财务管理知识专题培训教材.docx

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1、第一讲05年考试难度要加大。教材的重点内容：第2章第6章，第9章第11章，更多要关注其中的计算题与综合题。第一章 财务管理总论一般每年考两个客观题，34分第一节 财务管理的目标教材P3关于企业财务管理的目标，即理财的目标，主要有三种关点：1、利润最大化。这种关点认为，企业管理的目标就是追求利润的最大化，这里的利润是指息税前的利润，也就是这里的利润是支会利息和支付所得税之前的利润。用EBIT来表示。E是指利润或收益，I是指利息，T是指所得税。这种关点的缺陷有三点：（1）没有考虑货币的时间价值；（2）在追求利润最大化当中没有考虑相应的投入，也就是没有把相应的投入资本与获得的利润配比关系结合考虑；（

2、3）没有充分的考虑风险。2、每股盈余最大化。在普通股股东的角度来讲，表示每一股普通股所享有的EPS表示净利润。P表示第一个单位，S表示普通股。如果有优先股，税后净利润有支付优先股的股息，D表示优先股的股息，那后的净利润支付完优先股的股息后，剩余的净利润就归普通股所有，普通股的股数N，就是每股盈余。缺点：（1）没有考虑每股盈余的时间性；（2）没有考虑每股盈余的风险性。3、股东财富最大化，也称企业价值最大化，是财务管理的目标。企业的价值就是企业的市场价值。二、影响财务管理目标实现的因素财务管理的目标是企业的价值或股东财富的最大化，股票价格代表了股东财富，因此，股价高低反映了财务管理目标的实现程度。

3、从公司管理当局可控制的因素看，股价的高低取决于企业的报酬率和风险，而企业的报酬率和风险，又是由企业的投资项目、资本结构和股利政策决定的。在资本市场有效的前提下，影响企业价值最大化的因素，两个直接因素：报酬率和风险，三个间接因素：投资项目、资本结构和股利政策。三、股东、经营者和债权人的冲突与协调（一）股东和经营者这间，股东追求的是企业价值最大化，经营者追求的是在职消费。（二）股东和债权人之间。债权人为了防止其利益被伤害，除了寻求立法保护，如破产是优先接管、优先于股东分配剩余财产外，通常采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债的数额等。第二，

4、发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。第二节 财务管理的内容财务管理的内容分三部分：一是筹资，二是投资，三是股利分配。教材P13通货膨胀：企业现金流转不平衡的外部原因。通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。第二讲第三节 财务管理的原则是第一章的重点财务管理的原则也称理财原则，共12条原则，分为三大类；一、有关竞争环境的原则 （第一、四原则重要）有关竞争环境的原则，是指对资本市场中人的行为规律的基本认识。（一）自利行为原则，也就是主观为自己，客观为别人。自利行为原则的一个重要应用是委托

5、代理理论。自利行为原则的另一个应用是机会成本的概念。机会成本就是，当有多个机会面临选择时，选择其中的一个机会，而放弃其他机会，在所放弃的机会中收益最大项目的收益，就叫做选择这个方案的机会成本。（二）双方交易原则（三）信号传递原则（四）引导原则引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。他的前提条件是自己经过努力、争取。因此不要把引导原则混同于“盲目模仿”引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，它是一个次优化准则。引导原则的一个重要应用，是行业标准概念。引导原则的另一个重要应用就是“自由跟庄”。二、有关创造价值的原则（一）有价值的创意原则有价值

6、的创意原则主要应用于直接投资项目；直接投资项目一般是指固定资产投资项目或生产性投资项目。（三）期权原则。期权就是一种选择权。（四）净增效益原则。主要是强调量的概念，或者叫相关流量的概念。例如：企业有一旧设备，1998年购入，购入价值100万，已记提折旧60万，如现在变现，变现价值是30万。现在的账面价值是40万。继续使用旧设备。现在旧设备面临两个机会，一个是变现，另一个是继续使用。企业的所得税率是33%，如果选择变现，带来的现金流量有两项，一是变现收入30万，二因账面价值是40万，应纳税所得额少了10万，抵减所得税3.3万流入企业，因此如果变现就有33.3万流入。如果选择继续使用旧设备，就失去

