公司理财公司财务简介课件.ppt

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1、Lecture 1,公司财务简介,什么是公司财务?,公司财务主要回答以下三个问题:公司选择什么样的长期投资?公司如何对投资所需资金进行融资?公司要准备多少短期现金以备使用？,公司资产负债表,公司的资产,固定资产-有形资产 (如：工厂、设备)-无形资产 (如：专利，技术优势，优秀的员工)流动资产-存货-应收账款-现金-金融资产,公司负债,债券银行贷款流动负债、应付账款,公司资产负债表,流动资产,固定资产1 有形2 无形,股东权益,流动负债,长期负债,公司选择什么样的长期投资?,资本预算决策,公司资产负债表,公司如何对投资进行融资?,资本结构决策,流动资产,固定资产1 有形2 无形,流动负债,长期

2、负债,股东权益,公司资产负债表,公司要准备多少短期的现金以备使用？,净营运资本投资决策,净营运资本,流动资产,固定资产1 有形2 无形,流动负债,长期负债,股东权益,资本结构,企业的价值可以看成一张饼,管理者的目标是把饼做大,资本结构决策可以看成 如何选择最佳的切饼方法,如果切饼的方法影响到饼的大小，那么资本结构决策是重要的,50% Debt,50% Equity,组织架构,财务经理,为了创造价值, 财务经理应该:做聪明的投资决策。做聪明的融资决策。,来自企业现金流 (C),企业与金融市场,税收 (D),企业发行证券 (A),留存现金 (F),投资于资产(B),股利与债务支付(E),流动资产固

3、定资产,短期负债长期负债股东权益,根本上, 企业必须有能产生现金流的业务。,企业产生的现金流必须超过来自金融市场的现金流,财务经理,为了创造价值, 财务经理应该: 购买资产，该资产能产生的现金流超过购置成本。出售股票、债券及其他金融工具，筹集比这些工具自身成本还多的现金。,财务经理,财务总监必备技巧：总战略者: 使用信息，快速制订重要的决策。总交易者：风险资本，收购兼并，战略合伙。总风险控制者总沟通者,1.2 企业证券是对企业总价值的或有索取权,债券的基本特点是借款企业承诺在未来特定时点支付一笔固定的金额。 股东对企业价值的求偿是支付债权人后所剩下的那部分。 如果企业的价值少于事先承诺支付给债

4、权人的那部分金额, 那么股东将一无所有。,作为或有索取权的债券和股票,$F,承诺支付债权人 $F.,如果企业价值少于 $F, 债权人得到整个企业的价值。,如果企业价值大于 $F, 债权人得到最大所得 $F.。,如果企业价值少于 $F, 股东一无所有。,如果企业的价值大于 $F, 股东得到超过 $F的那部分。,债权人得到的那部分: Min$F,$X,股东所得到的那部分: Max0,$X $F,债券和股票的总支付,$F,承诺支付债权人 $F.,如果企业价值少于 $F, 股东得到: Max0,$X $F = $0 而债权人得到 Min$F,$X = $X. 总和 = $X,如果企业价值大于 $F,股

5、东得到: Max0,$X $F = $X $F 而债权人得到: Min$F,$X = $F. 总和 = $X,1.3 公司制企业,公司制企业是解决大量的融资中所遇到问题的一种标准解决方法。 但是, 企业可以选择其他的组织形式。,企业组织的形式,个人业主制合伙制一般合伙有限合伙公司制优点与缺点所有权的流动性和可交易性控制负债存续性税收考虑,合伙制与公司制的比较,企业组织的形式,其他的一些形式S CorporationLLC (Limited-liability corporation),1.4 公司制企业的目标,传统的观点认为经理要以股东财富极大化为目标。,财务经理的目标,在投资决策时要以股东财

6、富最大化为目标。 这意味着什么? 简单的回答：收益成本复杂化：(1) 等额现在的现金比未来的现金好。 (2) 风险考虑在融资决策时要以股东财富最大化为目标。 这意味着什么? 可能的解释： 股权价值最大化 (哪一些股东?)债权价值最大化,所有权与控制权的分离,股东不参与企业经营，由经理经营。经理有着和股东不一样的偏好。1. 风险偏好2. 昂贵的在职消费, 公司飞机等偏好3. 努力工作, 做 “挑战性的决策”等偏好这些问题就是代理问题。制订一系列的机制可能（部分地）解决这个问题。,系列契约理论视角,公司可以看成是一系列的契约组成的。其中的一个契约是关于股东和管理层的。经理通常从股东的利益出发。股东

7、可以通过签订契约激励经理以股东的利益为目标股东可以监督经理的行为订立契约和监督是有成本的,管理目标,管理者的目标可能与股东的目标相悖。昂贵的补贴生存独立公司增长率和规模的增加不能等同于股东财富的增加。,所有权与控制权的分离,董事会,经理层,资产,负债,权益,股东,债权人,股东能控制经理层么？,股东投票选举董事, 董事会雇佣经理层。设计契约使其达到激励相容。存在职业经理人市场市场提供纪律约束经理人面临着被替代的风险.如果经理人不能使股票价格极大化, 他们很可能由于敌意收购而被免职.,Corporate Ownership and Corporate Governancearound the Wo

