造纸轻工行业：国内浆价有所上涨130203.ppt

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1、股价(元)10.14 10.14,永新股份,10.14,33.06,0.69,3.26,wwwww1,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,33.06 33.06总市值(亿元),。,造纸轻工,行业定期报告,造纸轻工,评级：分析师,增持,前次：分析师,增持,朱嘉S0740210080009,孙国东S0740207010008,基本状况,国内浆价有所上涨重点公司基本状况,021-2013 年 2 月 3 日,0531-,上市公司数行业总市值(百万元)行业流通市值(百万元)行业-市场走势对比,66128803.7984402.09,重点公司金卡股份,指标股价(元)摊薄每股收益(元)总股本(亿股

2、)总市值(亿元),2011A47.400.920.6028.44,2012E47.401.410.6028.44,2013E47.401.970.6028.44,股价(元),27.10,27.10,27.10,索菲亚,摊薄每股收益(元)总股本(亿股)总市值(亿元),0.662.1457.99,0.772.1457.99,1.022.1457.99,摊薄每股收益(元)0.45 0.55总股本(亿股)3.26 3.26中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商备注：重点公司排列顺序为：本公司推荐一、本公司推荐二、本公司推荐三投资要点本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周上涨幅度为 2.75%，落后

3、沪深 300 指数（本周上涨 6.67%）3.92 个百分点。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，龙头扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”具体内容请参考我们前期推出的造纸行业深度报告改善从 2013 开始。本周国际浆价基本平稳。欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价格下滑 0.73%。PPPC最新的统计数据显示全球针叶浆库存天数增长，而阔叶浆库存天数首次下降。针叶浆库存天数增加

4、了 3天至 29 天，不过仍低于市场均衡水平(30 天)。本周国际废纸价格平稳。1 月份美废价格最终实现的涨幅并不大，而且上涨基本集中在常规标号领域，高标号美废价格波动不大。与美废市场供需交投活跃的情况相比，日废市场略显冷清。上半月下游需求明显回暖，纸厂询货颇为积极，但贸易商大多报量有限，市场供应明显不足。欧废价格涨势停滞的主要原因是市场成交较差，纸厂买气不旺。这与中上旬美废、日废市场的需求回暖形成较大对比。铜版纸提价逐步被市场接受。双胶纸方面，与铜版纸厂家坚决提价的情况相比，1 月份国内双胶纸行情较为弱势。白卡纸方面，白卡纸市场，白卡纸厂家纷纷喊涨，但受市场整体需求不佳以及新产能即将释放影响

5、，各地落实情况不一。铜版纸方面，主流铜版厂家宣布从 1 月初涨价 100 元/吨。在上游提价压力之下，各地经销商普遍上调出货报价。箱板瓦楞纸市场稳定，箱板瓦楞纸市场稳定，成交无明显变化，临近年底部分下游用户少量备货。本月白面牛卡及轻涂白面牛卡市场冷清，交投疲软。我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，推荐公司为太阳纸业、景兴纸业、中顺洁柔；给予轻工板块“增持”评级，重点推荐：金卡股份、通产丽星、永新股份、星辉车模、索菲亚、姚记扑克。请务必阅读正文之后的重要声明部分,10/10/8,10/11/8,10/12/8,11/1/8,11/2/8,11/3/8,11/4/8,11/5/8,1

6、1/6/8,11/7/8,11/8/8,11/9/8,11/10/8,11/11/8,11/12/8,12/1/8,12/2/8,12/3/8,12/4/8,12/5/8,12/6/8,12/7/8,12/8/8,12/9/8,12/10/8,12/11/8,12/12/8,13/1/8,格下滑 0.73%。PPPC 最新的统计数据显示全球针叶浆库存天数增长，,而阔叶浆库存天数首次下降。针叶浆库存天数增加了 3 天至 29 天，不,-2-,行业定期报告,本周行业走势落后大盘,本周造纸印刷板块走势落后大盘。板块本周上涨幅度为 2.75%，落后沪深 300 指数（本周上涨 6.67%）3.92 个

