第五章择期外汇交易与掉期外汇交易ppt课件.ppt
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1、第五章 择期外汇交易与掉期外汇交易,一、含义 指在做远期外汇交易时,不规定具体的交割日期,只规定交割的期限范围。在规定的交割期限范围内,客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。即客户对交割日在约定期限内有选择权。,第一节 择期外汇交易,二、银行的报价原则 根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最不利价格)的原理,可以归纳出以下的原则。1、在美元远期呈贴水,其他货币远期呈升水时,银行买入美元(卖出其他货币),按择期最后一天的远期汇率计算。银行卖出美元(买入其他货币),如果择期从即期开始,则按即期汇率计算;如果择期从将来的某一天开始,则按择期开始的第一天远期汇率计算。2、在美元远期呈升水,
2、其他货币远期呈贴水时,银行买入美元(卖出其他货币),如果择期从即期开始,则按即期汇率计算;如果择期从将来某一天开始,则按择期开始的第一天远期汇率计算;银行卖出美元(买入其他货币),按择期的最后一天的远期汇率计算。即如下表:,三、银行的计算步骤 1、首先列出选择行使期限的首天及尾天日期;2、计算该两天的远期汇率(如首天是即期,则采用即期汇率);3、比较第一天和最后一天的远期汇率,选择一个对银行最有利的汇率作为该期限内的择期汇率。,四、实例例1:已知:USD/HKD 即期汇率 7.8100/10 3个月远期差价 300/290 6个月远期差价 590/580 请问:如果客户要求买6个月的择期港币,
3、银行的报价应该是多少?解:银行的即期汇率为:USD/HKD7.8l00/10,6个月的远期汇率为:USD/HKD(7.8l000.0590)/7.81100.0580)7.7510/30 由于银行是卖出港币,买入美元,所以应以低价买入,即期汇率和6个月的远期汇率相比,报价7.7510对银行有利,所以,银行的报价为7.7510。,例2:已知:USD/HKD 即期汇率 7.8100/10 3个月远期差价 300/290 6个月远期差价 590/580请问:(1)银行卖出HKD从即期到3个月的择期汇率报价是多少?7.7800(2)银行买入HKD从即期到3个月的择期汇率报价是多少?7.8110(3)银
4、行卖出HKD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少?7.7520(4)银行买入HKD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少?7.7820(5)银行卖出USD从即期到3个月的择期汇率报价是多少?7.8110(6)银行卖出USD从3个月到6个月的择期汇率报价是多少?7.7820 3个月 USD/HKD=7.7800/7.7820 6个月 USD/HKD=7.7520/7.7530,例3:已知:USD/JPY 即期汇率 78.100/50 3个月远期差价 200/300 6个月远期差价 400/600请问:(1)银行卖出JPY择期从即期到3个月的报价是多少?78.100(2)银行买入JPY择期从即期到3
5、个月的报价是多少?78.450(3)银行卖出JPY择期从3个月到6个月的报价是多少?78.300(4)银行买入JPY择期从3个月到6个月的报价是多少?78.750(5)银行卖出USD择期从即期到6个月的报价是多少?78.750(6)银行买入USD择期从3个月到6个月的报价是多少?78.300 3个月的远期汇率:USD/JPY=78.300/78.450 6个月的远期汇率:USD/JPY=78.500/78.750,例4:即期汇率 USD/CHF=0.9410/20 3个月远期差价 120/140 6个月远期差价 260/300 客户向银行要求做一笔美元兑瑞士法郎的择期外汇交易,请计算外汇银行报
