公司短期筹资知识解析.docx

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1、第4章 短期筹资【学习目标】通过本章学习，你可以了解公司短期筹资的特点与基本策略；掌握公司短期筹资的具体形式；理解商业信用成本、应付票据贴现等知识；重点掌握短期银行借款成本、名义利率与实际利率的准确确认以及短期银行借款相关条款对筹资成本的影响。4.1 短期筹资策略4.1.1 短期筹资及其特点短期筹资是指公司为满足临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在1年之内或者一个经营周期内的筹资行为。由于短期资本一般是通过流动负债方式取得，因此，短期筹资亦可称为流动负债筹资、短期负债筹资或短期资本。与长期负债筹资相比，短期负债筹资具有如下特点：（1）速度快。申请短期借款往往比申请长期借款更容易、更便捷，通常

2、在较短时间内便可获得。长期借款借贷的时间长，贷方风险大，贷款人需要对公司的财务状况评估后方能做出决定。因此，当公司急需资本时，往往首先寻求短期借款。（2）弹性大。与长期债务相比，短期贷款给债务人更大的灵活性。长期债务债权人为了保护自己的利益，往往要在债务契约中对债务人提出有关限制性条款，诸如利率、偿还期、违约金、罚金等条款，使债务人丧失某些经营决策主动权。而短期借款契约中的限制条款比较少，使公司有更大的行动自由度，特别是对于季节性公司，短期借款比长期借款具有更大的灵活性。（3）成本低。在正常情况下，短期负债筹资所发生的利息支出低于长期负债筹资的利息支出，而某些“自然性筹资”（如应付税金、应计费

3、用等）则没有利息负担。（4）筹资风险大。尽管短期债务的成本低于长期债务，但其风险却大于长期债务。这主要表现在两个方面：一是长期债务的利息相对比较稳定，即在相当长一段时间内保持不变；而短期债务的借款利率则随市场利率的变化而变化，时高时低，使公司难以适应。二是如果公司过分筹措短期债务，当债务到期时，公司不得不在短期内筹措大量资本还债，这极易导致公司财务状况恶化，甚至无法及时还债而破产。4.1.2 短期筹资策略1）短期筹资组合策略 公司的生产经营规模不是一成不变的。整体而言，形成变动的原因主要有季节性循环和经济周期两个方面。在经营旺季，厂商会迅速扩大经营规模，对短期资金的需求上升；在经营淡季，厂商对

4、短期资本的需求会下降。此外，当经济进入高涨期时，所有行业均提高营运资本量；当经济进入萧条期时，短期资本需求也随之缩小。无论公司经营规模怎样波动，对短期资本的需求仍然有一个基本稳定不变的量，这是保证公司正常经营的最低需要量。因此，从生产经营的角度看，公司对短期资本的需求有稳定性与波动性两个特征。根据公司短期资本需求的特征，在短期筹资管理的原则上，可以有稳健型、激进型和折中型三种类型。公司的流动资产一般分为临时性资产（波动性流动资产）和永久性资产两部分。前者是指由于季节性或临时性原因占用的流动资产，如销售旺季增加的应收账款和存货等；后者是指用于满足公司长期稳定需要的流动资产，如保险储备中的存货或现

5、金等。与此相对应，公司的资本需求也分为临时性资本需求和永久性资本需求两部分。前者一般是通过短期筹资满足公司临时性流动资产需要，后者一般是通过长期筹资满足公司永久性流动资产和固定资产需要。（1）稳健型筹资策略这是一种较为谨慎的筹资策略，如图41所示。图中虚线在永久性流动资产线以上，这表明公司的长期资本不但能满足永久性资产的资本需求，而且还能满足部分短期或临时性流动资产的资本需求。长期资本来源超出永久性资产需求部分，通常以可迅速变现的有价证券形式存在，当临时性流动资产需求处于低谷时，这部分证券可获得部分短期投资收益，当临时性流动资产需求处于高峰时，则将其转换为现金。图41 稳健型筹资策略稳健性策略

6、的主要目的是规避风险。采取这一策略，公司短期负债比例相对较低，其优点是可增强公司的偿债能力，降低利率变动风险。但这种策略可使公司的资本成本增加，利润减少；如用股权资本代替负债，还会丧失财务杠杆利益，降低股东的收益率。这种策略通常适合于长期资本闲置，但又找不到更好的投资机会的公司。（2）激进型筹资策略这是一种扩张型筹资策略，如图42所示。图中虚线在永久性流动资产以下，这表明公司长期资本不能满足永久性资产的资本需求，要依赖短期负债来弥补。激进型筹资策略的主要目的是追求高利润。但采取这种策略，一方面降低了公司的流动比率，加大了偿债风险；另一方面短期负债筹资利率的多变性又增加了公司盈利的不确定性。因此

