第4章项目决策阶段的工程造价管理课件.ppt

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1、1.了解决策阶段影响工程造价的主要因素2. 熟悉可行性研究报告的作用、主要内容和审批程序3. 掌握投资估算的方法4. 掌握建设项目财务评价指标内容及方法,第4章 项目决策阶段的工程造价管理,4.1 项目决策阶段造价管理内容4.2 项目决策阶段的投资估算4.3 建设项目的财务评价,案例1,川东天然气氯碱国家工程是与三峡工程配套的最大移民开发项目，工程概算近30亿，于1994年开工，1997年底因资金缺乏停建，1998年工程下马，但已耗资13。2亿，清债还需4。5亿。更让人痛心的是，难以解决离开了土地的3000多三峡移民生计问题。,案例2,珠海机场位于珠海西区三灶岛西南端，三面环海，净空良好，距市

2、区31公里。该机场严格按照国际一级民用机场标准进行总体规划、设计和施工，其跑道、候机楼、通讯系统、供油和安全等均达到国际先进水平。机场建有长4000米、宽60米的跑道和长4000米、宽44米滑行道各一条，可供当今世界上各型客机起降。候机楼建筑面积9.2万平方米，设有综合大厅、候机厅和观景厅，到港与出港旅客分流。机场采用美国和瑞典的计算控制大屏幕航班显示及引道系统、设备控制及管理计算机系统、旅客服务电子计算系统、行李自动分检系统。1995年兴建的珠海机场是全国唯一纯地方政府投资的机场，投资总额达60多亿元。珠海机场按一级民用机场进行总体规划，设计年飞行量10万架次，年旅客吞吐量1200万次，年货

3、邮吞吐量40万吨，规划停机体60万平方米，拥有40多个机位。己停机体30万平方米，拥有近机位17个，运机位4个，候机站总面积91600平方米，楼前广场停车面积20万平方米，停车位约5000个。,下面一组数据可反映珠海机场的建设规模与现实经营状况之间的差距。9.2万平方米：珠海机场候机楼占地面积，澳门机场客运大楼占地面积4500平方米，不足珠海机场1 /20。4000米60米：珠海机场跑道面积，是中国最长的机场跑道。27.7万平方米：停机坪面积，有21个停机位。而澳门机场停机坪只能停靠6架波音747和10架麦道11。17363架次：2000年珠海机场起落总架次，不足设计年航空起降架次数的1/5（

4、10万架次），是香港新机场去年全年升降班次的1/10（18万架次）。579379人次：2000年客运量，不到设计客流量的1 /24（1200万人），不足深圳黄田机场1/10 C600万人次），不足北京首都国际机场的1/35（过2000万人次），不足香港新机场的1 /60（过3200万次）。珠海机场每月客流量只相当于广州白云机场一天的客流量，每年的客流量只相当于香港新机场一周客流量。,1、选址不当 珠海机场仅占珠江三角洲的一角，北面是中山和广州，南面是澳门，东与香港和深圳对望，西面则是广大的粤西地区，地理位置非常优越，但在同一个区域，除了珠海的机场外，同时还有澳门的澳门国际机场，香港的国际机场，

5、广州的白云机场，佛山、惠阳和深圳的黄田机场。 2、决策过程中人为地违背了项目决策程序在未征得国家计委和国家民航总局的同意的情况下，自行把机场的定位升格，将原军用机场改建为民用机场的标准改为按国际机场的标准建设，拟先建成国际机场，再申请主管部门补批。正是这种“先斩后奏”直接酿成了决策失误。 3、建设资金的筹集 4、机场的定位失误,4.1 项目决策阶段造价管理内容,4.1.1 建设项目投资决策的含义 项目建设的周期是指建设工程项目从投资意向开始到投资终结的全过程。 一个建设项目从计划建设到建成投产一般要经过决策、设计、施工和总结评价4个阶段。,项目建设周期各阶段,不同建设阶段影响投资控制程度的坐标

