公司财务ppt课件第八章公司股利政策.ppt

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1、第八章：公司股利政策,股利理论,1,2,教学内容：,股利的分配形式,教学目标：,股利分配不仅影响公司的筹资和投资决策，而且涉及国家、公司、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及公司长远利益与近期利益、整体利益与局部利益等关系的处理与协调。通过本章学习，应当了解股利相关理论；了解股利的分配形式；理解股票分割与股票回购的相关内容。,第一节股利理论,股息：优先股股东依照事先约定的股息率定期提取的公司经营收益；红利：普通股股东在公司分派股息之后从公司提取的不定期的收益。股利：股息和红利的统称。,股利与市价无关理论股利与市价相关理论,股利理论,一、股利无关论观点：认为在一定的假设条件限定下，股利政策不会对

2、公司的价值或股票的价格产生任何影响。 一个公司的股票价格完全由公司的投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。该理论是建立在“完全资本市场”理论之上的。,第一节股利理论,一、股利无关论假定条件包括：（1）不存在税赋；（2）信息是对称的；（3）合同是完全的；（4）不存在交易成本；,第一节股利理论,二、股利相关论（公司的股利政策会影响到股票价格） 1.股利重要论（“在手之鸟”理论）观点：用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险将随着时间的推移而进一步增大，因此，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。,

3、第一节股利理论,二、股利相关论2.信号传递理论 观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。 一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者。,第一节股利理论,二、股利相关论3.所得税差异理论（税收效益理论）观点：由于普遍存在的税率的差异及纳税时间的差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策。,第一节股利理论,二、股利相关论4.代理理论观点：认为股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者

4、之间代理关系的一种约束机制。,第一节股利理论,第二节 股利的分配形式,一、现金股利,现金股利形式是指股份公司以现金的形式发放给股东的股利。发放现金股利的多少主要取决于公司的股利政策和经营业绩。,原因：投资者偏好；减少代理成本传递公司的未来信息。,条件：公司要有足够的未指明用途的留存收益(未分配利润)；公司要有足够的现金。,高现金股利的缺点：不利于公司长期持续发展；可能导致大股东借机套现。,指以赠送股票的形式向股东发放的股利，即按股东股份的比例发放股票作为股利的一种形式。,发放股票股利的优点主要有：,(1)节约公司现金；(2)促进股票的交易和流通；(3)传递公司未来发展前景的良好信息，增强投资者

5、的信心；(4)股票变现能力强，股东乐于接受；,第二节 股利的分配形式,二、股票股利,会计上的影响：资产、负债、所有者权益总额不变；所有者权益内部结构变化：（股本+资本公积）和未分配利润同额增减；股数增加，每股账面价值与每股收益减少。,某上市公司在209年发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户情况如下表所示：假设该公司宣布按面值发放30%的股票股利，现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。,假设一位股东派发股票股利之前持有公司的普通股3 000股，那么，他拥有的股权比例为： 3 000股2 000万股=0.015派发股利之后，他拥有的股票数量和股份比例为多少？ 3 000股900股

6、=3 900股 3 900股2 600万股=0.015,某只股票在股权登记日的收盘价为15元，拟定的分配方案为每股送0.8股，计算除权价。 除权价股权登记日的收盘价(1+每股送股率) 15(1+0.8)8.33(元),三、财产股利四、负债股利,是以现金以外的其他资产支付的股利。主要以公司拥有的其他公司的股票、债券等。,以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。,第二节 股利的分配形式,某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股(每股面值2元，200万股) 400万元资本公积 160万元未分配利润 840万元所有者权益合计 1400万元

7、公司股票的每股现行市价为35元。,(1)发放股票股利后的普通股数=200(1+10%)=220(万股)发放股票股利后的普通股本=2220=440(万元)发放股票股利后的资本公积=160+(35-2)20=820(万元)现金股利=0.2220=44(万元)利润分配后的未分配利润=840-3520-44=96(万元),(1)计划按每10股送1股的方案发放股票股利并按发放股票股利后的股数派发每股现金股利0.2元，股票股利的金额按现行市价计算。计算完成这一方案后的股东权益各项目数额。,要求：计算回答下述2个互不关联的问题。,【教材212页】,(3)分配前市净率=35/(1400/200)=5每股市价3

8、0元时的每股净资产=30/5=6(元)每股市价30元时的全部净资产=6220=1320(万元)每股市价30元时的每股现金股利=(1400-1320)/220=0.36(元),(3)假设利润分配不改变市净率，公司按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利按现行市价计算，并按新股数发放现金股利，且希望普通股市价达到每股30元，计算每股现金股利应是多少。,某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股(每股面值2元，200万股) 400万元资本公积 160万元未分配利润 840万元所有者权益合计 1400万元公司股票的每股现行市价为35元。,【教材212页】,第三节 股票分割与股票回购,一

9、、股票分割,股票分割又称拆股，指公司管理当局将其股票分割或拆细的行为，即将一张较大面值的股票拆成几张较小面值的股票。,股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，但会引起股数增加、每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌。,股票分割的主要作用：（1）使公司股票每股市价降低，可以促进股票流通和交易。（2）向投资者传递公司发展前景良好的信息,有助于提高投资者对公司的信心。（3）为公司发行新股做准备。（4）有助于公司并购政策的实施。（5）会在一定程度上加大对公司股票恶意收购的难度。,股票分割与股票股利的比较,(2)如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。

