国际金融5章汇率制度课件.ppt

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1、第五章 汇率制度,汇率制度的分类两种汇率制度的比较汇率制度的选择,汇率制度,人民币汇率制度与我国的外汇管理,人民币汇率制度的演变我国外汇管理体制改革,一、基本内容,第五章 汇率制度汇率制度的分类汇率制度人民币汇率制度与我国人,二、学习目的与要求,掌握汇率制度的概念；掌握固定汇率制度和浮动汇率制度的比较；了解介于固定汇率与浮动汇率之间的各种汇率安排；熟悉汇率制度选择理论；了解我国现行人民币汇率制度演变的历程和发展前景。,第五章 汇率制度,二、学习目的与要求掌握汇率制度的概念；第五章 汇率制度,汇率制度（Exchange Rate System）又称汇率安排（Exchange Rate Arran

2、gement),是指一国货币当局对本国汇率确定和调整的基本原则、方式所做出的一系列安排或规定。,第一节 汇率制度,汇率制度（Exchange Rate System）第一节,（一）按照汇率变动的方式、幅度，分为固定汇率制度和浮动汇率制度,一、汇率制度的分类,固定汇率制度（fixed exchange rate system):两国货币比价基本固定,现实的汇率受平价的制约，并围绕平价在很小的范围内上下波动。 特点：货币比价基本固定； 汇率波幅小,（一）按照汇率变动的方式、幅度，分为固定汇率制度和浮动汇率制,1、金本位制下的固定汇率制：1816年1914年货币比价：铸币平价基本固定汇率波幅：黄金输

3、送点基本不变,固定汇率制度的发展过程,1、金本位制下的固定汇率制：1816年1914年固定汇率,图示：金币本位制下汇率波动的规则,在金币本位制下，汇率波动的规则是：汇率围绕铸币平价，根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内 。,金币本位制下汇率波动的规则,图示：金币本位制下汇率波动的规则在金币本位制下，汇率波动的规,2、布雷顿森林体系下的固定汇率制: 1944年1973年货币比价：“双挂钩”制度 货币汇率波幅：固定为平价的上下1 幅度，1971年12月后扩大为平价的

4、上下 2.25,固定汇率制度的发展过程,2、布雷顿森林体系下的固定汇率制:固定汇率制度的发展过程,布雷顿森林体系下的汇率波动,布雷顿森林体系下的汇率波动,布雷顿森林体系下的汇率波动 布雷顿森林体系下的汇率波动,金币本位制下：决定汇率的铸币平价是客观的，汇率波动幅度是自发形成的，汇率的稳定也是自动维持的。布雷顿森林体系下：决定汇率的黄金平价是人为规定的，并且是可以调整的，汇率的稳定是靠人为调节和维持的。因此这种固定汇率制又被称为可调整的钉住汇率制。,以上两种固定汇率制的区别：,以上两种固定汇率制的区别：,浮动汇率制度（floating exchange rate system): 两国货币比价不

5、固定，汇率水平随 外汇市场供求状况变动而波动的。,一、汇率制度的分类,浮动汇率制度一、汇率制度的分类,图 牙买加体系下的汇率自由浮动,牙买加体系下的汇率自由浮动,图 牙买加体系下的汇率自由浮动 牙买加体系下的汇率自由浮动,按政府是否干预，分为自由浮动和管理浮动自由浮动：也称清洁浮动，是指货币当局对外汇市场不加任何干预，汇率波动完全由外汇供求状况决定。管理浮动：也称肮脏浮动，是指货币当局随时地对外汇市场进行干预，以使汇率朝有利于本国的方向浮动。,浮动汇率制度的类别,浮动汇率制度的类别,（二）1999年IMF对各成员国汇率制度的分类（八类）,（二）1999年IMF对各成员国汇率制度的分类（八类）,

6、汇率制度的类型,汇率制度的类型,指一国采用另一国货币作为唯一法定货币（如美元化）.,1.无独立法定货币的汇率制,指一国采用另一国货币作为唯一法定货币（如美元化）.1.无独立,IMF的观点：是指一国居民在其资产中持 有相当大一部分外币资产（主要是美元）。（注意：这里的“美元”是泛指)具体表现： 美国以外的其他国家，美元大量进入流通 领域，具备货币的全部或部分职能，并具 有逐渐取代本国货币，成为该国经济活动 的主要的交易媒介的趋势，因而美元化实 质上是一种货币替代现象。,关于美元化,（1）美元化的内涵,关于美元化（1）美元化的内涵,非官方美元化（又称部分美元化，非正式的美元化）：指一国居民用美元来

