宏观经济学ghy第十六章宏观经济政策实践课件.ppt

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1、第十六章 宏观经济政策实践,主要内容： 第一节 经济政策目标 第二节 财政政策 第三节 货币政策*第四节 宏观经济政策及理论的演变,第十六章 宏观经济政策实践 主要内容：,学习目标：1、了解宏观经济政策目标2、掌握财政政策、货币政策的工具及其运用3、掌握功能财政思想、理解自动稳定器的作用原理,学习目标：,背景资料：2010年到2012年我国政府宏观经济政策的变化,2008年第三季度开始，美国次级房贷引发了全球性的金融危机，从而各国实行宽松的货币政策，导致2010年全球性通货膨胀。迫使我国在2011年开始宏观经济政策的调整从“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”走向“积极的财政政策和稳健的货币政

2、策”，增强宏观调控的针对性、灵活性和有效性。,背景资料：2010年到2012年我国政府宏观经济政策的变化,在金融危机后我国采取了一系列的救市措施，采取了4万亿财政投入，房地产、汽车等政策全面放松，房地产及基础建设成为我国09-10年经济回暖并转热的排头兵。 同时货币政策也全面放松，利率和存款准备金率屡次下调，局部经济过热，产能过剩，货币超发，通货膨胀越来越严重，尤其是房地产泡沫越来越大。,在金融危机后我国采取了一系列的救市措施，采取了,2011年开始我国持续收紧货币政策，多次上调存款准备金率和基准利率，至2011年6月，大型金融机构的存款准备金率已达21.5%，达到有史以来最高位。 2012年

3、面对全球复杂的经济形势，货币政策仍以稳健为核心，但受经济增速和通胀回落的影响，政策调控应根据情况更加审慎和灵活些，即提高货币政策灵活性和前瞻性。,2011年开始我国持续收紧货币政策，多次上,2009年12月以来人民币新增信贷走势图,2009年12月以来人民币新增信贷走势图,2011、2012年CPI同比上涨情况对比,2011、2012年CPI同比上涨情况对比,2011、2012年PPI同比上涨情况对比,2011、2012年PPI同比上涨情况对比,2011年以来GDP同比增速,2011年以来GDP同比增速,思考：1、经济政策的目标有哪些？2012年我国宏观经济调控的主要目标是什么？2、针对“积极

4、的财政政策和稳健的货币政策”，我国政府分别采取了哪些措施（政策工具）？3、你认为在当前的经济形势下，下一步政策微调的方式有哪些？,思考：,第一节 经济政策目标,经济政策是指国家或政府为了增进社会经济福利而制定的解决经济问题的指导原则和措施。它是政府为了达到一定的经济目的而对经济活动有意识的干预。宏观经济政策的目标主要有四种，即充分就业、价格稳定、经济持续均衡增长和国际收支平衡。,第一节 经济政策目标经济政策是指国家或政府为了增进社会经济福,第一节 经济政策目标,一、充分就业1、充分就业的含义 在广泛的意义上是指一切生产要素（包含劳动）都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。但通常指劳动这一要素

5、的充分就业，以失业率的高低作为衡量充分就业与否的标准。,第一节 经济政策目标一、充分就业,2、凯恩斯对失业的分类,2、凯恩斯对失业的分类摩擦性失业自愿失业非自愿失业,凯恩斯认为，如果“非自愿失业”已消除，失业仅限于摩擦性失业和自愿失业的话，就实现了充分就业。,凯恩斯认为，如果“非自愿失业”已消除，失业仅限于摩擦,其他的失业分类：,结构性失业：指经济结构变化等原因造成的失业。周期性失业：指经济周期中的衰退或萧条时因需求下降而造成的失业。货币主义的“自然失业率”：在没有货币因素干扰的情况下，让劳动力市场和商品市场自发供求力量发生作用时，总需求和总供给处于均衡状态的失业率。,其他的失业分类：结构性失

6、业：指经济结构变化等原因造成的失业。,二、价格稳定1、基本含义 价格稳定是指价格总水平的稳定。,二、价格稳定,2、价格指数 一般价格水平的变化通常用价格指数来表达。 价格指数有CPI、PPI、PMI和GDP折算指数（GDP deflator）等。,2、价格指数,CPI即消费者物价指数(Consumer Price Index)。是反映与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标。 CPI是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况。,CPI即消费者物价指数(Consume,2011、2012年CPI同比上涨情况对比,

