证券投资学培训课件.docx

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1、 绪论：证券市场在经济中的地位与作用一、 一、 金融市场的划分：货币市场、资本市场、期货、期权市场、黄金、外汇市场。二、 二、 证券市场定位问题优化资源配置。第一章 第一章 股票基础知识教学目的：通过本章内容的学习，使学生了解股份有限公司的概念、特点、公司的变更形式；掌握股票的概念、特点、分类；熟悉股票的发行与交易知识；了解股票价格与股票价格指数各自的分类、计算等内容。重点：股份公司的特点；股票的概念、特点与分类；股票价格指数；股票价格及除权除息价格的计算。难点：股票价格指数的作用；股票价格及除权除息价格的计算。教学方法：适当添加课外资料，引导、帮助学生理解教材内容，必要时采用案例说明。 课时

2、分配：68课时。第一节 第一节 股份有限公司注：为便于学生理解教材内容，可以考虑在第一节课的前半部分采用导入式教学法，适当介绍一些我国股份制经济的相关知识，如：1、 什么是股份制度？2、采用股份制组建的公司先后有无限责任公司、有限责任公司、股份两合公司、股份两合公司、股份有限责任公司五种，它们在内涵和特点上有何区别？3、小常识：如1984年7月在北京成立了我国第一家股份制企业天桥百货；1984年11月中国第一家较规范的向社会发行股票的股份公司上海飞乐音响股份公司成立；1986年9月上海静安证券营业部首开股票转让业务；1990年11月、1991年4月上海证券交易所、深圳证券交易所分别成立，标志着

3、中国股份制经济的诞生，等等。在学生对股份制有了初步认识以后，再开始讲授教材内容。一、股份有限公司的概念及特点（一） （一） 概念股份有限公司是把其全部资本分为等额股份，股东以其所持股份为限对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的公司。（二）特点1、资本分为等额股份，并以股票形式来表现2、股东以所持股份为限对公司债务承担责任3、股票可公开发行并可依法自由转让4、股份有限公司的发起人应不不少于法定最低人数二、股份有限公司的设立、变更、破产和解散（一）股份有限公司的设立方式1、发起设立：又称单纯设立，指由发起人认购公司应发行的全部股份而设立公司的方式。2、募集设立：又称渐次设立，是指发起

4、人认购公司应发行股份的一部分，其余部分通过向社会公开发行而设立公司的方式。定向募集：指股份公司发行的股份除发起人认购外，其余股份面向特定的社会公众发行，如其他法人、公司内部职工等。（注我国自1994年7月1日实施公司法后，已经不再采用定向募集方式设立新的公司。）社会募集：指股份公司发行的股份除由发起人认购外，其余股份向社会公众公开发行，是广泛地面向社会公众来筹集资本，没有任何限制。（二） （二） 股份有限公司的变更方式1、合并：是指两个或两个以上的股份公司依照公司法所规定的程序，通过订立合同的形式合并成一个公司的行为。分为：吸收合并：又称兼并、存续合并，是指两个以上的公司合并中，其中一个公司因

5、吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式。新设合并：又称联合，是指两个或两个以上的公司通过合并各自解散，在此基础上设立一个新的股份公司，这个新设的公司接管原有几个公司的全部资产和负债。2、分立：是指一个股份公司因生产经营需要或其他原因而分开设立为两个或两个以上的公司。分为：新设分立：是指一个过分公司将其全部财产分割为两个部分以上，新设两个以上的公司，原公司解散。派生分立：是指公司将其财产或经营业务的一部分分离出去，设立一个或数个新的公司，原公司存续。3、转换：即公司组织变更，指有股份公司这一类型转换为其他的公司类型。一般可转换为有限责任公司或国有独资公司。（三）股份有限公司的破产指公司因严重亏损

6、、无力清偿到期债务而由法院根据债权人或债务人的申请依法将债务人的财产进行清算并将其公平清偿给债权人。（注：此处可简要介绍股份公司破产清算的法定的清偿分配顺序，重点突出股东的权利表现，为第二节内容作一铺垫。）（四）股份公司的解散：指公司法人资格的撤消。第二节 股票基础知识一、股票的概念、性质及特征（一）概念：股票是一种有价证券，是股份公司发行的用以证明股东在公司投资入股的所有权凭证。（二）本质：股票是一种代表资本投资几对一定经济利益享有分配请求权的资本凭证，是资本市场上流通的有价证券。（三）股票的特性 （重点讲解）1、不可偿还性：即永久性。2、风险性（可以PT郑百文为例）3、流通性（注：主要是对

