某科技财务分析趋势.docx

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1、 财务分析 目录一、 前言二、 B2B电子商务行业发展趋势三、 阿里巴巴战略的SWOT分析四、 阿里巴巴的财务分析(一) 横向分析 营业收入及其构成 营业支出 递延收入 运营成本 净利润(二) 纵向分析 总资产（固定资产、流动资产） 负债与权益占比 三大现金流量净额(三) 比率分析 偿债能力分析 营运能力分析 盈利能力分析 增长能力分析 与竞争对手财务比率比较并分析阿里巴巴的财务分析一、前言 财务分析是通过对上市公司财务报表有关数据和相关信息进行汇总、计算、对比，综合分析和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的过程。在实务操作中，财务分析往往局限于对盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力的简单

2、计算和评述。然而，财务数据是公司所处环境、战略决策实施、日常经营运作等因素的数据表现。一个完整的财务分析体系应系统得展现公司经营分析与财务报表分析的关系（如图1），从经济环境分析、战略分析到内在价值评估师这一框架的出发点和分析结果，财务报表分析则是这一框架的主体部分。2007年10月23日，阿里巴巴网络有限公司（1688.HK）在香港证交所上公布招股公告。2007年11月6日，阿里巴巴正式上市。作为中国最大的电子商务公司，阿里巴巴是自2004年Google在美国上市后3年来集资最多、市值最大的网络股。招股价为13.5港元 ，融资15亿港元，在全球发售85890.1万股。目前阿里巴巴在国内B2B

3、电子商务中占垄断地位，2007年市场份额达到57.3%。而专注于外贸领域的环球资源也保持了良好的增长势头，以15.3%的市场份额位居第二。海虹医药、中国制造网、慧聪网、金银岛和中国化工网分别位列第3至7位。相较其他B2B网站而言，阿里巴巴无论是在认知度、营收总额还是在用户黏性方面都具有比较显著的优势。阿里巴巴公司股权结构比较复杂，根据重组后公司结构可以看出A Corporation持有阿里巴巴83%股权(上市后未计超额配发)，股东为雅虎(39%)、软银(29.3%)及阿里巴巴的管理层及员工(31.7%)，即雅虎间接持有32.37%；另外雅虎会以基础投资者身分，最高买进7.76亿港元的阿里巴巴新

4、股，即雅虎会增持5748万股，令持股比例增至33.51%，而软银则会间接持股24.32%，成为单一第二大股东。此次在香港的上市必将进一步提升行业内外对B2B电子商务发展的关注。预计这也将唤起风险投资对B2B电子商务平台投资热情，推动B2B电子商务行业发展。二、B2B电子商务行业发展趋势2007年中国B2B贸易总额为24.5万亿，其中中小企业B2B贸易占总体贸易额比例达到57.8%，较上年增长2点百分点，我国中小企业迅速成长，在繁荣经济、增加就业、推动创新、催生产业等方面，发挥着越来越重要的作用，成为推动国民经济和社会发展以及构建和谐社会的重要力量。 中国的中小企业具有数量多、效率高、周期短、更

5、灵活、成本低等优势，但同时又存在人才缺乏、技术装备落后、缺乏资金支持等问题，随着市场竞争环境的愈发激烈其抗风险能力也更弱，而电子商务恰恰能发挥中小企业的优势，消除信息不对称等问题，因此在中小企业商务贸易中将起到越来越重要的作用。 随着B2B电子商务市场的发展和成熟，一方面中国越来越多的中小企业开始利用电子商务进行B2B贸易活动（以第三方电子商务平台为主），另一方面中小企业对电子商务的应用推广来也进一步加快了第三方B2B电子商务平台发展的速度。 中小企业在国民经济中的重要地位 2007年我国中小企业总数达到3453万家，据国家统计局统计中小企业工业产值、实现利税和出口总额分别占全国的60%、53

6、%和60%左右，中小企业还吸纳75%以上的城镇就业人口。中小企业在国民经济的发展，以及经济结构调整、工业化和城镇化进程的加快中发挥着重要作用，是我国国民经济中重要的组成部分。 中小企业B2B电子商务市场潜力巨大 2007年中国中小企业总数超过3453万家，较上年增加300余万家，其中使用第三方电子商务平台的数量占总体中小企业的比例由2006年的28%上市至34%，数据表明中国中小企业B2B电子商务仍有很大的增长潜力，增长也比较迅猛，但仍然需要市场参与各方继续共同推动市场发展。 中小企业电子商务意识日渐成熟 随着市场竞争程度的加剧，很多中小企业都面临发展壮大甚至生存的困境，而B2B电子商务能打破

