起底信银理财！.docx

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1、起底信银理财! 本文纲要 一、产品体系 （-）存续产品 （二）产品募集情况 （三）中间业务收入 （四）资产配置 （五）产品历史收益表现 （六）代销机构 二、重点解析 （-）现金管理类理财 （二）积极发行FOF理财 （三）公募权益理财 （四）私募股权投资 信银理财成立于2020年7月，注册资本为50亿元，21年末，信银理财管理规模存续管理规模约0.82万亿元， 而中信银行 （含理财子）全部理财管理规模约L4万亿元，也就是说21年末母行的理财还有大约5800亿元的规模,到22年1季度，中信银行个人客户管理资产余额（AUM）达3.56万亿元，其中个人理财业务约L18万亿元，占比33%。信银理 财比较

2、有特点的地方有几个:一是虽然其理财规模在理财子中处于中部， 但其平均管理费率水平相对较高， 创收能力较强， 显著高于兴银、招银等股分行中规模较大的理财子机构。二是现金管理类理财整改压力不大，且配置风格突出，现金存款及货币类资产配置显著低于市场水平，与招银理财同期相比，收益率水平显著较高。三是信银理财公募权益理财发展虽尚处于初期发展阶段，主要通过FoF模式参与权益市场，但私募理财发行规模属于市场头部，21年末其存续规模占理财子私募总规模的12.4%o其中私募股权投资特点鲜明，自开业后便参与VC阶段的早期企业投资，其投资方式和介入阶段与一般银行系机构风格迥异。 一、产品体系 (-)存续产品 202

3、1年末，信银理财登记产品共计789只，包括公募与私募产品，其中固定收益类产品692支，占比最高达87.7%；混合类产品82支，占比10.4%,权益类产品15支，占比1.9%。但需要说明的是，如果从规模来看，混合类产品的占比会更低，因为相对于固收类产品来说，混合类产品，包括权益类，单只募集的金额相对较小，不能与固收类相比。 数据来源：信银理财，金融监管研究院所以进一步来看,2021年末信银理财存续管理规模约0.82万亿元， 包括公募和私募理财， 其中固定收益类产品规模7683亿元，占比最高达93.9%；混合类产品478亿元,占比5.8%,权益类产品18.7亿元，占比仅0.23%。其中固定收益类产

4、品单只产品规模为ILl亿元，混合类产品单只产品规模为5.8亿元，权益类产品单只产品规模为L2亿元。产品数量与规模占比如下图所 /5： 据来源：信银理财，金融监管研究院 （二）产品募集情况 （产品类an （运作模式） 开放 5 侦型 百主修七彩系 iE金系列 财公“产品体系 tft.S FinanahM池海 a w 信银理财公募理财规模处于市场中部， 但私募理财份额发展领先。公募理财，2021年， 信银理财公募理财产品累计募集资金8598亿元，占全部理财产品募集资金的92.2%；私募产品累计募集资金724亿元，占全部理财产品募集资金的7.8%,到2021年底，公募理财产品存续余额7024亿元，占

5、全部理财产品存续余额的86%,单只产品规模为15.7亿元；私募理财产品存续余额为1156亿元，占全部理财产品存续余额的14%,单只产品规模为3.4亿元。 据来源：信银理财私募理财，截至2021年底，全市场理财子私募理财产品存续余额为9300亿元， 而其中信银理财私募存续规模1156亿元，占比12.4%。信银理财在私募理财的发展上还是较为突出的，与招银理财进行对比，信银理财私募产品在绝对规模上与招银理财相当甚至略有超出， 截至2021年末， 招银21年末私募理财规模为1029亿元。但是远超其他理财子，比如农银理财，21年末私募理财存续规模仅为64亿，工银理财私募理财产品余额459亿元。 （三）中

