专题：影子银行课件.ppt

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1、1,专题：影子银行,2,目 录,3,影子银行产生与发展,70年代,80-90年代,1999年,2000年以来,金融中介、证劵化出现并迅速发展,投资银行和货币市场基金迅速发展，为影子银行的发展提供了难得机遇。,商业银行、投资银行和保险公司合并成立金融控股公司，加强金融机构之间的竞争,各类金融机构不断涌现，金融创新层出不穷，影子银行体系不断膨胀，系统重要性日益增强。,传统意义上，银行是最主要的信贷供应商，但是银行的地位已经日益被以市场为基础的机构特别是那些参与证券化进程的机构所取代。使传统的以“零售并持有”为主的银行模式改变为以“创造产品并批发”为主的新的银行模式，从而，使全球信贷金融从传统银行主

2、导的模式演变为隐藏在证券借贷背后类似一个“影子银行体系”的金融制度安排。影子银行的发展，驱动因素是传统银行、非银行金融机构、投资者等方面综合利益使然。突出表现在:传统银行需要通过证券化和信用衍生交易转移表内资产风险，获得再融资并减少监管资本的要求。非银行金融机构需要利用传统银行的信用资产开发和创造新的金融投资产品，获得更多的高额利润来源。投资者需要更多的投资组合和产品，降低投资风险，追求更高投资回报。这种利益驱动将各方象链条一样相互链接，相互交错，构成了影子银行体系,现代金融体系的重要标志就是银行和资本市场的日益紧密,4,目前尚无统一定义。最早又称为“平行银行”和“准银行”除接受监管的存款机构

3、以外，充当储蓄转投资中介的金融机构。商业银行的表外活动和金融衍生品组成的体系。银行监管之外的信用中介体系。国内易宪容、郑阳解释了美国金融危机的根源是信用的过度扩张，而影子银行便是这种信用扩张的工具。,特征？,在本质上发挥着类似商业银行的基本功能，包括期限转换、信用转换、流动性转换等，但经营杠杆率较高。一般采取批量经营，信息不对称风险较高。交易方式不透明，不受监管或仅受较少监管。风险隐患较高。,2007年发生的美国金融危机中，最为引人瞩目的就是“影子银行系统”。2011年5月，中国银监会主席刘明康在银监会第22次委员会上指出，当前银行业面临三大主要风险，防范平台贷款风险、房地产信贷风险和影子银行

4、风险。,定义？,影子银行通常指游离在传统银行系统之外，不受或少受监管的，从事信用中介的机构和活动,5,（一）影子银行定义：名不正，言也顺,较为普遍认可的定义为：影子银行是功能与传统商业银行相类似，但却不受或几乎不受监管的金融机构（如对冲基金，货币市场基金等）、金融业务（如回购等）、金融工具（如证券化工具CDO Collateralized Debt Obligation等）。,6,包括三类:不持有金融牌照、完全无监管的信用中介机构，包括：新型网络金融公司、第三方理财机构等；不持有金融牌照，存在监管不足的信用中介机构，包括：融资性担保公司、小额贷款公司等；机构持有金融牌照，但存在监管不足或规避监

5、管的业务，包括：货币市场基金、资产证券化、部分理财业务等。,国务院对影子银行的分类（2013）,7,诸葛亮的出师表：今天下三分,影子银行的规模与构成：目前，影子银行所发行的各类产品或机构规模，估计已达20-30万亿。1、银行表外业务，如委托贷款、银行承兑汇票、同业代付、银行理财业务等；2、非银行类金融机构，如信托公司、券商资管、财务公司和典当行等；3、民间借贷。,2012 年三季度末中国影子银行各类型存量规模（万亿元）,8,（二）影子银行与传统银行的区别,1.影子银行性质（从“功能”与“监管”2角度区分）（1）从“功能”看，作为“银行”，两类银行均具备2大功能：3种转化信用创造。,9,第一，提

