企业如何防范外汇风险培训.docx

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1、摘 要伴随着世界经济和金融形势的变化，外汇汇率这一作为国际金融关系乃至是国际经济关系正常发展的纽带，己经渗透到包括经济生活的一切领域，我国各涉外单位尤其是外贸企业，正越来越强烈地感知到外汇风险所带来的巨大影响。因此，分析外汇风险带给我国外贸企业的影响以及企业当前所面临的各种外汇风险，并找出相应的风险管理防范措施，有效地规避风险具有重大的理论和现实意义。、本文主要采用理论和案例研究的方法研究我国外贸企业外汇风险管理。第一，本文对外汇风险理论进行了系统的阐述，认为我国的外汇风险主要是由人民币汇率变动带来的，并将外贸企业的外汇风险主要划分为三大类：交易风险、会计风险和经济风险。第二，本文通过回顾我国

2、汇率制度的变化，发现我国外贸企业的外汇风险是伴随着几十年来我国汇率制度的改革推进而逐步产生的。作者在回顾我国各时期的汇率制度、以及分析人民币汇率风险现状的基础上，从不同的角度探究汇率变动对外贸企业的影响。第三，本文通过分析我国外汇企业的外汇风险管理现状与不足，尤其对不足之处展开了论述，引出我国外贸企业如何管理其外汇风险。作者认为汇率的变动是导致外贸企业外汇风险的罪魁祸首，所以对汇率走势的判断是进行一切外汇风险管理的基础。在对人民币未来汇率走势判断的基础上，本文根据外汇风险的不同分类、不同的宏微观角度、针对外汇风险管理现存的问题，分别提出相应的外汇风险管理应对措施，以供外贸企业进行多角度的选择风

3、险管理策略。最后，本文结论为我国外贸企业在防范外汇风险过程中面临的一些主客观问题还有待进一步研究解决，为此，本文也提出建议，要从多方面努力营造风险防范的环境，我国外贸企业应首先立足于自我防范，积极研究和使用各种防范措施，达到提高外贸企业风险管理水平的目的。关健词：外汇风险管理，外贸企业，人民币汇率，金融避险工具目录第 1 章. 绪论.11.1 选题背景 .11.2 研究现状 .21.2.1 国外情况 .21.2.2 国内情况 .31.3 研究方法与创新之处 .4第 2 章. 外汇风险相关理论概述 .62.1 外汇风险概念 .62.2 外汇风险的构成及特点 .62.3.外汇风险产生的原因 .62

4、.4 外汇风险的种类 .72.4.1 交易风险 .82.4.2 经济风险 .82.4.3 会计风险 .8第 3 章. 不同汇率制度下的外汇风险对我国外贸企业的影响.93.1 我国的汇率制度 .93.1.1 2005 年汇率改革前人民币汇率制度 .93.1.2 我国现行汇率制度 .103.2 人民币汇率风险的现状 .103.2.1 人民币兑美元汇率风险 .103.2.2 人民币兑其他主要货币汇率风险 . 113.3 汇率变动如何对外贸企业产生影响 . 113.3.1 对进出口总体的影响 .123.3.2 对不同贸易方式的影响 .123.3.3 对不同企业类型的影响 .133.3.4 对不同产品类

5、型的影响 .14第 4 章. 我国外贸企业外汇风险管理中存在的主要问题.164.1 总体现况 .164.2 风险防范意识较薄弱 .174.3 外汇风险防范专业人才储备不足 .184.4 缺少完善的外汇风险管理战略 .184.5 风险管理的机制不明确 .194.6 避险金触工具的运用单一 .19第 5 章. 我国外贸企业提高外汇风险管理水平的对策研究.205.1 人民币汇率走势的判断 .205.1.1 人民币对美元汇率历史走势 .205.1.2 次贷危机对美元汇率走势的影响 .215.1.3 人民币汇率的走势预测 .225.2 根据外汇风险的不同分类进行管理 .235.2.1 交易风险的管理 .

