证券从业证券投资分析考点速记.docx

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1、【考点一】证券投资分析的含义及目标一、证券投资的含义证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金等有价证券以及这些有价证券的衍生产品，以获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。二、证券投资分析的含义证券投资分析是指人们通过各种专业分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为，是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。三、证券投资分析的目标1实现投资决策的科学性进行证券投资分析是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。2实

2、现证券投资净效用最大化证券投资的理想结果是证券投资净效用(即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡)最大化。因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。【考点二】证券投资分析理论的发展与演化一、证券投资分析理论证券投资分析理论是围绕证券价格变化特征、证券估值、证券投资收益预测和风险控制而发展起来的一套理论体系。二、早期的投资理论早期的投资理论涉及的主要人物包括：1被称为“会计学之父”的是意大利数学家卢卡帕乔利。2第一次编制了“生命表”，对死亡率与人口寿命做了分析的是英国统计学家约翰格兰特。3提出了“代表性个人”的概念的是“近代统计学之父”

3、凯特勒。4提出最小可觉差与标准刺激之比为常数的所谓“韦伯定律”的是德国心理学家韦伯。5提出心理感受与刺激之比为常数的所谓“费希纳定律”的是费希纳。6提出有界效用函数的概念的是奥地利数学家K门格尔。7。将“风险”和“不确定性”进行区分，并认为“不确定性”是企业利润的来源的是芝加哥学派创始人弗兰克奈特。8提出“正常的反向市场”的是英国经济学家约翰梅纳德凯恩斯。9被称为“价值投资之父”的是格雷厄姆。10提出股利贴现模型(DDM)的是威廉姆斯。三、经典投资理论1现代资产组合理论(1)资产组合选择理论。(2)分离定律。(3)市场模型。(4)资本资产定价模型。(5)套利定价理论与多因素模型。2证券市场的竞

4、争性均衡理论。3资本结构理论。4随机游走与有效市场理论(1)奥斯本提出了随机漫步理论。(2)尤金法玛提出了有效市场假说。法玛根据市场对信息反应的强弱将有效市场分为三种，即弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场。5期权定价理论。四、1980年以来的投资理论发展1市场微结构理论迈德哈文将微结构理论的主要研究范围概括为四个方面：(1)价格形成与价格发现过程，主要涉及新信息出现后，证券价格变动的动态过程。(2)市场结构与设计，主要涉及交易规则与价格形成之间的关系。(3)市场透明度，主要研究市场信息及其对投资行为的影响。(4)微结构理论的具体应用，例如交易成本、择机成本、资产定价等。2行为金融理论。

5、【考点三】证券投资的主要分析方法一、基本分析法基本分析法又称基本面分析法，是指证券分析师根据经济学、金融学、财务管理学及投资学等基本原理，对决定证券价值及价格的基本要素进行分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，提出相应投资建议的一种分析方法。基本分析主要包括宏观经济分析、行业和区域分析、公司分析三大内容。基本分析法的优点主要是能够从经济和金融层面揭示证券价格决定的基本因素及这些因素对价格的影响方式和影响程度。缺点主要是对基本面数据的真实性、完整性具有较强依赖，短期价格走势的预测能力较弱。二、技术分析法技术分析法是仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的方法。证券的市场价格、成交量

6、、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间是市场行为最基本的表现形式。技术分析理论分为以下几类：K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论。技术分析流派认为，股票价格的波动是对市场供求均衡状态偏离的调整。技术分析法直接选取公开的市场数据，采用图表等方法对市场走势作出直观的解释。但它缺乏牢固的经济金融理论基础，对证券价格行为模式的判断有很大随意性，受到学术界的批评。三、量化分析法量化分析法是利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法。量化分析法较多采用复杂的数理模型和计算机数值模拟，能够提供较为精细化的分析结论。但它对使用者的定量分析技术有较高要求，不

7、易为普通公众所接受。【考点四】证券投资策略证券投资策略是指导投资者进行证券投资时所采用的投资规则、行为模式、投资流程的总称。1根据投资决策的灵活性不同，证券投资策略分为主动型策略与被动型策略。2按照策略适用期限的不同，证券投资策略分为战略性投资策略和战术性投资策略。常见的战略性投资策略包括：买人持有策略、固定比例策略、投资组合保险策略。常见的战术性投资策略包括：交易型策略(包括均值一回归策略、动量策略或趋势策略)、多一空组合策略、事件驱动型策略。3根据投资品种的不同，证券投资策略分为股票投资策略、债券投资策略、另类产品投资策略等。(1)按照不同分类标准，可以把常见的股票投资策略分为以下类别：按

