证券投资的收益与风险课件.ppt

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1、2022/12/10,证券投资的收益与风险,证券投资的收益与风险,证券投资的收益与风险,本章重点：证券投资风险的分类和度量，债券、股票收益率的计算，证券组合的收益和风险的度量，系统性风险的度量方法。 本章难点：证券组合的收益和风险的度量，系统性风险的度量方法。,第七章 证券投资的收益和风险,证券投资的收益与风险,一、证券投资收益的概念,7.1 证券投资收益,证券投资收益,证券持有收益,证券交易收益,证券投资收益是投资者在购买、持有和出售某种有价证券的过程中所获得的各种投资回报与投入本金之差额。,证券投资的收益与风险,二、债券投资收益,（一）债券收益及影响因素1.收益内容: 利息收益 本金收益

2、交易收益2.衡量尺度: 收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。3.影响因素: 票面利率 债券购买价格与面值（或出售价格）的差额 债券还本期限 债券的信用评级,证券投资的收益与风险,其中：P0-债券的现行价格（买入价格） C-年利息 n-到期前的年数 V-债券面值（或出售价格) i-到期收益率(必要收益率、内在收益率）,（二）债券收益率的计算,1、现值法：,证券投资的收益与风险,或：,其中：P1=债券出售价格 Y-收益率,2、近似法：,证券投资的收益与风险,2.现值法,i7.55,1.近似法,例：债券A当时的购入价格为950元，若投资者认购后持至第2年末，以995元市价出售，债券的面值为10

3、00元，票面利率为5%，则持有该债券的实际收益率为:,证券投资的收益与风险,3.特例：一次还本付息债券收益率计算,（1）现值法,其中，M债券的到期价值（或出售价格） n 债券的持有期限 p 债券的购入价格,证券投资的收益与风险,例：某一次还本付息债券面值100元，期限2年，票面利率6%，按面值发行，则到期收益率为：,证券投资的收益与风险,（2）近似法,若上例债券投资者按发行价买入并持有一年半后以108元的价格卖出，则已实现的持有期收益率为：,证券投资的收益与风险,三、股票投资收益,（一）股票收益及影响因素1.股票收益的内容： 股息（现金股利、股票股利、财产股利） 股票交易收益买卖差价2.衡量尺

4、度: 收益率，即一定时期内投资收益占本金的比率。3.影响股票收益的主要因素： 公司业绩、股利政策、债权债务关系 股价变化 市场利率,证券投资的收益与风险,（二）股票历史收益率的衡量,其中： Pt卖出价,Rt持有期收益率,例：2010年某公司普通股票从1月1日的16元/股，上升至年底的34元/股，这一年该公司付息2.8元/股，那么股东持有M公司股票1年的收益率为：,1.单一期限历史收益率的衡量,证券投资的收益与风险,2.多期限历史平均收益率的衡量,Rit各个不同时期的投资第i种股票年持有收益率；t各个不同的投资时期；T投资者持有的总期数或年数。,（1）算术平均收益率,证券投资的收益与风险,（2）

5、几何平均收益率,Rit 各个不同时期的年持有收益率；t各个不同的投资时期；T投资者持有的总期数或年数；W0投资者的期初财富；WT投资者的期末财富。,证券投资的收益与风险,（三）股票预期收益率的衡量,假定未来各种收益状况出现的概率是p(s)，其相应的收益率是r(s)，则期望收益率为：,例：某股票不同情况下的收益率概率分布,证券投资的收益与风险,（一）风险的定义 风险（Risk）指的是未来不确定因素的变动导致投资者收益变动的可能性，通常以各种可能的收益率与其期望值的离差来表示。一项资产未来收益的不确定性程度越高，其风险越大。,7.2 证券投资风险,一、证券投资风险的定义与分类,证券投资的收益与风险

6、,（二）风险的分类,系统风险是源于某种全局性因素引起的投资收益下降的可能性，这些因素包括政治、经济周期、市场因素、货币政策和财政政策的变化等。这种风险影响所有投资的收益，是一种无法回避的风险。在证券投资组合中，投资者无法通过分散投资来规避系统风险。,1.系统风险,证券投资的收益与风险,（1）市场风险,定义：由于证券市场长期行情变动而引起的风险，市场风险可由证券价格指数或价格平均数来衡量。产生原因：经济环境、经济周期变动。影响：证券市场长期行情变动几乎对所有股票产生影响减轻方法：顺势操作，投资于绩优股票或风险相对较小的债券,证券投资的收益与风险,（2）利率风险,定义：市场利率变动影响证券价格从而

7、给投资者带来损失的可能性产生原因：中央银行利率政策变化 资金供求关系变化影响：利率风险是政府债券的主要风险 利率变化直接影响股票价格减轻方法：分析影响利率的主要因素，预期利率变化,证券投资的收益与风险,（3）购买力风险,定义：由于通货膨胀、货币贬值使投资者的 实际收益水平下降的风险 产生原因：通货膨胀、货币贬值 影响：固定收益证券受通胀风险影响大，长期债券的通胀风险大于短期债券，通胀阶段不同，受通胀影响不同。减轻方法：投资于浮动利率债券,证券投资的收益与风险,2.非系统风险,非系统风险是由某一特殊因素引起，只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。非系统风险对整个证券市场的价格变动不存在系统

8、的全面的影响，可以通过证券投资多样化来回避。又可称为可分散风险，可回避风险。,证券投资的收益与风险,（1）信用风险,定义：证券发行人无法按期还本付息而使投资者遭受损失的风险产生原因：发行人经营、财务状况不佳、事业不稳定作用机制：违约或破产可能-证券价值下降-证券价格下跌影响：政府债券的信用风险小，公司证券的信用风险大回避方法：参考证券信用评级。,证券投资的收益与风险,（2）经营风险,定义：由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而引起投资者预期期收益下降的可能产生原因：企业内部原因 企业外部原因作用机制：经营状况-盈利水平-预期股息 -股价影响：普通股的主要风险回避方法：关注上市公司经营管理

