艺术品投资集合资金信托计划尽职调查报告.docx

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1、华鑫信托闽中瑰宝1号艺术品投资集合资金信托计划尽职调查报告华鑫国际信托有限公司2011年5月目 录一、项目概况- 3 -1.1 项目概要- 3 -1.2 项目背景介绍- 3 -1.3 交易结构图- 3 -二、信托计划方案要素- 4 -三、合规性分析- 7 -四、投资顾问介绍- 7 -4.1 基本情况- 7 -4.2投资方向、理念及投资策略- 12 -4.3公司投资研究范围及管理流程- 13 -4.4投资业绩- 13 -五、艺术品保管机构-福建厦门谦记古美术馆介绍- 16 -六、艺术品投资市场分析- 17 -6.1中国艺术品拍卖市场现状- 17 -6.2中国艺术品拍卖市场发展趋势分析- 21 -

2、6.3中国艺术品投资信托前景- 22 -七、信托计划的投资管理模式- 23 -7.1投资方式- 23 -7.2投资范围、比例和限制- 23 -7.3投资管理办法- 25 -八、风险揭示与控制- 30 -九、总结- 32 - 一、项目概况1.1 项目概要华鑫信托拟发行艺术品投资管理型集合资金信托计划，募集规模不低于5000万元。信托计划，封闭期为2年，2年后信托计划终止。信托资金用于艺术品投资，包括明清德化陶瓷名家雕塑；近代、当代民间陶瓷作品、寿山石雕等。本计划聘请福建收藏家艺术品投资有限公司（以下简称“福建收藏”）为投资顾问。信托计划每年可以按照投资顾问的要求进行分红，信托计划到期后，受托人以

3、信托财产支付各项信托费用后，向全体受益人分配信托托收益。1.2 项目背景介绍2010 年被称为“艺术金融的创世纪元年”，艺术品拍卖市场价量齐升，屡破记录，艺术品投资作为资产配置的设置越来越深入人心，逐渐为财富阶层所接受。对于普通投资者来说，艺术品投资有一定的技术难度，因此借助投资顾问进行集合投资是一种行之有效的方式。顾问费、效益分红发行 认购品华鑫信托闽中瑰宝1号艺术品投资集合资金信托计划 艺术品 托管银行华鑫信托分红赎回管理费 认购品 投资顾问买入易出1.3 交易结构图（改）普通投资者二、信托计划方案要素 2.1信托名称：华鑫信托闽中瑰宝1号艺术品投资集合资金信托计划2.2信托类型：管理型集

4、合资金信托计划。2.3信托期限：封闭期为2年，封闭期结束后，信托计划终止。2.4信托规模：信托成立规模为5000万元人民币，投资顾问认购500万元。2.5信托计划的委托人：合格投资人。2.6受托人：华鑫国际信托有限公司2.7保管行：（待定）江苏银行北京分行（暂定）2.8艺术品投资顾问：福建收藏家艺术品投资有限公司2.11艺术品保管机构：福建厦门谦记古美术馆或保险公司指定存放银行金库2.12资金运用方式：信托资金用于投资包括明清德化陶瓷名家雕塑；近代、当代民间陶瓷作品、寿山石雕作品等。受托人通过持有的资产变现所得扣除各项费用后支付委托人的本金及收益。2.13信托费用：2.13.1信托报酬信托报酬

5、年化报酬率为3%。第一年信托报酬于信托计划成立后五个工作日内由受托人从信托财产中支付。第一年信托报酬=信托总规模3%1第二年信托报酬于第一个信托年度届满后五个工作日内由受托人从信托财产中支付。第二年信托报酬=信托总规模3%1封闭期过后，信托报酬受托人收取的信托报酬按日计提，按季于每个开放日支付。信托报酬=信托总规模3%信托存续天数/3602.13.2银行保管费 银行保管费为0.1-0.2%，按日计提，按季支付。2.13.3认购费认购费为1.5%，于信托计划成立后五个工作日内向投资顾问指定账户支付认购费=认购信托资金总额1.5%2.13.4投资顾问管理费投资顾问管理费=固定部分+浮动部分1、固定

6、部分：投资顾问管理费费率为1%/年，按日计提，按年支付。固定部分投资顾问管理费 = 信托资金总额1%/年实际天数/3652、浮动部分：当信托计划每年总体盈利超过8%（从成立当日算起）时，超额盈利部分的20%作为浮动管理费浮动部分投资顾问管理费=（每年总体盈利率-8%）20%信托资金总额支付时间、方式同信托报酬。2.13.5其他费用支出由于艺术品信托投资运作产生的其他费用，包括但不限于：交易税费、拍卖佣金、运输费、保险费、评估鉴定费、保险柜费、印刷费、展览费、宣传费、审计费、律师费、诉讼费用等，在实际发生时，由受托人从信托财产中据实支付。2.14信托收益的计算与分配：2.14.1 信托利益的计算

