钢铁行业：产量大幅回升３月中旬预计维持高位0322.ppt

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1、,胡 皓,3 3 8 3,2,行业简评报告,钢铁行业,2012 年 3 月 19 日,产量大幅回升，月中旬预计维持高位钢铁行业点评报告,谨慎推荐,维持评级,钢铁行业分析师：（8621）2025 2665：huhao_ 执业证书编号：S0130511100005特此鸣谢曹 阳（8621）2025 7805（caoyang_）对本报告的编制提供信息1事件3 月 19 日，中钢协统计数据显示，3 月上旬重点企业粗钢日均产量 158.58 万吨，旬环比上升 2.49%；全国预估粗钢日均产量 189.80 万吨，旬环比上升 13.08%。2我们的分析与判断（一）核心观点本旬粗钢日均产量大幅提升至接近 1

2、90 万吨，趋势方向符合我们的预测，幅度略低于预期。我们认为，随着需求旺季到来、钢厂扩产意愿加强，后期产量将维持高位，预计 3 月中旬将保持在 190 万吨以上水平，维持我们对 3 月份日均产量 193 万吨的判断。产量因素对市场的影响，短期偏利空，主要原因在于供给端压力增大、需求放量幅度并不足以使市场情绪一致向好。中期则偏利好，原因是首先近期库存消化情况好于历史水平，产量增长、库存下降说明需求端实际上是处在改善通道中，而走货量和开平量数据的良好表现也印证了这一观点；其次从市场有效性角度出发，钢厂产能利用率提升说明供需关系向好，钢厂预期也在改善。未来钢价走势，短期受北方新一轮降温等因素影响，预

3、计涨势趋缓、甚至略有下跌是大概率事件；中期来看随着天气因素的消除，未来将回归到小幅震荡向上的通道中，具体上涨空间和幅度取决于真实需求和供给的相对走势。（二）我们的分析1）本旬产量分析：钢价上涨、季节性因素加强使得钢厂扩产意愿较强，钢协数据修正导致非会员产量大幅提升本旬粗钢日均产量环比大幅回升，但增幅略低于我们的预测（我们判断 3 月份日均产量 193 万吨），本旬会员和非会员企业产量分别为 158.58 和 31.22 万吨，旬环比分别上升 2.49%、137.78%。产量回升与我们跟踪的钢厂检修情况不完全吻合3 月上旬检修量旬环比减少 7.68 万吨，趋势上与产量回升一致，但其降幅明显低于产

4、量增幅。究其原因，我们认为会员企业的小幅回升与检修数据是可以对应的，真正的差距在于本旬非会员企业产量的大幅提升。而唐山高炉开工率方面，月上旬环比有所上升，月 1 日、日均为 97.6%，月 15 日略有下滑到了 97.4%，高于 2 月 16 日、24 日的 96.7%、97.3%。但是这一开工率数据变化并不明显，我们认为本旬非会员企业产量的大幅提升不能用开工率予以简单解释；从历史来看，月份各旬非会员产量的变化与开工率数据也并非完全相关。,证券研究报告,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明,12月中旬,12月上旬,12月下旬,11-11-24,12-02-16,11-10-27,1

5、1-11-10,11-12-08,11-12-22,12-01-05,12-01-19,12-02-02,12-03-01,12-03-15,3月下旬,1月上旬,1月中旬,1月下旬,2月上旬,2月中旬,2月下旬,3月上旬,3月中旬,行业简评报告/钢铁行业,图 1 钢厂检修影响产量统计,图 2 唐山地区高炉开工率,50403020100旬检修总计资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家,100%95%90%85%80%唐山地区高炉开工率资料来源：中钢协,15000120009000600030000高炉检修容积 立方米,因此，我们认为此次旬报中的非会员钢厂产量大幅提升，除了其开工率等因素影响外，

6、中钢协对于数据的偏差修正是主要原因。而从钢价拉动的角度来讲，3 月上旬钢价一直处于上升通道中，以上海 HRB335 20mm 螺纹钢为例，3 月上旬环比上涨 66.3 元（1.68%），使得钢厂扩产意愿加强；同时季节性因素带动下游需求和中间需求的利好表现，也有利于这一趋势的巩固和加强。2）产量预测：3 月中旬产量将维持高位我们认为，3 月中旬产量将维持高位，预计日均粗钢产量将维持在高于 190 万吨水平。原因包括：首先，统计的 3 月中旬检修量为 30.54 万吨，旬环比减少 24.1%。其次，从供需关系来看，3 月份受到房地产销售回暖、保障房逐步开工等拉动，下游需求启动加快。同时，3 月上旬

7、钢厂调价均偏乐观，反映钢厂预期向好，短期扩产冲动加强。最后，从市场情绪来看，进入 3 月份以来，根据我们对钢市的每日跟踪，市场看涨情绪较之 2 月份明显加重；同时今年库存消化幅度明显优于去年，中间需求也将有利于产量维持高位。3）对钢市影响：短期偏利空，中期基本属于中性短期来看，产量回升对市场影响属于利空，主要因为本次产量带来的供给端压力将对市场形成一定负面影响，短期需求放量不足以使得市场情绪一致向好，但这一冲击不会很大，一方面是同比来看处于历史正常水平，同时市场在 2 月下旬统计局数据发布后，对本旬产量回升已经有所预期。中期来看，我们认为产量因素对钢市而言，总体仍然偏利好，原因在于：首先近期库

