股份买卖限制性规定课件.pptx

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1、股份买卖的限制性规定及案例分析,2017.11南京,内容概览,一、短线交易二、敏感期买卖三、股份变动管理规定四、权益变动及超比例增减持五、减持新规解读,3,4,法律,部门规章规范文件,交易所自律规则,公司法、证券法等,创业板上市公司规范运作指引、上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引、创业板信息披露备忘录2号、18号,上市公司收购管理办法、上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则、上市公司股东、董监高减持股份的若干规定,其他规则,上市公司监管法律法规常见问题与解答修订汇编（上市部，2015年9月18日）,3,股份买卖规则体系,第一部分 短线交易

2、,法律依据：证券法第47条 上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东，将其持有的该公司的股票在买入后六个月内卖出，或者在卖出后六个月内又买入，由此所得收益归该公司所有，公司董事会应当收回其所得收益。公司董事会不按照规定执行的，股东有权要求董事会在三十日内执行。 证券公司因余额包销购售后剩余股票而持有5%以上股份的，卖出股票时不受六个月时间限制。,5,一、短线交易法律依据,认定逻辑：,证券法第47条规定确立了我国证券短线交易收益归入制度，其目的系通过对交易收益的追缴，以有效的淡化、消除内幕人员进行内幕交易的动机，从而一定程度上减少、防止内幕交易的发生，该项立法规制的对

3、象应限定为具备特定的身份，且凭借其身份可获得内幕信息之人。证券法将此类人员细化为公司董监高和持股5%以上的股东，如此，短线交易之构成以行为人具有上述人员之身份为前提，证券法第47条又将短线交易定义为行为人在六个月内有“先买后卖”或“先卖后买”之两次以上相反买卖交易行为。,6,一、短线交易法律依据,因此，以上要件对短线交易收益归入制度演绎的逻辑为：成为相应主体后再有一组反向交易行为。（一）有主体：行为人首先应获得董事、监事、高管或持股5%以上股东之身份（基于身份的“无过错责任原则”的归责原则）（二）有行为：获得主体身份后在六个月内有一组以上反向交易行为：“买入后六个月内卖出”是指最后一笔买入时点

4、起算六个月内卖出的；“卖出后六个月内又买入”是指最后一笔卖出时点起算六个月内又买入的。,7,一、短线交易法律依据,认定逻辑：,1、不同身份主体及其认定标准：（1）董、监、高身份：采用“一端说”认定标准，即在买入或卖出时点只要一个时点符合公司内部人身份就满足。 （2） 5%以上股东身份：采用“两端说”认定标准，即在买入和卖出时点均应该符合公司内部人身份。华夏建通案例-股东身份两端说标准的司法确认。区分的原因：我们认为董监高的身份比股东身份更容易获取公司内部信息.,8,二、短线交易主体及认定标准,主体认定,2、不同持股方式的认定标准： （1）名义持有：宽松，即股东、董江高以自己名义持有。 （2）实

5、际持有：严格，即股东、董事、监事、高管以自己名义和他人名义持有的股份，包含近亲属代持、关联方持有、间接持有等。针对法人，则包括一致行动人。 我国适用原则：实际持有 司法案例：南宁糖业 监管案例：深宝安，四川圣达,9,二、短线交易主体及认定标准,1、连续减持中误操作增持的短线交易认定：案例：某上市公司持股5%以上股东，在2012年9月-12月期间，历次买卖公司股票情况如下：,本例中，股东12月12日增持300股及12月14日、17日、18日的减持行为均构成短线交易,10,三、短线交易时间,行为认定,案例：新湖中宝原持有金洲管道（002443）14.98%的股份。2011年9月6日，新湖中宝通过深

6、交所集中竞价交易系统累计卖出金洲管道股票2,700,000股，占该公司总股本的股1.556%；同日，又买入股票653,077股，占该公司总股本0.376%，构成短线交易。 2011年11月30日，深交所作出纪律处分决定，对新湖中宝给予通报批评的处分。,2、同一天内有反向交易行为应认定为短线交易,11,三、短线交易时间,绝大多数国家对内幕交易多采取过错责任原则，而对短线交易则采取无过错责任原则，即不问内部人主观上是否有故意或者过失,亦或不法意图，不问行为人是否利用内幕消息，只要特定身份主体在法律禁止时间内买卖证券，就可认定为短线交易违规行为，追究其法律责任。 我国证券法未明确，但监管案例对短线交

