大学经济系 财政学ppt课件 第九章国债.ppt

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1、1,第九章 国债 SJM,2023/1/20,第九章,国 债,2,第九章 国债 SJM,2023/1/20,学习目标,1.了解国债概念、产生与发展。2.理解国债的负担与种类。3.掌握国债的功能、国债的发行、流通与偿还。,3,第九章 国债 SJM,2023/1/20,9-1 国债的产生与发展,一、国债的概念与性质（一）概念 国债是国家举借的债务。是国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本的债务凭证。国债：中央政府的债务。公债 地方公债：各级地方政府的债务。,4,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（二）国债的基本特点,1.从债务人（政府）的角度（1）收入性：（2）

2、有偿性（预期的支出）：与私债不同，是“左手向右手借钱”（3）灵活性：2.从债权人（购买者）角度（1）自愿性：（3）收益性（2）安全性：（4）流动性,5,第九章 国债 SJM,2023/1/20,二、国债的产生与发展,（一）在西方：国债产生于奴隶社会，真正发展是在资本主义社会。据记载，世界上第一张公债是威尼斯政府发行的。,14、15世纪，随着地中海沿岸城市热那亚、威尼斯等地区资本主义的萌芽以及15世纪末、16世纪初美洲新大陆的发现，欧洲去往印度航路的开通，殖民制度和海上贸易的迅速发展，催生了公共信用制度。,6,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（二）在我国,我国首次发行政府债券是在189

3、4年。当时清政府为筹措甲午战争军费，由户部向官商巨贾发行了总额为白银1100多万两的债券。民国时期，我国也先后发行过数十种债券。我国的国债真正发展是在新中国成立后，大体经历了三个阶段：第一阶段：新中国刚刚成立的1950年。国家发行了“人民胜利折实公债”。,7,第九章 国债 SJM,2023/1/20,折实公债：,折实公债是为了避免公债购买者因货币贬值而蒙受损失，公债面额按实物作为计算单位的一种公债。1950年，中央人民政府发行了“人民胜利折实公债”。其单位是“分”，每分公债的价值按当时上海、天津、汉口、西安、广州、重庆6大城市的大米6市斤、面粉1.5市斤、白细布4市尺、煤炭16市斤的批发价格加

4、权平均计算。原定发行2亿分，实际发行1亿份，折合人民币3.02亿元。这次发行的折实公债从1951年起分5年作5次偿还。第一次偿还10%，以后每次增加5%，第5次还30%，于1956年11月30日，本息全部还清。,8,第九章 国债 SJM,2023/1/20,第二阶段：1954年-1958年,国家分五次发行了“国家经济建设公债”。（10年期）到1968年底，这次国债的本息全部还清。1965年年初我国的外债也提前还清。1969年5月11日的人民日报宣布中国成为第一个既无内债也无外债的国家。（从1969年-1978年）从1958年-1980年，我国没有发行过国债。,9,第九章 国债 SJM,2023

5、/1/20,第三阶段：1979年以后,从1979年开始，我国每年都筹措一定数量的外债；从1981年起重新开始发行国库券。,10,第九章 国债 SJM,2023/1/20,9-2 国债的功能,一、弥补财政赤字 向银行透支或借款弥补财政赤字的方式 增加税收 发行国债 比较分析三种方式，发行国债弥补财政赤字是最佳选择。理由?（理由见P312）,11,第九章 国债 SJM,2023/1/20,为什么说发行国债弥补财政赤字是最佳选择？,（1）发行国债只是部分社会资金使用权的暂时转移，一般不会导致通货膨胀；（2）国债的认购通常遵循自愿的准则，基本上是社会资金运动中游离出来的资金，一般不会对经济发展产生不利

6、的影响。（见P312）,12,第九章 国债 SJM,2023/1/20,二、筹集建设资金,发行国债筹集建设资金是我国政府财政投资的主要资金来源。“八五”期间，仅“京九”铁路的兴建，国家就投资400多亿元；“九五”期间，基础产业投资仍是国家投资的重点，而国债筹集资金的功能在次期间得到了进一步的发挥。如1998年我国增发1000亿元国债收入明确规定用于国家预算内基础设施专项投资。,13,第九章 国债 SJM,2023/1/20,三、调节经济,主要表现为：1.调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。2.调节投资结构，促进产业结构优化。3.调节资金供求和流通中的货币量，维持经济稳定。,14,第九章 国