7、了33.3万的收入，那么33.3万就称作继续使用旧设备的机会成本。继续使用旧设备考虑的是相关现金流量或是增量现金流量，不考虑账面原值和账面价值，我们把过去决策引起的设备的原值与账面价值称作沉没成本，是决策的无关成本。现在应该考虑的是它的相关成本，也就是它的机会成本。净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，也叫差量分析法。另一个应用是沉没成本的概念。三、有关财务交易的原则（一）风险报酬权衡原则（二）投资分散化原则（三）资本市场有效原则。是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且同对新信息完全能迅速作出调整。涉及三个信息：一是过去价格的信息，二是公开信息，三是所有信息

8、。资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。这句话强调，如果资本市场是有效的，人为的改变会计处理方法，不会影响股票的价格，也就不会影响股票的价值。市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。购买金融工具的是投资者，出售的是筹资者，净现值是指一项活动所引起的外来现金流入的现值与外来现金流出的现值的差额。在资本市场上，只获得与投资风险相称的报酬，也就是与资本成本相同的报酬，不会增加股东财富。（四）货币时间价值原则货币时间价值原则强调“早收晚付”第四节 财务管理的环境财务管理的环境包括：法律环境、金融市场环境和经济环境。最主要的是金融

9、市场环境。教材P32金融市场利率由三部分构成：利率=纯粹利率+通货膨胀附加率+风险附加率纯粹利率：没有通货膨胀，没有风险情况下的平均利率。第三讲第二章财务报表分析（重点章节涉及主观、计算、综合）第一节财务报表分析概述三、财务报表分析的方法（一） 比较分析法（二） 因素分析法六、财务报表分析的局限性（一） 财务报表本身的局限性1. 以历史成本报告资产，不代表其现行成本或变现价值。2. 假设币值不变，不按通货膨胀率或物价水平调整。3. 稳健原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产。4. 按年度分期报告，只报告了短期信息，不能提供反映长期潜力的信息。第二节基本的财务比率财务比率可

10、分为四类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率和盈利能力比率一、 变现能力比率（一） 流动比率流动比率流动资产流动负债影响流动比率说服力的主要因素：取决于流动资产中的存货和应收账款的变现能力。取决于流动资产中存货和应收账款的质量好坏。（二） 速动比率速动比率（流动资产存货）流动负债影响速动比率说服力主要的因素：取决于应收账款的变现能力取决于应收账款的质量。企业的流动比率和速动比率越高只能从一方面说明企业的短期偿债能力提高，另一方面说明企业资产收益水平降低。因为企业总资产一定，流动资产和速动比率占总资产的比重越大，长期资产占的比重减少，虽然长期资产的变现能力差，但长期资产的收益水平高，所以企业的

11、流动比率和速动比率越高企业的收益水平降低。例：假设某公司目前的流动比率1.8，假设企业当前发生了一笔业务，赊购一批材料，不考虑增值税，对企业流动比率、速动比率和企业营动资本是否产生影响？解析：流动比率下降速动比率下降营动资本不变因为流动比率流动资产流动负债。假设业务发生前流动资产18万，流动负债10万，流动比率18/101.8，假设赊购材料10万，流动比率（18+10）/（10+10）1.4，所以流动比率下降。因为速动比率速动资产流动负债，分母流动负债增加10万，分子速动资产不变，所以速动比率下降。营动资本流动资产流动负债，业务发生后流动资产和流动负债同时增加10万，流动资产流动负债的差额不变

12、，所以营运资本不变。P42页：一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。营业周期存货周转天数应收账款周转天数P43页：影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。二、 资产管理比率（一）存货周转率存货周转率主营业务成本平均存货存货周转率实际指存货周转次数，分子主营业务成本来自利润表，分母平均存货来自资产负债表中的期初存货与期未存货的平均数。（二）应收账款率应收账款周转率主营业务收入平均应收账款平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款金额。存货周转率、应收账款率可与编制现金预算表结合，可与预计的资产负债表相结合第四讲第二章财务报表分析第二节基本的财

