中国平安(601318)预计大盘蓝筹上涨有望大幅提升净资产130206.ppt

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1、,12/02,12/03,12/04,12/05,12/06,12/07,12/08,12/09,12/10,12/11,12/12,13/01,Table_Title,investRating,Change.same,13020100,HeaderTable,Table_Summary,Table_BaseInfo,Table_ChangeRate,47%,Table_Wind,Table_Author,Table_Excel1,Table_Contacter,Table_Report,HeaderTable_StatementCompany,】,HeaderTable_User501730

2、2,5017384,中国平安 601318.SH,HeaderTable_Stock601318买入预计大盘蓝筹上涨有望大幅提升净资产_Excel,事件描述,投资评级,买入,增持 中性 减持,(维持),2012 年 12 月初至今，沪深 300 大幅上涨 30%左右，其中以银行为主的大盘蓝筹股表现出色。预计之前重仓银行股的中国平安在本轮上涨中净资产有较大幅度提升。投资要点前十大重仓股中银行股占比 82%公司 2012 年中报披露的前十大重仓股中，五大银行股（农行、工行、建行、,股价（2013 年 02 月 05 日）目标价格52 周最高价/最低价总股本/流通 A 股（万股）A 股市值（百万元）

3、国家/地区行业报告发布日期,50.65 元85.00 元51.49/35.33 元791,614/478,641400,953中国保险2013 年 02 月 06 日,交行、民生）帐面价值 403 亿，占前十大重仓股的 82%，占 2012 年 6 月末权益投资余额的 32%。,股价表现绝对表现（%）,1 周8.4,1 月7.5,3 月30.7,12 月26.2,推测权益市值回升有望大幅拉升净资产至 2012 年 12 月 31 日，前十大重仓股市值回升 41 亿，假设全部权益投资,相对表现（%）沪深 300（%）,4.83.6,-2.39.8,10.320.4,15.610.6,同比例回升，

4、以 2012 年 6 月末归属于母公司股东权益 1468 亿静态推算，,（%）,中国平安,沪深300,权益投资市值回升拉升净资产 7%。至 2013 年 2 月 5 日，前十大重仓股市,动,值回升 96 亿，静态推算权益投资市值回升拉升净资产 17%。（详见表 1、,31%,态跟踪,表 2）大盘上涨对保险公司基本面的提升不容忽视从全年来看，决定估值改善的新单增长压力仍很大。当前大盘上涨带来的投,16%0%-16%-31%,资改善是主要亮点。如果大盘能够持续上涨，投资收益上升可能带来三个好处：1、报表利润改善；2、销售端压力减弱；3、偿付能力改善。资料来源：WIND、东方证券研究所财务与估值我们

5、预计公司 2012-2014 年每股收益分别为分别为 3.13、3.59、3.93 元，当前股价约 50 元，隐含 2012 年 NBM5.7 倍，P/EV 为 1.4 倍。20 倍 NBM 对应目标价 85.00 元，维持公司买入评级。,风险提示：新业务增长乏力，非基本面消息影响。主要财务信息,证券分析师,金麟021-63325888*执业证书编号：S0860510120026,2010A,2011,2012E,2013E,2014E,已赚保费（百万元）同比增长总投资收益（百万元）同比增长,141,12441%31,113-1%,186,66232%27,933-10%,224,90720%

6、39,33841%,273,16821%53,50836%,331,09021%68,01727%,联系人,陈红霞021-63325888*,【公司证券研,净利润（百万元）同比增长每股收益（元）每股 NBV（元）每股 EV（元）隐含 NBM,17,31125%2.262.0326.2912.1,19,47513%2.462.1329.779.9,24,80727%3.132.4237.025.7,28,39714%3.592.7745.531.9,31,14510%3.933.1656.26-1.7,相关报告建议从基本面角度长期配置中国平安：中国平安机构投资者分析综合金融支撑集团业绩稳定增长：

7、中国平安三季报点评市场对“非基本面”因素的担忧致股价下,2012-11-202012-10-312012-10-30,究报告,隐含 P/EV 1.9 1.7 1.4资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，,1.1,0.9,跌：中国平安大跌点评,东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申

