外汇期权交易ppt课件.ppt

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1、外币期权,一、期权概述,（一）期权：是一种能在未来特定时间以特定价格买进或卖出一定数量的某种商品的权利，即由买方选择买或卖某种商品的权利。期权是一种选择权,（二）期权交易指期权买方向期权卖方支付一定费用后，就获得了在合约到期前或到期日，按合约事先确定的协议价格，向期权卖方购买或出售一定数量的某种商品的权利在期权交易中买卖的是一种权利,1973.4 芝加哥期权交易所成立，推出股票期权合同1982.12 美国费城股票交易所，推出了外汇期权合同,（三）外汇期权交易指期权买方向卖方支付一笔期权费后，就获得了在合约到期前或到期日，按照约定的汇率即协议价格向期权卖方购买或出售一定数量的某种外汇的权利,注：

2、1、期权买方：权利的购买者，具有权利而不具有义务，其损失有限，收益无限期权卖方：权利的出售者，具有义务而不具有权利，其损失无限，收益有限2、期权买方购买的是一种权利，这种权利可以是“买权”（看涨期权），也可以是“卖权”（看跌期权）,3、期权买方要获得权利需要付出代价即期权费，而期权卖方通过出售期权取得期权费收入4、期权买方可以选择行使权利，也可以放弃行使权利,（四）外汇期权交易的特点,外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇期货交易，它有自身鲜明的特点： 1、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等的 2、期权交易中买卖双方的收益与风险也具有明显的非对称性,卖方,买方,收益无限损失期权费,收益期权

3、费损失无限,3、期权即可在场内交易，也可在场外交易4、期权费不能收回 5、外汇期权灵活性强,二、外汇期权合约的主要要素,（一）期权买方与期权卖方 期权买方：买进期权合约的一方 期权卖方：卖出期权合约的一方（二）合约金额 费城股票交易所其合约交易单位通常为外汇期货合约的一半,（三）协议价格 指期权合约所规定的期权买方在行使其权利时所实际执行的价格 协议价格即执行价格 协议价格一般均以美元表示，如 CHF1=USD0.9870,（四）期权费（期权价格）期权费又称权利金、是期权的价格。指期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而必须支付给卖方的费用 期权费一般是在签订期权合约后由买方立即支付，且无论买方

4、最后行不行使期权，该期权费都不得追回，即期权费无追索权,期权费报价方式：1、点数报价法：以美元来表示例：每英镑期权费2美分即0.02USD/GBP 每瑞士法郎期权费0.0065USD/CHF若一份CHF期权合约总金额62500CHF，买入该期权的期权费支出为625000.0065=406.26（USD）,2、百分数报价法例：合约金额1000万美元，期权价格1.2% 即期权费=10001.2%=12（万USD）,（五）到期月份：3、6、9、12月到期日：指期权买方有权行使期权的最后一天，通常定为到期月份第三周的星期五超过到期日未被执行的合同即自动作废,（六）期权保证金 指期权卖方事先存入交易所以

5、保证其履行合约的资金,三、场内期权与期货的区别,四、期权价格,内在价值期权价格 时间价值期权价格=内在价值+时间价值,（一）内在价值指期权持有者立即行使期权获得的收益内在价值的大小取决于协议价格与现行市场价格之间的差额 Vc=S-K(看涨期权)或 Vc=K-S(看跌期权)Vc表示某日期权内在价值S表示该日即期汇率 K表示期权合约的协议汇率,Vc0，内在价值为正，买方行使期权能够获得利润，该期权为价内期权（实值期权）Vc 0 ，内在价值为负，买方行使期权会发生损失，该期权为价外期权（虚值期权）Vc 0，买方行使期权不赢也不亏，该期权为平价期权,注：由于内在价值是期权交易的最低价格，因此它只能非负

6、，故在实际交易中Vc=Max(S-K,0)或Vc=Max(K-S,0)Max表示取S-K和0中较大者或K-S和0中较大者当期权无价，内在价值为0当期权有价，内在价值为正,（二）时间价值指时间因素对期权协议价格与相关基础资产市场价格之差的影响，它是期权的风险溢价。期权购买者之所以愿意付出比期权内在价值更高的保险费，是由于在期权有效期内存在着外汇市场汇率向有利于期权买方方向变动的可能性，这就表现为期权的时间价值。,期权价值,总价值,内在价值,时间价值,即期价格,协定价格,看涨期权的价格、内在价值与时间价值的关系,（三）影响期权价格因素,1、内在价值内在价值越大期权价格越高，内在价值越低期权价格越低