7、易认定时也采用“无过错责任原则”的归责原则，以充分发挥短线交易规制制度的吓阻和威慑作用。,无过错责任原则和客观认定原则,12,四、短线交易认定原则,监管案例：金发科技： 2007年11月12日至2009年1月21日，夏世勇任金发科技（600143）副董事长。2008年12月29日，夏世勇通过妻子委托熊玲瑶代为卖出夏世勇证券账户中的“金发科技”股票791,200股。当日，该账户又买入“金发科技”18,400股。被证监会立案调查后做出警告。中铁二局： 公司控股股东二局集团（持股48.46%）于2015年4月17日至5月25日期间，通过竞价交易系统累计减持公司股票16,092,318股，成交均价为2

8、4.95元/股，占中铁二局总股本的1.1028%，其中5月25日减持4,944,262股，成交均价24.91元，但因工作人员操作失误又以均价25.7元/股买入504,778股，导致短线交易。因买价高于卖价，未产生收益，被立案稽查。 无过错不免责,13,四、短线交易认定原则,1、公司的归入权收益归入上市公司法规：证券法第47条以及创业板规范运作指引第3.8.16条公司董事会依法收回其所得收益，若公司董事会不依法将短线交易的收益收归公司所有，负有责任的董事依法承担连带赔偿责任。其中收益的计算方法： 证券法未明确 但从惩罚性原则出发，倾向从严，采用“最高卖价减去最低买价”,14,五、短线交易结果,2

9、、上市公司董监高短线交易需及时以临时报告方式披露，披露内容为： 相关人员违规买卖股票的情况；公司采取的补救措施；收益的计算方法和董事会收回收益的具体情况；要求披露的其他事项,15,五、短线交易结果,3、交易所纪律处分,上述短线交易应被认定为四次。其违规涉及金额计算如下：5013 + 1069180.75 + 1043390 + 344420.8 = 2,462,004.55元，达到通报批评的处分标准。,一般根据违规金额予以关注函、监管函、通报批评和公开谴责的处分。如前述某5%以上股东连续减持中增持的案例中,16,五、短线交易结果,4、补救措施可视为降格处分的酌定情节,GYD公司的第二大股东DX

10、投资（持股5%以上）2012年8月31日减持公司股份599,920股，成交均价为18.008元。2012年9月20日、21日、24日，又先后买入公司股份142,310股、422,610股和35,000股，合计买入599,920股，涉及成交金额共计1067.87万元，短线交易达到公开谴责标准。 除交易收益外，DX投资承诺将此次交易成交金额的10%，共计106万元上缴公司，以作进一步经济补偿。最终，交易所对该股东予以通报批评。,17,五、短线交易结果,某创业板公司自然人股东夏*在2013年9月期间发生了如下交易行为：,违规金额计算为28700+1647250+14569172=16,245,122

11、元，达到公开谴责的标准。最终考虑其1900股卖出行为存在误操作的可能性较大，公开谴责适用于违规性质严重、对市场造成恶劣影响的案件，故决定给予通报批评的处分。 注意：持股达到5%以上后自动成为法定的禁止短线交易主体。,18,五、短线交易结果,案例：,1、集中竞价、大宗交易、协议转让均属于短线交易中买卖行为,广东健隆达于2009年3月1218日期间以大宗交易的方式买入德豪润达（002005）股票1616万股，成为公司持股5%以上股东。5月19日，广东健隆达通过协议方式取得公司股份2184万股。2009年9月21日，广东健隆达通过交易所系统卖出公司股票136.941万股。 在该案例中，交易所认定大宗

12、交易、协议转让均属于短线交易中的“买入”和“卖出”行为。2009年12月30日，广东健隆达向公司上缴了短线交易收益款570 万元（包含交易收益和期间利息），交易所对其采取了3个月的限制交易措施和通报批评的纪律处分措施。,19,六、各种具体的短线交易行为,社保基金一一二组合2008年1月22日通过认购名流置业（000667）公开增发股份6233.86万股（价格为15.23 元/股），合计持有6983.86万股（占公司总股本的7.26%）。增发股份于1月28日上市，该组合分别于1月29日、30日卖出141.79万股、277.78万股，成交均价为14.4181元/股。对此，名流置业3月1日发布公告称

13、，社保基金一一二组合作为持股5%以上的股东，买入公司股票后六个月内卖出，由此所得收益归公司所有。 启示：从5%以上股东“两端说”的标准，该例其实不构成短线交易，但认购公开增发股份本身在实践中系被视为短线交易的“买入”行为。,2、认购公开增发股份属于短线交易中的“买入”,20,六、各种具体的短线交易行为,2011年4月29日，闽福发（000547）大股东（持股19.96%）国力民生公司通过参与公司定向增发认购新股35,000,000股，每股价格8.70元。2011年7月19日，国力民生公司通过大宗交易系统卖出800万股，每股价格11.30元，构成短线交易。国力民生公司将本次短线交易产生的收益上缴

