58上市前夜,看看这家神奇网站的模式,盈利,风险与股权.docx

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1、投资者必读】58上市前夜，看看这家神奇网站的模式，盈利，风险与股权【导读】：58同城是一家神奇的网站，和分类信息网站的鼻祖Craigslist一样，58为用户提供招聘、租房、二手等生活服务内容的信息交换平台。然而，和Craigslist仅30人的轻模式大为不同的是，它聘用了超过5000人的团队才撬动整个国内市场;它愿意一年砸4亿人民币做广告，树立行业地位;但一开始没被足够重视的信用问题，却成为了平台良性生态建立的制肘58同城将于10月31日IPO，发行价格17美元/ADS，这篇文章将从业务模式、商业模式、增长策略、竞争风险、财务、公司及股权结构等方面，逐一分析58同城的投资价值。一、业务模式分

2、类信息网站的出现，源于细分领域里，传统线下分类信息广告和线上搜索引擎，已无法满足人们对更高效、更精准获取信息的需要。分类信息网站以一种新的信息发布和信息收集的形式诞生，它相当于一个线上公告栏，在包括房产、招聘、二手车、二手物品置换、黄页等生活服务领域，为个人信息交换和商业信息发布提供了一个本地化的平台。很多人认为58在招聘、房产领域面临强大的竞争对手。实际上，58抢的并不是垂直网站的份额，而是传统分类信息行业的份额，这个行业以往集中于线下渠道，效率极低，未来很难期待其增长了，信息分类行业的增量将完全取决于线上渠道，58、赶集这类网站作为线上的典型代表，将是该行业最大的获益者。所以，不用特别计较

3、在细分领域，58和垂直网站的差距有多大。运营数据今年第二季度，58同城每独立用户的网页浏览次数PV较去年第二季度翻翻，同时移动端流量增长迅速，大约39.4%的PV来自移动端APP ;每月发帖量达到5640万，每天发布新信息近200万条;活跃商户量近400万，2013年第二季度付费商家数量达29.77万，第三季度35.3万。58在招股书中披露，目前主要收入来源于招聘、房产和黄页几个领域，集中在北京、上海、深圳、广州、成都几大城市，58缓引了艾瑞数据称，2013年5月，58在房产、招聘及二手车三大垂直领域，月独立用户数均排名在前三。当然，具体到垂直领域，58与细分领域老大的差距也不小。招聘：在招聘

4、领域，前程无忧、智联招聘等垂直网站占据着该领域主要市场份额，前程无忧2012财年总营收为2.427亿美元，净利润7550万美元，今年第二季度总营收为6590万美元，净利润为1940万美元。和垂直行业老大相比，58在低端招聘市场享有不错的人气，销售、技工、建筑装潢、美容美发、餐饮、保险等领域的招聘是它们的强项，58同城在招商页面上，专门举了北京连锁餐饮云海肴、韵达快递、泰康人寿等公司的案例，它们在北京几家分店的招聘工作基本通过58同城完成。房产：58在房产领域的竞争对手要更为强大，搜房2012年营收为4.303亿美元，归属于股东的净利润5580万美元;今年第二季度总营收达到1.441亿美元，归于

5、股东净利润为5540万美元，远高于58同城的整体营收。但58在房产领域也有它的独特性，和搜房在新房、二手房、及租房全覆盖领域相比，58和赶集主要提供租房和二手房交易信息平台，为中介和个人发布房源信息服务，除了以我爱我家为代表的大型房产中介外，有很多分散的规模较小的中介公司，如恒洋地产、中和信恒等房产经纪人出来单干组建的本地小中介公司，购成了58在房产领域相当大一部分客户群。而搜房在二手房和租房领域的房源，绝大多数是链家、我爱我家这类大型连锁中介公司提供的，在搜房网，中介主要是通过频繁发帖、刷新的手段，使信息保持更新，单条信息付费推广的使用率非常低，规模较小的中介公司在这样环境下，并没有优势，相