7、信托利益 = 信托财产-信托费用-信托税费2.14.2 信托利益的分配信托计划终止，受托人以信托财产支付各项信托费用后，向受益人分配剩余全部信托收益。2.15估值方法：信托计划单位净值=信托计划资产净值/信托总份数信托计划资产净值=信托财产-信托费用-应分配的信托利益信托财产以成本法计算，信托财产承担的各项信托费用和应分配的利益不作预提，以估值基准日实际发生金额计算。2.16各方所需签署的合同：2.16.1资金信托合同、保管协议受托人和委托人签署的资金信托合同，受托人和保管银行签署的保管协议，和一般集合信托项目相关合同文本类似。2.16.2艺术品投资合作协议受托人和福建收藏家艺术品投资有限公司

8、签署的合作协议。用于规范信托计划过程艺术品投资过程中操作流程、文本格式等。2.16.3投资顾问协议书受托人和福建收藏家艺术品投资有限公司有限公司签署的投资顾问协议。2.16.4艺术品委托保管协议受托人和艺术品保管机构签署的保管协议。三、合规性分析本信托的资金来源皆为符合资格的自然人投资者和机构投资者合法拥有的资金。 投资范围为艺术品投资。本信托的资金来源及用途均符合国家相关法律法规。投资顾问福建收藏家艺术品投资有限公司的注册（实收）资本金500万元，经营范围包括艺术品收藏业的所有投资等，其作为本次信托计划的投资顾问符合相关部门的要求。 四、投资顾问介绍4.1 基本情况公司名称：福建收藏家艺术品

9、投资有限公司 营业执照号码： 350100100257889 注册地址：福州市东街121号新亚大厦14层13室 投资运营部住址： 福州市湖东路168号宏利大厦B区8层 法定代表人： 林旗滢 注册资本： 500万元 实收资本： 500万元 企业类型：有限责任公司（企业法人与自然人联合投资） 经营范围：投资管理；投资顾问；企业管理咨询；承办展览展示；销售工艺品。 成立日期：2011年06月01日 公司股权结构：（单位：万元）股东名称出资方式比例现金福建联泰融资担保有限公司17535陈俊达15030郑海婷12525游斯章50104.1.1主要业务介绍及业务发展状况福建收藏家艺术品投资有限公司，前身为

10、成立于2009年的福州市收藏投资文化艺术服务有限公司，是南方出版社收藏与投资杂志的唯一全刊经营代理机构。其经营的收藏与投资杂志，每月发行量6万册以上，在国内尤其在福建地区收藏界具有强大的影响力，在艺术品市场期刊的运营中长期积累了对艺术品市场信息的分析判断能力与广大的收藏家与艺术品鉴定专家的人际资源。2011年，福州市收藏投资文化艺术服务有限公司联合福建联泰融资担保有限公司（350100100222129），进行股权结构改革，更名为“福建收藏家艺术品投资有限公司”，并增设新经营范围：艺术品投资顾问等。现法人股东福建联泰融资担保有限公司，注册资本10000万，成立于2010年；自然人股东陈俊达，原

11、福州市收藏投资文化艺术服务有限公司董事总经理、艺术总监、收藏与投资执行主编；自然人股东郑海婷，初级经济师、收藏与投资福州编辑部主任；自然人股东游斯章，曾任福建华兴创业投资有限公司风险控制部总经理、福建省大同创业投资有限公司风险控制部总经理。4.1.2公司组织结构董事会总经理投资运营部杂志事业部统筹计划部行政部编辑部广告部发行部专家团分析室客户部财务部调研室企划部风险控制部4.1.3财务状况（数据来源于2011年5月未经审计财务报表）1、资产负债情况（单位：万元）项目名称2011/05/312011/ 货币资金 500 应收账款 0 预付款项 0 其他应收款 0 存货 1500流动资产合计200

12、0持有至到期投资0长期股权投资0 固定资产 500非流动资产合计 500资产总计500 应付账款 0 其他应付款 0流动负债合计0 长期借款 0非流动负债合计0负债合计0 实收资本（或股本） 500 盈余公积 0 未分配利润 0所有者权益合计25004.1.4管理层情况董事长：何祖发，福建联泰融资担保有限公司董事长，陕西铁泉铁路工程建筑劳务有限公司董事长董事监事：陈文涛，福建联泰融资担保有限公司董事总经理董事总经理：陈俊达，曾任前沿专刊部主编、收藏与投资执行主编、福州市收藏投资文化艺术服务有限公司董事总经理、艺术总监；杂志事业部总监：郑海婷，曾任福州市收藏投资文化艺术服务有限公司总经理助理、收

