货币市场基金（DOC 103）.docx

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1、何为货币市场基金 1、货币市场基金是什么样的投资品种?货币市场基金首先是开放式基金大家族中的一种,并且它是界于银行存款和其它各种证券投资基金(比如股票型基金、债券型基金等)之间的一种理财工具。也就是说,对于投资者而言,买货币市场基金所承担的风险是所有基金产品中最小的,而流动性却是开放式基金大家族里最高的,且收益十分稳定。总之,货币市场基金是一种具有高安全性、高流动性和高稳定性的投资基金品种。在很多发达国家,它几乎是家庭和企业最主要的投资理财工具。2、货币市场基金的投资运作范围主要有哪些?顾名思义,货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金。目前,基金的投资范围主要包括:短期国债(剩余期限小于

2、397天)、中央银行票据、银行背书的商业汇票、银行承兑汇票、银行定存和大额可转让存单以及期限在一年内的回购等货币市场工具等。实际上,上述这些货币市场基金投资的范围都是一些高安全系数和稳定收益的品种,所以对于很多希望回避证券市场风险的企业和个人来说,货币市场基金是一个天然的避风港,在通常情况下既能获得高于银行存款利息的收益,又保障了本金的安全。3、购买货币市场基金,投资者享受的投资收益如何?我们中国人偏好银行储蓄,但在连续多年不断下降的利率环境下,又苦于无资无力去投资较高风险的股票或其它各类投机品种。而货币基金在国外又称准储蓄,它是一种比储蓄收益更具潜力的投资。在确保安全和流动性的基础上,按照我

3、们进行的测算,投资货币基金过去四年的平均年回报率超过3%,远远高于银行一年期定期存款。4、购买货币市场基金,投资者将承担哪些风险?货币市场基金投资范围全部是短期的、高安全性的货币市场品种,而投资目标就是赚取这些短期投资品种的票面利率。客户购买了货币市场基金,既可以获得相应的投资收益,今后条件成熟时又可以对在货币市场基金中以基金单位形式持有的资金直接消费、转账、签发支票等。此外,货币市场基金投资工具的到期时间很短、质量较高且相对稳定,因此具有高度流动性,不易受制于市场波动,基金也极少发生持有品种的发行主体不能如约还本付息的情况。所以,风险在整个基金家族中是最小的,准储蓄的别名也由此而来。空头陷阱

4、的含义沪深股市在牛市中会有“短线震仓”与“官军平叛”两种短期下跌形式，沪深股市没有作空机制，因此市场也只有为配合出货行动的“多头陷阱”手段，职业机构从就没有听说和使用过“空头陷阱”。如果说有“空头陷阱”，那只能说从2200点以来的下跌都是空头陷阱。说“空头陷阱”的人有两种情况，一是死多被套了，无法面临下跌，只好骗自己，二是为了掩饰自己的错误。局部牛市的含义股市的准确描述只有牛市、熊市和猪市三种，没有其他的表述。近期市场出现了局部牛市的提法，我第一次听到这种提法立刻想起了文革时期。那时候对国家形式的描述只有两种，第一种是最好，第二种是更好，之所以这样是因为描速者有着被迫的原因和有着献媚的传统。如

5、今的中国社会是民主开放的社会，大家可以畅所欲言。出现了“局部牛市”这样的提法，有的人是想学东郭先生滥竽充数，假装自己是高手；有的人是想欺骗客户，把别人导向自己的意图。目前沪深股市就是典型的熊市，熊市中也有少数类似于强市阶段的东风汽车，合金控股，宝钢股份那样的逆势股票，抓住这种股票机会依靠的是运气，而不是分析。 我的爆仓回忆-真正的生意就是赌大小一直想写一写我期货爆仓的经历，因为这么多年来一直在反省自己，但以前不知道写给谁看。最近因为单身在外地工作，很想把自己的教训与经历写出来。 我保证我说的全部是真实的事情，有些不便说的就忽略不写了。 我第一次进股票市场是94年8月1日，当时上证325点。 本

6、来我一直不屑于做股票这种赌博的买卖，但一进去我就知道我离不开股票了。但我当时看做期货的人就象我现在看吸毒的人。 我的第一次“吸毒”是这样开始的： 94年上海东方期货新开一个合营的营业部。营业部经理是我的朋友（可怜他因为期货爆仓到现在还在监狱里面服刑），他们的电脑网络生意自然就给我的电脑公司做了。 经不起反复动员，我将这笔电脑生意赚的十万元钱开了期货帐户。 当时上海胶合板刚刚从70元跌到了38元，电解铜从3万元跌到了17000元（因为现在我看不到K线资料，只能凭记忆了），苏州的线材跌到了2500以下。我等待了很久，在94年底我认为熊市即将见底时买了上海胶合板38元的多仓。 当时用于交割的印尼进口