7、2011、2012年CPI同比上涨情况对比,PPI即生产者物价指数（Producer Price Index）或称工业品出厂价格指数。PPI是衡量工业企业产品出厂价格变动趋势和变动程度的指数，是反映某一时期生产领域价格变动情况的重要经济指标，也是制定有关经济政策的重要依据。,PPI即生产者物价指数（Producer,PMI即采购经理指数（Purchase Management Index）。PMI是一套月度发布的、综合性的经济监测指标体系，分为制造业PMI、服务业PMI，也有一些国家建立了建筑业PMI。目前，全球已有20多个国家建立了PMI体系，世界制造业和服务业PMI已经建立。PMI是通过对

8、采购经理的月度调查汇总出来的指数，反映了经济的变化趋势。,PMI即采购经理指数（Purchase M,宏观经济学ghy第十六章宏观经济政策实践课件,三、经济持续均衡增长 经济增长是指在一个特定时期内经济社会所生产的人均产量和人均收入的持续增长。通常用一定时期内实际国内生产总值年均增长率来衡量。 保持经济持续均衡增长目标的含义：保持经济持续稳定增长保持经济总量的平衡和结构的平衡,三、经济持续均衡增长,中国近年来主要GDP数据,中国近年来主要GDP数据,四、国际收支平衡 一国的国际收支状况不仅反映了这个国家的对外经济交往情况，还反映出该国经济的稳定程度。当国际收支失衡时，会对国内经济形成冲击，从而

9、影响该国国内的就业水平、价格水平及经济增长。,四、国际收支平衡,背景资料：中国国际收支走势及其调整的过程,考察中国国际收支的变化，在近10年，中国贸易顺差开始显著上升，同时外商直接投资增长也十分强劲。 从贸易顺差的角度看，我国主要是在亚洲金融风暴之后，从2002年开始我国贸易顺差明显走高，高峰期是在2007年和2008年，随后有所调整，开始呈下降趋势。,背景资料：中国国际收支走势及其调整的过程,国际收支平衡的指标是我国经济结构调整的一个重要观察指标。可以用贸易差额或者经常项目差额和GDP之比来进行衡量。中国经常项目顺差对GDP之比，最高时是在2007年、2008年，达到10%左右，甚至还略微高

10、出10%，随后开始降低。,国际收支平衡的指标是我国经济结构调整的一,五、宏观经济政策四个目标之间的矛盾1、充分就业与物价稳定的矛盾 要实现充分就业，往往要运用扩张性的财政政策和货币政策总需求国民收入水平就业，但同时可能会引起通货膨胀。,五、宏观经济政策四个目标之间的矛盾,2、充分就业与经济增长的一致与矛盾 经济增长一方面会提供更多的就业机会，有利于充分就业，另一方面经济增长中的技术进步又会引起资本对劳动的替代，相对地缩小对劳动的需求，使部分工人，尤其是文化技术水平低的工人失业。,2、充分就业与经济增长的一致与矛盾,3、充分就业与国际收支平衡的矛盾 充分就业的实现引起国民收入增加，而在边际进口倾

11、向既定的情况下，国民收入增加必然引起进口增加，从而使国际收支状况恶化。4、在物价稳定与经济增长的矛盾 经济增长过程中，通货膨胀是难以避免的。,3、充分就业与国际收支平衡的矛盾,如何解决宏观经济政策四个目标之间的矛盾？ 要求政策制定者或者确定重点政策目标，或者对这些政策目标进行协调，综合考虑，相互配合，在制定经济目标和经济政策时应该作整体性的宏观战略考虑和安排。,如何解决宏观经济政策四个目标之间的矛盾？,第二节 财政政策,财政政策：为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。,第二节 财政政策 财政政策：

12、为促进就业水平提高，,第二节 财政政策,一、财政的构成与财政政策工具1.财政政策工具,第二节 财政政策一、财政的构成与财政政策工具政府支出政府购买,政府收入税收公债,2.财政政策工具的运用,2.财政政策工具的运用 经济萧条时期提高购买支出水平提,2.财政政策工具的运用,2.财政政策工具的运用经济过热时期减少购买支出降低转移支付水,第二节 财政政策,二、自动稳定器与相机抉择的财政政策1.自动稳定器（1）概念 自动稳定器是指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无需政府采取任何行动。,第二节 财政政策二、自动稳定器与相