7、债 SJM,2023/1/20,9-3 国债负担与限度,一、国债负担 指由于发行国债给债权人和债务人造成的压力。1.认购者的负担：与国债的发行方式有密切的关系。2.政府的负担：与国债收入的使用方向有直接关系。3.纳税人的负担：与国债收入的使用效益有关。4.后代人的负担：与国债的使用方向有关。,15,第九章 国债 SJM,2023/1/20,二、国债限度,（一）国债限度的含义：指国家债务规模的最高额度。（二）债务规模的三层意思：1.历年积累债务的规模；2.当年发行的国债总额；3.当年到期还本付息的债务总额。2008年我国实际发行国债约8549亿，年末余额约5.33万亿。,16,第九章 国债 SJ

8、M,2023/1/20,（三）影响国债规模的因素,1.认购者的负担能力：国债负担率=国债余额/GDP 国际公认的国债负担率警戒线为45%世界上许多国家都在20%40%左右。,17,第九章 国债 SJM,2023/1/20,2.政府偿债能力,（1）偿债率可直接反映政府偿债能力。偿债率=当年债务还本付息额/当年中央财政收入 我国的国债偿债率应控制在8%-10%。按偿债率，我国继续发行国债不可行。,18,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（2）债务依存度 间接表示政府的偿债能力,债务依存度=当年国债发行额/当年中央财政支出 国际公认的债务依存度的标准是25%-30%我国的债务依存度情况见下图

9、：从债务依存度看，我国已超过了安全范围，其潜在的风险不言而喻。,19,第九章 国债 SJM,2023/1/20,中央财政债务依存度,20,第九章 国债 SJM,2023/1/20,3.国债的使用方向、结构和效益,国债的使用方向正确，结构合理，使用效益高，,提高认购者的应债能力，提高政府的偿债能力，提高国债的规模。,21,第九章 国债 SJM,2023/1/20,9-4 国债制度,一、国债的种类与结构（一）国债的种类 1.按国家举债的形式分类：（1）国家借款（2）发行债券 2.按应债资金来源分类：（1）内债（2）外债,22,第九章 国债 SJM,2023/1/20,3.按偿还期限分类：（1）长期

10、国债：10年以上（2）短期国债：1 年内（3）中期国债：介于长期与短期之间,23,第九章 国债 SJM,2023/1/20,4.按债券能否上市流通分类：,（1）可上市国债：记帐式国债 记帐式国债：利用账户通过电脑系统完成国债发行、交易、兑付的“无纸化国债”。（2）不可上市国债：凭证式国债 凭证式国债：国家采取不印刷实物券，而用填制国库券收款凭证的方式发行的国债。被称为“储蓄式国债”。,24,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（二）国债结构,1.含义：是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。2.要解决的两个主要问题：（1）国债持有者结构的选择：国债持有者

11、结构即各类企业、机构和各阶层居民认购国债的比例。,25,第九章 国债 SJM,2023/1/20,一般说来，国债持有者越集中，国债的发行成本越低，管理也较容易。从我国情况看，国债持有者结构的选择有如下变化：改革开放初期 进入90年代 目前 企业为主 居民为主 机构投资者为主,26,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（2）国债期限结构的搭配：,合理的期限结构应该是长期、中期和短期并存的期限结构。国家在确定国债期限结构时，应综合考虑各种主客观因素的影响，兼顾自身需求与认购可能两个方面，进而做出合理的选择。,27,第九章 国债 SJM,2023/1/20,二、国债的发行,国债发行涉及到国债发

12、行的规模、发行价格、国债利率的确定和发行方式的选择几个问题。（一）国债发行的条件的确定 1.国债发行规模的确定 每年国债的发行额主要由预算赤字加国债还本付息额来确定。另外，再考虑宏观经济环境和政府承受能力以及社会应债能力。,28,第九章 国债 SJM,2023/1/20,2.国债发行价格的确定,国债发行价格是指国债出售价格。它主要由四个要素决定：（1）票面价格（2）票面利率（3）国债期限（4）市场利率,29,第九章 国债 SJM,2023/1/20,可见：,1.当市场利率等于票面利率时，国债的发行价格正好等于其票面价格，称平价发行。2.当市场利率大于票面利率时，国债的发行价格要低于其票面价格；

13、称折价发行。3.当市场利率小于票面利率时，国债的发行价格要高于其票面价格；称溢价发行。,从政府财政的角度看，哪种发行最有利？,30,第九章 国债 SJM,2023/1/20,3.国债期限的确定,国债期限的确定取决于政府占用资金时间的需要、市场利率的走势、金融市场发达的程度以及投资者的偏好等因素。例如，预期利率上升，可多发长债，反之，多发短债。,31,第九章 国债 SJM,2023/1/20,4.国债利率的确定,国债利率的选择与国债的发行和偿还有密切的关系。国债利率的高低以保证国债顺利发行为基准。并考虑以下因素：（1）市场利率：国债利率应略低于市场利率。,32,第九章 国债 SJM,2023/1

