国际投资的一些重点.docx

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1、【基础篇】第一章 导言 国际投资概述全球化使资源在世界范围内获得有效配置，资金作为一种基本生产要素，在这个过程中也获得了更有效的配置，这种配置过程的实现可以通过金融全球化直接实现，也可以通过国际贸易或者生产一体化间接实现。第一节有关国际投资的基本知识一、有关投资投资是一种具有多种表现形式的风险活动，比如为了获取更多的经济利益开设新厂、购入股票和债券等。不论投资的具体形式是什么，其基本前提是要有闲钱，闲钱可以是自有资金，也可以是借来的。投资的最终目的，都是为了获取更多的收入，至于最终的收入如何在经营者和资金拥有者之间分配，并不是本课程讨论的主题。因此，正确理解投资就要明确，投资具有时间性，是现在

2、支出一定价值的经济活动；投资概念作为术语与日常生活中的“投资”有很大区别，日常生活中所提的“投资”很多时候指“资金”；从经济学角度看，投资是资本形成及动态化的过程；投资的目的是获取未来各种形式的报酬；投资报酬是有风险的。有很多种方法对投资进行分类，比如可以按照不同的标准分成广义投资和狭义投资、实业投资和金融投资、对外投资和对内投资，其中值得关注的分类有：依据是否拥有直接经营管理权，将投资分为直接投资（Direct Investment)和间接投资（Indirect Investment）；按照投资主体类型，将投资分为官方投资（Public Investment）和私人投资(Private In

3、vestment)；依据投资期限，将投资分为长期投资(Long-term Investment)和短期投资(Short-term Investment)。 投资主体是具有独立投资决策权并对投资结果负有直接责任的经济法人或者自然人，如企业、中央与各级政府、金融机构、其他经济实体、个人及外国经济实体。投资客体可以是货币或其他经济资源，例如机器设备、建筑物、劳动力、专利权、商标等。至于说投资的作用，对于微观主体来说，主要是进行居民资产保值和增加居民财产性收入。然而，当无数个体实现投资的盈利目标的时候，在宏观方面就体现为经济增长和充分就业。二、有关国际投资国际投资是一种国际货币资本和国际产业资本跨国流

4、动的形式，是一种资金从一国流向另一国产生的经济活动。因此国际投资可以看成是一般投资在国际上的扩展，既具有投资的一般特征，又因为其“跨国性”而具有特殊性。国际投资的主体可以概括为以下四类：（1）官方和半官方的机构：各国政府和国际性组织；（2）跨国公司；（3）跨国金融机构：跨国投资银行、商业银行、保险公司和基金管理公司等等；（4）个人投资者。国际投资的客体可以概括为以下三类：（1）实物资产：土地、厂房、设备和原料等；（2）无形资产：管理技术、专利技术、商标等；（3）金融资产：国际债券、国际股票和金融衍生产品等。国际投资的“跨国性”为投资活动带来的新的特征有：（1）国际投资目的多样化：除了原来的经济

5、目的，还增加了外交目的和政治目的。其中，经济目的此时可以通过利用外国廉价劳动力、发展垄断优势、转移落后产业等新方式实现；外交目的通常是为了改善双边经济关系（日本的官方发展援助）；至于政治目的，感兴趣的同学可以搜索一下杜鲁门主义。其实例子很多。（2）国际投资活动必须面对国际资本市场的分割及不完全竞争：各国在历史上对资金的跨国自由流动都曾有过不同程度的管制，不用说中国的资本管制，就连美国这样的国家在上个世纪六十年代由于贸易赤字的压力也持续对资本国际流动施加过程度不同的管制（后续章节将讲到），因此世界资本市场被分割成多个部分，每个市场的资金回报率因管制而不同，这使得国际资本流动具有不完全竞争性，国际

6、投资过程也变得更复杂更漫长（管制意味着需要申报），同时也使垄断收益成为可能。（3）国际投资过程中必须重视货币单位及货币制度的差异性：汇率风险会影响国际投资的规模、流向和形式。（4）投资环境具有国际差异性：每个国家都有不同的历史文化、政治体制、法律制度，造成投资环境迥异（最有意思的是伊斯兰金融）。国际投资的分类类似投资的分类，其中最常见的分类方式是分成国际直接投资（FDI）和国际间接投资。传统上，国际直接投资指投资者到国外直接开办工矿企业或经营其他企业，即将其资本直接投放到生产经营中的经济活动，具体形式包括独资经营、合资经营、合作经营、合作开发、国际补偿贸易、国际加工装配贸易、国际租赁等，具体的