13、机抉择的财政政策,（2）自动稳定器自动稳定经济的作用,（2）自动稳定器自动稳定经济的作用个人所得税政府转移支付农产,自动稳定器的机制,通货膨胀时期：居民和企业收入增加 适用累进所得税率提高，政府给予的福利补贴减少企业和居民的收入相对减少消费和投资可以减少减轻通货膨胀的程度。,自动稳定器的机制通货膨胀时期：,经济萧条时期：居民和企业的收入减少适用所得税率下降，政府给予的福利补贴增加企业和居民的收入相对增加消费和投资也可以增加减轻经济萧条的程度。,经济萧条时期：,自动稳定器的局限性：是自发调节，可缓解经济过热或者过冷；但调节作用有限。关键时期要靠财政、货币政策干预，自动稳定器只能起到配套作用。,自

14、动稳定器的局限性：,2.相机抉择的财政政策（1）含义 又称斟酌使用的或权衡性的财政政策，是指政府根据经济情况和财政政策有关手段的特点，相机抉择，主动地积极变动财政的支出和税收以稳定经济，实现充分就业的机动性财政政策。,2.相机抉择的财政政策,（2）相机抉择的财政政策的做法,当总需求非常低，即出现经济衰退时，实行扩张性财政政策,（2）相机抉择的财政政策的做法当总需求非常低，即出现经济衰退,当总需求非常高即出现通货膨胀时，实行紧缩性财政政策,当总需求非常高即出现通货膨胀时，实行紧缩性财政政策抑制增加税,（3）需求管理当总需求水平过低时，政府应刺激总需求；当总需求水平过高时，政府应抑制总需求。,（3

15、）需求管理,第二节 财政政策,三、功能财政和预算盈余1.功能财政（1）功能财政的含义 根据权衡性财政政策，政府在财政方面的积极政策主要是为实现无通货膨胀的充分就业水平。当实现这一目标时，预算可以盈余，也可以赤字。,第二节 财政政策三、功能财政和预算盈余,（2）功能财政的基本思想 若国民收入低于充分就业的收入水平，政府要不惜出现赤字来实行减税的扩张性财政政策； 若存在通货膨胀缺口，政府有责任增税，宁肯增大盈余也要实行紧缩性政策。,（2）功能财政的基本思想,2.预算平衡思想 年度平衡预算 周期平衡预算,2.预算平衡思想,第二节 财政政策,四、充分就业预算盈余与财政政策方向1.概念 充分就业预算盈余

16、指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。,第二节 财政政策四、充分就业预算盈余与财政政策方向,充分就业预算盈余：BS* = ty*-G-TR，实际预算盈余：BS = ty-G-TR，二者差额：BS*-BS=t(y*-y)。 t、G、TR表示税率、既定的政府购买和政府转移支付支出，y和y* 分别表示实际收入和潜在收入。BS* 表示充分就业预算盈余，BS表示实际预算盈余。,充分就业预算盈余：BS* = ty*-G-TR，,2.充分就业预算盈余概念的重要作用更准确地反映财政政策对预算状况的影响，为判断财政政策是扩张性的还是紧缩性的提供较为准确的依据。若充分

17、就业预算盈余增加了或赤字减少了，财政政策就是紧缩的，反之，则政策是扩张的。,2.充分就业预算盈余概念的重要作用,使政策制定者充分注重充分就业问题，以充分就业为目标确定预算规模从而确定财政政策。,使政策制定者充分注重充分就业问题，以充分就业为目标确定预算规,第二节 财政政策,五、赤字与公债1.两类政府借债,第二节 财政政策五、赤字与公债货币筹资（向中央银行借债）中央,2.发行公债的后果 造成庞大的政府利息支出，出现赤字增长引起债务增长、债务增长引起利息负担增长从而使赤字进一步增长，使公债利息支出本身成为赤字和公债逐步增长的重要因素之一。,2.发行公债的后果,3.对公债的争论 有人认为公债会增加公