6、供3种转化，将全社会的资金盈余者和短缺者联系起来；期限转换：续短为长；信用转换：增强信用；流动性转换：变高流动性资金为低流动性长期资金。第二，进行信用创造，向社会提供流动性。传统的商业银行信用创造过程。“贷款一存款”机制。影子银行信用创造过程。基础货币来源于金融市场（商行的基础货币只能来源于央行）；无需缴纳存款准备金，不受存贷比限制，信用扩张的乘数远大于商行。,10,（2）从“监管”角度区分监管缺失；最后贷款人和处置机制缺失。,11,2.影子银行类型影子银行机构。这包括很多不同类型的金融机构：投资银行、对冲基金、货币市场基金、结构投资载体，等等。应用影子银行方法的传统银行。这些银行仍在监督管理

7、下运行，同时可获得央行的支持，但它们将影子银行的操作方法运用到部分业务中。影子银行的工具，主要是一些能够让机构转移风险，提高杠杆率，并能逃脱监管的信用违约互换、资产支持证券、再回购协议等金融衍生品。证券化是贯穿上述3类影子银行的最重要的部分。,12,商业银行体系与影子银行体系对比,13,（三）各国影子银行总资产比较,至2011年底，美国影子银行总资产达23万亿美元，占比35%；欧元区影子银行总资产22万亿美元，占比33%；英国占比13%；日本占比6%。新兴市场影子银行发展迅速，但总资产存量较少，韩、巴、香港、新、中国、印占比为：2%、2%、2%、1%、1%、1%。,14,各国影子银行总资产比较

8、,15,中国影子银行规模及增长速度,20022012年这10年间，影子银行相对规模年复合增长率达到了20.9%,2012年中国影子银行相对规模达到47.8%。,16,中国影子银行规模（绝对值）,2002-2012年中国影子银行体系规模变化(单位:十亿元),17,2002-2012年中国影子银行体系规模变化(单位:十亿元),18,中国影子银行规模（相对值）,2002-2012年中国影子银行相对规模(影子银行规模/GDP),19,2002-2012年中国影子银行相对规模(影子银行规模/GDP),20,我国影子银行发展情况及风险特征,一、资金回报要求过高。据统计，2011年民间借贷的平均利率水平24

9、%，委托贷款利率水平约为16-20%，超出目前多数企业的盈利能力。二、资金使用不匹配现象较为普遍，现金流稳定性差。如理财产品，通常发售产品平均期限在3-4个月左右，1年以上占比很小，而资金投向期限至少1-2年以上。在项目资金流滚动筹集的过程中，往往需要筹集更高成本、更大金额的后续资金归还到期融资和利息，形成“庞氏骗局”。投向不匹配，资金投向不明确或改变预定的资金用途。三、信息不对称现象明显。影子银行的资金使用方多为融资需求迫切但又无法通过传统方式获得资金的企业，风险偏高。资金提供方一般缺乏风险识别能力和投资经验，转而依赖中介机构的社会信誉带来的安全幻象，信息不对称的情况较为严重。四、风险防范和

10、保护机制不足。影子银行没有足够的准备金和资本用于承担和消化损失。五、具有较高的传染性。当影子银行出现问题时，一方面商业银行可能面临赔偿责任，另一方面，影子银行资金使用者多数也是银行的贷款客户，企业违约将直接波及银行贷款的安全。,我国当前影子银行活动的主要类型、规模及特点,据有关方面披露的资料粗略估计，我国影子银行规模已达到20万亿人民币,相当于银行贷款余额的25-30%,21,中介有利益,转移有手段,利率“双轨制”逐步形成，随着金融市场化改革和金融创新的深入，资金在传统银行及影子银行两个系统间的大规模流动成为可能。两个系统间资金价格差异和数量波动日益增大。,正规的投融资渠道不畅，不同融通方式下

11、的规则松紧不一，逐利冲动下，储蓄资金被影子银行分流至一些尚不明确的灰色区域。在一些受产业政策/调控政策影响的行业，影子银行的资金正逐步成为其主要的融资来源。,政策有漏洞,为增加中间业务收入、改善监管指标等好处，积极参与影子银行业务。借助商业银行、信托公司等大众销售渠道及其隐性的信誉支持，影子银行在较短的时间内实现了快速扩张。,原因分析,我国影子银行快速发展的原因分析,22,根源：金融体制改革+银行监管逆推动,中国影子银行产生原因,影子银行产生和发展,23,影子银行的发展：注定只能是银行信贷的配角 相较于正规的银行，影子银行业务具有灵活性、弹力性、变通性、便利性的特点，有巨大的客户渗透力和市场发