7、百分点。,图表 1：板块历周涨幅情况,12%10%,8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%,来源：齐鲁证券研究所,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,我们再次确定，造纸板块未来向好的概率较大。根据我们上周山东造纸企业的调研情况，再次确定了铜版纸可能是今年最好的纸种的判断，从,wwwww2,目前各纸种提价的情况来看，铜版纸的提价较为坚决，目前也正在被市场所接受。同时，基本上可以确定行业未来产能继续大幅扩张的可能性较小，目前龙头的生产经营压力都比较大了，可扩张的资金来源并不象之前那么充足，扩产动力明显下降。我们再次重申将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”，给予轻工板块

8、“增持”的投资评级，建议超配。,本周国际浆价基本平稳，废纸价格回升,本周国际浆价出现下滑,国际浆价方面，欧洲针叶浆小幅下滑，下滑幅度为 0.75%，而阔叶浆价,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,过仍低于市场均衡水平(30 天)。,针叶浆市场，据 Europulp 数据显示 12 月欧洲 8 国的港口的纸浆库存增长，其中瑞士港口纸浆库存量增长最大，增幅达到 94.9%，荷兰/比利时库存量增幅次大达到 51.97%。从以上数据可以看出全球针叶浆需求稳,固、库存低位、总体良好的统计图表给卖方进一步涨价提供支持。,阔叶浆市场，1：PPPC 最新的统计数据显示全球阔叶浆库存天数下降 5天，据

9、PPPC 最新的统计数据显示，12 月全球 20 国的商品浆发运量增,请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-01,07-05,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,来源：齐鲁证券研究所 来源：齐鲁证券研究所,wwwww3,5500,4500,-3-,5000,4000,行业定期报告长，阔叶浆库存量在持续几个月维持高位了，于 12 月下滑，12 月阔叶浆库存天数下降了 5 天至 34 天,目前已低于均衡水平(38 天)。虽然巴桉供

10、应商有足够的理由支持提价，但是买盘非常抵制，因此价格又回复到670 美元进行商议，接盘依然不理想。阔叶浆市场未来还有多家新增产能投产，本月中旬斯特拉恩索在上海为其乌拉圭新建的 130 万吨浆厂举行推介会，官方消息该浆厂将于 2013 年第三季度投产，此外巴西金鱼的 150 万吨 Maranhao 新浆厂将于 2013 年底投产，这些投产的新项目将增加市场活力。,图表 2：欧洲木浆欧元报价走势（单位：欧元/吨）,图表 3：欧洲木浆价格走势（单位：美元/吨）,900,漂白针叶浆(NBSK),漂白阔叶浆(BHKP),1150,漂白针叶浆(NBSK),漂白阔叶浆(BHKP),8007006005004

11、00,1050950850750650550,300,450,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,国内市场方面，针叶浆方面，即将进入新年假期，节前国内纸厂已经囤,足纸浆，将会停止采购纸浆，另外还有一部分纸厂将于元宵节后开机，所以预见在此期间的纸浆消费量将会减弱。阔叶浆方面，目前现货市场对阔叶浆的需求平淡，考虑到春节前后进口阔叶浆到货，并且 2012 年中国阔叶浆进口量达到 505 万吨，进口数量可观，且公牛的新浆即将运到，阔叶浆市场可能因集中到货而供过于求。图表 4：国内浆价走势（单位：元/吨）,乌针,布针,布阔,银星,8500,北木,月亮,凯利普,金鱼,800075007000650

12、06000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商35003000来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,图表 5：美废价格走势（单位：美元/吨）,150,-4-,行业定期报告本周废纸价格回升美废：在需求回暖的推动下，美废实单价格逐步跟

13、涨，这也给了供应商在本月多次提价的信心。不过虽然本月中上旬市场交投颇为活跃，但只是出于补货考虑的需求毕竟有限。另外随着春节的逐步临近，下游需求也在下旬再次回落。1 月份美废价格最终实现的涨幅并不大，而且上涨基本集中在常规标号领域，高标号美废价格波动不大。日废，不过与美废市场供需交投活跃的情况相比，日废市场略显冷清。上半月下游需求明显回暖，纸厂询货颇为积极，但贸易商大多报量有限，市场供应明显不足。在价格逐步提升后，中下旬开始纸厂需求又逐步回落，不过这依然没有改变供应量较少的现象，市场贸易商普遍出货量都比较紧张。这就使得下半月的日废市场交投陷入僵持的局面，供需双方的入市意向都比较低迷。欧废方面，欧

