铁路债务困境成因及解决方案课件.pptx

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1、铁路债务困境成因及解决方案,陈曦 陈怡然 刘炜 汪岳瑜谢依云 徐嘉 余瑞娟 张璟瑶张欣,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,1,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,2,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,3,铁路政企分开,交通运输部,拟定铁路发展规划和政策的行政职责,组建 国家铁路局,承担铁道部的其他行政职责，负责拟定铁路技术标准监督管理铁路安全生产、运输服务质量和铁路工程质量等,组建 中国铁路总公司 承担铁道部的企业职责,铁道部,划入,接受管理,不再保留铁道部,研究背景与研究问题,文献回顾,目 录,1,2,2022年12月21日,会计理论与方法 第三

2、小组,4,4,负债分析模型,3,债务困境及原因分析,5,债务解决方案,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,5,逻辑框架,债务困境！,现金流断裂风险,铁路总公司的负债构成,规模分析结构分析,来源分析指标分析,表现在,还本付息压力,融资困难,运营亏损,成因分析,固定资产投资,运价管制,建设周期长，投资大，资金回收慢,利润微薄阻碍融资,铁路行业公益性与经营性并存,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,6,逻辑框架,铁路总负债,公益性负债,经营性 负债,划分标准,划分模型：模型,公益性债务：政府补贴,经营性债务：债务重组和多元化融资,未来发展计划,基建工程迅速发展,债务规模急

3、剧扩大,1研究背景,现金流断裂风险加剧,铁道部政企分离,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,7,债务成因：公益性 经营性,现存债务解决方案,未来新发债务运行方案,1研究问题,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,8,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,9,2文献回顾,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,10,2001-2013年铁路总公司负债构成示意图,应付款和短期负债的增长幅度并不大长期有息负债增长幅度巨大,3债务困境负债构成的规模分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,11,2001-2013年铁路总公司资产负债率示意图

4、,近年来资产与债务的增长并不匹配铁路总公司近年来大规模地铁路建设导致繁重的债务所带来的还款还息压力、以及未达到预期的经营效果导致资产负债率的增长。,3债务困境负债构成的规模分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,12,2013年6月底铁路总公司负债构成示意图,国内长期借款与应付款为负债构成铁路总公司主要依靠银行借款和发行债券来融资,3债务困境负债构成的规模分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,13,2009-2020年底铁路总公司还本总计预计示意图,截止到2020年铁路总公司的预计还本呈逐年加速增加的趋势其中大部分由客运专线累计还本量构成,3债务困境负债构成的

5、结构分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,14,2009-2020年底铁路总公司负债明细预计示意图,影响总负债余额的是建设债余额铁路总公司近年来高速投资是导致高负债的原因之一,3债务困境负债构成的结构分析,会计理论与方法 第三小组,15,3债务困境现金流来源分析,现金流来源分析（分析铁道部的偿债能力应着眼于现金流）,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,16,3债务困境现金流来源分析,“税后利润”对现金流的贡献始终少于30亿，并且2010-2012年均属于不超过2亿，2013年前六个月为负,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,17,3债务困境现金流来

6、源分析,“税后利润”对现金流的贡献微薄“贷款”成为支持现金流的主要来源。,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,18,一旦现金流出较大压力并且不能获得充足的贷款，就可能面临着现金流断裂的危险,铁道部的主要现金流主要来源于借债,税后经营利润并未能对现金流提供很好的支持,结论,3债务困境现金流来源分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,19,经营性净现金流/流动负债,反映企业的即刻变现能力.,经营性净现金流/流动负债,以本期经营活动净现金流量偿还长期债务的能力,经营性净现金流利息保障倍数,衡量企业支付负债利息能力,3债务困境现金流量指标分析,2022年12月21日,会计