7、内在价值取决于市场价格与协定价格之间的差额,即期汇率（市场汇率）看涨期权：期权价格随着市场即期汇率的上升而提高，随着市场即期汇率的下降而减少看跌期权：期权价格随着市场汇率的上升而下降，随着市场汇率的下降而上升,协议价格为1=1.55的看涨期权当市场价格为1=1.50当市场价格为1=1.60协议价格为1=1.55的看跌期权当市场价格为1=1.50当市场价格为1=1.60,协议价格看涨期权：协议价格越高期权价格越低，协议价格越低期权价格越高看跌期权：协议价格越高期权价格越高，协议价格越低期权价格越低,市场价格为1=1.55时, 看涨期权协议价格为1=1.50协议价格为1=1.60市场价格为1=1.

8、55时, 看跌期权协议价格为1=1.50协议价格为1=1.60,2、期权有效期合同有效期越长，汇价变动的可能性就越大，期权卖方的风险就越大，期权价格则越高3、外汇汇率的波动性汇价预期波动幅度较大的货币，其期权价格往往较高，反之则较低,4、期权市场的供求关系供不应求，期权费高供过于求，期权费低,5、市场利率本币利率上升、外币利率下降，未来市场汇率上升，则外币看涨期权价格上涨，看跌期权价格下降本币利率下降，未来市场汇率下跌，则外币看跌期权价格上涨，看涨期权价格下降,决定期权价格(期权费)的因素主要有两方面:合约因素和市场因素,五、期权类型,（一）按行使期权的时间不同1、欧式期权：指期权买方只能在到

9、期日行使权利的期权交易2、美式期权：指期权买方在到期日之前的任何一天都可以行使权利的期权交易3、半美式期权（百慕大期权）：允许期权在有效期内某些特定日期执行，如到期日前两周执行期权,（二）按交易场所不同划分1、场内交易期权：指在交易所内进行交易的期权，其合约标准化并通过结算所进行结算，与期货交易类似。 2、场外交易期权（柜台交易）：指在交易所外由交易双方协商交易的期权，其合约非标准化，交易金额、期限等均由交易双方根据需要商定，较为灵活。,柜台交易期权的特点：可以直接在交易者之间进行，也可通过期权经纪商交易不需支付保证金规模可以协商通常是欧式期权交易,（三）按期权性质不同 1、买权（Call O

10、ption）也称作看涨期权： 指期权买方可以在合约规定的期限按协议价格买进某种货币的权利 2、 卖权（Put Option）也称作看跌期权： 指期权买方可以在合约规定的期限按协议价格卖出某种货币的权利,损益 损益曲线 ,- ,o,B,市场汇率,四种基本期权交易的收益和风险,A,C,买入看涨期权损益图 买涨防涨,A：协定汇率B：盈亏平衡点=协定汇率+期权费：期权费,当：市场汇率协定价格时：买方放弃行使期权（最大损失期权费） 当：协定价格市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权（损失期权费）,当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：买方行使期权（净收益=0）当：市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权（净收益

11、 0）,结论：对于看涨期权来说，当市场汇率处于水平线阶段（市场汇率协定汇率）时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段（市场汇率协定汇率）时，买方一定选择行使期权,例：如果一家银行买进1.6000的英镑看涨期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况,练习： 美国某投资公司购买了一份8月15日到期、协定价格为 1$1.2100 看涨期权，期权费为0.04 $/，在下列情况下，该公司是否会执行期权？并计算其盈亏。,若8月15日市场汇率为： 1 $ 1.2000 1 $ 1.2100 1 $ 1.2400 1 $ 1.2500 1 $ 1.2700,看涨期权买方盈亏线,1.2000,