7、实现方式可以是绿地投资也可以是企业并购；国际间接投资主要指国际证券投资以及以提供国际中长期信贷、经济开发援助等形式的资本外投活动，具体包括股权类证券投资和债权类投资。由于这两种分类在股权收购上有交叉，因此规定根据是否有对企业的直接控制权来判断是否是直接投资，各国对直接控制权定义不同，例如IMF认为这个标准是25%，日本认为是50%，一般的国际惯例则是超过企业10%股权的外资即被认为是国际直接投资。除了根据直接控制权来判断，另一个标准是看是否具有持久利益的特点。因此，国家直接投资更容易理解的一个定义是：投资者到其他国家直接开办企业（绿地投资）或者通过兼并收购掌握控股权，从而获取长期的收益。第二节

8、国际投资产生和发展的历史国际资本一般有三种形态，按出现的先后依次是：国际商品资本（做国际贸易的钱）、国际货币资本、国际生产资本。其中，国际货币资本和国际生产资本的形成为国际投资的发生提供了资金来源，国际投资从国际资本形成之日起发生，随国际资本形态和国际资本规模而变化。一、国际投资的五个发展阶段11914年（一战）以前：国际间私人投资的黄金时期国际投资可以追溯到十九世纪上半叶英国工业革命时期，当时工业革命已经基本完成，英国国内资本相对过剩，开始大举对外投资。这个时期资本主义国家处于自由竞争阶段，经济运行良好，还从未经历对实体经济造成较大影响的经济衰退，对政府的看法是做“守夜人”，强调自由市场经济

9、和政府不干预，因此这一时期的对外投资主要以私人对外投资为主体。这一个时期的另一个特点是，与现在的国际投资相比，当时国际货币体系中实行的是金本位制度，在国际投资活动较少受到汇率波动的影响，因此说，这个时期是国际间私人投资的黄金时期。在这个时期，世界上最大的投资输出国是英国、法国和德国。从形式上看，受限于当时的交通和通讯水平，这个时期的国际投资主要是国际间接投资。从国际投资流向看，十九世纪初英国的对外投资主要流向欧洲大陆其他国家，1870年后则主要流向农产品和原料产地尤其是美国、澳大利亚、加拿大、阿根廷和新西兰等移民国家。法国和德国直到十九世纪末才开始对外投资，法国对外投资出于政治考虑主要流向是俄

10、国、东欧和北欧国家，德国对外投资则主要集中在中欧和东欧国家。2两次世界大战期间：美国从净国际债务国变成最大的国际债权国第一次世界大战的战火在欧洲蔓延的结果是，交战国筹措战争经费和战后经济复兴的举动改变了世界国际投资的格局，美国从净国际债务国转变为最大的国际债权国。在第一次世界大战结束后的第一个十年，欧洲重建，美国对欧洲的国际投资主要用于帮助他们进行战争救济和战后经济复兴（主要形式是政府贷款），同时美国的私人投资者也借机对欧洲进行了经济扩张，私人投资的高峰期出现在1924-1928年间。随后1931-1939是世界经济大萧条的十年，经济萎缩、通货膨胀、国际贸易量锐减，国际投资终止。3二次大战后到

11、60年代末：美国时代第二次世界大战卷入了更多的国家，到战争结束时，除美国外，各参战国的经济都受到战争严重的破坏，美国借机继续向外扩张，在国际投资市场上造就了一个美国时代。在二战结束后的收尾中，美国藉其政治经济大国强国的地位，在其主导下建立了一些重要的国际规则。其一是布雷顿森林体系。布雷顿森林体系是关于战后各国国际货币体系的条约，主要内容是美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，以及固定汇率制度。这个条约直接将美元放在了国际货币体系的中心地位，从而在制度上奠定了美国成为世界金融中心以及美元成为世界核心货币的基础。尽管上个世纪七十年代因各种原因布雷顿森林体系垮台，进入了目前所谓的“牙买加体系”，但

12、是牙买加体系作出的最大的改变不过是宣布浮动汇率合法，迄今为止，美元的国际核心货币的地位并未改变（看看我们有多少外汇储备和美国国债）。其二是，为了建立二战后的经济秩序，在美国主导下成立了世界银行和国际货币基金组织，前者的作用是帮助发展中国家发展经济，后者的作用是维护世界汇率稳定，并在出现金融危机时充当救火员，这两个机构迄今为止运行良好。在这个时期，美国取代了英国成为国际资本主要来源国和世界主要债权国，这种状况一直持续到上个世纪六十年代末。4、70年代以后：多元化的发展上个世纪七十年代初，美国经济因石油危机收到严重打击，其世界主要债权国地位发生了动摇。与此同时，欧洲和日本的经济复兴，使得这个时期呈