7、胶合板批发价格是43-44元。我当时在新加坡有公司，有几位朋友专门做胶合板批发的。所以我觉得现货商会进场接实盘了，做多没有风险，所以我是满仓做多，保证金为5%。 没有想到，春节前胶合板跌到35.6元，我早已经爆仓了！但我外面有一千多万资金在做电脑生意和炒股票，对区区十万元根本没有重视，当收到追加保证金的通知，我马上加了40万元进去，这下子跌到32元也不要紧了！ 春节后，我从外地度假回来，胶合板开始爆涨，几天就涨到了45元，我的十万元变成了30多万！我发现放量滞涨了，就马上平仓了。 等几天后胶合板回到42元，我用黄金分割一量，差不多是0.382的回调位置，就逐步建多仓了，又是满仓！真是初生牛犊：

8、） 果然，42元就是调整的低点！马上有开始快速上涨了。到了47元，我的帐户有一百多万了，我马上平了40万出来，还给电脑公司（我开始多冷静啊）。47-48-49-50！ 我一路平仓上去，每天还打许多短差。到了50元，我已经空仓了，开始的十万元已经变成了接近150万。 我从开始做期货到赚近1500%，只用了四个月左右的时间，我的经纪小姐告诉我，我的仓位已经是全公司关心的焦点，我竟然做了80多单，没有一笔是亏损的！许多人开始叫我“东方不败”！经理和许多老手也经常约我吃饭，赞扬声中，我也逐渐认为自己是做期货的天才了！ 当时我刚过三十，从小学中学大学一直非常顺利，工作后还是研究所的计算机权威，进入商场后

9、也发展迅速，有一个很有规模的电脑公司。太顺利了！我虽然表面还是很谦虚，但心里已经失去了应有的谨慎。 第一次挫折是我的一个新加坡合伙人造成的。他破产了，因为房地产等项目的过度投资。他将我的电脑骗去还债了。我追到新加坡他家里，原来的豪宅已经换了主人。他的太太与孩子借住在别的小屋里，对我哭诉他已经几个月不回家，他太太靠帮别人做美容度日。我留下了给她们的礼物，回上海找他，等找到他时，他已经出车祸躺在医院里，前额的骨头也碎了（后来换成为不锈钢的东西）。 我不忍心落井下石，就是杀了他又怎么样呢？ 我想，我要通过期货将损失补回来！ 我等到95年4月底，9507合约的胶合板已经涨到58元！我将剩下来的几百万资

10、金打进了期货帐户。 跌起来永远比涨得快！ 有一天，我空了三千手9507，几分钟以后，合约就被牢牢地封死在跌停板上。我一算，赚了26万多！一激动，就马上平仓了-虽然我知道明天还会跌，但当时就是太高兴了，控制不住自己。毕竟做电脑要赚26万多辛苦啊？！ 五一节，我带全公司坐飞机去海南旅游几天（当时可没有长假的），容易赚来的钱花起来也不心疼啊！ 到6月，9507胶合板在54元左右，9509、9511、9601等合约在50元左右，现货月份明显比较强势。我当时还专门到新加坡问过印尼的胶合板行情，也去浙江胶合板批发市场看过堆积如山的进口胶合板（据说几年也用不完）。新加坡的朋友在印尼有胶合板工厂，他说大陆正规

11、进口的批发价大约是44-45元，走私的在41-42元。 回国后，摸清基本面的我开始80%仓位空9507现货月份合约。虽然我曾经看过期货关于现货月份逼仓的理论书籍，但我想XXX兄弟这么大的资金都在白银现货逼空中失败爆仓，我就不相信谁有能力在这么多现货的情况下多逼空！我就是空9705。我算过，如果到44元，我可以赚1500万！ 果然，9705到了50元，我有了空前的赢利。这时，我的报单小姐一大早给我看她昨天晚上铅笔画的K线图，说：“您看，49元是重大技术支持位，是不是可以平仓了！” 我这时已经在考虑如果赚到1000万在哪里造大楼的问题，对黄毛丫头的建议哪里会放在眼里呢？ 后来9507果然在49元开