7、理论与方法 第三小组,20,经营性现金流对于偿还流动负债压力较小，但对于长期负债及其利息面对着越来越大的压力,如果融资手段持续单一依靠负债，那么长期负债及其利息的偿还可能会产生导致现金流断裂的风险。,结论,3债务困境现金流量指标分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,21,现金流断裂风险,3债务困境现金流断裂风险,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,22,3债务困境现金流断裂风险,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,23,恶性循环,3,1,2,资金缺口,扩大借债,还本付息困难,3债务困境现金流断裂风险,还本付息压力巨大,2022年12月21日,会计理

8、论与方法 第三小组,24,政府对铁路基础设施投资和支持力度不足,2,3,1,“拨改贷”加大了铁路的利息支出，提高了铁路造价，降低了铁路的盈利水平,将货运价格划分为运营价格和基金两部分，铁路建设基金不参加盈亏计算，进一步降低了铁路运输企业盈利能力,4,国家对铁路运价实施严格管制，铁路运价长期偏低,我国没有形成外部经济效益反哺铁路的相关保障制度，铁路投资长期低于社会资金平均收益率,3债务困境现金流断裂风险,融资困难,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,25,增加了铁路获得权益性资金的难度,使铁路难以形成自身积累,过低的铁路投资收益率,现行铁路管理制度下,压低了铁路运营收益,降低了铁路

9、对社会资金的吸引力,3债务困境现金流断裂风险,融资困难的根本原因,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,26,已形成的债务偿还压力,未来长期大幅度的运营亏损,筹资方式加大风险,失去财务自生能力,3债务困境现金流断裂风险,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,27,3债务困境成因分析,政企合一的体制,信息不对称,融资渠道,价格设定,铁路建设周期长，投资大，资金回收慢,价格设定未市场化，没有足够现金流偿还债务,铁路建设自身特点的限制,固定资产投资,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,28,铁路建设周期长，投资大，资金回收慢,国家宏观政策,固定资产大规模投资,借

10、债缓解资金压力,压力集中于还款日,大额利息费用影响盈利,借新还旧不能解决根本问题,铁路固定资产投资与负债,3债务困境成因分析之固定资产投资,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,29,为什么公司难以经营下去？,固定资产摊销期一般较长，而还款期相对较短,尽管现在利润为正，但实际上经营状况岌岌可危,铁路总公司（原铁道部）2008-2012盈利情况,3债务困境成因分析之固定资产投资,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,30,高铁建设在营业里程上不断快速扩展,截至2012年底，我国高铁总营业历程达9356公里，居世界第一,建设标准要求极高,建设成本提高,积累了大量债务,铁路总

11、公司（原铁道部）2008-2011收入情况表 （单位：亿元）,2005年至2010年是我国高速铁路建设的集中期,固定资产投资完成13683.57万元,自身“造血功能”无法满足其投资需求,3债务困境成因分析之固定资产投资,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,31,运价管制导致营运利润微薄,政府管制铁路运输价格的原因:一方面,是防止垄断企业利用自身的垄断优势获得超额利润;另一方面，为了防止国民收人两极分化和降低区域发展成本等方面考虑，为有效保护社会公共利益，国家对铁路实施了严格的价格管制。此外，其他公益性的运输还包括：货运中对抢险、救灾、支农、低价值货物和和军运物资实行的优惠运价或无

12、偿运输；客运中对军人、学生的半价优惠、专列运输和国际运输等等。总之，在现行的管控运价下，铁路要加快建设速度，完成一系列固定资产投资任务，依靠自身资本积累是不可行的，只能依靠外部融资。,3债务困境成因分析之运价管制,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,32,运价管制阻碍外部融资,从表中可见，净资产收益率历年不足1%，面对如此低的资产收益率,权益投资者的投资回报无法保证,也就难以吸引外部投资者进行权益投资。此外，由于铁路系统的高度管控，收入分配方面,由于跨局运输业务要统一清算, 外部投资者只能获得通过/清算收入计算的利润,而不能获得真实运营利润在这种情况下,外部投资者担心自身创造的利

