流动性风险ppt课件.ppt
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1、第七章 流动性风险管理,1 流动性风险概述2 流动性风险的度量3 流动性风险的管理,1 流动性风险的概述,一、流动性风险的概念(一)流动性的三个概念1、金融资产的流动性金融资产在短期内能以最小的代价被出售的能力。导致金融资产流动性差的原因既可能是金融资产本身的因素,也可能是市场流动性因素。2、金融市场的流动性指在金融市场上交易行为能否迅速、无阻碍地进行。即在对价格不造成影响或影响不大的情况下,交易量能被市场完全吸收的能力。3、金融机构的流动性金融机构的业务所产生的现金流满足其支付要求的情况。常用来描述金融机构的偿付能力。其中,业务所产生的现金流既包括资产的收益也包括从金融市场融入的资金。,(二
2、)流动性风险的概念1、金融资产(金融市场市场)流动性风险:因金融市场或者金融产品流动性较差给投资者造成损失的可能性。金融市场流动性不足的极端情况:流动性黑洞。2、金融机构流动性风险:金融机构作为金融中介,通常具有负债经营的特点。当金融机构缺乏足够的流动性储备来随时应付到期负债的支付时,就会导致出现信誉丧失或挤兑风潮的可能,被称为金融机构的流动性风险。,二、流动性风险管理的重要性流动性风险是金融机构经营过程中最主要的风险之一:流动性问题可能导致支付危机,这一问题对具有负债经营特点的金融机构尤其重要。在经营过程中,流动性风险是一直存在的;流动性问题是当今世界金融领域中尚未解决的主要难题之一;综观金
3、融机构危机的历史,不管危机的起因是什么,危机的表现形式必然是流动性不足进而陷入困境或破产。流动性风险管理历来被商业银行等金融机构视为重中之重。,三、流动性风险的成因,2 流动性风险的度量,一、金融资产流动性风险的度量二、金融机构流动性风险的度量,一、金融资产流动性风险的度量金融资产(金融市场市场)流动性风险:因金融市场或者金融产品流动性较低给投资者造成损失的可能性。市场的流动性为投资者提供了买卖金融资产的机会,如果市场缺乏流动性而导致交易难以完成,市场也就失去了存在的意义,因此,Amihud和Mendelson指出:“流动性是市场的一切”。Massimb和Phelps(1994)把流动性概括为
4、:为进入市场的订单提供立即执行交易的一种市场能力,以及执行小额市价定单时不会导致市场价格较大幅度变化的能力。(即时性与价格冲击大小是衡量流动性的两个重要标准),金融资产流动性风险的度量方法(1)时间法(2)价差法(3)交易量法(4)量价结合法(5)La-VaR方法,(1)时间法 时间法是以即时性为基础的衡量方法。它将完成交易所需的时间长短作为衡量流动性大小的指标。在其他条件不变的情况下,进行交易所需要的时间愈短则流动性愈高。完成交易所需时间的衡量:订单存续时间交易间隔时间订单成交率特定时间内订单量的多少,分笔交易数据的格式,(2)买卖价差(bid-ask spread)法 交易成本,显性交易成
5、本:交易税费佣金和印花税等,隐性交易成本,存货成本,信息不对称成本,买卖价差,存货模型:解释存货成本的理论(Garman(1976)存货模型基本思路是:作为市场中介的做市商(market maker)在做市时(market making)将面临交易者提交的大量买入和卖出指令,由于这些指令是随机的,因此,在买入指令和卖出指令之间会产生不平衡。为此,做市商必须保持一定的股票和现金头寸,以平衡这种买入指令和卖出指令之间的不平衡。但是股票和现金头寸的持有会给做市商带来一定的存货成本。为弥补这些成本,做市商设定了买卖报价价差。,信息模型:解释信 息不对称成本的理论(Grossman&Stiglitz 1
6、980)市场上存在知情交易者和非知情交易者,知情交易者比非知情交易者拥有更多的信息;知情交易者从他们的信息中获益,非知情交易者却受到损失;非知情交易者知道知情交易者的存在,但是不知道他们所知道的确切信息;非知情交易者能够从交易的价格变化中推断出这种私有信息;每个市场参与者都根据自己所观察到的信息和资产价格变化情况提交交易需求,最后形成交易价格。在做市商市场上,做市商既面对知情交易者也面对非知情交易者。当他与知情交易者交易时会遭受损失,导致做市商做市成本的增加,从而使得做市商必须设定适当的买卖报价价差来弥补这些成本。,常用的几种价差指标 买卖价差:等于当前市场上最优卖价和最优买价之间的差额。,有