9、状况,证券投资的收益与风险,各种场景下的持有期收益偏离预期收益率的偏差平方和。,其中：,(s)各种经济环境可能发生的概率r(s)在不同经济环境下投资金融资产的预期收益率,（二）标准差,（一）方差,二、单一证券风险的衡量,证券投资的收益与风险,表 股票持有期收益率的概率分布,例：假定一个投资者投资一只股票，这只股票的持有期收益随着经济环境的变化而变化。由于投资到期时的宏观经济形势无法准确预测，他便假设它处于繁荣时期、正常时期、衰退时期三种情况下的概率与特有期收益，如表4-1。,证券投资的收益与风险,则衡量这项股票的风险大小的方差为：,标准差：,证券投资的收益与风险,7.3 收益与风险的关系,无风

10、险利率：将资金投资于某一不附有任何风险的投资对象而能得到的收益率。风险补偿：1.利率风险、市场风险、通胀风险的补偿2.信用风险、经营风险、财务风险的补偿,一、收益与风险的互换关系,收益率=无风险利率+风险补偿,证券投资的收益与风险,二、单一证券收益与风险的权衡,1.投资者对同一条无差异曲线上的投资点有相同偏好,（一）无差异曲线的特性,证券投资的收益与风险,2.投资者对风险的态度不同-不同的投资者有不同的无差异曲线。（斜率的大小来表示）,极不愿冒风险的投资者,不愿冒风险的投资者,愿冒较大风险的投资者,证券投资的收益与风险,（二）投资者对A、B、C股票的选择,0.922 2.191,0.922 2

11、.191,投资者X的无差异曲线和投资选择,投资者Y的无差异 曲线和投资选择,ACB,ABC,证券投资的收益与风险,三、证券投资的风险管理,参考信用评级 证券投资组合,证券投资的收益与风险,一、证券投资组合管理概述,（一）定义 以资产组合整体为对象和基础，以资产组合整体的效用最大化为目标，重点关注资产之间的相互关系及组合整体的风险收益特征。（二）证券投资组合的选择 根据组合的投资目标来选择证券：避税型、收入型、增长型、收入和增长混合型。,7.4 证券投资组合,证券投资的收益与风险,1.确定投资政策2.实施证券投资分析3.组建证券投资组合 组建组合应考虑的因素：本金安全原则；稳定的基本收益原则；资

12、本增长原则；流动性原则4.调整证券投资组合资产结构5.对组合效果进行评价,（三）证券投资组合管理的基本步骤,证券投资的收益与风险,二、证券投资组合收益及风险的衡量,其中：YP证券组合的预期收益率 Yi组合中各种证券的预期收益率 Xi各种证券价值占组合总价值的比率 n组合中证券的种类数,（一）证券组合收益的衡量,例：P195,证券投资的收益与风险,（二）证券组合风险的衡量,1.证券组合效应,证券投资的收益与风险,证券投资的收益与风险,证券投资的收益与风险,2.证券组合中风险相关程度的衡量,协方差是刻划二维随机向量中两个分量取值间的相互关系的数值。 协方差被用于揭示一个由两种证券构成的资产组合中这

13、两种证券未来可能收益率之间的相互关系。,（1）协方差,证券投资的收益与风险,证券A与证券B的协方差 证券A与证券B的各种可能收益率 证券A与证券B收益率的期望值 各种可能的概率 n 观察数，满足,证券投资的收益与风险,（2）相关系数,相关系数取值在1之间。相关系数更直观地反映两种证券收益率的相互关系,相关系数也可用以衡量两种证券收益率的相关程度，它是协方差的标准化。,证券投资的收益与风险,其中： -资产组合的标准差 XA -证券A在组合中的投资比率 XB -证券B在组合中的投资比率 -证券A的方差 -证券B的方差,例：197,3.证券组合风险的计算,证券投资的收益与风险,例题：假设有一个投资组

14、合包含等权重的证券A和证券B，未来的经济状况等几率的可能处于衰退、正常增长、繁荣三种状况。证券A在三种经济状况下的收益率分别为-7、12、28。由于经济衰退时，利率下降，证券B价格上升，资本利得增大。证券B的收益率分别为17，7，-3。试求该投资组合的收益和风险。表 投资组合的收益率与方差,证券投资的收益与风险,解：,=-0.01167,E（rp）（11+7）/29,证券投资的收益与风险,三、证券组合的选择,（一）可行组合 可行组合代表从N种证券中所得到的所有证券组合形成的集合（二）有效组合 1.在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率 2.在各种预期收益水平条件下，提供最小风险,证券投资的收

15、益与风险,有效边界,证券投资的收益与风险,（三）最优组合的选择,1、在有效边界上2、在左上方无差异曲线上3、在两者切点上,证券投资的收益与风险,四、系统风险的衡量,当投资者拥有一个有效的投资组合时，只需承担系统性风险，用系数来衡量。 系数用以测定一种证券的收益与整个证券市场收益变动的关系，等于证券收益率和市场组合收益率的协方差除以市场组合收益率的方差。,（一）系数的含义,证券投资的收益与风险,其中：ri -证券i的收益率 rm -市场组合的收益率 - ri与rm的协方差 m2 -市场组合的方差,Xi各种证券的市值占整个组合总市值的比重,（二）系数的计算公式,证券组合的系统性风险：,2022/12/10,证券投资的收益与风险,演讲完毕，谢谢听讲!,再见，see you again,3rew,