商业银行市场风险管理的计量方法课件.ppt

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1、商业银行市场风险管理的演进及其计量方法研究,田玲 2004年11月,美国花旗银行前总裁Walter Wriston有一名言： 生命之意义在于管理风险，而非消除风险。,研 究 内 容,商业银行风险分析商业银行风险管理概述商业银行风险管理制度安排商业银行市场风险衡量的历史演变商业银行市场风险综合衡量体系商业银行市场风险度量ES模型,商业银行风险分析（一）,风险的定义：结果中潜在的变化 风险的分类 （1）纯粹风险：存在于只有损失而无收益的情况 投机风险：存在于既有收益又有损失的情况 （2）可分散风险与不可分散风险； （3）系统性风险与非系统性风险： 系统性风险是指由来自银行体系之外的不确定性因素，

2、如宏观经济走势、市场资金供求状况等； 非系统性风险是指来自银行体系之内的行为人主观决策 以及获取信息的不充分性所引起的风险，带有明显的个 性特征，可以通过设定合理的规则来降低或分散。,商业银行风险分析（二）, 商业银行风险：是指商业银行在经营活动过程中，由 于不确定性因素的影响，使得银行实际收益偏离预期 收益，从而导致遭受损失或获取额外收益的可能性。 商业银行风险内涵： 银行风险属于投机风险 银行风险是银行业发展的推动和制约力量之一,商业银行风险分析（三）,信用风险credit risk：交易对手直接违约和交易对手违约可能性发生变化而给银行资产造成损失的风险市场风险market risk：市场

3、变量变动带来的风险流动性风险liquidity risk：银行不能满足存款人提取现金和借款人 合理贷款需求而给商业银行带来损失的可能性（再融资风险、偿还期风险和提前支取风险）操作性风险：由于不完善或者失灵的内部控制、人为的错误以及 外部事件给商业银行带来直接或间接损失的可能性 日本大和银行纽约营业部 井口俊英挪用客户证券，损失10亿美元； 英国Baring Bank的里森888账户，12亿美元的损失；,商业银行风险分析（四）,市场风险通常是指市场变量变动而带来的风险。利率风险：是指市场利率的非预期变化，对银行收益 和资本的市场价值产生影响的可能性。 （1）重新定价风险 （2）基准风险 （3）收

4、益曲线风险 （4）期权性风险汇率风险：是指当商业银行以现汇及远期形式或两者兼而有之的形式持有某种外汇的敞口头寸时，因汇率变动而蒙受损失的可能性。,重新定价风险,重新定价风险是指由于银行资产、负债到期日不同（对固定利率而言）或重新定价的时间不同（对浮动利率而言）所产生的风险。因为银行的资产和负债是以利率作为价格，而且都有一定的期限，利率变动导致银行净利息收入或支出的不确定。 比如，若某银行以1年期固定利率的定期存款作为1年期浮动利率贷款的融资来源，一旦利率下降，它将面临未来收入减少与内在价值降低的风险。,基准风险,基准风险是指其它条件与重新定价特征相似，但因所依据的基准利率不同或利率变动幅度不同

5、而产生的风险比如，存贷款初始利率不同，假定市场利率在半年后上升10%，则存贷款利率发生不同步变动，存款利率上涨幅度高于贷款利率上涨幅度，即使银行的利率敏感性资产与利率敏感性负债相等，其净利息收入仍会受到影响。,表一：基准风险,收益曲线风险,当收益曲线的意外位移对银行收入或内在经济价值产生不利影响时，就形成收益曲线风险。收益曲线是将各种期限债券的收益率连结起来而得的一条曲线，其斜率随经济周期的不同阶段而发生变化，并以此分为正收益曲线与负收益曲线。见下图所示 。正收益曲线表示长期债券的收益率高于短期债券的收益率；而负收益曲线表示长期债券的收益率低于短期债券的收益率。一般情况下，总是长期利率高于短期

6、利率，但若收益曲线由正变负，银行长短期利率倒挂，其长期未偿浮动利率贷款的重新定价利率与短期存款利率的利差就会大幅度降低甚至变为负数，因而使银行原本的资产负债期望利差落空。,正收益曲线,负收益曲线,收益率,经济周期,期权性风险,期权性风险来自于很多银行资产、负债和表外业务中所包含的期权。一般而言，期权赋予其持有者买入、卖出或以某种方式改变某一工具或金融合同的现金流量之权利，它既可以是单独的工具，也可以包含在其他标准化工具之中。导致期权性风险的是那些包含期权的工具，比如带有买入期权或卖出期权条款的各种类型的中长期债券、允许借款人提前还款的贷款和允许存款人随时提款而不收任何罚金的各种期限的存款工具。

