公司理财(精要版·原书第12版)中文Ch06贴现现金流量估价Calculator课件.pptx

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1、第6章,现金流量折现估值(计算器),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,第6章现金流量折现估值(计算器)Copyright 20,怎样决定涉及多期现金流投资的现值和终值贷款支付额是怎样计算的以及怎样求解贷款的利率贷款是怎样被分期偿还或偿清的利率的报价是怎样的（以及误导性报价）,学习目标,Copyright 2019 McGraw-Hil

2、l Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,怎样决定涉及多期现金流投资的现值和终值学习目标Copyrig,多期现金流量的现值和终值评估均衡现金流量：年金和永续年金比较利率：复利的影响贷款种类和分期偿还贷款,章节纲要,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution w

3、ithout the prior written consent of McGraw-Hill Education.,多期现金流量的现值和终值章节纲要Copyright 20,你有能力在接下来的3年中每年存4 000美元于一个利率为8%的银行账户内。你目前在这个账户里有7 000美元。你认为3年之后你会有多少钱？4年之后呢？,多期现金流-终值FV(例6.1),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written cons

4、ent of McGraw-Hill Education.,你有能力在接下来的3年中每年存4 000美元于一个利率为8%,找出每个现金流在第3年的价值，并把它们加在一起。(计算机键入)Todays(year 0)CF:3 N;8 I/Y;-7,000 PV;CPT FV=8817.98Year 1 CF:2 N;8 I/Y;-4,000 PV;CPT FV=4,665.60Year 2 CF:1 N;8 I/Y;-4,000 PV;CPT FV=4,320Year 3 CF:value=4,000三年内的总价值=8,817.98+4,665.60+4,320+4,000=21,803.58Va

5、lue at year 4:1 N;8 I/Y;-21,803.58 PV;CPT FV=23,547.87,多期现金流-终值FV(例6.1，ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,找出每个现金流在第3年的价值，并把它们加在一起。多期现金流-,假设你今天投资500美元，一年后投资600美元。如果基金每年支付9%，两年后你会有多少

6、钱？Year 0 CF:2 N;-500 PV;9 I/Y;CPT FV=594.05Year 1 CF:1 N;-600 PV;9 I/Y;CPT FV=654.00Total FV=594.05+654.00=1,248.05,多期现金流-终值FV(例2),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你今天投资500美元，一年后投资60

7、0美元。多期现金流-,如果你不再存钱，5年后你会有多少钱？第一种方法:Year 0 CF:5 N;-500 PV;9 I/Y;CPT FV=769.31Year 1 CF:4 N;-600 PV;9 I/Y;CPT FV=846.95Total FV=769.31+846.95=1,616.26第二种方法:3 N;-1,248.05 PV;9 I/Y;CPT FV=1,616.26,多期现金流-终值FV(例2，ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distributio

8、n without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,如果你不再存钱，5年后你会有多少钱？多期现金流-终值FV,假设你计划在一年内存入100美元，在三年内存入300美元。如果利率是8%，五年后你的账户里会有多少存款？Year 1 CF:4 N;-100 PV;8 I/Y;CPT FV=136.05Year 3 CF:2 N;-300 PV;8 I/Y;CPT FV=349.92Total FV=136.05+349.92=485.97,多期现金流-终值FV(例3),Copyright 2019 McGraw-Hill Edu

9、cation.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你计划在一年内存入100美元，在三年内存入300美元。多,你有一项投资，预期第1年会回报你200美元，第2年回报你400美元，第3年600美元，第4年800美元。你对投资要求的报酬率为12%。那么为了该笔投资你最多可以支付多少钱呢？找出每个现金流的PV并将它们相加Year 1 CF:N=1;I/Y=12;FV=200;CPT PV=-178.57Year

10、2 CF:N=2;I/Y=12;FV=400;CPT PV=-318.88Year 3 CF:N=3;I/Y=12;FV=600;CPT PV=-427.07Year 4 CF:N=4;I/Y=12;FV=800;CPT PV=-508.41Total PV=178.57+318.88+427.07+508.41=1,432.93,多期现金流-现值PV(例6.3),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written c

11、onsent of McGraw-Hill Education.,你有一项投资，预期第1年会回报你200美元，第2年回报你40,例6.3的时间轴,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,例6.3的时间轴01234200400600800178.5,你可以使用Excel中的PV或FV函数来查找一组现金流的现值或终值。设置数据是成功的一半如果设

12、置正确，那么您可以直接复制公式。单击Excel图标查看示例。,多期现金流使用电子表格,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你可以使用Excel中的PV或FV函数来查找一组现金流的现值,你正在考虑一项投资，它将在一年后给你1000美元，两年后给你2000美元，三年后给你3000美元。如果你想赚10%的钱，你现在愿意付多少？N=1;I/Y=