13、现的整体特征是生产国际化程度提高，因此国际投资规模超过以往任何时期并呈现以下特点：（1）资本主义国家的对外投资由单向到对流，构成水平交叉（2）国际直接投资的规模增长迅速 （3）在部门结构上从传统的采掘业转向制造业、第三产业和高技术部门。这里要特别注意的是，这种转移和二战后发展中国家纷纷独立以及随后进行的国有化过程密切相关（想一想利比亚的卡扎菲和西方国家的故事）。（4）发展中国家例如欧佩克石油国、亚洲四小龙和一些拉美国家，依靠自身的经济实力发展和积累，在积极吸收国外投资的同时，走上了对外投资的舞台，从而大大扩大了国际投资的规模5、20世纪90年代以来：跨国并购的时代二十世纪九十年代以后，随着科技

14、进步带来通讯和交通成本降低、各国金融创新和放松规制、世界经济的自由化和一体化进程，跨国公司成为这个时期最活跃的角色。国际直接投资在这个时期的特点有（1）经济高增长地区（如金砖国家、加勒比海地区）成为国际直接投资的热点。（2）跨国公司在国际直接投资中所承担的角色已日益突出，而东道国的经济发展状况成为跨国公司选择其投资流向的重要因素。（3）国际直接投资的部门结构进一步高级化，服务业逐渐成为国际直接投资的第一大产业。（4）跨国购并成为国际直接投资的主要方式。二、影响国际投资的几点因素1、科技进步带来的生产力的飞跃：最初是工业革命，后来是信息革命。目前来说，借助于交通运输、通讯和互联网技术，今天的跨国

15、投资从技术角度讲和过去的本地投资已经没有多大区别了。2、国际金融市场的迅速发展。国际债券市场迅速发展为国际间接投资以及跨国并购提供了大量资金来源，国际股票市场的迅速发展为跨国并购创造了便利的金融条件，各国金融市场开放程度的提高是国际间间接投资途径变得更加便利。3、国际投资环境自由化的不断提高。为了能在日益开放和竞争日益激烈的国际环境中获得发展机遇，越来越多的国家开始推行自由化政策，引进外资，促进国际贸易。4、跨国公司的全球化经营战略。【谷歌和度娘关键词搜索扩展阅读】日本官方发展援助、杜鲁门主义、绿地投资、伊斯兰金融、布雷顿森林体系、牙买加体系、卡扎菲和利比亚、金砖国家、全球化经营战略【思考】一

16、带一路第二章国际投资理论（I）随着国际投资行为不断增长，经济学家们开始从各个方面展开对国际投资行为的研究，所形成的结论就是国际投资理论。第一节 国际直接投资理论针对国际直接投资行为的研究，主要帮助人们理解了以下问题：企业经营问题理论通俗的说法代表人物本地企业具有天时地利人和，那么外国企业的分支机构为何还能够生存并发展？垄断优势理论不管我想不想去，我先问问我去了能活吗？答案：能活。史蒂芬海默（Stephan Hymer）1960；金德尔伯格；约翰逊；凯夫斯；赫普曼；赫希为什么有了国际贸易后还会继续产生国际投资，企业为什么要通过国际投资方式去占领国外市场呢？产品周期论（技术角度）就算去了能活，我一

17、定要去吗，我在本地也很好呀？答案：要去。雷蒙德弗农（Raymond Vernon）1966；韦尔斯；利克劳内部化理论（产业和企业角度）巴克雷、卡森1960；罗格曼；吉狄；杨为什么企业进行国际投资后，要通过不同方式利用不同国家的资源和市场呢？国际生产折中论既然要去，我也已经去了一个国家了，为什么还要去更多的国家进行国际投资呢？答案：获取更多利益。邓宁（Dunning）1977在国际分工原则下，从宏观角度看，能否让国际投资在调整一国产业结构上也有所作为呢？比较优势理论除了微观个体可以从国际投资中获益，国家从宏观上可以藉此获益吗？答案：可以。小岛清（Kiyoshi Kojima）1973以上是本周主

18、要讲解内容。注意，除了这几种理论，国际直接投资理论还有投资周期轮、产业内双向投资理论等，这些留给大家作为课后阅读。第三章国际资本市场（I）国际投资的直接资金来源是国际资本市场，包括全球化股票市场、债券市场和投资基金市场等。国际信贷是进行间接投资的一种形式。第一节国际股票市场功能：除了企业筹集资金，也是企业转换经营机制、优化资源配置和分散风险的重要手段。发展历史：起源于1600年，由荷兰东印度公司发行。荷兰的阿姆斯特丹在1602年首先建立世界上最早的股票交易所。英国在1773年成立自己最初的股票交易所，美国在1790年成立最早的股票交易所。国际股票的本质：跨国融资股票发行和交易过程不只发生在一国