14、闽福发。 2011年11月9日，深交所作出纪律处分决定，对国力民生公司及其法定代表人给予通报批评的处分。,3、认购定向增发股份也属于短线交易中的“买入”,21,六、各种具体的短线交易行为,激励办法管理办法（2016年8月修订） 第十六条规定：相关法律、行政法规、部门规章对上市公司董事、高级管理人员买卖本公司股票的期间有限制的，上市公司不得在相关限制期间内向激励对象授出限制性股票，激励对象也不得行使权益。 第十九条规定：激励对象获授限制性股票前后买卖股票的行为应当遵守证券法、公司法等相关规定。 第四十四条规定：股权激励计划经股东大会审议通过后，上市公司应当在60日内授予权益并完成公告、登记；有获

15、授权益条件的，应当在条件成就后60日内授出权益并完成公告、登记。上市公司未能在60日内完成上述工作的，应当及时披露未完成的原因，并宣告终止实施股权激励，自公告之日起3个月内不得再次审议股权激励计划。根据本办法规定上市公司不得授出权益的期间不计算在60日内。,22,六、各种具体的短线交易行为,不认定为短线交易的卖出行为依据：2012年6月20日，上市部关于就上市公司回购高管人员获授的限制性股票相关问题的复函：股权激励涉及的股份回购是上市公司股权激励计划的组成部分，回购的条件和价格等已在股权激励计划中披露且经股东大会审议，与二级市场交易行为明显不同，引发内幕交易的风险很低。因此，不将股权激励股份回

16、购认定为高管人员卖出股份。（同时不应占用当年可转让股份的额度，所回购的股份应当从计算可转让额度的股份基数中扣除）,4、股权激励因未满足行权条件需向高管、股东强制性回购的股份，是否会被认定为短线交易中的“卖出”行为？,23,六、各种具体的短线交易行为,建议尽量避开短线交易六个月的敏感期。具体为：针对期权行权，如激励对象在期权统一行权前6个月内有卖出股份的行为，建议公司可采用通过实施自主行权（激励对象在行权期内自行择机行权，非董事会安排集中行权）方式予以规避；案例：2013年年8月13日，QSYJ公司实施股权激励计划，向副总经理邹某某授予了10万股限制性股票。12月25日，邹某某以12.4元/股的

17、价格卖出95,550股，交易金额为1,184,820元。获取限制性股票与卖出股票的间隔不足六个月，构成了证券法第四十七条所述的短线交易。我部给予监管函予以警示。,5、股权激励方案实施中，限制性股份的授予、股权期权的行权是否会被认定为短线交易中的“买入”行为？,24,六、各种具体的短线交易行为,属于以融资为目的交易行为，原股东的初始交易、购回交易参照适用股份出售、买入有关权益变动和信息披露的规则，包含短线交易和窗口期以及年度股份转让比例限制的规定。（上市部2013年关于对约定购回式证券交易法律适用相关请示问题的复函也对上述要求作了进一步的明确规定） 案例：苏州固锝（002079）持股5%以上股东

18、润福贸易于2013年3月14日与东吴证券签订协议，将持有的2060万股公司股票进行约定购回式证券交易，期限一年，按照协议需于2014年3月14日购回2060万股公司股票。但由于润福贸易在2014年1月2日对公司股票进行过减持，润福贸易在2014年7月2日前不能购回公司股票，否则属于短线交易。因此，润福贸易无法按时购回，东吴证券对此做违约交易处理。,6、约定购回式证券交易中股东回购的证券是否会被认定为短线交易中的“买入”行为？,25,六、各种具体的短线交易行为,第二部分 敏感期买卖,根据相关规定，对特定人员要求在一定事项的时限内禁止买卖公司股票及其衍生品种的要求。 立法目的：在敏感信息发布的前后

19、买卖本公司股票，涉嫌内幕交易，但又很难有足够证据予以查处。为此，对可以接触到敏感信息的特定人员直接禁止买卖股份。与短线交易一样，是为防控内幕交易而要求特定人员承担的一种附加义务和无过错责任。 适用规则：适用创业板上市公司规范运作指引（2015版）第3.8.17条，第4.2.18条、第4.2.19条,27,一、敏感期禁止股份买卖定义及适用规则,1、董事、监事、高级管理人员、证券事务代表及前述人员的配偶；2、控股股东和实际控制人（如为自然人的，包括其配偶和未成年子女）。（与短线交易法定主体有所区别:5%以上股东/配偶及其未成年子女）基于特定身份的一种附加义务，适用无过错责任。,28,二、身份主体,

