外汇交易技术与资金管理.docx

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1、第一章 外汇与外汇市场第一节 外汇基础概念作为国际支付手段的外汇必须具备三性：可支付性、可获得性和可交换性。概括地说，外汇指的是外币或以外币表示的用于国际间债权债务结算的各种支付手段。外汇的概念具有双重含义，即有动态和静态之分。外汇的动态概念，是指把一个国家的货币兑换成另外一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务关系的一种专门性的经营活动。它是国际间汇兑（Foreign Exchange）的简称。外汇的静态概念，是指以外国货币表示的可用于国际之间结算的支付手段。这种支付手段包括以外币表示的信用工具和有价证券，如：银行存款、商业汇票、银行汇票、银行支票、外国政府库券及其长短期证券等。国际货币基金

2、组织的解释为：“外汇是货币行政当局（中央银行、货币管理机构、外汇平准基金组织和财政部）以银行存款、财政部国库券、长短期政府债券等形式保有的、在国际收支逆差时可以使用的债权”。按照我国1997年1月修正版的外汇管理条例规定：外汇，是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外国货币，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、公司债券、股票等；（三）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（四）特别提款仅、欧洲货币单位；（五）其他外汇资产。人们通常所说的外汇，一般都是就其静态意义而言。外汇在全球金融中发挥着巨大的作用：（一）促进国际间的经济、贸易的发展。用外

3、汇清偿国际间的债权债务，不仅能节省运送现金的费用，降低风险，缩短支付时间，加速资金周转，更重要的，是运用这种信用工具，可以扩大国际间的信用交往，拓宽融资渠道，促进国际经贸的发展。（二）调剂国际间资金余缺。世界经济发展不平衡导致了资金配置不平衡。有的国家资金相对过剩，有的国家资金严重短缺，客观上存在着调剂资金余缺的必要。而外汇充当国际间的支付手段，通过国际信贷和投资途径，可以调剂资金余缺促进各国经济的均衡发展。（三）外汇是一个国家国际储备的重要组成部分，也是清偿国际债务的主要支付手段。它跟国家黄金储备一样，作为国家储备资产，一旦国际收支发生逆差时可以用来清偿债务。随着贸易壁垒的打破，世界经济全球

4、化，世界金融市场之间的联系越来越紧密，外汇储备成了一种必不可少的资本与实力甚至于武器，我们知道战争是不可避免的，在诸多大规模杀伤武器的威慑下，政客与将军们都将目光从传统战场转移到了经济领域，而在这个方面外汇逐渐成为一种金融战略性武器。这也是为什么人民币必然将脱离与美元挂钩的固定汇率，成为主要商品货币，也是为什么中国需要庞大的外汇储备进行必须的威慑与防卫。世界各国货币名称afghani 阿富汗尼(阿富汗)baht 铢(泰国)balboa 巴波亚(巴拿马)birr 比尔(埃塞俄比亚)bolivar 玻利瓦(委内瑞拉)cedi 塞迪(加纳)cfaf 非洲金融共同体法郎colon 科朗(哥斯达黎加、萨

5、尔瓦多)cordoba 科多巴(尼加拉瓜)cruzeiro 克鲁塞罗(巴西)dalasi 达拉西(冈比亚)dinar 第纳尔(部分阿拉伯国家、南斯拉夫等）dirham 迪拉姆(阿联酋、摩洛哥）dobra 多布拉(圣多美和普林西比)dollar 元(美国、澳大利亚、加拿大、新西兰等)dong 盾(越南)drachma 德拉克马(希腊)ec dollar 东加勒比元(多米尼加联邦等)escudo 埃斯库多(葡萄牙等)florin 盾(荷兰)forint 福林(匈牙利)franc 法郎(法国、比利时、瑞士等)gourde 古德(海地)guarani 瓜拉尼(巴拉圭)guilder 盾(苏里南)gul

6、den 盾(荷兰)kina 基那(巴布亚新几内亚)kip 基普(老挝)koruna 克朗(捷克等)krona 克朗(瑞典等)krone 克朗(丹麦、挪威)kwacha 克瓦查(赞比亚等)kwanza 宽札(安哥拉)kyat 元(缅甸)leone 利昂(塞拉利昂)leu 列伊(罗马尼亚)lek 列克(阿尔巴尼亚)lempira 伦皮拉(洪都拉斯)lev 列弗(保加利亚)lilangeni 里兰吉尼(斯威士兰)lira 里拉(意大利等)loti 洛蒂(莱索托)mark 马克(德国)markka 马克(芬兰)metical 梅蒂尔卡(莫桑比克)naira 奈拉(尼日利亚)ngultrum 努扎姆(不