19、内，通常跨国进行，即股票发行者和交易者，发行地和交易地，发行币种和发行者所属本币等有至少一种和其他的不属于同一国度。概念和种类：（1）在外国发行的直接以当地货币为面值并在当地上市交易的股票。如我国在香港发行上市交易的H股，在新加坡发行的S股，在纽约发行上市的N股。（2）以外国货币为面值发行的，但却在国内上市流通的，以供境内外国投资者以外币交易买卖的股票。例如我国上市公司发行的B股。（3）存托凭证（DR）是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。主要以美国存托凭证(ADR)形式存在。（4）欧洲股票是指在股票面值货币所在国以外的国家发行上市交易的股票。发行市场（一级市场）：进行证券

20、募集以筹集资金的市场，实际指新证券的发行人从策划到由投资银行等中介机构承销，直至全部由投资人认购完毕的全过程，是发行者在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过股票承销商向投资者发行股票的行为。是无形市场，涉及当事人有：发行人、证券监管机构、公证机构、承销机构、投资人。按发行对象的不同，可分为私募发行与公募发行。发行条件因各国证券市场的要求不同而不同。交易市场（二级市场）：指将股票在证券交易所登记注册，并有权在交易所挂牌买卖，是买卖、转让已发行股票的市场。涉及当事人有：证券交易所、经纪人、证券商和证券管理机构等。可分为场内和场外交易市场。场内市场：股票交易所。股票交易所本身并不持有、不买卖股票，

21、也不参与制定价格，它只是为双方成交创造条件，提供场所和服务，并进行监督；交易采用经纪制度方式；交易按公开竞价方式进行；有严格的规章制度和定型的动作规程；买卖完全公开。场外市场：（1）柜台交易指证券公司，经纪公司，经纪人，投资者等直接在交易柜台上进行面对面的交易，其中不涉及到交易所，买卖股票的种类、数量、价格等等均由交易双方协商决定。（2）第三市场是场内市场向场外的一种特殊延伸，是指已获得在证券交易所上市资格的股票，由非交易所会员的证券商进行场外交易。（3）第四市场是场内市场向场外的另一种特殊延伸，是指交易双方不通过证券商而直接进行股票交易。第二节国际债券市场功能：融资功能；资金流动导向的功能；

22、防范金融风险 定义：国际债券是指借款人（包括一国政府、金融机构、工商企业或国际组织）为筹措和融通资金，在外国金融市场上发行的，以外国投资者为发行对象，并以外国货币为面值的债券。国际债券市场是一个金融市场，由国际债券发行者和投资者形成，可具体分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）。通常所说的国际债券市场是对处于世界主要金融中心的债券市场的统称。特征：发行者和投资者属于不同的国家、期限结构多样性、具有较强的流动性、风险多样化、融资目的的多样性种类：（1）根据债券的面值货币和发行地的不同：外国债券和欧洲债券；（2）根据发行是否公开进行：公募债券和私募债券（3）根据债券是否可转换为股票：普通债

23、券、可转换债券和附认股权债券（4）根据债券计息方法的不同：固定利率债券、浮动利率债券和无息债券（5）根据发行主体的差别：政府债券，公司债券，金融债券等（6）根据债券的面值和利息计算货币是否为同一货币：单一货币债券和多种货币债券发行条件：（1）发行额（2）偿还期限（3）票面利率（4）发行价格（5）偿还方式（6）债券收益率（7）费用 第三节国际主要资本市场美国资本市场：世界上最大的资本来源，每年为新上市公司筹集2000多亿美元以上的资金。美国资本市场多重结构，具体分为：（1）由纽约证券交易所、美国证券交易所、纳斯达克（NASDAQ）三个交易所组成全国性市场（2）有太平洋交易所、波士顿交易所、费城交

24、易所等地方性市场（3）由美国证券监督管理委员会依法豁免办理注册的小型地方证券交易所，主要交易地方性中小企业证券（4）全国性的小型资本市场：纳斯达克（NASDAQ Small Cap Market）二板市场（5）全国性的场外交易市场：由场外交易市场（OTCBB）和粉红单市场（Pink Sheets）组成。英国资本市场：全国性市场主要是指伦敦证券交易所。伦敦证券交易所是英国金融体系最重要的部分，主要交易场地和中央机构在伦敦，但在格拉斯哥、利物浦、曼彻斯特、伯明翰和都柏林等大城市也有交易场地。伦敦证券交易所的一个重要部分就是有一大批机构，主要是保险公司和养老基金会，它们向交易所提供大部分资金。全国性