18、众负担，而且还会造成下代人的负担。 有人则认为内债不构成负担，用征税办法来偿还公债也只是财富再分配而并没有财富损失，还会给子孙后代带来更多的财富和消费。,3.对公债的争论,主权债务危机,主权债务（sovereign debt）是指一国以自己的主权为担保向外国政府或组织（不管是向国际货币基金组织或世界银行还是向其他国家）借来的债务。如果一国的主权债务过高（也即财政赤字过高），超过自身的还债能力，就可能爆发主权债务危机。从最开始的冰岛，到迪拜，再到希腊、西班牙等欧洲国家，主权债务危机成为2008年全球金融危机之后，世界经济面临的又一重大不确定性因素，各国政府为此也采取各种救市措施。,主权债务危机

19、主权债务（sovereign deb,资料：美国的债务危机,自1960年来美国国会已经78次对债务上限进行提高，2008年至2010年，美国5次提高债务上限。 上世纪30年代的罗斯福、70年代末的卡特和90年代中期的克林顿政府执政时期，美国都曾出现过“技术性违约”，但最终都以提高债务上限而结束，对金融市场的影响也非常有限。,资料：美国的债务危机 自1960年来美国国会已经,美国众议院于2011年8月1日通过了提高美国债务上限和削减赤字法案，避免美国政府出现违约。通过的法案内容包括提高美国债务上限至多2.4万亿美元，并在十年内削减赤字2.1万亿美元以上。作为美国最大的债权国，我国可暂时解除美债违

20、约警报。但美国再一次突破举债上限，意味着美元将继续面临贬值态势，将为全球和中国带来新一轮通胀压力。,美国众议院于2011年8月1日通过了提高,在美国14.34万亿美元的联邦债务总额中，美国国内及国外投资者持有的各类短中长期国债约9.74万亿美元，这部分被称为“公共持有债务”；其余4.60万亿美元由美国政府管理的社保和信托基金持有，被称为“政府内部持有债务”。,在美国14.34万亿美元的联邦债务总额中,在9.74万亿美元公共债务里，约4.45万亿美元由外国投资者持有，其中中国是美国最大的单一债务持有国，持有额占美国公共债务的12%左右。美联储是仅次于中国的第二大美国国债持有主体，持有额占美国公共

21、债务的10%左右。,在9.74万亿美元公共债务里，约4.45,由此可见，美国国债中，除外国投资者持有的4.45万亿美元外，近69%都是由美国政府或本国投资者持有。如果违约，美国本土投资者的影响比国外投资者的影响要大一些。因此就国内压力而言，美国政府不敢违约，因为违约的后果难以估计。,由此可见，美国国债中，除外国投资者持有,由于目前全球仍处于“后金融危机”时代，美国一旦出现债务违约或遭降级，其融资成本就会上升，美国企业和消费者支付的信用卡和抵押贷款的利息都会跟着上涨，进而影响美国经济复苏进程。,由于目前全球仍处于“后金融危机”时代，美国,第二节 财政政策,六、西方财政的分级管理模式 根据财权和事

22、权相一致的原则，西方国家普遍采取分级管理的财政体制。在此体制下，税收被划分为中央税、地方税和中央与地方共享税三种，支出也同样被划分为中央政府支出和地方政府支出，并各自规定了相应的支出范围。 美国是这种财政分级管理体制的典型代表。,第二节 财政政策六、西方财政的分级管理模式,背景资料：建国以来我国财政管理体制的历史沿革,自建国以来，伴随各时期经济形势的发展变化，我国财政管理体制经历过多次变动，但总的趋势是由高度集中的管理体制逐步过渡到实行各种形式的在中央统一领导下的分级管理的体制。 大致分为以下三个阶段：,背景资料：建国以来我国财政管理体制的历史沿革,（一）19501979年的“统收统支”财政管

23、理体制（二）19801993年的“分灶吃饭”财政管理体制（三）1994至今的“分税制”的分级财政管理体制,（一）19501979年的“统收统支”财政管理体制,分税制改革的原则和主要内容是：按照中央与地方政府的事权划分，合理确定各级财政的支出范围；根据事权与财权相结合原则，将税种统一划分为中央税、地方税和中央地方共享税，并建立中央税收和地方税收体系，分设中央与地方两套税务机构分别征管；科学核定地方收支数额，逐步实行比较规范的中央财政对地方的税收返还和转移支付制度；建立和健全分级预算制度，硬化各级预算约束。,分税制改革的原则和主要内容是：按照中央与地方政,第二节 财政政策,七、财政政策案例：肯尼迪