6、反58同城的付费推广模式，能够将这些小中介零散的分类信息，置于检索结果较为靠前的位置。二手车：汽车网站领域，已经上市了的易车，和即将推进IPO的汽车之家，是垂直领域的佼佼者，两家公司到目前为止竞争态势仍十分激烈，在新车线上营销市场扮演着相当重要的角色，但二手车领域尚未建立明显优势。比起垂直网站自己动手整合二手车商资源，58同城的平台氛围，在吸引并聚拢分散、甚至混杂的“车贩子”市场上，要容易的多。不少个体二手车商及个人车主，通过在58发布车源以及使用58的推广服务，迅速收到有意向购买二手车用户的反馈。但即使是58，也没有和竞争对手拉开距离，整个二手车市场还处于相当分散和不规范的阶段，二手车网络平

7、台也处于培育期。二、商业模式2.1 产品形态1)58同城以免费的形式，将个人或企业发布的生活服务信息，以分类的形式聚合在网站上，用户有针对性的主动寻找信息，相比传统的分类广告，线上模式大大提高了用户获取有效信息的效率;2)虽然在细分领域面对着强大的竞争对手，但58的门槛更低，能为规模较小的企业提供价格低廉的营销的服务，可以看做是垂直网站的补充;当然，免费在降低信息发布门槛的同时，各种虚假欺诈信息成为平台生态的破坏者，客观上对分类信息网站诚信机制的要求非常高;3)由于58在产品和服务上和对手几乎同质化，护城河较浅，所以行业竞争，主要依赖资本支撑下的迅速扩张和高额营销投入，未来行业格局和竞争态势，

8、难免在资本的推动下再次发生较大变革。2.2 商业化在地推和营销的驱动下，2010年到2012年，58同城营收规模从1100万美元增加到4200万美元、8700万美元，三年复合增长率高达185%。根据艾瑞数据，按收入规模统计，58同城的市场份额不断扩大，从2010年的22.7%，跃升到2012年的38.1%。58同城通过向商家和用户提供免费的信息发布平台，给需求方和供给方搭建了平台，双方可以有针对性的发布和获取信息，这是58的底层生态;在此基础上，58的用户越来越多，流量越来越丰富，越来越多的中小企业开始重视这种针对性更强的线上推广方式。对于企业用户，他们首先需要有信誉、更多的发帖量和刷新机会、

9、数据分析及客服等服务，这时就产生了针对企业用户的会员收费服务;随着企业用户、个人用户的发帖量，尤其是招聘、房产、汽车类的发帖量越来越多，部分分类的流量高度集中，要想被用户优先看到自己的发帖，排序靠前位置的流量价值提升，于是流量购买的需求产生，企业可以采取竞价及信息置顶的流量购买手段，将自己的信息置于靠前的位置。所以，58同城目前的货币化采用了用户免费、企业收费的模式。会员费主要满足商家认证、建站工具、优先发帖和刷新、客服及账户管理等功能;在线推广服务则主要包括，精准推广、智能推广及置顶服务。从营收构成上来看，会员费是58同城最近三年增长最快的业务，该块业务2010年时仅贡献344万美元营收，占

10、总收入比重仅为32.2%，2013年上半年已超过3546万美元，占总收入比重提升一倍至60.3%。在线推广业务2010年时贡献659万美元营收，占比为61.6%，2013年上半年贡献2243万美元营收，增速不及会员费，收入占比下降至38.1%。但2012年下半年起开始推出的竞价推广服务逐渐在全国范围普及，带动在线推广业务出现二次增长，2013年上半年增速超过会付费会员收入增速。其他服务则主要指包括团购在内的服务，该服务主要靠收取一定比例的交易佣金，58在2011和2012年，加大了对团购业务的投入，但从2012年下半年起，收缩此项业务线，2013年上半年，包括团购在内的其他业务收入占比降低至1

11、.6%。2.2.1 会员服务:付费会员规模大幅增加拉动58同城的会员收入主要来自招聘和房产两类，一般招聘和黄页服务的会员费主要是一年期打包购买，房产领域则主要是打包1-3个月的服务期限。除了基本的线上服务外，58在天津的客服中心有超过400名客服人员，维护58会员的客户服务。会员费是58同城近几年增长较快的业务，会员收入占比由2010年时的32.2%，快速上升至2013年上半年时的60.3%，这主要是58付费会员数大幅增长所拉动的。招股书披露，2010、2011、2012年、2013年上半年，58同城平均每季度付费会员数量分别为1.7万、8.6万、18.7万及27.3万。2012年平均每季度付