7、短期负债的低成本所带来的收益将被这些高风险所抵消。这种策略一般适合于长期资本来源不足，或短期负债成本较低的公司。图42 激进型筹资策略（3）折中型筹资策略这是一种介于上述两者之间的筹资策略，如图43所示。图中虚线刚好与永久性流动资产线相重合，这表明公司的长期资本正好满足永久性资产的资本需求，而临时性流动资产的资本需求则全部由短期负债筹资解决。这种策略的风险介于稳健型和激进型策略之间。这种策略要求公司负债的到期结构与公司资产的寿命周期相匹配，这样一方面可以减少公司到期不能偿债的风险；另一方面可以减少公司闲置资本占用量，提高资本的利用效率。这种策略是一种理想的筹资策略，在现实经济活动中往往难以实现

8、。图43 折中型筹资策略【例41】某公司目前正在考虑三种流动资产投资与筹资策略。A.稳健型策略：流动资产投资550万元，短期负债筹资300万元。B.折中型策略：流动资产投资500万元，短期负债筹资400万元。C.激进型策略：流动资产投资450万元，短期负债筹资500万元。三种不同策略风险与收益情况如表41所示：表41 营运资本组合策略 单位：万元项 目A（稳健）B（折中）C（激进）（1）流动资产550500450（2）固定资产800800800（3）资产总额1 3501 3001 250（4）流动负债（8）300400500（5）长期负债（10）350300250（6）负债总额65070075

9、0（7）股东权益700600500（8）负债与股东权益总额1 3501 3001 250（9）预期息税前利润200200200（10）利息费用 短期负债 24 32 40 长期负债 35 30 25（11）税前利润（9）-（10）141 138135（12）所得税（30） 42.3 41.4 40.5（13）税后利润98.7 96.6 94.5 （14）净资产收益率（13）（7）14.10 16.10 18.90（15）净营运资本（1）-（4）250100-50（16）流动比率（1）（4） 1.83 1.25 0.9从表41中资料可知，激进型策略的股东权益利润率为18.90，流动比率为0.9，

10、其特点是收益高，风险大；稳健型策略的股东权益利润率为14.10，但流动比率为1.83，其特点是收益小，风险也小，短期偿债能力有保证；折中型策略的收益和风险介于两者之间。上述各种策略孰优孰劣，并无绝对标准，公司应结合自身的实际情况，灵活运用这些策略。在选择组合策略时，还应注意以下几个原则： 第一，资产与债务偿还期相匹配。如在销售旺季，库存资产增加所需要的资本，一般应以短期银行借款来解决；而在销售淡季，库存减少，释放出的现金即可用于归还银行借款。如果采用长期资本，在销售淡季就会出现资本闲置，即使投资于有价证券，其收益相对也较低。相反，如果固定资产投资以短期银行借款筹资，则无法用该项投资产生的现金流

11、入量还本付息。按照资产与债务偿还期匹配的原则，公司应采用长期资本来源用于固定资产投资。因为不论公司的盈利能力如何，如果没有足够的现金支付到期债务或当前费用，公司就会陷入财务危机。第二，净营运资本要以长期资本来源来解决。长期资本用于短期投资，综合资本收益性将有所下降。第三，保留一定的留存收益，这样可使公司在需要时能够更方便地使用资本。保留一定的留存收益并非一定意味着公司实际上拥有一部分现金节余，它还包括公司的借贷能力，即公司保留一部分向银行借款的能力不用，在必要时用这部分能力随时从银行取得借款。但这一原则容易造成资本使用效率低下，导致某种机会成本的损失，因此，公司应在资本使用便捷性和资本使用效率

12、性之间寻找一个合适的均衡点。2）短期筹资各项目之间的组合策略 短期筹资本身也是由各种不同项目所组成的，如短期银行借款、应付账款、应付票据以及由于法规和结算上的原因形成的其他应付款项。短期筹资不同项目的资本成本和偿还期限是不一样的，它们对风险与收益的影响也各有差异。相对来说，短期银行借款的基本特征是低风险、高成本，当公司由于某种原因短期偿债能力下降时，银行一般不会立即诉诸法律，而是采取提高利率的方法来制约公司。应付账款筹资一般则是低成本、高风险，当公司不能按期付款时，债权人有可能会诉诸法律；如能按期付款，其成本比较小，甚至没有成本。由于法律和结算原因形成的各种应付税金、应付工资、应计费用属于“自

