企研所硕专班课件.ppt

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1、企研所碩專班財務管理期末報告,授課老師：楊雪蘭 博士 班 級：碩專企二甲 學 號：N9770012 姓 名：李明昇,南台科技大學,企研所碩專班財務管理期末報告,選讀碩士論文,公司治理對信用評等之影響,選讀碩士論文,目錄,壹、緒論貳、文獻回顧叁、研究方法與實證結果肆、評論與建議伍、結語陸、課程學習心得,目錄壹、緒論,壹、緒論,一、研究背景二、研究流程及架構三、研究目的四、研究成果,壹、緒論一、研究背景,題目,公司治理對信用評等之影響 公司治理 + 信用評等,研究重點,透過將公司治理變數導入模型中，期能發展出一個簡單易懂且容易判讀的信用評等模型,題目公司治理對信用評等之影響研究重點透過將公司治理變

2、數導入模,一、研究背景,(一)、新巴賽爾資本協定已於2004年6月底正式 定案，新增信用風險內部評等法，允許銀 行在符合最低適用標準下，採用內部風險 模型以計提信用風險所須資本。(二)、過去研究所建立的評等模型，通常以公開 的財務資訊做為評等模型基礎。 容易產生窗飾的效果 大大降低評等結果的參考價值,一、研究背景(一)、新巴賽爾資本協定已於2004年6月底正式,一、研究背景,(三)、1997亞洲融風的發生，隱含財務資 訊透明的嚴重性，使得公司治在國際 間日漸受到重視。 本研究將公司治理的因素考慮至評等 模型中，期望能提高信用評等結果的 參考價值。,一、研究背景(三)、1997亞洲融風的發生，隱

3、含財務資,二、研究流程及架構：,(一)、研究對象：(二)、資料來源： (三)、研究流程：,二、研究流程及架構：(一)、研究對象：,(一)、研究對象：,1. 採全體樣本的方式，以民國 85 至 92 全體 上市櫃公司與公開發公司為資範圍。2. 排除業性質特殊、經營型態及會計處有 別一般產業的融、租賃、證券、投資、及 營建業等。,(一)、研究對象：1. 採全體樣本的方式，以民國 85 至,(二)、資料來源：,台灣經濟新報資料庫(TEJ),(二)、資料來源：台灣經濟新報資料庫(TEJ),(三)、研究流程：,1.使用一般財務資料，動性、效性、成長性 、獲性、安全性等五個財務構面，共70個財 務比為控制

4、變2.加入公司治構面、12個公司治變3.用Logistic迴歸進建構違約預警模型的統 計分析方法，建一套較佳之企業信用評等 模式。,(三)、研究流程：1.使用一般財務資料，動性、效性、成長,研究流程及架構,研究流程及架構,三、研究目的,將公司治指標化加入計模式中，以客觀的方法完成企業信用評等,再來哩沒了,到底要證明?,三、研究目的將公司治指標化加入計模式中，以客觀的再來哩,預期貢獻,1.財務危機與公司治指標之關性。2.加入公司治指標建之信用評等系統相較於 財務指標所建之系統具財務危機預警的能 。3.用簡單懂的符號，表現企業財務體質與信用品質的好壞。4.提供銀內部評等或信用等級價差放款的依據。,

5、真正的研究目的,預期貢獻1.財務危機與公司治指標之關性。真正的研究目的,建議：,建議一： 研究目的要清楚在緒論的章節中提出，不應以模糊的文字帶過。,建議：建議一：,建議：,建議二： 研究假設也要明白的研究目的一節或是在研究方法的章節中交代，不要什麼都沒說就做出結論。 研究成果不是有列出很多關係,建議：建議二：,四、研究成果,(一)、財務危機與公司治指標之關性。(二)、加入公司治指標建之信用評等系統相 較於財務指標所建之系統具財務危機 預警的能。,四、研究成果(一)、財務危機與公司治指標之關性。,四、研究成果,(三)、用簡單懂的符號，表現企業財務體質 與信用品質的好壞。(四)、提供銀內部評等或信