12、费会员数较上年增长117%。为了开拓中小企业市场，58同城2011年开始加大了地推人员建设及品牌营销投入，大面积扫街进行市场教育，销售人员数量由2010年时的1649人，迅速膨胀至2011年时的3568人，支撑了付费会员数量3位数增长。 2012年起，销售人数增速下降，但付费会员数增长依然十分迅速，截止2013年第二季度末，58付费会员数达29.7万，同比增速达73.18%;2013年第二季度，会员收费总计贡献2057万美元收入，同比增82.48%;Q2平均每会员贡献69美元。自2012年起，58同城平均每会员每季度贡献会员费大致在55-69美元附近，由此看出，58会员费提价幅度不算太高。根据

13、艾瑞数据，2013年，中国中小企业数量约5700万，预计到2017年将达7800万。目前，58同城的活跃商户量近400万,每季度付费会员数接近30万，客户数拓展空间仍十分广阔。2.2.2 在线推广：竞价模式带来二次增长58同城网站每月发帖量达到5640万，每天发布新信息近200万条，在海量的内容更新下，信息很容易被淹没，尤其是在租房、招聘这种流量高度集中的栏目，单条信息的在线推广服务就显得异常重要。58主要为客户提供精准推广、置顶、智能推广几大类服务，并且定价非常低，非常适合规模较小的企业或个人使用。精准推广展示区采取竞价排名的机制，按天付费。首页最多有10个广告位，各个分类栏目的竞价标准不等

14、，例如房产栏目，该位置的竞价底价是2元，每次加价以2元为单位;招聘栏目的底价为0.1元。智能推广展示在页面的右下及底部，以图片推广的形式展示，并按照点击效果收费。用户可以自定义城市、随时出价、并设置预算，成本可控，例如招聘信息每次点击0.3元起，房产信息每日预算最低可以设置为10元/天。置顶展示区，位于精准推广展示区的下端，客户可以自主设定出价和选择展示时间，不同的指定页面和置顶时长的资费不同。如果说付费会员数的增长推动58同城会员收入的增长，那么，竞价推广系统的推出，则推动了58在线推广收入的增长。在线推广业务大大提升了58的流量价值，低廉的定价降低了小企业付费推广的门槛。2013年第二季度

15、，58同城的付费会员当中，有28.1%使用了58的在线推广服务。2012年下半年，58推出了竞价推广系统，从2012年第三季度起开始在部分城市的部分分类频道试行，今年第一季度开始面向全国范围使用。在财报中可以明显看出，58同城今年Q1和Q2在线推广服务业务的增速加快(Q1同比增速为67%，Q2同比增速111%)，主要就是竞价服务全面普及的作用。竞价推广的模式，基于客户的需求，由商家自行出价，进一步提高了营销效率，2013年第二季度，58同城大约6.6%的商家使用了竞价推广服务，未来将继续对58在线推广收入增加起到主导作用。在分析58同城及其所在行业增长前景之前，有必要再简单回顾一下58的商业模

16、式：58同城通过向商家和用户提供免费的信息发布平台，给需求方和供给方搭建了平台，双方可以有针对性的发布和获取信息，这是58的底层生态;在此基础上，58的用户越来越多，流量越来越丰富，中小企业开始愿意为58的增值服务买单。3.1 用户数量增长是基础58同城提供平台型的服务，只有越多人用58，包括用户和商家，网站信息量越来越丰富，流量才会越来越值钱。整体来说，用户是基础，是货币化的前提。因此，58同城要实现增长，首先要保证用户量的增长。承接上篇几篇分析，在产品形态上，58同城和竞争对手差异不大，因此只能采取广告的手段，在短时间内有效获取大量用户;在此行业竞争态势下，谁有能力抢占更多市场，吸引更多用

17、户，拉开自身平台与对手的差距，网络效应下，谁就能成为赢家。58同城在2011年斥资近7000万美元广告费，初步树立了品牌形象，教育了一大批城市用户，在有相关生活服务需求时，能够第一时间想到上网找工作、找房子、找搬家 成功获取新用户之后，用户体验要好，才能尽量减少用户流失，因此，自2012年开始，58在逐步缩减销售及市场费用、管理费用等开支的同时，却没有放缓加大研发投入。尽管仍然无法完全过滤所有虚假或欺诈信息，但可以看出58近期一直在提升信息审核、信用体系、移动端等方面的体验。58路演文件指出，2010年Q2到2013年Q2，网站每独立用户的页面浏览量翻番;来自高频用户的流量占比由2010年6月