8、存消化情况较好，钢厂库存和社会库存的总量消化速度明显优于去年，重点钢企库存产量比、库存销量比均大幅下降。产量增长、库存下降说明需求端实际上是处在改善通道中，而走货量和开平量数据的良好表现也印证了这一观点。其次从市场有效性角度出发，钢厂产能利用率提升说明钢厂预期改善，市场环境向好。最后考虑到历史水平，这一产量更多属于 2 月中下旬低产量的回升，而非长期高产量的延续，中期维度上供给端带来的压力不大。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评报告/钢铁行业,4）后市观点：短期受天气因素影响涨势有所停滞，长期看钢厂复产幅度和需求启动程度,短期来看，3 月上旬产量环比大幅回升，加上北方

9、地区新一轮降温导致需求受限，使得钢价近期涨势将有所,停滞、甚至出现跌势。,就长期来看，由于目前钢价仍偏低，并考虑到需求季节性启动加速、产能利用率逐渐上升、资金面持续向好和“去库存”的大背景下，预计天气等短期因素消除后，钢价仍以小幅震荡向上为主。具体上涨空间应取决于钢厂复产幅度和下游需求启动程度。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评报告/钢铁行业表 1 2012 年 2-3 月份钢厂检修计划统计,钢厂名称永钢唐钢柳钢昆钢柳钢广钢广钢河北普阳韶钢唐山凯利达山西黎城太行钢厂包钢天铁昆钢济钢山西新金山安钢中板厂萍钢武钢柳钢柳钢天钢涟钢福建三宝柳钢日钢厦门众达济钢闽源珠海粤钢包

10、钢,检修、停产机组棒材2#棒材生产线3#棒材生产线热轧生产线2032mm 热轧生产线棒材生产线400m3 高炉650mm 热轧带钢宽厚板生产线槽钢生产线盘螺生产线高炉检修6 号高炉（2850M3）热卷生产线2500mm 中板生产线3500mm 中板线一冷轧厂二高线三棒厂棒材轧机中厚板新线棒二线轧机一条棒材和一条线材一条高线，一条螺纹产线型材一条棒材生产线棒材、线材生产线中厚板生产线,开始时间1 月 1 日2 月 7 日2 月 2 日1 月 21 日1 月 31 日2 月 2 日2 月 10 日2 月 10 日2 月 102 月 6 日2 月 3 日2 月 10 号2 月 6 号1 月 21 日

11、2 月份2 月 9 日2 月 101 月 303 月 15 日2 月 12 日2 月 7 日2 月 15 日2 月 20 日2 月份2 月 16 日3 月份上旬2 月 17 日2 月 17 日2 月 8 日3 月份,结束时间2 月 15 日2 月 23 日2 月 9 日3 月 1 日2 月 10 日2 月 17 日4 月 10 日3 月 20 日2 月 28 日2 月 26 日2 月 11 日2 月 20未知2 月 30 日时间未定时间未定未知3 月底待定待定4 月 5 日2 月 29 日为期一周3 月 5/10 日7-10 天一周一周左右4 天为期 13 天,影响产能螺纹钢 6-7 万吨5

12、万吨1.5日影响 0.8 万吨10 万吨日产量 0.15 万吨日影响铁水产量 0.7 万吨影响热卷产量约 7 万吨3 万吨1000 吨/天共 6.5 万吨3000 吨/天3500 吨/天24 万吨4 万吨3-5 万吨3500 吨/天4-5 万吨1.5 万吨1.5 万吨2 万吨4 万吨,本钢板材,沙钢包钢新抚钢新抚钢新抚钢新抚钢日钢潍坊特钢,棒材生产线宽厚板生产线半连轧棒材高线厂全连轧线材 2#线线材生产线,2 月 21 日3 月 1 日2 月 22 日3 月 1 日3 月 11 日3 月 22 日3 月 1 日2 月 22 日,3 月 5 日7 天2 月 29 日3 月 11 日3 月 22

13、日4 月 10 日3 月 24 日10 天,4 万吨2.7 万吨1.5 万吨3.3 万吨3 万吨5.7 万吨5-6 万吨5 万吨,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评报告/钢铁行业,邢台德龙钢铁济钢韶钢承钢济钢沙钢重钢港陆元宝山元宝山,850mm 带钢棒材生产线线材生产线线材小型材小规格棒材热轧带钢钢坯线材,2 月 22 日3 月 5 日3 月 1 日3 月 15 日3 月 5 日3 月 1 日3 月 13 日3 月 12 日2 月 1 日3 月 5 日,3 天3 月 11 日7 天15 天13 天一个月3 天15 天4 月份待定,1 万吨2.5 万吨1.2 万吨左右4

14、 万吨4 万吨8-9 万吨1.6 万吨3.5 万吨11 万吨4.5 万吨/月,资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家,图 3 76 家会员企业钢材销售均价5200510050004900480047004600450044004300重点企业钢材销售均价资料来源：中钢协图 5 76 家会员企业钢材库存1,3001,2001,1001,00090080070076家重点企业钢材库存资料来源：中钢协请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,图 4 76 家会员企业钢材日均销量1801701601501401301201101009080日均销量资料来源：中钢协图 6 76 家会员企业钢

15、材库存产量比9.08.58.07.57.06.56.05.55.04.54.0库存/日产量资料来源：中钢协,行业简评报告/钢铁行业,评级标准,银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报 20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市,场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。,中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主,要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给

16、出。,回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中,主要的指数）平均回报 10%及以上。该评级由分析师给出。,银河证券公司评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避,推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报,20%及以上。该评级由分析师给出。,谨慎推荐：是指未来 612 个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均,回报 10%20%。该评级由分析师给出。,中性：是指未来 612 个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相,当。该评级由分析师给出。,回避：是指未来 612 个月，公司股价低于分析师（

17、或分析师团队）所覆盖股票平均回报,10%及以上。该评级由分析师给出。,胡皓，钢铁行业证券分析师。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。,请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。,行业简评报告/钢铁行业免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资

18、格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的

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