8、照投资风格划分，可以分为价值型投资策略、成长性投资策略和平衡型投资策略。按收益与市场比较基准的关系划分，可以分为市场中性策略、指数化策略、指数增强型策略以及绝对收益策略。按照投资决策的层次划分，可以分为配置策略、选股策略和择时策略。(2)债券投资策略种类比较复杂，通常可以按照投资的主动性程度，把债券投资策略分为：消极投资策略，例如指数化投资策略、久期免疫策略、现金流匹配策略、阶梯形组合策略、哑铃型组合策略等。积极投资策略，例如子弹型策略、收益曲线骑乘策略、或有免疫策略、债券互换策略等。(3)另类投资策略。通常将除股票、债券之外的其他投资品称为另类投资，例如大宗商品、贵金属、房地产、艺术品、古玩

9、、金融衍生品等，不同类别的投资品均有其较为专业化的投资策略。【考点五】证券投资分析的信息来源1政府部门政府部门是国家宏观经济政策的制定者，是一国证券市场上有关信息的主要来源。针对我国的实际情况，从总体上看，所发布的信息可能会对证券市场产生影响的政府部门主要包括国务院、中国证券监督管理委员会、财政部、中国人民银行、国家发展和改革委员会、商务部、国家统计局以及国务院国有资产监督管理委员会。2证券交易所证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易、实行自律管理的法人。3中国证券业协会中国证券协会是证券业的自律性组织，是社会团体法人。4证券登记结算公司证券登记结算公司是为证券交易提供集

10、中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。5上市公司上市公司作为经营主体，其经营状况的好坏直接影响投资者对其价值的判断，从而影响其股价水平的高低。6中介机构证券中介机构是指为证券市场参与者如发行人、投资者等提供各种服务的专职机构。按提供服务的内容不同，证券中介机构可以分为证券经营机构、证券投资咨询机构以及可从事证券相关业务的会计师事务所、资产评估事务所、律师事务所、信用评级机构等。7媒体(略)8其他来源除上述信息来源以外，投资者还可通过实地调研、专家访谈、市场调查等渠道获得有关的信息，也可通过家庭成员、朋友、邻居等获得有关信息，甚至包括内幕信息。【考点一】证券估值基本原理一、价值与价格的基

11、本概念1虚拟资本随着信用制度的日渐成熟，产生了对实体资本的各种要求权，这些要求权的票据化就是有价证券，以有价证券形态存在的资本就称为虚拟资本。2市场价格有价证券的市场价格是指证券在市场中的交易价格，反映了市场参与者对该证券价值的评估。根据产生该价格的证券交易发生时间，我们通常又将其区分为历史价格、当前价格和预期市场价格。3内在价值投资者在心理上会假设证券都存在一个由证券本身决定的价格，投资学上将其称为内在价值。4公允价值(略)5安全边际安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动均以之为基础。二、货币的时间价值、复利、现值与贴现1货币的时间价值货币的时间价值是指货币随时间的推移

12、而发生的增值。2复利货币时间价值的存在使得资金的借贷具有利上加利的特性，我们将其称为复利。3现值一笔资金按规定的折现率，折算成现在或指定日期的数值。4贴现对给定的终值计算现值的过程，称为贴现。5现金流现金流，就是在不同时点上流入或流出相关投资项目(或企业，或有价证券)的一系列现金。三、证券估值方法1绝对估值绝对估值是指通过对证券基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额。各种基于现金流贴现的方法均属此类。2相对估值相对估值的哲学基础在于，不能孤立地给某个证券进行估值，而是参考可比证券的价格，相对地确定待估证券价值。常见的市盈率、市净率、市售率、市值回报增长比等均属相对估值方法。3资产价值根据

13、企业资产负债表的编制原理，企业的资产价值、负债价值与权益价值三者之间存在下列关系：权益价值=资产价值负债价值4其他估值方法主要有无套利定价和风险中性定价。【考点二】债券估值分析一、债券估价原理债券估值的基本原理就是现金流贴现。1债券现金流的确定债券发行条款规定了债券的现金流，在不发生违约事件的情况下，债券发行人应按照发行条款向债券持有人定期偿付利息和本金。2债券贴现率的确定债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为必要回报率。其计算公式为：债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价二、债券报价的形式债券交易中，报价是指每100元面值债券的价格，以下两种报价均较为普遍：

