LME点价交易与国际金属贸易实务(V220)a课件.ppt

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1、LME点价交易与国际金属贸易实务,栢银资源有限公司,LME点价交易与国际金属贸易实务-概述,主要讲三个方面的内容：一是国际金属贸易，另一个是LME点价交易，还有一个是关于人民币双向波动对金属贸易的影响。内容将涵盖以下一些主要的信息点：LME交易下单方式 合同条款中需要注意的要点有哪些？信用证可能出现的不符点有哪些？如何解决？转卖操作中需要注意的部分 如何规避国际金属贸易中的价格风险 金属国际贸易的重要环节作价细则 调期的概念以及具体操作？止损价包括上止损和下止损两个概念及实务操作 LME价格结构升贴水的概念 金属贸易中如何利用LME进行套期保值人民币双向波动对金属贸易的影响,国际金属贸易-发展

2、背景,2008年次贷危机后，美国大幅下调利率，而中国在2009年4万亿刺激政策造成通胀后多次加息，造成央行的基准利率相对欧美高出许多。在原有汇差的基础上，利差也成为此项贸易中极为重要的环节，而国际金属贸易就成为这个时期企业解决进口以及融资问题的重要渠道，出现了迅猛增长。截至目前铜仍是这项业务的主流品种。从融资贸易的运作流程来看，主要分为一般的进口融资贸易及转口贸易融资。由于价格长期倒挂，一般的进口融资成本经常会出现远远大于转口贸易融资成本。,国际金属贸易的意义,满足工厂生产需要充分使用企业银行信贷额度，通过电解铜贸易和远期信用证付款方式获得融资（得到资金降低财务成本或者投资其他盈利更高的领域）

3、金属的转口贸易可以提供融资功能，由于中国铜消费对电解铜进口的依赖使电解铜具有很强的变现能力，加上其支持L/C付款，所以融资功能也是现在贸易商很看重部分。,国际金属贸易-含义,国际金属贸易（International Trade）是指不同国家（和/或地区）之间的金属贸易活动。国际金属贸易由进口贸易（Import Trade）和出口贸易(Export Trade)，又可分为一般进出口贸易和转口贸易两部分。转口贸易国际金属贸易中我们称为“转口贸易”的，是指货物不经过清关，海运/仓库货物在保税状态下，以美金或离岸人民币为结算货币进行的贸易，与一般进口贸易相区别。它的特点如下：不报关，不涉及增值税部分；

4、美金为计价货币；定价方式为通过第三方市场点价；,国际金属贸易流程,国际金属贸易流程图 进口流程如右图所示，主要包含：确定合同，付款，交货结算，报关销售/入库，四部分。,国内销售,交货与结算,依照合同条款付款,入库,报关,报关或者转口,联系供应商确定进口意向,确定进口合同细节，签订合同,国际金属贸易-操作流程,第一部分-订货一.买卖双方通过电话/书面询盘和报盘确定供需意向。二.制作外贸合同；,国际金属贸易的操作流程,合同包括如下五大信息点：1.品牌，数量，产地；2.溢价，premium；3.货物的交货时间，即：仓库货物的交货时间/海运货物船期4.点价期 QP 点价期即买方有权点价的时间段。点价权

5、的先决条件，卖方收到买方开立的全额可用信用证或者收到买方支付的点价保证金以后，买方获得点价权,国际金属贸易的操作流程,5.付款方式 国际金属贸易中付款方式有三种类型：信用证付款 买方通过银行额度开立美元/人民币信用证付款（也是国际金属贸易中最普遍的付款方式）DP付款 卖方将物权单据托收到买方指定的托收行，银行收到单据以后通知买方付款赎单。TT付款 TT付款即为电汇付款，如合同以TT为付款条件，则进口商需按照付款条款约定，将货款电汇到供应商指定账户，进行付款。类似国内现货贸易的现款现货交易方式。,国际金属贸易的操作流程,第二部分-交单 合同的买卖双方根据合同约定的货物和付款信息，将相应的单据交到