7、丹)ouguiya 乌吉亚(毛里塔尼亚)paanga 潘加(汤加)peseta 比塞塔(西班牙)peseta 西班牙比塞塔(安道尔)peso 比索(阿根廷、智利等)pound 镑(英国、爱尔兰等)pound sterling 英镑(基里巴斯)pula 普拉(博茨瓦纳)quetzal 格查尔(危地马拉)rand 兰特(南非)rial 里亚尔(伊朗等)riel 瑞尔(柬埔寨)riyal 里亚尔(沙特阿拉伯等)rouble 卢布(俄罗斯等)rufiyaa 拉菲亚(马尔代夫)rupee 卢比(印度、巴基斯坦等)rupiah 卢比，盾(印度尼西亚)shekel 谢克尔(以色列)schilling 先令(

8、奥地利)shilling 先令(坦桑尼亚等)sol 索尔(秘鲁)south african rand 南非兰特(纳米比亚)sucre 苏克雷(厄瓜多尔)swiss franc 瑞士法郎(列支敦士登)taka 塔卡(孟加拉国)tala 塔拉(西萨摩亚)tugrik 图格里克(蒙古)won 元(朝鲜、韩国)yen 元(日本)yuan 元(中国)vatu 瓦图(瓦努阿图)zaire 扎伊尔(扎伊尔)zloty 兹罗提(波兰)常见货币国际标准化组织代码货币名称 国际标准化组织代码美元 USD 英镑 GBP 加拿大元 CAD 港元 HKD 日元 JPY意大利里拉 ITL 欧元 EUR 法国法郎 FRF

9、德国马克 DEM 瑞士法郎 CHF 丹麦克朗 DKK芬兰马克 FIM 西班牙比塞塔 ESP 韩国元 KRW 荷兰盾 NLG 新西兰元 NZD挪威克朗 NOK菲律宾比索 PHP 新加坡元 SGD 瑞典克朗 SEK新台币 TWD泰国铢 THB 比利时法郎 BEF 奥地利先令 ATS 澳大利亚元 AUD 爱尔兰镑 IEP 卢森堡法郎 LUF 德拉马克 GRD秘鲁新索尔 PE阿根廷奥斯特 ARA巴西雷亚尔 BRL人民币元 CNY哥伦比亚比索 COP古巴比索 CUP埃及镑 EGP马来西亚林吉特 MYR 墨西哥比索 MXP葡萄牙埃斯库多 PTE 沙特里亚尔 SAR南非兰特 ZAR土耳其里拉 TRL乌拉圭比

10、索 UYD越南盾 VND超级新第纳尔 YUN柬埔寨瑞尔 KHR蒙古图格里克 MNT以色列谢克尔 ILS印尼盾 IDR 俄罗斯卢布 SUR 第二节 外汇交易中的汇率及标价方法汇率的概念汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格。当我们在国内购物的时候，贸易以人民币进行。但是如果你想在美国购买商品，贸易是以美元进行的。同样，美国人如想买中国商品，他们最终支付的则是人民币。这样，我们就由国际贸易引进了外汇汇率的概念：外汇汇率就是一国货币单位兑换他国货币单位的比率。在外汇交易中，汇率是以五位数字来显示的。如：欧元/美元EUR/USD1.2425美元/日元USD/JPY119.95英镑/美元GBP

11、/USD1.9237美元/瑞郎USD/CHF1.3003汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化，称为一个汇价基点（Point），简称汇率点，如：欧元EUR0.0001日元JPY0.01英镑GBP0.0001瑞郎CHF0.0001汇率的标价方式汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。 （一）直接标价法 直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位（ 1、100、1000、10000）的外国货币为标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所以叫应付标价法。也可以理解成将外国货币作为商品，而以本国货币作为商品价格。包括中国在内的世界上绝大多数国家

12、目前都采用直接标价法。在国际外汇市场上，日元、瑞士法郎、加拿大元、港币、新加坡元等均为直接标价法，如日元117.10即一美元兑117.10日元。 在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌成正比。例： USD/JPY 美元兑日元USD/CHF 美元兑瑞士法郎 USD/CAD 美元兑加拿大元USD/HKD 美元兑港币USD/SGD 美元兑新加坡元（二）间接标价法 间接标价法又称应收标价法。它是以一定单