6、间业务收入 对于理财业务收入，由于目前披露数据有限，尚无详细数据可供进一步分析收入具体结构，本文则通过计算指标作简要分析。 站在银行整体角度来看，中间业务收入包括管理费、托管费、销售服务费、认申购费以及赎回费，具体细分，母行由于承接理财子的托管业务和销售费用，及留在母行产品的管理费用以及相应的认申购和赎回费用，而理财子则对应绝大多是理财规模的管理费用和认申购费和赎回费。对于管理费和销售服务费需要特别说明的是，管理费包括固定管理费以及浮动管理费，销售服务费包括代销母行代销本行理财子的收入以及代销行外机构理财产品的收入。 21年末中信银行 （含信银理财） 实现理财业务收入68.82亿元，而信银理财

7、21年营业净收入30.40亿元，可大概估测母行的理财业务收入约38.4亿元， 其中通过对比各理财子综合费率水平， 分析信银理财中间业务收入的相对水平，以综合费率二理财收入/理财规模作为测算依据，选取21年末理财子披露其营业收入的理财子机构估测，但需注意的是，因为理财子机构的收入并不包含全部费用种类，主要为管理费和少量认申购费和赎回费，而信银理财较少产品设置认申购费和赎回费，可基本认为是其管理费率的平均水平,通过下图可大致估测各理财子机构管理费率平均水平。 Fmantad里H融电词w 数据来源：21年银行年报，金融监管研究院 不难看出， 信银理财虽然规模在上述机构中处于中部,但其平均管理费率水平

8、相对较高为0.35%,而招银理财虽然管理规模庞大， 但可能在扩大其AUM值的同时牺牲了一定的业务收入，而也可发现，虽然青银理财的理财管理规模最小,但是其综合费率水平却相对最高。 进一步从信银理财公募具体产品费率情况来看，统计各产品费率情况（不涉及部分产品发布费率优惠公告内容），不同系列产品平均费率如下图所示： 申购费事西丽 Sa晔弊以*Qn&Law 数据来源：南财理财通 具体来看： (1)与其他理财子相同，信银理财各类型产品管理费、销售服务费水平具有梯度，权益、混合、固收、现金管理管理费率依次降低。管理费权益系列产品最高，平均接近0.7%,混合类理财管理费平均0.38%,固收、现金管理类分别为

9、0.18%0.29%；销售服务费权益最高,为0.7%,其次为混合类0.4%,现金管理及固收皆为0.3%。 (2)托管费水平差距有限,平均在0.03-0.05%之间，固收、混合、权益类产品差别不大。 (3)信银理财基本不设产品的申购费， 会有少部分产品对于赎回费设置分档收费，但信银理财会筛选资金，一些产品起购金额普遍较高，公募最高可达IOO万。 (四)资产配置 截至2021年底， 全市场理财产品投资资产合计31.19万亿元 （理财存续规模约29万亿），根据信银理财业务情况报告,信银理财资产配置金额为0.87万亿元（不包含母行），全市场占比约2.8%,理财产品资产配置投向债权类资产、 货币类资产、

10、 权益类资产、 公募基金、为6992亿元、529亿元、92亿元、588亿元。穿透后资产投向占比情况具体如下图 所 示： 数据来源：各理财年报，金融监管研究院注：由于信银理财与招银理财及全市场资产配置披露口径有所差异，为统一口径将招银理财与全市场银行理财资产配置口径做出合并调整，可能与实际有差异。对比来看，信银理财产品投资结构与招银理财和全市场银行理财资产配置有一定差异：（1）自信银理财开业以来，权益类资产配置比例一直维持低位，随着理财整体规模增大其比例不增反降，21年末其权益类资产配置比例仅为L1%,需要说明的是，其中包含了固收类产品当中权益配置以及私募股权等权益类资产，总体远低于全市场权益配

11、置比例2.3%。（2）公募基金配置比例持续增高，并且多数为直接配置，不借助资管产品，这一部分接近公募基金配置的70%,如果综合考虑公募基金配置情况，权益+公募基金虽然绝对规模与招银理财有一定差异，但整体配置比例相差不大，可看出信银理财主要通过FOF模式介入权益市场为主，同时在下文对信银理财FOF产品分析也可看出信银理财对发行以FOF为主打的理财产品较为积极。（3）债权+货币类资产显著高于招银理财以及全市场同类资产配置，主要源于其现金及银行存款配置比例较低仅为5.9%,牺牲了一定的流动性而置换收益相对略高的资产，此从下文重点解析中对于现金管理类产品的分析也可看出这一点。（4）商品及金融衍生品类理