14、/20,（2）银行利率：,国债利率一般不低于或略高于同期存款利率。2002年3月10日，我国发行600亿元国债，其利率低于同期银行存款利率水平，但却出现了市民争相购买的现象。为什么？,33,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（3）政府信用：一般说来，政府信誉越高，国债就越有可能在低于市场利率的条件下，顺利发行出去。（4）社会资金供求状况。社会资金比较充裕，国债利率可适当降低；反之，必须相应提高。,34,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（二）国债发行方式的选择,1.公募招标：即在金融市场上通过公开招标发行国债的方式。1995年8月，财政部在上海进行了第一次国债招标发行的试点。招

15、标的方式是通过投标人的直接竟价来确定价格（或利率）水平，发行人将投标人的报价自高到低排列，或将利率由低到高排列，从高价或低利率选起，直到达到需要发行的数额为止。,35,第九章 国债 SJM,2023/1/20,发行机构：财政部门。认购者主要是机构投资者商业银行、储蓄银行、保险公司、各类养老金和政府信托基金等。发行条件：是通过投标确定的。,36,第九章 国债 SJM,2023/1/20,2.承购包销：是由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的式。,发行机构：财政部门认购者：机构投资者商业银行、储蓄银行、保险公司、各类养老金和政府信托基金等。发行条件：通过谈判确定此方式是发行权的转让，承销人

16、向投资人分销不出去的部分，由承销人自己认购。,37,第九章 国债 SJM,2023/1/20,3.行政分配：指财政部或政府要求认购者 按一定比例认购国债。,我国1981年以来，多次实行这种发行方式。特点：认购期短；发行条件固定；发行机构不限财政部门、金融机构、邮政储蓄机构、中央银行等均可。常需要一些措施保证完成发行任务：如缩短国债期限；提高国债利率等。1988年 3年期 利率10%（银行8.23%）1987年 5年期 利率10%,38,第九章 国债 SJM,2023/1/20,4.柜台销售：,是通过代理方式在证券公司或银行设立专门的柜台销售国债。1994年我国实行。如记帐式国债。认购者：个人投

17、资者为主优点：可吸收大量的社会游资；发行条件和发行时间灵活确定。缺点：受证券行市的影响，国债收入不稳定。,39,第九章 国债 SJM,2023/1/20,三、国债的流通 1.含义：是指国债的转让、变现。,2.国债的流通市场：,国债的流通市场（国债二级市场）,国债发行市场（国债一级市场）,一般是政府与国债承销机构之间的交易,是国债流通转让的场所，一般是国债承销机构与认购者之间的交易,国债市场,40,第九章 国债 SJM,2023/1/20,3.国债流通转让的方式,（1）国债贴现：指国债持有者将未到期的国债拿到原购买机构或通过服务机构贴现，这些机构将该国债再转售给其他购买者，从而完成国债的流通。国

18、债买卖不一定在同一时间或地点。（2）国债现货交易：指将持有的真实国债进行买卖转让的交易。它必须在国家批准的证券交易所和国债流通服务机构内进行，交易价格一般通过市场竟价的方式确定。,41,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（3）国债期货交易,指通过有组织的交易场所，按预定的买卖价格，在未来特点时间内进行券款交割的国债交易方式。即交易者只需支付一定数量的保证金，就可通过交易场所按规定的标准化和约来买卖远期国债。我国1992年开展国债期货交易的试点，1995年5月18日起暂停国债期货交易。,42,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（4）国债回购业务：,指国债持有人在卖出一笔国债的同时

19、，与买方签订协议，约定一定期限和价格，将同一笔国债再购回的交易活动。是一种融资活动。国债回购业务必须在国家批准的证券交易场所和融资中心进行，回购期限最长不得超过一年。,国家规定：,43,第九章 国债 SJM,2023/1/20,四、国债的偿还,主要涉及两个问题：（一）偿债资金的来源：1.设立偿债基金：2.依赖预算盈余：3.通过预算列支：4.举借新债：,44,第九章 国债 SJM,2023/1/20,（二）偿还方式,1.市场购销法：指政府通过公开市场的操作，按市场价格购入尚未到期的国债，达到回收国债的目的。2.直接偿还法：指根据国债的契约，到期还本付息。（1）国债到期日一次性还本付息。（2）每年付息，到期日再还本。（3）分期比例偿还。（4）以新替旧。,45,第九章 国债 SJM,2023/1/20,第九章 复习思考题,1.什么是国债？它的功能有哪些？2.为什么说发行国债弥补财政赤字是最佳途径？3.国债规模主要由哪些因素决定？4.国债常见的种类有哪些？5.国债的发行主要考虑哪些问题？6.国债常见的流通方式有哪些？7.国债偿还的方式主要有哪些？,