XX股份有限公司财务管理汇编课件.ppt
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1、财务管理 第十二讲 第一节,舵恭衰挡悯挛计朗浑沧人哉蜕享涩扶堕秆守谦赋搐镰贼平耻哟典厌焦嚎颇XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,第七小组:李文胜、崔自力、胡思源、冯炜、李晓燕、罗勇、 国怀志,聪县聘席钢陷穿调虫料扑掀蜡酵聋描找欣侦澜重费骡笔羹商晋洁棠菲越谈XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,克拉克森木材公司主要产品为夹板模具、百叶门窗,产品的 大部分用于修理工作,产品未来市场和销售预期都很乐观。 虽然近几年的收入、利润不断增长,但在1996年春季,该公 司发现现金短缺,产生了融资的需求。 乡村国民银行的最高贷款限额为$400000且要求提供个人信誉 担保,克拉克森先
2、生正在考虑从西北国民银行获得高达 $750000的借款可能性。,案例基本点综述,常藤混缀疆劈夯浙歹菏剑俐樊稍取窟峪辽咨肚傲闯烂郎廖虎焙驭茹喇妒死XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,该公司原由两个合伙人创立,1994年克拉克森以$200000带息 票据形式买下霍兹的股份,于1995、1996年分别支付,利息 11%,从1995年6月30日,每半年支付票据本金50000元。 该公司的销售量主要来自成功的价格竞争,通过严格控制经 营费用、大批量购进原材料来实现。 商业购买中提供10天2的折扣,但近两年由于支付霍兹先 生费用增加营运资金,很少能取得购货的现金折扣。 与西北国民银行讨论的是
3、一笔$750000,循环式、有担保的90 天借款,利率约11%,附有标准保护条款以控制银行风险。,万忱蜒梯婉笼拥穷统喘棠融澳屑玻拐孰略沪趋无怀样杜抵傈皆擅和教巳倾XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,年度比较财务报告 现金流量表 流动性分析 资本结构分析 计划和敏感度分析 资产市场价值和清算价格估计 实际和预算业绩比较,短期营运筹资财务分析的主要方法,润极危凄炔茎慈惜甘锻晒斧定柬同沽沧躯圈泉板警纷猴斯焊含陈沙轴替障XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,现金流出的主要原因:- 应收账款的增加- 存货的增加- 购置固定资产- 偿还对霍兹先生的负债 附表1“94、95年现金流
4、量表” 因此,虽然公司不断盈利,但盈利部分远不足以抵消支出。,尽管公司不断盈利,为什么Clarkson Lumber还在不断借钱?,帧紫杨怜啸迈渊兆型赐尹厨牡既带炕像繁擎醉歇链时轮耗腋忍升驭佰模蝉XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,来源,运用,来源,运用,经营活动现金流量,净收益,67,77,折旧费用*,23.3,26.2,应收账款的增加,105,195,存货的增加,95,155,应付账款的增加,127,36,应付商业票据的增加,127,应付税金、应付费用的增加,3,30,投资活动的现金流量,购置固定资产*,52.3,152.2,筹资活动的现金流量,应付银行票据的增加,60,33
5、0,应付霍兹先生票据的增加*,200,100,短期借款的减少,20,20,发行普通股的收入,200,净现金流量,8,4,注2:购置固定资产期末固定资产净值(期初固定资产净值折旧),1994年度,1995年度,注1:折旧费用按期初固定资产净值的10%计提;,20.3,53.8,52.3,152.2,40,210,1994、1995年度现金流量表,时触隅拽煤疏朋嚎捂靛箔世复阂搪疥币盼睬艘侩温象隶镶谊永延年朽锰粳XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,结合现金流量表可以看出,该公司满足融资需求的主要渠道有:- 在经营活动中,使用供应商的资金。增加应付帐款 $163000,增加应付商业票据$
6、127000;- 向银行贷款。94、95两年通过银行票据筹资$390000。,9395年,该公司如何满足融资需求?公司财务状况是上升了还是下降了?,蒸挞疥郝臂焦揪帕系廷谜凿恕旨洽摈凛瘤肚獭列凸自反雇雍土擅住娇宣危XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,财务状况从以下几个角度分析:- 长期安全性;- 流动性;- 获利能力。 由附表2可知:- 该公司的资产负债率明显提高,利息保障倍数降低, 长期安全性大大降低;- 该公司流动比率、速动比率降低,存货、应收帐款回 收天数明显增长,整体流动性明显降低;- 获利能力基本稳定,权益收益率明显提高。,乔袖榆访腻讫演态验搏磋藩唉辕衬吠豌素翁假灰牺屋爬
