证券公司研究部行业分析内容与框架课件.ppt

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1、1,提纲（ OUTLINE）,一、部门介绍（INTRODUCTION）二、服务对象（OPERATION SYSTEM）三、研究报告写作及案例（RESEARCH REPORTS : Reporting & Case）,2,提纲（ OUTLINE）,一、部门介绍（INTRODUCTION）二、服务对象（OPERATION SYSTEM）三、研究报告写作及案例（RESEARCH REPORTS : Reporting & Case）,3,提纲（ OUTLINE）,一、部门介绍（INTRODUCTION）二、服务对象（OPERATION SYSTEM）三、研究报告写作及案例（WRITING & CAS

2、E STUDY）,4,研究业务流程（THE PROCESS）,前期的案头研究（Initial research & preparation）上市公司实地调研（ Make a survey on Listed company : field investigation）撰写上市公司调研报告（Investment Analysis : Composing investigation report）采用科学合理的估值模型（Valuation :Use suitable estimating model）做出盈利预测和投资评级（ Profit & loss forecast, investment g

3、rade）对机构客户进行电话推介或上门推介或举办小型推介会(Telephone sales, direct sales, and mini conference for institutional clients),三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,5,研究方法（RESEARCH METHODS ）,1、自上而下的研究方法（Top-down method ）宏观经济、产业政策走向-行业周期和景气变化-寻找市场演化驱动因素-公司核心竞争要素-挖掘有核心竞争力公司-公司价值评价和估值-优选个股Macro economy、Industry as a whole-In

4、dustry period and changes-Finding market drivers for new trend-Core competitive advantages of company-Digging potential star companies-Evaluating company value and pricing-Picking up quality stocks,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,6,要有专业敏感性，收集资料处理数据，最后成文。To be sensitive for economic indicators or i

5、ndustry trend, collecting and processing data, forming final reports研究过程要注意逻辑特别清晰，观点明确。To be logical, and have sharp-cut & independent opinions,宏观经济研究报告（MACRO ECONOMY STUDY）,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,7,明年宏观经济展望,二、国内因素：投资仍具有较强的内在动力，内需能够抵御外部冲击,四、明年宏观政策展望,一、国际因素：全球经济趋缓，外部环境不如今年,三、对明年经济的总体看法,三、研

6、究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,8,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,二、Domestic factors：investment power is still strong, domestic demands is strong too,四、Macro economy policys expectation, 2007,一、International factors：global economy warming up ，external environment worse

7、n,三、The overall economic forecast, 2007,9,明年宏观经济展望,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,10,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,11,明年宏观经济展望, 美国经济增长减慢、加息停止、资金外流，将使美元走弱，人民币升值压力加大。,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,12,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 20

8、07, Giving the lower economic growth rate, ceasing increasing interest rate, and monetary out flow, the US dollar could be weak. As a result, there are a up-pressure on RMB.,13,明年宏观经济展望,二、国内因素：投资仍具有较强的内在动力，内需能够抵御外部冲击,四、明年宏观政策展望,一、国际因素：全球经济趋缓，外部环境不如今年,三、对明年经济的总体看法,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,14

9、,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,一、International factors：global economy warming up ，external environment worsen,二、Domestic factors：investment power is still strong, domestic demands are strong too,三、The overall economic forecast, 2007,四、Macro economy policys expectati

10、on, 2007,15,明年宏观经济展望, 投资过度增长的根本原因在于要素价格偏低，行政调控难以遏制。,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,16,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,The fundamental reason for over investment is because of the low price in major factors, which is difficult to control the price of those factors b

11、y administrative force,17,明年宏观经济展望,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,18,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,19,明年宏观经济展望,二、国内因素：投资仍具有较强的内在动力，内需能够抵御外部冲击,四、明年宏观政策展望,一、国际因素：全球经济趋缓，外部环境不如今年,三、对明年经济的总体看法,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,20,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MAC

12、RO ECONOMY FORECAST , 2007,一、International factors：global economy warming up ，external environment could be worsen,二、Domestic factors：investment power is still strong, domestic demands are strong too,三、The overall economic forecast, 2007,四、Macro economy policys expectation, 2007,21,明年宏观经济展望,三、研究报告写作

13、及案例（WRITING & CASE STUDY）,22,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMIC INDICATORS FORECAST, 2007,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,23,明年宏观经济展望,1、经济增长： 尽管2007年全球经济趋缓，但国内需求仍能支持中国经济保持较快增长，我们预计2007年GDP增长9.5%，经济前景依然看好。 十七大效应 投资仍具有较强的内在动力 投资的地区格局、行业格局合理，基本符合十一五规划取向 消费稳步增长,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STU

14、DY）,24,明年宏观经济展望,2、通货膨胀： 物价水平上涨将比今年有所加强，预计2007年CPI上涨2.1%。 要素价格调整 货币环境宽松 重庆、四川等地区干旱可能引起的粮价波动 CPI指数修正,3、行业亮点： 自主创新、经济可持续发展主题下的装备制造业 城市化、消费升级主题下的服务业,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,25,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,1、Economic growth：The domestic demands are still able to support the fast growth rat

