第一章公司金融导论课件.ppt
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1、公司金融导论,企业与公司公司金融概念公司金融目标公司金融原则公司金融理论,公司金融导论企业与公司,例:众望有限责任公司是一家新兴的软件公司,其长远的计划是将软件扩展到教育和商业领域。公司创办时,曾以库房作为抵押向一家商业银行借款150万元。但是现在发现,自己当初的投资规模过小,要实现其长远的计划、扩大市场占有量,还需要新的投资。此外,虽然公司上一年的销售量达到3000万元,但目前公司的短期现金流却出现了问题,以至于购买30万元的生产用材料来满足订单需求都十分困难。摆在众望公司面前的问题是:公司应该采取什么样的长期投资策略?公司如何筹集投资所需要的资金?公司如何解决短期资金不足的问题?利用哪一种
2、融资的方式更有利于公司发展(股票、债券、银行和其他金融机构借款),例:众望有限责任公司是一家新兴的软件公司,其长远的计划是将软,企业与公司,企业组织形式,公司(Corporation),个人业主制企业(Sole Proprietorship),合伙制企业(Partnership),股份有限公司(Stock Limited Company),有限责任公司(Liability Limited Company),个人业主制企业:单个自然人所有的非法人企业。合伙制企业:由两个或两个以上的自然人联合组建的非法人企业。公司:公司是依据一国公司法组建的、以营利为目的的、具有法人地位的企业组织形式。,(常见的
3、形式),企业与公司企业公司个人业主制企业合伙制企业股份有限公司有限责,法人,法人是具有民事权利能力和民事行为能力、依法独立享有民事权利和承担民事义务的组织。“起诉别人和被别人起诉”的权利。,法人法人是具有民事权利能力和民事行为能力、依法独立享有民事权,个人业主制企业,指由一人拥有的企业个体业主制企业是费用最低的企业组织形式无需支付企业所得税,收入并入业主征收个人所得税对企业债务负有无限责任企业存续期受制于业主本人的生命期权益资本仅限于业主本人的财富。,个人业主制企业指由一人拥有的企业,合伙制企业,合伙制企业,一般合伙人,有限合伙人,合伙制企业合伙制企业一般合伙制有限合伙制一般合伙人有限合伙人,
4、合伙制企业成立费用较低。合伙制企业的收入按照合伙人征收个人所得税。当一个一般合伙人死亡或撤出时,一般合伙制随之终结。管理控制权归属于一般合伙人。所有权转让困难或成本高昂。难以筹集大规模资金。,合伙制企业成立费用较低。,公司制企业,具有法人地位,公司作为法人,享有很多像自然人一样的权利:可以购买或交换资产;可以签订合同;可以起诉和被起诉;可以作为单独的纳税主体。所有权与经营权分离产权可以随时转让;具有无限存续期股东承担有限责任;易于聚集资本专业化经营;内部人控制信息披露;双重纳税,公司制企业具有法人地位,公司作为法人,享有很多像自然人一样的,各企业组织形式比较,公司制企业是公司金融的研究主体。,
5、各企业组织形式比较公司制企业是公司金融的研究主体。,公司的组织形式,有限责任公司(有限公司)(最多50人)由1个以上的股东共同出资,每个股东以其认缴的出资额对公司承担有限的责任,公司以其全部的财产对其债务承担责任。股份有限公司(发起人最少为2人)是指公司资本为股份所组成的公司,股东以其认购的股份为限对公司承担责任的企业法人。无限公司(普通合伙)两个以上股东组成,股东对公司债务承担无限连带清偿责任的公司。,公司的组织形式有限责任公司(有限公司)(最多50人),什么是公司金融,定义价值取代利润的主导地位,是公司金融发展的一个里程碑;与此相适应,以价值为基础的管理,成为公司金融的基本理念。公司金融关
6、注公司的财务决策对公司价值的影响。亦称公司理财、公司财务,主要研究公司当前与未来经营所需资源的取得与分配。其核心问题是直接关系到公司生存与发展的公司价值创造。公司金融是考察公司如何有效地利用各种融资渠道,获得最低成本的资金来源,并形成合适的资本结构。它会涉及到现代公司制度中的一些诸如委托代理结构的财务安排、企业制度和性质等深层次的问题。,什么是公司金融定义,什么是公司金融,公司金融的内容可以在某一时间点借助资产负债表来纵览公司金融状况以及金融活动。,什么是公司金融公司金融的内容,公司金融的内容,资产负债表的左边为公司的资产,包括流动资产,长期资产(固定资产、无形资产),公司的资产状况反映了公司
7、流动资产管理水平以及长期资产投资状况。资产负债表的右边列示了公司的资金来源,包括了流动负债、长期负债和股东权益。公司的负债和所有者权益反映了公司在融资方式以及融资结构方面的决策结果。股利则展示了公司利润分配的情况。,公司金融的内容资产负债表的左边为公司的资产,包括流动资产,长,公司金融的基本内容,投资决策融资决策营运资金管理利润分配,公司金融的基本内容,公司金融的内容,企业资产,财务管理者,融资决策,分配决策,留存决策,投资决策,经营决策,税收,投资者,政府,公司金融活动,资金需求者,资金提供者,媒介,公司金融的内容企业财务融资决策分配决策留存决策投资决策经营决,流动资产,固定资产1 有形固定