13、位（如 1个单位）的本国货币为标准，来计算应收若干单位的外国货币。即将本国货币作为商品，而以外国货币作为商品价格。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。如欧元1.2610即一欧元兑1.2610美元。前英联邦国家多使用间接标价法。在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币币值下降，即外汇汇率上升；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说明外币币值下降、本币币值上升，即外汇汇率下跌，即外币的价值和汇率的升跌成反比。例：EUR/USD 欧元兑美元GBP/USD

14、 英镑兑美元AUD/USD 澳元兑美元外汇交易中的报价一般为双向报价，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客户自行决定买卖方向。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。（三）汇率的种类 外汇汇率的种类有很多种，为了认识和把握汇率，可以从不同的角度对汇率进行分类，主要分类如下：（1）按汇率的稳定性分为固定汇率（FixedRate）和浮动汇率（FloatingRate） 固定汇率指一国货币同另一国货币的汇率基本固定，其波动被限制在极小的范围内，波动幅度很小。一般来说一个国家一般选择经济高度发达，政治强势的国家货币作为固定汇率的基准货币。 浮动汇率指一国货币当局不规定本币对其它

15、货币的官方汇率，外汇汇率完全由市场供求关系来决定。事实上，完全由市场来决定汇率的浮动并不存在，各国货币当局都审时度势地干预外汇市场，实行有管理的浮动。在这其中，日本由于出口原因表现得相当明显。日央行通过管理浮动与交易外汇每年创造盈利上百亿美元。（2）按汇率的管制程度可分为官方汇率（OfficialRate）和市场汇率（MarketRate） 官方汇率指由一国货币当局或外汇管理部门制定和公布的用于一切外汇交易的汇率。 市场汇率指在自由外汇市场上买卖外汇所使用的实际汇率。 官方汇率与市场汇率之间往往存在差异，在外汇管制较严的国家不允许存在外汇自由买卖市场，官方汇率就是实际汇率。而在外汇管制较松的国

16、家，官方汇率往往流于形式，通常有价无市，实际外汇买卖都是按市场汇率进行。（3）按汇率的制定方法可分为基础汇率（BasicRate）和交叉汇率（CrossRate） 基础汇率指本国货币与基准货币或关键货币的汇率。基准货币或关键货币是国际上普遍使用的，在本国国际收支中使用最多的，在国际储备中比重最大的货币。目前，各国基本上都把美元作为基础货币，通过制定与美元的汇率来套算（交叉）出与其它货币的汇率。我们经常所说的直盘就是基础汇率，所说的交叉盘就是交叉汇率。交叉汇率指通过基础汇率套算出的本币对其它货币的汇率，也称套算汇率。 在实际外汇买卖交易时，各币种的汇价是由我国各允许进行外汇买卖的商业银行，参照全

17、球联网的外汇市场交易系统所发布的国际金融市场的即时汇率（包括了各种交叉盘汇率），加上一定幅度的买卖差价后确定的。（4）按外汇交易期限可分为即期汇率（SpotRate）和远期汇率（ForwardRate）。前者指即期外汇交易所使用的汇率，后者指远期外汇交易所使用的汇率。（5）按银行汇兑方式可分为电汇汇率（TelegraphicTransferRate，简称T/TRate）、信汇汇率（MailTransferRate，简称M/TRate）以及票汇汇率（DemandDraftRate，简称D/DRate），这些汇率是分别用于电汇、信汇和票汇业务中的汇率。电汇汇率信汇汇率票汇汇率。（6）按外汇市场营业

18、时间可分为开盘汇率（OpeningRate）和收盘汇率（ClosingRate）。一般情况下,世界上的主要外汇市场都在当地时间上午9:00开市,中午时间不休息,下午5:00闭市。各国的金融市场是以各国的货币和国界相隔离的，在金融体制、经营惯例、业务范围和金融资产各方面都有很大的差异。各国金融当局一般对外资银行的进入进行严格控制，并对其业务范围加以限制，以保证本国金融不受外部冲击。在各国金融市场相互隔离的同时，由于国际贸易和资本流动的关系，各国金融市场又保持了一定程度的联系。进入80年代后，在信息、网络等高科技不断发展，金融工具不断创新以及许多国家为发展经济而放松金融管制的条件下，各国国内金融市

