宏观经济分析ppt课件.ppt
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1、第一单元 宏观经济分析概述,考点分析(一):宏观经济分析的意义与方法 把握证券市场的总体变动趋势。判断整个证券市场的投资价值掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济,了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。,1. 把握证券市场的总体变动趋势,在证券投资中,宏观经济分析是一个重要环节,只有把握住宏观经济发展的大方向,才能把握证券市场的总体变动趋势,作出正确的投资决策;只有密切关注宏观经济因素的变化,尤其是货币政策和财政政策的变化,才能抓住证券投资的市场时机。,第一节 宏观经济分析的意义,2. 判断整个证券市场的投资价值,证券市场的投资价值与
2、国民经济整体素质及其结构变动密切相关。这里的证券市场的投资价值是指整个市场的平均投资价值。从一定意义上说,整个证券市场的投资价值就是整个国民经济增长质量与速度的反映,因为不同部门、不同行业与成千上万的不同企业相互影响、相互制约,共同影响国民经济发展的速度和质量。宏观经济是个体经济的总和,企业的投资价值必然在宏观经济的总体中综合反映出来,所以,宏观经济分析是判断整个证券市场投资价值的关键。,3. 掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向,证券市场与国家宏观经济政策息息相关。在市场经济条件下,国家通过财政政策和货币政策来调控经济,或挤出泡沫,或促进经济增长。这些政策将会影响到经济增长速度和企业经
3、济效益,并进一步对证券市场产生影响。因此,证券分析师必须认真分析宏观经济政策,掌握其对证券市场的影响力度与方向,才能准确把握整个证券市场的运动趋势和不同证券品种的投资价值变动。,4. 了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济,了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因,中国证券市场是新兴加转轨的市场,具有一定的特殊性,比如股权分置、国有成份比重较大、行政干预相对较多、阶段性波动较大、投机性偏高、机构投资者力量不够强大等。由此导致证券市场对宏观经济的反应存在特殊的不确定性。证券分析师在分析的时候应该既看到中国证券市场与海外成熟市场的共性,也看到国内股市的特性,才能更加准确地把握证券市场的
4、“国民经济晴雨表”特征。简单化地用成熟市场的标尺来衡量我国证券市场可能容易产生偏差。,第二节 宏观经济分析的基本方法,总量分析法是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析,如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律分析等,进而说明整个经济的状态和全貌。总量分析主要是一种动态分析,因为它主要研究总量指标的变动规律;同时,也包括静态分析。总量分析包括考察同一时间内各总量指标的相互关系,如投资额、消费额和国民生产总值的关系等。,1. 总量分析法,1. 总量分析法,总量是反映整个社会经济活动状态的经济变量。它包括两个方面:一是个量的总和。例如,国民收入是构成整个经
5、济各单位新创造价值的总和,总投资是指全社会私人投资和政府投资的总和,总消费是指参与经济活动各单位消费的总和。二是平均量或比例量。例如,价格水平是各种商品与劳务相对于基期而言的平均价格水平.,2. 结构分析法,结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。如国民生产总值中三次产业的结构分析、消费和投资的结构分析、经济增长中各因素作用的结构分析等。结构分析主要是一种静态分析,即对一定时间内经济系统中各组成部分变动规律的分析。如果对不同时期内经济结构变动进行分析,则属于动态分析。,总量分析和结构分析de相互联系,总量分析侧重于总量指标速度的考察,侧重分析经济运行的动态过程;结构分析
6、侧重于对一定时期经济整体中各组成部分相互关系的研究,侧重分析经济现象的相对静止状态。总量分析非常重要,但它需要结构分析来深化和补充;而结构分析要服从于总量分析的目标。为使经济正常运行,需要对经济运行进行全面把握,将总量分析方法和结构分析方法结合起来使用。,3. 宏观分析资料的搜集与处理,宏观分析所需的有效资料一般包括政府的重点经济政策与措施、一般生产统计资料、金融物价统计资料、贸易统计资料、每年国民收入统计与景气动向、突发性非经济因素等。这些资料来源主要有: 从电视、广播、报纸、杂志等了解世界经济动态与国内经济大事。 政府部门与经济管理部门,省、市、自治区公布的各种经济政策、计划、统计资料和经