20、1、 创业板上市公司规范运作指引（2015版）第3.8.17条：（1）定期报告公告前30 日内，因特殊原因推迟公告日期的，自原公告日前30 日起至最终公告日。问题：若提前披露定期报告，敏感期是否也提前？（2）业绩预告、业绩快报公告前10 日内。问题：董监高在业绩预告修正公告、业绩快报修正公告前，买卖股票受到窗口期限制吗？（3）自可能对公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或进入决策程序之日，至依法披露后2 个交易日内。（4）交易所规定的其他期间。,29,三、敏感期的具体时间范围,（1）更改定期报告披露时间的敏感期如何计算？ 案例：SZTY2012年年报原预约披露日期为2013年3月26

21、日，后申请延期至4月26日。2013年3月22日，公司高管许某先后卖出5万股、10万股、买入7350股、卖出10万股。许某的交易行为构成了敏感期买卖公司股票及短线交易，敏感期买卖股份数量25.735万股，买卖金额474.10万元，短线交易股份数量10.735股，短线交易金额203.96万元。 处理结果：给予通报批评的处分。,案例分析,30,三、敏感期的具体时间范围,案例：2010年X月T日，某上市公司公告了重组预案，当日是周六，公司股票于T2日复牌。T3日，公司财务总监买入15000股公司股票。启示：该行为违反了高管敏感期禁止买卖股份的规定（即公告披露后两个交易日不能买卖股份），交易所对其出具

22、监管函予以警示。但该行为并不构成内幕交易。（回顾下：内幕信息敏感期至信息在指定披露媒体披露时截止）,（2）重大事项披露后2个交易日内依然不得交易,31,三、敏感期的具体时间范围,（3）采取补救措施后可降格处罚 TSXC上市公司董事徐某在2012年9月28日通过大宗交易减持其持有本公司股票50万股。2012年10月26日，TSXC披露2012年第三季度报告。违反了敏感期禁止买卖股份的规定。公司前三季度实现净利润4314.49万元，同比减少2.61%。公司公告称，徐某已事先将此次减持计划通知董秘并履行报备程序，但衔接上的失误导致违规行为发生。事后，徐某已主动将成交金额的20%，即69万元上缴给公司

23、。徐某并未依靠董事身份获知公司业绩方面等内部信息进行买卖公司股票，未涉及内幕交易。,32,三、敏感期的具体时间范围,2013年1月9日，HDXX发布2012年业绩预告，预计净利润同比增长2128。1月17日，公司发布实际控制人增持公告，实际控制人之一陈某（公司董事、总经理）于当日增持公司75万股，并计划未来3个月内拟继续增持10万90万股。 2月19日，陈某继续增持公司股份28.32万股。2月28日，公司披露2012年业绩快报，净利润同比增长24.88。2月19日的增持行为与业绩快报披露相差不足10日，属于敏感期买卖，且金额达到公开谴责。但考虑到：（1）本人已披露增持计划公告，市场对其增持行为

24、已有预期。增持维护股价，提振市场对公司信心，有利于保护中小投资者的利益；（2）快报数据与预告基本一致，内幕交易可能性也较小；（3）陈某愿意将2月19日所买入股票按买入价与快报发布前一日收盘价差上交公司，共计6.80万元。 处理结果：对陈某免于纪律处分，降为监管函予以警示。,案例：实际控制人敏感期股份买卖,33,三、敏感期的具体时间范围,2012年6月29日，XRK公司的董事、总经理丁某和董事、财务总监潘某办理完限售股解限手续并上市流通。两人分别于6月29日、7月2日连续减持公司股票80万股和12.5万股，达到董监高每年可减持的25%上限。7月14日，公司发布了中报业绩修正公告，亏损1.6-1.