12、始反弹了，这时我已经满仓了。到54元的时候，远期月份却在50元附近徘徊。这时有个叫董平的分析师在盘后评论是说，9507弹得越高，最后多头庄家死得越惨！我当时已经套牢了，我这个“东方不败”也是信心满满。坐等收获。 进入7月，需要提高保证金比例，但我已经没有后续资金了，经过几次震荡后，9507到了58元，我不得不开始逐步砍仓，以弥补逐步增加的保证金比例，而这时9709以后的远期合约却向49-48-47下跌。我真后悔没有空远期，但我已经亏损过半了，我天天期待着奇迹的出现，但是，情况还是在不断恶化！ 我开始愧对我的报单小姐，但她还是一如既往地默默地帮我填单送单（当时是人工报单的）。从来没有怪过我没有听

13、她的建议。 我好象刚刚发现这个女大学生是非常漂亮的。我为了表示歉意，想请她吃饭，她说，等你解套了吧！ 我开始失眠，我从来不失眠的。到最后我完全爆仓时，9507已经到了62元！本来期货公司早就应该帮我砍仓的，但我是大户，又是经理的朋友，他们允许我保留，以期待最后的爆跌。 终于，9507结束了。期望中的爆跌没有出现，最后收在64元！ 多头主力是浦东物质公司的赵桥，他们用20多亿资金接下了20万箱胶合板，而以前的实盘最高记录是2万箱！ 他们将实盘砸向远期月份，远期月份全部收在40元、38元、甚至34元，一年后，更远的收到了25元！ 我当时是死不螟目啊！ 我瘦了二十斤。 现在过去了许多年，后来我经历了

14、许多的凄苦。现在回想起来，不堪回首的过程都已经被岁月沉淀了，留下的，是我许多美好的回忆！ 我总想对那个报单的小姑娘说声抱歉，但现在不知道她现在在哪里？ 我现在回想起来，最大的教训就是当我最有信心与把握的时候或许是我离开错误最近的时候；最大的收获就是，最困难的时候，也就是希望逐步向你走来的时候。 我开始这么顺利有二方面原因： 1。无知才能无畏。当时后备资金雄厚，等待了很久才入市，大方向判断正确了，暂时的套牢根本不担心（这也是我后来爆仓的祸根！）所以能够暂时的“不败”。 2。开始心态比较好，十万元反正是期货公司的电脑生意赚来的，亏了也无所谓。况且我开始并没有想到可以赚这么多，我开始的目标是不亏本，

15、如果一年能够赚50%就非常满意了。后来是期望通过期货来赚回被朋友骗走的钱，而且我外面已经没有后备资金了，急于求成，满仓操作，希望能够半年再赚1500%，这样的心态，不爆仓才是奇迹呢！：） 我后来也是靠朋友帮助下，重新学习金融投资，逐步靠做实业和股票结合才重新爬起来的。现在我做股票，*与否已经是次要的了，主要是自己喜欢研究股票了。 我后来将公司的房产土地汽车全部用来还债，我也从开豪华轿车恢复到骑自行车上班。自己只能住机关分配的宿舍房过日子。 我终于有时间来反省自己了。好在还年轻，比起与我同时做期货的朋友来，我还不是最悲惨的。许多人逃亡外地或者国外，许多人进了监狱，还有家破人亡的朋友呢！当我骑车在

16、大街上的时候，我对自己说：“你就当自己刚刚大学毕业，你不是还有许多的经验教训么？你已经付出了这么多的学费，或许是命运对自己以前太顺利的一种平衡呢！一切重新开始吧！” 我基本还清了欠银行的债务，还有一笔帮朋友担保的还没有还清。朋友已经爆仓逃走了，我也只是口头担保，可以不负法律责任的。但我觉得自己的信用是做人最大的财富。我答应逐步代朋友归还。 如果要写我怎么重新爬起来的，那要很长的篇幅的，我就简单说说我后来做股票方面的感受吧。 我破产以后，与许多朋友疏远了，倒也不是他们不理我了，是我变得沉默了许多。我总不能骑着自行车跟在他们的奔驰后面出去玩吧？原来的生意圈我也进不去了。当时我反复思考，是去新加坡重

17、新创业呢？还是在国内发展？我最后选择了在国内，因为我觉得国内比较亲切，也有许多朋友愿意帮助我。 这些年帮助过我的朋友很多，这些在我最困难的时候帮助过我的朋友，我会永远铭记在心的！ 一位好朋友对我说：“你如果要自己办公司，我可以帮你。如果你愿意，可以来帮我做投资公司！” 我选择了重新开电脑公司。 谢谢各位朋友的鼓励，我昨天晚上回宿舍后很久没有睡着，这几年的经历就象一幕幕电影，让我难以平静。今天晚上就继续回忆我后来做股票的感受吧。 我重新有了一点原始积累以后，我发觉生意已经没有以前好做了。我决定将做实业与做资本投资结合起来。 98年底，我的新的期货帐户里有11000元，我看准时机，17600做空沪