6、出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率。解:首先,确定择期交割期限内第一天和最后一天的远期汇率。第一天的远期汇率,即3个月交割的远期汇率为:USD/CHF=0.9530/0.9560 最后一天的远期汇率,即6个月交割的远期汇率为:USD/CHF=0.9670/0.9720 然后选择对银行有利的报价。根据以上分析,如果客户要求买入美元卖出瑞士法郎,则银行卖出美元时,可供银行选择的汇率有0.9560和0.9720,此时选择0.9720对银行更有利。如果客户要求卖出美元买入瑞士法郎,则银行买入美元时,可供选择的汇率有0.9530和0.9670,此时选择0.9530对银行更有利。所以,3个月至6个月美
7、元兑瑞士法郎的择期远期交易,最有利于银行的报价为0.9530/0.9720。,例5:2003年4月2日,美国A公司与德国B公司签订一份贸易合同,进口一套设备,金额为180万欧元,货款结算日期预计在1个月后到3个月之间。A公司预测欧元会升值,于是在4月2日与银行签订一份1个月至3个月的择期远期外汇交易合间,用美元买入180万欧元,外汇银行的外汇报价如下:即期汇率EUR/USD=1.3800/10,1个月远期差价20/15,3个月远期差价40/30 请计算A公司在1个月后到3个月的期间履行合同需要支付多少美元。解:首先确定该外汇银行的择期外汇交易报价。根据外汇报价,1个月远期汇率的欧元卖出价为:1
8、.38100.0015=1.3795 3个月远期汇率的欧元卖出价为:1.38100.0030=1.3780 所以1个月到3个月的择期远期外汇交易合同的汇率为:EUR/USD=1.3795 因而A公司在1个月后到3个月期间执行合同需支付的美元金额为:180l.379 5=248.31万美元,一、含义 外汇掉期交易指将货币相同、金额相同而方向相反,交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行,也就是在买进某种外汇的同时卖出金额相同的这种货币,但买进和卖出的交割日期不同。二、特点 1、改变的只是交割期限,而非交易金额;2、买入卖出须同时进行;3、基本针对同一对手进行;4、目的是为了轧平资金缺口
9、。,第二节 外汇掉期交易,三、分类1、按交易对象分(1)纯掉期交易:两笔外汇买卖与同一交易者进行的交易。(2)制造掉期交易:两笔外汇买卖与不同的交易者进行的交易。2、按掉期期限分(1)短期交易:期限不超过一个月的交易。(2)中期交易:在一个月到一年之间的交易。(3)长期交易:期限超过一年的交易。,3、按交易种类分(1)即期对远期的掉期交易 最常见的形式即期对次日:即期交割日下一个营业日即期对一周:即期交割日一周即期对整数月:即期交割日1、2、3个月、半年(2)即期对即期的掉期交易隔夜交易:即期交易日下一个营业日隔日交易:即期交易日后第一个工作日第二个工作日(3)远期对远期的掉期交易指对不同交割
10、期限的远期外汇双方做货币、金额相同而方向相反的两个交易。,四、报价 1、双向报价方式 同时报买入价和卖出价 2、常用基本点报价五、掉期率的计算 1、规则天数掉期率的计算 掉期率即期汇率两种货币的利率差()远期天数360天例:USD1=JPY78.100 远期天数 90天 3个月定期美元利率为 8.5 3个月定期日元利率为 3.5则:掉期率=78.10(8.5-3.5)%90/3600.976 由于3个月的美元定期利率高,则美元远期贴水,所以,90天远期美元兑日元的汇率应为:78.1000.97677.124 即USD1=JPY77.124,2、不规则天数掉期率的计算规则:(1)找出最接近不规则
11、天数的前后两个规则天数的掉期率。(2)计算出前后两个规则天数的掉期率差额和这两个交割日之间的天数。掉期率差额除以该天数等于每一天的掉期率。(3)计算出不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数,这个天数乘以上一步得到的每一天的掉期率,可以得到这些天数的掉期率。(4)第三步得到的掉期率加上前一个规则天数的掉期率,可以得到不规则天数的掉期率。,例:一个客户3月5日要与银行做一笔交割日期为4月17日的远期外汇买卖,卖出英镑买入人民币。银行先做一笔即期外汇交易,交割日期为3月7日,通过外汇掉期调整交割日期为4月17日。1个月的掉期率为70点升水,2个月的掉期率为163点升水。计算该不规则天数