25、的二板市场：AIM（Alternative Investment Market）。与美国不同的是，英国的二板市场，是由伦敦交易所主办，其运行相对独立。全国性的三板市场（未上市证券市场）：为更初级的中小企业融资服务的股票交易市场Off-Exchange,简称OFEX。日本资本市场：共有东京、大阪、名古屋、京都、福冈、札幌、广岛和新泻8家证券交易所。东京证券交易所是日本最大的证券交易所，股票交易量占日本全国交易量的80以上。如按上市股票市场价格计算，它已成为仅次于纽约证券交易所的世界第二大证券市场。日本从2000年10月1日开始全面开放证券市场。不仅实现了证券交易手续费的完全自由化，国内的金融机构

26、可以跨行业经营各种证券，投资信托业务；而且外国资本也可以进入日本证券交易市场，为证券发行和交易提供各种服务。欧洲资本市场：2000年11月22日由阿姆斯特丹、布鲁塞尔和巴黎三个证券交易所合并而成，并且在2002年初分别收购了伦敦国际金融期权和期货交易所（London International Financial Futures and Options Exchange）和葡萄牙里斯本交易所。设立有两个主要原因：适应资本市场的全球化日益加强的趋势；为参与者提供更好的流通性和降低交易成本。Euronext已经成为欧洲主要的跨国交易中心，承担了主要现金产品和衍生品的交易和清算业务。离岸资本市场：离

27、岸金融业务发展始于20世纪50年代。当时一些跨国银行为避免国内对银行发展和资金融通的限制开始在特定的国际金融中心经营所在国货币以外的其它货币的存放款业务。国际离岸金融市场表现为三种类型：以伦敦、香港为代表的内外混合型；以纽约、新加坡、东京为代表的内外分离型和加勒比海地区的巴哈马、开曼、巴拿马为代表的避税型。其中以加勒比海的离岸资本市场影响最大。其特殊优点：（1）有利于规避资本管制（2）有利于融资公司规避贸易壁垒，尤其是关税限制（3）有利于企业保持商业秘密（4）有利于避税且可以避免双重征税（5）有利于公司注册，因为注册便利，维持成本甚低（6）有利于公司经营管理。【课后拓展】央视系列剧华尔街1.资

28、本无眠；华尔街4.镀金时代第三章国际资本市场（II）第四节：国际信贷信贷，是货币持有者将约定数额的资金按约定利率暂时借出，借款者在约定时间期限内，按约定条件还本付息的信用活动。国际信贷反映了国家间借贷资本的活动，是国际经济活动的一个重要方面。国际信贷的发展和变化受到以下几个方面影响：新的科技革命、发展中国家国际经济地位的提高、西方发达国家的经济滞胀和对国内外经济的控制调节、社会主义国家的改革、开放和积极发展对外经济。一、国际信贷的特点和类型 优点：（1）可利用世界货币资金市场丰富的资金来源，灵活方便筹措资金；（2）各国政府间和国际金融组织的贷款，利率较优惠，贷款期限较长，且有一定援助性质；（3

29、）借款国可通过国际银行、各国政府、国际金融机构或非金融机构等多种途径多方筹措巨额资金；（4）发展中国家可利用国际信贷引进先进技术和设备，促进出口贸易的发展；同时发达国家可利用借贷机会，实现商品和资本输出，调整国内生产和就业等问题。 风险：国际信贷要支付利息，受债权国财政与货币政策变化的制约，受国际金融市场动荡的影响，需冒较大的利率风险，并加重借款国财政负担。历史上多次发生过波及多国的债务危机。 类型：（1）按贷款期限：短期贷款（不超过1年）、中期贷款（一年以上，一般2-5年）、长期贷款（5年以上，10年、20年甚至更长）；（2）按货款利率：无息贷款、低息贷款、中息贷款和高息贷款；（3）按贷款货

30、币和优惠情况：硬贷款和软贷款；（4）按借款和还款方法：统借统还贷款、统借自还贷款和自借自还贷款等；（5）按贷款来源和性质：政府贷款、国际金融组织货款、国际银行贷款、私人银行贷款、联合（混合）贷款等二、 政府贷款 概念：政府贷款是由一国政府向另一国政府提供财政资金的优惠性有偿借款。政府贷款的资金主要来源于国家财政预算收入，通过列入国家财政预算支出的资金进行收付。政府贷款常作为配合外交活动的重要经济手段，建立在国家间友好往来基础上。 性质：属于经济援助类型贷款，利率低，期限长，条件较优惠。按照国际惯例，此种贷款含25%以上赠与成份。赠与成份一般依据贷款利率、偿还期、宽限期和综合贴现率等基本数据综合