7、济报告,各种统计年鉴,如中国统计年鉴中国经济年鉴经济白皮书等。 各主管公司、行业管理部门搜集和编制的统计资料。,3. 宏观分析资料的搜集与处理,部门与企业内部的原始记录。 各预测、情报和咨询机构公布的数据资料。 国家领导人和有关部门、省市领导报告或讲话中的统计数字和信息等。 其中,数据资料是宏观分析与预测,尤其是定量分析预测的基础。无论是对历史与现状的总结,还是对未来的预测,都必须以它为依据。因此,对数据资料有一定的质量要求,如准确性、系统性、时间性、可比性、适用性等。需要注意的是,有时资料可能因口径不一致而不可比,或是存在不反映变量变化规律的异常值,此时还需对数据资料进行处理。,第三节 评价
8、宏观经济形势的基本变量,评价宏观经济形势的基本变量主要有:1、国民经济总体指标(国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支)2、投资指标(政府投资、企业投资、外商投资)3、消费指标(社会消费品零售总额、城乡居民储蓄存款余额)4、金融指标(总量指标、利率、汇率、外汇储备)和5、财政指标(财政收入、财政支出、赤字或结余)等。,1、国民经济总体指标-国内生产总值,国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。 区分国内生产和国外生产一般以“常住居民”为标准。只有常住居民在1年内生产的产品和提供劳务所得到的收入才计算在本国的国内生产总
9、值之内。常住居民是指居住在本国的公民、暂居外国的本国公民和长期居住在本国但未加入本国国籍的居民。因此,一国的国内生产总值是指在一国的领土范围内,本国居民和外国居民在一定时期内所生产的、以市场价格表示的产品和劳务的总值。,国民生产总值(GNP),以“国民原则”为核算标准的国民生产总值(GNP)相比,以“国土原则”为核算标准的国内生产总值不包含本国公民在国外取得的收入,但包含外国居民在国内取得的收入;相反,国民生产总值包含本国公民在国外取得的收入,但不包含外国居民在国内取得的收入。 GDP = GNP 本国居民在国外的收入 + 外国居民在本国的收入 = GNP (本国生产要素在国外取得的收入 本国
10、付给外国生产要素的收入) =GNP 国外要素收入净额,国内生产总值有三种表现形态,价值形态、收入形态和产品形态。从价值形态看,它是所有常住居民在一定时期内生产的全部货物和服务价值超过同期中间投入的全部非固定资产货物和服务价值的差额;从收入形态看,它是所有常住居民在一定时期内创造并分配给常住居民和非常住居民的初次收入分配之和;从产品形态看,它是所有常住居民在一定时期内最终使用的货物和服务价值与货物和服务净出口价值之和。对应于这三种表现形态,在实际核算中,国内生产总值有三种计算方法。,国内生产总值有三种计算方法,生产法、收入法和支出法。三种方法分别从不同的方面反映国内生产总值及其构成。以常用的支出
11、法为例,统计GDP时,要将出口计算在内,但不计算进口。其公式为: GDP = C + I + G +(X M) 其中,C代表“消费”(即常住居民的个人消费。其中,所有房屋,包括居民住房的购买都属于固定资本形成,而不属于消费性支出);I代表“投资”(包括净投资与折旧);G代表“政府支出”(包括政府购买,但不包括政府转移支付,以避免重复计算);X代表“出口”,M代表“进口”,(XM)表示“净出口”。,国内生产总值的增长速度一般用来衡量经济增长率(也称“经济增长速度”)。它是反映一定时期经济发展水平变化程度的动态指标,也是反映一个国家经济是否具有活力的基本指标。对于发达国家来说,其经济发展总水平已经
12、达到相当的高度,经济发展速度的提高相对来说比较困难;对经济尚处于较低水平的发展中国家而言,由于发展潜力大,其经济发展速度可能达到高速甚至超高速增长。,这时就要警惕由此可能带来的诸如通货膨胀、泡沫经济等问题,以避免造成宏观经济的过热。因此,在宏观经济分析中,国内生产总值指标占有非常重要的地位,具有十分广泛的用途。国内生产总值的持续稳定增长是政府追求的目标之一。值得注意的是,通过国内生产总值等总量指标只能对国民经济形势有一个大致的判断,要深入掌握经济运行的内在规律,还必须对经济运行的变动特点进行分析。,与对国内生产总值等总量指标的分析相比,对经济运行变动特点进行分析更偏重于对经济运行质量的研究。主
13、要包括以下几方面:一是经济增长的历史动态比较,说明增长波动的特征,即所处经济周期的阶段特征;二是经济结构的动态比较,说明经济结构的变化过程和趋势;三是物价变动的动态比较,说明物价总水平的波动与通货膨胀状况,并联系经济增长、经济结构的发展变化等,说明物价变化的特点及其对经济运行主要方面的影响。,工业增加值,工业增加值是指工业行业在报告期内以货币表现的工业生产活动的最终成果,是衡量国民经济的重要统计指标之一。 工业增加值有两种计算方法:一是生产法,即工业总产出减去工业中间投入;二是收入法,即从收入的角度出发,根据生产要素在生产过程中应得到的收入份额计算。收入法的具体构成项目有固定资产折旧、劳动者报