14、1全价报价此时，债券报价即买卖双方实际支付价格。全价报价的优点是所见即所得，比较方便。缺点则是含混了债券价格涨跌的真实原因。2净价报价此时，债券报价是扣除累积应付利息后的报价。净价报价的优点是把利息累积因素从债券价格中剔除，能更好地反映债券价格的波动程度；缺点是双方需要计算实际支付价格。三、债券估值模型1零息债券定价零息债券不计利息，折价发行，到期还本，通常1年期以内的债券为零息债券。其定价公式为：上式中：FV一一零息债券的面值；P债券的理论价格；y贴现率(通常为年利率)；T债券距到期日时间长短(通常按年计算)。2附息债券定价附息债券可以视为一组零息债券的组合。3累息债券定价与附息债券不同的是

15、，累息债券也有票面利率，但是规定到期一次性还本付息。可将其视为面值等于到期还本付息额的零息债券，并按零息债券定价公式定价。四、债券收益率1当期收益率在投资学中，当期收益率被定义为债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。其计算公式为：2到期收益率债券的到期收益率是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融学中所谓的内部报酬率。3即期利率即期利率也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。4持有期收益率持有期收益率是指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期

16、偿还金额。5赎回收益率赎回收益率(y)可通过下面的公式用试错法获得：五、利率期限结构的理论1市场预期理论市场预期理论又称无偏预期理论，认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。2流动性偏好理论流动性偏好理论的基本观点是投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。3市场分割理论市场分割理论认为，在贷款或融资活动进行时，贷款者和借款者并不能自由地在利率预期的基础上将证券从一个偿还期部分替换成另一个偿还期部分。【考点三】股票估值分析一、影响股票投资价值的因素1影响股票投资价值的内部因素一般来讲，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产

17、重组等。2影响股票投资价值的外部因素一般来讲，影响股票投资价值的外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。二、股票的绝对估值方法股票的绝对估值方法主要是现金流贴现模型。常见的现金流贴现模型可分为两类：1红利贴现模型红利贴现模型具体包括零增长模型、不变增长模型和可变增长模型。2自由现金流贴现模型自由现金流贴现模型具体包括企业自由现金流贴现模型(企业自由现金流=息税前利润(1所得税率)+折旧和摊销净营运资本量资本性投资+其他现金来源)和股东自由现金流贴现模型(股东自由现金流=企业自由现金流用现金支付的利息费用+利息税收抵减优先股股利)。三、股票的相对估值方法1市盈率估价方法市盈率(PE)又

18、称价格收益比或本益比，是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：一般来说，对股票市盈率的估计主要有简单估计法和回归分析法。2市净率估值法市净率(PB)又称净资产倍率，是每股市场价格与每股净资产之间的比率，其计算公式为：市净率越大，说明股价处于较高水平；反之，市净率越小，说明股价处于较低水平。市净率与市盈率之间存在如下关系：(PB)(PE)=EB=ROE，或者说，PB=PEROE(ROE为公司的股权收益率或净资产收益率)。3市售率估值法市售率(PS)为股票价格与每股销售收入之比，其计算公式为：市售率=股票价格每股销售收入4市值回报增长比市值回报增长比(PEG)即市盈率对公司利润增长率的倍数，

19、计算公式为：当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性。如果PEG大于1，则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期。当PEG小于1时，要么是市场低估了这只股票的价值，要么是市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。【考点四】金融衍生工具的投资价值分析一、金融期货的价值分析1金融期货合约(1)金融期货合约是约定在未来时间以事先协定的价格买卖某种金融工具的双边合约。(2)在合约中对有关交易的标的物、合约规模、交割时间和标价方法等都有标准化的条款规定。(3)金融期货的标的物包括各种金融工具，比如股票、外汇、利率等。2金融期货的理论价值设

20、t为现在时刻，T为期货合约的到期日，St为现货的当前价格，则期货的理论价格Ft为：3影响金融期货的主要因素影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多，主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。二、金融期权的价值分析1金融期权金融期权是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。2金融期权的价格(1)内在价值。金融期权的内在价值也称履约价值，是期权合约本身所具有的价值，也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。(