13、务比率二、资产管理比率（二）应收账款周转率应收账款周转率主营业务收入平均应收账款与应收账款相配比的收入是赊销收入如果既知道主营业务收入又知道赊销收入，则应收账账款周转率赊销收入/平均应收账款P45页：影响应收账款周转率说服力的因素有：第一，季节性经营的企业使用这个指标时不能反映实际情况；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量地使用现金结算的销售；第四，年末销售大量增加或年末销售大幅度下降。三、负债比率（一） 产权比率产权比率负债总额股东权益（二） 已获利息倍数已获利息倍数息税前利润利息费用息税前利润（EBIT）指企业占用全部资产在经营过程实现的全部回报。已获利息倍数越大说明企业获得全部收益

14、对债权人收益的保证越高，企业偿债能力越强。注意：1.分母利息指全部利息既包括资本化利息也包括费用化利息。 2.已获利息倍数与财务杠杆系数的关系。如果不考虑优先股的前提下，财务杠杆系数DFL=EBIT/(EBIT-I)，公式中的利息仅仅指费用化利息。假设没有优先股，当期利息全部是费用化利息，已获利息倍数4，求财务杠杆系数？财务杠杆系数4/3假设没有优先股，当期利息全部是费用化利息，财务杠杆系数2，求已获利息倍数？已获利息倍数2教材49页：1.已获利息倍数息税前利润利息费用2.已获利息倍数分析（2）同时从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。（3）

15、长期债务与营运资金比率长期负债（流动资产流动负债）一般情况下，长期债务不应超过营运资金。也就是说长期负债/营动资金1。四、盈利能力比率（一） 净资产收益率净资产收益率净利润平均净资产注意在特殊情况下分母净资产可能用年初数也可能用年末数。第三节财务报表分析的应用一、 杜邦财务分析体系1.权益净利率资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率权益乘数销售净利率反映盈利能力资产周转率反映营运能力权益乘数反映长期偿债能力2.权益乘数资产总额负债股东权益资产负债率负债总额/资产总额资产权益率股东权益总额/资产总额资产负债率资产权益率1权益乘数资产总额/股东权益总额（负债总额股东权益总额）/股东权益总额1+负债

16、总额/股东权益总额负债总额/股东权益总额又叫产权比率权益乘数资产总额/股东权益总额资产总额/（资产总额负债总额）分子分母同时除以资产总额权益乘数1/（1-资产负债率）资产负债率、权益乘数、产权比率三个指标功能一致，同方向变化。资产负债率越高，权益乘数越大，产权比率越高。例：如果权益乘数2，资产负债率50 权益乘数5，资产负债率80第五讲第二章财务报表分析第三节财务报表分析的应用一、 杜邦财务分析体系（一般掌握）权益净利率资产净利率权益乘数资产净利率销售净利率总资产周转率权益净利率销售净利率总资产周转率权益乘数（一）杜邦分析体系的因素分析法：杜邦分析体系的核心指标权益净利率涉及三个因素指标之间的

17、关系：销售净利率、总资产周转率和权益乘数，分别用A、B、C来表示这三个指标，用N表示权益净利率。基期2003年： N0=A0B0C0报告期2004年：N1=A1B1C1假设2003年权益净利率6，2004年权益净利率8，2004年权益净利率与2003年权益净利率的差额2，什么原因导致权益净利率上升2%,这种情况下涉及到有因素分析法对核心指标的变动进行因素分析，也就是由于因素A、因素B、因素C三个因素的单独变动对总变动的影响程度是多少？2003年基期： N0= A0B0C02004年报告期：N1=A1B1C1总变动N1-N02%，总变动是由ABC三个因素的变动引起的。对ABC进行因素分析，设定分

18、析次序：先分析A，然后分析B,最后分析C1.A的变动引起的总变动：假设B、C不变A由A0变成A1：变动后的权益净利率A1B0C0A变动后的的权益净利率与变动前的权益净利率做差额（A1-A0）B0C02.在A变动的基础上分析B的变动B由B0变成B1：变动后的权益净利率A1B1C0B变动前的权益净利率A1B0C0B变动后的的权益净利率与变动前的权益净利率做差额A1（B1-B0）C03.在AB变动的基础上分析C的变动C变动引起的差额A1B1（C1C0）实际上把三个因素变动所造成的差异额加起来就是总变动N1-N0因素分析法也叫差额分析法注意分析次序：先分析A的变动，A的变动所造成的差额（A1-A0）B