19、场与国际金融市场联系更紧密，出现了金融市场全球一体化的趋势。事实上，随着全球经济一体化的发展，全世界电讯已经形成网络。当前，全球各地区外汇市场能够按照世界时区的差异，相互衔接，出现了全球性的、24小时不间断的连续外汇交易。一般情况下，外汇交易人员大都利用路透社终端服务系统进行外汇交易。处在亚洲时区的中国，一般把纽约外汇市场的收盘时间作为前一天全球24小时外汇交易的结束点，也就是通常所说的全球外汇市场收盘价；把新西兰惠灵顿外汇市场的开盘时间（北京时间6：00），作为当日全球外汇交易的起始点，也就是通常所说的全球外汇市场开盘价。(7)按汇率是否适用于不同来源与用途可分为单一汇率（SingleRat

20、e）和多重汇率（MultipleRate）。前者指一国对外只有一个汇率，不同来源和用途的外汇收支均按此进行结算。后者指一国对某一外币的汇价因来源与用途不同而规定两种以上的汇率。(8)按外汇买卖对象可分为银行同业汇率（Inter-BankRate）和商业汇率（MercantileRate）。前者是银行间进行外汇买卖所使用的汇率，后者是银行与一般客户进行外汇买卖时使用的汇率。通常银行同业汇率的买卖差价要小于商业汇率的买卖差价。第三节 外汇市场目前世界上的金融商品市场有许多种，但概括起来可分为：股票市场、利息市场（包括债券、商业票据等）、黄金市场（包括黄金、白金、银）、期货市场（包括粮食、棉、油、铜

21、、铝等）、期权市场和外汇市场等。 外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的场所。它可以是为有形市场，如外汇交易所；无形市场，如通过电讯系统交易的银行间外汇交易。据国际清算银行最新统计显示，国际外汇市场每日平均交易额约为2万亿美元这个交易额还在不断增长中。外汇交易发生的最主要根源是由于国际经济交易的发生和随之而产生的国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务的需要。在国际经济活动中，由于各国的货币和货币制度都是互相独立的，一国货币是不能在另一国流通的。这样，在国际经济活动的对外债权债务清偿和结算、国际投资时，人们就需要将外国货币兑换成本国货币，或将本国货币兑

22、换成外国货币，外汇交易就成为必然和必要的了。在现实经济运行中，外汇交易产生的更深刻的根源在于货币代替和资产代替两种持有货币的动机。当资产以外汇计价并作为支付手段时名就会产生货币替代；当资产以外汇计价并作为价值储藏手段时，就会产生资产替代现象。有的人需要外汇，是为了购买外国的商品；有的人是为了去海外投资建厂；有的人是为了外汇保值，有的人为了外汇借贷和还本付息，还有的人是为了投机。总之，根据不同的动机就产生了不同的目的的外汇交易。（一） 为贸易结算而进行的外汇交易 从事对外贸易需要进行外汇交易，是外汇交易最早的原因。据统计，现代贸易结算中美元作为国际结算货币的比例达50以上，其他如欧元、日元、英镑

23、等亦占有相当比例，随着近年美国贸易赤字的增长以及国际关系等原因欧元作为国际结算货币的比例在不断提高。一般来讲，出口商在交易伙伴支付后都会将其兑换成本币或兑换成其他种类的外币，从而产生外汇交易的需要。进口商从国外进口货物，通常也要将本币（或其持有的非结算货币的外币）兑换成结算所需外汇，也产生了外汇交易。 （二）为对外投资而进行的外汇交易 到国外投资有各种形式，例如，投资于巴西股票、到美国交易商品期货、到英国购买房产、到日本开设工厂等，这些都需要将本国货币或他国货币（外汇）转换成投资所在国的货币（外汇），这就形成了为进行对外投资而产生的外汇交易。国际投资的方式主要有两种：国际直接投资，即一国的企业

24、和个人直接到另一国的企业或机构进行投资。这可以通过创办新企业，收购国外企业足够比例的股权或利润再以投资方式进行。间接投资，又称证券投资，这是通过在国际债券市场购买债券或在国际股票市场上购买外国公司股票来实现的。无论是以哪一种方式进行国际投资，都必须将本国货币或持有的他国货币（外汇），转换成投资所在国的货币。 （二） 为外汇保值而进行外汇交易 自第一次世界大战结束直到1973年，世界货币体系出在布雷顿森林体系时代，各国货币都实行固定汇率制，其间虽有几次波动，但外汇保值的需要并不明显。随着布雷顿森林体系的崩溃，固定汇率制被浮动汇率制代替，汇率的变化完全由市场供求关系决定，各国货币间的汇率时升时跌，