6、图的坐标图,从该图可以看出，影响项目投资最大的阶段，是约占工程项目建设周期1/4的技术设计前的工作阶段。在初步设计阶段，影响项目投资的可能性为75%95%；在技术设计阶段，影响项目投资的可能性为35%75%；在施工图设计阶段，影响项目投资的可能性为5%35%。很显然，项目投资控制的重点在于施工以前的投资决策和设计阶段，而在项目做出投资决策后，控制项目投资的关键就在于设计。,项目决策含义：工程项目投资决策是选择和决定投资行动方案的过程，是对拟建项目的必要性和可行性进行技术经济论证，对不同建设方案进行技术经济比较即作出判断和决定的过程。项目投资决策是投资行动的准则,正确的项目投资行动来源于科学合理

7、的投资决策,正确决策是合理确定与控制工程造价的前提。意义：项目决策的正确性是工程造价合理性的前提。项目决策的内容是决定工程造价的基础 。造价高低,投资多少也影响项目的决策 。项目决策的深度影响投资估算的精确度和造价的控制效果 。,项目建设规模,主要影响因素,4.1.2、项目决策阶段影响工程造价的主要因素,市场因素,技术方案,建设标准,设备方案,技术因素,1. 项目建设规模,项目规模合理化的制约因素,产品的市场需求情况,生产技术水平管理技术水平,政策因素燃料动力供应协作及土地条件运输及通讯条件,环境因素,建设地区及建设地点,2. 建设标准水平的确定,建设标准是编制、评估、审批项目可行性研究的重要

8、依据，是衡量工程造价是否合理及监督检查项目建设的客观尺度。,建设标准的主要内容：,内容,建设规模,劳动定员,占地面积,建设工期,建筑标准,配套工程,3. 建设地区和建设地点的选择,（1）建设地区的选择,建设地区的选择应遵循的两个原则,靠近原料、燃料提供地,产品消费地和工业项目适当聚集,（2）建设地点的选择,要求,节约土地、少占耕地,尽量减少对环境的污染,减少拆迁移民,应尽量选在工程地质、水文条件较好的地区,要有利于厂区合理布置和安全运行（工业项目聚集）,应尽量靠近交通运输条件和水电等供应条件好的地方,4. 技术方案,技术方案选择基本原则,先进适用,经济合理,安全可靠,平面布置主要以下因素,生产

9、性质、生产规模、生产流程要求,自然条件,场内外运输条件,动力供应条件,城市规划条件,防火卫生条件等,在设备选用中，应注意处理好以下问题：（1）要尽量选用国产设备（2）要注意进口设备之间以及国内外设备之间的衔接配套问题（3）要注意进口设备与原有国产设备、厂房之间的配套问题（4）要注意进口设备与原材料、备品备件及维修能力之间的配套问题（5）处理好随同成套设备或单机引进“软件” 和单独引进“软件”。,5. 设备方案,环境保护的措施应坚持以下原则 （1）符合国家环境保护法律、法规和环境功能规划的要求 （2）坚持污染物排放总量控制和达标排放的要求 （3）坚持“三同时原则”，即环境治理措施应与项目的主体工

10、程同时设计、同时施工、同时投产使用。（4）力求环境效益与经济效益相统一，在研究环境保护治理措施时，应从环境效益、经济效益相统一的角度进行分析论证，力求环境保护治理方案技术可行和经济合理 （5）注重资源综合利用，对环境治理过程中项目产生的废气、废水、固体废弃物，应提出回水处理和再利用方案,6. 环境保护措施,一 简述,可行性研究的概念 可行性研究是在投资决策之前，对拟建项目有关的技术、经济、社会、环境等方面进行深入细致的调查研究，对项目各种可能的拟建方案认真的进行技术经济分析论证，研究项目在技术上的先进性、适用性，在经济上的合理有利性和建设上的可能性，对项目建成投产后的经济效益、社会效益、环境效

11、益等进行科学地预测和评价，据此提出该项目是否应该投资建设，以及选定最佳投资建设方案等结论性意见，为项目投资决策部门提供进行决策的依据。,4.1.3 建设项目可行性研究,2、 可行性研究的内容,可行性研究报告的内容,市场研究,效益研究,技术研究,1）. 市场研究 解决项目的“必要性”问题；,市场研究,产品的市场调查,产品的预测研究,是项目可行性研究的前提和基础,2）. 技术研究 解决项目在技术上的“可行性”问题；,技术研究,技术方案研究,建设条件研究,是项目可行性研究的技术基础,3）. 效益研究 解决项目在经济上的“合理性”问题；,效益研究,经济效益分析,经济效益评价,是项目可行性研究的核心部分