13、藏与投资编辑部主任；基金运营部总监：游斯章，曾任福建华兴创业投资有限公司风险控制部总经理、福建省大同创业投资有限公司风险控制部总经理；统筹计划部总监：邱慎书，曾任福建新思维文化有限公司项目总监、福建文祥文化投资有限公司投资部总经理、福州北南置业房产代理有限公司董事总经理。4.1.5专家顾问委员会情况（主要专家）鉴定专家组梅华全：男，1949年出生，江西临川人。研究员。原福建博物院研究与交流部主任、学术委员会委员、福建文博副主编、福建省理财规划师协会收藏鉴定高级顾问。从60年代中后期就开始就进入考古一线工作，四十多年来对福建瓷器有很深的实战和理论研究林存琪：女，1949年出生，福州人。研究员。福

14、建省文物局鉴定组副组长。1991年国家文物局确认的古陶瓷、玉器、铜杂器责任鉴定员。曾主持并参与鉴定涉案文物310起；鉴定外销文物、入出境文物和博物馆文物藏品数万件。陈健中：泉州博物馆馆长，研究员，海上丝绸之路研究专家，曾任德化陶瓷博物馆馆长，参与过德化古窑址考古发掘、南海一号等重要考古工作的一线鉴定工作，翻译编著中国白德化瓷（原著：英国英国古陶瓷研究专家、德化古瓷收藏家PJ唐纳利）。 甘学军：1962年出生，曾任文化部党组秘书、国家文物局办公室副主任等职。19931997年任中国嘉德国际拍卖有限公司副总经理，1997年2001年任北京华观文化发展有限公司总经理，2001年创办北京华辰拍卖有限公

15、司任董事长兼总经理至今。现为文化部文化市场发展中心艺术品评估委员会委员、中国古陶瓷学会名誉理事。 北京华辰拍卖有限公司董事长兼总经理甘学军，是大陆艺术文化事业领域中颇具知名度的少壮派。他亲眼见证了这个市场从无到有的历史，也带领着同样年轻的华辰拍卖公司亲身经历了这个市场从平静到火爆的过程。平易近人的性格加上斯文的书生形象，使甘学军在中国收藏界人缘极好，与两岸三地的收藏家们建立了良好的人际关系。近年来甘学军在文化艺术品拍卖中的表现十分抢眼，圈内人士一直对他保持着肯定和期待。王金镭：福建收藏家协会理事、德化收藏家协会副会长、从事德化瓷收藏十余年，曾参与翻译编著中国白德化瓷（主编陈健中，原著：英国英国

16、古陶瓷研究专家、德化古瓷收藏家PJ唐纳利），其本人通过海外竞拍与国内市场交易收藏有明清名家德化瓷雕塑精品数十件，是德化瓷收藏投资的理论实战专家。当代艺术专家组董国强：北京匡时国际拍卖有限公司董事长、总经理，中国书法家协会会员，雅昌艺术网学术顾问委员会委员，文化部艺术品评估委员会委员。2005年，身为艺术市场知名人士的董国强创建匡时拍卖，在2006年4月举行的首拍即取得2.4亿元的成交额，令行业瞩目。三年多来，公司业绩稳步增长，2009年全年成交额首次突破十亿，在国内拍卖公司中名列第四。短短五年的时间内，匡时拍卖凭着强大的专业队伍和良好的信誉已经稳居中国艺术品拍卖行业第一集团，成为中国艺术品拍卖

17、业的知名品牌。匡时在2009年取得优异成绩，夺得多项拍卖纪录。春拍中，八大山人仿倪云林山水以8400万元的成交价打破了中国书画全球拍卖纪录，秋拍中，张大千瑞士雪山以5264万元打破张大千全球拍卖纪录。匡时拍卖和董国强本人多次在艺术界各类评选中榜上有名，2007年，由二十多家媒体联合举办的“艺术中国”评选中，匡时获得“最有影响力拍卖公司”奖项，2008年胡润百富评选中，匡时获拍卖行业“最快进步奖”。王一帆：福州寿山石雕工艺厂厂长，高级工艺美术师，中国玉石雕刻大师，从事寿山石雕刻与研究30多年，主编或参与编著寿山夜话寿山石鉴别王谢集等专著，福州寿山石雕工艺厂是目前福州寿山石专业鉴定评估的权威机构，