6、235.2.2 会计风险的管理 .305.2.3 经济风险的管理 .325.3 从宏微观角度出发的外汇风险管理 .335.3.1 宏观角度 .345.3.2 微观角度 .355.4 针对现状不足的外汇风险管理 .365.4.1 增强外汇风险防范意识 .365.4.2 加强外汇风险防范专业人才储备 .375.4.3 完善自身的外汇风险管理战略 .385.4.4 完善风险防范的监控机制 .385.4.5 尝试使用多种避险金融工具 .39结论与展望.42参考文献.431第 1 章. 绪论1.1 选题背景伴随着世界经济和金融形势的变化，外汇汇率这一作为国际金融关系乃至是国际经济关系正常发展的纽带，己经

7、渗透到包括经济生活的一切领域，我国各涉外单位尤其是外贸企业，正越来越强烈地感知到外汇风险所带来的巨大影响。国内市场与国际市场的逐渐接轨并融合，企业无论是在贸易、投资抑或筹资的各个阶段，外汇风险都是如影随形。2001 年中国加入 WTO 后，中国不断融入世界经济全球化、一体化的进程之中，充分分享国际分工的利益，与世界先进经济技术同步前进，帮助中国经济更好地融入国际经济社会，更好地利用国际资源和国际市场的优化资源配置功能，发展我国的社会主义市场经济。伴随而来的是我国国际贸易和国际投资空前扩大，2002年对外进出口总额 6207 美元，2009 年比 2002 年增长超过 300%，达到 25616

8、 亿美元；2002 年吸引外资 550.11 亿美元，2009 年较之 2002 年增长 64%，达到 900.3 亿美元。同时随着布雷顿森林体系崩溃，固定汇率制度逐步瓦解，浮动汇率制度的普及，国际外汇市场的汇率波动日益频繁。中国跟随着世界步伐，外汇管理体制改革和外汇市场的发展使人民币汇率走向世界，汇率变动的频率和范围也大大增强。尤其是 2005 年7 月 21 日我国汇率制度的改革，即由盯住美元，改为参考一篮子货币的有管理浮动汇率制度，进一步扩大了浮动范围。这样，外贸企业面临的环境己经明显不同以前人民币窄幅波动、外汇严格管理的情况。从外部来看，对外贸易的不断扩大，汇率波动范围的加大，我国企业

9、外汇风险暴露越来越明显。而从内部看来，我国企业还不善于采取适当措施对外汇风脸进行管理。现实情况是，尽管面临外汇风险，企业却没有做好充分的应对之策。许多企业尚不熟悉分散对策，外汇风脸管理技法跟不上实践的要求；同时，具备外汇专门知识的专业人员明显不足，获取外汇情报困难；此外，缺少制度上和政策上的有效支待也是我国国际企业不能有效地进行外汇风险防范的重要原因之一。所以，为了改善我国企业外汇风险管理的状况，企业必须不断加深对汇率变化和外汇市场的认识，逐步完善一套完整的适应各个企业特点的外汇风险管理之策，以便对各种外汇风险采取有效的防范和规避措施，进而才能实现企业发展的总体目标。因此，对于我国外贸企业而言

10、，如何通过规避汇率变动风险来保障企业的正常经营成果，已成为一个十分重要的课题。21.2 研究现状1.2.1 国外情况外汇风险管理是金融风险管理的一部分，对外汇风险管理理论的研究具有重要的实践参考价值。这方面国外的研究较为领先。1. Alan C.Shapiro 将外汇风险类别进行了划分，认为汇率风险要分为折算风险、交易风险和经济风险三部分。折算风险是指母公司编制国外子公司的合并财务报表时，将外汇折算成本币时受汇率波动影响的风险。交易风险来源于具体的、合同规定的、将来特定时刻以外币表示现金流入和现金流出的汇兑成本币时的不确定性。而经济风险基于公司价值的层面，以未来现金流的现值来衡量的公司价值，当

11、汇率改变时亦会改变。12. Michael Adler 和 Bernard Dumas 认为，公司未来的现金流的折现值就是公司的现值，如果企业有外汇风险暴露，企业的价值会受到外汇汇率变化的影响，而汇率风险衡量的是公司的财务状况对于汇率波动的敏感性，可以用公司价值对于汇率波动的弹性系数来衡量，而这个系数可以从公司的股票收益率对汇率波动进行回归中得到。23. Srinivasulu，于 1981 年将汇率风险管理技术归结为两大类管理策略:金融性对冲策略和运营性对冲战略。金融性对冲策略是指运用以货币衍生产品为主的金融工具进行套期保值的汇率风险管理策略，其中包括商业信用工具和合同中的定价策略等，主要用