14、废价格涨势停滞的主要原因是市场成交较差，纸厂买气不旺。这与中上旬美废、日废市场的需求回暖形成较大对比。欧废的价格相对较高是导致纸厂需求低迷的主要原因。1 月初，欧废常规标号的价格基本与美废价位相当，这就使得很多国内纸厂认为此时采购欧废的性价比较差。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,350,3#,8#,11#,100500来源：齐鲁证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请务必阅读正文之后的重要声明部分,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09

15、-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,06-01,06-04,06-07,06-10,07-01,07-04,07-07,07-10,08-01,08-04,08-07,08-10,09-01,09-04,09-07,09-10,10-01,10-04,10-07,10-10,11-01,11-04,11-07,11-10,12-01,12-04,12-07,12-10,13-01,07/08,07/12,08/04,08/08,08/12,09/04,09

16、/08,09/12,10/04,10/08,10/12,11/04,11/08,11/12,12/04,12/08,12/12,最多、最好用研究报告服务商,8000,-5-,7500,行业定期报告,图表 6：日废价格走势（单位：美元/吨）,图表 7：欧废价格走势（单位：美元/吨）,350,日废3#,日废8#,日废11#,350,欧废A2欧废A9(7030),欧废A5(9010)欧废B2,欧废A9(8020),300250200150100500来源：齐鲁证券研究所,300250200150100500来源：齐鲁证券研究所,纸价逐步见底双胶纸方面，与铜版纸厂家坚决提价的情况相比，1 月份国内双胶

17、纸行情较为弱势。1 月初，包括金华盛、山东太阳、东莞玖龙在内的部分纸厂宣布提涨双胶纸价格，幅度在 50-100 元/吨左右，但下游反应冷淡，落实效果甚微。除市场供大于求的原因之外，国内双胶纸产能分散也不中国价值投资网 利于提价，个别纸厂喊涨，对整体市场价位的影响力有限。图表 8：双胶纸价格走势（单位：元/吨）wwwww5,9000,UPM,金球,泉林,银河,银鸽,70006500600055005000来源：齐鲁证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商白卡纸方面，在原料价格上行的推动下，宁波中华亚洲浆纸、博汇纸业、万国太阳、晨鸣纸业等白卡纸厂家纷纷喊涨，但受市场整体需求不佳以及新产

18、能即将释放影响，各地落实情况不一，江浙、华南地区部分客户小幅落实 50 元/吨左右，华北、华中地区稳定为主，而西北、西南地区则对后市信心不足，部分品牌价格出现微幅松动。请务必阅读正文之后的重要声明部分,07-08,07-12,08-04,08-08,08-12,09-04,09-08,09-12,10-04,10-08,10-12,11-04,11-08,11-12,12-04,12-08,07-09,08-01,08-05,08-09,09-01,09-05,09-09,10-01,10-05,10-09,11-01,11-05,11-09,12-01,12-05,12-09,13-01,1

19、2-12,wwwww6,最多、最好用研究报告服务商,8500,8000,来源：齐鲁证券研究所,-6-,7500,行业定期报告图表 9：白卡纸价格走势（单位：元/吨）,华夏太阳,新白杨,博旺,博汇,酋长,9000850080007500700065006000550050004500来源：齐鲁证券研究所铜版纸方面，进入 2013 年，更多纸厂加入提价行列，除了上述的金东、金海，包括山东晨鸣、山东太阳、金华盛（铜版卡）在内的主流铜版厂家宣布从 1 月初涨价 100 元/吨。除此之外，部分纸厂在地方的内贸分公司也会针对当地的市场情况对提价幅度进行个别调整，或通过下发指导中国价值投资网 价的形式力促代

20、理商提高出货价格。在上游提价压力之下，各地经销商普遍上调出货报价。图表 10：铜版纸价格走势（单位：元/吨）,长鹤,神盾,华夏太阳,雪鹰,雪兔,紫兴,700065006000550050004500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商箱板瓦楞纸方面，箱板瓦楞纸市场稳定，成交无明显变化，临近年底部分下游用户少量备货。本月白面牛卡及轻涂白面牛卡市场冷清，交投疲软，本月中旬东莞玖龙下调其此类产品价格 100 元/吨左右，其他相关纸厂也进行相应价格调整。从库存情况来看，箱板瓦楞纸厂家、经销商及下游库存与上月相比基本稳定。白面牛卡方面，销售不佳，各地白面牛卡厂家库存压力较大。请务必阅读正文之后的重