25、有时一天的变化率竟可达510。在我国1994年实行的外汇体制改革中，也把实行单一的、有管理的浮动汇率制度作为目标。2005年7月21日中国政府正式实行管理下的浮动汇率制度。在浮动汇率制下，货币的升值会给货币的持有者带来收益，货币的贬值给持有者带来损失，因此，汇率的波动和变化是外汇持有者必须关心的事情。 持有外汇的企业或个人，为避免遭受汇率波动可能带来的损失，需要通过外汇交易来保值。说到外汇交易保值，必须关注日资、美资的动向。20世纪80年代中期以来，随着美国经济地位的相对下降和日本经济实力的上升，日本的人寿保险公司、信托基金公司。证券公司、保险公司等拥有数以亿计的日元存款和外币存款，它们要使这

26、些货币保值，就要在外汇市场上频繁地进行外汇交易。 为了外汇保值，全世界的银行（包括中央银行）、大的公司甚至一般居民都在不同程度地参与外汇交易。凡是大的企业、集团、公司都设有自己的外汇管理部门，其业务之一就是进行外汇交易，以达到保值的目的。我国国家外汇储备由国家外汇管理局储备司进行管理经营，每天都要进行数以亿美元计的外汇买卖，以此调整各种货币在我国外汇储备中的比例，达到保值的目的。例如，在美元趋升时，减少储备中的美元比例，增加其他货币的比例。在我国，经人民银行和国家外汇管理局批准，一些商业银行相继开放了对企业和居民隔热的外汇的买卖业务。如今甚至开始了杠杆机制的外汇买卖业务。 如果不进行外汇交易，

27、外汇资金只存在银行收息，是否可以保值呢？换言之，利息收入能否抵补汇率损失呢？在理论上，外汇的持有者应比较利差和汇差的大小，再做出决定。但从今年的实践来看，由于汇率变化的速度很快，幅度也很大，单靠利息的收入一般很难弥补汇率损失。例如，1985年，美元对日元的汇率高达265日元兑1美元，1988年跌到120日元兑1美元，贬值超过54，到1994年更是跌破100日元大关，美元的利息收入根本无法弥补汇率损失。因此，通过外汇交易实现外汇保值是不可缺少的。 （三） 外汇筹资、借贷和还贷带来的外汇交易 很多国家，尤其是发展中国家都面临着资金不足的问题。存在着所谓的“双缺口”，即国内储蓄缺口和外汇缺口。这就需

28、要到国际金融市场上进行外汇融资，包括直接融资和间接融资。前者是通过吸收国外企业投资，引进外资；后者是通过向外举债或向国外发债券等方式来引进外资，弥补国内资金的不足。无论以何种方式引进外资，在引进中都会带来大量的外汇买卖业务。 随着我国的改革开放，近年来引进外资的数量明显增加，外债规模也呈上升趋势，2001年外债余额已超过17000亿美元。引进外资也带来的大量的外汇交易。我们利用借入的外汇与进口付汇所计价的货币不同，就存在一个货币转换问题，也就产生了外汇交易的需求。例如向银行借入日元、在日本发行日元债券。在伦敦发行英镑债券等，得到的分别是日元、英镑等；但如果进口付汇需用美元或欧元，则需要进行外汇

29、交易，把借来的货币转换成付汇所需要的货币。这是借贷以后使用资金所带来的外汇交易。 当贷款到期时，企业要按期还本付息，如果债务入手中没有足额的借贷货币用于支付，需要以其他可兑换货币还贷时，亦必须进行外汇交易，将其他种类的货币转换成规定的还贷货币。这里便存在汇率风险问题。由于汇率变化很大，借贷者就有遭受损失的可能性。例如，在我国的外债结构中，日元的比重较大，这当然失由于多重原因造成，但日元汇率的剧烈变动无疑给我们造成很大的负担。假定一企业于1985年借入价值为1000万美元的日元贷款，当时的汇价为1美元兑260日元，规定10年到期，即1995年到期，而1994年美元兑日元的汇价已跌到1美元兑100

30、日元以下。按1994年汇价，企业的回家损失已达到1600万美元，还不算利息负担。如果当初做了相应的保值业务，损失就会控制在较小的范围内，否则这已损失将是企业难以承受的。因此在借入外资时，不仅要考虑到不同货币的利率差异，其汇价的可能变动亦是考虑的重要因素。无论是还贷还是筹资，外汇交易都是必不可少的。 （五）金融投机需要外汇交易 投机性的外汇交易一般没有真实的商品交易或资本流动作基础，仅仅希望从汇价的变动中获取利润，低买高卖，纯粹通过货币间的转换来获利的交易。这种交易在外汇交易中所占地位越来越重要，投机商们在外汇市场上频繁地买进卖出，推波助澜，使外汇市场的变化更加神秘莫测。在世界各个角落里都有银行