12、来管理短期内的汇率风险(即交易风险和会计风险)。运营性对冲战略涉及企业的运营战略，主要运用于长期汇率风险(即经济风险)的战略性管理过程中。Srinivasulu 认为，经济风险影响到企业长期的经营状况和竞争力水平，金融性对冲工具(如汇率远期合约和期权)在长期汇率风险对冲中的作用是有限的，原因在于经济风险导致了未来外币现金流的不确定性。因此，跨国公司需要综合运用生产战略、营销战略和融资战略对经济风险进行管理。44. Philippe Jorion 分析了美国 287 个有大量海外业务的跨国公司汇率风险暴露，发现只有巧个公司有较大的风险暴露系数，他还考察了公司的汇率暴露与销售额中出口所占比重的交互

13、关系，发现出口比重越大，则公司的股价受到汇率变动的影响也越大。在研究了美国跨国公司的具体情况后，他用回归方法研究个股的报酬率是否受汇3率波动率的影响，并将汇率波动率的回归系数作为汇率风险系数，而后 Jorion 又通过对 20 个工业股组合进行分析，发现没有显著的汇率风险暴露。21.2.2 国内情况商务部研究院课题组研究课题外经贸发展如何应对人民币升值挑战提出，人民币升值将是一个长期趋势。这对我国外经贸发展既是新的挑战，也是新的机遇。应对措施应包括四方面：第一，正确认识汇率改革的机遇和挑战；第二，协调好出口与进口，外需与内需的关系；第三，转变外贸增长方式，优化外资结构；第四，积极推动金融体系和

14、企业经营机制改革，建立完善各种避险机制，增强企业国际竞争力和抗风险能力。学者陈玉梅在分析了我国外汇市场与风险防范工具的发展的基础上指出企业规避外汇风险的策略，认为对换算风险进行控制，把可能发生的损失尽量缩小到最低限度，可采用的方法主要有:资产负债表保值、远期市场保值、货币市场保值;对交易风险进行控制，可采用的方法主要有远期外汇市场保值、货币市场保值、期货买卖选择市场保值;对经济风险进行控制的基本指导思想是:在生产经营上尽可能实行多样化的方针，使各有关方面产生的不利和有利的影响相互抵消。这样就可能把出现的经济风险缩减到最低限度。16黄诗奋在他的研究中指出外贸企业汇率风险管理的基本目标是:消除或降

15、低因不可预期的货币变动而引起的企业现金流量与经济价值的波动。外贸企业要从整体上识别企业所面临的经济环境，科学制定汇率风险管理战略。例如，选择适当的货币及货币组合，采取保值措施，选用结算方式等。17周海在研究中将现阶段人民币汇率风险的主要特点概括为交易风险、国际储备风险、人民币增值压力等三方面的增大，他认为这些特点的形成来自于国际收支失衡、美国货币贬值政策等相关因素的影响，指出为了防范人民币汇率风险，应进一步加强人民币汇率风险管理，克服国际收支失衡，整体规划人民币汇率相关问题。18李晓鹏，从我国此次“从单一盯住美元到参考一篮子货币，实行以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率”的汇率制度改革的大背景

16、出发，在分析此次汇率制度改革的利弊的基础上提出央行可通过“一篮子”货币的界定实现汇率调控的灵活性，同时大力发展远期外汇市场，利用衍生金融工具规避汇率风险。19谢申样按照由浅入深的原则，系统地阐述了汇率预测的理论和方法，并结合国内外外汇市场的运行状况，对汇率变动的规律和外汇交易的实际操作技巧进行了全面、4详细的探讨。211.3 研究方法与创新之处本文从定义外汇风险的理论入手，在介绍不同种类的外汇风险基础上，阐述了外汇风险对于不同外贸企业的影响，说明外汇风险管理的重要性，并由此引出外汇风险管理的概念。接着，通过对各种外汇风险规避方法的阐述，来提出适应我国国情，针对我国外贸企业的国外汇风险管理对策。