19、0C0，假设先分析B，然后分析A，那么这种情况下因素A的变动所引起的差额（A1-A0）B1C0。所以说因素分析法分析次序一旦发生变化，各个因素造成的差额会发生变化，但对总变动没有影响。杜邦分析体系注意三个要点：第一，杜邦分析体系的框架结构；第二，权益乘数与资产负债率、产权比率的关系；第三，用因素分析法过程中分析次序的改化对某个因素的影响额。二、财务状况的综合评价（一）沃尔评分法（二）综合评价方法三、上市公司财务报告分析上市公司财务分析涉及三个核心指标：1.每股收益；2.每股净资产；3.净资产收益率。每股收益反映上市公司的盈利能力。每股净资产体现上市公司在经营过程中股东每股的投入。净资产收益率从

20、股东角度来讲体现投入与产出之比。（一）每股收益每股收益（EPS）(EBIT-I)(1-T)/普通股总股数注意1.计算每股收益的分子净利润来自利润表，反映时期数，分母普通股股数是时点数，时期数与时点数不能直接比较，因此普通股股数时要算平均数，如果当年普通股股数没有发生增减变化，直接用年末数，如果当年普通股股数发生增减变化，必须要计算加权平均股数。例1.某公司2003年12月31日流通在外的普通股股数为100万股，2004年4月1日增发新股20万股，2004年8月6日回购本公司股份10万股，2004年净利润30万，计算2004年每股收益？注意:4月1日增发的普通股股数20万股，发行在外的月份数为8

21、个月（从5月算起）；8月6日公司回购本公司股份10万股，发行在外的月份数为8个月（禁止流通从9月开始算起）。注意2.每股收益的大小受公司资本结构的影响，因为负债筹资能够给所有者带来财务杠杆效应，只要负债筹资的利息率低于投入资本的回报率，负债筹资越多，负债给所有者带来的财务杠杆效应越大，在其他条件不变的情况下，负债程度高的公司比负债程度低的公司能够给所有者带来更多的财务杠杆利益，高负债公司，每股收益高。注意3.每股收益一般不能用于不同公司之间的横向比较。但有时也仅仅只能反映两个公司的相对盈利水平。甲公司乙公司净利润都是100万元，甲公司普通股100万股，甲公司每股收益1元，乙公司普通股50万股，

22、乙公司每股收益2元，不能说乙公司的经营业绩一定比甲公司业绩好。因为分母是一个股数的概念并不能真正反映公司股东对公司的投入水平，原因是甲乙两个公司的股价不一样，比如说甲公司股票价格每股1元，股东投入股本100万，乙公司股票价格每股3元，股东总投入资本150万，因此股数并不能真实反映股东在公司的投入水平，必须与股票价格联系起来。因此每股收益有一定的局限性。第六讲第二章财务报表分析第三节财务报表分析的应用三、上市公司财务报告分析（一）每股收益每股收益的辅助指标1.市盈率市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益市盈率反映投入成本与获得收益之间的配比关系。市盈率越大等同于股东要收回投入成本按现行成本计价的

23、所需时间越长。市盈率体现市场对公司股票的评价。使用市盈率指标时要注意以下几点：（1）不能用于不同行业上市公司之间的比较，不具有可比较（2）市盈率评价指标在以后的内容中许多地方会用到市盈率模型市盈率的局限性：只有在资本市场有效的前提下，用市盈利模型测算出来的每股市场价值才相对比较客观。2.每股股利每股股利=股利总额/年末普通股股份总数计算每股股利时，分母“普通股股数”是否需要计算加权平均股数？由于现金股利的分子、分母均反映时点指标，口径一致，所以，分母不需要求平均数。当普通股数发生增减变化时，不需要计算加权平均股数，直接用年末股数。3.股利支付率股利支付率指当年派发的现金股利占当年净利润的比例。