12、,二、可行性研究报告的内容,见课本,1、可行性研究的作用,(1)建设项目投资决策的依据(2)作为筹集资金和向银行申请贷款的依据 (3)作为该项目的科研试验、机构设置、职工培训、生产组织的依据(4)作为向当地政府、规划部门、环境保护部门申请建设执照的依据 (5)作为该项目工程建设的基础资料(6)作为对该项目考核的依据,2、可行性研究的目的,(1)避免错误的项目投资决策(2)减小项目的风险性 (3)避免项目方案多变 (4)保证项目不超支、不延误(5)对项目因素的变化心中有数 (6)达到投资的最佳经济效果,三 可行性研究报告的编制依据和要求,1、可行性研究报告的编制依据（1）国民经济发展的长远规划、

13、国家经济建设的方针、任务和技术经济政策(2)项目建议书和委托单位的要求 (3)有关的基础资料 (4)有关的技术经济方面的规范、标准、定额等指(5)有关项目经济评价的基本参数和指标,2、可行性研究报告的编制要求（1）确保可行性研究报告的真实性和科学性 (2)编制单位必须具备承担可行性研究的条件 (3)可行性研究的内容和深度及计算指标必须达到标准要求(4)可行性研究报告必须经签证与审批,四 、可行性研究报告的审批,审批：政府直接投资和资本金注入的项目核准：1）企业不使用政府性资金的项目，政府仅对重大项目和限制类项目政府核准；2）外商和境外投资项目，除中央管理企业限额以下投资项目实行备案管理外，其他

14、均需政府核准。备案：不使用政府性投资的项目，政府实行备案制,政府对投资项目可行性研究报告管理的三种方式,可行性研究报告审批：只有政府直接投资和资本金注入方式的政府投资项目需要。,大中型项目：省级预审，国计委审批；,重大和特殊项目：国计委预审，国务院审批,小型项目：按照隶属关系由各主管部门、各省、 市、自治区或全国性专业公司审批,审批程序,一、 项目决策阶段的投资估算二、建设项目的决策阶段的经济分析含义：以建设工程和技术方案为对象的经济方面的研究内容：经济效果分析；投资效益分析。1、现阶段建设项目经济评价的基本要求2、财务评价（根据国际现行财税制度和价格体系，分析，计算项目直接发生的财务效益费用

15、，编制财务报表，计算评价指标，考察项目的盈利能力、清偿能力及外汇平衡等财务状况，从而判别项目的财务可行性。1）财务盈利能力分析2）项目清偿能力分析3）财务外汇效果分析,项目决策阶段内容,三、国民经济评价与社会评价1、国民经济评价 按照资源合理配置的原则，从国家整体角度考虑项目的效益和费用，用货物影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等经济参数分析、计算项目对国民经济的净贡献、评价项目的经济合理性。2、社会效益评价 主要分析项目建成投产后，对环境保护和生态平衡的影响，对提高地区和部门科学技术水平的影响，对产品质量的提高后对产品用户的影响等。,四、建设项目决策阶段的风险管理1、建设项目的风险分析

16、1）、盈亏平衡分析 通过计算项目盈亏平衡点（BEP）来分析项目成本与收益的平衡关系的方法。2）、敏感性分析 通过分析测算项目主要因素发生变化时，对经济评价指标的影响和影响程度，从而找出项目敏感因素的不确定分析方法。3）、概率分析 运用概率研究、预测各种不确定因素和风险因素的发生对项目评价指标影响的一种定量分析方法。,一个项目经历的三个时期,决策时期（投资前期）（控制重点）建设时期（投资时期）生产时期（运营期）,4.2 工程项目投资估算,4.2.1 简述,1. 投资估算的概念：是指在项目投资决策过程中，依据现有的资料和特定的方法，对工程项目的投资数额进行的估计 。,1）项目建议书阶段的投资估算，