7、地域时空和国界的限制，帮助中小企业迅速成长，而且IT采购的增长、网络应用的普及以及周围企业的示范带动都加快了中国中小企业对B2B电子商务环境的理解。在浙江、广东等沿海发达地区，电子商务已经成为不少企业在不可缺少的业务工具，中小企业的电子商务意识也日渐成熟。 中小企业外贸B2B电子商务呈上升发展势头 2007年中小企业通过电子商务进行的外贸交易额达到了5698亿元，阿里巴巴的“中国供应商”、中国制造网、环球市场、环球资源等几家老牌B2B外贸平台在原有服务的基础上，继续提升服务内容，包括慧聪等新加入者为该市场注入了新的活力。使得为国内不少外贸企业真正带来了订单、效益，也使得这些外贸平台较早地进入稳

8、定盈利期。 浙江为中国B2B电子商务发展大省 与我国中小企业发展类似，中小企业的B2B电子商务也呈现“块状经济”的特点，根据不同地区划分出三个产业带：沿海发达产业带；内陆发展产业带和边远落后产业带，对三个产业带进行纵向和横向比较，发现B2B电子商务发展发源地以及发展最出色的省份为浙江省，这与浙江的私营经济蓬勃发展密不可分，此外在发展初期也是得益于最大电子商务平台阿里巴巴成功发展的示范带动。 第三方B2B电子商务平台将成为未来中小企业网络营销主要渠道 现阶段，中小企业更多的依赖线下的展会、印刷期刊来进行推广营销，随着中小企业信息化进程的推进，网络营销的比重将越来越大。2007年中小企业网络营销费

9、用占其整个营销预算的14.2%，较2006年增长了近4个百分点。 网络营销的各个渠道中，中小企业将更多的选择第三方B2B电子商务平台为其提供打包的IT信息及商务服务，投放在第三方B2B电子商务平台上的网络营销费用将从2002年的0.5%上升到2007年的7.9%， 各行业中小企业B2B电子商务发展水平参差不齐 由于行业发展水平，市场竞争结构和竞争激烈程度不同，加上行业产品和本身产业链不同，各行业的中小企业B2B电子商务的发展水平也参差不齐。在报告研究10类行业中，B2B电子商务使用率最高的是计算机软硬件、家电、服装行业，使用率达40%以上，应用水平相对较低的是食品饮料行业。 服务和区域的二维深

10、耕 从2007年各B2B电子商务平台发布的新产品和服务、包括发布的一些新的战略发展目标来看，服务和区域这两个维度是重点。一方面，围绕金融信贷、中小型管理软件、创业团队培养计划等一系列服务推出，都从不同角度满足了相关需求；另一方面，一些已具实力的运营商开始在除继续保持经营较成功的贸易领域或者行业领域外，还制定了跨区域、跨国、跨行的发展计划，谋求多方位多维度的发展。 资本市场与B2B全面对接 2007年作为国内最大的B2B电子商务平台阿里巴巴成功在香港上市，目前市场份额前5家的运营商中有4家都已成功上市，最早的为2000年在纳斯达克上市的环球资源网，已上市或即将上市企业中有2家选择在香港上市，1家

11、选择在纳斯达克上市，1家选择在国内A股上市。资本市场和B2B的对接，一方面能提升各界对电子商务更多更广泛的关注，另一方面资金将会企业提供有力的输血管。 综上，从所处行业角度分析中国中小企业以及中小企业B2B电子商务发展都继续保持良好的发展态势，无论是在政策法规上还是经济环境上都是利好消息，此外随着国际分工的不断深化，都为中国中小企业及信息化发展都提供了较好的宏观环境。另一方面，B2B电子商务从市场环境、企业认知情况、支付保证体系到产品服务等各方面都有了较大的改进，在为企业尤其是中小企业带来效率和效益的过程中发挥着越来越重要的作用。 随着政府对电子商务等信息服务业发展的日益重视，相关机构、各地政

12、府、行业协会及银行等多方都逐步加大了自己在B2B电子商务进程中投入的精力和力度，但整个社会服务体系的成熟还需要一定过程。未来五年将是B2B电子商务尤其是中小企业B2B电子商务高速发展的一个时期。三、 阿里巴巴战略的SWOT分析一）S（优势）1阿里巴巴网站做得好(1)阿里巴巴专做信息流，汇聚大量的市场供求信息。 (2)网站拥有三套班子（英、中、日），囊括的客户群广阔，且利于信息互换,增加了信息量，更利于造声势，扩大影响。(3)阿里巴巴的信息越来越细分化与全面，这样就更具有针对性和有效性。(4)阿里巴巴采用本土化的网站建设方式，针对不同国家采用当地的语言，简易可读，这种便利性和亲和力将各国市场有机