13、然筹资”方式，对于这种负债，公司一般只是加以合理利用。短期负债各项目的组合策略主要是根据生产经营的规律性，合理安排短期银行借款、应付账款、应付票据的借款期限、还款期限和支用期限，即按不同的偿还期限筹措各种短期资本来源，以保证既能满足生产经营需要，又能及时清偿各种到期债务。4.2 短期筹资方式对大多数公司来说，短期筹资是购置资产的重要手段。短期筹资形式多样，从自发性筹资到带息性债务，从规律性发生的筹资到偶然出现的债务，这些都需要理财者在资本周转中予以充分的了解。在可以采用的几种短期筹资方式中，商业信用运用得最为广泛。当供货方提供现金折扣而公司放弃现金折扣时，商业信用成本为丧失的现金折扣。折扣期末

14、与信用期末之间间隔时间越长，则机会成本越低。拖延应付账款是指超过信用期付款，拖延支付的机会成本是在信用评级中的信用恶化程度。精明的财务主管应当权衡商业信用的成本与效益，选择适合公司现金需求的筹资方式。4.2.1 商业信用筹资商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。1）应付账款筹资赊购商品是一种典型的商业信用形式。在这种方式下，买卖双方发生商品交易，买方收到商品后不立即支付货款，也不出具借据，而是形成“欠账”，延迟一定时期后才付款。这种关系完全由买方的信用来维持

15、。对于卖方来说，可以利用这种方式促销商品，而对于买方来说，延期付款则等于向卖方借用资本购进商品，以满足短期资本周转的需要。公司在一定时期应付账款筹资额度的大小不但与公司生产经营状况有关，也与供应商（卖方）提供的信用条件有关。如供应商的信用条件是“net 30”，表示购货方必须在30天内支付货款。有时供应商为促使购货方按期付款、及早付款，通常给予购货方一定的现金折扣。如信用条件“2/10，N/30”，意即购货方如于购货后10天内付款，可以享受2的现金折扣；如于10天到30天内付款，购货方必须支付全额货款；允许购货方付款的期限最长为30天。假设某公司按“net 30”的条件平均每天从供货商处采购价

16、值5 000元的货物，如果公司总是在信用期限末（第30天） 付款，则它相当于通过应付账款获得了价值150 000元 （305 000） 的筹资。 如果公司的采购计划随着生产周期进行调整，其应付账款筹资额度也将随之变动。从付款方角度看，实际业务中经常会出现如下两种情形：（1）公司放弃现金折扣而在信用期最后一天付款；（2）公司超出信用期付款。应付账款筹资按其是否支付代价，分为“免费”筹资、有代价筹资两种。如果供应商不提供现金折扣，购货方在信用期限内任何时间支付货款均无代价；如果供应商提供现金折扣，购货方在折扣期限内支付货款也没有成本，这两种情况通常称为“免费”筹资。如果购货方放弃现金折扣，而在规定

17、的信用期限内支付货款，或者超过信用期限延迟付款，则称为有代价筹资（在许多情况下，供应商已将这一成本包括在其产品价格中）。（1）应付账款（信用期内付款）筹资成本如果购货方放弃现金折扣，而在规定的信用期限内支付货款，则会产生信用期内付款筹资成本，这种筹资成本的计算原理可以通过以下例题理解。【例42】假设某公司按“3/10，N/30”的条件购买一批商品，价值100 000元。如果公司在10天内付款，则可获得最长为10天的免费筹资，并可取得折扣3 000元（100 0003），免费筹资额为97 000元（100 000-3 000）。 如果公司放弃这笔折扣，在第30天付款，付款总额为100 000元。

18、公司推迟付款20天，需多支付3 000元。这种情况可以看作一笔为期20 天、金额为97 000元的借款，利息为3 000元，则借款的实际利率为：20天的实际利率=3 00097 000100=3.09利息通常以年为时间单位表示，因此，必须把20天的利率折算为360天的利率。 假设按单利计算，则实际年利率为：实际年利率=3.09（36020）=55.62若用公式来表述，公司放弃现金折扣的实际利率（或机会成本）可按下式计算： （41）根据例42中资料，放弃现金折扣的实际利率为：计算结果表明，如果公司放弃现金折扣，以取得这笔资金为期20天的使用权，是以承担55.62的年利率为代价的。或者说，放弃3的