24、实现净利润100万，派发现金股利40万，公司留存60万股利支付率40/10040留存盈利比率60/100604.股票获利率股票获利率普通股每股股利/普通股每股市价股票获利率又叫当期收益率、本期收益率保守的投资者比较关注股票获利率这个指标敢于冒风险的投资者比较关注市盈率，市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益市盈率越大，说明每股市价与每股收益偏差越大，将来每股成本向每股收益回归的可能性越大，股票价格波动幅度越大。股份公司制定股利分配政策通过股利支付率体现。股利支付率股利总额/净利润总额假定公司当年的股数没有发生增减变动，分子、分母同时总股数分子：股利总额/股数每股股利分母：净利润总额/股数每股收

25、益因此：股利支付率每股股利/每股收益分子分母同时乘以每股市价股利支付率=每股股利/每股收益=市盈率股票获利率意味着在股票支付率不变的情况下，市盈率的大小与股票获利率是一种此增彼减的关系。5.股利保障倍数股利保障倍数每股收益/每股股利股利保障倍数与股利支付率互为倒数（二）每股净资产每股净资产=年度末股东权益/年度末普通股数计算每股净资产时，分母“普通股股数”是否需要计算加权平均股数？由于每股净资产的分子、分母均反映时点指标，口径一致，所以，分母不需要计算加权平均股数。当普通股数发生增减变化时，不需要计算加权平均股数，直接用年末股数。每股净资产的含义？实际反映的是每股的账面价值每股净资产的辅助指标

26、市净率市净率每股市价/每股净资产（三）净资产收益率净资产收益率、每股收益、每股净资产之间的关系假设没有优先股、公司当年普通股股数没有发生增减变动净资产收益率净利润/年末净资产分子、分母同时除以年末普通股股数分子：净利润/股数每股收益分母：年末净资产/股数每股净资产净资产收益率每股收益/每股净资产每股收益每股净资产净资产收益率注意教材58页1.每股收益教材59页年度中普通股增减问题加权平均发行在外普通股股数“发行在月份数”是指发行已满一个月的月份数，例如9月份中发行时按3个月份计算。或者说，发行当月不计入“发行在外月份数”。当月增加的当月不包括在“发行在外的月份数”中，当月减少的当月包括在“发行

27、在外的月份数”中。注意教材60页每股收益的辅助指标市盈利该指标不能用于不同行业公司的比较股票获利率股利保障倍数2.每股净资产每股净资产年度末股东权益/年度末普通股数分母普通股股数直接用年末股数不需计算加权平均股数教材62页市净率每股市价/每股净资产四、现金流量分析（重点）（二）现金流量的结构分析（一般了解）经营活动流量经营活动流入-经营活动流出经营活动的流入包括：销售商品、提供劳务取得的现金流入；收到的税费返还；收到的其他与经营活动有关的现金流入。（三）流动性分析（反映偿债能力）1.现金到期债务比=经营现金流量净额/本期到期债务2.现金流动负债比（重点）=经营现金流量净额/流动负债反映短期偿债

28、能力3.现金债务总额比（重点）=经营现金流量净额/债务总额注意：现金流量侧重于经营活动的现金流量。经营现金净流入实际指经营活动阶段现金流量净额。（四）获取现金能力分析1.销售现金比率=经营现金流量净额/销售额2.每股营业现金流量（重点）=经营现金流量净额/普通股股数计算结果越大，说明每股获取现金的能力越强3.全部资产现金回收率=经营现金流量净额/全部资产100%（五）财务弹性分析1.现金满足投资比率2.现金股利保障倍数（重点）=每股经营现金流量净额/每股现金股利单选：在现金流量分析中，每股营业现金流量反映（B）A流动性B获取现金能力C财务弹性D收益质量（六）收益质量分析两个指标1.净收益营运指

29、数2.现金营运指数三个概念1.经营活动现金流量净额 2.经营现金净流量 3.经营现金毛流量第七讲第二章 财务报表分析第三节 财务报表分析的应用四、现金流量分析教材P67收益质量分析过程中分涉及到两个指标：1、净收益营运指数，这个指标是侧重于从利润表的角度来分析收益质量的。净收益营运指数是指经营活动的净收益占企业全部净收益的比重。在计算净利润过程中，既包括了投资活动所实现的净收益，也包括了筹资活动所实现的损益，还包括了经营活动所实现的损益；投资活动和筹资活动所产生的损益统称为非经营活动的损益。经营活动的净收益全部净收益非经营活动的净损益如果非经营活动实现的是净损失，在净利润基础上调经营活动净损益