18、其本人对寿山石的鉴定和评估拥有丰富经验，是寿山石鉴定评估的权威专家。龚健：厦门文物店总经理助理，副研究员，在故宫博物院等单位深造学习多年，长期从事文物艺术品交易工作，其策划组织的厦门市无底价文物艺术品拍卖月会，在当地艺术收藏圈享有一定知名度。其本人对福建瓷器及其他工艺类艺术品具有较深的专业研究和鉴别能力以及较强的市场判断力。4.2投资方向、理念及投资策略投资方向： 明清德化陶瓷名家雕塑；近代、当代民间陶瓷作品、寿山石雕作品等。理念： 恪尽职守，严格鉴别，为投资人带来艺术品升值的最大收益投资策略：投资管理人利用自身知识、人脉资源在收藏的专业领域进行投资，以获得合理回报。4.3公司投资研究范围及投

19、资流程研究范围：德化古陶瓷、当代艺术陶瓷、福州寿山石、当代艺术、现代工艺品、近现代书画及高仿品投资流程：投资预案标的分析决策会议交易指令购买协议标的验收支付购买路演推广转手获益 投资流程主要由投资分析室收集标的物的艺术品资产包信息库，制定投资方案，经专家委员会审核，由决策委员会决定投资最终方案，完成标的物的交易，并通过交易过程获益（具体参见本案第七章“信托计划的投资管理模式”）。4.3.1投资研究范围： 明清德化陶瓷名家雕塑；近代、当代民间陶瓷作品、部分现当代艺术品等。 福州寿山石、和田玉、现代工艺品及近现代书画及其高仿品等。4.3.2管理流程和分工：投资决策委员会集中交易室专家委员会风险控制

20、室投资分析室1、 投资决策委员会为基金最高权力决策机关；2、 专家委员会为次级审核决策机关，主要审核投资分析室提交的投资方案并出具投资意见、投票结果，直接向投资决策委员会汇报；3、 投资分析室为基层投资分析单位，主要职责为分析市场并向专家委员会定期提交拟投资方案；4、 集中交易室直接隶属投资决策委员会，接受投资决策委员会发布的投资指令，执行具体投资行为和卖出指令，同时，集中交易室负责办理购买后艺术品的存管及保险等环节；5、 风险控制室为独立机关，其主要负责监督、审议专家委员会、投资分析室、集中交易室在各环节中的合规和风险监控。4.4投资业绩 5、 艺术品保管机构福建厦门谦记古美术馆，是由台湾收

21、藏家郭仲桦先生及夫人陈珊女士创办。馆所位于厦门市湖滨中路白鹭洲东公园的筼筜书院，恬静书香与雅緻古意相映成趣，让人在远离尘嚣的清静中品味收藏。谦记，馆藏颇丰，涵盖陶瓷、玉器、书画、古木家具、文房珍玩等等，其中不乏稀世珍品：清乾隆紫檀木雕西洋卷草蕃莲纹（庆寿）图宝座、清乾隆掐丝珐琅饕餮纹甬钟、清雍正金铸开光式折枝花卉纹盖壶、清乾隆御制白玉云龙洗、清乾隆御制粉红地粉彩轧道蝴蝶瓶、元青花缠枝牡丹罐谦记古美术馆在硬件建设上，采用了高端的防盗安全报警系统，全部展厅都设有监控设备，展柜制作符合艺术品防震防损要求，为艺术品的保管和展览，提供了安全保障。谦记古美术馆在参观管理上，实行封闭式的会员制，能够有效控制

22、进入展厅区域的人群。历经十余载，谦记古美术馆广集热爱文物收藏的朋友，为志同道合的藏家们提供一个共同鉴赏，交流探讨的平台。因为谦记古美术馆良好的陈列和保管设施条件，自2009年起与香港佳士得、香港苏富比、北京保利、中国嘉德、北京匡时、北京华辰、中贸圣佳等国内外众多一流艺术品拍卖机构，相继在谦记举办拍卖预展和各类特色展览活动，让谦记古美术馆成为厦门收藏界与国内外顶尖收藏、拍卖机构的沟通桥梁。（）选择厦门谦记古美术馆作为本信托艺术品的保管机构，其主要原因有二：一，该机构的硬件设施符合艺术品的保管要求，作为专业的艺术品机构，在对艺术品的保管和展览具有丰富经验；二、该机构作为众多拍卖公司拍卖预展的合作单

23、位，拥有众多的收藏家会员，有助于本信托所投资的艺术品能够通过高层次的展览达到易手与增值的目的。六、艺术品投资市场分析6.1中国艺术品拍卖市场现状中国艺术品拍卖市场从1993年中国嘉德敲下的第一锤开始，已经走过了17年的历程。这17年的发展过程大致可以分为三个阶段，第一阶段是从1993年到2000年，这个阶段是拍卖市场发展的初级阶段，在国内以及香港的主要拍卖场上，买家基本上是以海外藏家为主，而主要拍品也是以近现代书画为主，这阶段一方面受到了亚洲金融危机的影响，市场比较低迷，另外一方面，当时的拍卖公司无论从数量、规范化程度以及运作的市场化程度上都比较低，艺术品拍卖更没有能够引起整个社会的关注；从2