12、财产品规模在总规模中可以忽略,为8700万元。 但是实际上理财产品通过衍生品做量化， 或者做风险对冲已经较为普遍，多数嵌入在固定收益类产品里面。下为信银理财20年以来资产配置穿透前后资产配置比例变化情况： 2020末 2021半年度 202诔 上海法闻金藏得晨眼第有魄公司 /ReylWon 上海法獭息第有限公司 -FSca/用七典我由OC=L商品及金融衍生品 数据来源：信银理财，金融监管研究院 （五）产品历史收益表现 截止2022年7月12日，根据产品净值水平计算产品自成立以来涨跌幅以及各产品系列近一年来平均涨跌幅，整体来看，固收类理财好于混合类和权益类理财，将成立以来净值涨幅降序排列，表现如

13、下： 数据来源：信银理财，金融监管研究院 2020末 2021半年度 202球 上海;夬诧令高中信篇日君育R总？、司/ ,F，一I-，Xm/ 一.一、f Fina成切猱南即即源最施吟娴W 数据来源：wind,金融监管研究院，截至日期，2022年7月20日 （1）信银理财混合类理财平均涨跌幅情况相对较好，其中主要为混合类当中的睿赢系列和慧赢系列，自产品成立以来取得了8-10%的涨幅收益，仅次于固收乐赢系列。（2）对于权益类理财，两只权益类理财其中睿赢精选权益理财主要采用FOF策略，投资公募基金，自成立以来涨幅6.7%,近1年跌幅仅为3.7%,相对于笔者之前介绍的招银、光大理财来说，信银理财混合类

14、与权益类产品涨跌表现相对固收类产品来说表现较好。 （六）代销机构 截至2022年3月中旬，已开业的25家理财公司中，20家理财公司均探索外部代销渠道，从代销端而言，目前已超过300家银行在与理财公司合作，理财子寻求代销机构和中小行以代销为发展路径的积极性也不断增高。自信银理财成立以来，一直在积极发展第三方代销合作机构，大力开拓外部渠道，同时，信银理财也积极扩展直销渠道建立直销APP,其为首家建立直销APP的股份行理财子。 根据信银理财官网,信银理财目前已与十八家银行建立代销合作关系，涉及银行包括国有、股分、城农商、互联网、直销等各类银行，根据母行年报披露，21年中信银行通过外部渠道新增销售金额

15、1,278亿元， 其中应绝大部分为信银理财发行产品。下为截至22年7月20日信银理财所建立的代销合作机构： 数据来源：信银理财、金融监管研究院进一步列举各类银行所选择代销信银理财产品的整体特点：从产品系列来看，基本为现金管理类和固收类理财，不涉及混合类、权益类理财;从风险等级来看，主要集中在1级现金管理类产品和2级的固收类产品，固收类理财风险等级一般为2、3级，2级较为稳健，3级风格较为积极、 权益配置比例较高，总体来看，3级固收类理财也基本不涉及， 皆为较为稳健的风险等级为2级的固收产品； 从投资期限来看， 从每日开放型到3年期基本覆盖。 数据来源：各银行官网，金融监管研究院由此可见，各代销

16、机构对于代销产品的选择主要集中在风险等级较低的固收类产品，而风险相对较高的混合类和权益类理财基本还是走母行或者直销APP渠道。其实也不难理解，理财公司与第三方代销银行的合作更多是市场导向的双向选择行为，对于信银理财这样的中部理财子来说，更希望通过第三方代销银行弯道超车，实现规模的最大扩张，但同时第三方代销机构也会对理财子的产品进行筛选。(1)由于银行的保守风格，对于理财产品质量的要求要远高于规模，同时由于多数银行自身管理能力在满足母行渠道需求后便很难有更多精力服务第三方机构，所以会倾向于选择低风险、便于管理的产品。 (2)同时根据理财销售新规，代销机构总部应对拟销售理财产品开展尽职调查，承担审