31、计算获得。 作用：发达国家可藉此实现资本输出和商品输出。发展中国家可藉此合理开发本国资源，发展生产，提高科学技术水平和增加出口能力。发展中国家间相互提供政府贷款，可藉此开展经济合作，促进各自民族经济独立健康发展。 特点：（1）一般是以两国外交关系良好，有合作诚意为前提条件，为一定的政治外交关系服务，受到贷借两国的政局稳定程度、双方政治立场与信念准则差异、国际局势的变动等因素的制约和影响。（2）是以政府名义进行的双边政府间贷款，须经过各自国家的议会 ( 或相应的权力机构 ) 批准和履行法定的批准程序。（3）发达国家发放援助性贷款，要规定一些附加条件以便得到一定的政治和经济利益。（4）政府贷款数量

32、要受到贷款国家国民生产总值、国家财政及国际收支状况限制，金额一般不大大。（5）属中、长期贷款，一般 10-30 年左右，宽限期较长，除赠与部分外低息（利率为1%-3%）或无息 发达国家和富裕国家的国家贷款概述：1、日本政府贷款；2、美国政府贷款；3、德意志联邦共和国政府贷款；4、科威特政府国家贷款 政府贷款实务要点：1、贷款机构：一般均由政府财政部主管或通过财政部由政府设立的专门机构负责办理。2、贷款条件：（1）借款国取得的贷款限于采购贷款国的货物；（2）限制借款国以公开国际招标方式，或从包括经济合作与发展组织成员国在内及其下属发展援助委员会（DAC）所规定的发展中国家和地区的“合格资源国”采

33、购贷款项目所用的商品；（3）使用政府贷款时，连带使用一定比例贷款国的出口信贷。3、用贷款采购物资：政府贷款多数以部分或全部贷款购买贷款国技术设备物资和服务作为附加限制条件，以增加贷款国产品出口。用贷款采购物资的一段方法为国际竞争性招标。招标可以委托国家有关的进出口公司，也可以由使用单位自己进行。4、对贷款使用的监督管理：贷款者不仅对借款者采购物资和支付资金要进行审批，而且要求借款者定期和不定期报送项目建设和资金使用等情况报告，以便进行管理监督。项目竣工后，借款者要在半年的时间内提供竣工报告，作为与原计划比较的依据。项目投产后，贷款者还要了解设备的运行维护、生产中出现的问题以及该项目的经济效益和

34、社会效益情况，以便总结经验。三、国际金融组织贷款：国际货币基金组织IMF成立：西方国家在第二次世界大战将结束的时候，接受第一次世界大战后造成的各国币制混乱和国际收支长期失衡的教训，研讨如何使币制保持稳定以及如何实行国际经济合作和开展正常的国际贸易等问题，美、英、法等44国在1944年6月1日至22日于美国新罕有什尔州布雷顿森林举行的联合国货币与金融会议上，达成协议建立这样一个国际机构，1945年12目27日国际货币基金组织（IMF）正式成立，总部设在华盛顿。IMF规定：凡是愿意遵守该组织有关规定、协定的国家，不论是联合国会员国与否均可加入组织。我国1980年4月加入。IMF负责利用国际货币基金

35、向成员国提供中短期贷款，帮助成员国调整或减少国际收支暂时出现的逆差，缩短其国际收支不平衡的时间。IMF主要任务是：协调成员国的国际货币、金融政策，促进国际货币合作；稳定汇价，维持会员国间有秩序的外汇安排，避免竞争性的外汇贬值；协助成员国间建立经常交易的多边支付制度，消除妨碍世界贸易发展的外汇管制；便利国际贸易的扩大和均衡发展，开发生产资源，维持高水平的劳动力就业，增加实际收入。IMF成员国义务：每个成员国根据其国民收人、黄金外汇储备、对外贸易额等和国际货币基金总金额，与IMF商定认交国际货币基金。成员国要向IMF提供本国保有的黄金、外汇数量、进出口贸易额，国际收支、国民收入、外汇管理情况等资料

36、。成员国有促进该组织内成员国间的合作和稳定汇率制度的义务。贷款资金来源：成员国交纳的货币基金份额、借款、出售黄金获得的利润及贷款手续费等项收人。特别提款权：IMF分留给成员国的一种使用资金的权力。它不象普通提款权那样，在需要提供贷款时，从预先交纳的基金中按比例提用，而是在没有预先交纳的基金中，按照分得比例份额的权利，向基金组织指定的会员国换取外汇。实际上是储备资产的一种形式。只能在基金组织成员国间记帐结算，不能作为流通的手段，也不能兑换黄金。贷款业务：（1）贷款的对象。国际货币基金组织的成员国政府。（2）贷款的用途。用于解决成员国国际收支不平衡所形成的困难，以及贸易与非贸易的经常性项目支付。（