13、地融为一体。(5)阿里巴巴网站有两个虚拟主持人，比其他同类网站更人性化。个人化语言替代了网站数字机器式的例行程序，轻松的语句比较有亲切感，更加拉近了会员与网站之间的关系。(6)网站整体布局合理，简洁易于操作，且多是自助化的，文件上下传输速度比较快，色调选用也非常注意人体工程学，长时间注视屏幕工作也不会产生疲劳的感觉。2阿里巴巴服务做得好(1)在起步阶段，网站放低会员准入门槛，以免费会员制吸引企业登录平台注册用户。(2)阿里巴巴通过增值服务为会员提供了优越的市场服务。(3)开通了“诚信通”，为网上安全交易提供了保证。3阿里巴巴在国内电子商务市场具有领先地位阿里巴巴、慧聪网、环球资源网并称中国三大

14、综合电子商务网站，但慧聪仍处于亏损状态。环球资源网在收入上可以和阿里巴巴相比，但是环球资源的三分之二业务收入来自它已经经营了三十年的商情出版物和展览，只有三分之一是在线业务收入，与阿里巴巴的收入性质大致一样。即使是在线业务收入，盈利水平只有阿里巴巴的约25%。阿里巴巴2008 年占中国电子商务市场70%的市场份额，是毫无疑问的龙头企业。4一定的品牌知名度在中国很难找到另外一家能有阿里巴巴那样的品牌影响力和品牌知名度的B2B电子商务网站，对于以信息集散地为基本功能的B2B 商务网站来说，品牌就是价值。(1)阿里巴巴从2003 年起就开始针对全球买家进行系统的营销和推广，多年经营和推广在全球买家中

15、建立的知名度和信誉，成为其他竞争对手难以超越的核心竞争力。(2)全球最大的华人论坛以商会友，为全球的商人交流创造了极大的方便，也拉近了各处商人之间的距离，也提高了网站的知名度。(3)它是全球最有实力的B2B平台：访问量很高、排名好。(4)在国内阿里巴巴是最大的网站B2B，只要一提起电子商务，就会想到阿里巴巴。另外，中国的出口企业大部分都集中在江浙地区，阿里在这两个地区尤其知名。(5)庞大的会员数目，知名度的提升，品牌的树立使阿里巴巴的信息覆盖面越来越大，吸引了商家的到来。(6)适度但比较成功的市场运作，比如福布斯评选，提升了阿里巴巴的品牌价值和融资能力。5阿里巴巴集团的全面布局阿里巴巴的五大子

16、公司：阿里巴巴、掏宝、支付宝、中国雅虎、阿里软件，已经完成了从B2B、B2C、搜索到支付、中小企业管理等电子商务领域的全方位布局，并在从商品生产到面对消费者销售整个商品流通环节的电子商务进程中占据了绝对优势（至少是在目前的中国市场），这是其他电子商务网站无可比拟的优势。目前，阿里巴巴集团通过掌握商家资料(阿里巴巴和淘宝)、付款机制(支付宝)、实时通讯(淘宝旺旺)、内容(雅虎中国)和广告(阿里妈妈)，横跨商业、媒体和广告，等于美国互联网公司Ariba+eBay+PayPal+MSN+雅虎的综合体，如此宏伟的布局为全世界首见。6会员数和会员忠诚度中国的电子商务网站存在会员的争夺，阿里巴巴从时间和经

17、验来说，比后来者更有优势，经过多年的发展，阿里已经积累了庞大的会员数量，同时在合理的运营过程当中，以及培养了一大批忠实的会员，远远超越了前期起步中国制造网和万国商业网以及慧聪网等电子商务网站，会员续签率也基本保持在70-80%的高水平上。7优秀的管理团队(1)马云的个人魅力功不可没。(2)团队之间聚合力逐渐沉淀成的固有机制和企业文化，为进一步的扩大和凝聚这个团队起到了至关重要的作用。阿里巴巴的团队的平均资历在互联网公司中并非最高，但团队执行力是最强的，团队的认真、执着，具有责任心。阿里巴巴的价值体系被誉为“六脉神剑”，“客户第一、团队合作、拥抱变化、诚信、激情、敬业”，价值体系考核与个人的薪金