17、1. 国内有关外汇理论与实务方面的研究著述已有不少，但运用有关金融、对外贸易理论及方法，从我国外贸业务实际出发进行剖析，提出外汇风险防范及应对之策，具有较强的系统性、实用性的研究还不够成熟。2. 国外在有关风险防范方面的研究领先于国内，风险防范工具的运用也较普遍，但由于受到政策环境、经济社会发展状况的差异和外汇市场化程度不同的制约，国外的外汇风险管理中一些好的手段尚未被我国企业所接受与运用，因此，本文希望通过对我国现有外汇风险防范现状的研究，结合国外的一些外汇风险管理方法，探索出一些适合我国国情的外汇风险防范策略。本文主要研究内容逻辑走向的技术路线，如下图6第 2 章. 外汇风险相关理论概述要

18、研究外汇风险管理问题，首先要对外汇风险的相关概念有较为清晰的认识。本章将重点阐述外汇风险相关理论基础，主要包括外汇风险概念、外汇风险构成及特点、外汇风险产生的原因以及外汇风险的种类等四个方面。2.1 外汇风险概念外汇风险，是指在国际经济、贸易、金融活动中，在一定时期内由于未预期到的汇率变动或其他的原因，使以外币计价的资产或负债获得收益或遭受损失的风险。凡涉及外汇的一切贸易、金融活动，当事人都会面临外汇风险。在这些经济活动中，往往由于汇率的变动而使收入或支出外汇的价值发生变化，使企业蒙受经济损失或获得额外收益。外汇风险有狭义和广义之分，前者指汇率风险，后者指除了汇率风险之外的国家风险、信用风险和

19、制度风险等等。本文所讨论的外汇风险特指汇率风险，即在不同的货币的相互兑算或折算中，因汇率在一定时期内发生始料未及的波动，导致有关国家金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离、从而蒙受经济损失的可能性。2.2 外汇风险的构成及特点外汇风险的构成包含三要素，即两种以上货币的兑换、风险头寸和时间，缺一不可。其中，外汇头寸是指在从事对外贸易投资的企业中，通常持有的外币，或外币债务债权，或以外币表示的资产和负债。外汇风险头寸越大，外汇风险越大，反之亦然。时间越长，汇率波动的可能性越大，外汇风险也就越大，反之亦然。从外汇风险与其构成的三个基本要素的关系中，我们不难发现外汇风险实质上是由两部分

20、所构成的，即由时间风险和汇率波动所引起的价值风险两大部分所构成。外汇风险的这种构成状况，为寻找外汇风险管理的手段提供了有效的途径。它清除地告诉我们，要消除外汇风险，实质上就是消除外汇的时间风险和价值风险。如果不能同时达到这两个目的，就消除全部的外汇风险。外汇风险具有以下特点：(l)起因于未曾预料到的汇率变动；(2)发生在不同货币进行兑换或折算的场合；(3)可能会造成企业现金流量与预期现金流量的正偏离或负偏离；(4)折算后可能表现为损失，也可能为利得。152.3.外汇风险产生的原因产生外汇风险主要因为汇率的变化。汇率的变化导致企业获利能力、净现金流及7市场价值发生变化。汇率的变化归因于市场上的供

21、需平衡、政府采取的汇率政策和制度的对其的影响。当外汇市场上形成明显的供给大于需求时，汇率会上升，反之，需求大于供给时汇率会下跌，根据几个主要学派的汇率理论，影响外汇需求的因素主要有以下几方面:l)国际收支状况是汇率变化趋势的主导因素。国际收支平衡理论认为一国均衡汇率决定于国际收支平衡时的汇率，若国际收支发生失衡时，汇率必然会发生变动，当一国的国际收支发生逆差将会引起本币贬值，外币升值，外汇汇率上升。反之，国际收支发生逆顺差则引起外汇汇率下降。2)相对通货膨胀率的变化是影响汇率变化的基础。购买力平价理论主张汇率使两国市场上的商品价格趋于相等，因而影响汇率变动的因素是相对通货膨胀或两国物价水平。相