21、2)时间价值。金融期权的时间价值也称外在价值，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。3影响期权价格的主要因素(1)协定价格与市场价格。(2)权利期间。(3)利率。(4)标的物价格的波动性。(5)标的资产的收益。三、可转换证券的价值分析1可转换证券可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(简称标的证券)的特殊公司证券。2可转换证券的价值(1)可转换证券的投资价值。可转换转换的投资价值是指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。(2)可转换证券的转换价值。可转换证券的转换价值是指实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股

22、市场价格与转换比例的乘积。(3)可转换证券的理论价值。可转换证券的理论价值，也称“内在价值”，是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。(4)可转换证券的市场价值。可转换证券的市场价值也就是可转换证券的市场价格。3可转换证券的转换平价(1)可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格，即：(2)可转换证券的转换升水。当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水，即有：(3)可转换证券的转换贴水。当可转换证券的市场价格小于可转换证券的转换价值时，后

23、者减前者所得到的数值被称为可转换证券的转换贴水，即有：四、权证的价值分析1权证的定义及其分类权证是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。(1)按基础资产分类。根据权证行权的基础资产或标的资产，可将权证分为股权类权证、债券类权证以及其他权证。(2)按发行人(基础资产的来源)分类。根据权证行权所买卖的股票来源不同，权证可分为股本权证和备兑权证。(3)按持有人权利分类。按持有人权利行使性质不同，权证可分为认购权证和认沽权证。(4)按权证行使时间分类。按照权证持有人行权时间不同，权证可

24、分为欧式权证和美式权证。(5)按结算方式分类。按照权证结算方式不同，权证可分为现金结算权证和实物交割权证。(6)按权证的内在价值分类。按权证的内在价值，可以将权证分为平价权证、价内权证和价外权证。2权证的价值分析权证的理论价值包括两部分：内在价值和时间价值。若以S表示标的股票的价格，X表示权证的执行价格，则认购权证的内在价值为max(SX，0)，认沽权证的内在价值为max(XS，0)。权证的时间价值等于理论价值减去内在价值，它随着存续期的缩短而减小。影响权证理论价值的因素主要有：标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。3权证的杠杆作用以认购权证为例，杠杆作用表现为认

25、购权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用反映了认购权证市场价格上涨(或下跌)幅度是可认购股票市场价格上涨(或下跌)幅度的几倍。【考点一】宏观经济分析概述一、宏观经济分析的意义1判断证券市场的总体变动趋势。2把握整个证券市场的投资价值。3掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向。4了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。二、宏观经济分析的基本方法1总量分析法总量分析法是指对影响宏观经济运行总量指标的因素及其变动规律进行分析，如对国民生产总值、消费额、投资额、银行贷款总额及物价水平的变动规律的分析等，进而说明

26、整个经济的状态和全貌。2结构分析法结构分析法是指对经济系统中各组成部分及其对比关系变动规律的分析。三、评价宏观经济形势的基本指标1国民经济总体指标(1)国内生产总值。国内生产总值(GDP)是指一个国家(或地区)所有常住居民在一定时期内(一般按年统计)生产活动的最终成果。GDP=GNP本国居民在国外的收入+外国居民在本国的收入=GNP(本国生产要素在国外取得的收入本国付给外国生产要素的收入)=GNP国外要素收入净额国内生产总值有三种表现形态，即价值形态、收入形态和产品形态。在实际核算中，国内生产总值有三种计算方法，即生产法、收入法和支出法。(2)工业增加值。工业增加值是指工业行业在报告期内以货币

27、表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济的重要统计指标之一。工业增加值有两种计算方法：一是生产法；二是收入法。(3)失业率。失业率是指劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是指年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。目前，我国统计部门公布的失业率为城镇登记失业率，即城镇登记失业人数占城镇从业人数与城镇登记失业人数之和的百分比。(4)通货膨胀。通货膨胀是指一般物价水平持续、普遍、明显的上涨。对通货膨胀的衡量可以通过对一般物价水平上涨幅度的衡量来进行。一般说来，常用的指标有：零售物价指数、生产者价格指数、国民生产总值物价平减指数等。(5)宏观经济运行景气指标一一PMI。采购经理指数(PM