7、如果不加以妥善管理的话，此类期权性工具会由于其不对称的支付特征而给银行带来极高风险。,商业银行风险分析（五）,道德风险 Moral Hazards 梅耶森定义为；“参与人选择错误行动引起的问题”，在金融市场表现为金融主体为实现自身利益最大化而不惜损害他人利益的行为。 商业银行同其他金融主体间的关系表现在三个层面： 1、银行与借款人的关系 （银行是委托人） 借款人的道德风险与商业银行风险（贷款发放前后） 2、银行股东与银行经理人的关系（银行股东是委托人） 银行经营者的道德风险与商业银行风险（委托人与代理人利益不一 致，风险分担不对称 ） 3、银行与存款人的关系 （存款人是委托人） 银行自身的道德

8、风险与商业银行风险（针对存款人而言，银行从事高 风险投资，最后贷款人援助）,商业银行风险分析（六）,逆向选择 Adverse Selection 所谓逆向选择，是指在信息不对称情况下，拥有信息较少的一方倾向于做出错误的选择。 在信贷市场上表现为银行对借款人的资金用途、投资项目的风险和收益等信息了解较少，出于自身经营的考虑，往往希望通过提高利率增加预期收益，结果是那些从事低风险投资项目、贷款违约率较低，却可使银行获得较高预期收益的借款人被迫退出市场，而从事高风险投资、贷款违约率较高的借款人继续留在信贷市场。 逆向选择的存在导致银行总体风险水平因贷款质量的下降而提高。,商业银行风险管理概述,商业银

9、行风险测量商业银行风险评价商业银行风险控制,商业银行风险测量（一）,商业银行风险测量旨在对由某些随机参数（利率、汇率等）的变化引起的目标变量如收益的变化进行数量分析，并用数值描述。银行风险的测量有简单到复杂，一般从三个层面展开： 风险敏感度分析 风险波动性分析 风险价值分析,商业银行风险测量（二）敏感性分析,敏感性分析是用于衡量风险因素的变化对收益变化的影响程度的一种方法。风险敏感度等于收益改变量与风险因素变量之间的比值。比如，市场利率变动1%导致债券价格相应变化5%，则该债券的风险敏感度为5。敏感性的一般计算公式： 如果把风险因素和收益用函数表示，敏感度分析实际是偏导数的计算过程。假设R=F

10、(x i),R为收益，x i为风险因素向量，则通过求偏导数，反映第i个风险因素对收益的敏感度。,商业银行风险测量（三）敏感度指标,系数：表示股票指数变动所引起市场组合收益变化的敏感度。1 激进型；1防守型；=1具有平均风险。Theta 系数：表示在其他条件不变时，风险收益相对于时间变化的比率，有时被称为证券组合的时间消耗。Delta系数：定义为衍生证券的价格变化对其标的资产价格变化的比率。Gamma系数：定义为衍生证券组合的Delta变化相对于标的资产价格变化的比率债券市场中的持续期：表示利率变动所引起的债券市场价格变动的比率,商业银行风险测量（三）敏感度分析,风险敏感度作为控制银行风险的关键

11、变量，其计算简单且涵义明晰，在实际风险分析过程中得到广泛应用。由于许多影响银行收益的外部随机因素诸如随机的市场变动和环境变化是银行无法控制的，商业银行风险控制准确地说就是控制银行收益对外部参数的敏感度。例如，预期利率下降时银行会投资于修正持续期长的债券，以增加组合的敏感性从而从预期市场变动中获得更高收益；预期利率上升时银行则会投资敏感性较低的债券。投资者可以在牛市时选择高值的股票，在熊市中则选择低值股票。,商业银行风险测量（三）敏感度分析,敏感度分析存在以下几个主要问题：一是近似性，只有当市场因子的变化范围很小时，这种近似关系才与现实相符，这决定了该方法只是一种局部性测量方法；二是相对性，敏感