7、社会募集的股票而言，发起设立的公司的股票不能上市转让。）4、参与性（注：这是普通股股东综合权利的一个方面，是大股东尤其是法人股股东投资股票、争取参股控股的主要驱动力，1998年3月的“宝延风波”就是一个鲜明的例证。）5、股票价格和股票面值的不一致性：即价格的波动性。每日股价波动以前日收盘价格的涨跌停板价为上下界限。二、股票的类型（一）按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股（重点讲解）1、普通股：是在公司的经营管理、盈利、财产分配上享有普通权利的股份。其股东享有的以下几项基本权利：公司经营管理权（决策参与权）：股东有权参加股东大会，并有建议、表决、选举权。公司盈余分配权：满足所有债权偿付要求

8、及优先股东的收益后对企业盈利和剩余财产的索取分配权。优先认股权：指普通股东可以按持股比例以低于市价的某一优惠价优先购买公司的新发行股票。剩余资产分配权：指在公司破产清算时，若公司资产在满足其它债权人及优先股东的请求权之后仍有剩余，普通股东有权以其所持股份对公司剩余资产进行分配。2、优先股：公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权的股票。其优先主要体现在两方面：领取股息优先、分配剩余资产优先。但优先股股东不参与公司的经营管理、无投票表决权。（二）按股票是否记名分记名股票和不记名股票记名股票是股票票面上记载股东姓名并将股东姓名登记于股东名册上的股票。转让时必须通过公司且必须通过法定程序办理手续，不得

9、私下转让记名股票。不记名股票与其相反。（三） （三） 按有无面值分为有面值股票和无面值股票。有面值股票是在股票票面上记载每股金额的股票，面额是公司资本的基本单位；无面值股票在票面上不记载金额，但要标明每股占公司资本的比例。（四）按投资主体不同，我国现行的股票类型国有股：有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。法人股：指企业法人或具有法人资格的事业单位和社会团体以其依法可经营的资产向公司非上市流通股权部分投资所形成的股份。包括境内发起法人股、外资法人股和募集法人股。（补充资料：国有股和法人股都属于非流通股，目前仍不能上市，将来能否上市现已提上研究日程，是今后值得关注的焦点问题

10、）公众股：指我国境内机构和个人以其合法财产向公司可上市流通股权部分投资所形成的股份。（补充资料：公众股属于流通股，包括公司职工股和社会法人股，但前者在我国已不再允许发行。公众股目前只占整个股市股份总数的30%左右，是计算流通总市值的主要依据；介绍公司职工股和内部职工股的区别，并暗示内部职工股能否上市是将来一大炒作题材。）外资股：由国内股份有限公司向国外投资者及我国港澳台地区发行的以人民币标明面值以外币认购和交易的股票。分为两类：境内上市外资股：即B股，由国内股份有限公司发行，在上海、深圳交易所上市，以人民币标明面值，以外币认购和交易的股票。在上海以美元，在深圳以港币交易。境外上市外资股：由国内

11、股份有限公司发行在国外证券交易所上市的股票。如H股、S股、N股。（五）其他种类配股：是上市公司根据发展需要，依据法定程序，旨在向原股东进一步发行新股筹集资金的行为。转配股：国有股、法人股的持有者放弃配股权将配股权有偿转让给其他法人或社会公众，这些法人或社会公众行使相应的配股权时所认购的新股就是转配股。绩优股：业绩优良的股票。在我国的衡量标准是每股税后利润和净资产收益率。一般而言，每股税后利润在全体上市公司中处于中上地位，公司上市后净资产收益率连续3年超过10%的股票为绩优股。蓝筹股：在海外股票市场上，投资者把那些在其行业占有重要支配性地位、业绩优良、成交活跃、红利优厚的大公司股票称为蓝筹股。第

12、三节 股票的发行与交易教学方法提示：本节内容股票发行部分教材介绍较详细，而股票交易部分基本的常识性的东西相对较少，为能引导学生顺利入门，关于股票交易程序涉及的必要知识要作适当补充。一、股票的发行（一）发行目的1、设立新公司2、增资扩大经营3、改善资本结构4、转换债券5、公司兼并6、股份的分割与合并7、派息8、将公积金纳入资本金（二）发行条件1、首次发行股票条件：详见教材第10页。重点记忆：发起人符合法定人数，即应当有5人以上为发起人；发起人认缴和社会募集的股本最低为1000万元，若达不到法定要求，则发行失败，发起人要承担民事责任；发起设立股份公司的，发起人要认购全部股份；募集设立公司的，发起人