18、的26%，提升至2013年6月的38%58目前月独立用户数量约1.3亿，已经是不小的量级。未来，58仍将继续通过广告的形式，吸引更多潜在用户转移到线上来获取本地生活服务，同时将继续优化用户体验，提升用户忠诚度，将底层生态搭建的更稳固。此外，生活服务的内容还很广泛，58目前重点提供招聘、租房、二手车、二手物品置换等类型的服务，未来还有可能继续扩大生活服务的范围，吸引更大范围的用户群。3.2 开拓更多的客户58同城的主要客户是中小规模的服务型企业，目前每季度拥有400万的活跃本地商家，58主要为这些商家提供会员服务和在线推广两类增值服务，目前每季度付费会员数接近30万。2013年中国的SME企业数

19、量将达5700万，预计到2017年，该类企业数量将达7800万，58开拓客户的空间还相当大。从信息分类行业的发展趋势上来看，信息分类行业正在从线下向线上转移，同时，线上信息分类网站的优势将为整个行业带来不小的增量。对比传统电视、报纸等媒体渠道，在线分类网站的优势在于投放成本更低、范围更广、更精准，更适合规模较小的企业。根据艾瑞数据，2012年，中国在线分类信息行业市场规模2.754亿美元，在整个信息分类行业的占比是10.6%;预计2017年时将达24亿美元，市场份额将达43.9%。客观环境来看，规模较大的城市，对于本地信息和本地广告的需求更强，而中国人口密度高度集中地城市居多，是58的机遇。对

20、比一组数据，中国有45个城市的人口规模超过200万，而美国仅4个城市人口超过200万，可以看出，中国在线分类信息行业有十分广阔的空间。目前，58同城很大一部分收入来自于北京、上海、深圳、广州、成都5个城市，长期来看，在二三线城市还有很大开拓空间，同时规模较小的城市拓展难度，很可能大大高于一线城市。58过去几年在27个城市建立了区域销售，以及180个销售代理，并通过天津的客服人员维护客户关系，大部分收入是区域销售团队带来。未来IPO融得资金，一部分将用于继续扩大销售团队，在原有城市以及新城市开拓更多的客户，建立更大的客户网络。3.3 提升货币化水平，提高流量变现效率58主要为客户提供会员和在线推

21、广形式的增值服务，会员数量的增长将直接影响58会员服务收入的增长，网站流量的增长将直接影响在线推广收入的增加。当然，未来58也可能尝试新的货币化手段，比如长期来看，58希望在订阅服务、个人付费、以及介入交易等领域有所作为，但目前，我们的分析将着眼于会员收入和在线推广收入。2011和2012年是58同城大规模扩张的阶段，销售团队规模集中扩大，直接推动会员数量和会员收入大幅增长;2013年逐渐进入收获期，58销售开始逐步缩减销售团队人数，同时提高销售效率，2013年上半年平均每名销售 ，每月拉来的会员费收入约1500美元，而2012年时的平均值为1000万美元。整体上，随着收缩扩张，会员收入增速将

22、下降，但销售效率将继续提升，随之利润率升高。在线推广收入过去两年的增速没有会员费增速快，该情况在58同城推出竞价系统后发生逆转，2013年Q2，在线推广服务收入的同比增速，重新超越会员收入的增速，高达111%。未来几年，随着流量增长，以及潜在客户量增加，58网站流量的货币化潜力将继续放大，在线推广收入将继续保持高速增长，并有可能重新成为58最大的收入来源。此外，团购业务于2012年为58贡献较大规模的收入，约为1069万美元，由于行业竞争过于激烈，58又在该领域缺乏竞争优势，因此逐渐缩减团购业务投入，该项业务贡献收入规模逐渐萎缩，2012年Q1贡献435万美元收入，2013年Q3时仅剩30万美

