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1、 TSIA台証投資快報88年 1月25 日由美國經驗看網網際網路類股投資分析師:陳一誠 Tel.: (02) 25075000 Ext2331Fax: (02) 2504-7956Email: CycTsc.Com.Tw結論網際網路創新發源於美國，故相關軟硬體設備股票投資，以美國本土企業最具潛力。分析美國網際網路類股漲幅，雖然一年期投資報酬率達130%左右，但實際上僅有軟體(Internet Software)及內容提供者(ICP)二個類股漲幅超過100%，分別是453%及199%，另外電信網路設備類股漲幅也高達121%。與B2C及服務提供有關(ISP及電信業)的類股，漲幅相對落後。我們認為與

2、B2B有關的類股，例如能提供B2B金流或資訊流解決方案的網際網路軟體公司，或者能提供有價值資訊的ICP，未來仍然值得投資。而與網際網路整體發展有關的網路設備製造業者，受電子商務建置需求帶動，股價成長空間依然寬廣。我們認為歐日及亞洲電子商務佔整體經濟比率，雖然不及美國，但未來成長率卻非常之高，鑑於美國發展經驗，我們認為跨入B2B電子商務建置的系統整合及網際網路設備廠商，或者具有價值的內容網站，具有長期投資的價值。圖 、Internet各類股指數走勢-軟體類股領先美國網際網路類股漲勢分析我們利用Bloomberg Internet Index(BII)，對美國網路類股近一年的漲勢作了一個統計分析。

3、這個指數包含了網際網路軟體，線上證券交易(統計資料缺乏，本文沒有作分析)、內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成。另外我們對Bloomberg電信設備及電信業指數也作了一番分析。Bloomberg Internet Index所選出之總市值在50百萬美元以上個股加權所構成網際網路指數，一年之漲幅為130.7%，其中網際網路軟體(Internet Software)上漲了453%居冠， 網際網路內容網站(ICP)一年上漲198.6%居次。以B2C為主要成份的電子商務類股指數，年漲幅僅19.3%左右。在電信類股方面，電信設備與電信服務呈現了兩極化趨勢，電信設備製造

4、公司年報酬率為198.641%，遙遙領先了電信服務公司，後者僅漲了13.7%，是所有類股中漲幅最低者。以BII指數走勢和Nasdaq比較，BII雖然漲幅明顯高於後者，但高報酬同時也伴隨著高風險，BII之月報酬標準差(1999年1月2日至2000年1月21日)高達16%，較Nasdaq的8%，投資風險高出很多。圖 、月報酬標準差圖 、Internet 指數風險高於Nasdaq指數圖 、網際網路類股漲跌百分比註:BLOOMBERG網際網路指數包括網際網路軟體， 網際網路服務提供， 網際網路內容，電子商務及線上交易(缺資料)等五個類股。電信設備及服務是獨立的類股指數。再以短期趨勢分析。根據BLOOM

5、BERG網際網路指數，近一個月內網際網路軟體(INTERNET SOFTWARE)，線上證券交易及內容網站(ICP)，電子商務(B2C)及網際網路服務(ISP)等五個組成中，只有網際網路軟體上漲了12.87%，其餘下跌幅度在10%左右，其中以網際網路服務(ISP)下跌13.7%最多。不論短中長期報酬，都以網際路軟體， 如ARIBA，COMMERCE ONE， VERTICAL NET等B2B電子商務交易平台軟體及服務類股漲幅最大。在B2C電子商務股價長期報酬(一年)僅20%，線上股票交易類股一年報酬也僅24%。對B2C電子交易個股仍然應注意其商業模式(BUSINESS MODEL)是否可行，投

