商品期货期权基础知识介绍课件.ppt

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1、1,DCE商品期货期权基础知识介绍,永安期货,2,整 体 概 述THE FIRST PART OF THE OVERALL OVERVIEW, PLEASE SUMMARIZE THE CONTENT,第一部分,3,期权入门,豆粕期权的应用思路,商品期货期权豆粕期权合约解读,1,2,3,主要内容,4,期权是什么,5,6,定金1万元,支付定金，按照约定价格购买,7天考虑时间,8000元/平米买100平米,房价跌过定金,7,交定金1万，拥有7天内是否买房的选择权,期权,定金1万,期权的价格权利金,7天到期日,期权的有效期,约定价格8000元/平米,期权的执行价格,房子,期权标的物,8,期权的分类,

2、场内期权与场外期权,1,现货期权与期货期权,2,看涨期权与看跌期权,3,美式期权与欧式期权,4,9,买方,到期日前有权利买入标的物,看涨期权,到期日前有权利卖出标的物,看跌期权,看涨期权与看跌期权,10,美式期权与欧式期权,美式期权允许买方在上市日至到期日之间行权,欧式期权合同的买方只能在到期日行权,到期日,上市/成交日,美式期权比欧式期权更灵活，赋予买方更多的选择，而卖方则时刻面临着履约的风险履约方式：是合约的内容，商品期权一般为美式期权,11,期权的价格,12,期权价格（权利金）= 内涵价值+时间价值,13,内涵价值（Intrinisic Value）与时间价值（Time Value）,内

3、涵价值=立即行权的盈利额,看涨期权内涵价值=MAX期货价格-执行价格，0,14,内涵价值=立即行权的盈利额,看跌期权内涵价值=MAX执行价格-期货价格，0,内涵价值（Intrinisic Value）与时间价值（Time Value）,15,时间价值,权利具有有效期，期限影响期权的价值,时间价值不断（加速）减少，是卖方的朋友,水平价差的实质是从时间加速衰减中获利,时间价值=权利金-内在价值,16,权利金与保证金,权利金,保证金,1、期权的价格、竞价的对象,3、买方最大的亏损，卖方最大的盈利,2、是卖方获得权利支付的成本，卖方卖出权利的收取的收入,1、履约的保证,3、卖方无论是平仓还是履约，均要

4、付出现金流。需要交纳保证金,2、买方已经支付最大的亏损，无需交易交纳,17,实值期权、平值期权与虚值期权,期货价格,执行价格,期货价格,执行价格,平值期权,内涵价值0,内涵价值=0,内涵价值0,期货价格,执行价格,看涨期权,实值期权,虚值期权,18,实值期权、平值期权与虚值期权,期货价格,执行价格,平值期权,内涵价值0,内涵价值=0,内涵价值0,看跌期权,实值期权,期货价格,执行价格,期货价格,虚值期权,执行价格,19,时间价值,时间价值,时间价值,实值期权权利金=内涵价值+时间价值 平值期权权利金= 时间价值 虚值期权权利金= 时间价值,实值期权,平值期权,虚值期权,内涵价值,20,期权价格

5、的重要影响因素,价格,时间,价格,时间,价格,A,B,C,时 间,波动率,时间,21,如何了结期权持仓,22,期权的了结 平仓,VS,赔率 100 : 1,你押注 1 元 买中国胜,距离终场还有10分钟,中国队以3:0的大比分领先,当其时权利金价格已经上升到80元.,距离终场还有10分钟,中国队以0:2的比分落后于巴西队,当其时权利金价格下跌到0.1元.,23,期权的了结 行权,24,期权的了结 放弃,25,期权交易策略,26,期权交易策略选择前准备,27,四种基本操作法比较,28,买进看涨期权(Buy Call),履约价3500,损益平衡点：3500+100=3600获利：期货价格3600，

6、赚:3700-3500-100=100亏损： 3600期货价格3500，3560-3500-100=-40最大亏损：期货价格3500，不执行，损失-100,29,卖出看涨期权(Sell Call),履约价3500,损益平衡点：3500+100=3600获利：期货价格3600，亏损无限。,30,买进看跌期权(Buy Put),履约价格3500,损益平衡点：3500-100=3400获利：期货价格3500，不执行，亏损100元权利金。,31,卖出看跌期权(Sell Put),履约价3500,损益平衡点：3500-100=3400获利：3500期货价格3400，赚:100-(3500-3450)=5