17、批职责，纳入统一专门名单管理,不得仅以理财公司相关产品资料或其出具意见作为审批依据。可知代销机构并不需要对理财公司本身进行尽调，但需要对理财产品尽调，一般会从拟代销理财产品过往业绩，产品波动情况等要素进行考察，相应的，一般风险等级较高的产品波动性较大，对于一些银行来说较难满足代销要求。 二、重点解析 （一）现金管理类理财 1.配置收益率较高具体分析一下信银理财的现金管理类产品，对比发现，信银理财现金管理类理财的资产配置和招银理财的差异还是比较明显的，如下图所示： 现金管理类理财资产平均权重 现金及银行觥同业存单拆放同业及买入返售债券公募基金 数据来源：信银理财、招银理财，金融监管研究院信银理财

18、债券配置比例显著较高， 平均配置比例为82.6%,同时现金存款及货币类资产配置比例显著低于招银理财，其中同业存单及买入返售等货币类资产上配置合计仅为14.4%,远低于招银理财的23.7%,而现金及存款平均配置比例仅为3%,更是远低于招银理财的20.7%,在配置上明显较为激进。因此，通过比较二者的收益率可看出一定差异，选择7月20日两机构官网显示的现金管理类产品7日年化收益情况，由于货币类理财净值波动非常稳定，7日年化基本可刻化其收益情况，比较来看，信银理财现金管理产品平均七日年化为2.59%,而招银理财则为2.37%,高了22个bp。 据来源：信银理财、招商银行2.整改压力不大资管新规后,现金

19、管理类理财产品成为各家银行或理财子公司净值型产品冲规模的利器。到截至2021年底，全市场现金管理类理财存续余额达到9.29万亿元，但在现金管理新规正式落地后，各银行开始主动进行现金管理类产品整改，目前现金管理类整改已进入攻坚期，今年年底，现金管理类产品新规即将正式生效， 过渡期结束， 各机构产品必须符合新规要求了。在整改过程中，其实最大的问题还是规模问题，行业内各机构现金管理类产品普遍面临着规模压降的压力。但信银理财现金管理类产品的规模压降的压力其实并不大。下为信银理财现金管理类理财产品规模统计情况。 数据来源：信银理财，金融监管研究院根据现金管理办法对于现金管理类的规模限制一一区分商业银行和

20、理财子，后者挂钩风险准备金： 规模艮制 L 同一商业银行采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产商业提仃净值，合计不得超过其全部理财产品月末资产净值的 30%。 期同一理财公司采用摊余成本法进行核算的现金管理类产品的月末资产 I 净值，合计不得超过其风险准备金月末余额的 2OO 倍。 2021年末中信银行全部理财规模约1.4万亿，其信银银理财 管理规模约8200亿，22年Ql信银理财现金管理产品仅为307亿元，母行现金管理产品规模数据不可得，但即便考虑母行的现金管理理财规模预计也不会太多，按照全部理财规模的30%为限制，母行现金管理理财规模至少要达到3900亿规模才超过30%限制， 显

21、然几乎不可能。同时按照22年底要降至其风险准备金月末余额的200倍以下，信银理财风险准备金累积仅需1.5亿元即可达到要求，由于信银理财现金管理类产品规模过小，规模压降基本无压力。进一步来看一下信银理财最短持有期产品发行情况，并且与市场上其他理财子公司发行的同 160.0 上海法询金鬲虫信息服务有限公司 a值保顼日病goc、J禹稣Ma/编曰餐34财 H3,00250 0 2,0 150.0 l.0 50.0 0.0 类产品进行比较。目前理财产品如果按照申赎期限的要求，可大致划分为现金管理类、定开类、最短持有期、滚动持有、封闭式理财产品，从申赎期限来看，现金管理类和最短持有期产品其实最为类似，后者