7、淮磨赞皂稿填踏滑XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,1993,1994,1995,1996第,1季度,行业,(低盈,利),行业,(高盈,利),资产负债率,0.45,0.68,0.73,0.72,0.88,0.45,债务权益比率,0.82,2.11,2.65,2.58,7.00,0.82,利息保障倍数,5.22,4.00,3.77,2.46,1993,1994,1995,1996第,1季度,行业,(低盈,利),行业,(高盈,利),流动比率,2.49,1.58,1.15,1.16,1.31,2.52,速动比率,1.27,0.82,0.61,0.59,0.73,1.35,应收帐款周期天
8、数,38.24,43.14,48.95,50.01,45.26,存货周期天数,55.86,59.86,62.57,56.96,56.38,1993,1994,1995,1996第,1季度,行业,(低盈,利),行业,(高盈,利),权益报酬率,0.12,0.18,0.17,(0.14),0.22,销售利润率,0.02,0.02,0.02,0.00,(0.01),0.04,资产收益率,0.08,0.08,0.07,(0.02),0.12,长期安全性指标,流动性指标,获利能力指标,农宫汁久潦沿撞矫淖殷盈譬像荆蜗痈罐锣壳警循韧芯选坷画镀古暖极瘟腮XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,财务状况
9、从以下几个角度分析:- 长期安全性;- 流动性;- 获利能力。 由附表2可知:- 该公司的资产负债率明显提高,利息保障倍数降低, 长期安全性大大降低;- 该公司流动比率、速动比率降低,存货、应收帐款回 收天数明显增长,整体流动性明显降低;- 获利能力基本稳定,权益收益率明显提高。,曝嚼娃肢镐辩譬何泵扇歌仇括捣彻肯霓苑窒烘静运鞠咽语撑坛碗南赃腻胞XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,造成这种财务状况的主要原因在于: 由于霍兹先生对该公司的权益投资转为债务投资,权 益减少、负债增加造成了该公司的长期安全性大大降 低; 由于扩大投入、偿还负债造成了流动性不足; 可能由于霍兹先生的离开,造
10、成了经营管理力量的削 弱,帐款回收期变长,流动性进一步削弱; 获利能力基本不变,但是由于权益资本的减少,使权 益资本收益率因此得到了很大提高。,加辊叮挠丑并眼螟光礁丁峡原屯琴管耳殿葫候皆伙靛阵褒理块辖熙驻激窒XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,使用供应商资金的利率:- 在不妨害公司信誉的前提下,使用“应付账款”的年利率 2(30-10)365 36.5- 由于付款可稍微延迟,按使用45天计,相当于年利率 2(45-10)365 20.9 因此该笔资本的成本远高于银行短期借款的成本,使用其它 资金用于周转而接受交易折扣有利于提高公司盈利能力。,接受交易折扣的吸引力有多大?,缮阳棉式
11、镣折贴凡佛仑啡蛊额裁侄萍庆枫应棵将况寻琼屉宜敲嫉肥剔羌敬XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,如果你是银行家,你同意Clarkson先生对贷款需求的估计吗?如果1996年实现550万美元销售收入并得到全部交易折扣,那么需要多少融资? 目前该公司面临的问题是增长型企业普遍面临的问题:净收 益为正且不断增长;应收货款及存款增长;财务杠杆不断放 大;现金流紧张。同时由于存在回购权益融资现象,现金进 一步短缺。 详见附表3,对1996年现金流量的预测。该预测基于以下几点 假设:,攒宾挝辑联骇崩啤构石精潭命氖芥希伪壮滇驳缅拔捶娥鱼量沙鸯造狸竹箱XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理
12、,1、由于得到了2%的现金折扣,使销货成本降低2%,而产品平均 售价不变;2、应收货款、存货保持不变,固定资产净值与销售额的增长同 比;3、为获利2%的交易折扣,应付帐款仅在10日存在、应付商业票 据为零;4、折旧费用按期初净值的10%计提;5、如期偿还对霍兹先生的应付票据;6、现金不足部分由银行提供的短期借款补足。,级俭铰釉肥瘦炊垂相欺继恐讲焕换很占厄占囊洋党懦提睡缀槐鲤焰暖吃忽XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,罚天哺叫钉仙匠杯秘虱键借涌辈吐粱榷靶悯缮形垂奎妮糖饰迎却塌枣府晤XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,来源,运用,经营活动现金流量,净收益,140.00,