25、7亿元。 2013年5月27日，证监会对两人进行了立案调查。经调查，XRK母公司5月份财务报表6月11日编制完成，载明前5月已累计亏损约1.4亿元。6月12日，主管会计陈某通过内网办公系统给发送潘某。潘某6月16日发送给丁某。母公司资产、收入、净利润等指标占合并报表相关指标的90%左右。证监会最终对二人分别没收违法所得89万元、12万元，并处同等金额罚。 启示：上述减持行为发生在业绩修正公告前10天的之前，未违反敏感期的规定。但上述减持行为仍有可能构成内幕交易。,案例:敏感期与内幕交易的关系,34,三、敏感期的具体时间范围,第三部分 股份变动管理规定,法律规定：公司法第142条第二款：公司董事

26、、监事、高级管理人员应当向公司申报所持有的本公司的股份及其变动情况，在任职期间每年转让的股份不得超过其所持有本公司股份总数的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年内不得转让。上述人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份。公司章程可以对公司董事、监事、高级管理人员转让其所持有的本公司股份作出其他限制性规定。 概括：董监高股份禁止转让的情形： （1）上市起一年内；一年内新增股份，自动锁定。 （2）董监高离职后半年内； 特别注意：离职申报之日起六个月内，增持股份也将予以锁定。 （3）董监高承诺不转让的期限内； （4）法律、法规、证监会和交易所规定的其他情形。,36,一、董监高

27、股份变动管理的规定,1、董监高转让的限制性规定任职期间每年减持股份数不超过所持股份总数的25%。 （1）转让的含义：通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式转让，因司法强制执行、继承、遗赠、依法分割财产等导致股份变动的除外。因股权激励发生的回购，也不算在内。上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则（证监公司字200756号） （2）以上年最后一个交易日登记在其名下股份为基数，按25%计算其本年度可转让股份法定额度（如存在A股、B股，则按照A股、B股分别计算），对该人员所持的在本年度可转让额度内的无限售条件的流通股解锁。例外：持股不超过1000股的，可一次全部转让。,37,一

28、、董监高股份变动管理的规定,1、董监高转让的限制性规定任职期间每年减持股份数不超过所持股份总数的25%。（3）上市公司董事、监事和高级管理人员当年可转让但未转让的本公司股份，应当计入当年末其所持有本公司股份的总数，该总数作为次年可转让股份的计算基数。 （4）一年内新增无限售条件股份（通过二级市场购买、可转债转股、行权、协议受让等方式新增的本公司股份），按75%自动锁定，缩股或转增股也按同比例锁定。（5） 如同时有通过个人名义直接持有和通过法人间接持有，每年合并计算可转让股份。个人名义持有部分，结算公司自动锁定，法人名义持有的部分，需要公司自行管理。,38,一、董监高股份变动管理的规定,HMKJ

29、董事违反不转让减持承诺 HMKJ董事郭某直接持有公司股份943.2万股，占比7.37%；TY投资公司系其控股公司（控股比例为90%），持有公司股份1074.76万股，占比8.40%。上述股份于2011年5月20日解除限售。郭某在招股说明书中承诺，其在任公司董事期间，每年转让股份不超过直接或间接持有公司股份的25%。此后5月20日至9月5日，TY投资公司累计减持公司股份554.98万股。按照郭某的承诺，超比例减持50.49万股。以其最后一次减持价格（每股12.21元）计算，涉及金额为616.4829万元。 处理结果：违规金额达到通报批评标准，给予通报批评的处分。 注：我所进行承诺事项管理,2、关

30、于承诺,39,一、董监高股份变动管理的规定,A、创业板上市公司规范运作指引第3.8.3条规定，董监高不得从事本公司股票为标的证券的融资融券交易； B、关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知： 上市之日起六个月内申报离职的，自申报离职之日起十八个月内不得转让其直接持有股份； 上市之日起第七个月至第十二个月之间申报离职的，自申报离职之日起十二个月内不得转让其直接持有股份。具体操作：在董监高声明及承诺中作出以上承诺。离职申报时，应在委托书中声明离职后将按照关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知以及公司章程的规定，对所持股份进

31、行管理。,3、法律、法规、证监会和交易所规定的其他情形,40,一、董监高股份变动管理的规定,4、 非董监高员工的股份管理 上市公司根据公司章程的规定对未担任公司董事、监事及高级管理人员的核心技术人员、销售人员、管理人员所持公司股份进行锁定或前述人员自愿申请对所持公司股份进行锁定的，应当及时申报。中国结算深圳分公司按照本所确定的锁定比例和限售时间锁定股份。（如“类高管”申报） 公司应在定期报告中及时披露上述人员股份锁定或解除限售情况。,41,一、董监高股份变动管理的规定,“类高管”约定安排不能排除法定义务 某创业板公司原董事兼副总经理郑某于2012年9月24日换届选举后不担任公司的董监高，9月2