24、减税 肯尼迪上台后，采用减税政策，由联邦政府通过减税、免税和退税，对私人企业提供投资优惠，加速折旧筹办法，对个人消费和私人投资提供了刺激，对上世纪60年代中期经济快速增长起了很大推动作用。因此，肯尼迪减税政策的成功通常被认为是凯恩斯经济学的重大成就之一。,第二节 财政政策七、财政政策案例：肯尼迪减税,第三节 货币政策,一、货币政策含义货币政策是政府根据既定目标，通过中央银行运用其政策工具，调节货币供给和利率，以影响宏观经济活动总水平的经济政策。 基本原则：“逆经济风向行事”,第三节 货币政策一、货币政策含义,二、商业银行和中央银行1.商业银行的主要业务负债业务资产业务中间业务,二、商业银行和中

25、央银行,2.中央银行的三个职能发行的银行银行的银行国家的银行,2.中央银行的三个职能,三、存款创造和货币供给1.法定准备率与法定准备金的概念 法定准备金制度指商业银行必须将全部存款的一定百分比保持为现金形态以应付公众提取现金的需要，其余部分才可用于放款或投资。中央银行规定的准备金在存款中起码应当占的比率叫法定准备率。,三、存款创造和货币供给,目的：一方面是为了防止银行因挤兑风潮而倒闭；另一方面是为了控制银行贷款的速度和数量，从而控制货币供应量。,目的：,2.货币创造的过程 准备金与货币创造,银行吸收了100万元“原始存款”，其中20万元“缴存存款准备金”，剩下的80万元放贷款；客户得到了80万

26、元贷款后，用于支付给另一个客户。,另一个客户将这80万元资金存入另一家银行；这家银行在缴存16万元存款准备金后，放64万元贷款。,进行了无限回合存贷后，在最初存进银行的100万元“原始存款”全部变成准备金后停止。最后银行总体的账户上负债有500万元存款，资产有400万元贷款和100万元准备金。,2.货币创造的过程 准备金与货币创造,3.货币创造乘数的概念 中央银行新增一笔原始货币供给将使活期存款总和（亦即货币供给量）将扩大为这笔新增原始货币供给量的1/rd倍，这1/rd就是货币创造乘数。 派生存款总额,3.货币创造乘数的概念,货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的，其条件是：（1）商业银行没

27、有超额储备，即商业银行得到的存款扣除法定准备金后会全部贷放出去。（2）银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行。,货币创造乘数为法定准备率的倒数是有条件的，其条件,4.另外几个货币创造乘数的公式 考虑到超额准备率、现金-存款比率、高能货币等因素，货币创造乘数又可以表示为： k=1(rd+re) k=1(rc+rd+re) M/H=(rc+1)(rc+rd+re),4.另外几个货币创造乘数的公式,商业银行体系所能创造出来的货币量（ ）。A.与法定准备率成正比B.与法定准备率成反比C.与最初存款成正比D.与最初存款成反比E.与利息率成反比,商业银行体系所能创造出来的货币量（ ）。,三

28、、债券价格与市场利息率的关系 债券价格与市场利息率具有反方向变化的关系，即：债券的价格越高，意味着利息率越低；反之，债券的价格越低，意味着利息率越高。,三、债券价格与市场利息率的关系,四、货币政策工具1、一般性货币政策工具再贴现政策公开市场业务法定准备金制度,四、货币政策工具,（1）再贴现政策含义：再贴现政策是中央银行通过提高或降低贴现率来影响商业银行的信贷规模和市场利率，以实现货币政策目标的一种手段。再贴现率的确定与调整规定向中央银行申请再贴现的资格,（1）再贴现政策,效果借款成本：再贴现率会影响商业银行和金融机构的借款成本，从而影响基础货币的投放；告示效应：即中央银行改变贴现率对外界释放货

29、币政策方向的信号；,效果,结构调整效应：中央银行对不同票据实行差别再贴现率，从而影响各种再贴现票据规模，使货币供给结构与中央银行的政策意图相符合。除此之外，中央银行再贴现率通常是一个国家的基准利率，从而再贴现利率的变动会影响市场利率。,结构调整效应：中央银行对不同票据实行差别再贴现率，从而影响各,局限性：中央银行处于被动地位，中央银行虽然可以调整再贴现率，但借款与否的决定权在商业银行；随时调整再贴现率会引起市场利率的经常波动，从而影响商业银行的经营预期，使之无所适从；作用有限，经济繁荣时提高再贴现率未必能刺激商业银行的借款需求，萧条时期降低贴现率也未必能刺激银行借款需求。,局限性：,（2）公开