8、rld,US and UKContinental EuropeJapanEast AsiaChinaPyramids Cross holding,金融市场,货币市场短期债券市场一般是经纪人市场2. 资本市场长期证券市场; 债券, 股票。可以是经纪人市场或者拍卖市场。,1.5 金融市场,一级市场当一家公司发行债券，资金从投资者流向企业。一般要有一个承销商参与。二级市场投资者之间的证券交易。在经纪人市场，证券可以在场内交易或者场外交易。,金融市场,企业,投资者,李四,张三,我们将要干什么？,估算一系列现金流的工具货币时间价值测算和调整风险检验投资决策如何计算现金流现金流经济学激励问题, 经济附加值

9、(EVA), 补偿系统(compensation systems)检验融资决策,Lecture 2,财务报表与现金流,信息资源,年报华尔街日报(Wall Street Journal)互联网NYSE ()Nasdaq ()Text ( Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system)10K report（向证监会提供的年报） & 10Q report（向证监会提供的季报）,2.1 资产负债表,某个特定日期会计人员对企业会计价值所作的一张快照。资产负债表等式,资产负债表分析,分析资产负债表时, 财务经理必须注意三点:会计流动性债

10、务v.s.权益市价v.s.成本,美国联合公司财务报表,Liabilities (Debt),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents（现金及等价物）,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,Accounts receivable（应收账款）,294,270,Notes payable（应付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,28

11、0,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other（其它）,58,50,Total current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities（长期负债）:,Fixed assets（股东资产）:,Deferred taxes（递延税）,$117,$104,Property, plant, and equipment 财产、厂房、设备,$1,423,$1,274,Long-term debt（长期债）,471,458,Less accu

12、mulated depreciation 累积折旧,-550,-460,Total long-term liabilities（总长期负债）,$588,$562,Net property, plant, and equipment 净财产、厂房、设备,873,814,Intangible assets and other 无形资产及其他,245,221,Stockholders equity（股东权益）:,Total fixed assets（总固定资产）,$1,118,$1,035,Preferred stock（优先股）,$39,$39,Common stock ($1 per value

13、)（普通股）,55,32,Capital surplus（资本盈余）,347,327,Accumulated retained earnings 累积未分配利润,390,347,Less treasury stock（库存股份）,-26,-20,Total equity（总权益）,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,资产按照持续经营企业的资产正常变现所需的时间长短排列。很明显, 现金的流动性比厂房 、设备好。,会计流动性,参照资产变现的难易程度和

14、快慢程度。流动资产是资产中最有流动性的。一些固定资产是无形的。资产的流动性越大，对债务的清偿能力就越强。流动资产的收益率通常低于固定资产的收益率。,债务v.s.权益,一般而言，当企业借款时，债权人享有对企业现金流的第一求偿权。因此，股东权益是对企业剩余资产的要求权。,市价v.s.成本,按照公认会计准则（GAAP），美国经审计的企业财务报表对资产应按成本计价。市场价值是一个完全不同的概念。,资产负债表,资产负债表按历史价值 纪录资产和负债。(GAAP)财务经理主要关注市场价值。-对流动资产、流动负债、和大多数的债务而言，他们的区别很小。-对固定资产和权益，它们之间的区别是很重要的。,资产负债表

15、(续),帐面价值市场价值的例子-高速成长的新兴企业。-最近购置过旧设备的企业。基本会计等式资产 = 负债 + 股东权益这个等式对历史价值和市场价值都成立。,资产负债表 (续),股东权益帐户的会计帐面价值如何增长？股东权益帐户的细分普通股票 (面值)股本溢价 (超过面值那部分)累积留存收益库存股票,2.2 损益表,损益表衡量一定时间内的经营业绩。收入的会计定义,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and

16、adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息前税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,经营部分报告了企业的主营业务的收入和费用,$2,262,-

17、1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,In

18、terest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,非经营费用部分列出了包括利息费在内的所有财务费用。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of

19、 goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividend

20、s股利: $43,一般地，独立部分报告对利润课征的所得税。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美国联合公司损益表,(in $ millions),20X2,损益表,美国联合公司,Total operating revenues总销售收入,Cost of goods sold产品销售成本,Selling, general, and adminitrative expenses销售、一般费用及管理费用,Depreciation折旧,Operating income主营业务收入,Other income其他收入,Ear

21、nings before interest and taxes息税前收入,Interest expense利息费用,Pretax income税前收入,Taxes税,Current（当前）: $71,Deferred（递延）: $13,Net income净利润,Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,损益表的最后一项是净利润,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,损益表分析,在分析损益表时，有三个注意事项要引起重视:公认会计准则（GAAP）非现金项目时间与成本,公认会