19、现金折扣意味着该公司可向供应商融通97 000元资金使用20天。公司是否放弃现金折扣，通常应与其短期筹资成本相比较，如果其他筹资成本低于这一水平，就不应放弃赊销方提供的折扣优惠，因为公司可通过其他渠道融通成本较低的资本，来提前支付这笔应付款。假设例42中同期银行短期借款利率为12，则买方公司应利用成本更低的银行短期借款在折扣期内偿还应付账款；反之，则应放弃折扣。公司在利用商业信用时，还必须将其在一定条件下可自由使用的资本来源用于短期投资所获得的收益，与放弃现金折扣的实际利率及延期付款而导致的信用等级下降的机会成本进行权衡，以求取得的利益最大。另外，从公式（41）可知，放弃现金折扣的年利息成本与

20、信用期限和折扣期限之间的间隔长度有关，即放弃现金折扣的年利息成本水平随着信用期的延长以递减的速度下降，原因在于公司放弃现金折扣的代价，将随着占用对方资本时间的延长所带来的利益而得到弥补。所以，信用期越长（或者在信用期内占用对方资本时间越长），放弃现金折扣的年利息成本就越低，详见图44。图44 放弃现金折扣的年利息成本与信用期的关系（2）超出信用期付款（延期付款）公司超出信用期付款，一般称为延期（stretching）支付应收账款或者拖账（leaning on the trade）。延期付款可降低成本，但由此会带来一定的风险或潜在的筹资成本和代价，主要包括：第一，信用损失。如果公司过度延期支付其

21、应付账款，或严重违约，公司的信用等级就将下降。不良的信用等级会影响公司与其他供应商和金融机构的关系。第二，利息罚金。有些供应商可能会向延期付款的客户收取一定的利息罚金；有些供应商则将逾期应付账款转为应付票据或本票，这两者都是付款义务的正式凭证，一旦破产，应付票据或本票对供应商更为有利。第三，停止送货。拖欠货款会使供应商停止或推迟送货，这不但会因停工待料而丧失生产或销售机会，也会失去公司原有的客户。第四，法律追索。供应商可能利用某些法律手段，如对公司所购原材料保留留置权、控制存货，或诉诸法庭，使公司不得不寻求破产保护等。当然，供应商有可能同意偶尔的延期支付，特别是在季节性供求或者市场竞争严酷的情

22、况下，只要在合理时间内如数支付，供应商也可以原谅与容忍。供应商对于偶尔的违约支付行为看得远没有银行家和其他贷款人那么严重，但延期支付有可能成为供应商提价的理由。公司在延期支付时，必须谨慎、全面地考虑由谁承担延期支付的成本。（3）应付账款筹资的优点对大多数公司来说，应付账款是一种持续性的信贷形式，其主要优点首先是易于取得，公司不需要办理任何手续即可取得商业信用；其次是公司享有很大的自主权，公司可以在现金折扣期内付款，也可放弃现金折扣，在支付期限的最后一天付款，如果在支付期限的最后一天仍不能付款，还可以通过与供应商协商，请求延期支付。与其他贷款方式相比，供应商对偶尔的支付违约，也会采取宽容的态度。

23、另外，如果公司的生产周期较短，存货周转率较快，那么应付账款就能提供存货所需的大部分资本。通常，应付账款筹资数额可根据经营活动水平的变化调整存货与资本。当经营活动扩大时，需要更多的原材料，从而使投资于存货的资本增加，供应商以应付账款方式提供的筹资额也就随着订货量的增加而增加；当经营活动缩小时，购货减少，投入存货的资本也减少，同时因新的订货量下降而使应付账款的付款额减少。公司的筹资水平就是这样随着经营活动的变化而自动调节的。2）应付票据应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易，因延期付款而签发的、反映债权债务关系的一种信用凭证。根据承兑人的不同，应付票据分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。商业承兑

24、汇票是由收款人签发，经付款人承兑，或由付款人签发并承兑的票据；银行承兑汇票是由收款人或承兑申请人签发，由承兑申请人向开户银行申请，经银行审查同意，并由银行承兑的票据。商业汇票承兑后，承兑人（即付款人）负有将来无条件支付票款的义务，经承兑的商业票据允许背书转让。应付票据的承兑期限由交易双方商定，一般为16个月，最长不超过9个月。应付票据可以带息，也可以不带息。带息应付票据的利息率通常低于其他筹资方式的利率，比如低于短期借款利率，且不用保持相应的补偿性余额和支付各种手续费等。使用应付票据结算方式，收款人需要资本时，可持未到期的商业承兑汇票或银行承兑汇票向其开户银行申请贴现。贴现银行需要资本时，可持