13、认购不少于全部股份的35%，并不得低于3000万元人民币，其余股票要公开发行，社会公众股不得低于25%；若总股本超过4亿的，社会公众股不得低于15%。2、配股条件：详见教材第11页。重点记忆：公司一次配股发行股份的总数，不得超过该公司前一次发行并募足股份后其普通股股份总数的30%，属国家重点建设项目和技改项目的可不受此比例限制。（三）股票发行程序：2000年3月，中国证监会公告股票发行核准程序，企业发行上市只要符合法律法规要求，经省政府或国务院有关部门同意，主承销商即可向中国证监会推荐并报送申请文件。公告的股票发行核准程序如下：受理申请文件、初审、发行审核委员会审核、核准发行、复议。（四）股票

14、发行方式1、认购证2、储蓄存单3、上网定价发行上网定价发行是指主承销商利用股票交易所的电脑系统，由主承销商作为唯一的卖方，投资者在指定的时间内，按规定的发行价格委托买入股票的方式进行认购股票。4、上网竞价发行上网竞价发行是指主承销商利用股票交易所的电脑系统，由主承销商作为唯一的卖方，投资者在指定的时间内，以不低于发行底价的价格委托买入股票进行认购的方式。（五）股票发行价格1、影响股票发行价格的因素发行价格的基本规定盈利水平发展潜力发行数量行业特点股市状态2、我国股票发行定价方法（1）市盈率法每股发行价格=公司前三年的每股税后利润的算术平均数*发行市盈率每股税后利润=发行当年预期利润/发行当年加

15、权平均股本数发行当年平均股本数=发行前总股本数+本次公开发行股本数*（12-发行月份/12市盈率一般在1525之间。（2）竞价确定法（为便于理解，可随机列举部分数据来说明竞价的过程）二、股票的交易（一）股票的交易程序1、开户：证券账户：股东卡种类：深市A股、深市B股、沪市A股、沪市B股等；基金账户卡注意事项：两市账户卡不能通用；不能同时拥有股东卡和基金卡。资金账户自选有会员资格的券商营业部开立资金账户；一个账号可购买两市证券；沪市实行全面指定交易制度、深市实行托管券商制度。2、委托：委托方式：电话委托、电脑委托、刷卡委托等。交易时间整数交易单位零股交易报价档位委托撤单3、竞价成交：竞价方式：电

16、脑竞价必须遵循价格优先、时间优先的原则。在集合竞价时间和连续竞价时间成交方法有所不同。4、清算交割介绍“T+1”和“T+0”交易制度交易费用5、过户（二）股票的交易方式现代股票交易方式有现货交易、期货交易、信用交易、期权交易、股票指数期货交易等，而且有不断翻新的趋向。第四节 股票价格和股票价格指数教学方法提示：本节的讲解重点是对各类股票价格及股票价格指数内涵的理解，以及我国深沪两市采用的不同的股票价格指数的计算方法，其余内容只作一般了解，股票价格指数的编制方法部分因实践使用价值不大，可让学生课下自学即可。一、股票价格（一）概念股票是一种虚拟资本，本身没有价值。但由于它能给投资者带来收益，所以它

17、又有价格。股票价格，从广义上来讲，指股票的发行价格和交易价格；狭义的股票价格指股票的交易价格。包括票面价格、账面价格、清算价格、理论价格、发行价格、交易价格。（二）股票价格的种类1、理论价格：指持有股票未来各期股息收入的折现值与卖出价格折现值的和。2、票面价格：指面值。3、账面价格：股票的净值，即净资产。4、清算价格：指公司在撤消或解散时，每股所代表的实际价值，往往小于账面价格。5、内在价值6、市场价格：开盘价、收盘价、最高价、最低价、平均价二、股票价格指数（一）概念：运用统计学中的指数编制方法而成，反映股市总体价格水平或某类股价变动和走势的指标。（二）种类：1、综合指数和分类指数2、全部股指