6、银行审核。一，交单所需要的各种单据：物权单据（仓单/提单正本）装箱单 商业发票 保险单 质量/重量认证书 原产地证书 各种检验/检疫证明 进境备案清单*,国际金属贸易的操作流程,二，交单的流程：按照付款方式的不同，交单的流程也有所不同 1.信用证项下交单 美元信用证交单 人民币信用证交单 重点说下人民信用证交单流程 人民币国际信用证在开立时内容与美金信用证除币种不同之外，还有几项在开立信用证之前需要与客户确认的要素,国际金属贸易的操作流程,A.锁定某日汇率或锁定某天做NDFB.贴现利率C.NDF收益(亏损)分配情况D.临时交单价格,国际金属贸易的操作流程,2.DP项下交单3.TT项下交单银行在

7、收到买卖双方的相应单据以后对单据进行审查，依据“单证相符”的原则出单将物权全套单据邮递给买方；同时为卖方做信用证贴现。由此实现货权和钱款的转移。交单完成之后，买方将收到卖方通知行邮递的全套物权单据。买方可以凭此套单据进行后续的转卖或者入库，报关等各项操作。,国际金属贸易的点价方式,第三部分作价作价环节和交单环节是相对独立的，可以同时也可以分开进行。买方作价的先决条件是点价权（前面有提过），在买方获得点价权以后，可以依照伦铜3个月价格对合同标的货物进行点价。（点价的基础数量是“手数”，一手为25mt，即最小的点价数量为25mt）这里重点说明一下点价方式以及外贸的价格构成，以具有代表性的伦铜为例：

8、价格构成：LME铜3个月价格+/-基差（spread）+溢价（premium）+利息（USD/RMB）,金属国际贸易的重要环节-点价,LME可供选择的下单方式有：一、市价订单（Market Order）：以当下市场报出的可成交价格买入或卖出。二、挂单：以市场未来的某个价格买入或卖出；挂单又分为：1、限价订单（Limit Order）：包括限价买入（低于市价）和限价卖出（高于市价）。2、止损订单（Stop Order）：包括止损买入（高于市价）和止损卖出（低于市价）。3、双向订单(One Cancel the Other，OCO)：即成交一个取消另外一个，市场价格 先达到的订单会先被执行，与此同

9、时，另一订单被自动撤销。挂单的有效期 1、当日订单（Day Order）-当日订单有效期至当日市场收盘时为止 2、撤消前有效(GTC)-撤消前有效Good Till Canceled(GTC)，标明该订单 在执行或撤消之前始终有效。,LME升贴水(Spread),backwardation市场是指近期合约价格高于远期合约价格 假如铜现货价减去当时3个月合约价格为28，那么就属于backwardation市场，表示为28bcontango市场是指远期合约价格高于近期合约价格 假如铜现货日市价减去当时3个月合约日价格为-28，那么就属于contango市场，表示为28c,价格,3M,Cash,LM

10、E 升贴水(Spread),Contango远期价格高于近期，现货贴水 正常情况下，市场一般处于contango，这是因为远期交割的货物会有利息和仓储费用.Backwardation：现货升水近期价格高于远期价格 造成现货升水的原因 近期供应出现问题 技术性挤仓 突然事件等因素影响现货升水原则上是无限的（如铜到过400美元的升水）.各日期之间是否Contango或backwardation，没有固定规律，完全取决于市场。该段时间内供需状况、突发事件、交货情况或提货情况、基金的参与等等因素。,如何换算三月期铜与现货价？现货价和现货结算价的区别？,现货结算价即LME官方结算价，在圈内交易上午第二节