8、明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。,中国平安动态跟踪,-,-,B,HeaderTable_TypeTitle 预计大盘蓝筹上涨有望大幅提升净资产表 1 平安前十大重仓股市值回升单位：百万元,期末账面值,2012630,20121231 20130205,2012年末,20130205,20121231,20130205,序号,证券代码 证券简称,（百万元）,股价（元）,股价（元）股价（元）股价回升幅度 股价回升幅度,市值回升,市值回升,A,B1,B2,B3,C1=B2/B1-1 C2=B3/B1-1,A

9、*C1,A*C2,12345,601288HK1288601398HK1398601939HK0939000538601006,农业银行工商银行建设银行云南白药大秦铁路,13,76916512,40953410,7255763,8531,579,2.593.093.954.294.205.2959.287.03,2.803.834.155.504.606.2268.006.76,3.194.214.415.725.016.5075.307.20,8%24%5%28%10%18%15%-4%,23%36%12%33%19%23%27%2%,1,116406281511,021101567-61,

10、3,190601,4451782,0681321,04138,6,BE0003801,Ageas（原,1,486,78910,181601328HK3328600000600519600016HK1988,Fortis）交通银行浦发银行贵州茅台民生银行,1,226371,19698785074,4.545.198.13239.155.996.87,4.945.849.92209.027.868.96,5.386.3711.87184.4311.7111.38,9%13%22%-13%31%30%,19%23%46%-23%95%66%,1085263-12426523,2278550-2268

11、1249,资料来源：公司报告，东方证券研究所表 2 平安权益投资市值回升对净资产拉升净态测算,20121231市值回升,前十大重仓股市值回升20130205市值回升,4,103,9,572,AA/BCD=A/CD/B,前十大重仓股市值回升2012年6月末归属于母公司股东权益前十大重仓股市值回升对净资产的拉升前十大重仓在权益投资中的占比推测全部权益投资市值回升全部权益投资市值回升对净资产拉升,4,103146,7623%39%10,4127%,9,572146,7627%39%24,29017%,资料来源：公司报告，东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之

12、后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2,中国平安动态跟踪,Table_Excel2,HeaderTable_TypeTitle 预计大盘蓝筹上涨有望大幅提升净资产附表：财务报表预测与比率分析,利润表,内含价值预测表,单位:百万元已赚保费总投资收益银行业务净息差非保险业务手续费其他业务收入营业收入合计退保金赔付支出提取保险准备金保单红利支出保险业务手续费佣金,2010A141,12431,1135,9344,9344,802187,9073,81635,88865,9023,90714,507,2011A186,66227,93318,8827,5643,5

13、55244,5964,40754,27076,0125,00017,747,2012E224,90739,33831,0408,0975,957309,3395,37859,547104,6996,03521,949,2013E273,16853,50834,8999,7617,753379,0896,43975,967130,0287,31127,683,2014E331,09068,01739,0308,28610,116456,5387,72496,820157,1788,83634,872,单位:百万元寿险期初内含价值本期新业务价值内含价值预期回报投资回报差异其他差异资本注入股东股息寿

14、险期末内含价值其他业务期末净资产少数股东权益集团期末内含价值,2010A100,70416,3109,8231,392(5,175)56(2,023)121,08779,9000200,987,2011A121,08717,34312,248(1,705)(12,539)9,957(1,989)144,40291,2270235,629,2012E144,40219,16314,085(1,204)(926)0(3,298)172,222120,8360293,057,2013E172,22221,90316,799(931)(926)0(3,298)205,769154,6490360,41

15、8,2014E205,76925,05320,0716,079(926)0(3,298)252,749192,5960445,346,业务及管理费其他业务成本营业支出合计营业利润营业外收支,26,66014,910165,59022,31730,39,48617,761214,68329,913113,49,24721,277268,13241,2060,58,83525,658331,92147,1690,68,92130,453404,80351,7340,利润总额,22,347,30,026,41,206,47,169,51,734,主要财务指标,所得税,4,409,7,444,8,13