12、度只是一个相对的比例概念，并不能回答某一证券组合的风险到底是多大；三是对产品类型的高度依赖性，某一种敏感度概念，只适用于某一类资产、针对某一类市场因子，导致无法测量包含不同市场因子、不同金融产品的证券组合风险，也无法比较不同资产的风险程度。,商业银行风险测量（四）波动性分析,风险波动性分析是应用统计学方法，衡量风险收益对银行预期收益的离散程度。换言之，风险波动性是风险收益相对于收益期望值的标准差。标准差数值越大，表明风险越大。 标准差是变量围绕均值上下波动而发生的偏差的平均数。它描述了变量总体波动状况的大小。,商业银行风险测量（四）波动性分析,波动率的计算：（1）单个资产的计算例1：分别计算美

13、元兑瑞士法郎和日元汇率的日波动率。解答：选取2004年5月17日至2004年10月29日的数据（见excel) 运用描述统计功能，计算得出美元兑瑞士法郎汇率的均值为1.2525，波动率为0.0197，表示汇率偏离1.2525的平均幅度为0.0197。 同一时期美元兑日元汇率的平均值为109.81，波动率为1.45，表示汇率偏离109.81的平均幅度为1.45。,商业银行风险测量（四）波动性分析,（2）投资组合的计算 由两种资产组成的投资组合的标准差为：,商业银行风险测量（四）波动性分析,（3）不同期限的换算 标准差的计算建立在对观测频率进行选择的基础上。根据日观测 数据计算的标准差称为日标准差

14、，根据周观测数据计算的标准差 是周标准差，另外还有月标准差、季度标准差和年标准差。 不同期限的标准差不能用来进行比较，因此必须对它们进行调整。 调整的简单规则： 例2. 计算美元兑日元汇率的月波动率。 在例1中计算得到美元兑日元汇率的日标准差为1.45，根据上述简单调整规则，月波动率为,商业银行风险测量（四）波动性分析,值得注意的是，上述调整规则是建立在波动率平稳分布的假设条件下，实际上波动率的分布通常存在异方差现象，对此常用复杂的计量模型如自回归条件异方差模型来预计波动率。标准差和损失的测量是联系在一起的，但二者又不能等同。如前所述，标准差描述的是变量围绕均值上下波动而发生的偏差的平均数。然

15、而，当变量与平均值的偏离是朝有利的方向发生时，带来的是收益而不是损失，只有朝不利方向的偏离才会带来损失，这种向下偏离的风险（downside risk）才是实际的风险。因此，标准差并不能很准确地对风险作出描述。另外，标准差描述的仅仅是平均偏离程度，不能提供有关风险的最大可能值的相关信息。为了解决这些问题，VaR方法应运而生,商业银行风险测量（五）风险价值分析,风险价值（(Value at Risk, VAR) 风险价值是指在一定置信水平和一定持有期间内银行资产头寸所面临的最大潜在损失额。巴塞尔委员会规定的持有期标准是10天，置信水平99%。计算公式：VAREwWc Ew表示资产组合预期期末价值

16、； Wc表示资产组合在给定置信水平下的最低期末价值计算方法： （1）正态分布法：假定资产回报服从正态分布，通过估计其概率分布计 算出风险价值。（方差协方差法） （2）历史模拟法：依据银行资产组合过去的收益特征进行统计分析来预 测其价格的波动性和相关性，以计算风险价值。 （3）蒙特卡罗模拟法。利用计算机模拟基础资产价格路径，计算衍生工 具的价格，以此为基础估计衍生工具的风险价值。,商业银行风险测量（五）风险价值分析,“历史模拟法”是借助于计算过去一段时间内的资产组合风险收益的频度分布,通过找到历史上一段时间内的平均收益,以及既定置信区间下的最低收益水平,推算VaR的值。“方差-协方差法” 基本思

17、路是：首先,利用历史数据求出资产组合的收益的方差、标准差、协方差;其次,假定资产组合的收益呈正态分析,可求出在一定置信区间下反映了分布偏离均值程度的临界值;第三,建立与风险损失的联系,推导VaR值。 “蒙特卡罗模拟法”则基于历史数据或既定分布假定下的参数特征,借助随机产生的方法模拟出大量的资产组合收益的数值,再从中推出VaR值。,VAR计算方法的归纳和比较表2.4,VaR方法的选择,对没有期权（和嵌入期权）的投资组合，方差协方差方法可能是最好的选择，VAR的计算相对容易，而且对模型风险（归因于不完善的假设或估算）没有太多的偏向。VAR的计算结果很容易向管理层和公众解释。然而，对具有期权的投资组