22、计准则（GAAP）,GAAPGAAP的配比原则认为收入应该和费用配比。 因此，收入在确认时，应该给予公布，即便没有任何现金流的产生。出售资产 收入 = 变卖资产所得（市场价值）成本 = 当前资产的历史价值当市场价值大于历史价值时，出售资产产生现金流。,损益表分析,非现金项目收入与费用不总是现金项目。折旧项目就是其中一个显著的例子。没有一个企业为折旧项目付支票。另外一个非现金项目的例子是递延税率。它不代表现金的流入流出。例子： -赊销货物（非现金活动）,损益表分析,时间与成本短期内，设备、资源、企业签订的合同视为固定的要素，但是企业可以通过改变劳动力和生产资料来影响生产。 长期内， 所有产品的投

23、入要素是变动的（因此成本也是变动的）财务会计人员并不区分变动成本和固定成本。相反，会计成本一般与区分产品成本和期间费用。,2.3 净营运资本,经营运资本（NWC）一般随着企业增长而增长。,资产负债表（U.S.C.C.）,Liabilities (Debt),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流动资产）:,Current Liabilities（流动负债）:,Cash and equivalents现金及其等价物,$140,$107,Accounts payable（应付账款）,$213,$197,

24、Accounts receivable（应付帐款）,294,270,Notes payable（应付票据）,50,53,Inventories（存货）,269,280,Accrued expenses（递延费用）,223,205,Other其他,58,50,Total current liabilities（总流动负债）,$486,$455,Total current assets（总流动资产）,$761,$707,Long-term liabilities:,Fixed assets:,Deferred taxes,$117,$104,Property, plant, and equipme

25、nt,$1,423,$1,274,Long-term debt,471,458,Less accumulated depreciation,-550,-460,Total long-term liabilities,$588,$562,Net property, plant, and equipment,873,814,Intangible assets and other,245,221,Stockholders equity:,Total fixed assets,$1,118,$1,035,Preferred stock,$39,$39,Common stock ($1 par valu

26、e),55,32,Capital surplus,347,327,Accumulated retained earnings,390,347,Less treasury stock,-26,-20,Total equity,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,我们看到 NWC由20X1的 $252 million 增长到20X2的$275 million 。,增加的$23 million是公司新增加投入。,2.4 财务现金流量,企业财务报表中最重

27、要的项目可能要算“现金流量”。按照财务的观点，企业资产产生的现金流等于企业债权人和股东所得到的现金流。,现金流,收入和现金流是不一样的。财务计算取决于现金流，而不是会计上的收入。例子： 第0年 支付 $100 million购买资产。 损益表对这个事项的处理是每年成本花费$20 million 分五年摊完。很明显，二者存在差别。现金流量表为分析员提供该年度企业现金流入流出的信息。,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,

28、-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,营运现金流:EBIT$219折旧 $90税收($71)营运现金流$238,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238

29、,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,资本支出：固定资产购置 $198出售固定值产 (25)资本支出 $173,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the F

30、irm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,净营运资本(NWC)从20X1年的$252million 增长

31、到20X2年的$275million。增加的$23million是净营运资本的增加。,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资)

32、,Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资

33、),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,债权者现金流：利息$49到期债权 73债务清偿122新债券发行 (86)总计 36,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the

34、 Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,股东现金流股利 $43股票回购 6 流向股东的现金 49新股发行 (43)总计 $6,美国联合公司的财务现金流量,Cash Flow of the Firm企业现金流,Operating cash flow营运现金流,$238,(EBIT加上折旧，减去税收）,Capital spending资本支出,-173,(购买固定资产支出减去固定资产出售),Additions to net working capital净营运资本

35、,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm投资者现金流,Debt债,$36,(利息加上到期债券支付， 减去长期债券融资),Equity权益,6,(股利加上购买权益支出， 减去新权益融资),Total,$42,企业资产现金流必须等于企业债券人和股东所收到的现金流：,现金流 (续),经营现金流必须把资产收益和销售，特别事项等排除在外 。除了净营运资本之外，营运现金流中的所有非现金项目被列出。一些企业投资活动被净营运资本项目的增加包括 (比如， 存货)数据的更细致分析取决于手中的具体问题。,附录 税收,边际税率与平均税率Tax operating loss carrybacks and carryforwards,Appendix 财务报表分析,使用财务比率要考虑的问题 我们要分析公司的那一方面?对一个特定的比率他提供了什么信息？这个信息如何与我们所想分析的企业联系起来？衡量的单位是什么? (dollars?days?turns?) 基准: 好的财务比率是什么样的? 坏的呢？,财务比率,财务比率种类短期偿付能力 短期支付现金的能力 营运能力 企业运营资产的能力财务杠杆 公司依赖债务的程度盈利能力 the bottom line价值,