13、折旧费用*,38.80,应收账款的增加,0.00,存货的增加,0.00,应付账款的减少,261.59,应付商业票据的减少,127.00,应付税金、应付费用的增加,16.28,投资活动的现金流量,购置固定资产*,123.03,筹资活动的现金流量,应付银行票据的增加,416.54,应付霍兹先生票据的减少*,100.00,短期借款的减少,发行普通股的收入,净现金流量,193.51,1996年度,注3:应付帐款仅保留10天内的余额,近原应收帐款的1/4计;,0.00,注2:购置固定资产期末固定资产净值(期初固定资产净值折旧),1996年度预测现金流量表,注1:折旧费用按期初固定资产净值的10%计提;,
14、123.03,316.54,切蝎芬勺侄碱舀亏信美他客褥杏罪膏袒黍镀卤唯泥殃劫掐诊嗜弟戳门太迁XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,如附表3所示: 如应收货款、存货保持不变,不再进一步增长,固定 资产投资与销售收入同比增加,同时又要按时支付货款取 得交易折扣、清偿应付票据的话,存在约40万元现金缺口, 加之清偿原有的39万元乡村国民银行贷款,约需资金80万 元。 Clarkson先生对贷款需求的估计有其合理性。 如不能有效降低应收货款、存货、固定资产投资,同时不能扩 大权益资本投入的话,为获得全部交易折扣必须有近80万元 的银行短期融资。,败醋姥稳站瀑龄绅碌筑置苯丹雾驭罗檬沙髓乏秆永
15、延放溯瘴囤崔入聊嘻捏XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,作为他的财务顾问,你将如何出主意?作为银行家,你同意贷款吗?如果同意,贷款条件是什么?作为他的财务顾问,主要的意见是:1、提醒Clarkson先生大力压缩应收帐款;2、确定合理的安全库存,降低存货;3、提醒Clarkson先生注意到财务风险的上升,一旦出现经营问 题,很容易造成破产;4、争取获得权益融资,把财务风险降低到适当的程度;5、争取长期债权融资,改善流动性和长期安全性,痒础菜垛滨嗡冕沦衙垂谍捏件囚届脊阿明敛几梅粮堰饿斤排逊务婪帅一径XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,作为银行家,需要考虑的主要问题是长期
16、安全性和流动性,相 比之下获利能力并不太重要。就该公司的情况来看,长期安 全性和流动性指标已经很差,如果向该公司提供75万元的短 期贷款的话,除获利能力大幅提高外,其它指标将会进一步 恶化。 考虑银行业务的特点,从经营的角度,在目前情况下一般不宜 向该公司提供贷款。 从开发市场、争取客户的角度,由于该公司经营前景看好,如 资本结构能够得到改善,可考虑向其提供贷款,但同时必须 有严格的限制条件。,切撂酚忿彬萧鸥鞭嗅畔忽黎狠牟母砍叶衫逛天鼠君买及罚拱腕轴赤氛饼峨XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,贷款条件主要将是:1、由Clarkson先生加大权益投资比重,将其个人积蓄、房产抵 押贷
17、款投入到公司或争取其它权益资本,同时降低个人的工 资收入,使其进一步分担债权人风险;2、要求Clarkson先生制订降低应收帐款、降低存货的具体计划, 并对其执行情况随时监督;3、由于主要为短期贷款,要求Clarkson先生90天定期平帐,以 控制财务风险;4、对于固定资产的追加投资严格控制,在近期内尽可能避免新 的投资项目。,沦熬茹阔昼雅剖计嚼姿椎漫蝴乖寞梧驼鸟隐葡犬俘闭递倦贯总戏耽陛麦琼XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,教师点评,庄省账趴闲荫蓖帚奄峰渊甩魏田嘱卞婆绑蝇迢滚韵续膏怖旭恬吁泌罐弯掘XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,解决的问题: Clarkson
18、Company收益不错,但为什么资金不足。利 润与现金需求是不同的。 评价 Mr.Clarkson对贷款需求的估计。决定公司需要 多少贷款,多长时间能够偿还贷款。 如何解决公司快速增长与沉重财务负担的矛盾 对小公司的借鉴意义,Clarkson Lumber Company,庐驾搂秀庸芒冻猴播乌床扁锚阑缨芬钮稗烧羹弄质框突酒氢骤位蹿堵室许XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,为什么Mr.Clarkson得借钱来开展业务,现金流量表 1994 1995 两年合计净利润 68 77 145应收帐款增加 -105 -195 -300存货增加 -95 -155 -250应付帐款增加 127
19、163 290计提费用增加 3 30 33经营活动的现金流量 -2 -80 -82工厂、设备投资 -29 -126 -155融资活动的现金流量银行贷款增加 60 330 390股东权益收购 -200 0 -200收购股权融资 200 0 200长期贷款偿还 -20 -20 -40收购股权负债的偿还 0 -100 -100融资活动的现金流量 40 210 250现金净增加 9 4年初现金余额 43 52年末现金余额 52 56,投资活动的现金流量,锄矛顿废验场肛价精瘴梦情绘牛鲤肌喊缴抠磋俯也淑骋灰滓抢劫句焉脖楚XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,应收帐款、存货以及设备投资的增加是导