11、交易结束时的最后一笔现货出价，因此，当天的现货结算价是固定不变的。现货价则随着行情的变动而变，为三月期铜减去贴水额(c)或三月期铜加上升水额(b)。通过路透LME的报价屏幕，一般可以看到两个报价，一个是三月期铜的买卖报价，另一个是升贴水的报价，贴水用（c）表示，升水用（b）表示，现货价等于三月期铜减贴水，（或三月期铜加上升水）。,路透系统2014年4月14日LME报价,LME调 期（carry）,LME调 期（carry）与上海期货交易所不同的是，LME电解铜期货合约并不是按月设置，三个月以内的合约是按天设置的，也就是说，三个月内LME每天都有一个不同的铜期货合约。LME的核心合约是3个月期货

12、合约。以铜为例，3月铜是最活跃的合约，其他所有铜合约都只进行升贴水报价交易。由于每天都有新的3个月合约，而老的合约不断临近并到期，所以LME市场每个工作日都是交割日。,LME调 期（carry）,原持有多头 原持有空头往前调期 借入调期(Borrow)借出调期(Lend)往后调期 借出调期(Lend)借入调期(Borrow)下面的表格说明了价格结构对调期交易的影响。现货贴水（C）现货升水（B）借入调期（Borr）赚钱 赔钱 借出调期（Lend）赔钱 赚钱,国际金属贸易的操作流程,止损价概念：交单和点价操作都会产生止损价这个概念。止损对买卖双方来说都是一个中性的概念。止损价是卖方根据买方的交单金

13、额和点价保证金（如果有）为买方设立的。当价格达到（或者接近）止损价时，卖方将有权对合同标的货物进行止损平仓处理。买方可依照对市场价格的判断在市场价格到达止损位置之前追加保证金或者更改L/C付款金额，来提高止损空间。,国际金属贸易的操作流程,止损价包括上止损和下止损两个概念上止损价：卖方收到买方开立信用证以后进行交单，如买方尚未点价，则卖方为买方设置上止损价。当伦铜价格上涨至此位置时，将对相应头寸进行止损。下止损价：买方尚未开立信用证但支付了点价保证金并完成点价以后，卖方将为买方设置下止损价。当伦铜价格下跌至此位置时，将对相应头寸进行止损。,国际金属贸易的操作流程,第四部分-尾款处理（如果有）当

14、一单业务完成了交单和点价操作以后，如果交单价格和最后的点价价格不同，则会产生尾款。卖方将根据具体业务的情况出具最终发票，欠款方将尾款金额电汇至对方指定账户。至此完整的一单国际金属贸易执行完毕。,国际金属贸易的操作流程,第五部分-质量和重量争议的处理1.重量争议的处理：重量争议处理的先决条件是货物磅差超过了合同允许范围（国际惯例中合理磅差是千分之二）当货物进行重量争议处理时，货物不能分装，拆捆，需要保持外包装完好。然后申请第三方进行称重检测，认定磅差。依据第三方出具的磅差报告，责任方进行相应的费用赔付。,国际金属贸易的操作流程,2.质量争议的处理：由于注册A级电解铜均为标准件，其品牌在LME/S

15、HFE注册的时候已经确定了其品质。从某种程度上说，注册品牌就是其产品的质量保证。因此出现质量争议的情况极少。如果有的话，也参照重量争议进行处理，只是其中的仲裁第三方需为国际检验组织。认定过程比较长，时间为物力消耗也较大。,贸易流程各环节要点汇总,1.合同条款中的要点2.信用证问题以及解决办法汇总3.转卖操作中的注意事项,贸易流程各环节要点汇总,信用证上的不符点一般出现以下情况：客户在给我们信用证草本确认时，我们手头没有对应的提单保单copy，只能根据大致的条款让客户先开出信用证正本提单方面:1.信用证要求：提单consignee：make out to order正本提单上显示：consign

16、ee：make out to order of the xxxx Co.造成不符点的原因：客户开证前无提单copy可参考解决办法：开证时让客户开成：consignee：make out to order or to order of xxx Co.,贸易流程各环节要点汇总,2.少数正本提单上显示错误的合同号造成不符点的原因：客户开证前无提单copy可参考解决办法：在信用证附件条款补充：B/L showing incorrect contract no.is allowed3.少数正本提单上显示西班牙文 造成不符点原因：信用证要求：all docs must be issued in Engli