18、数和成分股指数（三）股价指数的编制方法（自学内容）1、股价平均数的计算方法2、股价指数的计算方法三、世界上有影响的几种股票价格指数（一般了解）（一）道.琼斯股票价格平均指数（二）标准.普尔股票价格指数（三）伦敦金融时报股票价格指数（四）日经指数 （五）香港恒生股价指数四、我国的股票价格指数（一）上证综合指数：是上海股票交易所编制的，以全部股票为计算范围，以发行量为权数采用加权法计算得出的综合股价指数。1991年7月15日发布，以1990年12月19日为基期，基期指数为100点。1992年2月21日发布B股指数并以当天为基期，点位为100。1993年6月，上交所又推出上证分类指数，包括工业、商业

19、、房地产业、公用事业和综合类指数。计算公式：本日股票市价总值本日股价指数=-*100基期市价总值遇上增资扩股时，需进行相应修正：本日股票市价总值本日股价指数=-*100新基准股票市价总值（二）上证30指数沪市于1996年7月1日又推出“上证30指数”。在上交所上市的A股中选有代表性的30种样本股（工业股16只，商业股4只，房地产股2只，公用事业股4只，综合股4只）为计算对象，取1996年13月的平均流通市值为指数的基期，基期指数为1000点。（三）深证综合指数该指数以所有上市股票为样本，以发行量为权数，以1991年4月3日为基期，基期指数为100点。（四）深证成分指数深圳证券交易所于1994年

20、7月20日推出深证成分指数。深成指以40指股票为样本股 ，以流通量为权数以加权法计算得出。基期点位值为1000点。第五节 分红派息与除权除息教学方法提示：本节主要让学生理解派息、送股、配股的涵义，掌握除权除息价格的计算，最适合举例说明法。一、分红派息指股份公司经过一年的运营后，根据盈利的多少向其股东派发现金股利和股票股利。派发现金股利：即派息，如10派1元（含税），就是股份公司向股东按每10股派发1元现金股利，扣除20%的红利所得税后每10股实得0.8元现金。派发股票股利：即送股，仍旧市股份公司不发现金，而是按每1元折成1股的方式送红股。如10送1，即每10股送一股红股，其中所得税已由股份公司

21、代缴，不再另扣。但若是10派1送1，则两税均在现金红利中扣除，即实为10获1股0.6元现金。派送规则（见课本介绍）。二、除权除息（一）几个相关概念股息宣布日股权登记日除权除息日派息日（二）除权除息价的计算1、除息价=股权登记日收盘价-每股派息额2、送股除权价=股权登记日收盘价/1+送股比例 3、配股除权价=股权登记日收盘价+配股价*配股比例/1+配股比例 4、送股除权除息价=股权登记日收盘价-每股派息额/1+送股比例股权登记日收盘价-每股派息额+配股价*配股比例5、配股除权除息价=1+配股比例股权登记日收盘价-每股派息额+配股价*配股比例6、送、配股除权除息价=-1+送股比例+配股比例（三）计

22、算案例：（可随机从股市上摘选或自编）如：某股票M，股权登记日收盘价为30元，分别计算在10派2元10送310派2送310配2，配股价25元10派2配3，配股价25元10送3配2，配股价25元情况下的除权除息价格。解答：除息价=30-0.2=29.8元送股除权价=30/（1+0.3）=23.08元送股除权除息价=（30-0.2）/（1+0.3）=22.92元配股除权除息价=（30-0.2+0.2*25）/（1+0.2）=29.00元送股配股除权价=（30+0.2*25）/（1+0.3+0.2）=23.33元送股配股除权除息价=（30-0.2+0.2*25）/（1+0.3+0.2）=23.20元（

23、注：可考虑布置一次作业，让学生熟练掌握计算方法。）就以上案例，向学生解释计算除权除息价对除权除息日当天开盘价的影响以及填权、填息、贴权、贴息、含权、逃权、抢权的含义。复习思考题： 1、简答股份有限公司的特点2、简答股票的特点。3、比较普通股和优先股的不同点。4、如何确定股票的发行价格？5、简述股票交易程序。6、股票除权、除息计算。第二章 股票投资分析概论 教学目的：通过本章的学习，使学生掌握股票投资分析原则、股票投资收益与风险和股票投资分析方法。教学重点：股票投资原则、股票投资风险、股票投资分析方法研究。难点：股票投资分析方法研究。 教学方法：以教师结合案例讲述为主，以学生课后练习和课堂讨论为