17、是项目主管部门审批项目建议书的依据之一，并对项目的规划、规模起参考作用 2）项目可行性研究阶段的投资估算，是项目投资决策的重要依据，也是研究、分析、计算项目投资经济效果的重要条件 3）项目投资估算对工程设计概算起控制作用，设计概算不得突破批准的投资估算额，并应控制在投资估算额以内4）项目投资估算可作为项目资金筹措及制订建设贷款计划的依据5）项目投资估算是核算工程项目固定资产投资需要额和编制固定资产投资计划的重要依据。,2.投资估算的作用,建设项目投资估算,项目规划阶段 投资估算精度30项目建议书阶段 投资估算精度30以内初步可行性研究阶段 投资估算精度20以内可行性研究阶段 投资估算精度10以

18、内,3.工程项目投资估算阶段划分与精度要求,4.2.2 投资估算的内容1、定义; 投资估算是在项目建议书和可行性研究阶段，通过编制估算文件对拟建的项目所需投资预先测算和确定的过程。2、内容： 投资估算的内容，从费用构成来讲应包括该项目从筹建、设计、施工直至竣工投产所需的全部费用，分为固定投资和流动资金两部分。,建设项目投资估算费用组成,3.建设项目投资估算的依据、要求及步骤见课本69-70,4.2.3. 投资估算的方法,单位生产能力估算法；生产能力指数法； 系数估算法；比例估算法； 指标估算法。,涨价预备费建设期利息,分项详细估算法； 扩大指标估算法。,流动资金估算,动态部分估算,静态部分估算

19、,固定资产投资估算,投资估算,一、固定资产投资的估算方法1、静态投资部分估算方法：包括建筑安装工程费用、设备与工器具购置费、工程建设其他费用、基本预备费。,1）、单位生产能力估算法：根据调查的统计资料，利用相近规模的单位生产能力投资乘以建设规模，即得到拟建项目的投资。计算公式如下：,式中， C1 已建类似项目的静态投资额； C2 拟建项目静态投资额； Q1已建类似项目的生产能力； Q2拟建项目的生产能力； f 不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数。,2016年假定某拟建项目年产某种产品200万吨。调查研究表明，2011该地区年产该产品50万吨的同类项目的固定资产投资额为25

20、00万元，若综合调整系数为1.10，则拟建项目的投资额为多少？,2）、生产能力指数法：利用已建项目的投资额或设备投资额，估算同类而不同生产规模的项目投资或设备投资的方法。 计算公式：式中， C1 已建类似项目的静态投资额； C2 拟建项目静态投资额； Q1已建类似项目的生产能力； Q2拟建项目的生产能力； f 不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数。 x生产能力指数。,生产能力指数x是一个关键因素。不同行业、性质、工艺流程、建设水平、生产率水平的项目，应取不同的指数值。若已建类似项目的生产规模与拟建项目的生产规模相差不大，比值在0.5-2之间，则指数取近似值1. 若靠增加设备

21、、装置的数量，以及靠扩大生产场所扩大生产规模时，x取0.80.9； 靠提高设备、装置的功能和效率扩大生产规模时， x取0.60.7 。 生产能力指数法多用于估算生产装置投资。,例：某年在某地兴建一座30万吨的化肥厂，总投资为25000万元，假如5年后在该地开工兴建50万吨的化肥厂，化肥的生产能力指数为0.7，则所需静态投资为多少（假定综合调整系数为1.15）？,某集团公司拟建A工业项目，A项目为拟建年产30万吨铸钢厂，根据调查统计资料提供的当地已建年产25万吨铸钢厂的主厂房工艺设备投资约2400万元。A项目的生产能力指数为1，综合调整系数为1.25，试估算A项目主厂房的工艺设备投资。,3）.系

22、数估算法 （1）设备系数法（费用比例估算法）。此法以拟建项目的设备费为基数，根据已建成的同类项目的建筑安装费和其他工程费等与设备价值的百分比，求出拟建项目建筑安装工程费和其他工程费，进而求出建设项目总投资。计算公式为：,式中 C拟建项目的建设投资额； E根据设备清单按现行价格计算的设备费（包括运杂费）的总和； P1、P2、P3表示已建成项目中的建筑、安装及其他工程费用分别占设备费的百分比； f1、f2、f3表示由于时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数； I拟建项目的其他费用。,（2）主体专业系数法。以拟建项目中投资比重较大，并与生产能力直接相关的工艺设备投资为基数，根据已建同