18、挂钩，真正执行的却是少之又少，这也许就是阿里巴巴能从一个小公司发展为中国互联网领军企业的根本原因。(3)电子商务网站的发展最离不开的就是人才，阿里在多年的发展过程当中，积累了一大批经验丰富的人才，无论从宣传还是到技术，阿里总是走在别人的前面。8强大的国际互联网企业联盟 通过股权关系，YAHOO、日本软银、阿里巴巴结成了坚定的国际互联网同盟，阿里巴巴能够获得YAHOO 先进搜索技术的支持、日本YAHOO 在C2C 市场的成功经验，与行业最顶尖企业在技术、商业模式和行业趋势判断领域的共享，为公司的成长提供宝贵的支持和经验。二） W（劣势）1网站模式容易为竞争对手模仿阿里巴巴的这种中介模式具有可模仿

19、性，这就为其他竞争者进入该行业提供了样本，也就为自己增加了竞争者。阿里巴巴所从事的行业属于服务性行业。行业的准入门槛较低，无论是资本还是技术的限制都不是很高，所以进入较为容易。同时由于现代科学技术尤其是网络技术和通信技术的迅速发展，技术的限制已经不是进入的主要限制因素。由于进入的难度不高，难免带来众多的对手。阿里巴巴的市场领先地位也极有可能使它成为众多对手的标杆。技术基础和经营模式被很容易的模仿和复制。IT产业的迅猛发展，人才和技术的高速流动，市场需求的微细变化都有可能使一个IT企业在短时间内灰飞湮灭。2 收费会员制度造成一部分顾客的流失 阿里巴巴增加了收费会员制度，在转型过程中，会导致已有会

20、员的流失，会给竞争对手创造条件，也会给网站的发展带来困难。中小企业由于受到规模和资金技术方面的制约，难免在选择电子商务的时候会高度重视成本的问题。收费会员制度的实行对于一些规模小，享受习惯了免费服务的中小企业来说是增加了一笔开支和成本。于是有些企业会选择离开阿里巴巴。这个时候正好给其他的竞争者带来了机会，他们可以通过费用的降低来吸引中小企业。3商务平台庞大而杂乱，信息质量不高 阿里巴巴原来的27个行业分类，800900个行业门类成为它优化商务平台的最大的阻碍。阿里巴巴的会员信息量大，这是它的优势，也是它的劣势，就是信息质量不高。大家可能看到阿里的海量交易信息，但是其信息质量不高将成为制约其发展

21、的最大障碍。阿里巴巴里面的大量信息难免不会出现鱼龙混杂的现象。信息质量的不高直接带来商业声誉上的问题。而竞争对手正在这个部分做文章，像环球资源推出了信息认证。阿里巴巴应该重视和借鉴。4 对顾客的深层次需求缺乏考虑 阿里巴巴为国内许多企业搭建了一个网络上的B2B平台。然而从成本上的考虑和建设思想上的局限，B2B平台虽然免费赠送网站(实际上是若干网页)，但是这样千篇一律，不能从各个企业所在的产业的特点、竞争对手分析、营销突破点上给予一对一的指导和设计，更没有单独的营销策略可谈。阿里巴巴的服务从大的方面来说没能真正得切合到企业的深层次需求。这也是阿里巴巴需要努力的地方。5只介入交易信息，不管交易过程

22、，给后入者留下很大的空间 阿里巴巴的服务层面虽然很广大，但是这同时决定了阿里巴巴会遗留很多的市场空白。阿里巴巴只注重中介，没有向两边的延伸和扩展。这给后来的市场进入者带来了机会。他们成为阿里巴巴在这些细分领域的强劲对手。三） O（机会）1 B2B市场潜力巨大（1） B2B市场的增长 2006年中国B2B电子商务交易规模为9957亿元人民币，2007年增长率高达25.5%，交易规模达到12500亿元人民币。能源、化工、制造、流通等领域大型行业企业对电子商务的深入介入，是市场规模大幅度增长的核心动力。预计未来两年我国B2B电子商务交易规模将继续高速增长，2008年将达到约16200亿元人民币，20

23、09年交易规模有望达21300亿元人民币。 而2006年中国互联网B2B电子商务网站总营收为28.1亿元人民币，2007年增长率为49.8%，总营收为42.1亿元人民币。预计未来两年我国B2B电子商务网站的总营收规模将进一步增加，2008年将达61.7亿元人民币，2009年市场规模将达89.8亿元。 （2） B2B市场的格局 B2B市场份额高度集中，竞争激烈，综合类B2B电子商务平台与垂直类B2B电子商务平台相互博弈，四大竞争阵营： a.阿里巴巴市场份额接近7成，优势明显，市场领先者。 b.网盛科技、环球资源、中国制造网和慧聪网发展迅速，上市后实力增加迅速。 c.中国供应商、中国钢铁网、EC2