30、时，应调加回来；非经营活动的净损益，是指扣除所得税以后的。教材P67 表29调整项目分为三大类：第一类，折旧与摊销。这类项目的特点（1）都是经营活动的范畴；（2）都属于非付现的成本费用。其本身并没有引起现金流出，但是在计算应纳税所得额时被减去，因此抵减所得税，属于现金流入，第二类，非经营活动的税前损益。在净利润基础上调整非经营活动的损益时调的是税后利润第三类，营运资本的变动。营运资本是指，一是指企业在正常的经营活动当中所发生的经营性业务，二是指虽然与当期损益本身没有关系，但他的变动也引现金流量变动了。例如某公司应收账款的年初数是500万，年未的应收账款是400万，当年应收账款减少100万，这1

31、00万与企业当期损益没有直接关系，但是应收账款减少100万，当期就收到现金了，就意味着带来100万的现金流入。第一类项目直接全额调回；第二类项目直接调税前的；第三类项目，营用资本是指流动资产流动负债，这里的流动负债是指不包括短期借款的无息流动负债。例如：某公司2003年年未流动资产是100万，年未的无息流动负债是30万，则2003年年未流动资产无息流动负债70万，就是营运资本是70万，是指短期资金的占用与短期资金来源的差额，相当于企业在经营活动中占用的短期资金是70万，资金占用就是资金的流出。2004年年未流动资产是150万，年未无息流动负债是45万，则2004年年未的营运资本是105万，04

32、年与03年相比较企业占用的营运资本增加了35万，就是指为了维持企业正常的营业活动，企业垫付的流动资金增加35万，就引起企业现金流出。在净利润基础上调整经营活动现金流量净额时，要调这35万。这里营用资本的变动是指，营用资本，调的是差额。营用资本流动资产无息流动负债如果营运资本增加，意味着是流出，在净利润基础上减去营用资本；如查营运资本减少了，意味着是流入，在净利润基础上加上营用资本；所以营运资本在调的时候反方向调。第八讲第二章 财务报表分析第三节 财务报表分析的应用四、现金流量分析教材P67第三类还有一个递延税款。涉及到会计上的所得税会计，递延税款是用来反映时间性差异所造成的所得税影响额。例题：

33、借：所得税 300 000 递延税款 30 000 贷：应交税金-应交所得税 330 000递延税款在借方是由可递减性时间差异产生的所得税影响数，企业在交纳所得税时，引起所得税流出，在此题中，企业当期交纳的所得税引起的现金流出是33万，但利润表上所得税只确认30万，算净利润时只减去30万，还有3万没有减，则应在净利润的基础上调整，将3万减去。如果涉及到递延税款的借项，则应在净利润基础上减去递延税款；如果是递延税款贷项，则应在净利润基础上加上递延税款。（2）经营活动的净流量净流量与净额之间的区别和联系：二者之间的联系就是在计算净流量时也是在净利润基础上调的，也是调三类项目。在调第一类折旧与摊销时

34、，二者没区别；调第三类营运资本的变动也没什么区别。二者的区别在非经营活动损益。在算净流量时，在净利润基础上调税后的。净流量与净额之间的差异在非经营活动的损益所产生的所得税。在计算净流量时，把非经营活动所产生的所得税视同于无关现金流量来处理。（3）毛流量毛流量调第一类，第二类，调第二类时，也是调整税后的，不调第三类。毛流量是指与当期损益相关的流量。2、现金营运指数现金营运指数=经营现金的净流量/经营现金毛流量例题：某公司2004年现金债务总额比为1.2，资产总额是1000万，权益乘数是4，经营活动的毛流量是400万，非经营活动的税前损失为60万，所得税率为33，问该公司2004年的现金营运指数是