28、I)是根据企业采购与供应经理的问卷调查数据而编制的月度公布指数。(6)国际收支。国际收支一般是一国居民在一定时期内与非本国居民在政治、经济、军事、文化及其他往来中所产生的全部交易的系统记录。这里的居民是指在国内居住1年以上的自然人和法人。2投资指标投资规模是指一定时期在国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。全社会固定资产投资是衡量投资规模的主要变量。3消费指标(1)社会消费品零售总额。社会消费品零售总额是指国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品总额。(2)城乡居民储蓄存款余额。城乡居民储蓄存款余额是指某一时点城乡居民存人银行及农村信用社的储蓄金额，包括城镇居

29、民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手持现金和工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。(3)居民可支配收入。居民可支配收人是居民家庭在一定时期内获得并且可以用来自由支配的收入。4金融指标(1)总量指标货币供应量。货币供应量是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金之和，其变化反映了中央银行货币政策的变化，对企业生产经营、金融市场尤其是证券市场的运行和居民个人的投资行为有着重大的影响。我国现行货币统计制度将货币供应量划分为三个层次：a流通中现金(M0)，指单位库存现金和居民手持现金之和，其中“单位”指银行体系以外的企业、机关、团体、部队、学校等单位。b狭义货币供应量(M1)，指M0加上单位在

30、银行的可开支票进行支付的活期存款。c广义货币供应量(M2)，指M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的各项储蓄存款以及证券公司的客户保证金。其中，中国人民银行从2001年7月起，将证券公司客户保证金计入广义货币供应量M2。M2与M1的差额，通常称为准货币。金融机构各项存贷款余额。金融机构各项存贷款余额是指某一时点金融机构存款金额(包括企业存款、财政存款、机关团体存款、城乡储蓄存款、农业存款、信托及其他类贷款)与金融机构贷款金额(包括工业贷款、农业贷款、商业贷款、建筑业贷款、私营及个人贷款、乡镇企业贷款、固定资产贷款、信托及其他类贷款)。金融资产总量。金融资产总量是指手持现金、银行存款

31、、有价证券、保险等其他资产的总和。社会融资总量。社会融资总量是全面反映金融与经济关系以及金融对实体经济资金支持的总量指标。外汇储备。外汇储备是一国对外债权的总和，用于偿还外债和支付进口，是国际储备的一种。一国的国际储备除了外汇储备外，还包括黄金储备、特别提款权和在国际货币基金组织(IMF)的储备头寸。外汇占款。外汇占款是指受资国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。(2)利率利率(或称利息率)是指在借贷期内所形成的利息额与本金的比率。贴现率与再贴现率。贴现是指银行应客户的要求，买进其未到付款日期的票据。办理贴现业务时，银行向客户收取一定的利息，称为贴现利息或折扣，其对应的比率即贴现率。再贴

32、现率是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据再向中央银行贴现时所适用的利率。同业拆借利率。同业拆借利率是指银行同业之间的短期资金借贷利率。回购利率。回购是交易双方在全国统一同业拆借中心进行的以债券(包括国债、政策性金融债和中央银行融资券)为权利质押的一种短期资金融通业务，是指资金融入方(正回购方)在将债券出质给资金融出方(逆回购方)融人资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方按某一约定利率计算的资金额向逆回购方返还资金，逆回购方向正回购方返还原出质债券的融资行为。该约定的利率即回购利率。各项存贷款利率。各项存贷款利率包括金融机构对客户存贷款利率，即城乡居民和企事业单位存贷款利率、中

33、国人民银行对金融机构存贷款利率、优惠贷款利率。(3)汇率汇率是外汇市场上一国货币与他国货币相互交换的比率。5财政指标(1)财政收入。财政收入指国家财政参与社会产品分配所取得的收入，是实现国家职能的财力保证。(2)财政支出。财政支出是指国家财政将筹集起来的资金进行分配使用，以满足经济建设和各项事业的需要。(3)赤字或结余。财政收入与财政支出的差额即为赤字(差值为负时)或结余(差值为正时)。6主权债务主权债务是指一国以自己的主权为担保向外(不管是向国际货币基金组织，还是向世界银行，还是向其他国家)借来的债务。主权债务危机的实质是国家债务信用危机。一般对债务风险的判断都是基于国债负担率、赤字率、债务