7、完成货币的职能，但还没有形成一种货币制度。官方美元化（又称完全美元化，正式的美元化）：货币当局明确宣布用美元取代本币， 美元化作为一项货币制度被确定下来。,关于美元化,（2）类型,关于美元化（2）类型,美元化的好处： 有助于消除外汇风险，降低交易成本， 促进贸易、投资，促进与国家市场的融合；有助于避免国际投机攻击； 有助于增强政策的可信度等。美元化的风险或成本： 美元化国家会失去独立的货币政策； 损失大量铸币税；中央银行最后贷款人缺位等。,关于美元化,（3）美元化的风险和收益,关于美元化（3）美元化的风险和收益,2.货币局制（Currency Board Arrangement）,指货币当局规

8、定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。,2.货币局制（Currency Board Arrangem,一国或地区首先确定本币与某种外汇的法定汇率，发钞银行按照法定汇率以100的外汇储备作为保证发行本币。并且保持本币与该外汇的法定汇率不变。 当外汇汇率高于法定汇率时，发钞银行卖出外汇买进本币；当外汇汇率低于法定汇率时，发钞银行买进外汇卖出本币，从而保持法定汇率稳定。,货币局制度的运行机制,货币局制度的运行机制,1、内容 1983年10月15日，港英政府对港币发行和汇率制度作出的安排：要求发钞银行（汇丰银行和渣打银行，1993年中国

9、银行香港分行也成为发钞银行）在增发港元纸币时，必须按1美元兑7.8港元的比价向外汇基金缴纳等值美元，以换取港元的负债证明书，作为发钞的法定准备金，这一安排标志着香港联系汇率制的诞生。,香港的联系汇率制,1、内容香港的联系汇率制,香港的联系汇率制1、内容 发钞银行回笼港币现钞时，可按1美元兑7.8港元的固定比价向外汇基金交还负债证明书，收回等额美元。外汇基金鼓励发钞银行与其他银行港币现钞的交易以同样的方式进行。这样，港币现钞对美元的汇率就固定在 1美元7.8港元的水平上。 1美元兑换7.8港元的固定汇率只是发钞行和外汇基金之间港元现钞的官方汇率，发钞行和其他银行之间以及银行同业、银行与客户之间的

10、港元交易全部按市场汇率进行。,香港的联系汇率制,2、运作机制 在联系汇率制度下，香港存在着两个平行的外汇市场，相应的存在着官方汇率和市场汇率两种平行的汇率。 联系汇率制度的运作，正是利用银行在上述平行市场上的竞争和套利活动进行的，也即外汇基金通过对发钞银行的汇率控制，维持着整个港币体系对美元的稳定联系；通过银行之间的套利活动，市场汇率围绕联系汇率波动并向后者趋近。,香港的联系汇率制,2、运作机制香港的联系汇率制,套利机制。 若港元市场汇率为USD1HKD7.9，则发钞银行向外汇基金以USD1=HKD7.8的比例换回美元，然后在市场上以USD1HKD7.9的价格出售，这样每7.8港元即可获得0.

11、1港元的净收益。发钞行不断在市场上卖出美元买进港元使美元贬值，直到回到USD1=HKD7.8的价格。 若港元市场汇率为USD1HKD7.7，则发钞银行在市场上以此价格买进美元，然后向外汇基金换取负债证明书，再按USD1=HKD7.8的价格发行港币，则每7.7港元可获得0.1港元的净收益。发钞行不断在市场上买进美元卖出港元使港元升值，直到回到USD1=HKD7.8的价格。,3、联系汇率制度下的两个内在的自我调节机制,套利机制。3、联系汇率制度下的两个内在的自我调节机制,国际收支的自动调节机制。 若香港出现国际收支盈余，则外汇储备增加，货币供应量随之增加，从而引起物价上升，利率下降，这将导致贸易收