25、未到期的汇票向其他银行转贴现。贴现和转贴现的期限一律从其贴现之日起到汇票到期日止。实际支付贴现金额按票面金额扣除贴现息后计算。票据贴现实际上是持票人把未到期的汇票转让给银行，贴付一定利息以取得银行借款的行为。因此，它是商业信用发展的产物，实为一种银行信用。应付票据贴现息及应付贴现票款的计算方法如下：贴现息=汇票金额贴现天数（月贴现率30天） （42）应付贴现票款=汇票金额贴现息 （43） 【例43】假设S公司向K公司购进材料一批，价款500 000元，双方商定6个月后付款，采用商业承兑汇票结算。K公司于3月10日开出汇票，并经S公司承兑。汇票到期日为9月10日。如K公司急需资本，于4月10日办

26、理贴现，其月贴现率为0.6。试计算K公司的应付贴现票款。根据上述资料可计算如下：贴现息=500 0001500.630=15 000（元）应付贴现票款=500 000-15 000=485 000（元）上述计算结果表明，S公司通过商业承兑汇票取得了一笔短期资本来源；K公司虽然为S公司提供了商业信用，但当它需要资本时又可通过贴现取得资本。因此，应付票据是一种灵活的短期筹资方式。在证券市场较为发达的西方国家，许多信誉度极高的大型公司，往往通过发行商业票据来筹集短期资本。公司利用发行商业票据满足各种不同的筹资需求：（1）临时性或季节性资本需求；（2）转换信用，以获得连续不断的资本来源；（3）当长期资

27、本市场不能提供令人满意的长期筹资条件时，公司发行商业票据可暂缓进行长期筹资的时间；（4）补充或替代商业银行贷款。由于发行商业票据不是以现实的商品交易为基础，而是以公司信誉作为担保，因此，只有信誉度极高的公司才可能利用这种筹资方式。银行承兑汇票，由于有银行参与，信誉度往往比商业承兑汇票高，它是对外贸易公司经常采用的一种筹资来源。例如，中国某进口公司准备从美国某公司进口一批价值100万美元的材料，双方商定以一张为期90 天的定期汇票来结算这笔交易。为此，中国公司首先要求其开户银行开出信用证，表示负责承兑由美国出口公司向中国公司开出的汇票；然后美国公司发货，同时开出指令中国公司在90天内付款的汇票，

28、委托美国某家银行收款。按照双方的约定，美国银行将汇票寄给中国某银行，由中国某银行承兑后，该汇票就成了银行承兑汇票，即中国某银行承担了支付汇票的责任，也就是用银行信誉代替了中国公司的信誉。与商业承兑汇票一样，银行承兑汇票也可以转让、贴现等，是一种灵活的筹资方式。3）预收账款预收账款是卖方公司在交付货物之前向买方预先收取部分或全部货款的信用形式。对于卖方来说，预收账款相当于向买方借用资本后用货物抵偿。预收账款一般用于生产周期长、资本需要量大的货物的销售。公司在生产经营活动中往往还形成一些应付费用，如应付水电费、应付工资、应付税金、应付利息等。这些项目的发生受益在先、支付在后，支付期晚于发生期，故为

29、公司形成一种“自然性筹资”。其期限通常有强制性的规定，如按月支付工资、按规定期限交纳税金等，这些短期筹资项目通常不花费代价。“自然性筹资”只是在较短的时间和较小的空间范围内才可以使用的筹资方式。4.2.2 短期银行借款筹资1）短期银行借款的种类在我国，短期银行借款是绝大多数公司短期资本来源中最重要的组成部分。对工商类公司的短期银行贷款一般分为无担保贷款和担保贷款两大类。（1）无担保贷款无担保贷款是指公司凭借自身的信誉从银行取得的贷款。公司申请无担保贷款时，需要将公司近期的财务报表、现金预算和预测报表送交银行。银行根据这些资料对公司进行风险收益分析后，决定是否向公司贷款，并拟定具体的贷款条件。这