6、用等級價差放款的 依據。,四、研究成果(三)、用簡單懂的符號，表現企業財務體質,(一)、財務危機與公司治指標之關性,1.在所有權結構方面：2.在董監事會結構方面：3.在關係人交方面：4.在股權質押方面：5.在資訊品質方面：,(一)、財務危機與公司治指標之關性1.在所有權結構方面：,1.在所有權結構方面：,(1)董監事及經人持股比高時，與公司違約與否呈顯著反向關係(2)當控制股東董監事席位控制權與股權控制權偏程越大時，代問題越嚴重，公司違約的可能性越大，者呈現顯著正向關係。,1.在所有權結構方面：(1)董監事及經人持股比高時，與公,2.在董監事會結構方面：,獨董監事的存在，在正常公司與違約 公司

7、之間無顯著同，顯示在台灣目前 獨董監事的存在，其宣示意義仍大於 實質意義。,2.在董監事會結構方面： 獨董監事的存在，在正常公司,3.在關係人交方面：,(1)關係人銷貨依存與違約呈正向關係。(2)關係人進貨依存則無顯著差別。 顯示公司通常用關係人銷貨虛增 盈餘，美化其財務報表。,3.在關係人交方面：(1)關係人銷貨依存與違約呈正向關係,4.在股權質押方面：,(1)董監質押率與公司違約與否呈顯著正向關係。(2)調整後負債權益比均與公司違約與否 呈顯著正向關係。 顯示大股東介入股市及雙重融資等問題， 皆會提高公司所面的財務風險。,4.在股權質押方面：(1)董監質押率與公司違約與否呈顯著正向,5.在

8、資訊品質方面：,由前五大會計師事務所換為非前五大， 與公司違約與否具顯著差。 顯示由較具公信的會計師事務所 轉換為公信較差的，其隱含著負 面的資訊內涵。,5.在資訊品質方面： 由前五大會計師事務所換為非前五,(二)、加入公司治指標建之信用評等系統相較於財 務指標所建之系統具財務危機預警的能,考慮公司治構面後，在違約預警、等級區別能，及評等結果的等級穩定性等方面，皆優於未考慮公司治構面所建的評等模型。 可從以下兩方面來分析： 1.在效驗證的指標方面 2.在評等結果方面,(二)、加入公司治指標建之信用評等系統相較於財,1.在效驗證的指標方面：,ROC及CAP違約預警模型，在 樣本內、樣本外及時間外

9、皆提高違 約預警模型的效。,1.在效驗證的指標方面： ROC及CAP違約預警模型,2.在評等結果方面,(1)用CIER檢驗，亦發現考公司治構面後， 可增加評等結果的等級區別能。 (2)用奇值檢驗信用移轉矩陣的穩定性，結果 顯示，考慮公司治構面後，確實能提高信用 評等等級的穩定性。,2.在評等結果方面(1)用CIER檢驗，亦發現考公司治,(三)、用簡單懂的符號，表現企業財務體質 與信用品質的好壞。,將公司的財務體質與信用品質，用簡單的學符號1 9等呈現。實證結果顯示，等級越高，違約機越低，風險越小；反之等級越低，違約機越高，風險越大。,(三)、用簡單懂的符號，表現企業財務體質,(四)、提供銀內部

10、評等或信用等級價差放款的 依據。,1.在高風險等級的條件下，上市櫃公司的違約風險並未如一般預期的較公開發公司低。2.同評等等級反映同程的信用風險況，故銀可用評等結果，作為其資產定價及風險管的指標，或信用等級價差放款的依據。,(四)、提供銀內部評等或信用等級價差放款的,貳、文獻回顧：,一、公司治：二、財務危機預測模式：三、信用評等系統：四、效度驗證：,貳、文獻回顧：一、公司治：,一、公司治：,(一)、公司治的定義： 銀華、存修、柯承恩（2002）之定義，透過制的設計與執，使能提升企業營運管之效用與監督管者為，藉以保障外部投資人（如小股東與債權人）應得之報酬，並兼顧其他害關係人（如員工）的益。,一

11、、公司治：(一)、公司治的定義：,一、公司治：,(二)、公司治架構：世界銀於1999提出,一、公司治：(二)、公司治架構：世界銀於1999提出,一、公司治：,(三)、公司治相關文獻： 銀華(2005)根據其多研究結果，提出衡控制股東誠信結構與公司治的10大事前指標,一、公司治：(三)、公司治相關文獻：,十大事前指標,1.控制股東持股比下 2.董事會趨於內部化 3.大股東及機構投資者持續出脫股票 4.董監事及財務主管有多人辭職 5.經常換會計師 6.長期投資過多且設許多投資公司與複雜海外轉投資 7.大股東與董監事股票質押過高或有介入股市的傾向 8.頻頻調財測 9.管當局激進任營收的傾向 10.過