7、0最大获利：期货价格3500，买方不执行，100元权利金最大损失：期货价格3400，亏损无限。,32,买卖双方比较,从买卖双方的权利、义务、权利金、保证金、风险等项目看，买方的优势远远大于卖方。,获利概率看，对于快速上涨和快速下跌行情出现的概率远远要低于盘整状态行情，因此买方的获利概率相对于卖方要小很多总是在小赚。,33,期权的作用,34,商品期货期权豆粕期权,35,商品期货与商品期货期权的区别,交割时间,保证金,价格保护,交收与结算方法,风险,权利义务,商品期货,在交割月份内,无论多头或空头均需支付保证金,价格锁定,交收现货商品,风险巨大,买卖双方均负有接受或交付现货商品的义务,商品期货期权

8、,在期权合约到期日前任何时间内（美式期权）或在最后交易日（欧式期权）,买方不需支付，卖方必须支付,取得特定买价或卖价,执行期权合约的权利时，可取得多头或空头的期货合约,买进看涨或看跌期权时，风险有限仅权利金,买方有执行期权合约的权利而非负有履行合约的义务，卖方则负有履约义务,36,DCE 豆粕期权合约,注：*M表示豆粕，YYMM表示合约月份，EP表示执行价格,37,豆粕仿真交易图,38,合约介绍,到期月份,行权价间距,行权方式,最小变动价位,39,到期月份,期权,期货,DCE豆粕期权,标的期货合约交割月份前一个月的第15个交易日,合约月份第10个交易日,DCE豆粕期权合约提前标的期货合约结束,

9、1、期货合约临近交割月交易不活跃,2、便于期权合约行权后平仓,3、流动性好、便于套利,4、降低到期行权后超仓风险,40,最小变动价位：期货一半,豆粕期权合约最小变动价位为标的期货合约最小变动价位的一半,投资意愿、市场流动性以及技术系统的容量；,1,平值期权价格波动为期货的1/2.,2,DCE豆粕期权,期权,0.5元/吨,期货,1元/吨,41,行权方式,品种 行权方式,DCE豆粕期权 美式期权,风控：降低了到期日超仓风险，美式期权有利于减少到期日行权量,需求：商品期权流动性差，平仓难。美式期权可以解决部分期权持仓提前“离场”难问题。,套利：便于期货期权套利，期权价格与期货价格有效联动。,42,行

10、权价格间距,行权价格间距：大小影响市场流动性和投资者的多样性选择,DCE：固定一个行权价格间距DCE期权合约行权价格 当期货价格变动时，将可能带来期权合约的增挂，保证行权价格覆盖标的结算价的一个涨跌停板，直到最后交易日。DCE期权合约行权价格间距：50元/吨,43,交易规则,编码和账户,1,期权代码,2,交易指令,3,组合交易,4,期权平仓,5,期权行权,6,44,编码与账户,客户在期货和期权交易共用一个交易编码和账户,客户进行期权交易，使用与期货交易相同的交易编码,没有交易编码的客户，需按期货交易的规定申请交易编码,45,期权代码看涨期权,大商所豆粕期权合约： M 1407 C 3000,品

11、种,月份,看涨期权,执行价,豆粕1407合约看涨期权行权价3000,DCE豆粕期权合约交易代码：MYYMM-C-EP期货合约代码-看涨-行权价格。,46,DCE豆粕期权合约交易代码：MYYMM-P-EP期货合约代码-看跌-行权价格。,大商所豆粕期权合约： M 1407 P 3000,品种,月份,看跌期权,执行价,月份,执行价,豆粕1407合约看跌期权行权价3000,期权代码看跌期权,47,1.3.3交易指令,限价指令、市价指令、市价止损（盈）指令、限价止损（盈）指令、组合交易指令、交易所规定的其他指令。,DCE期权交易指令分为,豆粕期权合约的交易指令每次最大下达数量为1000手,DCE期权交易