30、些条件主要有：第一，信用额度。信用额度是借款公司与银行之间正式或非正式协议规定的公司向银行借款的最高限额。信用额度的确立一般以银行出具的信函通知书（或者是一份更为正式的、具有法律约束力的协议）为准，上面写明银行的信用额度、期限或贷款条件等。虽然大部分信用额度的时间以1年为限，但只要借款人的信用风险维持不变，而且银行能够接受，那么信用额度到期后往往可再续约。当信用额度更新时，信用限额、利率及其他条件也会随之变化。例如，在正式协议下，约定某公司的信用额度为100万元，该公司已借用80万元尚未偿还，则该公司仍可申请借20万元，银行将予以保证。但在非正式协议下，银行并不承担按最高借款限额保证贷款的法律

31、义务。第二，周转信贷协议。周转信贷协议是指银行具有法律义务承诺提供不超过某一最高限额的贷款协议。在协议的有效期内，只要公司的借款总额未超过最高限额，银行必须满足公司任何时候提出的借款要求。公司享用周转信用协议，通常要就贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。这是因为尚未使用的信用额度仍属稀缺资源，尤其是那种有法律约束力的信用额度协议。承诺费一般按信用额度总额中尚未使用部分的一定百分比计算。如果周转信用额度为100万元，借款公司年度内使用了60万元，余额为40万元，借款公司该年度内应向银行支付承诺费， 假设承诺费率为0.5，则公司在该年度内享有周转信贷协议所付出的代价为2 000元。周转信贷协议

32、不仅可以满足公司的季节性资本需要，还可以满足一般流动资本需要。第三，补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款公司在银行中保持按贷款限额的一定百分比（1020）计算的最低存款余额。从银行的角度看，补偿性余额可以降低贷款风险；对于借款公司来说，补偿性余额提高了借款的实际利率。存在补偿性余额的借款年实际利率=【例44】某公司按12的利率向银行借款1 000 000元，银行要求维持贷款限额15的补偿性余额，那么，公司实际可用的借款只有850 000元，该项借款的实际利率为：第四，利息率。通常商业贷款的票面（名义）利率是通过借贷双方协商确定的。在某些情况下，利率也会随货币市场的状况而变动。第五，逐笔贷款。逐

33、笔贷款是指根据某种短期需要向银行取得的借款。对于这类贷款，银行要逐笔审核公司的贷款申请，并测算和确定贷款的相应条件和信用保证。（2）短期担保借款担保借款，又称抵押借款，是指借款公司以本公司的某些资产作为偿债担保品而取得的借款。借款公司可以用自己拥有的应收账款、存货、固定资产或其他资产作为担保品。担保借款需要借贷双方签订抵押借款合同，在合同中必须注明担保品的名称及有关说明，同时应将该合同送一份到有关政府机关备案，以保证债权人的权益。银行贷款的安全程度取决于担保品的价值大小和变现速度。在借款者不能偿还债务时，银行就可变卖担保品。当出售担保品所得价款超过债务本息时，要将其差额部分归还借款者；当所得价

34、款低于债务本息时，其差额部分则变为一般无担保债权。通常担保品的价值越大，变现力越强，银行贷款的风险就越小。短期借款的担保品一般包括应收账款、应收票据和存货等。应收账款筹资应收账款筹资是指以应收账款作为抵押品筹措资本，主要包括应收账款担保借款和应收账款让售借款两种形式。在应收账款担保借款方式下，借款公司以其应收账款的债权作为担保品，贷款银行拥有应收账款的受偿权，还可以对借款公司行使追偿权。因此，运用应收账款抵押的方式来获得短期借款，借款公司仍要承担应收账款违约的风险。在美国，按统一商业法，一旦公司与贷款人建立了应收账款抵押关系，公司应定期将销售发票送交贷款人，以便分析确定应收账款的回收率和收账费

35、用。凡不符合贷款人要求的销售发票都不得作为抵押品。在应收账款抵押业务的各个阶段，贷款人都有一套自我保护方法。贷款人一般选择信用等级较高的销售发票作为抵押品，以尽量减少贷款风险。以应收账款担保取得借款时，借款人仍然保留应收账款的所有权，一旦商品购买者不能支付货款，贷款人仍然可以向债务人提出求偿权。此外，贷款人的贷款数额通常小于抵押的应收账款总额。应收账款让售是指借款人将其所拥有的应收账款债权卖给贷款银行或有关金融机构，当购货方无力支付账款时，贷款银行或有关金融机构不能对借款人行使追索权，而要自行承担坏账损失。在应收账款让售业务中，公司与贷款人也要签订抵押协议书，以明确双方应遵守的基本程序和承担的