12、高的員工分紅配股等指標,十大事前指標 1.控制股東持股比下,二、財務危機預測模式：,(一)、Ohlson（1980）基於區別分析法本身之限 制，用logit方法進公司財務危機預測 ，由1970至1976的資，選取105家破產 公司與2058家正常公司為樣本，運用先驗知 判斷 9個財務變之方向，以建 3個 logit模型；其結果發現公司規模、財務結構 、經營績效以及動性與失敗機有密之 關係。,二、財務危機預測模式：(一)、Ohlson（1980）基於區,二、財務危機預測模式：,(二)、由於Logit模型所受的限制較小，晚近 多學者皆使用Logit模型建財務 危機預警模型。,二、財務危機預測模式：

13、(二)、由於Logit模型所受的限制較,三、信用評等系統：,台灣經濟新報 自1991起開始發展企業信用風險指標,即為台灣企業信用風險指標（Taiwan Corporate Credit Risk Index，TCRI），主要以財務報表等公開資訊分析為主，但有鑑於會計原則之可操控性及財務報告的限制，故輔以人工判方式，一般稱之為半專家系統。,三、信用評等系統：台灣經濟新報,台灣企業信用風險指標（ TCRI）,排除下產業： （1）融業、產壽險業、租賃業。 （2）證券業、期貨業、投信業、投資業、 創投業。 （3）純粹腦密集業：各顧問業，如 投顧、工程顧問；廣告業、軟體業、 建築經業等。,台灣企業信用風

14、險指標（ TCRI）排除下產業：,四、效度驗證：,巴賽爾監委員會第14號公報(2005)提出建議採用下7種方法做為模型區別能的檢驗。本研究採用其中三種：1.積正確(CAP)、2.反應者操作特徵曲線(ROC)、3.條件資訊(CIER),四、效度驗證： 巴賽爾監委員會第14號公報(2005,參、研究方法與實證結果：,1.財務危機與公司治指標之關性： 所有權結構方面，正常公司的董監持股及經營團隊持股平均為38.07%及38.67%，顯著大於違約公司的31.44%及32.14%，可明當董監及經營團隊持股高時，董監事及經人財富和公司營運況息息相關，較從事有害公司之事。,參、研究方法與實證結果：1.財務危

15、機與公司治指標之關性：,企研所硕专班课件,參、研究方法與實證結果：,2.本研究用Logistic迴歸進建構違約預警模型的統計分析方法，將研究模型區分為上市櫃公司公司治模型、上市櫃公司無公司治模型、公開發公司公司治模型、公開發公司無公司治模型四種。用統計分析軟體分析結果，各模型配適依序為92.5%、90.8%、89.5%、87.5%。,參、研究方法與實證結果：2.本研究用Logistic迴歸進,參、研究方法與實證結果：,3.考慮可能出現共線性的問題，本研究用變膨脹因子(VIF)去作共線性的檢定，原則上VIF值超過10，多被認為該變與其他變間具有共線性的問題。 本模型所挑選變數無共線性的問題存在,

16、參、研究方法與實證結果：3.考慮可能出現共線性的問題，本研究,企研所硕专班课件,補充： Logistic迴歸模型,主要使用於反應變數而二元性資料，其所算出之機值一定會介於0與1之間符合機之定義。其積分配須為Logistic分配，但要求實證資需符合常態性分配之假設。 假設：財務危機公司為Y=1 健全公司為Y=0。 其中,財務比率變數,公司治理變數,補充： Logistic迴歸模型 主要使用於反應變數而,建議：,建議三： 本研究所使用的Logistic迴歸驗證方式雖然與一般研究不同，但仍需將Logistic迴歸的來龍去脈與實務做法，以及本研究與一般做法不同處要清楚交代。,建議：建議三：,參、研究方