16、0,9,306,10,207,2010A,2011A,2012E,2013E,2014E,净利润,17,938,22,582,33,077,37,862,41,527,估值指标,少数股东权益母公司股东净利润,62717,311,3,10719,475,8,26924,807,9,46628,397,10,38231,145,P/EV隐含新业务倍数,1.912.1,1.79.9,1.45.7,1.11.9,0.9-1.7,PE,22.4,20.6,16.2,14.2,12.9,资产负债表,PB,3.5,3.1,2.5,2.0,1.7,单位:百万元,2010A,2011A,2012E,2013E,

17、2014E,每股数据（元/股）,投资资产,1,066,150 2,123,029 2,361,093 2,782,384,3,229,547,每股寿险内含价值,15.84,18.24,21.76,25.99,31.93,其他资产,105,477,162,395,396,483,476,241,562,637,每股 NBV,2.03,2.13,2.42,2.77,3.16,资产合计,1,171,627 2,285,424 2,757,576 3,258,625,3,792,184,每股集团 EV,26.29,29.77,37.02,45.53,56.26,保户储金及投资款保险责任准备金,181,

18、625444,035,224,200529,563,177,256654,067,177,256805,233,177,256985,148,每股收益每股净资产,2.2614.66,2.4616.53,3.1320.60,3.5925.24,3.9330.19,吸收存款,162,860,827,819,969,963 1,105,758,1,260,565,每股股利,0.35,0.35,0.35,0.35,0.35,卖出回购证券,107,850,99,734,138,463,146,260,149,337,股本（百万股）,7,644,7,916,7,916,7,916,7,916,应付次级债,

19、7,540,26,633,4,212,4,435,4,670,增长率,其他负债,150,834,406,133,616,296,791,557,950,758,已赚保费增长率,40.6%,32.3%,20.5%,21.5%,21.2%,负债合计,1,054,744 2,114,082 2,540,173 2,992,187,3,473,543,净利润增长率,24.7%,12.5%,27.4%,14.5%,9.7%,股本资本公积未分配利润其他权益等,7,64468,96928,2827,135,7,91672,22643,2197,506,7,91673,71073,8717,556,7,916

20、74,998109,3087,606,7,91674,998148,4117,656,投资资产增长率集团内含价值增长率一年新业务价值增长率净资产增长率,28.3%29.5%28.9%31.8%,99.1%17.2%6.3%16.8%,11.2%24.4%10.5%24.6%,17.8%23.0%14.3%22.6%,16.1%23.6%14.4%19.6%,母公司股东权益合计,112,030,130,867,163,053,199,828,238,981,偿付能力充足率,少数股东权益,4,853,40,475,54,351,66,609,79,660,寿险,241%,156%,187%,200

21、%,243%,负债与权益总计,1,171,627 2,285,424 2,757,576 3,258,625,3,792,184,产险,167%,166%,147%,125%,104%,资料来源：东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3,Table_Disclaimer,中国平安动态跟踪,HeaderTable_TypeTitle 预计大盘蓝筹上涨有望大幅提升净资产,分析师申明,每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明：,分析师在本报告中对所提及的证券或发行

22、人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证,券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研,究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。,投资评级和相关定义,报告发布日后的 12 个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准；,公司投资评级的量化标准,买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上；,增持：相对强于市场基准指数收益率 5%15%；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对

23、该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。,暂停评级 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。,行业投资评级的量化标准：,看好：相对强于市场基准指数收益率 5%以上；,中性：相对于市场基准指数收益率在-5%+5%之间波动；,看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。,未评级：由于在报告发出之时该行业

24、不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。,暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。,HeadertTable_Disclaimer,免责声明本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转

25、发给他人。本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必

26、要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证

27、券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。HeadertTable_Address东方证券研究所,地址：,上海市中山南路 318 号东方国际金融广场 26 楼,联系人：王骏飞,电话：传真：网址：,021-63325888*1131021-,Email：,