6、資時宜謹慎。而B2B電子商務未來成長幅度遠超過B2C，長期而言仍然樂觀。網際網路軟體本類股公司提供跨平台之網際網路B2B電子商務解決方案。這些公司使得內容網站或者公司間的資訊流及金流，得到最即時的傳遞。例如，BEA SYSTEM提供網路上以JAVA為基礎開發的應用軟體，網路資料庫中心，及配套的訓練課程，是一家的典型的ASP公司。EXODUS是提供網際網路上的資料庫管理，及系統整合。前述兩家年投資報酬率在1000%以上。表 、網際網路軟體Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率ARBAAriba Inc.185.7517，071

7、-0.278-668.1793.699/0115134N/A.CMRCCommerce Oneinc198.0014，293-0.467-423.98218.4312/00-1267N/A.EXDSExodus Communications Inc.137.8823，501-0.558-247.0936.2812/00622741，270JNPRJuniper Networks149.9423，2940.248604.5970.2312/013972N/A.PHCMPhone.Com Inc.140.009，070-0.779-179.7294.546/011822N/A.VRSNVeri S

8、ign Inc.207.9421，3160.357582.46103.4112/0119271953RNWKReal Networks Inc151.0011，2350.299505.0263.8312/001355439BEASBEA Systems Inc.82.0012，9870.32256.2519.571/01162791,031網際網路軟體138453資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準電子商務以B2C為主的電子商務公司面臨了短期股價下跌，主要原因為投資人對B2C電子商務獲利預期之修正。最明顯的例子為Amazon及Ebay。不過創新的商業模式仍然引起投資人注意，即使

9、電子商務指數短期內(一個月)下跌近9%，Price Line， TMP，及Vertical Net等，提供價格搜尋或線上B2B電子交易社群的網站，因為商業模式受到認同，股價仍然有不錯的表現。表 、電子商務Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AMZNAmazon .Com Inc.62.0621，150-1.137-54.588.7212/00-31-211EBAYEbay Inc.150.5019，4650.364413.4646.5412/0066129FMKTFreemarkets Inc.238.318，187-1.

10、198-198.93192.1912/00-13N/A.N/A.PCLNPriceline.Com Inc.63.509，298-0.263-241.4410.4812/0015-5N/A.TMPWTMP Worldwide Inc.164.136，6021.391117.997.6312/0013198274VERTVertical Net Inc.252.068，975-1.246-202.30137.8012/0078304N/A.電子商務-9-219資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準網際網路內容Info Sapce提供全方位的資訊提供解方案給予消費者，跨平台資訊擷取技

11、術是其專長。Yahoo技術核心為搜尋引擎，由此發展出電子商務平台。解決方案加上有價值的資訊提供，是內容提供(ICP)業者的價值所在，如前述的Info Space。短期內ICP在跨入電子商務時，會產生獲利停頓現象，如YAHOO等，長期而言ICP具備內容提供，及網路資訊提供平台的建立的技術，與一單純的電子商務公司比較，仍然有較強的競爭優勢。表 、網際網路內容Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率CMGICMGI Inc.118.2529,083-1.13-104.6517.547/01-13129400INSPInfospace

12、. Com Inc.136.0013,110-0.377-360.74157.2112/00464621,057NSOLNetworksolutionsinc.271.639,0771.133239.7427.0112/009196205YHOOYahoo Inc.351.9492,6440.995353.7171.2312/01-1398146CNETCNET,Inc.57.384,2160.275208.6426.2612/00-721188DCLKDoubleclick Inc.113.6312,6570.293387.8016.1012/01785350HOMSHomestore.Co

13、m Inc.82.945,8110.00516,587.5030.0612/01-4110N/A.網際網路內容-8-968資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準網際網路服務提供(ISP)ISP公司的股價在短期內遭遇不小的回檔壓力，一個月下跌了10%以上。AOL美國線上一個月下跌了21%是最佳例子。ISP連線服務費率日益下降，營收衰退的部份必須由電子商務彌補，電子商務的轉型成功與否是ISP未來發展的關鍵。VERIO， CONCENTRIC NETWORK及COVAD提供中小企業高附加價值的網際網路連線，包括DSL寬頻， VPN(虛擬私人網路)， 及VOIP等服務，在性質比較趨近於網