23、元。58同城的两种收入模式，在未来几年都将实现不错的增长，在线推广业务的增长潜力可能超越会员费。与此同时，随着运营效率、尤其是销售效率的提升，公司利润率将具备较大优化空间。注：会员收入/销售人数 = 2012年每月1000美元;2013年上半年每月1500美元总营收/销售、客服及市场人员数 =2012年每月1500美元;2013年上半年每月2200美元查看原图3.4 移动端将带来巨大增值既然定位于”同城”，58的本地化属性自然不会弱。用户和商家在手机端均可以方便的完成信息发布、即时通信、基于地理位置及关键字的搜索、账户管理及实时竞价，目前，58已有39%的PV来自移动端，并有部分移动端流量开始

24、变现。未来，58同城移动端流量增速将继续大大超过PC端增速，并最终将超越PC端流量。移动端带来的增量，将继而为58带来收入上的增量，极大地提升58货币化的潜力。为此，58同城将继续加大移动端研发投入。四、投资风险和Craigslist相比，58同城的护城河要浅很多，行业竞争态势也不甚理想。Craigslist成立于1995年，在全球50多个国家有分站，该公司员工人数仅32人，并且主要任务是反垃圾。Craigslist先发优势明显，并处于垄断地位，网络效应相当明显，公司几乎不需要主动开拓市场，就能持续不断的吸引越来越多的用户使用，每年广告预算不超过100万美元。而且这家公司从不给自己太大业绩压力

25、，目前只对美国17城市的招聘广告收费，并且收费非常低。2012年营收超过3亿美元，公司每年还会将部分收入用于公益事业。4.1 信用体系不健全，长期破坏平台生态虚假信息、欺诈信息的大量存在，无疑是当前困扰着58同城和赶集网最大问题，信用体系长期无法建立，将严重影响用户体验，甚至摧毁公司自2011年开始，重金砸下的品牌，导致大量用户及客户资源流失。信用体系是平台类公司生态系统当中最核心的要素，包括沟通、交易、评价等体系，都将建立在信用基础之上，这也是淘宝生态系统相对完善，护城河相对较深的重要原因。58同城建立初期，并没有把信用机制放在足够重要的位置，为了培育更多的用户使用该服务，58将使用门槛降的

26、非常低。长期积累下来的信用风险越来越严重，甚至导致劣币驱良币，网站生态系统遭到破坏。58显然在信用体系不健全上吃了大亏，很多人在58上遭遇欺骗后，或是听说朋友在58上被骗之后，不再使用58。因此公司也采取措施，试图重新建立信用机制，包括规范审核机制，认证体系，认证越完整，信用评级越高，商家需要提供营业执照等证件需求，并设有类似于淘宝的红心、钻石、皇冠的信用级别标识，遭到举报则信用评级会下降。但该机制仍算不上成熟，如果信用问题长期得不到改善，58的用户忠诚度将很难提高，公司需要不断的买新用户、买流量，50%左右的营销开支很难降下来，收入和利润空间都将受到影响。4.2 缺乏护城河，资本驱动下竞争态

27、势或起变无论是产品还是商业模式上，58同城和最大的竞争对手赶集网，几乎是完全同质化的。由于该模式护城河较浅，行业的竞争和洗牌几乎取决于资本。58同城融资历史：2006年2月，软银赛富投资500万美元;2008年6月，软银赛富追加投资4000万美元;2010年4月，DCM和软银赛富共投资1500万美元;2010年12月，完成C轮6000万美元融资，华平领投，其中姚劲波个人投资500万美元;2011年年底获得华平5500万美元融资，其中1300万美元由姚劲波个人以借贷方式融资获得;2013年10月，58提交IPO上市申请，发行价格17美元/ADS，融资规模2.15亿美元。赶集网融资历史：2009年

28、，蓝驰创投向赶集A轮投资800万美元。2010年，诺基亚成长伙伴基金和蓝驰创投向赶集网B轮投资2000万美元。2011年，由今日资本和红杉资本参与的C轮7000万美元投资到位。2012年，来自中信产业基金，和来自安大略教师退休金基金(“OTTP”)和麦格理的两轮融资总规模达9000万美元。未来，赶集网也可能择机推进上市。两家公司之所以幸运的成为行业领先者，很大程度上取决于资本及时到位，加大了参与竞争的筹码，客观上也加速了行业洗牌。我们无法排除未来再次出现2011年时竞争势态的可能性，由于分类信息网站护城河较浅，一旦出现恶性竞争，两家网站的营销费用将大幅上涨，利润率大幅下降是难免的。此外，该领域