8、资产2 无形固定资产,流动负债,所有者权益,长期负债,净营运资本,资产负债表,1 应采取何种长期或短期投资?2 如何融资?获最佳资本成本?3 保持最佳现金流?4 财富最大化?,公司金融研究的问题,投资决策直接投资(direct investment)间接投资(indirect investment)长期投资(long-term)短期投资(short-term),融资决策发行股票、债券、借款、赊购、租赁等。-权益资金和借入资金-长期资金和短期资金,股利分配决策1.股利分配能否增加公司融资成本;2.影响股利分配方案的因素;3.股利支付的合理程序;4.库藏股票如何处理;5.股利分配对股价的影响。,流
9、动资产固定资产流动负债所有者权益长期负债净营运资本资产负债,投资决策,做什么?投资方向做多少?投资数量何时做?投资时机怎样做?资产形式与资产构成 NPV和现金流IRR和投资回收期,投资决策,融资决策,股权筹资还是债权筹资?股权与债权的比例?长期资金还是短期资金?长期资金与短期资金的比例以何种形式、渠道筹资?筹资的时机资金成本的计算现实生活中,融资时机和策略更重要,融资决策,营运资本管理,流动资产管理流动负债管理现金管理(新的方向和理论),营运资本管理,流动资产管理,公司如何配置流动资产主要取决于流动资产管理水平、生产经营周期长短、销售政策、收账政策等。现金管理短期投资管理应收账款管理存货管理,
10、流动资产管理公司如何配置流动资产主要取决于流动资产管理水平、,流动负债管理,在短期融资决策中,首先以融资成本最小化为原则选择短期融资方式。银行借款管理商业信用管理短期融资券管理(与企业债,公司债的区别),流动负债管理在短期融资决策中,首先以融资成本最小化为原则选择,公司金融的理论工具,现值财务报表分析资本成本风险和收益,公司金融的理论工具现值,一个简明的财务管理框架,公司价值最大化,投资决策,融资决策,股利决策,项目风险与收益,融资组合与种类,发放形式与多少,一个简明的财务管理框架公司价值最大化投资决策融资决策股利决策,财务经理,财务经理的主要目标是通过以下措施来增加企业的价值:选择能使价值增
11、值的项目 进行聪明的财务决策,财务经理财务经理的主要目标是通过以下措施来增加企业的价值:,公司金融的目标,利润最大化(经济学观点),每股盈余最大化,企业价值最大化,企业的一切金融活动成果在一定程度上最终都归结到利润水平上。,把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察,用每股盈余来概括公司金融目标。,企业价值最大化是目前金融界的一种普遍认同的看法,即公司目标就是使价值或财富最大化。,生 存go-ing-concern,发 展development,获 利profit,激励理论(Incentive Theory),代理理论(Agency Theory),公司金融的目标企业利润最大化(经济学观点)每股
12、盈余最大化企业,公司金融的目标,目标:股东财富最大化众多的利益相关者,他们包括雇员,管理者,顾客,社会,政府,债权人,股东和供应商兼顾到企业其他利益集团的利益,不然它也很难实现股东价值的极大化股东财富最大化目标为公司的各类财务决策提供了决策依据,公司金融的目标目标:股东财富最大化,价值最大化还是利润最大化?,利润最大化:考虑了信息的不完全性和人们认识能力的局限性仍未摆脱会计核算与确定性假设价值最大化目标:以现金流量为经营成果考察的出发点考虑了收益与风险的关系,考虑了不确定性以价值最大化为目标,由于价值是衡量业绩的最佳标准,而且能够促使资源从业绩不佳的公司流向竞争者。,价值最大化还是利润最大化?
13、利润最大化:,股东财富最大化(股东价值最大化),股东对企业收益具有剩余要求权,这种剩余要求权赋予股东的权利、义务、风险、收益都大于公司的债权人、经营者和其他员工。因此,在确定公司财务管理的目标时,应从股东的利益出发,选择股东财富最大化。在股份制经济条件下,股东财富是由其所持有的股票数量和股票市场价格两方面决定的,在股票数量一定的前提下,当股票价格达到最高时,股东财富也达到最大。因此,股票价格最大化是载体。,股东财富最大化(股东价值最大化)股东对企业收益具有剩余要求,1.选择股票价格最大化作为股东财富最大化的具体目标是因为它考虑了所有影响财务决策的因素。(股票的内在价值是按照风险调整贴现率折现后
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