22、只要满足最低持有期限要求之后， 投资者就可以每日申赎。 正因如此，在现金管理类产品规模压降的大背景下，最短持有期产品被认为是其替代。从实际来看，在现金管理类产品受限制后，最短持有期产品也大幅度增长。简要观察一下目前各理财子最短持有期产品发行情况，根据中国理财网，选择风险等级为一、二级，最短持有期为7天和14天的产品，如果现金管理类理财规模被压缩，这两类产品是最直接的承接点。因为此类最短持有期理财从流动性特点和客户体验上看非常类似现金管理类产品，但是可以避开现金管理类产品新规。 源：理财登，金融监管研究院截至2022年7月20号，市场上理财子发行的产品中，理财产品名称包含“持有期”的风险等级厂2

23、级的理财产品共有137只，其中最短持有7天、14天的共31只。发行时间基本皆为21年5月之后。25家己开业的理财子中，7家已发行此类最短持有期产品，其中信银理财发行数量居首，为16支，其中最短持有7天的产品为12只，在上述理财子同类产品数量中占比63%。相比来看，信银理财最短持有期替代现金管理类理财的现象较为明显，这也或是信银理财现金管理规模较低的原因之一。 (-)积极发行FOF理财 因为FOF以追求绝对收益为特色， 同时可以容纳规模更大的资金，备受理财子关注。但又源于目前多数银行系投资团队受制于自身投资能力不足等诸多约束，理财子发行FOF产品也会通过嵌套委外、聘请投顾的方式补足短板。在资管

24、数据来 新规后， 市场上出现了譬如固收+、FOF等热门产品， 各理财子对于FoF产品的发行较为积极，其中信银理财在产品发行 数量上处在前列，下为目前各理财子以FoF策略为主打的理 源：理财登，金融监管研究院注：FOF型理财产品为理财登披露的所有产品中，名称含“F0F”字样的产品类型，截止日期，2022年6月1日。从发行机构类型来看，截至2022年6月1日，在已开业的25家理财公司中， 有14家发行FOF型理财产品， 产品数量合计182只。其中信银理财FOF产品发行数量为43只，位居第二，股分行中位居第一。不难看出，信银理财在FOF产品的发行上较为积极，从信银理财所发行的FOF产品来看，主要包括

25、固收类的智慧象系列和混合类的百宝象系列，如下表所示： 财产 品 数据来 发行 情 况 据来源：理财登，金融监管研究院信银理财FOF产品以中风险为主，产品期限以6-12个月为主， 运作模式为定期开放型。 进一步分析信银理财FOF产品投资策略，如下所示： 数据来源：产品说明书，金融监管研究院从投资策略选择来看，FOF投资范围较为广泛，产品类型也比较丰富。理财子FOF策略的模式可分为“自主管理+聘请投顾”，一是机构自主管理配置，二是聘请外部投顾机构协助本机构进行FOF投资。通过目前信银理财各产品系列的主要投资策略来看，兼而有之。（1）聘请投顾，在选择FOF投顾的过程中，主要分为母基金和子基金的投顾，

26、对于母基金投顾来说，重点是要求母基金投顾拥有清晰的大类资产配置思路和能力。而对于子基金的选择重点在于机构投资风格稳定，不发生风格漂移。如果子基金投顾声称自己做中性策略，但实际又转为趋势交易，则为严重的风格漂移。从投资策略来看，信银理财在选择母基金的投顾主要是寻找集团内部机构作为投资顾问，比如混合类为百宝象协作FOF系列，在中信集团内部选择投顾机构，主要包括华夏基金与中信证券资管、中信建投资管等。因为对于混合类产品来说，投资权益的比重更高，对于业绩的影响权重更大，所以信银理财通过聘请信息相对更透明、了解更深的集团内权益投研能力积累更深的资管机构作为投资顾问，对于产品业绩更有保证，也减少其从全市场