18、合，这个方法是不适当的，应当使用历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。历史模拟法是比较容易实施的一种方法，它使用所有证券实际的完全估值，但是它不能说明风险的时间变化，而且象方差协方差方法一样，难以把握极端事件。理论上，蒙特卡罗模拟法能够减少所有这些技术上的困难，它能够体现非线性头寸、非正态分布等，但是代价是计算量和数据需求比上两种方法大大增加，模型风险增大。,商业银行风险评价（一）,商业银行风险评价即分析银行对风险的承受能力大小。目前国际银行界以巴塞尔协议规定的资本充足比率模型为 基础进行风险评价。（1988、1996、2001）按1998年协议，资本充足比率等于资本对风险资产的比率，其中资本包括核心资

19、本、附属资本，风险资产是“资产负债表内不同种类资产以及表外项目根据风险权数的不同加权汇总后得到” 核心资本由永久的股东权益和公开储备组成；附属资本由未公 开储备、重估储备、普通呆帐准备金及次级长期债务组成；,商业银行风险评价（二）,1996年的补充协议增加了三级资本的概念。三级资本由短期次级债务组成。1996年的补充协议规定对于市场风险应保持适当的资本保险金，并乘以12.5加到原协议计算出的信用风险加权资产以作分母，分子则是核心资本、附属资本与三级资本之和。补充协议还规定了两种测量市场风险的方法： 标准测量法和内部模型法。,商业银行风险评价（二）,新资本协议包括三部分：最低资本准备金、政府监管

20、和市场约束新资本协议中银行风险的概念涵盖了除信用风险、市场风险之外的其他风险，尤其对操作风险给予了充分重视。,商业银行风险控制,风险分散：资产种类与期限多样化；币别风险分散；贷款对象多样化。风险回避 风险留存：银行承担风险并以自己财产弥补损失，通常有两种做法，直接摊入成本或事前建立相应的风险损失准备金。风险转移 风险资产出售 保险 运用衍生工具转移风险,商业银行风险管理制度安排（一）,全面风险管理理念 全面监控各种风险 信用风险 市场风险 流动性风险 操作风险 法律风险等 全面考虑概率、价格和偏好 即3P(Probability,Price and Preference)理论，其中，价 格是经

21、济主体为规避风险而必须支付的金额，概率是用来衡 量各种风险的可能性，偏好则决定经济主体愿意承担和应该 规避的风险份额。通过对三者的通盘考虑，以实现风险管理 中客观量的计量与主观偏好的均衡最优。,商业银行风险管理制度安排（二）,健全的风险内控体系 由上而下的风险管理程序：银行董事会明确建立对承担风险 的态度和偏好以及承担和控制风险的责任分配；高级管理层 执行董事会制定的政策；风险管理部门负责具体运作 风险管理职能的独立存在：第一，收集、分析、监控与银行 有关的信息，以便董事会和高级管理层了解风险情况；第 二，监控风险额度。 操作程序的监督与牵制：一线交易，后线结算，会计审核， 监控四个层次,商业

22、银行风险管理制度安排（三）,风险文化扮演重要角色 同等待遇原则 风险管理部门与业务部门之间应建立一 种积极的和有建设性关系 强调灵活，在风险与回报之间取得 平衡,商业银行市场风险衡量的历史演变,商业银行市场风险管理的发展动因 1）利率管制的放松 20世纪70年代以来，各国逐步取消利率管制，利率水平的升降不再由中央银行直接决定，而是由市场主体在竞争的基础上根据自身对利率的愿望和预期进行确定。这样商业银行的竞争方式由传统的非价格竞争转向价格竞争，利率风险在国际银行业突显出来，成为现实和随时存在的风险。,商业银行市场风险衡量的历史演变,2）布雷顿森林体系全面崩溃布雷顿森林体系在运行近三十年后于20世