18、电解铜，到16200我平仓出来我有了3万多元。 这时我做的期货公司关门破产了，靠朋友帮我将3万多元转到我的证券帐户上。这是我的起步资金。 99年初，我借了朋友的10万元钱，保证15%的回报。我没有把电脑公司的钱与股票混起来，我决心完全靠资金来*。 我在春节后反复选择股票，每天晚上研究几个小时。 最后我选择了600073上海梅林和600602真空电子。 600073是因为很便宜，我是5.3元买的。我很喜欢吃三得利橙汁，我期望它成为中国的可口可乐。但捂了一阵没有动静。虽然我感觉有人在耐心建仓，但终于放弃了。 选择600602也是因为它便宜，我是6元买的。我曾经打电话问他们的董事会秘书，他说显象管的

19、定单已经订到2000年的生产计划了。我觉得是很好的低价股，我在盘面中也感觉有人吸货。但到了4月份，我还是小有赢利就抛了，因为我担心大盘会破1000点。 但我已经看清楚了，中国面临一轮新的牛市，幅度应该在1510-525=1000点或者1382点或者1500点。如果破1000点，我就马上买入。 99年5月19日，我在一家证券公司做电脑生意，发现股票突然大涨！一看涨幅前面的，有东方明珠、广电信、真空电子等，特别是东方明珠，是浦东板快的领头羊。我马上对身边的朋友说：“正规军出击了，马上追领头羊啊！”当天我决定追600602，因为我比较熟悉，也比较便宜，但我真的不知道它是什么网络概念股！我追了几次，它

20、明显是领头羊之一，涨得好快呀，量也非常大。到收盘，我没有追买到一股。晚上与朋友交流，才知道600602、600073、600832是什么网络概念股，我第二天，我辛苦了一天，才在收盘前以7.7元的价格满仓600602。 第二天600602涨停，成交放天量，在底部放这样大的量，我知道庄家志在高远。 第三天还是涨停，我咬紧牙关克制住自己平仓的冲动，因为量在继续温和放大。 第四天涨停被打开了。成交量达到史无前例的5000万股，我还是没有动，因为我已经知道了，这波行情非同小可，其领头羊不可能就此罢休。如果这是中间换手洗盘，那上面应该还有三个到六个挺板！ 99年5月19日，我在一家证券公司做电脑生意，发现

21、股票突然大涨！一看涨幅前面的，有东方明珠、广电信、真空电子等，特别是东方明珠，是浦东板快的领头羊。我马上对身边的朋 . 我赌对了，又强势震荡了一天后，600602又连涨三个停板！我的资金实现了翻番！我不敢赌下去了，在14元我全部平仓，我挖到了我破产后的第一桶金。但我并没有赚到顶，后来600602又到了17元多，2000年到了24元，这些我都没有做到。 当后来600073涨到33元时，我简直不感相信就是我5元多买入又抛掉的股票。 我当初发现他们时，只是觉得低价，基本面不错，有潜力，也有人在吸货。或许后来的网络股庄家就是看中它们的。没有想到，我后来会与600832的庄家非常接近成为合作者的。 19

22、99年、2000年，我的资金都实现了翻番。 2000年最精彩的是我在8月30日大盘2100点见顶回落的时候发现涨幅第一的0581苏威孚有纳米概念，也没有经过炒作过，市赢率也非常低。我刚刚从600865中平仓出来，马上在11元附近坚决满仓0581。半月后，大盘跌到1900点，我的0581涨到15元多！ 我及时发现0581是因为我后来工作的一家投资公司当时已经投资了一家纳米项目。所以我非常了解纳米技术。所以炒股票也是功夫在诗外啊 ！ 我后来卖掉了自己的电脑公司，进入一家投资咨询公司工作，做投行。后来又去财经大学进修了金融投资专业，学到了一些理论知识。现在在一家香港公司里负责在大陆的IT投资领域，这

23、样我的电脑专业与金融投资专业也就相辅相成了。 我们的想法是，在资本市场的冬季，为将来的春天作好准备。世界投资经典案例录案例一：台湾台机电（TSMC）公司台机电是目前全球最大的晶圆体代工厂，1987年成立，1994年9月在台湾交易所上市，1995年销售额首次超过10亿美元，1997年以ADR的形式在 美国上市，2000年初股票市值达到1000亿美元，2002年销售额47亿美元（上市以后的销售额年增长率头几年达到50%，以后逐步降低，上市以来7年的销售额年均增长率为25%，），现在市值仍然超过300亿美元，市赢率70倍左右。上个世纪90年代， IT热潮风卷全世界。全球的热钱到处寻找投资目标，电脑芯