12、的掉期率。解:前后两个规则天数的掉期率差额为16370=93点升水,1个月和2个月之间的天数为30。所以每一天的掉期率是93 30=3.1点升水。不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数是10天。这10天的掉期率为31点升水。所以,不规则天数的掉期率=31+70=101点升水。,六、应用1、用于套期保值的操作避免外汇风险 在掉期交易中,同一笔外汇在一个交割日被买进(或卖出)的同时又在另一个交割日被卖出(或买入),交易者最终所持有的外汇头寸不变。因此,掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸、调整外汇交易的交割日,从而起到套期保值的作用。,例:某港商1个月后有一笔100万美元的应付账
13、款,3个月后有一笔100万美元的应收账款。在掉期市场上,1个月期美元汇率为USD/HKD=7.7800/10 3个月期美元汇率为USD/HKD=7.7820/35 该港商可以进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易:1个月期 3个月期(买入100万美元)(卖出100万美元),该港商的港元贴水收益计算如下:1个月后买入100万美元,需支付:1007.7810=778.10(万港元)3个月后卖出100万美元,可获得:1007.7820=778.20(万港元)通过掉期交易的港元贴水收益为:778.20778.10=0.1万港元=1000港元,2、用于货币转换的操作 一来掉期可以用于从甲货币转换成乙货币
14、,然后从套期保值的角度出发,再从乙货币转换回到甲货币,可以满足银行或客户对不同货币资金的需求。例如,某银行对澳元有某种需要,但由于各种原因,市场上很难借到澳元。这时银行就可以用掉期的反复法,借美元,然后即期卖出美元,买入澳元。为了避免汇率的风险,银行同时买入远期美元,卖出澳元。这样通过掉期用美元“制造”出澳元。二来银行应客户的要求进行外汇交易时,易出现头寸长短不同的资金流量,而掉期交易可以调整头寸,规避风险。例1:某银行因为业务需要,以日元购入欧元存放3个月。为了防止3个月后欧元汇率下跌,该银行利用掉期业务,在买入欧元的同时,卖出3个月远期的欧元,实现了货币转换,避免了风险。,例2:已知:伦敦
15、外汇市场 即期汇率 GBP/USD=1.5780 1个月远期汇率 GBP/USD=1.5785 银行承做了两笔交易:买入即期英镑100万,卖出相应美元;卖出1个月远期英镑100万,买入相应美元。请问:银行应如何操作才能平衡英镑和美元的头寸?解:银行的头寸缺口为:即期英镑多头100万,1个月远期英镑空头100万,所以,应做即期和1个月远期的掉期操作:即期1个月远期 卖出100万英镑 买入100万英镑 买入相应美元 卖出相应美元,3、轧平交易中的资金缺口例1:银行分别承做四笔外汇交易:卖出即期美元500万 买入2个月远期美元200万 买入即期美元400万 卖出2个月远期美元100万请问:银行如何操
16、作才能平衡资金缺口,规避风险?解:银行的外汇头寸虽然从数量上来看似乎是平衡的,但日期上却是不平衡的。所以,应该进行相应的调整。银行即期是美元空头100万,2个月远期是美元多头100万,做一掉期:即期2个月远期美元(买入100万美元)(卖出100万美元),例2:某出口企业收到国外进口商支付的货款100万美元,该企业需要将货款换成人民币。但同时该企业3个月后需要支付进口原材料100万美元的贷款。此时,该企业就可以与银行办理一笔掉期业务,即期卖出100万美元,取得相应的人 民币,3个月远期以人民币买入100万美元。通过掉期交易,该出口企业可以轧平交易中的资金缺口,达到规避风险的目的。即期3个月远期美
17、元(卖出100万美元)(买入100万美元),例3:市场汇率 即期汇率 USD/AUD=0.9350/60 1个月掉期率 30/20 现有一进口商1个月后将收到货款100万美元,但他现在进口一批原材料需要100万美元。请问:进口商如何进行掉期操作以防范汇率风险?,解:1个月的远期汇率为:USD/AUD=(0.9350-0.0030)/0.9360-0.0020)=0.9320/40 进口商应做一掉期交易:即期买入100万美元卖出1个月远期美元100万 则:买入即期100万美元,需要付出:100万0.936093.60万AUD 卖出1个月远期100万美元,可收入:100万0.932093.20万A



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