23、纪70年代初全面崩溃，固定汇率制度瓦解，多数国家开始实行浮动汇率制。这无疑将导致汇率的剧烈波动及商业银行面临汇率风险的增大，此外，各国境内外汇管制的放松和资本国际流动规模的日益扩大雪上加霜，进一步加大了汇率波动的幅度和力度，使各国商业银行越来越多地暴露在外汇风险之中。,商业银行市场风险衡量的历史演变,3）金融业脱媒现象的影响 20世纪70年代以来的金融业“脱媒”现象，使得证券交易业务发展迅速，传统业务则相对缩减，因而面临更多更复杂的市场风险。4）衍生金融产品的产生与发展 衍生金融工具市场发展异常迅猛，市场范围不断扩展，各国商业银行大量介入这一市场，从而使商业银行面临的市场风险被具有杠杆性质的衍

24、生金融产品交易成倍放大。“水能载舟，亦能覆舟”，衍生金融工具产生的初衷是进行金融风险的管理，然而作为一种获利性的投资工具，却给商业银行带来新的更为严重的金融风险。,商业银行市场风险衡量的历史演变,商业银行市场风险衡量方法的演进 市场风险衡量的精髓在于，了解商业银行目前的市场风险状况并合理评估其绩效。市场风险的大小决定了银行绩效的变动情况，市场风险的方向反映了银行绩效变动的偏好问题，因而市场风险状况是市场风险大小与方向的组合产物。而且，进行市场风险管理时还需要确定并判断市场风险的方向提供了收益机会还是暴露风险。,商业银行市场风险衡量的演变过程,市场风险衡量,商业银行市场风险衡量的演进,19601

25、969,19701979,19801989,19901999,2000至今,缺口分析,持续期模型,动态模型,风险价值情景分析极限测试,预期损失分析,商业银行市场风险衡量的历史演变,1）缺口分析阶段 20世纪60年代初期，利率风险衡量的管理收益已明显受到重视，计算技术的进步又大大降低了衡量利率风险的成本，利率风险的最简单来源，即偿还期不相匹配风险的衡量问题此时得到了解决，缺口分析成为银行风险管理人员进行日常性利率风险测量的主要工具。,缺口分析阶段,缺口分析是把资产负债表中的利率敏感性项目（在一定时期内到期或可重新定价的项目）按到期日排列，分析同一到期日下资产负债间的差额（缺口）。利率敏感性缺口=

26、利率敏感性资产-利率敏感性负债利率敏感性比率利率敏感性资产/利率敏感性负债,利率敏感性缺口与净收益之间的关系,由上图可知，如果利率上升，则具有负缺口的公司会面临损失。所以在预期利率上升时应当增加利率敏感性资产，减少利率敏感性负债；反之，如果利率下降，具有负缺口的公司会获得额外收益，也就是说，在预期利率下降时，应增加利率敏感性负债，减少利率敏感性资产。,缺口分析存在的问题,首先，缺口分析的精确性值得怀疑。由于缺口分析要将资产和负债按一定的考察期加以划分，因此，无论怎样，考察期都要占用某个时间跨度。归于某个考察期的资产或负债有可能集中在时间段的尾部，也有可能集中在时间段的头部，它们并不总是均匀地分

27、布在整个考察期中。这样，在考察期中，仍有可能遭受利率风险损失。举例而言，某个考察期的缺口为零，但资产的重新定价时间普遍要早于负债的重新定价时间，这说明该考察期的缺口实质上是平均为零，其前段时间的缺口应为正，而尾部缺口应为负。考察期时间跨度越小，缺口分析的精确性就越高。但从实际操作上来说，考察期时间跨度太小是没有多大意义的。,缺口分析存在的问题,其次，它未能包括期权性头寸对收入敏感度造成的变动，也未能反映非利息收入与支出的变动状况，且因为资产的利率与负债的利率不完全相关，短期负债资产的利率常比长期资产负债的利率变化要快得多，所以即使是零缺口也不能完全消除利率风险。正因此，在利率敏感缺口之后，发展

28、了持续期理论。,商业银行市场风险衡量的历史演变,2）持续期模型阶段 七十年代中后期，利率管制的放松以及布雷顿森林体系全面崩溃导致的汇率自由浮动，加快了市场风险的发展，其中利率水平的剧烈波动以及资产负债表的复杂化使得商业银行更加注意采用先进的利率风险衡量方法。由于金融全球化发展以及竞争加剧，利率风险衡量的收益上升，而个人计算机的出现改进了计算力量，进一步降低了成本，利率风险衡量的最佳水平迅速上升，出现了持续期分析模型来满足银行业的需求。,持续期概念源于对债券组合的分析与管理，最早由麦考利（F.R.Macaulay）于1938年提出来，因此又被称为麦考利持续期。麦考利持续期有两个前提假设：收益率曲