22、对通货膨胀率的变化会影响实际利率和物价水平，进而影响进出口贸易，改变外汇供给数量，影响汇率水平。当本国通货发生膨胀，本币贬值，反之升值。3)一国货币供给是决定货币价值的首要因素。如果本国货币供给减少，则本币价值提高，外汇汇率将相应地下跌。如果货币供给增加，超额货币则以通货膨胀形式表现出来，本国商品价格上涨，购买力下降，这将会促进相对低廉的外国商品大量进口，外汇汇率将上涨。4)相对利率变化在一定条件下对汇率产生很大的短期影响。利率平价理论认为汇率变动决定于两国间利率的差距，当本国货币实际利率提高时，将使其他国资金流入本国，导致本币升值，但预期其他货币的不断的流入，本国货币量持续增加，通货膨胀率随

23、之提高，因而使本币的远期贬值。反之本币的实际利率降低时，即期贬值，远期升值。5)政府管制在一定程度上影响汇率的变动。各国政府采取的调整本国的货币政策、施加外汇流动壁垒、直接干预外汇市场等调控手段，在不同程度上对汇率波动施加影响，对汇率波动起着不容忽视的作用。6)投机活动与市场心理预期对当前汇率产生重要影响。由于获取信息能力的提高，人们对汇率未来走势的预期会影响当前汇率变化，外汇市场对任何影响未来供求关系的信息会作出及时反应，汇率随着人们对未来市场的预期产波动。2.4 外汇风险的种类任何风险管理方法的首要任务就是确定企业所面临的风险。每一家涉及外汇交易的企业都会面临汇率风险。在 Alan C.S

24、hapiro 的跨国公司财务管理基础中将外汇8风险类别进行了划分，认为汇率风险要分为交易风险、经济风险和会计风险三部分。根据汇率风险的作用、对象及表现形式，汇率风险主要可以划分为以下三类:2.4.1 交易风险也称市场风险，是指由于外汇汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险，是一种流量风险。风险大小视交易期间外汇市场的波动幅度而定，它直接影响企业的经营成果。2.4.2 经济风险又称营业风险，是指由于始料未及的汇率变动通过影响企业生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。值得注意的是，经济风险定义中的汇率变动仅指意料之外的汇率变动。经济风险的大小取决

25、于汇率变化对企业产品的未来价格、销售量以及成本的影响程度。这种风险能否避免，在很大程度上取决于企业的预测能力。182.4.3 会计风险又称折算风险，是指将外币折算成本币时，因外币升值或贬值而产生的外汇收益或损失。一般体现为在合并国外分支机构或外国资产的财务报表时，汇率变动对收益与资产负债表科目的影响。它是一种存量风险，当公司将其外币计量的资产、负债、收入和费用折成以本国货币表示的有关项目时，汇率的变动就有可能给公司造成账面收益或损失。1上文从外汇风险理论研究出发，分别对外汇风险的概念、构成、种类以及其产生的原因进行了较为系统的阐述。接下来，下一章节将着重探讨外汇风险究竟是如何对我国外贸企业产生

26、影响，并进行较为详细的分析。9第 3 章. 不同汇率制度下的外汇风险对我国外贸企业的影响我国外贸企业的外汇风险是伴随着几十年来我国汇率制度的改革推进而逐步产生的。汇率制度安排是国际货币体系的核心，它对一国汇率的确定方式、汇率的变动和变动幅度都做出具体规定，汇率制度不同，汇率的决定和汇率变动的幅度就会不同，而一国改变汇率制度，往往会使本币上下波动，从而将外汇风险暴露出来，因此，企业所承受的外汇风险与我国汇率制度的变化有重大关系，我们应当在回顾我国各时期的汇率制度、以及分析人民币汇率风险现状的基础上，从不同的角度探究汇率变动对外贸企业的影响3.1 我国的汇率制度上文中已提到，我国外贸企业的外汇风险