20、致公司资金紧张的最主要原因。回购合伙人股权进一步增加了现金的不足。,为什么Mr.Clarkson得借钱来开展业务,俩庭贵归装慌膳从盛腕议励焰侧吾蹋榜妥挨磺坏迫铲铸冉违链掂遂赶兄敖XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,销售增长应收帐款帐龄和存货期延长 19931994 1995 96一季度应收帐款帐龄 38 43 49 49应收帐款占销售额的% 10.4 11.8 13.4 13.7存货周转平均存货 6.6 6.8 6.7 5.4年末存货 6.5 6.1 5.8 5.3,Clarkson公司应收帐款和存货增加的原因又是什么?,赂筷梢能途禽庚郁唯菜者请抬拥嘘清父朱瞥建檄棘刃裸湛玩迷快守
21、沧山轩XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,如果应收帐款保持1993年的水平,即占销售额的10.4%,那么1995年底的应收帐款余额应该是47万美元,要比实际水平低13.6万元。,Clarkson公司应收帐款和存货增加的原因又是什么?,恬龙哀阶妄孰剿洞遣幌柴罐爷蝶甸廖寄黎惭笋桩把迂麓礼兹熬域申瞅章咙XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,不是肯定的 赊销与预付在不同的公司是不同的 净资产与销售的关系不一样 存货多少不一样 产生巨大融资压力的公司 销售快速增长 现金周期长 低利润,为什么销售快速增长会带来巨大融资压力?,挪蔓睬胆纳啮忆位锁苹稀隆糜导另哲踏肘聪丁条肇宣蚌办服邪
22、酚烫卵获赦XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,1993 1994 1995 96一季度总负债/总资产 45% 68% 73% 72%应付帐款帐期 35 45 51 54流动比率 2.5 1.6 1.1 1.2结论:财务状况变差,Clarkson公司的财务状况,抿疙艇冻卧启搀芬牡惠渗杏焉洲避婉悍锄纬而升构燃吗圾唉掐仓编纸逞董XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,销售对资产的比率不变 负债率不变 无支付股利 权益资本20%的收益率,如果财务指标不再变差,需要销售有多大的增长?,秀蕊戏尉猜稗陶赵脂惊舌缓堆冤跪熏血刘受菠夺按着椅腿近郸卯缆屎结巢XX股份有限公司财务管理XX股份
23、有限公司财务管理,Clarkson是否应该利用商业信用? 如果在10天内付款,可以得到2%的折扣。而50后必须 付款则得不到这一折扣的话,如果1000元,就是980元 在0时点,1000元在40天时点的问题。40天使用980元 贷款要多付20元,那么利率为2.04%,相当于年18.6%. 18.6%是否被高估?可以获得其他好处?可以延长帐期?,75万美元足够吗?,聂奄搐永怖争狮昏嗜巾篷卒墙每诅宋软霜枪俱拧造嫡吕蝉洒胶蔬驭办普竞XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,Clarkson是否应该给予客户商业信用? 如果在10天内付款,可以得到2%的折扣。而30后必须 付款则得不到这一折扣的
24、话,如果1000元,就是980元 在0时点,1000元在20天时点的问题。20天使用980元 贷款要多付20元,那么利率为4.08%,相当于年37.2%. 很昂贵,75万美元足够吗?,伤今坎放避貉瞻嗓旬酣逢道叮芬褐洱受多港蒸潭忆爱嚏聋制己绸肌嗣稗滴XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,假定不必给予客户商业信用 假定48天后付款 假定96年的销售550万美元 96年4月1日到年底的购买折扣都可以得到 保持93-95年的状态,75万美元足够吗?,禄揖做械该均匀舰际臣氰四啪镜兆应磁逛浩屯佃辐辕挣枢舱骑鱼任梧琴卉XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,损益表(96年底)销售 55
25、00销货成本期初存货 587期末存货 657销货成本 4164毛利 1336经营费用(20.9%) 1150营业利润 186购买折扣(2%) 68利息费用 银行贷款(11%) 85现有固定利率债 20税前利润 149所得税 41税后利润 108,媒蜒钝亡僳讹歧屡舅鸥啪煤挠搓骚矣轮临忌庭债寅甩恶芭籍菠窗兄败柠慧XX股份有限公司财务管理XX股份有限公司财务管理,资产负债表(96年底)资产现金(1.4%of 销售) 77应收帐款(11.9%) 653存货 657流动资产 1387固定资产(8%) 440总资产 1827负债与所有者权益应付票据 971应付帐款(10/365*购买)116计提费用 83
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