24、片业的公司也属于热门公司。电脑芯片业分为设计和制造两个部分，设计的中心在美国，而技术要求稍微低一点的制造部分在台湾开始发展起来。由于芯片制造需要的资本投入非常大，所以当时在台湾很多公司有意投资芯片制造，但规模都不大。台机电就属于其中比较优秀的一家小公司。当时有一群小台机电在激烈竞争，规模差不多，但幸运的是，张忠谋的台机电抓住时机上市，得到大批资金，在下表中，可以看到上市前，台机电每个季度的长期投资只有不到2亿新台币，但上市后，季度投资猛增到30亿新台币，增长约18倍，并在此基础上，逐步增长到2003年一季度的341亿新台币。上市，使台机电得到大笔资金，台机电远远跑到了那些没有上市的竞争对手前面

25、。表：上市后台机电长期投资规模增加十几倍（摘自台机电公司网站）TSMC Historical Key Numbers Income Statement (Expressed in Millions New Taiwan Dollars 1994 1995 Except For Per-Share Amounts) Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4Long-Term Investment（长期投资） 163 168 167 3,074 3,029 2,997 4,496 4,989 更为幸运的是，此时进入台湾的国际资金非常多，而且目标集中，主要就是冲着台湾的一批IT制造公司而来（这

26、些国际资金主要通过QFII形式进入台湾股票市场，90%的资金量集中投资到不到10家的上市公司中）。也许台机电只是比竞争对手存在那么一点优势（公司治理结构的优势、利润率的优势、成长率的优势、公司理念的优势等等），大批资金涌向台机电，公司股票从上市第一天的96元新台币开始，连续多个涨停板（7%涨幅），十天时间就一路上涨到170元以上。表：台机电上市后十天的表现（TSMC，代码2330）（摘自台湾交易所网站）Transaction Date Open High Low Close Volume Transactions1994-9-5 96 96 96 96 4,000 41994-9-6 102.

27、5 102.5 102.5 102.5 1,000 11994-9-7 109.5 109.5 109.5 109.5 1,000 11994-9-8 117 117 117 117 2,000 21994-9-9 125 125 125 125 1,000 11994-9-10 133.5 133.5 133.5 133.5 37,000 241994-9-12 142.5 142.5 142.5 142.5 3,855,000 1,8501994-9-13 152 152 152 152 12,541,000 4,6941994-9-14 162 162 162 162 10,301,00

28、0 3,3351994-9-15 173 173 165 173 17,770,000 5,935此后，台机电股票价格继续不断上涨，反复除权、填权，上市不到6年，就达到1000亿美元的市值。高股价，使公司可以从资本市场上得到大批资金，用以投入到生产线上，扩大规模，在产品竞争上获得更大优势，这笔资金也可以用来收购股价还没有涨起来的竞争对手。观察台机电一些重要会计指标（销售收入、长期投资、利润、股东权益等）有几次重大飞跃，都是因为收购了同行的竞争对手，这些飞跃都离不开资本市场提供的机会，IPO、增发新股、兼并收购使台机电取得跳跃式发展。总之，有了资本市场的帮衬，台机电就可以从想象中的好公司迅速成长

29、为真正的好公司。任何公司的成长，和人一样，一方面要靠自己的努力，另一方面，要靠运气。最先蹿出去的台机电成为了现在的台机电，如果仅仅依靠滚动发展，是到不了今天这个地步的。资本市场给台机电带来的机遇，可能连台机电的创始人张忠谋都没有意识到。而几年前和自己竞争的对手已经基本消失，只剩下联电还有竞争威胁。资本市场有资本市场的脾气，精通产业游戏的企业家也很难把握。当年联想在香港上市，股价从1元多港币飞速上涨到40元港币，柳传志和一些公司元老卖出股票的价格在5元到9元之间。最近搜狐股票从不到1美元涨到40美元，精明的张朝阳将1美元买入的股票在8美元左右抛售。这些企业家，最了解自身的公司，也没有想到股价会有

30、那么一种走法。在对外宣传时，企业家都愿意夸大自己的作用，夸大本企业在经营管理上的与众不同。但精明的企业家都知道，当企业积累了一点竞争优势时，资本市场的作用，用性命攸关来形容一点都不夸张。作为股票投资者，面对着刚刚启动的行情，是跟随大资金买入已经上涨一倍的台机电股票，还是买入没有上涨的其他股票？ 历史证明，在一个有效的资本市场，没有上涨的股票可能永远不会上涨，而有业绩支持的上涨股票可能仅仅因为起跑早了一点，而会继续涨下去。图：台机电公司股票走势图（1994年9月5日至今，对数图，美国股市简称TSM，台湾股市简称TSMC，股票代码2330，数据摘自2003.9.22的 商业周刊网站，走势图摘自YA