27、是伴随着几十年来我国汇率制度的改革推进而逐步产生的。因此，有必要对我国汇改前后的汇率制度进行一番回顾与总结。3.1.1 2005 年汇率改革前人民币汇率制度人民币汇率形成机制在新中国成立以来至改革开放前，经历了单一浮动汇率制、单一固定汇率制和布雷顿森林体系后以“一篮子货币”计算的单一浮动汇率制这几个阶段。在此期间，国家对人民币汇率实行了严格的管理控制。十一届三中全会以后，在改革开放的局面下，我国取消了对外贸出口的财政补贴，实行了汇率双轨制，即官方汇率与外汇调剂价格并存。1994 年 1 月 1 日，我国进行了外汇管理体制改革，将人民币官方汇率与外汇调剂价格并轨，实行银行结售汇制，建立统一的全国

28、银行间外汇市场，初步实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制，人民币汇率基本上由市场供求决定，人民银行只是根据银行间外汇市场交易情况公布汇率，规定银行间市场汇率的浮动幅度及银行间结售汇市场的浮动幅度，并通过中央银行公开市场操作保持人民币汇率稳定，对人民币实施有管理的浮动。1997 年以前，人民币汇率稳中有升，19941997 年间，人民币和美元双边名义汇率由 1 美元兑 8.6187 元人民币升值到 1 美元兑 8.2898 元人民币，1997 年，亚洲金融危机爆发，我国主动缩小了人民币汇率浮动区间，之后的 8 年里，人民币和美元之间保持了 1 美元兑 8.27 元人民币的双边名义汇

29、率超稳定状态，我国的汇率制度也因此被国际货币基金组织（IMF）视为盯住美元的固定汇率制度。这种事实上的盯住美元固定汇率制在一定程度上促进了我国对外贸易和引进外资的快速发展，但近年来，随着我国国际收支连年失10衡，对外贸易“双顺差”持续扩大，外汇储备的不断增加，缺乏弹性的固定汇率给国民经济可持续发展、货币金融调控的独立性、外贸易增长方式的转变以及外贸企业抗风险能力的增强等诸多方面带来了不利的影响。因此，加快人民币汇率形成机制的改革成为国内外的共识。3.1.2 我国现行汇率制度2005 年 7 月 21 日，经我国国务院批准，在坚持“主动性、可控性和渐进性”三大原则的前提下，央行发布了关于完善人民

30、币汇率形成机制改革的公告宣告放弃单一盯住美元人民币汇率制度，开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，美元对人民币的交易价格即日从 1 美元兑 8.2765 元人民币调整为 1 美元兑 8.11 元人民币，一次性升值达到 2.05。这次历史性的汇率制度改革，向银行和外贸企业传递了应充分重视汇率风险并采取必要的手段防范汇率风险的信号。中国人民银行、国家外汇管理局和中国银监会在近两年内先后出台了一系列政策和措施，放宽对资本兑换的管制，推动外汇交易市场建设，以尽快适应新的汇率制度和银行、企业规避外汇风险的需要，其中包括：改革交易模式，增加外汇交易品种引入做市商制度以及询

31、价交易，先后在零售市场以及银行间市场推出远期交易和掉期交易，提供避险的工具；放松外汇业务的限制，放宽市场准入资格；并赋予银行更大的汇率定价权。至此，一个功能齐全，与国际接轨的规范化市场框架基本形成，也奠定了有管理浮动汇率制度的市场基础。3.2 人民币汇率风险的现状2005 年汇率改革以来，人民币汇率按照改革要求实现了双向波动，综观近两年人民币走势，人民币汇率水平已经开始反映出市场供求水平，波动幅度相比汇改前明显增强，人民币对几种主要货币亦呈现出“涨跌互现”的风险。3.2.1 人民币兑美元汇率风险从目前看来，我国的货币人民币距离成为世界主要贸易结算货币还有很长的一段路要走，这也导致了中国的外贸企业在同主要贸易国和地区，签订贸易合约时不得不按贸易国、地区的货币作为合约货币。美元、日元、欧元、港币等都是主要交易结算货币，现在我国企业更习惯于将美元作为结算货币的首选，我国的外汇储备也同样是以美元为主，所以我们在这里分析人民币兑美元汇率就具有一定的代表性。11从美元走势上分析，