17、sh解决办法：删除all docs must be issued in English现在基本上信用证无显示这一条，除非银行硬性规定,贸易流程各环节要点汇总,4.少数正本提单“clean on board”旁边不注明date and vessel name造成不符点原因：客户开证前无提单copy可参考解决办法：信用证附加条款加一句：B/L on board notation without date or vessel name is allowed，但是开证行基本不接受这附加条款5.正本提单SHIPPER背书跟提单不一致，一般情况下，是不会产生这个情况的，不一致也是多一个字母之类的，这个不符

18、点要产生那是无法避免的。,贸易流程各环节要点汇总,6.信用证要求：提单notify party：the applicant正本提单上显示：notify party XXXX造成不符点的原因：客户开证前无提单copy可参考解决办法：开证时让客户去掉这一点,一般信用证notify party 都不是the applicant保单方面:很多情况下我们都要求客户不开在信用证里，但也有客户和开证行需要保单的，保单的不符点一般归为以下几点：1.正本保单上无显示总的份数造成原因：信用证要求：“full set of original insurance policy”解决方法：信用证附加条款加一句“insu

19、rance policy not showing the number of originals is allowed”，一般可以接受.,贸易流程各环节要点汇总,2.正本保单上有错误的合同号和发票号造成原因：开证行不同意保单有错误的合同号和发票号解决方法：信用证附加条款加一句“insurance policy not showing the differ contract no.and invoice no.is allowed”一般客户可以接受.3.保单金额不足 造成原因：110%的保额是客户和开证行都要求的解决方法：insurance/policy showing amount less

20、than 110%of invoice amount but not less than 100%invoice amount is allowed.如果货物已到港，客户可以接受低额保单.4.保单无显示“CLAIMS PAYABLE IN DESTIATION IN USD,COVERING ALL RISKS,WAR RISKS”造成原因：目前有一些保单无显示这一字句，但是银行审单需要字字相符的.,贸易流程各环节要点汇总,仓单方面:1.信用证规定：price term:EXW bonded shanghai china，而正本仓单无“bonded“字样造成原因：开证行硬性规定，或者开证前无仓

21、单copy做参考解决办法：price term:free trade zone shanghai china or EXW bonded Shanghai china（世天威，运亚的仓单都有“bonded”，GKE,理资堂一般没有“bonded”）,贸易流程各环节要点汇总,转卖操作中需要注意的部分1.价格风险价格最大的构成部分是LME铜 3个月价格，所以要回避价格风险就是要尽量让卖买双方（上家和下家）的作价做在同一价格。（例如买卖都用某一天的官方现货结算价）重要的信息点：a.点价的时间点/点价的价位 b.不同的QP，点价期/调期2.上下家差价如果上下家的作价不一样（默认投机的成分），那么交单的

22、时候可能要涉及到交单的差价具体来说就是：需要自有资金准备好补充差额.,贸易流程各环节要点汇总,其他如果是海运货物，则及时跟踪货物到港日期，散货或者集装箱货，是否需要留港；注意银行的贴现和回款的时间客户的开证行级别较低时，先向银行先申请额度。加强沟通，提高银行的工作效率，时间就金钱。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,1.固定价格保值操作当国内外价格比价达到我们预期目标时，我们可以在LME选择固定价格进行点价保值，同时在国内市场选择远期合约，进行产品的销售价格保值。这样做的优点是，排除了投机因素的风险，确保获取基础利润的同时，抓住两地市场价差。2.平均价格保值操作例如用5月份的平均价格买进2