7、效价差:有效价差反映订单的成交价格和买卖报价中点之间的差额。实现的价差:实现的价差衡量订单成交价格和订单执行后一段时间的买卖报价均值之间的差额。实现的价差反映了订单执行后的市场影响成本。,(3)交易量法市场深度:某个特定价位上的订单数量或订单的金额。成交深度:在最优买卖价位上成交的数量。成交率:指提交的订单在该市场中实际得到执行的比例。换手率:换手率的计算方法有两种:一是以交易量除以总流通股数;二是以交易金额除以流通市值。,(4)量价结合法 该方法立足于交易量对价格的影响,克服了单纯以买卖价差和交易量方法衡量流动性的不足。价格冲击模型:该类模型衡量当前交易量对价格的影响程度。,非流动性比率:非
8、流动性比率衡量交易量和价格变化 的比率关系。基本原理:若少量的交易引起的价格变化较大,则市场流动性较差;若大量的交易引起的价格变化较小,则市场流动性较高。,(5)流动性调整的在险价值(La_VaR)方法传统的市场风险VaR方法没有考虑市场的流动性风险,即假设市场流动性是完全的。La_VaR方法:不仅度量了因价格波动所带来的损失,同时还考察因流动性风险而可能带来的交易成本损失。La_VaR实际上度量的是由流动性风险因子(L)和市场风险因子(M)构成的集成风险(I),即I=M+L 其中,I集成风险因子 M市场风险因子 L 流动性风险因子,因为:I=M+L 所以:La_VaR=VaR(I)=VaR(
9、M)+VaR(L)La_VaR的两种主要方法:外生性La_VaR,内生性La_VaR外生性流动性风险:由金融资产及市场特性本身所造成的流动性风险(主要表现为买卖价差因素)。内生流动性风险:由资产交易数量、资产变现时间等投资者交易策略因素导致的流动性风险。外生性La_VaR方法 外生性La_VaR方法:把外生市场流动性风险因素(买卖价差因素)纳入到传统的VaR计算框架之内得到的VaR值,称为外生性La_VaR方法。,买卖价差固定时的外生性La_VaR法其中,资产组合的修正值为:传统的VaR值(即VaR(M))会因为存在资产分散化效应而出现随着资产数量的增加而减小的情况(由于 变小)。VaR(L)
10、则随着资产组合中资产数量的增加而增加,因此,该修正值对于大型资产组合而言尤为重要。,B.买卖价差不固定时的外生性La_VaR法 在现实市场中,买卖价差一般并不固定,相反还具有随机波动的特性,因此,只有在准确估计价差波动的基础上,才能计算出更为真实的La_VaR。假设买卖价差具有不确定性,且服从正态分布,则一定置信度下的La_VaR为:,即当买卖价差具有不确定性时,La_VaR等于传统VaR加上一个一定致信度下的最大可能买卖价差s*成本。,假设买卖价差s服从正态分布:,则一定致信度下其最大可能买卖价差s*为:,内生性La_VaR方法 内生流动性风险:由资产交易数量、资产变现时间等投资者交易策略因
11、素导致的流动性风险。内生性La_VaR方法:基于最优变现策略的La_VaR。(略),二、金融机构流动性风险(筹资流动性风险)度量 筹资流动性风险:又称为现金流风险。指一家机构由于缺乏资金并且没有能力筹集新资金来偿还到期债务,而产生的风险。筹资流动性风险的度量:(一)理论上的度量,t时资产组合D的现金流入,t时资产组合D的现金流出,t时资产组合D支付中可以筹集的资金,(二)实践中常用度量方法(银行等金融机构),1.指标体系分析法,2.缺口分析法,1、指标体系分析法 指标体系分析法:基于相关财务数据计算流动性指标体系度量金融机构流动性状况的方法。(1)流动性指数法(2)存款集中度法(3)财务比率指
12、标法,(1)流动性指数法 流动性指数法:度量金融机构在特定状况下所面临的流动性风险损失,即与正常的市场状况相比,金融机构因必须立即出售资产所可能承担的价格损失。,该指数越小,出售价格越低于公平价格,说明金融机构资产流动性也就越缺乏。,(2)存款集中度法 存款集中度法:度量银行所面临的存款提前支取风险,反映银行对大额存款的依赖性。存款集中度越高,银行潜在的存款提前支取风险就越大,从而银行所面临的筹资流动性风险也越大。,(3)财务比率指标法 财务比率指标法:根据会计报表的有关数据计算出流动性指标来度量金融机构流动性状况的方法。主要包括资产流动性指标和负债流动性指标两大类。1)资产的流动性指标2)负
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