34、依存度、偿债率这样一些指标。国债负担率又称国民经济承受能力，是指国债累计余额占国内生产总值(GDP)的比重。这一指标着眼于国债存量，反映了整个国民经济对国债的承受能力。国际公认的国债负担率的警戒线为发达国家不超过60，发展中国家不超过45。债务依存度是指当年的债务收入与财政支出的比例关系。其计算公式是：债务依存度=(当年债务收入额当年财政支出额)100。国际上一般认为，一般国家的偿债率的警戒线为20，发展中国家为25，危险线为30。当偿债率超过25时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。马斯特里赫特条约规定，财政赤字占GDP的比例(赤字率)不得超过3，国债负担率(公共部门债务率)

35、不得超过GDP的60。这被认为是目前国际上通行的一国政府债务风险的警戒线指标。主权债务危机一般会产生以下的负面影响：导致新的贸易保护；危机国财政紧缩、税收增加和失业率增加，社会矛盾激化；危机国货币贬值，资金外流；危机国国债收益率上升，筹资成本大幅度增加，甚至无法发行国债。【考点二】宏观经济分析与证券市场一、宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行对证券市场的影响主要表现在以下方面：1企业经济效益公司的经济效益会随着宏观经济运行周期、宏观经济政策、利率水平和物价水平等宏观经济因素的变动而变动。2居民收入水平。3投资者对股价的预期。4资金成本。二、宏观经济变动与证券市场波动的关系1国内生产总值变动

36、(1)持续、稳定、高速的GDP增长。在这种情况下，证券市场将呈现上升走势。(2)高通货膨胀下的GDP增长。当经济处于严重失衡下的高速增长时，总需求大大超过总供给，这将表现为高的通货膨胀率。失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。(3)宏观调控下的GDP减速增长。当GDP呈失衡的高速增长时，政府可能采取宏观调控措施以维持经济的稳定增长，这样必然减缓GDP的增长速度。这时，证券市场亦将反映这种好的形势而呈平稳渐升的态势。(4)转折性的GDP变动。如果GDP一定时期以来呈负增长，当负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时，表明恶化的经济环境逐步得到改善，证券市场走势也将由下跌转为上升。当GDP由

37、低速增长转向高速增长时，表明低速增长中，经济结构得到调整，经济的瓶颈制约得以改善，新一轮经济高速增长已经来临，证券市场亦将伴之以快速上涨之势。2经济周期变动(1)经济总是处在周期性运动中。股价伴随经济周期相应波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。(2)收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。正确把握当前经济发展处于经济周期的何种阶段，对未来作出正确判断。(3)把握经济周期，认清经济形势。不要被股价的小涨、小跌迷惑而追逐小利或回避小失，这一点对中长期投资者尤为重要。3通货变动(1)通货膨胀对证券市场的影响。通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完

38、全可能产生反方向影响，所以应具体情况具体分析。(2)通货紧缩对证券市场的影响。通货紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。三、宏观经济政策分析1财政政策(1)财政政策的手段财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。(2)财政政策的种类及其对证券市场的影响财政政策分为扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。紧缩财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱，因为这预示着未来经济将减速增长或走向衰退；而扩张性财政政策将刺激经济发展，证券市场则将走强

39、，因为这预示着未来经济将加速增长或进入繁荣阶段。具体而言，实施积极财政政策对证券市场的影响有：减少税收，降低税率，扩大减免税范围。扩大财政支出，加大财政赤字。减少国债发行(或回购部分短期国债)。增加财政补贴。2货币政策(1)货币政策及其作用货币政策，是指政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。通过调控利率和货币总量控制通货膨胀，保持物价总水平的稳定。调节国民收入中消费与储蓄的比例。引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。(2)货币政策工具货币政策工具可分为一般性政策工具(包括法定存款准备金率、再

40、贴现政策、公开市场业务)和选择性政策工具(包括直接信用控制、间接信用指导等)。(3)货币政策的运作紧的货币政策。紧的货币政策的主要政策手段是：减少货币供应量，提高利率，加强信贷控制。松的货币政策。松的货币政策的主要政策手段是：增加货币供应量，降低利率，放松信贷控制。(4)货币政策对证券市场的影响利率。一般来说，利率下降时，股票价格就上升；而利率上升时，股票价格就下降。中央银行的公开市场业务对证券价格的影响。当政府倾向于实施较为宽松的货币政策时，中央银行就会大量购进有价证券，从而使市场上货币供给量增加。调节货币供应量对证券市场的影响。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从