14、路系統整合，與B2B電子商務建構有關，因此在股價相對表現較佳。表 、網際網路服務提供Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率AOLAmerica On Line Inc.64.75144，7480.498130.0217.046/01-21884ATHMAthome Corp.40.2515，3050.394102.1612.0112/01-93-20COVDCovad Communications Group Inc.72.637，709-4.722-15.3832.1312/003664140VRIOVerio Inc.7

15、1.885，544-2.708-26.5413.6112/0062109391MSPGMindspring Enterprises Inc.28.631，8210.221129.523.6912/00-18-37NTOPNet2PhoneInc.51.812，673-0.747-69.3620.087/01-3-6ELNKEarthlink Network Inc.46.381，512-0.132-351.331.9112/00-18-33CNCXConcentric Network Corp.49.002，064-2.507-19.558.6012/007386193網際網路服務提供-14-

16、868資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準電信設備 及電信服務CISCO及Qual Comm股價一個月之股價仍然分別上漲了10%及30%以上，而整體電信設備股價一個月上漲幅也達到2%。我們認為網路設備是建構電子商務基礎建設的原料提供者，長期而言通訊及網路硬體的需求，維持強勁的成長。電信服務業維持穩定本益比，長短期投資報酬率都不及網際路類股。通訊及網路設備研究創新仍然是科技類股股價成長的動力，我們預期未來股價表現依然強勢。表 、電信設備Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率CSCOCisco Systems I

17、nc.115.25394,2961.27590.3917.697/011073124LULucent T Echnologies Inc.52.75165,7351.68731.273.179/01-32-62NTNortel Networks Corporation102.38139,3961.24682.165.4812/00485284QCOMQual Comm Inc.154.94102,2331.339115.7122.619/01331872,001TLABTellabs Inc.69.6328,0081.67841.499.6912/0041375電信設備2-3122資料來源:B

18、loomberg， 收盤價以1/21為準表 、電信服務Ticker公司名稱最近股價市值(百萬美元)預估每股盈餘PEPSR預估年度一個月報酬率三個月報酬率一年報酬率TAT&T Corp.52.06166,3582.24923.152.4312/00-121-10WCOMMCI Worldcom Inc.41.63118,1461.89821.932.8912/00-23-15-17BELBell Atlantic Corp.60.0693,2643.3218.092.6612/00-6-55BLSBellsouth Corporation47.0688,5872.19921.403.2012/0

19、0-18-0GTEGTE Corporation71.0068,9973.89218.242.3412/00-3-26LVLTLevel3 Communications Inc.110.5037,689-2.963-37.2947.0512/003177141NXTLNextel Communicationsinc.120.0040,011-2.589-46.358.3712/001442292QQwest Communications International41.5031,0420.356116.576.3812/00-52038SBCSBC Communications Inc.43.

20、00146,6892.2918.783.4312/00-15-6-23FONSprint Corp.(Fongroup)61.7553,8121.95331.622.8312/00-12-655PCSSprint Corp. (Pcsgroup)110.7547,727-3.992-27.749.3312/00940259USWUswest Inc.68.7534,7403.40920.172.4712/00-61716電信服務-4-213資料來源:Bloomberg， 收盤價以1/21為準附錄:網路個股線圖1. BEA Systems Inc. ：1999年1月起漲，至1999年年底，上漲10倍。2. Exodus Communications Inc.：1999年1月起漲，至1999年年底，上漲10倍。而後至2000年1月，上漲11倍。3.AMAZON：1999年進行區間盤整。4. EBAY: 1999年進行區間盤整，且趨勢略為向下。5. YHOO: 股價至1998年起漲，1999年狂飆。6. AOL：1999年進行區間盤整，但至1999年12月至今，股價已下跌近1/3。7. CISCO：股價長線走揚，長期幾乎貼著15週線上漲。1999年漲幅較大。8. Qual Comm Inc.：1999年股價狂飆，上漲近15倍。10