24、000年到2003年短短的三年间，拍卖行业经历了一个平稳发展的时期，拍卖行业的经营比2000年以前有了很大改善，每年总成交额有所突破并保持在10亿15亿人民币之间。从2003年开始，艺术品拍卖进入了一个全新的阶段，2003-2009这6年间，艺术品拍卖市场总成交额以平均每年55%的高速度在增长，瓷杂工艺品、中国近代书画、中国油画、当代艺术，佛造像等品种轮番起舞，艺术品拍卖引起了社会巨大的关注。2010 年，中国艺术品拍卖市场各品类高端艺术品的成交单价屡破纪录，引起新闻媒体极大关注。全年成交总额达 573 亿人民币，较之 2009 全年 225 亿人民币的成交额有超过 150% 的增幅，远远高于

25、其他经济门类增幅和涨势。2010年中国艺术品拍卖市场呈现如下特点：1、价量齐升，屡破纪录2010年秋季拍卖会在资金流动性过剩及房地产、股市等资金挤出效应的影响下，部分热钱涌入至艺术品市场。同时，受2010年春拍成绩的鼓舞，一些深藏待沽的精品也纷纷入市，各拍卖公司也在拍品征集和宣传等方面使出浑身解数，在这些因素的推动下，2010 年秋拍，中国艺术品拍卖市场在这一季度市场规模迅速扩大，成交额、成交量、专场数等各项指标均创历史新高，呈现出前所未有的繁荣景象。这一季度，中国艺术品拍卖成交总额暴涨，从春拍的 201.41 亿元人民币飙升至 372.11 亿元人民币，环比上一季度增长了 84.76%，以迅

26、猛的势头继续刷新着中国艺术品拍卖市场的纪录。2010 年秋拍中举行艺术品拍卖会的公司数量、拍卖会数量、拍卖专场数量、艺术品上拍数量和成交数量等各项指标均达到历史新高：举行中国艺术品拍卖会的公司为204家，比上一季度增加了63家；拍卖会数量也由上一季度的205个增加至300个；专场数量也迅速增加至1,066场，同比09年秋拍增加了81.60%。同时，各拍卖公司专场划分更为精细，除了品类专场、藏家专场、海外回流专场之外，艺术家个人作品专场和艺术流派等专场也尤为突出，定位精准、目标明确。这一季拍卖市场中作品上拍量和成交量的增长速度，作品上拍件数为 259,381件，环比上季度增加了 96,801 件

27、，如此速度的增幅却并未明显降低成交率，市场总成交率仅比上一季下降 3%，整个一季成交件数增至 133,631件。从这一增长比例和成交比率可以反映当前艺术品拍卖市场仍在急剧地扩展中。继2010年春拍后，本季度“白手套”专场（注：“白手套”专场指100%成交的专场）创历史新高，达到44场，比上季度增加了 21 场，显示了拍卖公司日益成熟的经营能力和买家在鉴赏能力及收藏体系建设方面的提升。这些专场以藏家专场、海外回流专场及特色专场为主，如北京保利推出的“在望山庄徐氏珍藏”、“尤伦斯夫妇藏重要中国书画夜场”、“酌兕觥亚洲私家重要犀角器收藏”，中国嘉德推出的“涧庐藏画”等。这些专场着重突出流传有序的名人

28、收藏，买家目标定位精准，有效提高专场营销效果。 2010 年堪称是“中国艺术品亿元年”，成交过亿拍品如雨后春笋般涌出，继春拍4件作品过亿后，秋拍一季先后有16件作品突破亿元大关，并不断刷新拍卖纪录。这一季 16 件过亿作品中中国书画占 9 件，瓷杂占 7 件。其中，拔得头筹的是颇具传奇色彩的“清乾隆粉彩镂空吉庆有余转心瓶”，成交价为5.54亿元人民币，打破了黄庭坚砥柱铭4.368 亿元的纪录。古代书画精品延续其高价主流的地位，王羲之的平安贴摹本在开拍前即引起极大关注，最终以3.08亿元成交。近现代书画不断突破，今秋共有2幅作品过亿，徐悲鸿的巴人汲水图以1.714亿元的高价刷新了中国近现代书画的