31、、企业及个人在进行货币投机交易。在我国，货币投机交易亦已开始兴起，一些金融机构已获准开展自营或代客外汇交易，成为投机者追逐的新目标。外汇交易已经被广泛用作金融投机工具，并由此产生了许多金融衍生产品，如期货、期权交易等。 具体地说，外汇投机交易的种类大致有以下几种： （1）投机性即期交易。即期交易用于投机是最常见的形式。世界上大部分投机商所做的都是即期交易，一般是当天买进，当天卖出，不留隔夜敞口（风险暴露）头寸。当然也有些特殊情况，如认为汇率走势的判断比较准确，可以当天不平盘，以求更大的收益。但是这样做的风险比较大。 （2）交叉套汇。套汇用于投机最初是地点套汇，即在金融市场不发达，通信手段不完备

32、，全球外汇市场未实现一体化之前，不同的金融中心的汇率水平可能不一致，从而投机者在某一地买进某种货币在另一地抛出即可获利，这是两点套汇，复杂些的还有三角套汇等。但现在随着全球外汇市场一体化，这种机会已经很少可能出现了。3、运用其他货币交易手段进行投机。随着外汇市场的进一步发展和金融衍生产品的不断出现，外币投机交易的范围也越来越广泛。期权交易、期货交易都已成为投机者运用的良好工具。不论哪种交易，原则上都是“低买高卖”。投机者根据自己对汇率走势的预测，在较低价位买入，在较高价位卖出，以期获得投机利润。 （3）保证金交易。这种交易形式我国在2006年10月由交通银行首先试行。投机商在进行投机交易时，资

33、金短缺是常常遇见的问题，而保证金交易则为投机者提供了一个以较少的资金进行较大的交易的机会，保证金交易已是外汇投机的主要形势。保证金交易是指客户在经纪人那里开立一个保证金账户，在明确双方责任义务的前提下，经过经纪人允许可以以此笔保证金作为担保进行数倍保证金的外汇交易，盈亏都计入保证金账户、现在通行的国际保证金比例为0.2520，亦即客户可以进行相当于保证金金额5-400倍交易。保证金交易对客户和经纪人双方都有较大吸引力，但风险也相当大。后面我们将提到如何在这种杠杆条件下进行资金管理。 在国际外汇市场上，无数的交易员都在进行投机性的外汇交易。投机行为提供外汇市场充分的流动性，没有投机，外汇市场将难

34、以正常运作；但投机行为也会给市场带来巨大波动，使汇价的变动更为剧烈。目前世界外汇市场的日交易量已达2万亿美元，其中投机交易占到很大比重。投机者根据自己的预测，买入将要上升的货币，卖出可能下跌的货币，如果预测正确则在赚取一定的汇差之后再做一笔相反的交易，差价即为投机外汇交易的利润。 在金融发达的国家和地区，不仅银行、金融财务机构、大企业财团在进行投机性的外汇交易，一些小商人乃至普通老百姓也参加到外汇投机的行列中来，有些人做得非常成功。当然，他们都是要通过代理机构（银行或金融公司）来交易的。 有时，银行或其他机构在外汇市场上进行的外汇买卖交易虽然不属于投机，但在某些情况下亦会具有投机的性质。按照国

35、际惯例，外汇买卖在交易后第二个工作日交割各自买进和卖出的外汇。例如，某银行买进美元卖出日元，交易日期为2006年1月21日，交割日为1月23日；如23日为公众假期（或美国假期、或日本假期）交割日顺延。有时银行由于各种原因留有隔夜或更长时间的敞口头寸，如果汇价朝着对自己有利的方向发展便可获得盈利，这实际上也带有投机的性质。（六）因外币存款的需要而进行的外汇交易 在银行，各种可兑换货币都有规定的存款利率，一般来说，存款利率高，收益也高。许多人喜欢选择利息高的货币存款，例如英镑、澳元、加元 等。由于各国经济政策和货币政策的变动，各种货币的存款利率是不断变动的，拿美元来说，1985年以前是高利率，19