12、支恶化、资本留出增加，最终使国际收支盈余减少直至其恢复均衡。若出现赤字，则反之。,3、联系汇率制度下的两个内在的自我调节机制,国际收支的自动调节机制。3、联系汇率制度下的两个内在的自我调,4、香港联系汇率制的利弊 优点： 有利于香港金融的稳定，而市场汇率围绕联系汇率窄幅波动的运行也有助于香港国际金融中心，国际贸易中心和国际航运中心地位的巩固和加强，增强市场信心。 弱点： 联系汇率使香港的经济行为以及利率、货币供应量等指标过分依赖和受制于美国，从而严重削弱了运用利率和货币供应量杠杆调节本地区经济的能力。同时，联系汇率也使通过汇率调节国际收支的功能无从发挥。,香港的联系汇率制,4、香港联系汇率制的

13、利弊 香港的联系汇率制,香港的联系汇率制度,5、联系汇率制度的巩固 1998年9月推出巩固货币发行局制度的七项技术性措施 2005年5月18日推出三项优化联系汇率制度运作的措施:（1）推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证;（2）将弱方兑换保证的汇率定为7.85港元;（3）在强方及弱方兑换保证水平所设定的范围内即7.757.85之间，金管局可选择进行符合货币发行局制度运作原则的市场操作。,香港的联系汇率制度5、联系汇率制度的巩固,指一国货币（官方或实际上）按固定比率钉住单一货币或一篮子货币，汇率波动幅度最多不超过中心汇率上下1% ，或汇率的波幅至少在3个月内未超过2。,3.其他传统的固定钉住

14、汇率制,指一国货币（官方或实际上）按固定比率3.其他传统的固定钉住汇,指本币按固定比率钉住某一外币，但汇率波动幅度相对其他传统的固定钉住安排波动幅度大，为平价上下至少1的范围，或3个月内汇率波幅超过2的汇率制度。,4.水平区间钉住（也称钉住平行汇率带制，或称水平波幅内的钉住汇率制）,4.水平区间钉住（也称钉住平行汇率带制，或称水平波幅内的钉住,指将本国货币钉住某一外币，并且经常根据所选取的数量指标的变化进行小幅度调整的汇率制度。,.爬行钉住汇率制度,指将本国货币钉住某一外币，并且经常根据.爬行钉住汇率制度,与爬行钉住基本相同，只不过规定的汇率波幅比较大，可超过1以及2的波幅。,6. 爬行区间钉

15、住（也称爬行带内浮动）,6. 爬行区间钉住（也称爬行带内浮动）,货币当局通过在外汇市场积极干预来影响汇率的变动，这种干预既无事先明确规定、承诺，也无事先宣布的路径。,.不事先宣布干预路径的管理浮动汇率制,货币当局通过在外汇市场积极干预来影响汇率的变动，这种干预既无,指汇率基本由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动，防止汇率过度波动，而不是为汇率确定一个基准水平。（注：以上，1、2属严格固定的汇率制度；属中间汇率制度，、属浮动汇率制度）,8.独立浮动汇率制：,指汇率基本由市场决定，偶尔的外汇干预旨在缓和汇率变动，防止汇,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制下，国内经济目标服从于国际收

16、支目标，国际收支均衡的实现往往以牺牲国内经济为代价。浮动汇率制下，国际收支失衡可以通过汇率的自由波动而予以消除，从而无须以牺牲内部均衡换取外部均衡。,（一）对国际收支和国内经济的影响（即实现内外均衡的自动调节效率方面）,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较（一）对国际收支和国内经济的,固定汇率制下，货币政策的独立性 受到限制浮动汇率制下，具有独立的货币政策,（二）货币政策的自主性方面,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制下，货币政策的独立性二、固定汇率制与浮动汇率制的比,固定汇率制下,促进了通胀的国际传播。两条渠道：一是通过一价定律； 二是通过外汇储备变化浮动汇率制，有利于隔绝通货膨胀的国

17、际传递。2.对国内通胀：固定汇率制下：不容易引起国内通胀浮动汇率制下：容易引发国内通胀,（三）对通货膨胀.对通胀的国际传播：,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率制下,促进了通胀的国际传播。二、固定汇率制与浮动汇率,固定汇率制下，一国通常保有较多的外汇储备浮动汇率制下，一国可以不必持有较多的外汇储备。,（四）国际储备,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,固定汇率支持者认为，固定汇率制可以防止货币当局对货币政策的滥用浮动汇率支持者认为，浮动汇率制可以防止货币当局对汇率政策的滥用,(五）政策纪律性,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,二、固定汇率制与浮动汇率制的