23、2手铜，相当于从5月1日开始，每天买进1手铜精矿。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,3、利用期权进行保值的策略 a.LME期权交易的基本特征 期权是人们获得买卖某种商品期货合约的权利，这种权利可以根据期权持有人的需要，在价格走势不利的时候放弃期货履约。买方具有选择是否履约的权利，而期权的卖方只有履约的义务。期权分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的所有者拥有在特定时间以特定价格买进某商品的期货合约的权利，看跌期权的所有者拥有在特定时间以特定价格卖出某商品的期货合约的权利。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,有人举了个例子，你找到一套看起来不错的房子，想要买。但是你在3个月内没有足够的现金

24、。于是你跟房主商量，希望房主给你在3个月内以20万美元买入的选择权(option)。房主同意了，但是为了获得这个权利，你需要支付3000美元的价格。现在我们可以考虑两种情形：1.这所房子后来被发现是“猫王”真正的出生地！于是房子的市值突然飙升至100万美元。由于房主已经卖给你期权，所以他有义务将房子以20万美元卖给你。最终你将获得79.7万美元利润(100万减去20万再减去3000)。2.仔细考察之后，你发现这所房子存在严重的质量问题，墙体开裂，储藏室里老鼠横行，甚至夜间还有闹鬼现象。虽然最初你以为自己找到了梦想中的房子，但现在感觉它一文不值。不过还好，由于你买的是期权，你没有义务必须把房子买

25、下来。所以你最终损失的是3000美元的期权费。这个例子展示了期权的两个重要特征。首先，如果你买了一份期权，你有权利但没有义务去做什么事情。你可以让期权到期一直不执行，到期后期权的价值将归零。在这种情况下，你损失的是购买期权的全部费用。第二，期权是一种与标的资产相关的合约，因此期权属于衍生品，也就是说它的价值是从别的东西衍生出来的。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,LME期货合约的了结是通过买卖双方的平仓和交割进行的，而期权交易的了结包括下列三种形式：（1）在期权到期日前（每个月第三个星期三），向市场中的期权卖方宣布要求履行期权合约，将期权合约通过交割转化为期货合约。（2）放弃执行期货合约

26、，期权拥有者的最大损失就是以前购买期权花费的权利金。（3）在市场价格波动的过程中，如果期权价格升值，或者根据期货交易的需要，交易者可将期权转卖给其他市场参与者。期权在现代保值操作中具有广泛的应用，它提供给我们在价格上升（下降）过程中享受上升（下降）的利润，同时限制我们可能面临的价格下跌（上升）的风险。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,b.可以根据市场特点引进期权交易，从而回避建立单纯的期货空头头寸进行保值的风险。当电解铜期货价格处于相对低位或者中长期价格有上涨趋势时，我们可以买进一个看跌期权，一旦期货市场铜价继续下跌，我们就可以宣布履约，从而获得一个高于期权到期日市场价格的保值空头头寸；

27、如果铜价上涨，我们则可以宣布放弃期权履约，这就相当于我们没有建立保值空头头寸。需要指出的是，无论我们是否履行期权合约，作为期权的买方，我们都要支付一定数量的权利金，权利金由内涵价值和时间价值构成。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,c.利用期权组合开展保值操作 利用期权组合开展保值操作是现代期权工具发展的产物。对于铜生产厂家来说，尽可能地享受铜价上涨的好处，同时尽可能地回避铜价下跌的弊端，这是我们保值追求的理想境界。下面介绍买进看跌期权，同时卖出看涨期权进行保值的例子。例如：4月4日LME三个月铜价为6620，5月份敲定价格为6400的看跌期权权利金为56美元/吨，5月份敲定价格为6800

28、的看跌期权权利金为75美元/吨。我们可以设计一个在当前6620美元处对7月份交割的铜进行保值的操作方案：买进敲定价格为6400的看跌期权，同时卖出一个敲定价格为6800的看涨期权。由于买卖期权支付和获取的权利金接近，我们可以认为期权操作的成本是零。当铜价在下列不同区间内变化时，可以产生不同的保值效果。,金属贸易中如何利用LME进行套期保值,以上的操作就是把保值价格限制在一个价格区间内，价格上涨时获取的更多利润是以价格下跌时的利润缩减为补偿的。当然，期权组合方式依据交易者的风险承受能力和经营风格不同而有一定差别，在市场处于不同阶段时操作手法也不尽相同。在过去的2年时间里，有客户成功通过区间内同时