30、市场业务含义：指中央银行通过在公开市场上买进或卖出有价证券（特别是短期政府债券）来投放或回笼基础货币，以控制货币供应量并影响市场利率的一种行为。,（2）公开市场业务,效果：中央银行在公开市场上买进证券，将引起基础货币的投放，从而扩大商业银行的信贷规模，并通过乘数作用将货币供应量成倍扩张，利率下降，因而是一种扩张性的货币政策。,效果：中央银行在公开市场上买进证券，将引起基础货币的投放，,局限性：要求中央银行具有较高的独立性和权威性；需要一个发达的全国性的金融市场；必须其他政策工具的配合，如存款准备金制度。公开市场业务是中央银行控制货币供给最主要的手段；具有灵活性。,局限性：,（3）法定准备率含义

31、：存款准备金是银行及某些金融机构为应付客户提取存款和资金清算而准备的货币资金。中央银行可以通过调整法定存款准备金比率，来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量。,（3）法定准备率,效果：首先，存款准备金政策是一种威力强大但不宜常用的货币政策工具；其次，中央银行对存款准备金制度具有完全的自主权，比较容易实施。,效果：,局限性：由于法定准备金的变动产生的效果明显，它对实际经济活动会产生强有力的影响从而引起经济的剧烈动荡，同时也使商业银行很难进行适当的流动性管理。法定准备金调整由于具有以上的负面效应，因此一般只适用于非常时期。,局限性：,存款准备金率历次调整一览,存款准备金率历次调整一览,3、一

32、般性货币政策工具及其基本的运用策略 凯恩斯主义货币政策直接目标是利率，最终目标是总需求。货币政策是要通过对货币供给量的调节来调节利息率，再通过利息率的变动来影响总需求。,3、一般性货币政策工具及其基本的运用策略,通货膨胀通货紧缩存款准备金政策提高法定存款准备金降低法定存款,4、选择性的货币政策工具道义劝告是指中央银行凭借自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对商业银行和其他金融机构发布通告或与这些金融机构的负责人进行面谈等方式，来影响其放款的数量和投资的方向，以达到控制信用的目的。,4、选择性的货币政策工具,五、货币政策传导机制1、凯恩斯主义理论中的货币政策传导机制MrIEY,五、货币政策传导

33、机制,2.货币主义理论中的货币政策传导机制MEY,2.货币主义理论中的货币政策传导机制,3、托宾q 理论4、财富效应5、信用供给可能性效应,3、托宾q 理论,六、货币政策执行规则的选择1、单一规则货币主义主张中央银行应长期一贯地维持一个固定的或稳定的货币增长率，而不应运用各种权力和工具企图操纵或管制各种经济变量。货币主义认为运用单一规则的货币供给政策能够有效地稳定经济。,六、货币政策执行规则的选择,2、相机抉择 凯恩斯学派赞成中央银行采取“相机抉择”政策，认为市场经济并无自动调节或稳定的趋向，而且货币政策的时滞是短暂的，中央银行应依照具体经济情况的变动，运用不同工具和采取相应措施来稳定金融和经

34、济。,2、相机抉择,货币政策案例：沃克尔紧缩货币治通胀,1979年沃克尔受命于卡特总统出任美联储主席，当时美国的通货膨胀率已高达14.8%。为了坚决抑制高通胀，沃克尔超常规地紧缩锒根，80年代初将联邦基金基准利率提升至20%。这样，他一方面把美国拖入30年代以来最大一次萧条，为此饱受了批评，但另一方面把美国通胀率坚决降了下来。1987年他离任时通胀率大约已降到4.4%的水平。一场严重的近乎恶性的通货膨胀终于被制服了。,货币政策案例：沃克尔紧缩货币治通胀 1979年沃克,本章框架结构图,本章框架结构图经济政策目标财政政策财政政策工具“自动稳定器”,讨论：美国量化宽松政策对我国的影响,量化宽松是一