36、法律责任，但其基本程序与应收账款抵押有所不同。当公司收到买方订单时，应填写信用评估表送交贷款人审查。如果贷款人认同并批准贷款后，即将销售发票寄往买方，并要求买方直接付款给有关贷款人。如果贷款人不同意这笔买卖业务，公司（卖方）一般应拒绝签订单，但如果公司擅自成交了这笔业务，贷款人会拒绝购买这笔应收账款。在应收账款让售业务中，贷款人一般行使三项职能：信用审查、提供贷款和承担风险。对公司来说，以应收账款作为抵押物来获取短期银行借款不仅可以获得应收账款投资的资本来源，而且可在一定程度上转让应收账款，从而减少了风险。其缺点是，当公司发票数量多且每张发票金额较小时，应收账款筹资的管理成本较高。【例45】巴

37、尼斯公司由于客户现金紧缺，出现了一笔金额较大的应收账款。因急需增加75 000美元的营运资本，公司面临以下三种可行的筹资方案：商业信用：按“330，N90”的付款条件，公司每月购买50 000美元的材料并取得现金折扣。银行贷款：公司开户行以13的利率提供贷款100 000美元，并要求保持10的补偿性余额，若公司不向银行取得各项借款，则不必保持该项存款余额。保付代理：某保付代理商将买下公司的应收账款（每月100 000美元），这些应收账款收账期为60天。该代理商以每年12的利率提供相当于应收账款面值75的预付资金，代理商还将收取2的费用。据估计，代理商提供的服务每月将为公司节省行政部门费用和坏账

38、费用共计1 500美元。如果从节省年成本的角度，公司应做如下分析：商业信用成本。公司如果不取得折扣，则第二个月以后能筹资97 000美元，其筹资成本为：银行贷款成本。公司筹资成本为：保付代理成本。年保付代理费用为：21 200 000=24 000（美元）由于每年将为公司节省18 000美元，因此年保付代理费用净值为6 000美元，于是借入75 000美元应收账款贷款的成本为：由此可见，银行贷款筹资是成本最低的筹资方式。应收票据贴现借款票据贴现一般是指公司将持有的未到期的应收票据交付贴现银行兑收现金。它产生于商业信用，但在贴现时又转化为银行信用。公司在办理票据贴现时，贴现银行要收取一定的贴现息

39、，并以票据到期值扣除贴现息的金额向公司提供贷款。公司使用应收票据向银行取得贴现借款，实际上是将其应收票据转让给银行。它与应收账款担保贷款一样，公司仍要承担应收票据违约风险，即当应收票据到期，而付款人不能付款时，贴现银行对贴现公司具有追索权。存货担保借款存货是流动资产中变现速度较慢的资产，而且由于其性质和品种千差万别，使银行难以与公司签订极为完善的担保协定。因此，银行一般只愿意接受易于保管、容易变现的存货作为短期银行贷款的担保品。在某种情况下，银行与公司签订的契约还可能包括借款公司对担保品保持有形占有，银行对担保品的数量和质量有持续的检查权。正是由于存货作为担保品给银行带来许多不便，因此，其利率

40、一般高于以应收账款为担保品的借款利率。在存货担保借款中，贷款人主要考虑以下各项因素：第一，存货的变现性、耐久性、市场价格稳定性；第二，存货的清理价值，即当公司违约时抵押存货的清理价值是否足以补偿贷款的本金和利息；第三，审查公司的现金流动状况，以确定公司的偿债能力。担保贷款通常按其市价的一定百分比发放，百分比随存货的变现性、耐久性和市场价格稳定性而变化。2）短期银行借款成本短期银行借款成本的高低主要取决于银行贷款利率，与国库券、银行承兑汇票、商业票据等利率不同的是，大多数商业贷款的利率都通过借贷双方协商决定。在某种程度上，银行根据借款人的信用程度调整利率，信用越差，利率越高。除了借款人的信用优劣

41、外，其他因素也会影响银行贷款利率。这些因素包括所保持的存款余额以及借款人与银行的其他业务关系。另外，提供贷款服务成本也是决定利率大小的因素。由于信用调查与贷款处理过程中存在着固定成本，因此，小额贷款比大额贷款的利率更高。通常，短期银行借款的名义利率往往低于实际利率。名义利率（rnom）与实际利率或有效利率（EAR）的关系如下：（1）单利率即按单利计息。若用m代表1年内还款的期数，则实际利率的计算公式为： （44）（2）贴现利率。在贴现方式下，银行在发放借款时，先从贷款中扣除利息，借款公司实际得到的金额是借款面值扣除利息后的余额。其实际利率的计算公式为： 实际利率=名义利率（1-名义利率） （4