24、1、化工网等约20家网站左右，在B2B电子商务市场或行业垂直市场内也有较高的知名度，处于较为稳定的发展阶段。d.大量规模较小的行业B2B电子商务网站或地方性B2B电子商务网站属于补缺者，对B2B电子商务市场的整体影响有限，但是它们与综合电子商务平台之间市场的互相侵消现象值得关注。（3） 给阿里巴巴带来的机会a.进一步凸显行业特性，向细分行业深入，分行业提高服务能力，按行业特性降低交易成本。b.继续完善诚信交易规则。c.从收费模式到评价模式继续创新。d.从信息提供向服务提供转变。2中国中小企业融资难(1)中国中小企业融资的基本状况：a.中小企业融资渠道狭窄，其目前发展主要依靠自身内部积累，即中小

25、企业内源融资比重过高，外源融资比重过低；b.银行贷款是中小企业最重要的外部融资渠道，但银行主要提供的是流动资金以及固定资产更新资金，而很少提供长期信贷；c.亲友借贷、职工内部集资以及民间借贷等非正规金融在中小企业融资中发挥了重要作用，但由于各地经济发展水平以及民间信用体系建设的差异，非正规金融在江浙、中西部地区发育程度差异极大；d.中小企业普遍缺乏长期稳定的资金来源不仅权益资金的来源极为有限，而且很难获得长期债务的支持；e.资产规模是决定企业能否获得银行借贷以及长期债务资金的决定性因素。(2)给阿里巴巴带来的机会阿里巴巴推出的网络联保将给中小企业带来巨大的发展空间，帮助中小企业解决融资的困难。

26、3进军PC业(1)与因特尔携手联盟2008年5月，阿里巴巴与英特尔达成战略合作，共同发起主题为“助力中国”的电子商务推动计划。在此计划中，双方将发挥在各自领域的优势资源和技术，发动并联合产业链中如电脑厂商等合作伙伴的力量，全力推动中国数千万中小企业的电子商务进程。“助力中国”计划的核心举措之一是双方将首次推出面向中小企业电子商务的专用电脑。该款电子商务专用电脑的特点是将阿里巴巴的电子商务应用内嵌于专为中小企业定制的商用电脑中，同时利用英特尔的平台技术来解决中小企业所迫切需求的信息安全需求和服务的需求并联合PC厂商生产和推广。电脑将内嵌阿里巴巴公司专门研发的中小企业电子商务基础平台软件，其中包括

27、多种帮助中小企业开展电子商务的基础应用功能，如企业信息展示、企业之间信息沟通、企业营销分析等。(2)给阿里巴巴带来的机会目前中国PC厂商所服务的企业，PC采购量通常都在100台以上，而目前大部分中小企业注册资本仅为百万元左右，PC购置量不到10台，只能采购消费型PC。中国中小企业数量庞大，因此，市场需求巨大。4进入印度市场(1)战略合作2008年5月，阿里巴巴宣布与印度最大的黄页指南和专业刊物出版商Info media India Limited缔结了长期的战略伙伴关系，发力印度市场。(2)给阿里巴巴带来的机会印度是阿里巴巴最重要的海外市场之一，有8.4%的国际交易市场注册用户来自印度。印度拥

28、有超过800万家中小企业，估计有300万家中小企业参与B2B贸易，约有100万家从事出口业务，通过合作，阿里巴巴将建立一个强大的网上印度商人社区，帮助印度企业寻找印度和全球的供应商，而阿里巴巴在某种程度上也将帮助印度企业和中国企业实现“走出去”的基本梦想。四）T（威胁）阿里巴巴是目前电子商务行业当之无愧的龙头老大，其对市场份额的占有率甚至已经超过了六成，这无疑是对阿里巴巴的竞争对手的一种压力，但这并不意味着阿里巴巴就能高枕无忧，就B2B市场的壁垒来说并不是非常坚固，外来者是可以很容易进入的。此外，阿里巴巴的竞争对手也不是弱不禁风的，其特有的竞争力是阿里巴巴目前所估计的。从阿里巴巴可能面临的威胁