12、1.2100,1.2400,1.2500,1.2700,$ 5000,+$ 5000,市场汇率,盈亏,解：,市场汇率 期权执行情况 单位损益1.2000 不执行 0.041.2100 不执行 0.04 1.2400 执行 0.01 1.2500 执行 01.2700 执行 0.02,例：美公司从德国进口12.5万欧元的设备，三个月后付款。为防范欧元汇率上升的风险。美国公司购买一份三个月到期协定价格为 1$1.2100看涨期权，期权费为每欧元0.04美元,在下列情况下，该公司是否会执行期权？计算进口的总成本 若三个月后市场汇率为： 1 $ 1.1980 1 $ 1.2080 1 $ 1.2480

13、,解:期权费=0.0412.5=0.5(万$)当市场汇率为1 $ 1.1980 ,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万,进口总成本为:1.198012.5+0.5=15.475(万$)当市场汇率为1 $ 1.2080,买方不行使期权,按市场汇率买进12.5万,进口总成本为:1.2080 12.5+0.5=15.6(万$),当市场汇率为1 $ 1.2480买方行使期权,按协定汇率买进12.5万,进口总成本为:1.2100 12.5+0.5=15.625(万$),损益 损益曲线,-,A,B,C,市场汇率,卖出看涨期权损益图 买跌,当：市场汇率协定价格时：买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费

14、 当：协定价格市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费,当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：买方行使期权，卖方净收益为0当：市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权，卖方出现净损失,损益,-,A,B,C,市场汇率,损益,买入看跌期权损益图 买跌防跌,A：协定汇率B：盈亏平衡点=协定汇率期权费：期权费,当：市场汇率协定价格时：买方放弃行使期权（最大损失期权费） 当：盈亏平衡点市场汇率协定价格时：买方行使期权（损失期权费）,当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：买方行使期权（净收益=0）当：市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权（净收益 0）,结论：对于看跌期权来说，当市场汇率处

15、于水平线阶段（市场汇率协定汇率）时，买方放弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段（市场汇率协定汇率）时，买方一定选择行使期权,例：如果一家银行买进1.6000的英镑看跌期权，期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益情况,卖出看跌期权损益图 买涨,-,C,B,A,市场汇率,损益,当：市场汇率协定价格时：买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期权费 当：盈亏平衡点市场汇率协定价格时：买方行使期权，卖方收益减少，净收益小于期权费,当：市场汇率=盈亏平衡点价格时：买方行使期权，卖方净收益=0当：市场汇率盈亏平衡点价格时：买方行使期权，卖方发生净损失,练习：某投机者预计英镑汇率将下跌，遂买入10份二个月到

16、期的英镑看跌期权。协定价格为11.7320，期权费为每英镑 0.02 美元。若二个月后市场汇率变化为：, 1 $ 1.6820 1 $ 1.7120 1 $ 1.7220 1 $ 1.7320 1 $ 1.7520该商是否执行期权？并计算其盈亏。,1.7220,1.7320,1.7520,1.7120,1.6820,盈亏,市场汇率,看跌期权买方盈亏线,解：,市场汇率 期权执行情况 单位损益1.6820 执行 0.031.7120 执行 0 1.7220 执行 0.01 1.7320 不执行 0.02 1.7520 不执行 0.02,例2： 某商向英国出口价值5万英镑的货物，二个月后收款。为防止

17、英镑对美元的汇率下跌,该商买入二个月后到期的英镑看跌期权。协定价格为11.7320，期权费为每英镑 0.02 美元。,在下列情况下，该商是否执行期权？计算其美元的总收入。 若合同到期日市场汇率为： 11.7020/30 11.7320/30 11.7520/30,解:,期权费支出=0.025=0.1（万）当市场汇率为11.7020,买方行使期权,按协定价格卖出5万,出口总收入为:1.732050.1=8.56(万$)当市场汇率为11.7320，买方不行使期权,按市场价格卖出5万,出口总收入为:1.732050.1=8.56(万$),当市场汇率为11.7520 ，买方不行使期权,按市场价格卖出5

18、万,出口总收入为:1.752050.1=8.66(万$),（四）按期权协定价格与即期汇率的关系来划分,价外期权,平价期权,价内期权,看涨期权,看跌期权,市价协价,市价协价,市价=协价,市价协价,市价协价,市价=协价,（五）根据期权交易的基础资产不同,1、外汇现汇期权指期权的买方有权在到期日或之前，以协定价格买入或卖出一定数量的某种外汇现货2、外汇期货期权指期权的买方有权在到期日或之前，以协定价格买入或卖出一定数量的某种外汇期货,3、期货式期权（期权期货）指交易双方以期货交易的方式，根据期权价格的涨跌买入或卖出该种期权的交易。 在期货式期权交易中，买卖双方都必须交纳保证金，并对保证金逐日清算即每