23、类项目的有关资料，计算出拟建项目各专业工程与工艺设备投资的百分比，进而求项目总投资。计算公式为：,P1、P2、P3已建项目中各专业工程费用与设备投资的比重。,例1：某套进口设备，估计设备购置费为621.5万美元，结算汇率1美元=6.9元人民币。根据以往资料，与设备配套的建筑工程，安装工程和其他工程费占设备费的比例分别为45%、16%、9%。相应的调整系数为1。试估计该项目投资额。,例2：已知某新建项目的设备购置费为500万元，已建性质相同的建设项目资料中，建筑工程、安装工程、电气照明工程、采暖给排水工程占设备购置费的比重分别为25%、20%、5%、6%，相应的调整系数为1.2、1.5、1.1、

24、1.05，其它费用为50万元，计算新建项目的投资额。C=500（11.2 25%1.520%1.15%1.056%）50 =909万元,（3）、朗格系数法。这种方法是以设备费为基数，乘以适当系数来推算项目的建设费用。原理是将总成本费用中的直接成本和间接成本分别计算，再合为项目建设的总成本费用。其计算公式为：,朗格系数法是世行项目投资估算常采用的方法。朗格系数法估算误差在10% 15%。,4）.比例估算法 根据统计资料，先求出已有同类企业主要设备投资占全厂建设投资的比例，然后再估算出拟建项目的主要设备投资，即可按比例求出拟建项目的建设投资。其表达式为：,比例估算法适用于设备投资占比例较大的项目,

25、5）、指标估算法 这种方法是把建设项目划分为建筑工程、设备安装工程、设备及工器具购置费及其他基本建设费等费用项目或单位工程，再根据各种具体的投资估算指标，进行各项费用项目或单位工程投资的估算，在此基础上，可汇总成每一单项工程的投资。另外再估算工程其它费用及预备费，即求得建设项目总投资。,2、动态投资部分估算,动态投资估算主要包括涨价预备费、建设期贷款利息、和固定资产投资方向调节税内容，对于涉外项目还应考虑汇率的变化对投资的影响。 1）、涨价预备费估算。其计算公式如下：P=其中：P涨价预备费估算额 Kt建设期中第t年的投资计划数 n项目的建设期年数 i平均价格预计上涨指数 t施工年数,【例6-1

26、】：某项目的建设期为4年，静态投资为5890万元。4年的投资分年度使用比例分为第一年20%，第二年为25%，第三年为25%，第四年为30%，建设期内年均价格变动率为5%，试估算该项目建设期的涨价预备费。【解】：第一年的投资计划数：K1=589020%=1178 第一年的涨价预备费：P1= K1（15%）1 =58.9 第二年的投资计划数：K2=589025%=1472.5 第二年的涨价预备费：P2= K2（15%）21=150.93 第三年的投资计划数：K3=589025%=1472.5 第三年的涨价预备费：P3= K3（15%）31=232.10 第四年的投资计划数：K4=589030%=1

27、767 第四年的涨价预备费：P4= K4 （15%）41=380.80 最后，建设期的涨价预备费为： P= P1 P2 P3P4=822.73,2）、建设期贷款利息估算：对于贷款总额一次性贷款且利率固定的贷款，计算公式如下： IFP 其中：F建设期还款时的本利和 P一次性贷款金额 i年利率 I贷款利息 n贷款期限,对于总贷款是分年度均衡发放时，建设期利息的计算可按当年借款在年中支付考虑，即当年贷款按半年利息考虑，上年贷款按全年利息考虑，计算公式如下： 其中：F第n年的贷款利息 Pn-1第n-1年的贷款本利和 An第n年的贷款金额 i年利率,【例】：某项目的建设期为4年。分年均衡贷款，第一年贷款