12、展潜力。但由于监管难、与货币政策难以协调等制度上的缺陷，各国都把影子银行作为正规银行的补充和配角，控制运用。目前中国影子银行与传统银行的规模比例大致为3：7，已接近日本和韩国的水平。这些亚洲国家影子银行的规模占比长期处于相对稳定的水平，中国影子银行快速扩张的阶段可能已经进入尾声，呈现与银行信贷平行推移的轨迹。,影子银行的宿命：小姐身子丫鬟命,银行贷款占企业债务的比例的国际比较,24,影子银行的发展：从“一对一”到“多对多”模式走向：从“理财-信托”的“一对一”对接模式，向以银行表外资金来源为主、其他金融机构资金来源为辅，信托+券商+基金+保险资产多渠道运用的“多对多”相互对接模式，后者的资产运

13、用即所谓的“泛资产管理”。国内影子银行是在从传统银行垄断向多元化金融机构体系过渡、从银行间接融资向通过标准化资本市场融资过渡的中间产物。国内影子银行将逐步向以提供标准化产品和证券化产品的趋势演化，但目前市场还远未达到这一成熟阶段。,泛资管时代的来临：标准化、证券化,25,二、美国的影子银行及其发展,（一）美国影子银行具体构成（二）美国影子银行的发展,26,（一）美国影子银行具体构成,美国影子银行体系主要由5个大类组成：市场型金融公司，如投行、货币市场基金、对冲基金等；由投行、房利美多种机构参与的证券化安排；结构化投资工具（SIV）、资产支持商业票据（ABCP）；经纪人和做市商从事的融资融券，第

14、三方支付的隔夜回购等；银行之外的各类支付、结算和清算便利。,27,1.投资银行,投资银行含义十分宽泛。包括：股票和债券的发行、承销，交易经纪，企业重组、兼并与收购的财务顾问以及融资安排，项目融资、资产证券化，对冲工具和衍生品的发行等金融服务。,28,2.货币市场基金（MMF）,货币市场基金（Money Market Fund）是一种共同基金，在经济中的功能是接收存款，主要投资各类短期、低风险证券。货币市场基金功能相当于银行，但不受美联储监管。货币市场基金在美国利率市场化后发展非常迅速，成为影子银行和大型企业获取流动性的重要来源。,29,美国货币市场基金的资产管理规模,30,3.对冲基金（Hed

15、ge Fund）,所谓对冲指的是通过使用套利、做空和衍生品等不同的交易手段规避投资中的相关风险。乔治索罗斯是对冲基金的代表人物。,31,4.资产支持商业票据（ABCP）,ABCP（asset-backed commercial paper）是一种具有资产证券化性质的商业票据。ABCP自上世纪80年代出现以来，已成为私募货币市场中重要的组成部分。,32,ABCP的运作,ABCP的发行过程与其他资产证券化过程类似，即：发起人（资金的需求方）成立一家特殊目的工具（SPV），并将资产（应收账款等）通过真实销售，出售给SPV，SPV以这些资产作为支持，发行票据（ABCP），并在票据市场上公开出售，以换取

16、所需资金的一种结构安排。,33,5.结构投资载体（SIV）,SIV（Structured Investment Vehicle）是银行发起的表外机构（又称“行中行”），SIV：通过发行ABCP等金融工具,获得短期资金；再用这些资金投资各类高收益长期证券产品。由于SIV与母行的资产负债表不合并，也不受杠杆率方面的监管限制，SIV基金经理可使用高杠杆实现高回报。,34,（二）美国影子银行的发展,1.政府资助“二级抵押贷款市场”的影子银行阶段2.投资银行介入“二级抵押贷款市场”的影子银行阶段3.传统银行介入“二级抵押贷款市场”的影子银行阶段,35,1.政府资助的影子银行阶段,大萧条时罗斯福创建了联邦