31、HOO网站）MONDAY, SEPTEMBER 22, 2003TAIWAN SEMICONDUCTOR MFG CO ADR SPONSORED (NYSE:TSM)Latest QuotesOpen: 11.720 High: 11.720 Low: 11.450 Last: 11.580 Change: -0.14P/E: 77.20 Earnings: $0.15 5Yr Growth: -4.2% Price/Sales: 9.1 Market Cap: 46,475MBid: N/A Asked: N/A Volume: 5,464,600 图：同期台湾加权指数走势图（1994年9

32、月5日-至今，指数轻微下跌）虚拟资产价格该怎么定兼谈中国证券市场理论认识的三个误区当前中国证券市场的“价值投资”主流思想同“泡沫论”是手心和手背的关系，两者都是以传统价值论为基础的，只能部分地解释实体经济的运行规律，不能用来指导以虚拟经济、信息经济、知识经济为主要特征的现代经济价值体系。衡量虚拟资产价格是否合理的唯一标准就是看它是否同系统的其他部分保持协调均衡发展，只要协调均衡发展，就是健康的。反之，就是在破坏整个系统的均衡误区之一：用传统价值论解释虚拟经济，影响经济系统的健康协调发展。传统价值论作为经济学的基础理论之一，诞生于工业社会早期，从认识论上讲正是牛顿理论的鼎盛时代。牛顿理论更多停留

33、在形而上层面，定义了绝对空间、绝对时间和绝对运动。两个世纪过去了，经济学价值论一直没有摆脱马克思、萨伊时代的牛顿认识论基础。劳动价值论依然认为人类活劳动是价值的唯一源泉；以萨伊理论为基础的西方主流经济学思想依然相信劳动、资本、土地三要素是价值的源泉。它们的共同特点就是认为任何资产都可以孤立的定价、而且有一个由其本身内涵决定的价值，价格只能围绕价值进行波动，而且这种价格波动是由某种规律事先决定的，最终还应该还原到其价值的本来定位。由此衍生出来的各种流派，如生产价值论等等，一直将研究的对象停留在微观商品价值领域，其研究目标也停留在以机械论、决定论、还原论为典型特征的牛顿时代。现代物理学已经经过了狭

34、义相对论、广义相对论、量子理论、非线性物理学等阶段，将人类对世界的认识和活动空间从牛顿理论的低速、宏观世界，进一步拓展高速和微观的领域。人类认识到，不仅时间是相对的、空间是相对的、速度也是相对的。在极高的速度下，质量也是相对的，由于整个世界都是相对的，很难确定绝对的参照体系，因此经济学领域里“绝对价值论”已经远远落后于自然科学对世界的认识，各流派都想确定自己的绝对价值论，但绝对的价值恰恰是不存在的。传统价值论认为商品的价值取决于商品本身，或者取决于供求关系，是建立在牛顿认识论基础上对传统实体经济的解释。新经济价值论所定义的价值，不仅是相对的、系统的、非完全客观的，而且不是孤立的商品价值。经济价

35、值论认为，即使对传统的有形商品价值，也只能部分地用传统价值论进行评价，因为它们的价值不是孤立的，而是存在于社会经济系统中，受到物价、货币、利率、相关商品供求关系、人们的价值变化等等的影响由于无法像牛顿定义绝对空间、绝对时间和绝对运动一样，为商品定义绝对的参照物，因此它们的价值只能是相对的。而对于信息经济、知识经济、虚拟经济等微观、高速世界的认识，必须用经济价值新论才能理解。按照经济价值新论的思想，虚拟经济显然不是泡沫经济，而是一个价值体系。正常情况下，虚拟经济按照一定的内在规律周期性运动，只是当不合理的预期导致虚拟资产价格极端高估时，才可能产生一定的“泡沫”。由于经济价值体统本身具有动态调整的

36、机制，而不会无约束地蔓延，只有在极少数的情况下，经济泡沫的极端扩散和不合理的化解方法，才可能对整个系统带来伤害。而当前中国资本市场上的传统价值论者和“泡沫论”者，大有风声鹤唳、草木皆兵的味道。对于虚拟经济、资本流动、证券市场的理论认识误区在实践中是非常有害的。由于虚拟经济的发展壮大，全球经济成为无数个依赖于特定制度框架运行的社会经济价值体系。在每一个社会经济价值体系中，或者多个社会经济价值体系之间，价格、利率、汇率、政治、政策、以及人们的理念都是相互影响的。正是在这样巨大的经济价值体系中，证券市场的作用从宏观金融领域、中观行业整合领域、微观企业价值创造领域都已经被大大地拓宽了。于是我们看到，当