17、法與實證結果：,4.用違約預警模型中的Logistic迴歸所計算出的結果轉換為機值後，用試誤法，依最小總誤差，即型一誤差加型二誤差總合最小，找出最為合適的界值分標準。 當 Logistic 迴歸模式機值大於界值，則歸為違約公司；反之，低於界值，則為正常公司。,參、研究方法與實證結果：4.用違約預警模型中的Logist,企研所硕专班课件,參、研究方法與實證結果：,5.用ROC(反應者操作特徵曲線)及CAP(積正確)做為違約預警模型效驗證的指標。,參、研究方法與實證結果：5.用ROC(反應者操作特徵曲線),ROC(反應者操作特徵曲線),ROC曲線下所涵蓋面積(A)計算如下： 當A等於0.5時，表該

18、評分模型為無任何區別能之隨機模型。一般而言，實際的評分模型，ROC所涵蓋面積均介於0.5至1之間，越接近1代表該模型越佳。,ROC(反應者操作特徵曲線)ROC曲線下所涵蓋面積(A)計算,CAP(積正確),完全無區別能的隨機模型，CAP曲線會呈現接近45角的直線；而完美模型會呈現陡升，後停於縱軸為1之直線上。 實際上，評分模型會介於完美模型與隨機模型之間。,CAP(積正確) 完全無區別能的隨機模型，CA,參、研究方法與實證結果：,各模型計算彙整結果後可發現考公司治變後，確實能提高違約預警模型的效。以上市櫃公司時間外CAP及ROC圖為例：,參、研究方法與實證結果： 各模型計算彙整結果後可發現考,建

19、議：,建議四： 本研究的信用評等模型乃是使用的Logistic迴歸搭配ROC(反應者操作特徵曲線)及CAP(積正確)驗證方式所建構，與一般研究不同，建議應在研究架構中列出以利讀者參閱。,建議：建議四：,參、研究方法與實證結果：,6.信用分等的結果顯示信用等級越高者，違約機越低，而信用等級越低，違約機越高。 符合一般對信用等級的認知,參、研究方法與實證結果：6.信用分等的結果顯示信用等級越高者,參、研究方法與實證結果：,7.用信用移轉矩陣作為評等結果的穩定性分析並計算平均的奇值，如下表所示，考慮公司治構面後，平均奇值分別提高。顯示加入公司治構面後，確實能夠提升信用評等等級的穩定性。,參、研究方法

20、與實證結果：7.用信用移轉矩陣作為評等結果的穩,肆、評論與建議：,一、研究目的要清楚在緒論的章節中提 出，不應以模糊的文字帶過。 二、研究假設也要明白的研究目的一節或 是在研究方法的章節中交代，不要什麼都 沒說就做出結論。 研究成果不是有列出很多關係,（文中已針對 12/19 課堂報告後，老師給予意見修改）,肆、評論與建議：一、研究目的要清楚在緒論的章節中提 （文,肆、評論與建議：,三、本研究所使用的Logistic迴歸驗證方式雖 然與一般研究不同，但仍需將Logistic迴歸 的來龍去脈與實務做法，以及本研究與一 般做法不同處要清楚交代。 四、本研究的信用評等模型乃是使用的Logistic

21、迴歸搭配ROC(反應者操作特徵曲線)及CAP (積正確)驗證方式所建構，與一般研究 不同，建議應在研究架構中列出以利讀者 參閱。,肆、評論與建議：三、本研究所使用的Logistic迴歸驗證方,伍、結語 ：,一、整體而言本篇論文所使用之統計方法及模型檢 測都有完善考慮，所以對其研究方法抱有正面 評價，只是實證分析或結論都用全面性報告， 讓讀者不易了解。二、研究中所使用的統計方法或驗證方法，內容介 紹過於簡略，雖然讀者都具有基礎認知，但如 能配合其研究而將數據列示文中，將有易於讀 者了解。,伍、結語 ：一、整體而言本篇論文所使用之統計方法及模型檢,陸、課程學習心得,時間過得真快，轉眼間又快學期結束了，雖然說本學期楊老師主要是教授我們財務管理這門課程，但是學生除了在財管一門獲益匪淺外，透過期中及期末兩次報告，更讓學生在論文的研究方法、文獻整理及排版校稿中，清楚明白各項所須注意的細節，這對於已進入論文寫作的時刻，有著莫大的幫助。,陸、課程學習心得 時間過得真快，轉眼間又快學期結束了,報告完畢 謝謝聆聽,報告完畢 謝謝聆聽,