13、10;FV=1,000;CPT PV=-909.09N=2;I/Y=10;FV=2,000;CPT PV=-1,652.89N=3;I/Y=10;FV=3,000;CPT PV=-2,253.94PV=909.09+1,652.89+2,253.94=4,815.93,多期现金流-现值PV另一个示例,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,

14、你正在考虑一项投资，它将在一年后给你1000美元，两年后给你,使用财务计算器计算不均衡现金流的另一种方法是使用现金流键-CF。按CF，输入从第0年开始的现金流。你必须为每个现金流按下“Enter”键。使用向下箭头键移动到下一个现金流。“F”是给定的现金流在连续期间发生的次数。使用NPV键通过输入I的利率来计算现值，按下箭头，然后计算答案。按CF键清除现金流工作表，然后按2nd clr键工作。,多期不均衡的现金流-使用计算器,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distributi

15、on without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,使用财务计算器计算不均衡现金流的另一种方法是使用现金流键-C,你的经纪人打电话给你，告诉你他有一个很好的投资机会。如果你今天投资100美元，一年后你将得到40美元，两年后你将得到75美元。如果你要求这个风险的投资有15%的回报，你是否应该投资？使用CF键来计算投资的价值。CF;CF0=0;C01=40;F01=1;C02=75;F02=1NPV;I=15;CPT NPV=91.49不经纪人的要价比你愿意支付的要高。,决策1,Copyright 2019 McGraw-H

16、ill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你的经纪人打电话给你，告诉你他有一个很好的投资机会。决策1C,你有机会存一些钱以备退休之用。四十年后开始，你将得到五笔25,000美元的年度付款。如果你现在想要12%的利率，你愿意投资多少？使用CF键:CF;CF0=0;C01=0;F01=39;C02=25,000;F02=5;NPV;I=12;CPT NPV=1,084.71,为退休储蓄,Co

17、pyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你有机会存一些钱以备退休之用。为退休储蓄Copyright,为退休储蓄,0 1 2 39 40 41 42 43 44,0 0 0 0 25K 25K 25K 25K 25K,注意，0年现金流=0(CF0=0)第1 39年的现金流为0(C01=0;F01=39)40 44年的现金流是25000(C02=2

18、5,000;F02=5),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,为退休储蓄0 1 2 39,假设你考虑以下可能的现金流第1年CF=$100;第2年和第3年CFs=$200;第4年和第5年CFs=$300；所需贴现率为7%第5年的现金流价值是多少？今天的现金流价值是多少？第3年的现金流价值是多少？,快速测验-第一部分,Copyright 2

19、019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你考虑以下可能的现金流快速测验-第一部分Copyrigh,年金：定期发生的有限级数的等额支付如果第一笔付款发生在期末，就称为普通年金。如果第一笔付款发生在期初，则称为预付年金。永续年金：无穷级数的等额支付,年金和永续年金的定义,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All right

20、s reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,年金：定期发生的有限级数的等额支付年金和永续年金的定义Cop,永续年金:PV=C/r年金:,年金和永续年金-基本公式,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill

21、Education.,永续年金:PV=C/r年金和永续年金-基本公式Co,你可以使用计算器上的PMT键来计算等额支付。符号惯例仍然有效。普通年金vs预付年金你可以通过使用TI BA-II Plus上的 the 2nd BGN 2nd来在这两种类型之间切换计算器。如果您看到计算器显示中的BGN或Begin，您就设置了预付年金。大多数问题是普通年金。,年金和计算器,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written con

22、sent of McGraw-Hill Education.,你可以使用计算器上的PMT键来计算等额支付。年金和计算器Co,在仔细检查了你的预算之后，你决定每月支付632美元买一辆新的跑车。在询问了银行后你得知，48个月的贷款利率为每月1%。你可以贷款多少？为了得到你可以承担的贷款数额，我们需要计算48个月，月利率为1%，每个月偿付632美元的贷款现值。,年金-例6.5,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior writte

23、n consent of McGraw-Hill Education.,在仔细检查了你的预算之后，你决定每月支付632美元买一辆新的,你今天贷款，所以你需要计算现值。48 N;1 I/Y;-632 PMT;CPT PV=23,999.54($24,000)公式,年金-例6.5(ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你今天贷款，

24、所以你需要计算现值。年金-例6.5(ctd.),假设你赢得了出版商清算所1000万美元的奖金。这笔钱将在30年内分期付款，每年支付333,333.33美元。如果贴现率是5%，那么今天这些奖金的实际价值是多少？30 N;5 I/Y;333,333.33 PMT;CPT PV=5,124,150.29,年金-奖金的例子,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Edu