17、国民住房抵押贷款协会（房利美）。证券化的种子由此种下。通过一系列的交易，房利美有效地将不易流通的住房抵押贷款转化为投资者可进行交易的流动性强的债券或证券。从银行购买住房抵押贷款便生成了“二级住房抵押贷款市场”。,36,住房抵押贷款证券化,37,2.投资银行介入的影子银行发展阶段,第一,投资银行运用SIV与CDO进入“二级抵押贷款市场”投资银行设立新的子公司：SIV。用SIV获得的借款来购买二级抵押市场的抵押贷款,并将之组合在一起进行运营，即创建CDO。,38,投资银行进入“二级抵押贷款市场”模式,39,第二，“证券化模式的推广”上述模式成功之后，投资银行意识到，这样的程序可以被复制到任何一套固

18、定收益资产中：1985年出现了首例车贷证券化，1986年又出现了信用卡贷款证券化。：此后，影子银行渗入到金融体系的方方面面。,40,3.传统银行介入的影子银行阶段,第一,传统银行推行影子银行业务的原因原因一，源于“巴塞尔协议”；原因一，源于格法的变化。,41,第二,传统银行推行影子银行业务的效果 大型银行从80年代初,运用影子银行业务改变了运营模式：“发放一持有”低ROE模式，转化为“发放一分销”高ROE模式或者通过表外资产管理载体,持有证券化的贷款。以更少的资本发放更多的贷款，大大提高了银行的ROE。,42,美国金融机构的ROE（Return on Equite,净资产收益率）,43,第三,

19、美国影子银行发展情况到20世纪90年代，证券化业务进一步扩张，公司债券、寿险保费、巨灾险保费、收费公路收入，甚至还包括大卫鲍伊的唱片版税，任何具有稳定现金流的资产 都可用来作抵押 并证券化。在随后的10年里，资产支持型证券业务继续以惊人的速度增长。,44,三、中国的影子银行构成及发展趋势,（一）中国“影子银行”的概念（二）目前中国“影子银行”的主要存在形式（三）中国影子银行发展趋势及对宏观流动性的影响,45,国内外影子银行的区别,国外:影子银行通常都由非银行金融机构主导；影子银行的主要业务内容，基本上以证券化活动为核心；具有较高的杠杆率；透明度低；购买影子银行产品的投资者以机构投资者为主体。,

20、46,国内:影子银行体系中的主角，从本质上而言仍是商业银行。影子银行不具备明显的高杠杆和大规模期限错配的特征。式影子银行普遍而言杠杆率较低。影子银行产品的投资者绝大多数是个人。,国内外影子银行的区别,47,（一）中国“影子银行”的概念,1.我国“影子银行”的概念 中国的影子银行通常可分为3类机构和业务：银行的影子银行业务，尤其是银信合作理财产品，非银行金融机构如：小额贷款公司、信托公司、财务公司和金融租赁公司等进行的“储蓄转投资”业务，地下钱庄、民间借贷、典当行等。,48,（二）中国“影子银行”的主要形式,放款资金来源于商业银行的委托贷款；信托公司的集合信托计划和信贷资产证券化；商业银行理财产

21、品；银信合作产品；同业代付；买入返售；证券公司资管；民间贷款。,49,1.委托贷款,第一、委托贷款概念委托贷款指：由委托人提供合法来源的资金，银行根据委托人指令代为发放、并协助收回的贷款业务。在该业务中银行只是充当中介人的角色，收取委托贷款手续费，不承担任何信贷风险。,50,从概念看，委托贷款是指由委托人提供合法来源的资金，委托业务银行根据委托人确定的贷款对象、用途、金额、期限、利率等代为发放、监督使用并协助收回的贷款业务。在实际运作中，委托贷款基本上与商业银行信贷无异，只是利率水平随行就市。其中，上市公司参与委托贷款最为典型。2011年以来，宏观调控趋紧以及上市公司存在超募资金，越来越多的上

22、市公司将闲置资金大量投入委托贷款。2011年上市公司中报显示，有64家公司公告委托贷款，委托贷款金额为170亿元，而这一数据在2007年仅为17亿元。从社会融资规模看，2011年上半年，人民币贷款增加4.17万亿元，同比少增加4497亿元，但同期委托贷款增加7028亿元，同比增加了3829亿元，较同期增长近120%。委托贷款的巨幅增长已经对人民银行的货币政策产生了不利影响。从各公司公告中可以看到，上市公司在对外提供委托贷款时，贷款利率都普遍高于同期银行贷款利率，有多笔委托贷款的利率甚至超过了20%，存在较大的利率风险和贷款逾期风险。其中，比较典型的是香溢融通案例，其委托贷款给杭州地产公司东方巨