19、日按收市期权价格进行盈亏核算,六、外汇期权交易的应用,功能：1、套期保值买进看涨期权：可以防范汇率上涨的风险买进看跌期权：可以防范汇率下跌的风险通过期权交易来规避风险，既可以得到保护，也不放弃市场有利价格获利的机会2、投机获利,例1：某交易者预测英镑对美元的汇率将下跌，因此买入1份2个月后到期看跌期权（欧式），合同金额为2.5万英镑，协定价格为GBP1=USD1.5610，期权费每英镑0.02美元，1、若2个月后实际汇率为GBP1=USD1.5010，则该投机者收益如何？2、若2个月后实际汇率为GBP1=USD1.6540，则该投机者收益如何？,解：1、若2个月后实际汇率为GBP1=USD1.

20、5010，该投机者行使期权，净收益为：（1.5610 1.5010） 0.02 2500010002、若2个月后实际汇率为GBP1=USD1.6540，该投机者放弃行使期权，损失：0.02 25000=500 ,练习1,美国某进口商需在6个月后支付62.5万瑞士法郎，担心6个月后瑞士法郎升值。于是，美国进口商以协定价格USD0.6057/CHF买入10份（每份6.25万）瑞士法郎的看涨期权，期权费为USD0.02/CHF。若6个月后市场汇率分别为：CHF1=USD0.7087 CHF1=USD0.6021 CHF1=USD0.6057试分别分析该美国进口商的具体操作和成本。,解：,若在6个月后

21、市场汇率为CHF1=USD0.7087 ，则执行期权。总成本为62.5万（0.6057+0.02）39.1万美元。若6个月后市场汇率是CHF1=USD0.6021则放弃期权，总成本为62.5万（0.6021+0.02）38.88万美元。若6个月后市场汇率CHF1=USD0.6057，则随意（可执行期权也可不执行期权）。总成本为62.5万（0.6057+0.02）39.1万美元。通过该期权交易，该美国进口商将最高成本锁定在39.1万美元。,练习2：,瑞士某出口公司投标销售价值为50万美元的药材，开标日期在三个月后。为避免中标时美元汇率下跌，该公司利用外汇期权交易保值。买入三个月后到期的美元看跌期

22、权。协定价格为 $ 1= SF 1.3000，期权费为 $ 1 = SF 0.0150，若到期日市场汇率分别为： $ 1 = SF 1.3450 $ 1 = SF 1.2450 1、该公司若中标，在以上情况下是否执行期权？并计算其收入2、该公司若未中标，又将如何？,解：,若到期日市场汇率为$ 1 = SF 1.3450，1、若该公司中标，该公司放弃行使期权，按市场汇率卖出50万美元，净收入为：50（1.3450 0.0150 ）=66.5（万SF）2、若该公司未中标，该公司放弃行使期权，损失期权费：50 0.0150=0.75 （万SF）,若到期日市场汇率为$ 1 = SF 1.2450 1、

23、若该公司中标，该公司行使期权，按协定汇率卖出50万美元，净收入为：50（1.3000 0.0150 ）=64.25（万SF）2、若该公司未中标，该公司行使期权，在市场上按$ 1 = SF 1.2450买入50万美元，再按协定汇率卖出，获利：50（1.3000 1.2450 0.0150 ）=2（万SF）,练习3：,某日本投机者预期美元对日元的汇率将下跌,因此买入一项美元看跌期权,金额为1000万美元,执行价格为USD1=JPY110.00,有效期为1个月,期权价格为1.7%,求（1）该期权盈亏平衡点为多少? （2）若到期时市场行情分别为USD1=JPY115.00和USD1=JPY100.00时投机的盈亏结果。,解:（1）期权费=10001.7%=17（万USD）设盈亏平衡点的汇率为X则（110X）1000=17 X解得X=108.16,（2）当市场汇率为USD1=JPY115.00，该投机者放弃行权，损失期权费17万USD当市场汇率为USD1=JPY100.00，该投机者选择行权，获利：（110100）1000100 17=83（万USD）,