21、要声明部分,13年1月,07年1月,07年5月,07年9月,08年1月,08年5月,08年9月,09年1月,09年5月,09年9月,10年1月,10年5月,10年9月,11年1月,11年5月,11年9月,12年1月,12年5月,12年9月,投资策略,我们将造纸板块的投资评级由“持有”提升至“增持”,wwwww7,图表 12：造纸板块重点公司估值,每股收益 收盘价 市盈率,0.18-0.02 0.05 3.81 21.17-190.50,76.20,5.37,0.71,岳阳林纸,持有,增持,增持,-7-,行业定期报告图表 11：箱板纸价格走势,4400,箱板纸,瓦楞纸,4100380035003

22、2002900260023002000来源：齐鲁证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商，建议标配，给予轻工板块“增持”的投资评级，建议超配。,投资标的，在造纸板块，我们重点推荐中顺洁柔、太阳纸业、景兴纸业；在轻工板块，我们重点推荐金卡股份、永新股份、星辉车模、索菲亚和姚记扑克。,11A 12E 13E 11A 12E,13E,每股净资产,市净率,评级,中顺洁柔恒丰纸业齐峰股份晨鸣纸业博汇纸业太阳纸业银鸽投资,0.38 0.68 0.84 23.12 60.84 34.000.38 0.44 0.54 6.70 17.63 15.230.38 0.76 0.95 16.04 42.

23、21 21.110.29 0.08 0.11 4.08 14.07 51.000.25 0.09 0.13 4.70 18.80 52.220.50 0.20 0.27 5.01 10.02 25.05-0.26 0.01 0.01 5.33-20.50 533.00,27.5212.4116.8837.0936.1518.56533.00,10.335.8210.036.486.173.912.05,2.241.151.600.630.761.282.60,增持增持增持增持增持增持持有,华泰股份 0.07 0.09 0.13 3.51 50.14 39.00 27.00 5.34 0.66中

24、国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商景兴纸业 0.13 0.05 0.08 2.72 20.92 54.40 34.00 2.64 来源：齐鲁证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分,-8-,行业定期报告图表 13：轻工板块重点公司估值,每股收益,收盘价,市盈率,评级,11A,12E,13E,11A,12E,13E,金卡股份星辉车模索菲亚通产丽星东港股份上海绿新嘉麟杰浙江众成永新股份劲嘉股份美克股份姚记扑克瑞贝卡鸿博股份美盈森合兴包装群兴玩具德力股份齐心文具紫江企业,0.920.510.660.400.350.400.350.600.450.610.310.910.260.260.590

25、.210.430.320.170.37,1.410.690.770.320.400.510.480.710.550.780.051.010.260.180.600.260.460.430.240.21,1.970.881.020.420.480.660.590.920.690.950.191.240.350.280.800.310.560.590.320.32,47.4017.4427.108.108.098.507.2617.0810.148.915.5023.274.416.8321.354.7313.5320.957.103.55,51.5234.2041.0620.2523.1121.

26、2520.7428.4722.5314.6117.7425.5716.9626.2736.1922.5231.4765.4741.769.59,33.6225.2835.1925.3120.2316.6715.1324.0618.4411.42110.0023.0416.9637.9435.5818.1929.4148.7229.5816.90,24.0619.8226.5719.2916.8512.8812.3118.5714.709.3828.9518.7712.6024.3926.6915.2624.1635.5122.1911.09,买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入买入增持

27、增持增持增持增持增持增持增持,来源：齐鲁证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商请务必阅读正文之后的重要声明部分,-9-,行业定期报告,投资评级说明,增持：预期未来 6 个月内上涨幅度在 5%以上中性：预期未来 6 个月内上涨幅度在-5%-+5%减持：预期未来 6 个月内下跌幅度在 5%以上,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,wwwww9,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,请务必阅读正文之后的重要声明部分,中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,wwwww10,行业定期报告重要声明：本报告仅供齐鲁证券有限公司（以下简

28、称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告

29、中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“齐鲁证券有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商,-10-,请务必阅读正文之后的重要声明部分,