13、润被用来转移支付其他线路。,3债务困境成因分析之运价管制,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,33,公益性是指铁路所担负的社会功能，如公共运输、福利运输、宏观调控运输等职能，对社会生活和国民经济具有基础性作用；经营性是指铁路企业在提供运输服务的过程中仍以实现经济效益最大化为目的，进行经济核算，有偿提供服务。,公益性运输或建设公益性铁路造成的债务，应视为公益性负债；对于经营性铁路，包括一些当期回报还不足以清偿债务的经营性铁路产生的债务应该视为经营性负债,4债务分析模型负债划分标准,我国铁路行业的经济特性是公益性和经营性并存,铁路行业的经济特性决定了其历史债务也具有公益性和经营性两大

14、属性,铁路运输的社会意义，负债对未来的影响合理处置历史债：界定债务类型划分债务主体公益性运输或建设公益性铁路的债务，应由政府负担,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,34,从现金流角度考虑：,4债务分析模型负债划分模型,从账面看，需要调整账面利润，使得每年需要归还债务的分摊额被考虑在内：,4债务分析模型负债划分模型推导,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,36,从现金流来看，政府要予以补偿的债务，是要偿还总体债务减去公司通过自身现金偿还的债务。,在实施低运价的条件下，要确保收回必要报酬，政府就要承担相应的补贴。,4债务分析模型负债划分模型推导,2022年12月21日

15、,会计理论与方法 第三小组,37,政府承担的公益性负债,= ( ),对于某一项目要求的收益（ ），使政府在分摊公益性负债之后每一个项目都能收回初始的投资,某一项目上的净利润，即正常的每一期项目扣除分摊的折旧费用的盈利，代表了盈利能力,某一项目的借款分摊（ ），即根据还款方式不同而有不同的分摊方法。,某一项目上的折旧费用()。对于多个项目上共用的固定资产的折旧项目，按照各个项目的使用情况来分摊折旧,4债务分析模型模型,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,38,= ( ),假设到每一项债务到还款期时政府承担公益性负债后公司可以有足够的现金流偿还剩余负债,分摊债务基本途径有两种，第一种

16、是从成因入手，即分析每一项负债的最初成因；第二种是从结果入手，即分析使公司现金流不断裂国家应补贴的部分。第一种方式债务的性质不好定义，所以我们从第二种方式间接将其分离,从债务成因的两个最根本原因，即现金流不足以及固定资产投资负担重两方面分离两种性质的债务,结合项目实际情况，考虑不同的项目的盈利能力，避免了让政府承担本不需承担的负债,模型合理性,4债务分析模型模型合理性分析,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,39,讨论：其他债务分摊,政府每一年承担铁路总公司利息费用，公司通过“借新还旧”的方式继续经营,维持公司持续经营的情况下，政府分担的数额较小，减轻政府压力,未解决公司资产负债

17、率较高的问题，前提是公司能够筹得新的资金来源维持现金流,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,40,5债务解决方案公益性债务,国务院关于改革铁路投融资体制加快推进铁路建设的意见政策性低价或无偿运输：抢险救灾运输、紧急救援等，财政差价补贴；维持区域开发、开通支线或市郊旅客运输：青藏线、南疆线，地方财政与厂矿企业对铁路特许权经营,公益性债务,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,41,债务重组：公益性与经营性债务，分别由政府补贴，和由铁路总公司承担。上市股权融资：获得大量稳定现金流；降低资产负债率和还款压力，确保铁路财务风险的逐步降低。,经营性债务,5债务解决方案经营性债务,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,42, 市场化定价：从供给角度而言：L = L（P, T, C, ）从需求角度而言：D = D（A, L, ）A：出行活动 D：交通需求服务水平：T：出行时间；P：客票价格C：方便性、舒适性和安全性,未来发展计划,5债务解决方案未来发展计划,2022年12月21日,会计理论与方法 第三小组,43,铁路沿线土地一体化开发：利用铁路生产经营性划拨土地，采取授权经营方式配置、综合开发融资租赁：铁路机车车辆购置初期，降低资金流出量，投入运营后分期偿还资金，达到投资分散，优化债务结构的作用。,未来发展计划,5债务解决方案未来发展计划,