15、e of Chinas economy. The increasing rate of GDP could be 9.5% in 2007.,2、Inflation： The price level will be increased. The CPI will be lifted by 2.1%.,3、Industry highlights： innovation、equipment manufacturing urbanism、service industry under the background of increase in domestic consumption,MACRO EC

16、ONOMY FORECAST , 2007,26,明年宏观经济展望,二、国内因素：投资仍具有较强的内在动力，内需能够抵御外部冲击,四、明年宏观政策展望,一、国际因素：全球经济趋缓，外部环境不如今年,三、对明年经济的总体看法,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,27,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,一、International factors：global economy warming up ，external environment could be worsen,二、Domestic factors：investment

17、 power is still strong, domestic demands are strong too,三、The overall economic forecast, 2007,四、Macro economy policys expectation, 2007,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,28,明年宏观经济展望,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,29,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,MACRO ECONOMY FORECAST , 2007,30,投资策略报告(Investment

18、strategy),分析本期经济形势、市场特征、行业基本情况、重要事件，判断未来经济形势和行业基本情况，以此基础上对未来市场趋势作出预测Forecast the market trend based on the estimation of future economy and industry situations根据专题特性来具体把握Depend on the characteristics of individual subject,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,31,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,市场整体格局（1）：影响因

19、素的总结与定性判断,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,32,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,市场整体格局（2）：基本因素之行业利润增长率（上市公司）,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,33,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,市场整体格局（3）：基本因素之合理PE,假设条件在2007年：利率可能上升2754个基点，达到2.793.06，基本符合无风险利率假设；上市公司利润增长率高于9，大致在11.0015.15左右，单年增长率变化对长期估值模型预测的合理PE影响不大；,三、研究报告写

20、作及案例（WRITING & CASE STUDY）,34,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,市场整体格局（4）：07年具有决定意义的核心逻辑,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,35,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,The over all market situation(1)：summary of influencing factors and quantitative judgment,BULLISH MARKET CONTINUATING & QUALITY ASSET SECURITIED S

21、PEED UP-2007 MARKET STRUCTURE,The over all market situation(2)： Basic elements for the growth rate of average profit (listed company),The over all market situation(3)： Basic elements for reasonable PE,The market structure(4) ：The core logic,36,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,市场整体格局（5）：综合判断,结论：1、2007年上证综

22、合指数具备创出历史新高的能力，即指数收益30左右；2、估值、“大非”和“激励股权”上市时间安排等因素限制市场持续上升时间， 上升周期可能短于6个月。,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,37,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,The market structure (5）：overall estimation,BULLISH MARKET CONTINUATING & QUALITY ASSET SECURITIED SPEED UP-2007 MARKET STRUCTURE,38,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券

23、市场格局预测,市场整体格局（6）：基本背景下的三大投资主线,基本背景：人民币升值证券市场走牛 房地产 证券,主线一：大国经济不可跨越的增长，涉及到国家经济安全：装备制造,消费品的机会：稳健的增长（获得平均收益）透支2008超越平均收益,主线二：重大投资引发的产业和主题投资机会：3G奥运,主线三：优质资产证券化主题下的投资机会：IPO、定向增发与资产注入,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,39,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,BULLISH MARKET CONTINUATING & QUALITY ASSET SECURIT

24、IED SPEED UP-2007 MARKET STRUCTURE,40,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,股票池,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,41,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,Stock pool,BULLISH MARKET CONTINUATING & QUALITY ASSET SECURITIED SPEED UP-2007 MARKET STRUCTURE,42,牛市延续与优质资产证券化加速2007年证券市场格局预测,股票池,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE

25、STUDY）,43,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,Stock pool,BULLISH MARKET CONTINUATING & QUALITY ASSET SECURITIED SPEED UP-2007 MARKET STRUCTURE,44,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,1、国内3G最新进展情况及未来发展进程Domestic market structure and developing forecast2、产业链及重要相关上市公司Industry chain and focus companies3、重点推荐公司Rec

26、ommended companies,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,45,一、国内3G最新进展情况及未来发展进程 Domestic market structure and developing forecast,3G第三代移动通信（3Gthe third generation mobile communication）3G脚步渐近（ 3G is coming soon ）3G应用最关键因素：奥运会倒计时IPR专利谈判，国内拥有TD谈判筹码,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TI

27、MES）,46,二、3G产业链和相关上市公司,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,47,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,二、 Industry chain and focus companies,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,48,三、重点推荐公司 1、中兴通讯：3G领头羊,国内3G优势,未来可能20%份额TD全球领先厂商，唯一提供全业务产品，未来市场份额可能达到40%国内优先发TD牌照，初期产品毛利率可能较高CDMA2000，传统优势领域，