14、酬、生产税净额、营业盈余。这种方法也称要素分配法。以常用的支出法为例,工业增加值等于工业总产值与中间消耗的差额。工业增加值率则是指一定时期内工业增加值占工业总产值的比重,反映降低中间消耗的经济效益。,测算工业增加值的基础来源于工业总产值,即以货币表现的工业企业在一定时期内生产的已出售或可供出售的工业产品总量,反映一定时间内工业生产的总规模和总水平。工业总产值采用“工厂法”计算,即以工业企业作为一个整体,按企业工业生产活动的最终成果来计算,企业内部不允许重复计算,不能把企业内部各个车间(分厂)生产的成果相加。但在企业之间、行业之间、地区之间存在着重复计算。,失业率,失业率是指劳动力人口中失业人数
15、所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。 目前,我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率,即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。城镇登记失业人数是指拥有非农业户口、在一定的劳动年龄内、有劳动能力、无业而要求就业,并在当地就业服务机构进行求职登记的人员数。,失业率上升与下降是以国内生产总值(GDP)相对于潜在GDP的变动为背景的,而其本身则是现代社会的一个主要问题。当失业率很高时,资源被浪费,人们收入减少,此时,经济问题还可能影响人们的情绪和家庭生活,进而引发一系列的社会问题。 但值得注意的是,通常所说的充分就业是指对劳动力的充分利用,但不是
16、完全利用,因此在实际的经济生活中不可能达到失业率为零的状态。在充分就业情况下也会存在一部分“正常”的失业,如由于劳动力的结构不能适应经济的发展对劳动力的需求变动所引起的结构性失业。,通货膨胀,通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显地上涨。对通货膨胀的衡量可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行。一般说来,常用的指标有以下三种:零售物价指数、批发物价指数、国民生产总值物价平减指数。其中,零售物价指数又称“消费物价指数”或“生活费用指数”,反映消费者为购买消费品而付出的价格的变动情况;批发物价指数反映一国商品批发价格上升或下降的幅度;国民生产总值物价平减指数则是按当年不变价格计算的国民生产总值
17、与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。,由于以上三种指标在衡量通货膨胀时各有优缺点,且所涉及商品和劳务的范围不同、计算口径不同,即使在同一国家的同一时期,各种指数所反映的通货膨胀程度也不尽相同,所以,在衡量通货膨胀时需要选择适当的指数。一般说来,在衡量通货膨胀时,零售物价指数使用得最多、最普遍。通货膨胀一般以两种方式影响到经济:通过收入和财产的再分配以及通过改变产品产量与类型影响经济。具体地说,通货膨胀对社会经济产生的影响主要有:引起收入和财富的再分配,扭曲商品相对价格,降低资源配置效率,引发泡沫经济乃至损害一国的经济基础和政权基础。,通货膨胀有被预期和未被预期之分,从程度上则有温和的、严
18、重的和恶性的三种。温和的通货膨胀是指年通胀率低于10的通货膨胀;严重的通货膨胀是指两位数的通货膨胀;恶性通货膨胀则是指三位数以上的通货膨胀。各个国家往往不会长期容忍高的通货膨胀率,但为抑制通货膨胀而采取的货币政策和财政政策通常会导致高失业和国内生产总值(GDP)的低增长,由此而损失的产量和就业数量本身作为抑制通货膨胀的代价是很大的。 正因为通货膨胀对经济运行有这样大的影响,投资者要进行投资就必须对通货膨胀产生的可能及其程度有一个大约的预测。,对于通货膨胀产生的原因,传统的理论解释主要有三种:需求拉上的通货膨胀、成本推进的通货膨胀、结构性通货膨胀。而在实践中,要正确把握通货膨胀可能的发展变化,还
19、必须把它与经济增长的动态比较结合起来考虑,并考虑各种对通货膨胀发展产生影响的重要冲击因素,如政治经济体制改革、经济结构转变、战争、国际收支状况以及一些突发的不确定性事件等。,国际收支,国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的“居民”是指在国内居住1年以上的自然人和法人。国际收支主要反映: 一国与他国之间的商品、劳务和收益等交易行为。 该国持有的货币、黄金、特别提款权的变化,以及与他国债权、债务关系的变化。 凡不需要偿还的单方转移项目和相应的科目,以及会计上必须用来平衡的尚未抵消的交易。,国际收支包括经常项目和资本项目,