32、6日向我部申报离任。但同时，其追加承诺：其将在本届董事会任职期内继续遵照公司法、公司章程及创业板股票上市规则等法律法规对董监高的相关要求，并履行相关义务。 2012年12月27日，郑某通过集中竞价方式减持公司股票15万股，金额2,988,019元。上述行为违反了公司法第142条关于“公司董事、监事、高级管理人员离职后半年内，不得转让其所持有的本公司股份”的规定。 启示：离职后半年内不减持系公司法规定的法定义务，当事方不能以“类高管”的约定安排予以对抗。,42,一、董监高股份变动管理的规定,5、 董监高的申报义务（1）个人信息、股份变动信息等均应在2个交易日内申报，以便于对其股份进行管理。（2）

33、董秘负责管理公司董监高的身份及所持公司股份的数据和信息，统一为董监高办理个人信息的网上申报，并定期检查其买卖公司股票的披露情况。（3）上市公司应当督促董监高在买卖本公司股票前将买卖计划以书面方式通知董秘，董秘核查上市公司信息披露及重大事项等进展情况，如该买卖行为可能存在不当情形，应当及时书面通知拟进行买卖的董监高，并提示相关风险。,43,一、董监高股份变动管理的规定,案例：董监高新增股份未申报致违规,上市公司YJGS副总经理杨某参加公司的新股申购中签500股，上市前没有如实向公司申报所持股份，公司对此不知情，也未在上市公告书中披露。2010年3月26日，公司股票上市首日，杨某卖出500股股份，

34、卖出均价29.110元，卖出金额14555.00元。 杨某在公司上市前未及时申报并在高级管理人员声明及承诺书中声明本人持有公司股份500股的事实，做出了不实声明和保证，上市当日减持行为违反了高管股份管理的相关规定。最终，对杨某给予通报批评的处分。,44,一、董监高股份变动管理的规定,6、董监高股份变动其他应注意事项,创业板股票上市规则第 5.1.1条和17.5第（九）条： 1、股权分布发生变化不具备上市条件： 指社会公众持有的股份连续二十个交易日低于公司股份总数的25%，公司股本总额超过人民币四亿元的，社会公众持有的股份连续二十个交易日低于公司股份总数的10%。 2、社会公众是指除了以下股东之

35、外的上市公司其他股东： （1）持有上市公司10%以上股份的股东及其一致行动人； （2）上市公司的董事、监事、高级管理人员及其关系密切的家庭成员，上市公司董事、监事、高级管理人员直接或间接控制的法人或其他组织。 注意：谨防超买股份导致上市公司股权分布不符合上市条件,45,一、董监高股份变动管理的规定,案例：京威股份高管增持引退市风险,结果,提示,46,一、董监高股份变动管理的规定, 股份买卖的特别提示,“误操作”、“不了解相关规则”、“委托他人代管账户”以及对交易事项“不知情”等均不足以构成从事违规交易行为的免责理由。要加强对规则的学习和执行力度，重在事前预防。,47,第四部分 权益变动及超比例

36、增减持,1、证券法第86条、88条规定：2、上市公司收购管理办法第13条、14条、24条进一步细化了规定。具体的信息披露框架： 5%-20% 简式权益变动报告书 20%-30% 详式权益变动报告书 30%以上 要约收购报告书 符合相关情形可免于发出要约或以简易程序发出要约 股东及其一致行动人持有股份应合并计算,49,一、持股5%以上股东权益变动的规定,证券法第86条规定： 通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到百分之五时，应当在该事实发生之日起三日内，向国务院证券监督管理机构、证券交易所作出书面报告，通知该上市公司，并予公告；在上述

37、期限内，不得再行买卖该上市公司的股票。 投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到百分之五后，其所持该上市公司已发行的股份比例每增加或者减少百分之五，应当依照前款规定进行报告和公告。在报告期限内和作出报告、公告后二日内，不得再行买卖该上市公司的股票。公告形式：简式权益变动报告书。注意：最多前后一手，要停下来发公告。,50,一、持股5%以上股东权益变动的规定,证券法第88条规定： 通过证券交易所的证券交易，投资者持有或者通过协议、其他安排与他人共同持有一个上市公司已发行的股份达到百分之三十时，继续进行收购的，应当依法向该上市公司所有股东发出收购上市公司全部或者部分

38、股份的要约。公告形式：要约收购报告。,一、持股5%以上股东权益变动的规定,51,上市公司收购管理办法第13、14条进一步细化了规定，结合实务中的做法，主要要点如下：1、5%的股份比例计算，包括一致行动人，收购办法第八十三条有界定。2、通过交易系统（竞价和大宗）首次增持达到5%时点，需要停下增持，三日内公告后方可再进行增持；且因为已经是5%以上股东，半年内不得减持，否则构成短线交易。3、已经持股超过5%的，通过交易系统（竞价和大宗）每增加或减持5%比例股份的，也需要停下，两日内公告后方可再进行。4、已经持股超过5%的，累计减持虽未达到5%，但首次降到5%持股比例线以下的，也需要公告，并停止减持；