37、东南亚的经济价值体系被攻击之后，就是数以万亿统计的经济价值被毁灭。值得一提的是当前中国证券市场盛行的所谓“价值投资”的主流思想，本质上同“泡沫论”思想是手心和手背的关系，是同一只手因为它们拥有共同的价值论基础，即传统价值论。按照传统价值论（泡沫论和价值投资理论）的思想，一旦股价上涨了，就会背离所谓“价值”，就会产生泡沫，就应该回落到20倍市盈率之下，甚至把国外的东西直接搬过来，要求回到10倍市盈率以下。按照经济价值新论的思想，虚拟资产只有相对价值，即相对于实体资产部分、相对于利率、汇率、经济增长、人们观念的变化等等因素而言，根本没有绝对价值。衡量虚拟资产价格是否合理的唯一标准就是看它是否同系统

38、的其他部分保持协调均衡发展，只要协调均衡发展，就是健康的。比如中国证券市场，是否同中国总体经济增长的实际情况协调发展？是否同中国的利率水平、人民币汇率水平协调发展？是否同全球其他虚拟经济系统、同实体经济状况、同货币投放量协调发展？如果协调，就是健康的，反之，就是在破坏整个系统的均衡。在微观的企业管理领域，传统价值论早已不能作为企业管理的基础，20世纪80年代以来盛行的关于企业价值创造、股东价值创造的现代管理学理论早已将传统价值论远远抛开。而在涉及到宏观经济、金融管理方面，特别是在中国，一大批以传统价值论为哲学基础的政策影响者和政策制定者，由于无法理解信息经济、知识经济、虚拟经济的价值体系，经常

39、以传统价值论为潜在的思维基础，在很多场合提出错误的指导方针和错误的宏观管理政策，严重制约了中国资本市场、乃至整个经济价值体系的健康和谐发展。误区之二：错误理解资本市场与宏观金融风险的关系，认为证券市场下跌就是化解风险。当前，中国资本市场理论认识上的一个重大误区就是认为证券市场同金融风险是一种正相关关系：上涨就是增加风险；下跌就是减少和化解风险。按照经济价值新论，这种观点显然是错误的。如果经济价值系统的其他部分要求证券市场下跌，但是它偏偏上涨，固然是增加整个系统的风险；反之如果经济价值系统的其他部分客观上要求证券市场上涨，可证券市场偏偏下跌，结果也会增加整个经济价值系统的风险。在当前的状况下，证

40、券市场的持续下跌既不同整个经济发展的趋势相合拍，又不利于发展直接融资，降低银行系统的风险，更不利于分流货币流量，降低通货膨胀压力，同时持续下跌还会带来负财富效应，甚至导致本国金融资源的净流出，同中国社会经济价值体系的均衡发展是不协调的。误区之三：以传统价值论为基础，对资本市场功能的认识局限在所谓“社会资源配置”层面，对虚拟资产价格短暂扭曲不能容忍。从微观的企业层面分析，证券市场是越来越多的企业经营者由仅仅追求实体价值最大化，转变到通过资本运作、财务运作追求企业资本市场价值的最大化，从而大大提高了企业经营管理的效率和价值创造的速度。当资本市场迅速发展起来之后，资本市场价值创造和价值实现手段为传统

41、价值论者展现了“变魔术”一样的价值创造过程。从中观的社会经济结构层面分析，在虚拟经济不发达的经济中，当某一产业的产品出现供不应求局面时，主要通过产品价格调整来实现社会资源向该产业流动，而在虚拟经济，尤其是证券市场发达的地区，当某一产品出现供不应求的局面时，该产业的证券价格会迅速做出反应，该领域的虚拟经济价值会迅速吸附巨大的社会资源，支持产业的成长。当某一地区经济增长迅速时，该地区的虚拟经济价值会迅速增加，从而吸引全球的资源向该地区集中。这种通过资本流动实现资源优化配置的效率远远高于商品市场的反应速度。因此，建立起合理的虚拟经济体系，通过资本市场有效引导资本盈余的流动，是经济发展的必要条件。证券

42、市场的发展壮大推动社会经济价值逐渐由实物形态向金融形态的转化，不仅是证券资产总额占国民经济的比重越来越高，而且各类经济主体包括居民、企业、政府等都成为证券市场的主体，从而使证券在经济中的影响越来越大，逐渐形成一个远远超过实体经济规模的虚拟经济价值系统。证券市场运行的过程本质上就是指通过将存量的价值变成流动的价值，将非生产性价值变成生产性价值，让更多的私人财产同时具备社会财富的性质，将各种实物形态的社会财富变成金融形态的价值，促进整个社会经济价值增长的过程。在开放经济条件下，资本市场和虚拟经济还是吸引全球资源为本国所用的重要方式。如果一国社会经济价值迅速增加，而虚拟经济发展跟不上，则社会资源就会