24、辅。第一节 股票投资分析原则 一、股票投资的基本要素 与其他金融资产投资一样，股票投资包含三方面的基本要素： (一）收益 股票投资收益主要由两部分组成，一部分是当前的股利收入，另一部分是由股票价格的涨落而产生的资本增值（或损失）。（二）风险股票投资是一种风险投资。预期收益同实际收益之差，或者说预期收益率同实际收益率之差表明了股票投资的风险程度。(三）时间因素 这里的时间包括两个方面：一是确定股票投资是短期投资还是中长期投资；二是选择股票投资时机。 二、股票投资应坚持的原则 （一）安全性 坚持安全性，应注意以下主要问题：尽量选择风险小而市场价格被明显低估的股票;确定合理的入市时机; 考虑投资者的

25、风险承受能力。 （二）收益性 在选择股票投资对象时，投资者应考虑预期收益率和股票价格两个因素。在风险程度相当的情况下，投资者应选择预期收益率高的股票作为投资对象。（三）流动性 股票的流动性是指股票的变现能力。在二级市场上，股票的变现能力主要取决于二级市场的发达程度。此外，股票的变现能力还取决于该种股票的热度。 三、选择股票投资对象应考虑的主要要素（一）股票的基本价值模型 如前所述可知，在选择股票投资对象时，要尽量选择那些市场价格被明显低估的股票。 股票价值可以通过股票的基本价值模型来计算。设为股票现值，为第n年股票的卖出价格，K为股票投资者的期望收益率或贴现率，是第t（t=1，2，n）年的股利

26、。则股票的基本价值模式为： = （二）影响股票投资价值的因素 1、公司自身状况:主要从公司财务状况、公司收益状况、公司管理能力、公司股价变动的历史状况几方面来考虑。 2、公司的外部环境 主要包括宏观经济环境、行业背景和区域环境等外部因素。 第二节 股票投资的收益与风险 一、股票投资收益 股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入。它由股利收益、资本利得和股权盈利三部分组成。 （一）股利收益 股利收益是指投资者以股东身份，按照持有股票的数量，从公司盈利分配中获得的收益，具体包括股息和红利两部分。股息和红利的分派都要受股份公司的经营状况和发展战略等因素的影响。 股利有多种

27、形式，一般常用的有以下两种： 1、现金股利。现金股利是股份公司以现金形式支付给股东的股利收入，是股利分配中最普通、最基本的形式。分派现金股息，既可以满足股东预期的现金收益目的，又有助于提高股票的市场价格，吸引更多的投资者。所以，一般来讲，股份公司只要有净利润，有一定量的现金，一般都派发现金股利。但是，现金股利分发的多少要取决于董事会对影响公司发展的各种因素的权衡，并要兼顾公司和股东两者的利益。一般来说，股东更偏重于眼前利益，希望得到比其他投资形式更高的投资收益。董事会更偏重于公司的财务状况和长远发展，希望保留足够的现金以添置固定资产或用于其他用途。 2、股票股利。股票股利是以股票的形式支付给股

28、东的投资收益，通常由公司用新增发的股票或一部分库存股票作为股息，代替现金分派给股东。股票股利原则上是按公司现有股东持有股份的比例进行分配的，采用增发普通股并发放给普通股股东的形式。它实际上是将当年的留存收益资本化。（二）资本利得 资本利得又称价差收益、资本损益、市价盈利，是指股票买入价与卖出价之间的差额。由于上市股票具有流动性，投资者可以在股票交易市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股票价格的波动低买高卖赚取价差收入，买卖之间的差价就是资本损益。(三)股权盈利 股权盈利分为两种情况：一种是公司增发新股票时，原有普通股股东有优先认购权，而且享有一定优惠条件，如价格的减让，发行股权证

29、；另一种是公司为使所发行的公司债券更有吸引力，给投资者在某一确定价格下购买普通股股票的权利并发行认股权证。 二、股票投资收益率的计算 股票投资收益率是衡量股票投资效率的一个重要指标，也可以用来评价股票。股票投资收益有多种形式，所以相应的股票投资收益率也有多种形式，主要包括股利收益率、股票持有期收益率、拆股后持有期收益率等。 （一）股利收益率股利收益率又称获利率，是指股份公司以现金形式派发的股利与股票市场价格的比率。具体公式为：股利收益率=其中： D现金股利 股票买入价例：某投资者以16元一股的价格买入X公司的股票，持有一年分得现金股息1.60元，则：股利收益率=（二）持有期收益率 股票持有期收