39、5、协议转让可一次性超过5%。6、因增发股份等导致持股比例变化超5%的，也要参照履行披露义务。,52,一、持股5%以上股东权益变动的规定,特殊情形： 因为减少股本、增发等原因导致投资者及一致行动人拥有权益的变动达到收购管理办法第十四条情形，或者低于5%，是否需要履行信息披露义务。 参照收购管理办法第十九条： 1、导致持股大于5%：投资者免于报告、公告义务。 2、导致成为第一大股东或者实际控制人，投资者需自相关决议公告之日起3日内公告。,53,一、持股5%以上股东权益变动的规定,证券交易和协议收购,54,一、持股5%以上股东权益变动的规定,其中：收购管理办法第六十三条第（二）款 在一个上市公司中

40、拥有权益的股份达到或者超过该公司已发行股份的30%的，自上述事实发生之日起一年后，每12 个月内增持不超过该公司已发行的2%的股份；一年：指上市满一年，持股30%满一年。 具体信息披露： 累计增持达1%，委托公司在当日或者次一交易日披露增持股份公告；股东可在首次增持或增持达1%前公告，但达到1%时仍需公告。 累计增持达2%或在全部增持计划完成时，或在自首次增持事实发生后的十二个月期限届满时，委托公司在增持行为完成后3日内披露增持结果公告和律师出具的专项核查意见。增持公告中应承诺增持期间以及法定期限内不减持，持股30%以上股东上市满一年后每12个月增持不超2%的增持股份锁定期为增持完成之日起6个

41、月(其他类型的收购，增持完成后12个月内不得转让),55,一、持股5%以上股东权益变动的规定,5%以上股东每增加或减少1%的股份,创业板上市规则11.8.3规定：在一个上市公司中拥有权益的股份达到该公司已发行股份的5%以上的股东或者公司的实际控制人通过证券交易系统买卖上市公司股份，每增加或减少比例达到公司股份总数的1%时，相关股东、实际控制人及其他信息披露义务人应当委托上市公司在该事实发生之日起两个交易日内就该事项作出公告，公告内容包括股份变动的数量、平均价格、股份变动前后持股情况等。,56,一、持股5%以上股东权益变动的规定,上市公司收购管理办法第八十三条规定“本办法所称一致行动，是指投资者

42、通过协议、其他安排，与其他投资者共同扩大其所能够支配的一个上市公司股份表决权数量的行为或者事实”。问题：1、何时可以解除一致行动关系： 控股股东为了巩固其控制权或者对抗敌意收购等原因，通过协议与其他投资者达成“一致行动”后，解除“一致行动”协议的时间间隔应该至少为12个月（从一致行动协议签订之日起算），在此期间，其他投资者既不能要求解除“一致行动”协议，也不能转让其所持股份。(视同转让）,57,二、关于一致行动,2、一致行动人中某一股东增持股份导致该股东的单一持股比例超过5，但全体一致行动人的合计增持比例未达到5是否需要履行信息披露等义务问题： 如存在一致行动人，则不再单独计算其股份，无需单独

43、披露。 比如：A、B为一致行动人，A增持到3%，B增持到2%，合计达到5%，需要披露简式权益变动报告书，之后A继续增持到5%时（合计7%），就无需再披露简式权益变动报告书了。,58,二、关于一致行动,1、5%以上股东存在如下权益变动，未按照相关规定停下来并披露，则为超比例增减持： 持股比例增持或减持过5%线 ；持有、控制的股份每增减变动5% ；上市满一年、持股30%以上股东每12个月增持不超过2%的，增持达1%、2%或增持计划完成时 ；持股50%以上股东增持不影响公司上市地位的，累计增持1%、2%或增持计划完成时。,59,三、超比例增减持,2、关于达到5%、30%时点： 如不能整除，以到达5%

44、、30%前的最后一手3、案例：（1）“茂业系”公司超比例增持三家上市公司案例 2008年8月22日至11月3日，“茂业系”相关公司通过交易所竞价交易系统大举买进渤海物流(000889)、商业城（600306）和深国商（000056），分别占其总股本的6.68、8.63%、5.09%，均未在达到5%时停止增持和履行报告和公告义务。 为此，深交所和上交所分别对“茂业系”相关公司作出了纪律处分，并采取了限制交易1个月的监管措施,60,三、超比例增减持,（2）案例讨论： 1、某投资人B因看好上市公司A，拟计划增持该公司股份，先通过二级市场竞价交易，其与关联方C、D分别购入1%、1%和1.5%的股份（需