29、拍卖纪录，李可染的长征也以 1.075 亿元的成交价创艺术家个人作品拍卖纪录，并位居近现代书画拍卖排行榜第二。今秋的 16 件过亿作品拍卖总额为 30 多亿元人民币，占总成交额的8.06%。近几年中国财富阶层迅速崛起，艺术品收藏投资新贵陆续涌现，虽然现在市场上能承受得起 5000 万以上拍品价格的买家终究是少数，但艺术价值高、来源可靠、稀有精美的拍品，尤其是馆藏级的珍品，一旦面世，便会受到高端藏家的追捧，甚至会有藏家联合起来集团作战获得拍品。 流动性充裕的情况下，资金从保险起见，争相瞄向高质量、有保障的精品，高价精品广受追捧。除了过亿的作品，其他高端价格区间的作品也在 2010 年秋均取得了历

30、史性突破。5000 万至 1 亿元的价格区间，作品数量由10年春的21件增至30件，拍卖总额达20.68亿元，占今秋总成交额的5.56%。其中，李可染的另一幅创作于1978年的长征在北京保利以 9,856 万元的高价成交，成为艺术家个人作品的第二拍卖高价；1000 万至 5000 万元价格区间的作品，共有 365 件，比上季度增加了142件；500万至1000万元的作品有606件，比上季度增加了280件；100 万至 500 万之间的作品达 4,109 件，环比上季度增加了 70.92%。2、书画继续扩大地盘 油画及当代艺术蓄势待发 2010 年秋拍，中国书画、瓷器杂项、油画及当代艺术三大主力

31、品总成交额突破 339.68 亿元人民币，比上季度增加了 177.39 亿元，增长幅度超过一倍，支撑了中国艺术品拍卖总成交额91.29%的市场份额，创历史新高。在本拍卖季，中国书画一个板块支撑了总成交额的59.01%，比春季进一步增加了近 7%。秋拍成交作品中 56.64% 为中国书画作品。并且在高价作品方面，中国书画更是显现出明显的优势，2010 年秋中国艺术品拍卖前 100 名榜单中，中国书画占据了 65 席之多。油画及当代艺术在 2010 年秋拍虽然成交总额比上季度增加了 6.16亿元，达到 29.35 亿元，并且成交比率也提高至 72%，但其市场份额仍比上季度下降了3.63%，为7.8

32、9%。在整体市场迅猛增长的背景下，油画及当代艺术板块受中国书画及瓷杂的挤压，油画及当代艺术板块市场份额有所降低。3、新买家不断涌入市场，企业收藏逐渐成气候 在楼市和股市波动影响下，部分热钱涌入艺术品市场中，艺术品拍卖市场在很大程度上成为各类资本角逐的舞台。 2010年秋季，新买家不断加入。据统计，今秋40%的买家为新买家，这些新买家对高端艺术品需求殷切，大多是奔着拍卖行的高价精品和宣传力度较大拍品而去，这也是推动中国艺术品拍卖纪录不断刷新的一个重要原因。2010 年被称为“艺术金融的创世纪元年”，艺术品投资作为资产配置的设置越来越深入人心，逐渐为财富阶层所接受。艺术品的收藏和投资行为日益由财富

33、阶层的个人爱好逐渐转化为一种企业行为。企业收藏逐渐形成气候。实力买家在拍卖场上大显身手，使很多行家望价却步，导致很多老藏家被边缘化。而市场需要行家的参与，才能正常有序的发展，而不仅仅是金钱的游戏。行家也要调整心态，如何利用自己的收藏知识为艺术品收藏和市场服务，也是值得深思熟虑的。此外，今秋海外回流趋势进一步加强。随着中国艺术品市场的火热，高价作品倍出，使沉寂多年的世家旧藏为前所未见的高价效应而心动，流入市场套现。同时，也促进了海外中国艺术品的回流。海外回流的作品中，主要以明清官窑瓷器为主，主要是由于明清官窑瓷器海外已经有了几个世纪的收藏和积累，存世量比较多，受国内高价的诱惑，一部分藏品会陆续在

34、拍场中崭露头角。6.2中国艺术品拍卖市场发展趋势分析 2010 年中国艺术品市场秋季拍卖前夕，随着物价压力的持续增大，央行的货币政策逐渐从以往的适度宽松转向稳健。10月19日央行三年以来首次加息，资本市场掉头向下，引发流动性资金从资本市场向其他投资配置品类转移，而艺术品市场在 2009 年秋拍和 2010 年春拍两季表现出强劲的市场恢复能力和上涨趋势，加上“亿元时代”、“天价传说”的媒体轰炸，使得艺术品投资成为财富阶级及企业投资资产配置里越来越不可或缺的一部分。经历了 08、09 年市场的起伏，财力雄厚的新资金为保险起见，入场即瞄准拍卖公司重点推荐的拍品，而不少重点拍品也不负众望地获得资金青睐