28、1000万元，第二年贷款1540万元，第三年贷款2300万元，第四年贷款2890万元，年利率为7.74%，试计算该项目建设期的贷款利息。【解】：各年的贷款利息为： 第1年：F1=100050%7.74%=38.7万元 第2年：F2= （38.71000+154050%）7.74%=140万元 第3年：F3=（38.71000+140+1540230050%）7.74%=299.44万元 第4年：F4=（38.71000+ 140+1540 299.442300+289050%）7.74%=523.47万元因此，建设期贷款利息= F1 F2 F3 F4=1001.6万元,二、流动资金估算该部分的

29、流动资金是指项目建成后，为保证项目正常生产或服务运营所必需的周转资金。估算方法如下：,流动资金=流动资产-流动负债流动资产=应收账款+预付账款+存货+现金流动负债=应付账款+预收账款周转次数=360/最低周转天数,应收账款=年经营成本/应收账款周转次数现金需要量=（年工资及福利费+年其他费用）/现金周转次数存货=外购原材料+外购燃料+其他材料+在产品+产成品其中：在产品=（年外购原材料+年外购燃料+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/在产品周转次数产成品=年经营成本/产成品周转次数预付账款=外购商品或服务年费用金额/预付账款周转次数,应付账款=（年外购原材料+年外购燃料+年其他材料费）

30、/应付账款周转次数预收账款=（预收的营业收入年金额）/预收账款周转次数,4.3.1 建设项目的财务评价概述,一、 财务评价的定义 财务评价是根据国家现行财税制度和价格体系，从项目出发，计算项目范围内的财务效益和费用，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目的财务上的可行性的方法。财务评价多用静态分析与动态分析相结合，以动态为主。,4.3 建设项目的财务评价,二、财务评价的内容和工作程序,1、内容： 建设项目财务评价的内容应根据项目性质、项目目标、项目投资者、项目财务主体以及项目对经济与社会的影响程度等具体情况确定。 对于经营性项目，财务分析从建设项目的角度出发，分析项目的盈利能力、偿债能力和财务

31、生存能力，据此考察项目的财务可行性和财务可接受性，明确项目对财务主体及投资者的价值贡献，并得出财务评价的结论。 对于非经营性项目，财务分析主要分析项目的财务生存能力。,1. 项目的盈利能力 项目的盈利能力是指分析和测算建设项目计算期的盈利能力和盈利水平。主要分析指标包括项目投资财务内部收益率和财务净现值、项目资本金财务内部收益率、投资回收期、总投资收益率和项目资本金净利润率，可根据项目的特点及财务分析的目的和要求等选用。 2. 偿债能力 项目偿债能力是指分析和判断财务主体的偿债能力，其主要指标包括利息备付率、偿债备付率和资产负债率等。3、财务生存能力 财务生存能力分析是根据项目财务计划现金流量

32、表，通过考察项目计算期内的投资、融资和经营活动所产生的各项现金流入和流出，计算净现金流量和累计盈余资金，分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营，以实现财务的可持续性。,2、程序1）、熟悉建设项目的基本情况 熟悉建设项目的基本情况包括目的、意义、要求、建设条件和投资环境，做好市场调查研究和预测、项目技术水平研究和设计方案。2）、收集、整理和计算有关技术经济基础数据资料与参数3）、根据基础财务数据资料编制基本财务报表,4）、财务评价指标的计算与评价 运用财务报表的数据与相关参数，计算项目的各财务分析指标值，并进行经济可行性分析，得出结论。具体步骤如下： （1）首先进行融资前的盈利能力分析，其结

33、果体现项目方案本身设计的合理性，用于初步投资决策以及方案或项目的必选。 （2）如果第一步分析的结论是“可行”的，那么进一步去寻求适宜的资金来源和融资方案，就需要借助于对项目的融资后分析，即资本金盈利能力分析，投资者和债权人可据此作出最终的投融资决策。 5）进行不确定性分析6）作出项目财务评价的最终结论。,4.3.2 财务评价的评价指标,（1）静态投资回收期,投资回收期系指以项目净收益回收项目投资所需要的时间，一般以年为单位。项目投资回收期从项目建设开始年算起，若从项目投产开始年算起，应予以特别注明。其表达式为：,项目投资回收期可借助项目投资现金流量表计算。项目投资现金流量表中累计净现金流量由负