27、选择投顾过程中的一系列成本。（2）自主管理，此类则为固收类智慧象FOF产品系列，分为增强型与稳健型，和双赢全球,从投资策略来看则为自主配置管理，区别在于智慧象系列的稳健型偏向纯债投资，增强型则风险偏好更大，采用固收+策略，而双赢全球FoF则为全球进行配置。区分不同产品系列的期限类型，平均涨跌幅表现如下图所示： ()公募权益理财 L信银理财目前，信银理财权益产品发行数量较少，产 品线搭建处于初期发展阶段，目前已开业理财子25家，其中 发行公募权益理财的理财子共8家，相较于多数已开业理财子来说，也是发行权益理财较早的理财子之一。 信银理财 - - 202ftl 202(V219202(yy22 工

28、财 M*S3B RWI”2 mVMal2KI 理财子成立 各权益理财产品首次Il集日 数据来源：理财登，金融监管研究院看一下这信银理财已发的两支权益产品自发行以来的规模变化，截至2022Q1,睿赢精选权益、信银理财百宝象股票优选资产规模分别为2.99亿元、0.64亿元。 数据来源: 信银理财，金融监管研究院看一下这几支产品的具体表现, 信银理财目前两款公募权益理财产品，其投资目标分别偏相对收益和绝对收益，均采用部分嵌套委外的方式来布局权益产品。但是其中睿赢精选权益产品业绩比较基准定为沪深300收益率*45%+中证500收益率*45%+银行活期存款利率*10%,该产品在少量进行委外的同时， 通过

29、FOF策略进行权益公募基金的配置。两只产品资产配置与投资集中度如下所 据来源：运作报告，金融监管研究院上海3硒金融信息服簪有限公司 穿透前 - 穿透后 908070605040302010908070605040302010 源：运作报告，金融监管研究院综合来看，信银理财对于权益公募基金投资为自主管理，运用FOF策略增厚收益，同时少量委外，对于股票类资产则完全委外。两只产品净值表现 如下，由于两只产品净值披露时间不统一，则分别展示:睿赢精选权益 fi(CNY) 13000 1.2O IJOM /V k八 1.0000 y 0.9000 理财登百宝象股票优选周开 1 号 容赢精选权益周开 资产匕

30、晒 (%) 中信证券百宝 菌时标普5ETF蝴A 华宝标普油气 A 人民币 中信保诚创新函封 中邮风格轮动 累顺长蛔保优势 6.32 4.9 47 4S6 447 424 数据来 0.8000 Zl-Ol 210 21-07 21-10 22-QI 中信期货后 10.59 6.98 2.56 6.4 6.35 J-海法询 THna 投资际的 投资标的 院吟资产匕晒(%) 外黄信托百 托计划(委 博道中证 500 揄湄强 A tt(CNY) 信银理财百宝象股票 泗每;去询金韬虫彳言导月反秀有H艮公司 年雌辐能用/喇弊羯能用&领物拜（近年） 据来源： 南财理财通注： 近三月年化和近六月年化具有一定的

31、误导性，很有可能夸大产品的收益或者损失，而观察产品近一年的年化收益则相对合理，三月与六月年化收益仅为参考使用。 （四）私募股权投资 信银理财在私募产品发行上在众多理财子当中发展还是比较有优势的，由上文可知，2021年底，全市场理财子私募理财产品存续余额为9300亿元，而其中信银理财私募存续规模占比12.4%o同时在私募理财中，信银理财在私募股权投资中也是是比较有特点的，其一是行业内唯一以风投方式成为成长期企业战略股东的理财子，其二为首次对S股权基金进行直接投资的理财子。风险投资信银理财借助集团与母行优势在成立之初就对股权投资已做好相关方案和设想，计划设立长三角区域科创基金(VC)和长三角股权投

32、资基金 (PE),支持区域内科创类和成长型企业发展， 投向主要关注科技创新领域。这也与母行形成协同，21年中信银行对公贷款在区域上持续向长三角、珠三角地区靠拢，两区域贷款占比达41%o目前信银理财针对该领域发行多款私募股权理财产品，已构建了PE-FOF组合、单一股权基金、组合股权直投、单一股权直投四种股权理财产品方案。截至目前，据不完全统计，信银理财发行进行风险投资的私募股权理财如下所示: 数据来源：公开资料，金融监管研究院信银理财的投资方式和介入阶段相对于传统银行投资风格差异较大，投资标的主要聚焦双碳、科技创新、“专精特新”等领域投资具有发展潜力的早期企业。但通过下表可发现，目前该类投资金额