25、cation.,假设你赢得了出版商清算所1000万美元的奖金。年金-奖金的例,你准备买一套房子，你有2万美元的首付和交易费用。交易成本估计为贷款价值的4%你的年薪是36,000美元，银行愿意让你每月的按揭还款等于你每月收入的28%。按月复利计算，贷款的利率是每年6%（每月0.5%）。30年期的固定利率贷款。银行会贷款给你多少钱？你能出多少钱买这所房子？,买房子,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written con

26、sent of McGraw-Hill Education.,你准备买一套房子，你有2万美元的首付和交易费用。买房子Cop,银行贷款月收入=36,000/12=3,000最高额度=0.28(3,000)=8403012=360 N0.5 I/Y-840 PMTCPT PV=140,105总价交易成本=0.04(140,105)=5,604首付=20,000 5,604=14,396总价=140,105+14,396=154,501,买房子(ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction

27、 or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,银行贷款买房子(ctd.)Copyright 2019,电子表格中的现值和终值的公式包括年金支付的位置。单击Excel图标查看示例。,电子表格计算年金-示例,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Educat

28、ion.,电子表格中的现值和终值的公式包括年金支付的位置。电子表格计算,你知道贷款的支付金额，那么你想知道借了多少。你计算的是现值还是终值？你希望退休后每个月能拿到5000美元。如果你每个月能赚0.75%，而且你预计需要25年的收入，你退休时需要在你的账户里存多少钱？,快速测验-第二部分,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你知道贷款的

29、支付金额，那么你想知道借了多少。你计算的是现值还,假设你想借2万美元买一辆新车。你可以以每年8%的利率贷款，每月复利(8/12=0.66667%/月)。如果你贷款4年，你的月供是多少?4(12)=48 N;20,000 PV;.66667 I/Y;CPT PMT=488.26,求付款额,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你想借2万

30、美元买一辆新车。求付款额Copyright,在电子表格中可以找到的另一个TVM公式是支付公式。PMT(rate,nper,pv,fv)同样的符号惯例适用于PV和FV公式。单击Excel图标查看示例。,在电子表格中求付款额,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,在电子表格中可以找到的另一个TVM公式是支付公式。在电子表格,在春假期间你由于手

31、头紧张透支了1 000美元。你每月只能负担最低的20美元还款额。信用卡的利率为每月1.5%。你需要多久才可以还清1 000美元？,求支付期数 例6.6,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,在春假期间你由于手头紧张透支了1 000美元。求支付期数,符号惯例很重要1.5 I/Y1,000 PV-20 PMTCPT N=93.111 mont

32、hs=7.75 years而且这只是在不收取任何费用的情况下!,求支付期数 例6.6(ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,符号惯例很重要求支付期数 例6.6(ctd.)Copy,假设你以5%的利率借了2000美元，你将每年支付734.42美元。你要多久才能还清贷款？符号惯例问题!5 I/Y2,000 PV-734.42 PM

33、T CPT N=3 years,求支付期数 另一个示例,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你以5%的利率借了2000美元，你将每年支付734.42,假设你从父母那里借了1万美元买了一辆车。你同意在60个月内每月支付207.58美元。每月的利率是多少？符号惯例问题!60 N10,000 PV-207.58 PMTCPT I/Y=0.

34、75%,求贴现率,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你从父母那里借了1万美元买了一辆车。求贴现率Copyr,试错法选择一个利率并根据这个利率计算支付的PV。将计算出的PV与实际贷款金额进行比较。如果计算出PV 贷款金额，则利率太低。如果计算的PV 贷款金额，则利率过高。调整利率并重复这个过程，直到计算出的PV和贷款金额相等。,年金

35、不用计算器就能计算出利率,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,试错法年金不用计算器就能计算出利率Copyright,你想在接下来的5年里每个月得到5000美元。如果月利率为0.75%，你今天需要存多少钱？如果你只有20万美元存款，每月的利率应为多少？假设你有20万美元存款，每个月能赚0.75%。每月5000美元的付款，你能收到几个月？你

36、在5年内每月能收到多少钱？,快速测验-第三部分,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你想在接下来的5年里每个月得到5000美元。快速测验-第三部,假设你开始为你的退休生活存钱，每年在IRA（个人退休账户）里存2000美元。如果利率是7.5%，40年后你会有多少?记住符号约定!40 N7.5 I/Y-2,000 PMTCPT FV=454

37、,513.04,年金的终值,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假设你开始为你的退休生活存钱，每年在IRA（个人退休账户）里,你在攒钱买新房子，你每年把1万美元存入一个账户，支付8%的利息。今天第一次付款。3年后你会有多少（付三年）？2nd BGN 2nd Set(你应该在显示屏上看到BGN)3 N-10,000 PMT8 I/YCPT

38、 FV=35,061.122nd BGN 2nd Set(一定要换回普通年金),预付年金,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你在攒钱买新房子，你每年把1万美元存入一个账户，支付8%的利,预付年金时间轴,35,016.12,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.