30、益率是一个重要的投资效率指标，它是指股票投资者在持有股票期间的股利收益与资本价格变动收益占股票买入价格的比率。其具体公式为： 股票持有期收益率= 其中：D现金股利 P0股票买入价 P1股票卖出价 例：上例中股票投资者在分得现金股利两个月后 将股票以18元的价格卖出，则： 股票持有期收益率=22.5% 由于股票没有到期日，投资者持有股票的时间可长可短，股票持有期收益率就反映了股票投资者在一定持有期内全部股利收益和资本损益占投资本金的比率。如果计算年度收益率，需加以折算，这样也便于它和债券收益率、银行利率等其他金融资产的收益率加以比较。 （三）拆股后的持有期收益率 投资者在买入某种股票后，有时会发

31、生该股份公司进行股票拆股的情况，从而影响到该股票的市场价格和投资者的持股数量。因此在拆股后需要作相应的调整，以计算拆股后的持有期收益率。其具体公式为： 拆股后持有期收益率 = 例：上例中投资者买入股票并分得现金股利后，X公司以1：2的比例拆股。拆股决定公布后，X公司股票市价涨至20元一股，拆股后的市价为10元一股，若投资者此时以市价卖出该股票，则拆股后持有期收益率调整为： 拆股后持有期收益率=35% 三、股票投资风险 作为一种风险投资，股票投资会遇到很多风险。这些风险一般由系统性风险和非系统性风险两大类组成。 （一）系统性风险 系统性风险是指由于某种全局性的因素而对所有股票产生影响的风险。这些

32、因素来自企业外部，企业本身不能控制。对投资者而言，不管其投资组合中有多少股票，这种风险都不能消除，因此它又称为不可分散风险、不可回避风险。系统性风险包括利率风险、购买力风险、市场风险、政策风险、政治风险、偶然事件风险等。 1利率风险。股票投资的利率风险是指市场利率的变动给投资者带来损失的可能性。一般而言，股票价格与市场利率成反方向变化，即市场利率提高，股票价格下降；市场利率下降，股票价格上升。股票价格的变动会进一步影响人们的投资收益，但对普通股和优先股有所不同。由于优先股的股息率是固定的，所以利率风险对它的影响相对较大。在投资者购买某种优先股股票后，如果市场利率上升，该股票价格就会下降，从而使

33、投资者蒙受损失。对于普通股来说，其股利和股价主要受公司经营状况和财务状况的影响，虽然市场利率的变动也会影响公司的经营状况和财务状况，但它只是其中的部分因素，所以利率风险对普通股股票的影响相对较小。 2购买力风险。购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于价格总水平变动而引起的购买力下降给投资者带来损失的可能性。在通货膨胀条件下，投资者在股票价格持续上升的情况下会丧失购买力，导致实际收益的下降。因为在通货膨胀时，股票价格会随着商品价格的上涨而上涨，投资者的货币收入有所增加，许多投资者错误地认为货币越多越富，这种货币幻觉使他们忽视了通货膨胀风险的存在。实际上，由于货币贬值，货币购买力下降，投资者的实际收

34、益不仅没有增加，反而有所减少。 分析购买力风险可以通过计算实际收益率来进行。我们知道，投资的获利通常用投资收益率来表示，但是投资收益率有名义投资收益率和实际投资收益率之分，前者是不考虑通货膨胀因素的投资收益率，后者则是经过通货膨胀率调整过的投资收益率。通常股票市场上标明的收益率都是名义收益率，只有通过实际收益率才能衡量出资产价值的变动情况。 实际收益率=名义收益率-通货膨胀率 购买力风险对不同股票的影响是不同的。一般来讲，优先股股票的购买力风险较大，对普通股股票来说，购买力风险相对较小。 在通货膨胀的不同阶段，股票受到的影响是不同的。在通货膨胀之初，企业消化生产费用上涨的能力较强，又能利用人们