33、普遍较小，算是一种尝试。 投资标的 数据来源：天眼查，金融监管研究院以灵西机器人为例，这也算是信银理财风投比较成功的一个例子， 灵西机器人成立于2018年,从事3D机器视觉技术开发的创新创业公司,2021年的灵西机器人仍处在早期产品化阶段，尚未形成规模化销售，营业收入不过千万元。彼时信银理财参与灵西机器人“A轮”投资，信银理财领投、希夷资产和华峰集团跟投，投资一年后公司成功入选2022中国未来独角兽TOPlOO榜单人工智能领域20家之一。投资S基金近年来，随着银行理财子公司逐步进入私募股权投资市场，通常发行私募理财产品的形式直接投资未上市公司，但鲜有投资S基金。而信银理财21年完成的对上海半导

34、体装备材料产业投资基金合伙企业 （有限合伙） 的股权投资，成为理财子首次对S股权基金进行直接投资的案例。S基金即二手份额转让基金，为私募股权基金的“二级市场二传统私募股权基金一般通过IPO或并购的方式退出，交易对象为企业，而S基金是从投资者手中收购企业股权或基金份额，交易对象为其他投资者，随着IPO出现收紧，私募退出面临一定的困难，S基金作用逐渐显现。其中LP型交易是最常见的S基金交易模式，即原有私募股权基金投资者将所持份额出售给购买方，购买方代 替原有LP。原LP可以通过此类交易实现提早获益、调整投 资策略等目的。 LP2现金退出 S跳金代秒LP2 GP LPl LP2 - S基金 I _k

35、.ZZj I 基金 宁嬖附科科技有限公司 北京六分科技有限公司 =2 意飒熏点乃 投资轮次 金额 未披露 公司1 公司2 截至目前，据不完全统计，信银理财发行投资S基金的私募 股权理财如下所示： I 产品名称 风险等级 投资性质 运作模式I 起享象上海半导体专项股权基金封闭式I号理财产品 五锻（高） 权益类 封闭式净值型I 超李象国家新兴产业投资专项封闭式理财产品 五缎（高） 权益美 封闭式净值型I 据来源：公开资料，金融监管研究院（1）上海半导体专项股权基金21年4月，信银理财应从云南信托减持股份中承接5000万该基金股份金额，占0.99%的股权。该基金原股东之一云南信托初始投资20亿元，

36、当月云南信托对该基金减持12亿元， 从而包括信银理财在内的多家机构通过投资基金的方式取得云南信托对其减持的股权。以下为云南信托减持以后其他新增股东，新增股东金额共计12亿元。 眼查，金融监管研究院相应的，信银理财为此发行风险等级为五级，投资性质为权益类的私募超享象上海半导体专项股权基金封闭式1号理财产品，但是私募股权基金一般都五年以上，而银行理财长期资金难求，期限最长一般也就三年，而对于长线高风险承受能力的资金募 数据来源: 集较为困难，所以这也可能是信银理财投资此类基金规模相对有限的原因之一，资金端与投资端期限不匹配或是银行理财资金投资私募股权投资基金的重要障碍。（2）国投创合国家新兴产业创业投资引导基金国家新兴产业创业投资引导基金2016年09月成立,由国务院批准设立，以中央财政资金为引导，带动社会资本投入，主投新兴产业领域的早中期、 初创期创新型企业。 最初基金募集规模达178.5亿元。同样，21年10月，信银理财投资国投创合国家新兴产业创业投资引导基金的S份额， 这也是理财子首次投资参与到国家级的引导母基金，相应的,发行封闭期三年以上， 风险等级为5级的信银理财超享象国家新兴产业投资专项封闭式理财产品。