34、值变为零的时点，即为项目的投资回收期。项目投资回收期更为实用的表达式为：,式中T项目各年累计净现金流量首次为正值的年份数。投资回收期短，表明项目投资回收期快，抗风险能力强。,1、项目盈利能力分析指标,判别准则,1）Pt Pc（基准投资回收期）时，说明项目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的；2）Pt Pc时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,例1某投资方案的净现金流量及累计净现金流量如表所示，求投资回收期。,解,（2）动态投资回收期Pt =（累计净现金流量现值出现正值的年数-1）+上一年累计净现金流量现值的绝对值/出现正值年份净现金流量的现值1）Pt Pc（基准投资回收期）时，说明项

35、目（或方案）能在要求的时间内收回投资，是可行的；2）Pt Pc时，则项目（或方案）不可行，应予拒绝。,例1：对于下表的净现金流量系列求动态投资回收期，ic=10%，PC=5年。单位：万元,（3）财务净现值（FNPV） 财务净现值是指按行业的基准收益率或投资主体设定的折现率，将方案计算期内各年发生的净现金流量折现到 建设期初的现值之和。它是考察项目能力的绝对指标。其表达式为：,财务净现值大于零，表明项目的盈利能力超过了基准收益率或折现率；财务净现值小于零，表明项目的盈利能力达不到基准收益率或设定的折现率的水平；财务净现值为零，表明项目的盈利能力水平正好等于基准收益率或设定的折现率。因此，财务净现

36、值指标判别准则是：若FNPV0，则方案可行；若FNPV0，则方案应予拒绝。 财务净现值全面考虑了项目计算期内所有的现金流量大小及分布，同时考虑了资金的时间价值，因而 可作为项目经济效果评价的主要指标。,例题1,i=10%,例题2,已知基准折现值为12%，判断项目的财务可行性,改变折现率，净现值会如何变化？,假定某工程方案的净现金流量图如下：,基准折现率变大，项目的NPV会由正变负，项目会被拒绝。在某一个 i 值上，曲线与横轴相交，即NPV=0,净现值函数曲线NPV= -1000+400（P/A，i，4）,三、财务内部收益率（FIRR）,财务内部收益率FIRR(internal rate of

37、return)又称内部报酬率，是指项目在计算期内各年净现金流量现值累计值等于零时的折现率，即FNPV(FIRR)=0时的折现率。,内部收益率的几何意义,NPV,NPV= -1000+400（P/A,i,4）,NPV(22%)=0, IRR=22%,IRR是NPV曲线与横座标的交点处的折现率。,内部收益率的经济含义,IRR：项目寿命期内按 i=IRR 计算，始终存在未回收投资，到项目结束时投资刚好被完全回收。也就是说，IRR是指项目对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受力。这个收益率的高低完全取决于项目“内部”，内部收益率因此得名。 内部收益率可以理解为工程项目对占用资金的一种恢复能力，

38、其值越高，一般说来方案的经济性越好。 或理解为该项目所能承受的最高贷款利率,判别准则（与基准折线率ic相比较）,当 IRRic 时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；当 IRRic时，则表明项目不可行。,（2）财务内部收益率（FIRR） 财务内部收益率本身是一个折现率，它是指项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，是评价项目盈利能力的相对指标。财务内部收益率可通过解下述方程求解：,式中 FIRR财务内部收益率：其他符号同前。 财务内部收益率是反映项目盈利能力常用的动态评价指标，可通过财务现金流量表计算。 财务内部收益率计算方程是一元n次方程，不容易直接求

39、解，一般是采用“试差法”。在条件允许的情况下，最好使用计算机软件计算。判别准则：设基准收益率为i，若FIRRi，则FNPV 0，方案财务效果可行；若FIRRi，则FNPV 0，方案财务效果不可行。,例2,（4）总投资收益率（ROI） 总投资收益率系项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资（TI）的比率。它考察项目总投资的盈利水平。计算公式为：,在财务评价中，总投资收益率高于同行业收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利能力满足要求。,（5）项目资本金净利润率（ROE） 项目资本金净利润率系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均