35、多少？分析：现金债务总额比=经营活动现金流量净额/债务总额债务总额=资产总额-所有者权益=1000万-1000万/4=750万经营活动现金流量净额=750万1.2=900万非经营活动的损益的所得税=60万33=19.8万经营活动现金的净流量=900万-19.8万=880.2万现金营运指数=880.2万/400万=2.2如果现金营运指数是0.8，非经营活动的税前收益60万，资产总额是1000万，权益乘数是4，经营活动的毛流量是400万，问现金债务总额比是多少？分析：债务总额=1000-1000/4=750万经营现金的净流量=400万0.8=320万非经营活动的损益的所得税=60万33=19.8万

36、经营活动现金的净额=320万-19.8万=300.2万现金债务总额比=300.2/750=0.4第九讲第三章 财务预测与计划本章涉及两个问题：一是有关可持续增长率的计算与分析；二是关于现金预算和预计会计报表的编制。第一节 财务预测三、销售百分比法销售百分比法在预测资金需求量过程中涉及两个模型：一种是总量模式，一种是增量模式。主要掌握增量模式。增量模式：例题：某公司2004年有关的财务数据如下，2004年12月31日，货币资金100万，应收账款200万，存货100万，固定资产600万，此公司2004年年末占用的资产总额1000万，负债中应付账款100万，短期借款100万，长期负债300万，股东权

37、益500万。2004年收入1000万，净利润100万，当年支付给股东的股利是60万，现进行2005年财务预测，先做2005年的销售预测，2005年销售收入比2004年提高20，即2005年销售增长率是20。在此基础上做2005年的资金需求预测。分析：04年公司的资产总额是1000万，就意味着公司04年年末公司占用的资产是1000万，资产的占用与04年年末资金的来源是相等的。05年的销售在04年的基础上提高20，则05年资金占用水平也会增加。现在要求05年由于销售提高20以后，05年的资金占用会比04年新增加多少资金占用。新增资金的占用就是新增资产。资产分为敏感性资产和非敏感性资产。在用销售百分

38、比法时有一个假设，假设所有的敏感性资产和收入是同比例增长。05年与04年相比较，新增的资金占用是在即期的敏感性资产400万的基础上增长20，即新增资产80万。负债分为敏感性负债（也称自发性负债）和非敏感性负债。敏感性负债在用销售百分比法时也有一个假设，假设敏感性负债和收入也是同比例增长。05年敏感性负债在即期100万的基础上带来20万的资金来源。企业能够解决的资金来源还有一部分是来自预计的05年的税后利润所形成的留存收益。05年预计的收入是1200万。假设2005年公司的销售净利率与04年是相同的，则05年预计的净利润是120万。假设05年的股利支付率与04年保持不变，则05年预计从税后利润形

39、成的留存收益是48万（12001040），这48万表示05年年末资产负债表上的留存收益与04年年末资产负债表上留存收益的差额，是增量，所以用留存收益表示。还剩12万元的缺口，由外部市场来筹集。所以销售百分比法的资金需求量是外部的融资需求量，而且是增量的概念。则外部融资需求量=新增资产-新增的自发性负债-新增加的留存收益。销售百分比法预测外部融资需求量，第一步：外部融资需求量的预测，外部融资需求量F=AS/S0-BS/S0-S1P A表示即期的敏感性资产的合计数，S/S0表是销售增长率，B表示即期的自发性负债的合计数，S1表示预计的下个年度的销售额。P表示下个年度预计的销售净利率。A/S0表示资

40、产销售百分比，B/S0表示负债销售百分比。第二步：相对数分析。外部融资销售增长比，相当于把企业的外部融资需求量与企业下个年度新增的销售额之间的比例，即等于F/S，F是12万，S是200万，则12/200=6，则6就称作外部融资销售增长比。这个外部融资销售增长比数值越大，意味着企业下一步销售增长过程中对外部市场融资的依赖就越大。计算有两种方式，一种是：外部融资需求量F /新增销售量S，另一种是：资产销售百分比-负债销售百分比-（1+1/销售增长率）销售净利润留存收益率例题：某公司2005年预计销售增长率20，预计销售净利率是10，预计的留存收益率40，资产销售百分比是40，负债销售百分比10，问