36、85年以后利率又逐渐下调，现在利率亦属较低水平。由于利息收入的原因，有些人希望把手中利息低的货币换成利息高的货币，这就需要进行外汇交易。但是外币存款是有汇率风险的，一般说来高利率的货币常有汇率风险，因此在决定存款币种时，我们不仅要考虑利率因素，也要考虑汇率因素。例如1989年初，1英镑可以兑换1.8190美元，6月30日跌至1.5408美元，跌幅达15，利息上的收益无法补偿汇价上的损失。后来英镑又逐渐回升，至1990年6月升幅达60。显然，如果选择好的话，可获汇差、利差双丰收，如果选择不好，则只有遭受一定的损失了。外汇交易市场作为一个国际性的资本投机市场的历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得

37、多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天的交易额已达2万亿美元，其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的单一金融市场和投机市场。自从外汇市场诞生以来，外汇市场的汇率波幅越来越大。1985年9月，1美元兑换220日元，而1986年5月，1美元只能兑换160日元，在8个月里，日元升值了27%。近几年，外汇市场的波幅就更大了，1992年9月8日，1英镑兑换2.0100美元，11月10日，1英镑兑换1.5080美元，在短短的两个月里，英镑兑美元的汇价就下跌了5000多点，贬值25%。不仅如此，目前，外汇市场上每天的汇率波幅也不断加大，一日涨跌2%至3%已是司空见

38、惯。1992年9月16日，英镑兑美元从1.8755下跌至1.7850，英镑一日下挫5%。但是近一两年内特别是2006年，外汇波动有些趋缓的迹象。正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大，给投资者创造了更多的机会，吸引了越来越多的投资者加入这一行列。国际清算银行每三年公布一次全世界的外汇交易额。1989年4月统计每日交易额为6200亿美元，1992年4月统计每日交易额为8800亿美元。1995年9月统计每日为1万亿美元，1998年每日交易额为1.428万亿美元，2001年每日交易额为1.4万亿美元，2004年每日交易额为1.88万亿美元。（相当于美国国债日交易额的4倍）。世界主要外汇市场有伦敦、纽约、东

39、京、新加坡、法兰克福、苏黎士、香港、巴黎等，它们构成目前庞大的国际外汇市场体系。1998年前四大市场的交易额分别占全球外汇交易总额的32%、18%、8%、7%，加总共占全球外汇交易的65%。（一）伦敦外汇市场 伦敦外汇市场由经营外汇业务的银行及外国银行在伦敦的分行、外汇经纪人、其他经营外汇业务的非银行金融机构和英格兰银行构成。伦敦外汇市场有约300家领有英格兰银行执照的外汇指定银行，其中包括各大清算银行的海外分行。世界100家最大的商业银行几乎都在伦敦设立了分行。它们向顾客提供了各种外汇服务，并相互间进行大规模的外汇交易。伦敦外汇市场上的外汇经纪人有90多家，这些外汇经纪人组成经纪协会，支配了

40、伦敦外汇市场上银行间同业之间的交易。伦敦外汇市场没有固定的交易场所，而是用电传、电报、电话及电子计算机控制系统进行交易，因此它是一个抽象市场。市场上的交易货币几乎包括所有的可兑换货币，规模最大的是英镑兑美元的交易，其次是英镑兑欧元和日元的交易。此外，像美元兑欧元、欧元兑日元、日元兑美元等多边交易，在伦敦外汇市场上也普遍存在。在伦敦外汇市场上的外汇交易类别有即期外汇交易、远期外汇交易和调期外汇交易等。除了外汇现货交易外，伦敦也是最大的外汇期货和期权交易市场。（二）纽约外汇市场纽约外汇市场不仅是美国外汇业务的中心，也是世界上最重要的国际外汇市场之一，从其每日的交易量来看，居世界第二位，也是全球美元

41、交易的清算中心。纽约外汇市场是抽象的外汇市场，它通过电报、电话、电传、电脑终端机与国内外联系，没有固定的交易场所。参加市场活动的有联邦储备银行、美国各大商业银行的外汇部门、外汇银行在美国的分支与代理机构、外汇经纪人、公司财团、个人等。联邦储备银行执行中央银行的职能，同许多国家银行订有互惠信贷，可以在一定限度内借入各种货币，干预外汇市场，维持美元汇率的稳定。纽约外汇市场上的大商业银行是最活跃的金融机构，外汇买卖和收付通过它们在国内外的分支行和代理机构进行。纽约外汇市场由三部分组成。第一是银行与客户之间的外汇交易市场，第二是纽约银行间的外汇交易市场，第三是纽约各银行与国外银行间的外汇交易市场。其中