40、净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。其表达式为：,项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。,2、项目偿债能力分析指标,（1）利息备付率（ICR） 利息备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于支付利息的税息前利润（EBIT）与当期应付利息（PI）费用的比值，其表达式为： ICR=EBIT/PI其中：税息前利润（EBIT）=利润总额+计入总成本费用的利息费用； 当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息。 利息备付率应当按年计算。利息备付率表示项目的利润偿付利息的保证倍率。对于正常运营的企业，利息

41、备付率应当大于1，否则，表示付息能力保障程度不足。,（2）偿债备付率（DSCR） 偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息资金与当期应还本付息金额（PD）的比值，其表达式为：,式中EBITDA息税前利润加折旧和摊销； TAX企业所得税； PD应还本付息金额，包括还本金额和计入总成本费用的全部利息。融资租赁费用可视同借款偿还。运营期内的短期借款本息也应纳入计算。 偿债备付率应分年计算。偿债备付率表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。偿债备付率在正常情况下应当大于1。当指标小于1时，表示当年资金来源不足以偿付当期债务，需要通过短期借款偿付已到期债务。,（3）资产负债率（LOA

42、R） 资产负债率系指各期末负债总额（TL）同资产总额（TA）的比率，应按下式计算： LOAR=（TL/TA）100% 式中TL期末负债总额； TA期末资产总额。 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。对该指标的分析，应结合国家宏观经济状况、行业发展趋势、企业所处竞争环境等具体条件判定。项目财务分析中，在长期债务还清后，可不再计算资产负债率。,7.3.4 不确定分析,1.盈亏平衡分析的定义 盈亏平衡分析也称量本利分析，就是将项目投产后的产销量作为不确定因素，通过计算企业或项目的盈亏平衡点的产销量，据此分析判断不确定性因素对方案经济效果的影响程

43、度，说明方案实施的风险大小及项目承担风险的能力，为投资决策提供科学依据。 根据生产成本及销售收入与产销量之间是否呈线性关系，盈亏平衡分析又可进一步分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析。,盈亏平衡分析实际是一种特殊形式的临界点分析。进行这种分析时，将产量或者销售量作为不确定因素，求取盈亏平衡时临界点所对应的产量或者销售量。,用生产能力利用率表示的盈亏平衡点（BEP）为：BEP（%）=年固定成本/（年营业收入-年可变成本-年营业税金及附加）*100%用产量表示的盈亏平衡点BEP（产量）为：BEP（产量）=年固定总成本/（单位产品销售价格单位产品可变成本单位产品营业税金及附加）两者之间的换算关系

44、为：BEP（产量）= BEP（%） 设计生产能力用单位售价表示的盈亏平衡点BEP（单位售价）BEP（单位售价）=年固定总成本+单位可变成本*产量/（产量*（1-销售税金及附加）盈亏平衡点应按项目投产后的正常年份计算，而不能按计算期内的平均值计算。,例：某房地产开发公司拟开发一普通住宅，建成后，每平方米售价为3000元。已知住宅项目总建筑面积为2000平米，销售税金及附加税率为5.5%，预计每平米建筑面积的可变成本为1700元，假定开发期间的固定成本为150万元，计算盈亏平衡点时的销售量和销售单价。解：BEP（销售量）=固定成本/（单位售价-单位销售税金及附加-单位可变成本） =1500000/

45、（3000（1-5.5%）-1700） =1321.59m2BEP（单位售价）=固定成本+可变成本*产量/（1-单位销售税金及附加）*产量 =1500000+1700*2000/（1-5.5%）*2000 =2592.59元/m2BEP（%）=1500000/（3000*2000-3000*5.5%*2000-1700*2000） =66.08%,2、敏感性分析,1）.敏感性分析的定义 敏感性分析法是分析各种不确定性因素发生增减变化时，对财务或经济评价指标的影响，并计算敏感度系数和临界点，找出敏感因素。2）.敏感性分析的分类 （1）单因素敏感性分析，是对单一不确定因素变化对方案经济效果的影响进行分析，即假设各个不确定因素之间相互独立，每次只考察一个因素，其他因素保持不变，以分析这个可变因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。为了找出关键的敏感性因素，通常只进行单因素敏感性分析。 （2）多因素敏感性分析，是假设两个或两个以上互相独立的不确定因素同时变化时，分析这些变化的因素对经济评价指标的影响程度和敏感程度。,