29、卖出看涨和看跌2个期权获利丰厚的例子。毋需置疑的是，期权作为现代新型保值手段在期货市场上发挥的作用将越来越大。,进口报关及销售,总述：进口报关货物分为海运货物和保税库货物，其中海运货物又有集装箱货物和拼箱货、散货的方式，以下为进口报关的流程和操作过程中产生的费用。报关需提供单据：物权，合同，发票，箱单，报关委托书，报检委托书（保税库货物无需提供），点价单，K线图，进口许可证。前期准备-合同备案1.公式定价备案，提单将已签订未定价的合同的作价公式和作价期以书面形式提供给海关，价格确定后将按照此公式确定最终价格。2.非公式定价，无需备案。即点价后，将确定后的价格显示在合同上。,进口报关及销售,1.

30、提单货物报关流程：1.物权信息A拿到提单后，第一时间确认货物具体的到港日期。B确认集装箱货，散货。散货免堆期4天，从第五天开始收港口的堆存费，如果是集装箱货物，免堆期7天，如果不能及时提货，需要留港。不论是散货还是集装箱货物，货物到港后14天滞报。,进口报关及销售,2.申报A在提单背面盖公章和法人章。所有报关文件盖公章。交给报关行去船公司换单。B预录C大通关D缴纳进口增值税（货物总价值的17%）。如果货物申报时最终价格尚未确定，可交保证金（约当时市场价110%）。待最终价格确定后，将点价单和最终发票向海关申报，退保转税。E缴税后，核准放行。F运输。注：区域通关的情况下，只需货代将换单出来的提单

31、传真给所在地，待所在地公司缴税放行之后，将关单传真给上海地区的报关行，即可做二次放行。其余步骤一致。,进口报关及销售,2.申报A在提单背面盖公章和法人章。所有报关文件盖公章。交给报关行去船公司换单。B预录C大通关D缴纳进口增值税（货物总价值的17%）。如果货物申报时最终价格尚未确定，可交保证金（约当时市场价110%）。待最终价格确定后，将点价单和最终发票向海关申报，退保转税。E缴税后，核准放行。F运输。注：区域通关的情况下，只需货代将换单出来的提单传真给所在地，待所在地公司缴税放行之后，将关单传真给上海地区的报关行，即可做二次放行。其余步骤一致。,进口报关及销售,散货/拼箱货（LCL，Less

32、 Container Load）港务费3.3元/吨,码垛费2.04元/吨,消毒费3元/吨+1元/捆+集装箱箱体消毒（20元/20GP,40元/40GP）,卫检费50元/20GP 75元/40GP,堆存费5-10天：0.25元/吨*天11-20天：0.38元/吨*天21天-：0.50元/吨*天,进口报关及销售,费用说明：进口海运货物时，货物到港14天产生滞报费，费率为报关货物总金额的0.005%/天，可选择预录入，则可以延迟5个工作日的操作时间。进口集装箱货物时，货物到港后即收取堆存费，每4天产生一次搬移费，其中第一次搬移费货代承担。如7天内未安排提货计划的货物将疏港，可以选择提前留港，费用将小

33、于疏港费。有些港区由于货物过多或其他原因，港区无法留港，或货物到港后不足7天即疏港。集装箱货物的免箱期为货物到港后7天，可以向供应商申请延长免箱期至14天-24天，坏污箱费和滞箱费因船公司不同而收取不同费用。,进口报关及销售,其中拼箱货LCL需货物到港后一天才可以换单。散货和集装箱货物到港后即可换单。另外的预录入、调箱门费、港口建设费、码头保安费、还箱费、商检费等以包含在货代的报关服务费中，不另外支付。,进口报关及销售,2.保税库仓单报关流程：1.仓单需注意背书是否完整。2.交给报关行至所属仓库换单委托报关。3.大通关，缴税，放行。4.确认仓储费用。,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影