37、3）贷款的额度。受成员国缴纳份额的限制，缴纳份额越多，能取得的贷款也越多。（4）贷款期限。一般为中短期贷款。（5）贷款方式。由成员国向基金组织申请，用等额的本国货币换购所需的外汇或特别提款权，被称作“购买”或“提款” 。在一定期限内，该成员国再用原来购入的外汇或特别提款权重新买回本国货币，被称作“购回” 。（6）贷款计算单位、本息均以“特别提款权” 计值支付。（7）贷款形式。基金组织使用的贷款主要有以下几种: 普通贷款、中期贷款、出口波动补偿贷款、缓冲库存贷款。四、国际金融组织贷款：世界银行目标与任务：世界银行贷款主要用于农业及农村发展、能源、交通运输、教育、人口计划及计划生育、城市发展等方面

38、。其中，国际复兴开发银行主要是以最穷的国家以外的发展中国家为对象；国际开发协会以最穷的同家为援助对象；国际金融公司则以所有发展中国家私营和合营企业为投资对象。会员国及其义务：加入世界银行的国家都是国际货币基金组织的成员，每个成员国都应认购一定的股份，其中一部分要实交，一部分待交，交纳股金的数量参照该成员国向国际货币基金组织交纳的份额，根据银行的财政经济情况协商决定。资金来源：成员国交纳的股金，即成员国认交股金中的实交部分；借入资金；债权转让和留存的业务净收益。贷款政策和方向：只有成员国才能申请贷款；可以向成员国的政府及其机构、企业贷款，对私营企业贷款必须有政府担保；只贷给有偿还能力的成员国，贷

39、款要如期归还；不与其他贷款机构竞争，当确认成员国不能以合理条件从其它来源获得资金时才考虑给予贷款；结合申请贷款国的项目计划发放贷款，对申请的项目须经世界银行调查审定正与成员国研究商讨，确属经济上优先考虑考，才能提供贷款、在特殊情况下，也发放其它贷款；对其资助的项目，一般只提供货物和所需全部外汇，通常只贷给项目总投资的一部分(视项目的内容从20%到80%不等)，但在某些情况下也可以提供部分国内费用；贷款专款专用，并受世界银行监督；贷款总额度不得超过足额的己认缴资本、准备金和盈余总额之和。贷款的提取（支付）：根据世界银行规定，提取贷款的资金仅能用于偿付采购货物或有关工程项目的实际支出。所以，贷款生

40、效后，世界银行并不将全部或一部分贷款支付给借款者，而是全部记入贷款地户，按贷款项目需要支付货物或劳务的金额从帐户上提取款项。支付方式大体有三种：借款者垫付，再向世界银行申请偿还；在货物和劳务需要付款前，借款者提出申请，要求世界银行以“借款者”的名义，直接向供货人付款；世界银行根据借款者的申请，先向供货人所在国的商业银行交付款保证，然后再偿还商业银行根据信用证所垫付的贷款。 五、国际银行贷款特点：（1）其资金使用较自由，不受贷款银行约制；（2）国际银行中长期信贷资金供应充分，借取方便，每笔贷款可有较大金额；（3）国际银行中长期信贷条件苛刻，属于市场利率，受供求影响其利率水平较高。银行贷款的风险：

41、（1）对于银行一方，风险主要表现为商业风险和国家风险，商业风险来自于借款方不能偿还贷款本金和利息，国家风险主要是由贷款国政治、经济和社会等方面的变动因素所引起的。为了充分估计、预防和补救因风险带来的损失，要求银行或银团的牵头银行在贷款前对借款国政治、经济、社会、国情和借款者资金力量、生产能力、经营管理水平、信誉等进行全面的调查和综合研究。注意信贷偿还的办法，确定借款业务的风险率，以便制定贷款的多项条件，并按照规定的条件要求借款人向银行提交偿付的借据，这种借据除作为担保依据外，也可以作为有浮动利率的证券发出。（2）对于借款者，风险原因主要是汇率和利率的影响。借款时要根据国际市场状况，尽可能选择有

42、利的货币，灵活接受联合融资等提供贷款的方式，正确地运用货币的折算率，加强和提高汇率预测水平，选择可信赖的稳定的国际银行贷款，以防范和避免贷款所带来的风险。第四章国际投资风险第一节国际投资的主要风险国家风险、商业风险、外汇风险一、国家风险 1、国家风险的含义：指国际经济往来中与参与国家主权行为密切相关的风险以及因政治因素造成经济损失的风险。主要包括主权风险和政治风险。（1）主权风险：指国家经济来往活动中与参与国国家主权行为密切相关的特殊风险；（2）政治风险：由政治因素导致国际投资经济损失的变化，可细分为四个方面：国有化风险、东道国政策与法律所产生的风险、转移风险、战争风险。2、国家风险指数（1）