29、来看，主要有两方面：一方面是在B2B内部，阿里巴巴自身并不是非常完善，这也给了其他竞争对手看到超越他的可能性；另一方面B2B市场也不是非常完善，随着市场经济的发展，这种行业模式也有可能被新的模式取代，那依赖B2B贸易存活的阿里巴巴自然有可能面临被颠覆的威胁。1 B2B市场内部威胁首先分析下B2B市场，阿里巴巴.的赢利主要在中国，但中国B2B的商业环境现状制约了阿里巴巴的进一步发展，如法律的健全，网上支付安全的漏洞，基础设施尚欠完善等都给阿里巴巴的发展拖后腿。(1)盈利对象单一，市场机制不健全从阿里巴巴的盈利来看，主要来自会员收费，而阿里巴巴的收费对象主要是中国中小企业，但中国政府虽然近年来加强

30、了对中小企业的重视程度，鼓励支持中小企业的发展，但对于企业的网络交易等发面还没有建立起一套完整的体制，而且对网络服务行业的法律制定等还不是很规范，这种状况是阿里巴巴作为一个正规的大规模网络服务企业所不想看到但不得不面对的威胁。(2)市场容量大，开拓量小中国网民数量虽然多，但广大互联网用户上网的主要目的仍然是获取信息与休闲娱乐，这部分网民占3成以上，而开展商务活动的还不足1%。而且中国企业信息化整体水平还比较低，据某权威机构对我国3000家大型企业信息化建设状况的调查显示，只有3.7%的企业信息化建设进入成熟期阶段。这也导致阿里(3)中国人文因素的制约相对于B2B交易中买卖双方或多方都是“背靠背

31、”的方式而言，中国人更喜欢面对面的交流，也乐于依靠长期建立在信任、家庭亲情或历史基础上的商业关系来进行交易。这往往是因为中国传统的商业环境中，缺乏对陌生方的信用了解，法律保护机制也不完善。因此，关系就成为开展生意的必要条件。尤其是做一些大一点的生意，不见面，不吃饭，不送礼，是很难做事情的，而这一套商务惯例很难移植到网上进行，这也是制约阿里巴巴发展的人文因素。(4)竞争对手的多项发展阿里巴巴的竞争对手已经拥有比较成熟的体系，其现有优势是阿里巴巴不得不面对的威胁。如环球资源已经在外贸这一块做了近30年，对于阿里巴巴致力于全球化来说这是一个巨大的威胁，而像网盛旗下的中国化工网，中国纺织网等垂直经营结

32、构也是比较成熟和拥有一定的客户忠诚度，阿里巴巴想做细分市场战略的威胁不小。而且阿里巴巴线下贸易是一个短板，相对而言其竞争对手的多项发展是其重大威胁。2 B2B的外部威胁B2B模式的商务网站近几年不仅在全球快速发展起来,又逐渐形成一种趋势电子商务联盟也就是兼并和合作趋势，这将会导致竞争越来越激烈。目前各家企业都在打并购牌，大小企业间的并购和强强联合已经成为一种趋势，阿里巴巴单独面对其中任何一家都不惧怕，但对于产生互补效应的联盟来说，其的存在本身就是对B2B行业的冲击，加之强强联合的实力并不一定会让阿里巴巴的优势继续存在。对于阿里巴巴来说这恐怕是其必须要警觉的威胁之一。而另一方面，最近崛起的金银岛

33、模式，其发展速度之快令人乍舌：2006年6月，金银岛网交所交易模式开始正式上线运营，到2007年6月，一年时间，在网交所交易的资金已经达到了1000亿元；截至2007年9月底，金银岛网交所交易的金额突破了1500亿元大关。金银岛模式不仅仅解决了从资金到货物的交易安全问题，同时也有效地控制了企业营销的“灰色地带”，这一点是阿里巴巴的空白，同样也是潜在的威胁之一。可以说阿里巴巴在其风光表面的背后有众多的追兵，B2B这条道路并不好走，行业内外的威胁还是非常多的，阿里巴巴除了小心提防，还必须主动出击，化威胁为动力，主要挑战，力争在站稳脚跟的同时，还能从容地处理和化解一切的威胁。四、阿里巴巴的财务分析财

34、务分析是整个分析体系中的核心内容，也是透视公司经营情况、预测股票价值的必要工具，现采用阿里巴巴200-2007年的财务数据及其他相关资料。采用横向分析、纵向分析和财务比率分析三种方法对阿里巴巴的财务状况进行剖析。（相关报表见附件）（一）阿里巴巴财务状况的横向分析横向分析是对相邻两期财务报表间相同项目的变化进行比较，利用“绝对金额增减”或“百分率增减”的结果展现公司各项数据的动态发展状况。企业的营业收入直接体现了企业的市场占有情况，也表明企业经营和竞争能力的强弱。对企业营业收入情况的分析，可以从营业收入的构成及其变动以及营业收入的增长情况及各方面进行。 历年营业收入及其结构情况分析-根据企业营业