29、进入门槛低，如果该市场的空间和价值足够大，我们也无法排除巨头们的进入，尤其是已经拿到移动互联网门票的巨头，很适合基于地理位置、用户关系、信用及支付体系，将业务延伸至本地生活服务平台，甚至投资入股58同城的竞争对手，颠覆原有竞争格局。总的来说，就公司本身来看，信用体系如不能得到彻底的改善，将长期成为平台生态环境的破坏力量，进而影响公司收入增长及利润率的提升;从行业的角度看，由于该行业护城河较浅、进入门槛不高，未来在资本的推动下，行业格局和竞争态势有可能发生巨大改变，是投资58不得不考虑的风险。五、财务分析5.1 营收增长靠广告及销售驱动$58同城(WUBA)$ 2012年全年营收8712万美元，

30、同比增110%;2011年营收4153万美元，同比增288%。营收高速增长，主要靠2011年大幅投入广告及销售投入拉动，2011年，58同城销售及市场费用超过1亿美元，是2010年的投入的5倍，甚至是当年营收规模的2.5倍。经过这轮广告投入，58的行业地位和品牌逐渐树立，吸引了大量的用户，并有很大一部分沉淀下来成为其忠实用户，之后的广告投入大幅缩减，但营收仍保持了较高增速。2012年Q2开始，58同城销售及市场费用规模和营收规模越过平衡点。此后，58营收继续保持平稳增长，2012年Q1到2013年Q2，营收复合增长率为15%;与此同时，销售及市场开销增速明显低于营收增速。需要补充的是，一般Q1

31、是淡季，春节期间，很多中小企业暂停营业，因此Q1的营收出现环比下降。具体来看，58同城的销售及市场费用，主要用于广告和销售。大体上来看，广告费用用于获取用户，销售费用用于开拓客户，当然，用户是基础，具备了足够庞大的用户规模，才有能力吸引更多的客户为58的服务买单。2011年是58同城集中扩张的阶段，全年销售及市场费用高达1亿美元;其中，用于广告的费用高达6851万美元，占营收比重高达165%;用于销售的费用达3162万美元，占营收比重76%。为了支持该轮扩张，58同城2011年员工数较2010年翻番至5821人，当中，仅销售人员就由2010年的1649人，膨胀至2011年时的3568人。近70

32、00万美元的品牌投入，初步树立了58的品牌，很多目标用户在有相关需求时，能第一时间反应上58同城获取服务。因此，2012年58的广告投入砍去了大半，2012年7642万美元的销售及市场费用当中，2506万美元用于广告;但开拓商业客户的步调依然没有放缓，销售人员规模继续膨胀至4153人，因此销售费用较2011年增62%，至5136万美元。占营收比重方面，广告占比骤降28.8%，销售占比稳步下降至58.9%。继续观察2013年情况，上半年58用于广告的开销继续减少，为1029万美元，上年同期为1568万美元;销售费用继续增长至2780万美元，但增速明显放缓，上年同期为2436万美元。占营收比重方面

33、，广告下降至17.5%，销售费用占比进一步降低至47.2%。综上，58同城的营收规模，在广告和销售的双重推动下，高速增长。2011年高额的广告开销，为获取用户和流量产生了极大作用，在奠定了品牌基础后，不再需要如此大规模的广告投入，2012年和2013年上半年广告投入大幅下降，该项费用占营收比重大幅下降;与此同时，销售团队的扩张，直接拉动了58客户数量及营收的增长，近几年58同城销售费用持续上升，但在规模效应作用下，销售费用占比平稳降低。双重作用下，58同城总销售及市场费用增速低于营收增速，该项费用占比逐渐下降，2011、2012、2013年上半年占比分别为241%、87.7%、及64.7%。5

34、.2 运营效率提升58同城的开支主要包括营收成本、销售及市场费用、研发费用及管理费用，当中销售及市场费用是最大开销。营收成本主要包括营业税、增值税、带宽、租金、设备减值，及相关网站运营及维护人员的工资福利及股权奖励开支。销售及市场费用主要包括，销售人员工资、福利、佣金及股权奖励开支，线上搜索引擎、导航网站、及传统电视、地铁等线下广告投放。2010-2013年，58同城营收成本、研发费用、管理费用逐渐扩大，支撑了公司业务增长;但规模效应作用下，各项费用占营收比重逐步下降。2013年上半年，营收成本、销售及市场费用、研发费用、管理费用分别为409万、3808万、1185万、546万美元，占营收比重