41、外部融资销售增长百分比是多少？第十讲第三章 财务预测与计划外部融资需求量F=AS/S0-BS/S0-S1P A表示即期的敏感性资产的合计数，S/S0表是销售增长率，B表示即期的自发性负债的合计数，S1表示预计的下个年度的销售额。P表示下个年度预计的销售净利率。外部融资销售增长百分比的用途:（1）可以反过来预测外部融资需求量；某公司外部融资销售增长比是30，新增销售额是500万，则外部融资需求量是50030（2）也可以用来分析企业调整有关财务政策的可行性；外部融资销售增长百分比为6，假设该公司的董事会计划调整股利分配政策，把2005年的股利支付率提高到80，意味着2005年留存收益率下降到20，

42、则外部融资需求量F增加了，新增资产80万，新增负债20万，新增留存收益12001020=24万，如果把股利支付率提高到80，企业就需要从外部融资36万，则外部融资销售增长比要达到36/200=18，假设根据公司目前的资信程度以及外部的融资环境，公司能接受的最大的外部融资销售增长比只有6，所以该公司调整股利支付率是不可行的。（3）可以用来分析当有通货膨胀的前提条件下，外部融资的依赖程度是增大还是减小。例题：假设销售量的增长是20，通货膨胀率是10，销售额=销售量价格，假设销售量是1，则销售额的增长率=（1+20）（1+10）-1=32第三步：内涵增长率。是分析一旦外部市场的融资环境恶化了，假设企

43、业不能从外部市场上筹集到任何资金，则推动企业销售增长的资金只有留存收益和自发性负债。内涵增长率就是指外部融资需求量F等于零，也就相当于F=AS/S0-BS/S0-S1P0资产销售百分比是一个固定的常数，负债销售百分比也是一个固定的常数，因为S1SS0，在此公式中只有S是未知的，求出S后，用S/S0求出的销售增长率是指不从外部融资的前提条件下的销售增长率，则此增长率就是内涵增长率。第四步：可持续增长率。可持续增长率强调了均衡增长，（1）强调保持目前的财务政策保持不变。财务政策主要体现在两个指标上，资产负债率和股利分配政策。（2）强调目前的经营效率是不变的。体现经营效率的财务指标是销售净利率和总资

44、产周转率。（3）外部融资只有外部负债融资，没有股权融资。即可持续增长率就是指在保持目的的经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的前提条件下，销售能够达到一个最大的增长率就称作可持续增长率，我们习惯上把符合以上三个件条下的销售增长模型叫稳态模型。可持续增长率的计算。可持续增长率就是收入增长率；是个预计数。预测可持续增长率有两种模式。可持续增长率，四个指标不变，（1）资产负债率不变，就相当于权益乘数不变，权益乘数=资产总额/股东权益总额，也就是资产增长率=股东权益增长率。（2）总资产周转率不变，总资产周转次数=收入/资产平均总额，收入的增长率=资产的增长率。也就意味着资产的增长率=收入的

45、增长率=股东权益的增长率。也就是2005年在保持即期的经营效率和财务政策不变，而且不从外部进行股权融资的前提条件下，则2005年的可持续增长率=2005年股东权益的增长率，05年的股东权益=05年股东权益的增加额/05年年初的股东权益，因为假设不从外部进行股权融资，所以，股东权益的增加额=留存收益的增加额，留存收益的增加额=05年的净利润05年预计留存收益率，因此：05年的股东权益=05年的净利润05年预计留存收益率/05年年初的股东权益所以，05年年初的权益净利率用04年即期的净利润/04年年初的股东权益总资产周转率=收入/年末资产总额，权益乘数=年末的资产/年初的股东权益 第十一讲第三章财务预测与计划第二节增长率与资金需求三、可持续增长率根据期末股东权益计算可持续增长率关于可持续增长率计算的第二个公式的推导：前提条件是不从外部进行股权融资05年新增资产=新增的股东权益+新增的负债资产=负债+股东权益因为不从外部进行股权融资，那么股东权益的增加额等于留存收益的增加额。负债/股东权益=新增的产权比率用L表示负债=L留存收益留存收益提出来：资产=留存收益（1+L）留存收益=05年预计的销售收入S105年预计的销售净利率05年预计的留存收益率假设收入/资产=新增总资产周转率用A表示资产=收入/A =S/AS/A=S1PE（1+L） =（S+S0）PE（1+L）=S0PE