28、预计份额25%预计在国内3G(三大标准)系统设备份额18-20%国际-主战场跨国运营尚开拓见成效，欧洲(基数低、几倍增长)、北美(加拿大)市场06年预计海外收入+30%,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,49,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,三、Recommended companies- 1、ZTE：3G leader,The marketing leader in domestic market, will have 20% market shareInterna

29、tional marketthe main market,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,50,中兴通讯盈利预测（ Resurgences profit forecast ）,3G临近，中兴通讯有望重成市场关注焦点3G is coming soon，Resurgence could be highlighted维持“买入”评级，一年目标价40元。 Grade: buy, the annually targeting price is 40.00 Yuan,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G T

30、IMES）,51,2、亨通光电最早受益3G，业绩至少3年稳步快速增长,低迷4年多行业复苏公司产品销量光纤：05年180万，06E 260-280万芯公里光缆： 05年250多万，06E 350万芯公里预测净利润06、07年每年增长30%，08年增长50-60%，光棒项目贡献增发4000万股，原定7.80元，增发后每股净资产近7元,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,52,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,2、Hen

31、gtong photoelectricity benefited from 3G in quite early time. Have three years reasonable growth,Recovered from four years depressionRevenue Net profit forecast Newly issued 4000 sharesThe original price is 7.80 YuanThe final price is almost 7.00 Yuan,53,2、亨通光电最早受益3G，业绩至少3年稳步快速增长,增发后EPS06E 0.40元，07E

32、 0.50元，08E 0.70-0.80元目前股价：8.87元，PE 22.2倍、17.7倍、11.1倍亨通目前总股本1.26亿，总市值11.2亿元“买入”评级，6-12个月目标价12元,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,54,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,迎接国内3G时代到来（WELCOME 3G TIMES）,EPS after new issuesTotal shares are 0.126 billion, total market value is 1.1

33、2billionGrade: “buy” ，targeting price is 12.00 Yuan in 6-12 month,2、Hengtong photoelectricity benefited from 3G in quite early time. Have three years reasonable growth,55,研究方法（RESEARCH METHOD）,自下而上的研究方法（ BOTTOM-UP METHOD ） 建立内在价值估值模型-调研公司产品、销售、竞争力等各方面经营-分析具体公司成长性（公司治理、公司战略、比较优势）-价值评价和估值水平比较-投资建议,三、研

34、究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,Set up internal evaluation model-company investigation: products、sales、competitive advantages et al-analysis growth potential（business management、corporate strategy、competitive advantages）-valuation & evaluation comparison-investment recommendations,56,行业与上市公司报告（INDUST

35、RY & LISTED COMPANY REPORT）,1、确定有价值的公司名单：根据对行业发展趋势的判断，找出其中的龙头企业或是基本面存在根本好转可能的公司。Identifying valuable companies2、收集整理相关公司的公开资料Collecting & Study public materials3、到上市公司进行实地调研Investigation4、形成报告：透彻研究公司财务报表，做好业绩预测。Forming report：analyzing corporate financial statements，and forecasting earnings,三、研究报告写作

36、及案例（WRITING & CASE STUDY）,57,基本指标说明,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,58,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,BASIC CONCEPTS,59,基本概念说明,三大报表：资产负债表、利润表和现金流量表1.资产负债表 资产负债表是反映公司某一特定时点财务状况的静态报告，反映的是公司资产、负债之间的平衡关系。 资产负债表由资产和权益两部分组成，每部分各项目的排列一般以流动性的高低为序。资产、负债和股东权益的关系用公式表示如下：资产=负债+股东权益,三、研究报告写作及案例（WRITING & CA

37、SE STUDY）,60,基本概念说明,2.损益表(利润及利润分配表) 损益表是一定时期内(通常是1年或1季内)经营成果的反映,是关于收益和损耗情况的财务报表。损益表是一个动态报告，直接明了地揭示公司获取利润能力、潜力以及经营趋势。 损益表主要列示收入和与之相配比的成本和费用，反映公司经营所取得的利润。,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,61,基本概念说明,3.现金流量表 现金流量表反映公司一定期间的经营活动、投资活动、筹资活动产生现金流量的全貌。反映的是资产负债表上现金项目从期初到期末的具体变化过程。 现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动的现金流量三

38、部分。投资者将现金流量表、附注与年报中的其他项目结合分析，可以对上市公司的经营情况有更清晰、真实的了解。,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,62,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,BASIC CONCEPTS,FINANCIAL STATEMENTS：BALANCE SHEETPROFIT & LOSS CASH FLOW,63,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,64,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,65,范例大族激光：明年预测调高到0.7元,注：以上预测中，2006年没有考虑增发摊薄，2007年已经考虑了增发摊薄,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,66,三、研究报告写作及案例（WRITING & CASE STUDY）,e.g.Hans Laser：expected EPS is 0.7 in 2007,Note：above figures for 2007 are diluted by new issues, while figures for 2006 are not.,