35、的货币幻觉提高产品价格，股票的购买力风险相对较小；在出现严重通货膨胀时，各种商品价格轮番上涨，社会经济秩序紊乱，企业承受能力下降，盈利和股利都难以增加，此时普通股也要承受很大的购买力风险。 不同股票面临的购买力风险也是不同的。一般说来，率先涨价的产品、上游产品、热销或供不应求的商品面临的购买力风险较小；而国家进行价格控制的公用事业、基础产业和下游产品等面临的购买力风险较大。 3市场风险。市场风险是指股票市场行情周期性变动而引起的风险。这种行情变动指的是股票行情长期趋势的改变，也就是股票市场上多头和空头交替出现所引起的投资收益的变动。股票市场价格的波动通常用股票价格指数的升降来衡量。股票价格指数

36、从某个较低点开始持续上升直到某个较高点的状况称作多头市场（牛市）；股票价格指数从某个较高点开始持续下跌直到某个较低点的状况称作空头市场（熊市）。在股票市场上，多头和空头总是交替出现的，这种交替变化导致市场收益发生变动，从而引起市场风险。造成股票市场行情变化的原因是多方面的，但起决定性作用的因素是经济周期的变动，即在社会经济阶段性的循环和波动中，企业的景气和效益要受到影响，从而从根本上决定了股票行情的变动趋势。股票行情随经济周期的循环而波动，所以又把市场风险称作周期波动风险。一般而言，从萧条、复苏到高涨的过程中出现的是多头市场；从高涨经衰退到萧条的过程中出现的则是空头市场。4政策风险。政策风险是

37、指政府有关政策发生重大变化或是有重要的法规、举措出台，引起股票市场的波动，从而给投资者带来的风险。 政府对本国股票市场通常有一定的规划和政策，以指导市场的发展和加强对市场的管理。股票市场政策应当是在尊重股票市场发展规律的基础上，充分考虑股票市场在本国经济中的地位、与社会其他部门的联系、整体经济发展水平及政治形势、股票市场发展现状等多方面因素后制定的。特别是我国的股票市场，还肩负着企业转制的改革重任，并要与经济改革的总体规划步调一致。政府关于股票市场发展的规划和政策应该是长期稳定的，在政策和规划既定的前提条件下，政府应运用法律手段、经济手段和必要的行政管理手段引导股票市场健康、有序地发展。但是在

38、某些特殊情况下，政府也可能会改变发展股票市场的战略部署，出台一些扶持或抑制股票市场发展的政策，制定出新的法规或交易规则，从而改变股票市场原先的运行轨迹。特别是在股票市场发展的初期，对股票市场发展的规律认识不足、法规体系不健全、管理手段不充分，更容易较多地使用政策手段来干预市场，由于股票市场政策是政府指导、管理股票市场的手段，一旦出现政策风险，几乎所有的股票都会受到影响，因此属于系统性风险。5政治风险。现代社会中，政治与经济有着密切的联系。经济的发展固然有利于政局稳定，但政局的变动对经济发展，特别是股票市场的发展有着不容忽视的影响。股票投资者应密切关注政局的变动。例如，海湾战争期间世界各大股票市

39、场价格均随着战事的变化而动荡起伏。又如，美国总统大选对股市有明显的影响，因为执政党在选举前总是要采取一些有利于公众的措施，从而间接地对股市产生影响。据统计，自1872年以来的28次总统选举中，选举前一两年股市上扬的有19次，下跌9次，年平均获利达6.6%；选举当年股市上扬的有20次，下跌8次，年平均获利4.5%；选举后第一年，上扬14次，下跌14次，年平均获利2.1%，低于正常年份；选举后第二年，股市上扬15次，下跌13次，年获利为-6.2%。在历史上，大凡民主党上台时股市多上扬，而当共和党当政时股市多下跌。在我国，股市也深受政局的影响。例如1989年“六四”前后，深圳股市即大幅度下跌。时局稳

40、定一个月后，股价才开始逐渐回升。 6偶然事件风险。偶然事件风险是一种突发性风险，是指突发性事件使股票投资者遭受损失的可能性。这种风险是绝大多数投资者都必须承担的，而且其剧烈程度和时效性因事而异。如自然灾害、气候异常、战争危险等。另外，随着技术进步伴随而来的计算机犯罪以及“千年虫”等偶然事件（它实际上是技术风险）也会使股票投资者蒙受损失。这些风险不仅损失巨大，而且又都是股票投资者在进行投资决策时无法预测的。（二）非系统性风险 非系统性风险是指只对某个行业或个别公司的股票产生影响的风险。这类风险通常由某一行业或企业各自内部的某一特殊因素引起，如企业管理层变动、技术落后、产品过时、财务结构不合理、生