23、龙的5000万元和贷给南通麦之香的5500万元，年利率高达21.6%，为银行贷款利率6.31%的3.42倍。同时，部分上市公司委托贷款业务带来的利润甚至超出了主业的利润增长幅度，成为公司整体利润的重要构成部分，导致部分企业热衷于委托贷款而主业衰落，不但存在较大的经营风险和财务风险，而且不利于构建有竞争力的产业结构。,51,第二、委托贷款近年来急剧上升的原因贷款通则规定：企业之间不得办理借贷融资业务。中小企业缺乏融资渠道，而国有大中型企业则获得商行贷款，因此不少大型企业都参与到委托贷款之中来，获取高额收益。案例：辉隆股份“边负债”边放“高利贷”,52,委托贷款近年来急剧上升,53,2.信托贷款,

24、信托公司是我国金融机构中的“全牌照”，投资范围最广。,54,第一，信托、信托贷款定义信托：委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人为受益人的利益等进行管理或处分的行为。,55,信托贷款：信托机构制定信托发行计划募集信托资金，对自行审定的项目发放的贷款。甲类：由委托人指定贷款项目，项目风险由委托人负责；乙类：由受托人选定项目，风险相应由受托人承担。,56,第二，“信托资产规模快速增长”与“银信合作”近年来信托资产规模快速增长，原因主要来自于“银信合作”。信托成为银行通过理财产品方式“出表”的一个通道。信托与银行理财产品是硬币的两面，成为我国影子银行业务的典型形式。,57,3.银

25、行理财产品,银行理财产品：指银行向散户投资者销售的投资计划。理财产品的标的资产可包括贷款、票据、债券、股票以及大宗商品。理财产品是银行维持并吸引零售客户的理想方式，因为理财产品的利率高于存款。,58,问渠那得清如许，为有源头活水来,影子银行资金池 银行表外融资来源如从银行存款转向表外的理财资金是影子银行的主要资金源头，民间借贷也扮演了重要角色。随着险资运用渠道在2013年初的实际放开，险资将越来越起着推波助澜的作用。,影子银行的“资产负债表”,59,明修栈道，暗度陈仓,理财产品将银行表内资产转移至表外的过程,银行将信贷资产卖给信托，信托将贷款打包成理财产品，通过银行销售给个人投资者，银行从个人

26、投资者手里获得现金充实资产负债表。这一流程实际上是将资金从个人投资者转移到信托公司手里，但是并不反应在银行的资产负债表上，也不用提交存款准备金和占用贷款额度，信托公司实际上充当了通道的角色。,60,部分理财产品资产池涉及委托贷款、信贷资产转让等，从而规避了监管层对信贷规模、拨备等的管控。根据银监会提供的数据，截至2012年底，银行理财存量规模约7.4万亿。,银行理财产品：“你不理财、财不理你”,61,2011年银行理财产品各类投向产品分布,62,20042011年商业银行理财产品发行数量,63,4.银信合作产品,第一，银信合作概念银信合作：银行通过信托理财产品方式曲线地为企业提供贷款。是商业银

27、行为绕过监管机构对贷款规模和存贷比的限制，通过和信托公司合作，发放贷款。银信合作主要经过了2个阶段：第一阶段，理财产品直接投资信托贷款或相关信托计划。第二阶段，由第三方“过桥”的“信托受益权转让”模式。,64,信托是国内影子银行信用的传统投放渠道之一，近年信托资金增长非常迅速，2008年至今，年增长率均超50%以上。至2012年底，信托资产规模达到7.47万亿，首次超过了保险业成为第二大类金融机构。据悉，2013年一季度已超过8万亿规模。信托的募集一般从推出到结束只有一周时间，一些收益率高、风控好的产品往往只在信托关系网内部消化，对外募集往往是“秒杀”。,信托资金：“秒杀”的盛宴,65,第二，