20、经常项目主要反映一国的贸易和劳务往来状况,包括贸易收支(也就是通常的进出口)、劳务收支(如运输、港口、通讯和旅游等)和单方面转移(如侨民汇款、无偿援助和捐赠、国际组织收支等),是最具综合性的对外贸易指标。 资本项目则集中反映一国同国外资金往来的情况,反映一国利用外资和偿还本金的执行情况。资本项目一般分为长期资本和短期资本。长期资本是指合同规定偿还期超过1年的资本或未定偿还期的资本(如公司股本),其主要形式有直接投资、政府和银行的长期借款及企业信贷等。短期资本指即期付款的资本和合同规定借款期为1年或1年以下的资本.,进口和出口,是国际收支中最主要的部分。进口量是指一个国家(或地区)所有常住居民向
21、非常住居民购买或无偿得到的各种货物和服务的价值;反之,出口量则指一个国家(或地区)所有常住居民向非常住居民出售或无偿转让的各种货物和服务的价值。进出口总量及其增长是衡量一国经济开放程度的重要指标,且进口和出口的数量与结构直接对国内总供需产生重大的影响。,投资指标,投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。投资规模是否适度,是影响经济稳定与增长的一个决定因素。投资规模过小,不利于为经济的进一步发展奠定物质技术基础;投资规模安排过大,超出了一定时期人力、物力和财力的可能,又会造成国民经济比例的失调,导致经济大起大落。,全社会固定资产投资,是衡量投资规模的主要变量。按经济类
22、型划分,全社会固定资产投资包括国有经济单位投资、城乡集体经济单位投资、其他各种经济类型的单位投资和城乡居民个人投资; 按我国现行管理体制划分,全社会固定资产投资包括基本建设、更新改造、房地产开发投资和其他固定资产投资四部分。固定资产投资是社会固定资产再生产的主要手段。固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量,是反映固定资产投资规模、速度、比例关系和使用方向的综合性指标。,投资主体,随着我国改革开放的不断深入,投资主体呈现出多元化的趋势,主要包括: 政府投资 企业投资 外商投资,1. 政府投资,政府投资是政府以财政资金投资于经济建设,其目的是改变长期失衡的经济结构,完成私人部门
23、不能或不愿从事的但对国民经济发展却至关重要的投资项目,如大型水利设施、公路建设和生态保护等。同时,政府投资也是扩大投资需求、促进经济增长的重要手段。,2. 企业投资,随着我国现代企业制度的建立,企业逐渐成为了投资主体之一,企业投融资的权力不断扩大。随着我国市场化改革的不断深入,企业投资需求将成为国内投资需求的主要部分,企业投资的规模和方向影响着一国经济未来的走向。,3. 外商投资,外商投资包括外商直接投资和外商间接投资。外商直接投资是指外国企业和经济组织或个人(包括华侨、港澳台胞以及我国在境外注册的企业)按我国有关政策、法规,用现汇、实物、技术等在我国境内开办外商独资企业,与我国境内的企业或经
24、济组织共同举办中外合资经营企业、合作经营企业或合作开发资源的投资(包括外商投资收益的再投资),以及经政府有关部门批准的项目投资总额内企业从境外借入的资金投资等。,外商间接投资是指除对外借款(外国政府贷款、国际金融组织贷款、商业银行商业贷款、出口信贷以及对外发行债券等)和外商直接投资以外的各种利用外资的形式。主要包括企业在境内外股票市场公开发行的以外币计价的股票(目前主要是在香港证券市场发行的H股和在境内证券市场发行的B股)发行总额,国际租赁进口设备的应付款,补偿贸易中外商提供的进口设备、技术、物料的价款,加工装配贸易中外商提供的进口设备、物料的价款。,社会消费品零售总额,是指国民经济各行业通过
25、多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。根据我国国家统计局的统计标准,社会消费品零售总额包括十大项内容。简而归之,社会消费品零售总额包括各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业售给城乡居民和社会集团的消费品零售额,以及农民售给非农业居民和社会集团的消费品零售额。,社会消费品零售总额按销售对象划分为两大部分,居民的消费品零售额社会集团的消费品零售额 对居民的消费品零售额针对售给城乡居民用于生活消费的商品;对社会集团的消费品零售额针对企业、事业和行政等各种类型单位用公款购买的非生产、非经营用的消费品。,社会消费品零售总额是研究国内零售市场变动情况,反映经济景气程度的重要
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