34、响,中国无论是劳动力、资金还是土地等等价格都会上升，抑制经济增长，所以经济增速下降是必然的。2月下旬开始，先是人民币大幅贬值，离岸人民币(CNH)汇率一周贬值幅度高达0.83%，回吐了今年以来的全数涨幅，而且远大于在岸人民币(CNY)0.40%的贬值幅度。有分析师认为是央行的干预，扼杀利用汇差套利的机会，警告热钱的流入。接着超日债违约成为在岸首例实质性违约的债券，最后与贸易融资交易高度相关的铜和铁矿石价格暴跌。这不仅让人担心，是不是贸易融资正在大规模消失？,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,央行的声音：1.坚定推进人民币国际化，利率市场化，汇率浮动改革2.人民币自由兑换不仅限于经常

35、项目项下，结合自贸区的先行先试，逐步推进资本项下国际化（包括对外投资，融资等功能）3.人民币币值双向波动，打破长期单一升值预期（狙击投机性国际热钱）4.人民币国际化不应该，也不能够以单一升值为代价和前提 5.人民币汇率改革保持独立自主，不受其他国家的政治干涉和影响,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,实际造成的影响：1.远期付汇汇率风险大增应对措施：A.通过NDF市场锁定远期汇率 B.通关开证行锁定远期付汇汇率DF C.开人民币信用证（利息较高）2.基于利差的融资贸易模式可能被打破高盛预言金属贸易融资在2年内消失的原因1.美国结束QE，进入加息周期2.中国经济放缓后再次释放刺激政策，

36、降准，减息3.人民币实际融资成本和美元融资成本之差不足以覆盖贸易融资环节各项成本之和,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,NDF（无本金交割远期）无本金交割远期外汇交易(Non-deliverable Forwards，NDF）主要用于实行外汇管制国家的货币，人民币无本金交割远期常用于衡量海外市场对人民币升值的预期。无本金交割远期外汇交易由银行充当中介机构，供求双方基于对汇率看法（或目的）的不同，签订非交割远期交易合约，该合约确定远期汇率，合约到期时只需将该汇率与实际汇率差额进行交割清算，结算的货币是自由兑换货币（一般为美元），无需对NDF的本金（受限制货币）进行交割。NDF的期限一

37、般在数月至数年之间，主要交易品种是一年期和一年以下的品种，超过一年的合约一般交易不够活跃。,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,然而，据路透社报道：1.中国铜融资交易未见大规模解除-交易商2.办理结构融资交易的交易商表示，铜的卖盘是来自投机客，并非来自于融资交易违约。3.德意志银行银也发表报告指出，鉴于存量的铜融资交易大部分是进行了价格对冲处理的，人民币波动或铜价下跌是不会引起铜融资交易被迫平仓的。而且只要中国非担保贷款收益率足够高，就算人民币真的大幅双向波动，铜融资交易仍然是有盈利空间的。,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,近期人民币汇率的“大幅”贬值，因为人民币并非首

38、次出现这样的行情，虽然有人担心这是最近备受关注的中国信托业问题引起的资本外流，但最近对人民币贬值的解读更多只是“揣测”短期的行情很难说明问题。如果人民币连续“大幅”贬值，那理应不是央行干预的结果，因为央行不会破坏稳定，制造资本外流的“假象”。,人民币双向波动（贬值风险）对于金属贸易的影响,“天下熙熙,皆为利来，天下攘攘,皆为利往”只要存在一定的盈利空间，金属贸易等大宗商品融资形成了将来的社会融资资金，它降低了社会融资成本，可以为企业或制造业降低支付成本，同时可以帮助企业提前囤货。为下游产生提前销售，并为企业提供各式各样的交易机会和保值机会。结构性贸易融资仍然是金融机构发展的趋势,栢银资源有限公司,谢谢！,