10、,(2)股票分割后的普通股数=2002=400(万股)股票分割后的普通股本=1400=400(万元)股票分割后的资本公积=160(万元)股票分割后的未分配利润=840(万元),某公司年终利润分配前的股东权益项目资料如下：股本普通股(每股面值2元，200万股) 400万元资本公积 160万元未分配利润 840万元所有者权益合计 1400万元公司股票的每股现行市价为35元。,【教材212页】,例：某上市公司在209年终，其资产负债表上的股东权益账户情况如下（单位：万元）：股东权益：普通股（面值10元，流通在外1000万股） 10000资本公积 20000盈余公积 4000未分配利润 5000股东权

11、益合计 39000要求：（1）假设该公司宣布发放30%的股票股利，即现有股东每持有10股，即可获得赠送的3股普通股。发放股票股利后，股东权益有何变化？每股净资产是多少？,答案：股东权益：普通股（面值10元，流通在外1000万股） 13000资本公积 20000盈余公积4000未分配利润2000股东权益合计 39000每股的净资产为：39000（1000+300）=30（元/股）,（2）假设该公司按照1：5的比例进行股票分割。股票分割后，股东权益有何变化？每股的净资产是多少？,股东权益：普通股（面值2元，流通在外5000万股）10000资本公积 20000盈余公积 4000未分配利润 5000股

12、东权益合计 39000每股的净资产为： 39000（10005）=7.8（元/股）,第二节 股票分割与股票回购,二、股票回购,股票回购是指上市公司购回部分流通在外的普通股，使其成为库藏股而退出流通。,第二节 股票分割与股票回购,（二）股票回购的动机1.传递股价被低估信号2.巩固或转移公司的控股权3.提高每股收益4.改善资本结构5.反收购的动机,第二节 股票分割与股票回购,（三）股票回购的方式1.公开市场回购是指上市公司在证券市场上按照股票市场价格回购本公司的股票。2.要约回购是指公司通过公开向股东发出回购股票的要约来实现股票回购计划。3.协议回购是指公司与特定的股东私下签订购买协议回购其持有的

13、股票。4.转换回购是指公司用债券或者优先股代替现金回购普通股的股票回购方式。,第二节 股票分割与股票回购,（四）股票回购对公司利润的影响假设A公司股本为10000万股，全部为可流通股，每股净资产值为2.00元 。（1）股票价格低于净资产值。假设股票价格为1.50元，在这种情况下，假设回购30%即3000万股流通股，回购后公司净资产值为15500万元，回购后总股本为7000万股，则每股净资产值上升为2.21元，将引起股价上升。,（2）股票价格高于净资产值，但股权融资成本仍高于银行利率。在这种情况下，公司进行回购仍是有利可图的，可以降低融资成本，提高每股税后利润。假设A公司每年利润为3000万元，

14、全部派发为红利，银行一年期贷款利率为10%，股价为2.50元。公司股权融资成本为12%，高于银行利率10%。若公司用银行贷款来回购30%的公司股票，则公司利润变为2250万元（=3 00010 00030%2.5010%，未考虑税收因素），公司股本变为7000万股，每股利润上升为0.321元，较回购前的0.03元上升了0.021元。,（3）其他情况下。在非上述情况下回购股票，无疑将使每股税后利润下降，损害公司股东（指回购后的剩余股东）的利益。因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳定股价、增强投资者信心的手段，抑或是反收购战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任何情况下都适用。因为短

15、期内股价也许会上升，但从长期来看，由于每股税后利润的下降，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付非常状况，一般无须采用股票回购。,第二节 股票分割与股票回购,（五）股票回购的负面效应 1财务风险效应 2支付风险效应 3容易导致内幕操纵股价。,某公司2006年的有关资料如下：(1)息税前利润800万元；(2)所得税税率为30；(3)总负债200万元，平均成本率为10；(4)普通股预期报酬率为15；(5)发行普通股，股数为60万股(每股面值1元)，账面价值10元。现在该公司可以增加400万元债务，以便以现行市价购回股票。假设该项措施使得负债平均成本率上升至12，普通股预期收益率上升了1，则该

16、方案是否可行?,【正确答案】,税前利润=800-20010=780(万元) 税后利润=780(1-30)=546(万元) 每股盈余=54660=9.1(元) 股票市价=9.115=60.67(元)若实行了该股票回购方案，则： 税前利润=800-(200+400)12=728 (万元) 税后利润=728(1-30)=509.6(万元) 剩余的股份数额=600 000-(4 000 00060.67)=534 070(股) 新的每股收益=5096 000534 070=9.54(元) 新的股票价格=9.540.16=59.62(元)显然，企业回购股票会使股票的价格降低，即企业的总价值会降低，所以该

17、方案是不可行的。,B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：B公司准备按7%的利率发行债券900,000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。要求：（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。,【正确答案】回购股票前每股收益500 000（140%）/200 0001.5元回购的股数900 000/1560 000股回购股票后每股收益（500 000900 0007%）（140%）/（200 00060 000）1.87元,（2）计算回购股票

18、前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。【正确答案】回购股票前：实体价值股权价值500 000（140%）/10%3 000 000元每股价值3 000 000/200 00015元回购股票后：股权价值 （500 000900 0007%）（140%）/11%2 383 636.36元实体价值2 383 636.36+900 0003 283 636.36元每股价值2 383 636.36/（200 00060 000）17.03元（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么？【正确答案】 由于发现债券回购股票后，该公司的实体价值和每股价值提高，因此应该发行债券回购股票。,（4）假设B公司预期每年息税前利润的概率分布如下：按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 （概率）。【正确答案】债券年利息900 0007%63 000元只有当息税前利润为60 000元时，息税前利润才不足以支付债券利息，依据题目资料，其概率为0.1。,