39、No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,预付年金时间轴 0 1,假如Fellini公司计划以每股100美元的价格发售优先股已经在外流通的类似优先股的每股价格是40美元，每季度支付1美元的股利。对于这种新发售的优先股，Fellini每季度应支付多少股利？,永续年金-例6.7,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution wi

40、thout the prior written consent of McGraw-Hill Education.,假如Fellini公司计划以每股100美元的价格发售优先股,永续年金公式:PV=C/r当前必要报酬率:40=1/rr=.025 or 2.5%per quarter新优先股股息:100=C/.025C=2.50 per quarter,永续年金-例6.7(ctd.),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior w

41、ritten consent of McGraw-Hill Education.,永续年金公式:PV=C/r永续年金-例6.7(c,你想在35年后有100万美元退休金。如果月利率为1%，第一次付款在第一个月，你每月需要存多少钱？如果第一次付款是今天呢？你正在考虑季度股息为1.50美元的优先股。如果你期望的回报率是每季度3%，你愿意支付多少？,快速测验-第四部分,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written con

42、sent of McGraw-Hill Education.,你想在35年后有100万美元退休金。快速测验-第四部分Cop,另一个在线财务计算器可以在MoneyChimp上找到。访问该网站并学习以下示例。选择计算器，然后是年金你继承了500万美元。如果年利率6%，那么在接下来的40年里，你每年能从银行取多少钱?MoneyChimp 假定预付年金！Payment=$313,497.81,Web示例1,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without th

43、e prior written consent of McGraw-Hill Education.,另一个在线财务计算器可以在MoneyChimp上找到。Web,表6.2,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,表6.2Copyright 2019 McGraw-Hi,固定期限的不断增长的现金流,增长年金,Copyright 2019 Mc

44、Graw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,固定期限的不断增长的现金流增长年金Copyright 2,一个固定收益退休计划提供40年每年支付2万美元，每年增加3%。如果贴现率是10%，退休后的现值是多少？,增长年金:示例,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or dis

45、tribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,一个固定收益退休计划提供40年每年支付2万美元，每年增加3%,持续不断的现金流,增长型永续年金,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,持续不断的现金流增长型永续年金Copyright 201,预计明年

46、的股息为1.30美元，预计股息将永远以5%的速度增长。如果贴现率是10%，这个承诺的股息流的价值是多少？,增长型永续年金:示例,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,预计明年的股息为1.30美元，预计股息将永远以5%的速度增长,在一年内进行复利计算的实际收到或支付的利率如果你想比较两个不同复利期的可选择投资，你需要计算EAR并将其用于比较

47、。,有效年利率(EAR),Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,在一年内进行复利计算的实际收到或支付的利率有效年利率(EAR,这是法律规定的年利率根据定义，APR=期利率乘以每年的计息次数。因此，为了得到期利率，我们重新排列APR方程:期利率=APR/每年的计息次数永远不应该用有效利率除以每年的期数它无法求出期利率。,贷款的年百分率（AP

48、R）,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,这是法律规定的年利率贷款的年百分率（APR）Copyrigh,如果月利率是5%，APR是多少？.5(12)=6%如果半年利率是5%，APR是多少？.5(2)=1%如果按月复利计算APR是12%，那么每月利率是多少？12/12=1%,计算APRs,Copyright 2019 McGraw-Hil

49、l Education.All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,如果月利率是5%，APR是多少？计算APRsCopyrigh,你总是需要确保利率和时间段相匹配。如果期数以年为单位，则要关注年利率如果期数以年为单位，则要关注月利率如果你的APR是按月计算的你必须用每月的周期来计算总金额，如果你不是按月还款，也可以适当调整利率。,要注意的事项,Copyright 2019 McGraw-Hill Education.

50、All rights reserved.No reproduction or distribution without the prior written consent of McGraw-Hill Education.,你总是需要确保利率和时间段相匹配。要注意的事项Copyrig,假设你现在投资1美元，每月能赚1%（月利率1%）。APR是多少？1(12)=12%有效年利率是多少？FV=1(1.01)12=1.1268Rate=(1.1268 1)/1=.1268=12.68%假设你把它存入另一个账户，每个季度赚3%。APR是多少？3(4)=12%有效年利率是多少？FV=1(1.03)4=1