35、，持续着高价纪录。 2011年控制物价是政府第一要务，在目前物价压力较大的情况下，央行将继续紧缩的货币政策，加息、调整存款准备金率都是不可或缺的工具。此外，由于国内的流动性主要来自09年开始投放的大量信贷资金，因此2011年对信贷的调控也会比2010年更加严格。一旦信贷增速放缓，对资本市场便会产生一定的负面影响。但是艺术品市场资金池小、在资产配置中比重低，除非资本市场的资金变动伤筋动骨或形势极为不明朗，否则以艺术品市场目前的规模不会受到资本市场波动的大幅影响。而且，从流动性角度，虽然由于信贷的调控和政府紧缩政策的出台，流动性将从过度宽松逐步调整到适度宽松，但整体流动性依然不缺乏，只是宽松程度会

36、有明显减弱。 中国宏观经济方面，目前外围欧债危机愈演愈烈，美国也面临较大的赤字压力，海外经济面临继续放缓的风险，2011 年上半年中国经济保持较低水平增长的概率更大。然而，一旦这些负面影响减弱后，中国经济会更快复苏，而下半年这种复苏显得更为现实。因此，纵观全局，可以看出中国艺术品市场在 2011 年里更多是自身发展阶段性质的调整和发展，外部经济环境及流动性方面不会有明显不利影响。6.3中国艺术品投资信托前景目前，国内市场上艺术品投资信托体量较小。从国际上看，艺术品投资已是西方大型金融机构财富管理部门和私人银行部门为其高端客户提供的一项重要的理财服务，也是面向机构投资者较为成熟的另类投资品种。

37、面对中华民族数千年的文明历史和历届朝代的艺术家给世人留下的巨大的艺术宝藏，艺术品信托未来的市场空间和市场前景十分诱人。原因主要有：1、中国经济的快速增长，国民财富的增强，为艺术品的金融化奠定了物质基础。根据西方国家的经验，当国民收入达到6000-8000美元之后，艺术品收藏与投资的高潮就会到来。中国经济持续稳定增长的宏观环境将催生更多的藏家和形成强大的购买力，且在当前，房地产市场面临宏观政策的严格调控，股票市场相对低平的情况下，艺术品市场的成长空间随着国民财富和生活品位的提高愈发巨大。2、2009-2010年中国艺术品拍卖市场的变化之一来自于收藏家购买力的变化，艺术品市场成交的“火爆”主要由于

38、金融类型资本的介入，金融背景的藏家，依靠融资等金融手段可以迅速从资本市场获得较为充裕的资金，且能借助专业收藏机构的系统性、学术性和针对性，支持中国艺术品市场未来发展的资金日趋规模化、形式多样化、方式灵活化。2011年将会有更多的金融类型资本进驻艺术品市场，金融类型资本和机构收藏将对艺术品市场的繁荣起着日渐增强的助推力。3、2010年春、秋两季，全球四大艺术品交易中心，包括北京、香港、纽约、伦敦等地区各主要拍卖公司（中国嘉德、北京翰海、北京保利、苏富比、佳士得）的中国艺术品总成交金额达 573 亿人民币。得益于中国藏品热和全球当代艺术市场的跃进，中国已经取代法国，成为继美、英之后世界第三大艺术品

39、市场。中国艺术品市场的日渐成熟和拍卖市场的日趋活跃，艺术品的流转更加透明灵便，投资艺术品市场大为可行。4、随着艺术品市场交易的法制环境不断完善也会为艺术品信托创造条件。文物拍卖试点管理办法、文物拍卖管理暂行办法、中华人民共和国拍卖法、中华人民共和国文物保护法及实施条例等法律法规陆续颁布。为了使艺术品市场交易与运作方式不断规范和完善，主管部门与有关行业协会正在调查研究如何健全职业道德和信誉机制，协调一级与二级市场发展的行业规则，建立现代艺术品经纪人制度并建立科学的鉴定评估制度。5、2010年秋季拍卖会中瓷杂、中国书画、油画及当代艺术三大品种占据总成交量91%，中国近现代书画名家精品纷纷创出高价，

40、中国书画价格的全面走强是2010年秋季中国艺术品市场繁盛走势的重要支撑。符合国民审美情趣和爱好偏向的艺术品市场在立足于本土价值体系的建立完善中将得到蓬勃发展。随着艺术品鉴定、估值以及保险等配套服务的逐步改善，藏家、画廊与拍卖行之间的进一步整合，艺术品信托的未来发展前景更加值得期待。七、信托计划的投资管理模式7.1投资方式本信托计划项下信托财产的运用和管理由受托人、投资顾问、保管银行以及艺术品保管机构共同完成。本信托成立后，信托资金全部用于艺术品投资，同时受托人将亲自参与处理信托事务，独立自主进行投资决策和风险控制。7.2投资范围、比例和限制7.2.1、投资范围投资范围比例限制明清德化陶瓷名家雕