41、产成本上升等，它与整个股票市场的价格不存在系统、全面的联系，只对个别或少数股票的收益产生影响。对这种风险，投资者可以通过分散投资来抵消，由于非系统性风险是可以分散、可以回避的，因此又称作可分散风险、可回避风险。通过以上分析我们可以发现，系统性风险强调的是对整个市场所有股票的影响，而非系统性风险强调的则是对某一股票的影响。 非系统性风险包括信用风险、财务风险、经营风险、企业风险、流动性风险等。 1信用风险。信用风险又称违约风险，是指股票发行人无法按期支付股利而使投资者遭受损失的风险。股票发行人如果不能支付股利，或者仅仅是延期支付，都会影响投资者的利益，使投资者失去再投资和获利的机会而遭受损失。信

42、用风险揭示了发行人在财务状况不佳时出现违约和破产的可能性，它主要受股票发行人的经营能力、盈利水平、事业稳定程度及规模大小的影响。 虽然股票没有还本要求，不存在到期支付本金的问题，而且普通股股票的股息也是不固定的，但所有的股票仍存在信用风险。信用风险一方面表现为优先股股票有缓付、少付甚至不付的可能，另一方面还表现为，如果公司不能按期偿还债务，也会影响到公司股票的市场价格，特别是当公司破产时，该公司的股票价格会接近于零。 2财务风险。财务风险是指发行股票的公司或企业由于财务强度的变动而引起投资者投资收益变动的风险。所谓财务强度，又称财务实力，是对公司财务状况的反映。公司的财务状况好，偿债能力强，财

43、务强度就大，财务风险就低；反之，公司的财务状况差，偿债能力弱，财务强度就小，财务风险就高。公司财务实力不仅影响到债务人能否按期收回本金和利息，也影响到股东能否按期获取股利和其他利得及利得大小。 现代企业在经营过程中很少不借助于财务杠杆，通过负债经营来弥补自有资金的不足，扩大资本权益收益。股份公司在营运中所需要的资金一般都来自发行股票和债务两个方面，财务风险就是由于企业举债筹资而产生的。一般地说，只要期望的基本收益能力比率（期望的利税前收益与资产值之比）大于债务成本率，那么使用债务就会提高股本收益率。但同时，企业在经营中不可避免的存在一定风险，由于使用债务，这些固有风险将成为普通股股东承担的附加

44、风险。公司财务强度发生变化时，公司所发行股票的价格必然体现这种变动，从而使股票投资者获取的报酬也随之变动。 另一方面，财务强度也指支付要求的强度，即股票持有者要求发行公司支付股票报酬的先后权利。支付要求的强度大，说明证券购买者具有较优先的权利。这种强度的大小，可以从发行公司破产后，拍卖财产所得的先后支付次序中体现出来。一般说来，一家股份公司宣告破产后，其财产拍卖收益的支付顺序依次为：有关的法律费用；（以下均为有剩余的话）公司雇员的工资；各种税收；有担保的贷款；无担保的贷款；优先股股息；普通股股利。 从公司财产拍卖收益支付的先后顺序可以看出，股票持有者的支付要求权处在最后，因而其财务强度最低（优

45、先股略高于普通股），所遭受的财务风险最大。 财务风险的大小，是股票评级的主要衡量指标。如果股票发行公司的财务强度较弱，则公司对其所发行的股票报酬支付的不确定性就大，其股票的等级就低，它所包含的财务风险就大，发行公司必须要支付较高的报酬才能吸引投资者。 3经营风险。经营风险是指公司决策人员与管理人员在经营管理过程中出现失误而导致公司盈利水平变化从而使投资者预期收益下降的可能。现代股份公司，规模巨大，股权分散，许多投资者往往并不直接参与经营管理，而是聘请专业管理人员管理其投资的企业。所以经营风险的大小就与管理决策人员的知识水平、经验阅历等有关。一个受过良好教育，有着较丰富经验的管理人员，就有可能针对各种不利的情况做出较为有利的决策，从而减小经营风险。但是，经营风险是不可能完全避免的，因为即使是一个最有知识，最富经验的管理者，有时也会做出错误的判断。经营风险来自企业内部因素和外部因素两个方面。内部因素主要有：项目投资决策失误 决策者未对投资项目作可行性分析，致使投资项目不能形成有效的生产能力，导致企业