28、银信合作第一阶段：信托贷款模式（1）业务运行商行向社会公众公开发行理财产品，商行将理财产品募集的资金委托给信托公司设立单一资金信托，信托公司以该笔资金向客户发放信托贷款。,66,（2）“信托贷款类”银信合作的功能 银行通过“信托贷款类”银信合作：将资产移出表外，“减少”了资本要求，并规避了相应的准备金计提和资本监管要求。通过信托公司突破利率下浮限制。,67,第三，银信合作第二阶段：“信托受益权转让”模式（1）“信托受益权转让”模式出现的原因 信托受益权的快速增长主要始于2011年。2011年7月银监会要求银行理财资金通过信托发放的信托贷款、受让信贷资产、票据资产3项业务于2011年底前转入表内

29、，并按规定计入风险资产和计提拨备。,68,（2）“信托受益权”如何绕过信贷规模管制信托受益权指：受益人在信托业务中享受信托利益的权利。由于“银行理财计划”投资“信托受益权”不在转表范围，所以商业银行就运用理财资金购买信托受益权曲线贷款。,69,信托受益权“过桥模式”：待融资企业A与信托公司合作设立一个单一信托计划，由“过桥”企业B投资该信托计划，从而给企业A融资，企业B再将该信托受益权转让给银行理财计划。,70,4.同业代付,在信贷额度紧张的背景下，同业代付业务近年来出现了井喷式的发展。2011年末，上市银行信用证余额1.8万亿，同比增长64%。通过代付，委托行和代付行都绕开了信贷规模控制，增

30、加了贷款规模。,71,第一，同业代付概念委托行根据客户申请，通过境内外同业机构（代付行）为该客户的贸易结算提供短期融资便利和支付服务的业务。同业代付的操作流程：由资金需求企业向委托行提出申请；委托行以自身名义委托他行（代付行）提供融资；代付行在规定的付款日将款项付给委托行的客户；融资企业到期还款给委托行，委托行再付给付行代。,72,信用证项下买方代付业务流程,73,第二，同业代付如何绕开监管、实现三方共赢？国内的同业代付业务以信用证代付最为常见。委托行（开证行）：信用证的开立属表外业务，代付行：记在“应收款项”或“同业资产”项下，不受信贷额度或存贷比限制。,74,第三，同业代付的监管规范：同业

31、代付“回表”2012年8月，银监会发布规范同业代付业务管理的通知。新规要求，银行开展同业代付业务：委托行应将委托代付的款直接确认为向客户提供的贸易融资，并在表内进行相关会计处理与核算；代付行应将代付款直接确认为对委托行的拆出资金，并在表内进行相关会计处理与核算。同业代付回表，意味着占用商行的信贷额度，该业务收到很大压制。,75,5.证券公司资管,第一、“券商资管”银证合作概念银行通过与证券公司资产管理部门的合作，将信用类资产转移到表外的业务合作。由于银行同业业务和表外业务监管规范不断加强，如：银信合作表外资产入表、票据保证金缴纳存款准备金、同业代付计入风险资产及计提拨备。银证合作成为商业银行将

32、信贷类资产出表的主要通道。,76,随着金融创新的大趋势，证监会也密锣紧鼓地推出了券商资管渠道的扩充，券商利用其投行资源和经验，加快了泛资产管理的步伐。2012年底券商资管托管资产规模达1.89万亿，创出历史新高。成为证监会提倡金融创新后最具活力的一类机构。,券商资管：跑马圈地,近期券商集合理财发行爆发,77,第二，券商资管类爆发式增长的原因 2012.10证券公司定向资产管理业务实施细则开始实施：定向产品几乎没有投资范围限制，允许由客户与证券公司协商约定投资范围。证监会降低了各类业务的风险准备比例，放宽了净资本的计算方法，使得资管业务消耗的净资本减少。银证合作于2012年爆发式增长：2012年