41、塑40%单件价格不超过15%寿山石雕作品=30%单件价格不超过3%部分现当代陶瓷艺术品=15%同一作品持有时间不超过12个月银行短期理财=15% 不超过3个月期限的银行理财7.2.3投资比例本信托产品按照科学比例投资于确定范围内的清德化陶瓷名家雕塑；近代、当代民间陶瓷作品、部分现当代艺术品等。具体比例如下：1、投资于明清德化陶瓷民家雕塑的精品、名品，投资资金应占全部资金总额百分之四十以上。2、投资于近代、当代民间陶瓷作品，投资资金占全部资金总额百分之十五以下，该部分投资作为基金稳定收益操作手段，同一作品持有时间不超过12个月。3、投资于寿山石雕作品，投资资金占全部资金总额百分之三十以下。4、闲

42、置资金用于购买银行短期理财产品不超过15%，该部分资金后期将用于投资标的物的宣传推广、路演展览等。上述投资比例可由投资决策委员会根据艺术品市场发展变化情况进行相应调整。7.2.3投资限制1、信托产品持有一件艺术品成本价不得超过信托财产总值的15%；2、法律法规或文物监管部门对相关艺术品进行出入境管制的，投资顾问将从其规定。3、投资顾问在投资顾问合同中承诺，在提交投资建议书时必须遵循以下原则：1）不得投资于本信托投资范围规定以外的艺术品种类。2）不得同时对同一艺术品进行价格相近方向相反的交易。3）不得与收藏家家串通，以事先约定的价格和方式进行交易。4）不得损害委托人的利益操纵艺术品价格。5）遵守

43、国家法律法规，不得进行国家文物局及相关主管部门禁止的其他投资行为。7.3投资管理办法7.3.1艺术品投资决策机制本信托计划成立投资决策委员会，负责艺术品投资决策相关事宜，决策范围包括但不限于项目开始时投资目标的选择、项目运行过程中投资交易行为、项目结束时投资收益分配方案、提前终止等事项。投资委员会成员由投资顾问选派4人与信托公司选派1人共5人组成。投资顾问基于自己的判断认为可以进行艺术品投资时，应向投资决策委员会提交投资决策申请书，提请投资决策委员会评审。投资委员会采用集体决策制，需经过投资决策委员会60%的委员投票通过后才可投资，未在以上情形的，可由专家委员会作为整体一票否决制。在每笔具体运

44、作时，投资顾问应向受托人提交交易建议指令（法定代表人签字并加盖公章），受托人原则上按交易建议指令执行，如有特殊理由不执行，需提交书面说明至投资决策委员会共同商议。如提交的评审方案未被通过，方案不予实施。投资决策委员名单如下（暂定）：姓名会内职务陈俊达主席王金镭外聘独立委员游斯章委员陈照外聘独立委员 (信托公司人员)委员7.3.2艺术品运行操作流程1、艺术品购买事项直接购买方式：由投资顾问作为代理方与藏家商洽合同，由信托公司签署合同并根据合同支付信托资金。拍卖竞投购入：由投资顾问作为代理方在限定的价格内从拍卖公司竞价购入，由信托公司与拍卖公司签署合同。双方按照如下流程执行艺术品购买事宜：（1）投

45、资顾问提起购买申请投资顾问基于自己的判断认为可以进行艺术品投资时，应向投资决策委员会提交投资决策申请书（法定代表人签字加盖公章）。（2）投资决策委员会审议及决策投资决策委员会在收到申请书后于2个工作日内召开项目评审会进行审议，审议后由投资决策委员会委员共同签署投资决策书（如由决策委员会在正常投票集体决策情况下，投资决策书须委员会所有成员签字；如实行专家一票否决制，投资决定书必另须具备专家委员会所有成员的签字才可以生效。）投资决策书一式两份，其中一份与投资决策申请书一起封装并交由保管行归档保管；另一份由受托人负责归档保管；投资顾问、艺术品保管机构可各保管一份复印件在购买及入库时使用。（3）投资顾

46、问执行决策投资顾问应当严格执行投资决策书中的投资决策。如果投资决策书表明投资决策委员会不同意进行相应交易，投资顾问应当遵守；如果投资决策委员会同意进行相应交易，则投资顾问应当严格按照投资决策书进行交易。投资顾问根据投资决策书的决议进行投资运作，并负责交易成功之后的价款支付、包装及运输事宜。在每笔具体运作时投资顾问应向受托人提交交易建议指令（法定代表人签字并加盖公章）。（4）受托人审核划款受托人在收到投资决策书和投资顾问提交的交易建议指令时，对该等文件上的签名和印鉴与预留签名和印鉴进行核对，如有不符立即通知投资决策委员会及投资顾问。如果上述签名/印鉴均相符，受托人并应审核交易建议指令是否符合与投资决策