35、收入增长情况，我们可以看出阿里巴巴处于飞速发展阶段。阿里巴巴曾经描述他们的经营情况：2002年赚一元钱，2003年每天营业收入100万元，2004年每天利润100万元，2005年争取达到每天上缴税收100万元。当时认为马云的这番话很狂，现在我们看出他已实现了当年的经营目标。从中明显看出阿里巴巴具有雄厚的发展前景。1,363.92,162.858.6%20062007国际交易市场营业收入中国交易市场营业收入2006 2007991.91547.756.0%2006 2007总营业收入372.0615.165.3%从上述营业收入的结构来看，阿里的营业收入主要来自国际交易市场，国际市场营业收占总收入

36、约70%，但我们从表中也可以得知国内交易市场的增长率明显大于总营业收入的增长率，国内增长态势良好。-可知阿里巴巴收入强劲增长，除了因为付费会员数目的持续增长，也得益于付费会员ARPU值的不断增加。虽然阿里巴巴的付费用户数持续增长，目前总付费用户数已经达到30.5万人，但我们要注意到2007年付费用户的同比增长率为38.9%，比2006年的54.6%低了近16个百分点。 营业支出情况分析2007年2006年50.8%64.2%-2007年的营业开支为10.982亿元人民币，较2006年上升25.4%。这是因为确保长远的业务增长，阿里投资于地域的拓展、新产品的开发、市场推广就员工培训所导致。但经营

37、开支占营业收入的比重由2006年的64.2%下降至2007年的50.8%。这体现了阿里巴巴的规模经济效益“边际成本递减”得到体现。阿里巴巴现在已经有近4000名销售与客服人员，遍布全国的营销网络，上市后的公众认知度也大增，在开发新客户、推广新服务的时候所需要付出的成本也越来越低。 历年递延收入规模分析-阿里巴巴2007年的递延收入达到了19.198亿元人民币，较2006年增长53.1%。这显示了阿里巴巴的业务模式拥有高度的可预测性，为阿里巴巴2008年的营业收入打下了良好的基础。 历年运营成本分析运营成本构成情况单位（千元）年份2004200520062007销售及市场推广费用19477339

38、395610198736813行政费用57639101082159969229868产品研发费用1915135678105486131495运营成本2715635307108756531098176运营成本增长率95.43%65.00%25.41%运营成本构成比例2004200520062007销售及市场推广费用71.72%74.23%69.68%67.09%行政费用21.22%19.05%18.27%20.93%产品研发7.05%6.72%12.05%11.97%-随着公司业务的不断扩大，运营成本也在不断上升，2007年运营成本增长25.41%至将近11亿元。从运营成本构成看，销售及市场推广

39、费用所占比重最大，行政费用比重每年较稳定，而产品研发费用的比重则增长迅速，特别2006年增至12%，经分析认为开发新的产品和服务将成为阿里巴巴公司持续成长的动力，也将带动国内B2B电子商务行业的进一步发展。 历年净利润增长情况分析-2004、2005年阿里巴巴净收益基本持平， 2006年净收益实现了很高的增长，增幅高达212.17%，净收益达到2.2亿元。 2007年创下了更骄人的业绩，增幅高达340% ，净利润达到9.68亿。这由于07年度付费会员数目的强劲增长和付费会员平均付费金额的上升带动了收入增长。在07年加强了新市场开拓，并且为客户开发及提供更多的增值服务，同时更加着重于提升客户服务

40、质量。相信2008年，阿里将继续计划投资于拓展海外市场、开发新产品、完善客户服务，也会重点投资于员工发展，藉此来实现强劲及长远的业务增长。”（二）阿里巴巴的纵向分析纵向分析又称结构百分比分析，是指对同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析。经分析： 总资产构成情况报告日期（千元）2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-31非流动资产99828218837330167486225流动资产527852126043417145145567244总资产增长率135.67%38.22%156.24%总资产627680147927120446816053469-由上表可

41、知，阿里巴巴的流动资产比重很高，其资产的流动性和变现能力便较强，企业的抗风险能力和应变能力较强，但缺乏雄厚的固定资产作后盾，可能稳定性会略差，但对于成长型企业，出现这种情况是正常的。流动资产比重上升，说明企业应变能力提高，企业创造利润和发展的机会增加，加速资金周转的潜力较大。这也明显反映出阿里巴巴于07年融资了大量的资金，为今后公司扩张、市场开拓、产品开发及员工培训的费用奠定了基础。 历年负债与权益占比情况-从上表看出阿里巴巴资本结构的变化。于04-07上半年，是一种激进型的资本结构，这是一种风险高但成本低的融资结构；到07年末已经调整为适中型的资本结构。过高的负债比率会使企业的所有者权益比重