33、上半年，银证合作的定向理财规模较年初增加近2000亿元，增幅为70%。随着券商资管新政的实施，券商资管开放式通道的价值开始被发现并被重视，银证合作成为潮流。,78,第三、“券商资管银证合作”如何绕过信贷规模管制？例：券商资管产品买断银行的票据资产或信用证出表模式：A银行通过发行理财产品募集资金，然后委托证券公司资产管理部门管理这部分理财资金，资金仍托管在A银行；A银行要求证券公司资管部门用这笔理财资金直接买断A银行已经贴现的票据，从而达到票据资产转移到表外的目的。,79,第四、2013年，银证合作为银行转移票据资产的渠道或将被封堵2012年7月份，央行下发加强票据业务管理的若干规定，规定“纸质

34、商业汇票贴现后，持票银行只能将票据转让给其他银行、财务公司或中国人民银行”，并于2013年实施。这意味着，证券公司和信托公司均不得成为票据资产的受让主体。因此，如果银证合作不进行适度的创新，到2013年，银证合作为银行转移票据资产的渠道或将被封堵。,80,6.买入返售,由于银监会出台的规范同业代付的相关规定，大量同业代付转入买入返售，商业银行（尤其是小银行）通过其资产负债表中“买入返售金融资产”项下的腾挪，将贷款转为同业资产，从而规避信贷的管控。2013年以来通过买入返售规避监管有所提速。从16家上市银行的资产负债表来看，银行资产中的“买入返售金融资产”规模扩张明显，占银行总资产比重也有不断扩

35、大的倾向。,81,2013年以来通过买入返售规避监管有所提速,82,第一，买入返售概念商业银行先买入、再按照事先规定按固定价格在未来返售金融资产的行为。其中的标的金融资产包括票据、证券、贷款等（目前“买入返售票据”占比最高）。,83,第二，买入返售如何绕开监管规避存贷比限制。商行的存贷比一直接近75%的监管红线，买入返售票据由于是同业款项，不被纳入存贷比监管范畴。降低对资本的占用。按现行规定：商行对我国其他商行债权的风险权重为25%，其中原始期限四个月以内（含四个月）债权的风险权重为0%；而商行对一般企业的债权的风险权重为100%。通过买入返售票据业务，可以将对企业的债权转换为对其他商行的债权

36、，从而降低对资本的占用。,84,第三，买入返售操作 银行间的“票据对敲”，是典型的通过买入返售规避监管的方式：A行买入B行的票据，B行承诺在一定期限后回购，买入时A行分录为：现金及准备金存款，买入返售证券；与此同时，B行买入A行相同金额的票据，同时A行承诺相同期限后回购，这时A行分录为：现金及准备金存款，票据，A行最终结果表现为：票据,买入返售证券，由于“票据贴现”计入贷存比的分子,同时也须计提资本。在经过双向买断后，上述2个监管指标都得到改善。B行与A银一样，也从对敲中获得监管缓释的益处。,85,第四，买入返售与银行加杠杆银行可以在银行间市场这个资金批发市场大量借入资金，并通过购买买入返售金

37、融资产等形式将其贷出去，进而迅速扩大其资产负债表的规模。在给定银行资本难以快速增长的前提下，这意味着银行杠杆率的快速提升。,86,民间金融是广义影子银行范畴中的一项重要融资类别，具有高利贷、多米诺、隐蔽性、不稳定性的特点。据央行调查，2012年估计民间借贷余额约为4万亿元，占据到整个影子银行体系的20%左右，且完全游离于监管之外。2010年政策收紧，大量融资需求转向影子银行，民间借贷体系迅速膨胀，尤其以江浙一带最有代表性。2011年爆发的温州民间借贷链条断裂，多家中小企业业主跑路的案例就是民间借贷快速膨胀、高风险的一个缩影。,民间高利贷：“庞氏”游戏,87,（三）中国影子银行发展趋势及对宏观流动性的影响,1.中国影子银行未来趋势 第一，表内影子银行模式将逐渐式微。第二，未来影子银行创新方向是资产证券化,88,2.中国影子银行对宏观流动性的影响第一，脱媒的趋势使M2越来越难以代表全社会的信用总量。第二，传统货币金融指标的指示性作用也会逐步下降第三，信用创造货币而非货币创造信用，这是理解现代金融体 系中流动性的关键。,89,第一，脱媒的趋势使M2越来越难以代表全社会的信用总量。,90,91,The end！,