43、流向其他国家的金融领域，因此金融市场发达的国家不仅吸附了大量的本国社会资源，还会吸收大量国外的社会资源流入，导致社会财富迅速膨胀。仔细研究发达国家、新兴市场国家经济起飞的历史，不难发现这一规律。反之，如果资本市场持续低迷，则会导致本国的货币资源向其他国家和地区流动，日本近十年的经济发展状况就很能说明问题。按照经济价值新论的观点，资本市场的功能不仅是促进资源优化的手段之一，还可以促进宏观经济平衡、增强经济价值体系的风险抵抗能力，直接创造虚拟经济价值、协调虚拟经济与实体经济的关系，提供新的价值创造途径和价值实现方式，吸引全球资源为某国和地区直接创造社会经济价值，提供货币分流的载体，保持物价和汇率合

44、理水平等等。而传统价值论者由于仅仅认识到资本市场社会资源配置一种作用，一旦证券价格发生局部的扭曲，就以偏概全，否定资本市场的积极作用。事实上，证券市场的周期性波动本身确实会造成局部证券价格的扭曲，但是这种扭曲效应是短期的，从一个较长的时间段分析，证券市场始终能够引导着资源流动的主流方向。然而，如同不能因为物价波动就否认价格的作用、不能因为经济周期就否认市场经济体制一样，我们也不能因为证券市场有可能短暂价格扭曲，而否定资本市场的功能。对局部或特定阶段的资本市场价格扭曲的现象，所需要做的是进一步提高金融市场的效率，建立虚拟经济与实体经济协调发展的机制，千万不能“一叶障眼，而不见森林”。一个机构打工

45、仔在股市中的经历（转载）-毕业后就来到这家机构，沉浮了这么些年，心中的感觉就像标题所示。但也留下了一些观感，看到现在市面上有很多名为机构投资者如何看市场的评论，总觉得陌生，还是说说我这样的机构投资者怎么看这个市场的吧。1、所谓机构盈利模式吴老先生说的没错，这就是一个赌场。我想这点大家都心知肚明，也不用太多费口舌。而市场一直在聒噪所谓的盈利模式，说白了就是怎么把人家的钱掏到自己口袋里。这里当冤大头的是谁？舆论一边倒地都说是散户，其实散户口袋里那三瓜俩枣怎么喂的饱。如果散户自己损失惨重，人家也是无心之失，不是存心要算计你的，现在看那么多人要上诉，索赔，真是有点啼笑皆非。中国改革20多年，就是一个国

46、有资产不断流入私人腰包的过程，证券市场又怎么能例外。其实所谓的盈利模式，就是自己建好老鼠仓，用公家的钱往上打，简单得很。那一个个坚决的涨停，拉起来气势如虹，毫不哆嗦，是什么让里面的资金如此兴奋，难道是上市公司业绩良好、分配优厚、题材独特，这些都是给别人看的，真正让他们勇往直前的是想到自己的小金库正在跟着不断膨胀，香车豪宅美金账号指日可待。后来市场看到许多大盘股都有大机构入住，欢呼什么“蓝筹时代”。其实是因为几年的发展，老鼠仓规模已经太大，小盘股已经容纳不下了，用大盘股做做波段，倒也有滋有味。那国家亏空了也不好交待啊，放心，国家不会亏的，只要把股价高高的顶在上面，账面一堆浮赢。到年末做帐的时候，

47、把筹码倒一遍，浮赢变实赢，当然是会计上的，然后明年接着顶，许多人都注意看年底拉尾盘，其实年底突然放量对倒才是主要的，不信去看看k线。许多人看到一些大机构控盘度太高，还替人家担心怎么出货。不用担心，过两年，张老总高升了，李老总接任，张老总就算出货给李老总了，李老总好好干，只要不出篓子，会有机会出给王老总的，就是这么简单。但是去年以来，这种盈利模式不好做了，为什么？市场开始结构性调整引发价值重心下降当然是主因，但如果你够横一样可以继续做。直接的原因说出来大家都无法相信。就是因为一级市场取消，改为市值配售，没有一级市场收益了。管理层的这个措施最失败，想激活市场，没想到成了导致阴跌的导火索。其中的原因只有你深入了解机构的运作才能够理解。虽然可以用会计办法做出利润，但证券业务已经成了许多国企最