35、种货币政策，指央行刻意通过向银行体系注入超额资金，包括大量印钞或者买入政府、企业债券等让基准利率维持在零的途径，为经济体系创造新的流动性，以鼓励开支和借贷。量化宽松被视为一种非常规的工具。一般来说，只有在利率等常规工具不再有效的情况下，货币当局才会采取这种极端的做法。,讨论：美国量化宽松政策对我国的影响 量化宽松是,美国为应对经济危机，至2012年共三次次采取量化宽松货币政策，于2008年12月到2010年3月间购买价值1 .725万亿美元的资产；并于2010年11月3日宣布了新一轮的量化宽松货币政策，表示将在2011年年中前购买总额为6000亿美元的长期国债以提振经济。2012年9月14日，

36、美联储决议将每月购买400亿美元抵押贷款担保债券，并视情况决定额外采购额度。,美国为应对经济危机，至2012年共三次次采取,讨论：1、量化宽松政策影响他国的途径2、对我国价格水平的影响3、中国的应对策略,讨论：,分析： 采取量化宽松货币政策，本质上是在接近零的利率水平下向经济体直接注入大量美元。超量的美元必然在全球寻找获利机会，以各种形式进入投资和盈利前景更佳的中国等新兴市场国家，催生资产泡沫，推高物价水平等。,分析：,超量美元的四种流向：流向实体经济、流向虚拟经济、金融体系内部循环、流向国际市场。,超量美元的四种流向：,1、流向实体经济。这种情况下，货币参与真实产品和服务的交换，降低社会产品

37、和服务在生产、交换、流通、消费等各环节的交易费用，并通过引起一般价格水平的上升和货币幻觉，促进真实经济的增长。美联储量化宽松政策的根本目的，正是希望货币能够流向实体经济，促进真实经济的发展。当超量货币流入实体经济时，居民消费价格(CPI)和GDP平减指数等一般价格水平就会上升，也即通货膨胀。,1、流向实体经济。这种情况下，货币参与真实产品和服务的交换，,2、流向虚拟经济。目前，代表虚拟经济规模的全球金融资产名义价值与全球GDP早已相去甚远，仅金融衍生品一项即逾600万亿美元。较之流入实体经济，超发的货币往往先流入以金融市场和资产市场(如股市、房市等)为代表的虚拟经济，以期获得更大的收益。当大量

38、货币流入金融市场和资产市场时，就会出现金融产品和资产品价格膨胀的情况。,2、流向虚拟经济。目前，代表虚拟经济规模的全球金融资产名义价,3、金融体系内部循环。在金融危机的情况下，经济主体对前景感到悲观，导致经济社会的信用创造机制萎缩，大量资金无法贷出，货币流向实体经济和虚拟经济的数量极少，银行体系只得将资金以超额准备金的形式存放。这一点在美国体现的较为明显。2008年9月份金融危机爆发后，美国的基础货币在极短的时间内倍增，但同时银行机构的超额准备金也基本上等额增加，流通中的现金规模变动极小。,3、金融体系内部循环。在金融危机的情况下，经济主体对前景感到,4、流向国际市场。这种流向又可大致分为两种

39、情况：一种是追逐大宗商品，主要为石油、贵金属和农产品等；另一种是流向新兴市场国家，在分享这些国家高速增长红利的同时，追逐这些国家货币升值以及息差扩大带来的收益。当大量美元流向有限的商品时，大宗商品在国际市场上的价格就会暴涨；而当美元流向新兴市场国家时，就会给这些国家带来通胀，或者资产价格泡沫。,4、流向国际市场。这种流向又可大致分为两种情况：一种是追逐大,从美国经济当前的情况来看，实体经济依然低迷，失业率维持在9 .5%及以上的高位，消费和投资需求严重不足，而CPI环比涨幅仅略高于零，大量超发货币流向实体经济的并不多。从资产市场来看，美国房市至今没有走出低迷。而股市虽然自2009年3月份以来经

40、历了明显回升，但比2007年10月份的高点仍有较大幅度的下跌。泛滥的美元流入以房市和股市为代表的资产市场也并不多。,从美国经济当前的情况来看，实体经济依然低迷，失业,因此，超量的美元一方面主要以超额准备金的形式滞留在银行体系内部，一方面则流向国际市场和新兴市场。,因此，超量的美元一方面主要以超额准备金的形式滞,由上面货币的四种流向及影响可以看出，美国量化宽松政策对我国物价的影响主要体现在两个方面：热钱的流入和过多的美元追逐有限大宗商品引起的价格暴涨给中国带来的输入性通货膨胀。,由上面货币的四种流向及影响可以看出，美国量化宽,热钱(主要是美元)流入中国，扩大了外汇占款的规模，直接导致了我国基础货