12、下单量,48,DCE期权组合交易,同类型不同行权价,不同类 型期权,不同市场,（1）买入、卖出价差组合看涨期权价差：不同行权价看跌期权价差：不同行权价,（2）空头跨式跨式组合：买卖同行权价“看涨+看跌”宽跨式组合：卖低行权价“看跌”+高行权价“看涨”,（3）备兑期权卖看涨期权+买期货卖看跌期权+卖期货,49,期权平仓,期权了结方式：平仓、行权和放弃,平仓原则,客户持仓先投机、再组合、最后套保,1,涨跌停板申报，按平仓优先和时间优先,2,交易所强平优先,3,50,期权行权,DCE不进行实值期权的自动执行，可由会员代为申请；,到期日实值期权行权,DCE采用持仓最先原则。,期权行权时的卖方配对原则,

13、DCE均不首先与自己期权卖持仓配对；,行权申请执行前是否先与其期权的卖头寸配对或对冲,DCE不进行对冲。,行权后转换为期货头寸是否与其期货历史持仓对冲,51,风控规则,5. 单边市,52,保证金,期权交易的买方支付权利金，不交纳交易保证金,期权交易的卖方收取权利金，交纳交易保证金,DCE期权采用传统的保证金计算方式,53,DCE期权保证金,权利金+标的期货合约交易保证金1/2期权虚值额,1,权利金+1/2标的期货合约交易保证金,2,看涨期权的虚值额=Max(期权合约执行价格-标的期货合约结算价，0）,3,看跌期权的虚值额=Max(标的期货合约结算价-期权合约执行价格，0）,4,期权卖方交易保证

14、金的收取标准为下列两者中较大者：,54,持仓限制,期权实行与期货分开的限仓制度。,分开限仓,按期权单边持仓数量计算 买入看涨期权与卖出看跌期权持仓量合计； 卖出看涨期权与买入看跌期权持仓量合计。,持仓计算,客户单边期货和期权套期保值持仓之和不得超过批准的额度。,多编码持仓,DCE不进行对冲。,套保持仓,一个交易日内自行平仓。,行权超仓,55,强行平仓,会员结算准备金余额小于零，并未能在规定时限内补足的；,1,持仓量超出其限仓规定的；,2,因违规受到交易所强行平仓处罚的；,3,根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；,4,其他应予强行平仓的。,5,当出现下列情形之一时，交易所有权进行强行平仓：,56

15、,期权实行强行平仓制度，参照期货强平的情形、原则和程序，交易所依据流动性大、释放资金多的原则进行强行平仓。,强行平仓,57,涨跌停板,涨停板价格 = 期权合约上一日结算价 + 标的期货合约上一日结算价期货涨停板比例,跌停板价格 = MAX（期权合约上一日结算价 - 标的期货合约上一日结算价期货跌停板比，期权合约最小变动价位）,期权合约涨跌停板幅度同标的期货合约,包括日常、新合约挂盘、涨跌停板调整。,58,豆粕期货期权应用思路,59,我国豆粕市场定价发展,一口价,基差定价,60,基差定价逐渐成为主流,传统的豆粕现货销售，以“一口价”为主，也就是在合同签订时就规定好销售价格,1,在未来市场走势存在

16、较大的上涨预期中，油厂将会面临机会成本增加的风险。,2,在未来市场走势存在在较大的下跌预期中，饲料厂不愿意采购大量的豆粕，这对于油厂销售形成了冲击。,3,尤其是近年来豆粕市场的波动较大，传统的“一口价”模式，已经远不能满足市场的需求。,4,61,基差定价逐渐成为主流,金光油脂进行的买卖双方对各自头寸都进行了保值，点价时通过期转现交易平仓。,2004年,嘉吉与路易达孚开始了油厂入市对合同头寸进行保值，点价时，油厂在买方指定价位进行头寸了结的尝试。,2006年,植之元开始基差定价的试点。,2008年,广东地区，嘉吉、东凌等油厂又开始推行豆粕基差定价。,2013年,从发展趋势上看，豆粕、豆油基差定价会逐渐成为市场主流定价模式。,