35、依次为7%、64.7%、20.1%、9.3%。 进入2012年，58同城运营效率继续优化，2012年Q1到2013年Q2，营收成本、销售及市场费用、管理费用整体呈稳步下降趋势，研发费用开支加大。2013年第二季度，营收成本约214万美元，销售及市场费用约1951万美元，研发费用约606万美元、管理费用约290万美元。此外，除研发费用外，其他各项开支占营收比重也稳步下降，2013年Q2，营收成本、销售及市场费用、研发费用、管理费用占比依次为6%、56%、17%、8%。未来，随营收规模继续加大、市场占有率继续提升，规模效应及有利的竞争格局下，58同城的成本结构仍将有优化空间。营收高速增长、运营效率

36、提升，58同城亏损逐渐缩小，并于2013年第二季度扭亏。2012年58同城净亏损3040万美元，2013年Q2净利润495万美元，净利润率14%。5.3 现金流转正2013年开始，58同城运营现金流转为正值，上半年产生运营现金流1789万美元。截止2013年6月30日，58现金、现金等价物及短投总计5162万美元。5.4 盈利预测根据58过往两年的财务表现，及未来两年的增长策略，可以对58未来两年的盈利前景进行简单预期。过往业绩表现：营收：2011、2012年，58处于高速扩张期，营收增速非常快，分别高达288%、110%;2013年Q1、Q2增速大幅下降，分别为38%、61%，主要原因是20

37、12年800万美元的团购收入，今年上半年仅剩95万美元，团购业务收缩对2013年营收增长造成负面影响。此外，2013年开始，58进入收获期，扩张显著放缓，营收增速不会像扩张期那么快。目前来看，58同城的品牌建设和销售团队建设基本上告一段落，不需要激进地加速扩张，未来两三年，扩张重点可能主要在移动端获取更多流量，用以提升货币化潜力。利润：扩张期销售及市场开支巨大，亏损严重;收获期收缩扩张，提高运营效率，尤其是销售效率，2013年第二季度首次实现扭亏，单季度净利润495万美元，净利润率14%。2013年Q2，销售及市场费用占比56%，研发费用占比17%，管理费用占比8%。2013年的净利润提升至8

38、50万美元，净利率达20%，未来随着规模效应发挥作用、以及运营效率的提升，58同城净利率仍有提升空间。团购业务萎缩，对2013年营收增速产生极大负面影响，未来团购业务将继续萎缩。如排除团购对收入的影响，58同城2013年上半年会员费+在线推广收入增速超过70%;排除团购影响，2013年Q1、Q2、Q3，会员和推广收入增速分别为79%、93%、92%。未来团购业务将继续萎缩，该业务对收入的影响将逐渐消除，因此未来几年的收入增长速度仍比较乐观。假设2013、2014、2015年，58实现75%、65%、50%的营收增速，对应营收规模分别将为1.5亿、2.5亿、3.8亿美元;假设净利率分别达13%、

39、20%、22%，则净利润将分别达2000万、5000万、8000万美元。基于上述分析，你认为58同城公司值多少钱?附：公司及股权结构查看原图招股书显示，58同城CEO姚劲波目前持有公司27.9%股份，是公司第一大股东。软银赛富持有58同城20.5%的股份。DCM的持股比例为16.6%，华平为25.8%。IPO发行情况：计划发行1100万ADSs(1ADS=2普通股)超额配售165万ADSs(发行股数的15%)原有股东将以IPO价格购买价值1500万美元的A类普通股发行价格17美元/ADS融资规模2.15亿美元IPO时间10月31日承销商摩根斯坦利、瑞信、花旗发行后总股本155,954,844 (77,977,422 ADSs)按照IPO发行价区间计算，公司估值13.3亿美元(报告所引用数据，均来自58同城招股书及路演文件)作者：i美股资产管理/李妍信息披露：在发表以上信息时本人及所在机构不持有58同城股份，但是不排除未来投资58同城的可能性