41、而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。选择性货币政策工具对证券市场的影响。3汇率(1)汇率制度。汇率制度主要有四种：自由浮动汇率制度、有管理的浮动汇率制度、目标区间管理和固定汇率制度。(2)汇率变化对证券市场的影响。汇率对证券市场的影响是多方面的。一般来讲，国的经济越开放，证券市场的国际化程度越高，证券市场受汇率的影响越大。这里汇率用单位外币的本币标值来表示。4收入政策(1)收入政策是国家为实现宏观经济调控总目标和总任务，针对居民收入水平高低、收入差距大小在分配方面制定的原则和方针。收入政策目标包括收人总量目标和收入结构目标。(2)我国收人政策的变化及其对证券市场的影响。我国个

42、人收人分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。四、国际金融市场环境分析国际金融市场按经营业务的种类划分，可以分为货币市场、证券市场、外汇市场、黄金市场和期权期货市场。国际金融市场的剧烈动荡会通过各种途径影响我国的证券市场：1国际金融市场动荡通过人民币汇率预期影响我国证券市场。2国际金融市场动荡通过宏观面间接影响我国证券市场。3国际金融市场动荡通过微观面直接影响我国证券市场。【考点三】证券市场的供求关系一、供给方证券市场的供给主体是公司(企业)、政府与政府机构以及金融机构。二、需求方证券投资者是证券市场的需求主体，也是市场资金的供给者。1根据投资者的行为主体不同，可以把投资者分

43、为个人投资者和机构投资者。2根据投资证券市场的目的不同，可以把投资者分为长期投资者和短期投资者。三、证券市场供给需求的决定因素1证券市场供给的主体是上市公司，上市公司的质量和数量是证券市场供给方的主要影响因素。2证券市场需求，即证券市场资金量的供给，主要是指能够进入证券市场的资金总量。证券市场需求主要受到以下因素的影响：(1)宏观经济环境。(2)政策因素。(3)居民金融资产结构的调整。(4)机构投资者的培育和壮大。(5)资本市场的逐步对外开放。四、股权分置改革非流通股和社会流通股股票表现出不同股、不同价、不同权的特征，这一特殊的市场制度与结构被称为股权分置。股权分置改革必将对沪、深证券市场产生

44、以下极其深刻、积极的影响：1不同股东之间的利益行为机制在股改后趋于一致化。2股权分置改革有利于上市公司定价机制的统一，市场的资源配置功能和价值发现功能进一步得到优化。3股权分置改革完成后，大股东违规行为将被利益牵制，理性化行为趋于突出。4股权分置改革有利于建立和完善上市公司管理层的激励和约束机制。5股权分置改革后上市公司整体目标趋于一致，长期激励将成为战略规划的重要内容。6股权分置改革之后金融创新进一步活跃，上市公司重组并购行为增多。股改之后，证券市场的创新空间将大为拓展。7股权分置改革之后市场供给增加，流动性增强。五、中华人民共和国证券法和中华人民共和国公司法的重新修订新修订的中华人民共和国

45、证券法共12章240条，薪修订的中华人民共和国公司法共13章219条。两法修订的主要内容和基本精神如下：1积极稳妥推进市场创新。2切实加大对投资者的保护力度。本次两法修订突出强调了对投资者尤其是中小投资者合法权益的保护，补充完善了相应的制度。3完善上市公司治理和监管。4促进证券公司的规范和发展。5完善证券发行、上市制度。六、融资融券业务融资融券业务是指向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动。融资融券交易包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种形式。融资融券业务的积极影响主要表现在以下几个方面：1作为一种新的交易工具，融资融券业务特别是

46、融券的推出将在我国证券市场形成做空机制，改变目前证券市场只能做多不能做空的单边市现状。2融资融券业务将增加资金和证券的供给，增强证券市场的流动性和连续性，活跃交易，大大提高证券市场的效率。3融资融券业务的推出将连通资本市场和货币市场，有利于促进资本市场和货币市场之间资源的合理有效配置，增加资本市场资金供给。4融券的推出有利于投资者利用衍生工具的交易进行避险和套利，进而提高市场效率。5融资融券有利于提高监管的有效性。融资融券也有一定的风险，主要表现在以下方面：1融资融券业务对标的证券具有助涨助跌的作用。2融资融券业务的推出使得证券交易更容易被操纵。3融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。【考点一】行业分析概述一、行业的含义行业是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。二、行业划分的方法1道琼斯分类法道琼斯分类法将大多数股票分为三类：工业、运输业和公用事业。2标准行业分类法全部经济