18、比较,固定汇率制下，汇率比较稳定，成本和利润易于核算，因而有利于国际贸易和国际投资浮动汇率制下，风险加大了.但是浮动汇率制可以有效的配置资源，推动自由贸易，促进国际间经济交往。可以利用远期和其他衍生金融产品交易来规避汇率风险,（六）国际贸易、国际投资,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,（七）国际间政策协调比较普遍的观点是，在浮动汇率制度下，由于缺乏有关汇率的有约束力的协议，各国将本国国内经济目标摆在首位，易于利用汇率的自由波动而推行竞争性贬值这一“以邻为壑”的政策，会造成国际经济秩序的混乱。浮动汇率制度的拥护者则认为，浮动汇率制度下汇率的大幅波动往往会引起各方

19、关注， 进而会加强国际磋商和各国政策协调。,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,二、固定汇率制与浮动汇率制的比较,总结,优点：有利于国际经济交易的发展；限制政府不负责任的宏观经济政策。缺点：丧失了货币政策的独立性；促进了通货膨胀的国际传播；容易造成汇率制度僵化，引起投机冲击,固定汇率制,总结优点：固定汇率制,总结：,优点：国际收支均衡得以自动实现；能够实行独立的货币政策；减少国际储备量，提高资源的利用效率缺点：容易造成经济波动；不利于国际贸易和投资的发展；使一国更有通胀倾向。,浮动汇率制：,总结：优点：浮动汇率制：,货币区（通货区）是由若干国家组成的货币集团，集团内成员国货币相互间保持固定汇率，

20、对区域外非成员国货币实行共同浮动。,1、最适度货币区（最优货币区）理论（the Theory of Optimum Currency Areas ）,三、汇率制度的选择,三、汇率制度的选择,蒙代尔：要素流动性分析（1961年)以生产要素的高度流动性作为建立最适度货币区的标准。蒙代尔认为，要素流动性越高的国家之间，越适宜组成货币区（即实行固定汇率制是可行的）；而与国外要素市场隔绝越大的国家，则越适宜于组成单独的货币区，即实行浮动汇率制。,1、最适度货币区（最优货币区）理论,1、最适度货币区（最优货币区）理论,三、汇率制度的选择,经济开放程度；经济规模；进出口贸易的商品结构和地域分布；国内金融市场

21、的发达程度及与国际金融市场的联系程度；相对通货膨胀率。,2、经济论,三、汇率制度的选择经济开放程度；2、经济论,如果一国经济开放程度低、经济规模大、进出口贸易商品结构和地域分布高度多样化、相对通胀率较高、金融国际化高度发展，则该国倾向于实行浮动汇率制或弹性汇率制;反之，则倾向于实行固定汇率制或钉住汇率制。,2、经济论,三、汇率制度的选择,2、经济论三、汇率制度的选择,主要探讨发展中国家的汇率制度选择 问题。该理论认为，一国汇率制度的选择， 取决于对外经济、政治、军事等诸 方面联系的特征。,3、依附论,三、汇率制度的选择,3、依附论三、汇率制度的选择,4、汇率目标区制汇率目标区制含义有狭义(美

22、Williamson 1985)和广义两种.,4、汇率目标区制,4、汇率目标区制广义:(美 Krugman 1989,1991)指将汇率波动限制在中心汇率附近一定区域内(例如中心汇率的上下各10%)的汇率制度.重要假设:完全可信性;单纯边界干预;小国模型等.目标区域内汇率变动的重要特征:蜜月效应(Honeymoon Effect)离婚效应(Divorce Effect),国际金融5章-汇率制度课件,汇率目标区制,汇率目标区制,第二节我国外汇管理体制和人民币汇率制度改革,第二节我国外汇管理体制和人民币汇率制度改革,思考： 了解人民币汇率制度的演变历程，说明人民币汇率制度的现状，并分析未来人民币汇率制度进一步改革的方向?,思考： 了解人民币汇率制度的演变历程，说明人民币,