41、币供应的被动增加。因热钱流入所致的被动增加的货币供应中，一部分流入实体经济，如炒作农产品等，引起我国居民消费价格水平的上升；同时，相当部分的货币还会涌入股市、房市等资产市场，导致资产价格的快速上升。,热钱(主要是美元)流入中国，扩大了外汇占款的,未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差扩大的压力将持续存在，国际游资流入中国的动力也将持续存在，因此可以预计，美国量化宽松政策的重启，在加剧全球流动性泛滥的同时，也必然加大热钱流入中国的力度和规模。,未来一段时期，由于人民币升值及与发达国家的息差,另一方面，美国量化宽松政策的重启也会增加国际市场美元供应，美元有进一步贬值趋势。作为国际结算货币和

42、度量衡，美元贬值与泛滥的全球流动性将共同推动国际大宗商品价格进一步上行。在高进口依存度和能源、原材料及部分农产品严重依赖进口这样一种贸易结构下，国际市场上大宗商品价格的上涨将传导至我国，引起国内价格水平的上升。,另一方面，美国量化宽松政策的重启也会增加国际市,降低美国量化宽松政策对我国价格水平影响的几点建议：第一，深化资源性产品价格和要素市场改革，同时加大对国际资金流入的查处力度，降低热钱流入中国的规模。,降低美国量化宽松政策对我国价格水平影响的几点,第二，大力推进人民币的国际化，发展完备的金融市场，争夺国际定价权。第三，加快推进城镇化和工业化，促进经济结构调整和发展方式转变，将经济增长的动力

43、转移到内部需求拉动上来。,第二，大力推进人民币的国际化，发展完备的金融市场，争夺国际定,1.财政盈余与（ ）对均衡GDP水平的影响效果相同。 A储蓄减少； B储蓄增加； C消费增加； D投资增加。2.投资支出急剧减少的情况下，为保证经济维持在充分就业状态政府应（ ）。 A使税收和政府支出相等；B使税收超过政府支出； C使政府支出超过税收；D提高税率。3.西方国家中央银行最经常使用、最灵活有效的货币政策手段是（ ）。 A法定存款准备金； B再贴现率； C公开市场业务； D道义劝告。,练习题 ：一、选择题,B,C,C,1.财政盈余与（ ）对均衡GDP水平的影响效果相同。练,4.中央银行提高再贴现率

44、将导致（ ）。A货币供给量增加，利息率提高；B货币供给量减少，利息率提高；C货币供给量增加，利息率降低；D货币供给量减少，利息率降低。5.中央银行在公开市场卖出政府债券是企图( )。A.收集一笔资金帮助政府弥补财政赤字 B.减少商业银行在中央银行的存款C.减少流通中基础货币以紧缩货币供给 D.通过买卖债券获取差价利益6.在（ ）的情况下扩张的货币政策效果将受到削弱。 A货币需求曲线向左移动 B投资需求曲线向左移动； C储蓄曲线向下移动； D投资需求曲线向右移动。,B,C,B,4.中央银行提高再贴现率将导致（ ）。BCB,二、判断题,1.充分就业就是百分之百的就业。 （ ）2.扩张性财政政策会增

45、加预算赤字或减少预算盈余，紧缩性财政政策会增加预算盈余或减少预算赤字。因此，可以根据预算盈余或预算赤字的变化来判断财政政策的方向。（ ）3.货币交易需求反映了货币作为交换媒介的职能。（ ）4.转移支付不是财政政策工具，而是收入政策的手段。（ ）,二、判断题1.充分就业就是百分之百的就业。 （ ）,实践调查：中国近年来的宏观经济政策实践变迁,实践目的： 通过查阅相关资料和文献，了解2008年金融危机以来我国宏观经济总体运行情况的变化，联系十四、十五、十六章所学内容，提升对中国宏观调控及其效果的实际认识。,实践调查：中国近年来的宏观经济政策实践变迁实践目的：,实践内容： 请总结2008年金融危机以来，针对不同的宏观经济形势，我国政府分别采取哪些宏观经济政策（主要是财政政策和货币政策）？这些政策的实践效果如何？你对改善中国宏观调控水平有什么思路？,实践内容：,要求： 根据上述实践内容，结合IS-LM模型分析，题目自拟，请以5-6人为一小组，撰写一份1200字左右的实践报告。,要求：,