45、合并计算为3.5%）。此后，B又通过大宗交易一次性受让了2%的股份。是否违规？ 2、若B未实施前述二级市场增持行为，直接受让公司控股股东5.5%股份，是否违规？ 3、,61,三、超比例增减持,创业板上市公司规范运作指引第4.2.22条和4.2.23条：控股股东、实际控制人预计未来六个月内通过证券交易系统出售其持有或者控制的上市公司股份可能达到或者超过公司股份总数的5%的，公司应当在首次出售二个交易日前刊登提示性公告；控股股东、实际控制人未按照前述规定刊登提示性公告的，任意六个月内通过证券交易系统出售上市公司股份不得达到或超过公司股份总数的5%.违规案例： 2015年2月11日至2015年6月4

46、日，仁和药业（000650）实际控制人杨文龙及其一致行动人杨潇通过本所交易系统累计减持公司股份11144万股，减持比例达到公司总股本的9.99%。作为公司实际控制人，杨文龙未在首次出售二个交易日前披露将在连续6个月内通过本所交易系统出售仁和药业股份超过5%的提示性公告。 处理结果：对杨文龙给予通报批评的处分。 目前，大股东（含控股股东、实际控制人、5%以上股东）减持，同时需要遵守证监会减持新规。,62,四、控股股东、实际控制人减持的特别规定,第五部分 减持新规解读,股东通过大宗交易“过桥减持”规避减持数量限制,大股东、董监高利用信息优势实施“精准减持”,首发限售股及定增限售股解禁后的“清仓式减

47、持”,董监高任期内离职减持规避减持限制,1,2,3,4,以问题导向,64,一、背景与目的,引导上市公司股东及董监高规范、理性、有序减持！,65,一、背景与目的,大股东董监高,1号文,（一）规范对象,66,二、主要内容,（二）适用范围,特定股份在解除限售前发生非交易过户，受让方后续对该部分股份的减持，适用实施细则。,2,3,67,二、主要内容,（三）集中竞价交易,大股东、特定股东减持，采取集中竞价交易方式的，在任意连续九十个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%。股东通过集中竞价交易减持上市公司非公开发行股份的：在任意连续九十个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；在限

48、售期届满后十二个月内，减持数量不得超过其持有的该次非公开发行股份的50%。,68,二、主要内容,（四）大宗交易,大股东、特定股东减持，采取大宗交易方式的，在任意连续九十个自然日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%。相关受让方需严格按照实施细则规定，在受让后的六个月内，不得转让其受让的股份。,69,二、主要内容,（五）协议转让,继续明确协议转让中单个受让方受让股份的比例不得低于总股本的5%，转让价格下限比照大宗交易的规定执行。新增规定通过协议转让受让特定股份的股东的后续义务。要求其在受让后6个月内，继续与出让方共同遵守细则关于减持比例的要求。6个月后，如果受让方构成5%以上股东或者减持特

49、定股份的，仍应遵守实施细则相关规定。进一步明确因协议转让导致持股比例低于5%的股东的后续义务。要求其与受让方在随后6个月内，继续共同遵守细则关于减持比例的要求，并按照规定履行减持信息披露义务。协议转让业务过程中，要求转让双方书面承诺在转让完成后6个月内继续遵守细则关于减持比例以及信息披露的要求。,70,二、主要内容,（五）协议转让,例：股东A原持有上市公司甲股份总数15%的股份，拟协议转让12%的股份给B，转让完成后，A持有甲公司的股份降至3%。交易完成后，虽然股东A已不再具有大股东身份，但根据上述规定，在此后的六个月内，股东A与B应当共同遵守“通过集中竞价交易方式在任意连续九十日内，减持股份

50、总数不得超过公司股份总数百分之一”规定中有关1%的减持比例的要求。其中，股东B在交易完成后属于持股5%以上的大股东，其还应当遵守实施细则其他有关大股东减持的规定。,71,二、主要内容,（六）董监高减持限制,董监高在任期届满前离职的，应当在其就任时确定的任期内和任期届满后六个月内，应继续遵守相关减持限制性规定。（虚拟任期规范）,2014年1月1日,2017年6月30日,2014年6月30日,2014年12月31日,不得转让股份,每年不得超过其所持有公司股份总数的25%,注：本所发布的其他业务规则与本细则规定不一致的，以本细则为准，如中小板董监高离职后12月内减持不得超过持股50%限制。,72,二