42、下降，所有者权益对债务的保证程度下降，引起债务危机的可能性增大。所以当阿里已经步入盈利能力很好时，他就赶紧调整资本结构以便降低风险。 三大现金流量净额趋势分析-从上面的这种状态下，企业经营活动产生的现金流量已经处于良好的运转状态，不但能够支付因经营活动而引起的货币流出、补偿全部当期的非现金消耗性成本，而且还有余力为企业的投资等活动提供现金流量的支持，对企业投资规模的扩大起着重要的促进作用。企业投资活动产生的现金净流量处于小于零的情况，这正好符合企业处于市场扩张、企业的发展期。07年11月阿里巴巴在香港纳斯达克上市，融资15亿港元，所以企业于07年融资活动现金的净流量大幅上升。（三）阿里巴巴财务

43、比率分析并与竞争对手比较在财务比率分析部分，我们拟采用了两条分析路线。第一，对阿里巴巴公司四年的财务数据进行比率分析；第二，同行业中相同比率的比较分析。目前阿里巴巴在国内B2B电子商务中占垄断地位，2007年市场份额达到57.3%。而专注于外贸领域的环球资源也保持了良好的增长势头，以15.3%的市场份额位居第二。海虹医药（海虹科技）、中国制造网、慧聪网、金银岛和中国化工网（网盛科技）分别位列第3至7位。经过商议，我们抽取了三家比较有代表性及竞争力的竞争对手进行分析l 阿里巴巴财务比率分析 偿债能力分析报告日期2004-12-312005-12-312006-12-312007-12-31短期偿

44、债比率流动比率1.07 1.01 0.92 2.35 现金比率0.56 0.24 1.82 长期偿债比率资产负债率0.81 0.86 0.93 0.40 产权比率4.24 6.33 13.05 0.68 偿债保障比率2.15 1.97 2.60 1.73 长期债务与营运资金比率0.41 1.92 -0.25 0.02 -从上述短期偿债比率和长期偿债比率得知：阿里巴巴06年偿债能力与07年发生了巨大的变化。上述也反映出阿里于06年融资了大量的资金用于扩展业务、员工培训和市场拓展等，外债很多，偿债能力也降低了。从07年的偿债比率看出阿里经过一年的良好业绩大大增强了偿债能力，也提高了企业的偿债声誉，

45、为以后的融资奠定了良好的基础。 营运能力分析（由于阿里巴巴不存在存货和应收帐款，所以我们只能通过总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率来分析阿里的营运能力）-从上述数据看出，阿里对全部资产使用率基本保持稳定，其中06年对资产的运用增长幅度较大，但07年可能存在着较多的闲置资金，导致流动资产周转率下降，从而影响着总资产周转率。 盈利能力分析 增长能力分析-单从净利润增长率来看，我们可知阿里经营业绩突出，盈利能力大幅度上升，具备着良好的增长势头。再结合销售增长率，可知虽然销售增长率呈下降趋势，但净利润增长率近两年都大于销售增长率，这也同样表明阿里产品获利能力在不断提高，而且正处于高速成长阶段

46、，具有良好的增长能力。l 与竞争对手财务比率比较并分析 流动比率比较-由图表可知阿里在06年之前都小于三个竞争对手的流动比率；但在07年上升到与环球资源相当，而且要大于慧聪。可知，阿里在07年偿债能力得到很大的提升。网盛在06年突然远远超过其他三个竞争对手，可能是未能有效运用资金所致。具体情况要再结合下述数据分析。 现金比率比较-可知：阿里巴巴依旧是增长最快的企业；环球资源一直保持较稳定的状态，而且处于最高位置，这也体现出环球处于稳定增长期的一个大企业，具有较强的偿债能力。可慧聪处于逐年下降趋势，这可能是业绩不佳的一种表现，值得重视。网盛也是较平稳的，只是还跟不上环球资源的偿债能力。 资产负债率比较-阿里巴巴在05、06年采用高风险、高债务的资产结构，这由于企业处于高速成长阶段，企业的前景比较乐观，预期的现金流入也比较高，适当的高资产负债率可以充分的利用财务杠杆的作用。经过几年的赢利，阿里的偿债能力提高了，所以降低了资产负债率，有利于风险和收益的平衡。环球资源、慧聪基本稳定不变，而网盛07年降