42、5）（3）补偿性存款余额的实际利率计算公式为：实际利率=名义利率（1-补偿性余额比例） （46）3）银行利息支付方法通常，借款人可采用三种方法支付银行贷款利息：一次支付法、贴现法和加息分摊法。（1）在一次支付法下，利息在借款到期时向银行支付，其借款实际利率等于名义利率。（2）在贴现法下，银行先从贷款中扣除利息，借款人实际得到的筹资金额是借款面值扣除利息后的余额，而到期还款时必须按借款的面值偿还。借款人由此而承担的实际利率大于银行的名义利率。如某公司向银行借入50 000元、年利率12、1年后到期的贴现利率贷款，扣除利息6 000元（50 00012）后，公司可得44 000元的资本，则公司负担

43、的借款实际利率为13.64（6 00044 000）。（3）在分期偿还借款方式下，银行和其他贷款人通常按加息分摊法计算利息，即银行将根据名义利率计算的利息加到贷款本金上，计算出贷款的本息和，要求借款人在贷款期内分期偿还本息之和的金额。假设上例中借款人采用分期（12个月）偿还贷款方式，每月偿还额为4 666.67元（56 00012），即每月分期支付这一数额，直到借款全部付清。就全年来说，借款人只使用了大约50 000元的一半，这样，借款人所负担的实际利率大约高于名义利率1倍。如果按月复利一次计算，则实际利率大约为24。在加息分摊法下，每次支付的利息都是按贷款的最初数计算的，而不是像其他类型借款

44、的惯例按递减的借款余额计算。总结与结论本章主要讲述短期筹资的特点、短期筹资的三种有代表性的筹资策略；商业信用的具体形式、应付账款筹资成本的计算及优点、应付票据及预收账款筹资的含义；短期银行借款的种类和成本计算等内容。 短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动。由于短期资金一般通过流动负债方式取得，故短期筹资亦可称为流动负债筹资或短期负债筹资。 与长期负债筹资相比，短期负债筹资具有的特点是筹资速度快、弹性高、成本较低、风险大。 根据公司短期资本需求的特征，短期筹资策略有稳健型、激进型和折中型三个类型。不同类型的筹资策略对公司的重要财务指标有不同的影响。 短期筹资形式多样，包括从自

45、发性筹资到带息性债务，从规律性发生的筹资到偶然出现的债务等多种形式。在可以采用的几种短期筹资方式中，商业信用运用得最为广泛。 商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是公司间直接的信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。 公司在利用商业信用时，还必须将其在一定条件下可自由使用的资金来源用于短期投资所获得的收益，与放弃现金折扣的实际利率及延期付款而导致的信用等级下降的机会成本进行权衡，以求获取最大收益。 应付账款筹资按其是否支付代价，分为“免费”筹资、有代价筹资两种。如果供应商不提供现金折扣，购货方在信用期限内任何

46、时间支付货款均无代价；如果供应商提供现金折扣，购货方在折扣期限内支付货款也没有成本，这两种情况通常称为“免费”筹资。如果购货方放弃现金折扣，而在规定的信用期限内支付货款，或者超过信用期限延迟付款，则称为有代价筹资。 如果购货方放弃现金折扣，而在规定的信用期限内支付货款，则会产生放弃现金折扣的机会成本。公司是否放弃现金折扣，通常应与其短期筹资成本相比较，如果其他短期筹资成本低于这一水平，就不应放弃赊销方提供的折扣优惠，因为公司可通过其他渠道融通成本较低的资金，来提前支付这笔应付账款。 现金折扣决策是公司信用政策的一个重要组成部分，通常包括两部分：一是折扣期限，即在多长时间内给予折扣；二是折扣率，即在该时间内给予客户多大折扣。公司采用什么程度的现金折扣，要与信用期间结合起来考虑。折扣期限越短，折扣率越高；反之，折扣期限越长，折扣率越低。这种做法充分表明了给予现金折扣的基本目的是鼓励客户尽快付款。 超出信用期付款（延期付款）可以降低成本，但由此会带来一定的风险或潜在的筹资成本和代价，主要包括信用损失、利息罚金、停止送货、法律追索等。 应付票据是购销双方按购销合同进行商品交易，因延期付款而签发的、反映债