42、纽约银行间的外汇交易市场是交易量最大的市场，占整个外汇市场交易量的90。因此，商业银行在外汇交易中起着极为重要的作用，外汇交易主要通过商业银行办理。在经营业务方面，美国没有外汇管制，任何一家美国的商业银行均可自由地经营外汇业务。在纽约外汇市场上交易的货币，主要有欧元、英镑、加拿大元、日元等。据纽约两帮储备银行的数据，在纽约外汇市场上，交易量最大的是欧元，占40，其次为日元23，英镑19，加拿大元5。（三）东京外汇市场 东京外汇市场是随着日本对外经济和贸易反展而发展起来的，是与日本金融自由化、国际化的进程相联系的。在交易方式上，东京市场与论歘市场、纽约市场相似，是无形市场。交易利用电话、电报等电

43、讯方式完成。在外汇价格制定上，东京市场又与欧洲大陆的德国、法国市场相似，采取“订价”方式。每个营业日的上午10点，主要外汇银行经过讨价还价，确定当日外汇价格。从交易货币和种类看，因为日本的进出口贸易多以美元结算，所以东京外汇市场90以上是美元对日元的买卖，日元对其他货币的交易较少；交易品种有即期、远期和掉期等。即期外汇买卖又分为银行对客户当日结算和银行同业间的次日结算交易。东京外汇市场上即期、远期交易的比重都不高，掉期业务量很大。而其中又以日元/美元的掉期买卖为最大。（四）新加坡外汇市场新加坡外汇市场是随着亚洲美元市场的发展而发展起来的。它是全球第四大外汇市场，日平均交易量仅次与东京。新加坡外

44、汇市场的主要参与者是外汇银行、外汇经纪人、商业客户和新加坡金融管理局。新加坡外汇市场上，银行间的交易都通过经纪人进行，但外汇经纪人只获准作为银行的代理进行外汇交易，不能以本身的账户直接与非银行客户进行交易。新加坡的银行与境外银行的外汇交易一般直接进行。新加坡金融管理局的作为监督和管理外汇银行、干预外汇市场而参加。新加坡外汇市场属于无形市场，通常上午8点开市交易，下午3点收市。（五）香港外汇市场 香港是个自由港，是世界第五大外汇交易中心。每天开市的正式时间是上午9点，但许多金融机构半小时以前就有行市显示。到下午5点，各大银行都已冲平当日外汇头寸，基本上不再作新的成交，一般可以认为下午5点是收市时

45、间。但实际上，许多机构在香港的外汇市场结束后，继续在相继的伦敦市场、纽约市场完成交易，直到纽约市场收市才停止。香港外汇市场由两个部分构成。一是港元兑外币的市场，其中包括美元、日元、欧元、英镑、加元、澳元等主要货币和东南亚国家的货币。当然也包括人民币。二是美元兑其他外汇的市场。这一市场的交易目的在于完成跨国公司、跨国银行的资金国际调拨。在香港外汇市场中，美元是所有货币兑换的交易媒介。港币与其他外币不能直接兑换，必须通过美元套购，先换成美元，再由美元折成所需货币。（六）苏黎世外汇市场苏黎世外汇市场没有外汇经纪人，所有外汇交易都在银行同业之间直接进行，参与的外汇银行有瑞士银行。瑞士信贷银行、瑞士联合

46、银行等，还有外国银行在瑞士的分行、国际清算银行和瑞士中央银行即瑞士国家银行。外汇交易中主要是瑞士法郎兑美元的交易，对其他货币通过美元进行交叉买卖，因此瑞士法郎兑美元的汇率是苏黎世外汇市场的主要汇率，瑞士法郎兑其他货币的汇率采用以美元进行套算。（七）法兰克福外汇市场法兰克福是德国中央银行（德国联邦银行）所在地。法兰克福外汇市场分为订价市场和一般市场。订价市场由官方指定的外汇经纪人负责撮合交易，它们分属法兰克福、杜赛尔多夫、汉堡、慕尼黑和柏林五个交易所，它们接受各家银行外汇交易委托，如果买卖不平衡，汇率就继续变动，一直到买和卖相等，或中央银行干预以达到平衡，订价活动方结束，时间大约是中午12：45。德国联邦银行派有专业人员参加法兰克福外汇市场的交易活动，以确定，马克的官价。中央银行干预外汇市场的主要业务是美元对马克的交易，其中70为即期外汇，30为远期外