43、富兰德指数（2）国家风险国际指南（ICRG）（3）欧洲货币国家风险等级表（4）日本公司债研究所国家等级表3、国家风险评估。国家风险估计是对国家风险事件发生的可能性以及对所造成的经济损失的大小进行测定的技术过程。国家风险估计的技术方法很多，国际上通用的国家风险评估办法有：（1）国别评估报告（CountryEvaluation Report）（2）评分等级法（Checklist）（3）预先警报系统（EarlyWarning System）二、商业风险 1、商业风险的含义：是指由于经营环境、企业经营战略、经营决策等的变化导致投资的经济损失可能性。商业风险一般包括：自然风险、外汇风险、利率风险、经营风

44、险。2、商业风险的识别。几种常用的商业风险识别方法：（1）头脑风暴法（Brainstorming）（2）德尔菲法（3）幕景分析法（Scenarios Analysis）3、商业风险的估计。风险的估计包括两个方面：一是估计风险事故发生的概率； 二是估计风险可能造成的损失。（1）概率分布法。（2）外推法。外推法可分为前推法、后推法和旁推法三种。三、汇率风险1、外汇风险(Foreign Exchange Risk )的含义：是指在不同币别货币的相互兑换或折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，致使有关国际金融主体实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受损失或获得收益的可能性。（

45、1）外汇风险因素。汇率风险一般包括三个因素：本币、外币和时间（2）外汇风险的特点：客观性；外汇风险描述的是不确定状态，而非事件发生后的结果；具有相对性2、外汇风险的内容：（1）交易风险（TransactionRisk）：指以外币计价成交的交易活动中，由于外汇汇率发生了始料未及的变动，致使国际投资主体的实际收益与预期收益或实际成本与预期成本发生背离，从而蒙受实际经济损失的可能性。产生的原因：以外国货币作为媒介或载体进行经济交易进而不同币别货币相互兑换。交易风险的特征：存在于各种以外币计价结算的交易当中、交易风险承受主体相当广泛、交易风险的突发性和实在性。可能产生交易风险的项目：以外币计价的赊购或

46、赊销、以外币偿付的资金借贷、未履行的远期契约、其他外币资产或负债。（2）折算风险（TranslationRisk）：也称会计风险，是指由跨国公司的母公司与海外子公司合并财务报表导致的不同币别货币的相互折算中，因汇率在一定时间内发生始料未及的变动，导致跨国公司蒙受账面经济损失的可能性。产生的原因：拥有外币资产负债的经济主体需要将原来以外汇度量的各种资产（包括真实资产与金融资产）和负债，按照一定的汇率折算成用母国货币（记账货币）表示，以便汇总编制综合的财务报表。由于功能货币与记账货币之间汇率变动，资产负债表中某些项目价值相应变动，形成折算风险。折算风险的特征：跨国公司因对海外子公司会计处理而承受的

47、外汇风险、承受主体是跨国公司、风险结果是跨国公司蒙受账面折算损失。（3）经济风险（EconomicRisk）：指由于意料之外的汇率变动，使企业在将来特定时期的收益发生变化的可能性。形成的原因：始料未及的汇率变动，引起企业生产成本与销售价格变动，从而引起企业产销数量调整，并带来企业盈利状况变化。特征：影响程度比交易风险和折算风险更大，影响是长期的，受险时间是不确定的；对企业的影响是间接的、复杂的；影响一国跨国公司对外战略投资决策。3、外汇风险的发展与变化（1）外汇风险与国际货币制度的变化。二战爆发前，国际金本位制度，外汇风险较小，无须防范外汇风险。二战后期，1944年7月1日，44国代表签订国际

48、货币基金协定（International Monetary Fund Agreement）和国际复兴开发银行协定（InternationalBank for Reconstruction and Development）, 总称布雷顿森林协定（BrettonWoods Agreement）, 确立美元中心的国际货币体系，即布雷顿森林体系。汇率波动在有限范围内，汇率风险虽存在，却有限，较小。1973年3月，布雷顿森林体系崩溃，国际货币制度进入牙美加体系，浮动汇率制度取代了固定汇率制度，自此各国汇率变动频繁。（2）外汇风险除受到经济发展的基本因素影响外，也受到投机和各种事件的影响。各国进出口及经常账户的变动很难成为判断外汇市场变化的主要依据，国际市场外汇交易与国际贸易联系越来越弱。资本市场对