29、线是平坦的；用于所有未来现金流的贴现率是固定的。它通过下面公式进行计算： 其中；D表示持续期；Pt为t期利息收入或支出的现金流量；t表示发生现金流量的时点距现在的时间长度（期数）；r表示债券的到期收益率；n为现金流量次数，即等于最终到期日。,持续期不象传统的期限计量方法，某项资产或负债的持续期(duration)是相对于其“期限”(maturity)来说的。期限是指资产或负债的生命周期，从其生效日至到期日为止；而持续期则是指某项资产或负债以现值方式收回其价值的时间。 比如，一项期限为5年、总额为100万元的贷款，其持续期如果为4年，指的是银行可用4年时间收回这100万元的贷款本息。之所以会出现

30、这种情况，乃是因为多数长期贷款会安排提前分次还本付息。因此，平均来说，收回本息的时间就要短于5年。,实际上，持续期反映了债券对利率风险的敏感度，即未来利率水平变动对债券价格的影响程度。这可以从两方面来理解，一方面持续期作为时间概念，作为债券未来收入的平均期限，反映了该债券暴露在利率风险中的平均时间长短，显然，持续期越长，风险越大；另一方面，我们可通过求得债券价格PV对利率的一阶导数来分析市场利率变动对债券价格的影响，得到,利率风险即债券价格的变动是持续期与利率这两个变量的函数，持续期实质上是债券价格的利率弹性。值得注意的是，若使用修正持续期概念可以更清晰反映市场利率变动对债券价格的影响。,现举

31、例加以说明，假设某投资者有意购买一种面值为1 000元的债券，债券的期限是10年，年息票率为10%(每年付息一次)，当前市场利率为12%，那么可以计算出该债券的麦考莱持续期和修正持续期分别为:,说明若市场利率从12%上升为13%，即利率上升1% (100个基本点)，那么该债券的市场价格将下降5.85%。一项金融工具的持续期越长，其市场价值对利率的变动越敏感，利率风险也就越大。,持续期缺口模型,商业银行可以使用持续期缺口(duration gap简称DGAP)来衡量资产负债的利率风险。DGAP是指资产持续期与负债持续期和负债资产比率的乘积的差额，即DGAP=资产持续期（DA）负债持续期（DL）总

32、负债/总资产这里的资产持续期和负债持续期是各项资产负债持续期的加权平均数，我们可以将每项资产占总资产的比例作为权数，计算出资产组合的加权平均持续期(DA)，以同样的方法计算出负债组合的加权平均持续期(DL )。,持续期缺口与银行净值之间的关系,持续期分析的优点,持续期分析摆脱了缺口分析中对考察期进行划分的难题，而使用现值对银行资产和负债的利率风险进行考察，这不仅考虑了短期的利率风险，对较长期的利率风险也进行了分析 。,持续期分析的缺陷,1）首先，持续期分析也存在着准确性问题。由于持续期分析中要选取贴现利率，而贴现利率的选择范围是很大的，因此，不同的利率会带来不同的结果。而且，对于内含的期权风险

33、，持续期分析也不能够反映。2）运用麦考莱持续期或修正持续期衡量利率风险简单明了，但存在某些局限性。例如，它假设各种利率水平只以相同的速度变化，即各种收益率曲线的斜率相等，而现实往往是短期利率的变动比长期利率的变动频繁且幅度大;另外，它假设随着利率的变化，债券现金流并不受影响，而现实中很多债券在到期日前可以提前赎回(或卖出)，导致其持续期发生突然的变化。所以，这些主观假设影响了持续期的适用性。,商业银行市场风险衡量的历史演变,3）动态模型阶段 八十年代初期，计算机技术发展迅猛，带动了资产负债管理软件的开发与应用，市场风险衡量的收益与成本两方面都朝着有利的方向迈进。资产负债管理模型在这一过程中得到

34、不断完善，它将商业银行的净利息收入置于几种不同的利率水平假设前提下通过动态的模拟分析，以测算利率风险对商业银行净利差的影响， 进而将利率风险对银行未来净利息收入的预期影响控制在一定的幅度范围内。,商业银行市场风险衡量的历史演变,4）综合衡量体系阶段（风险价值、情景分析与极限测试） 90年代后银行管理者逐渐注意到金融衍生工具日益广泛的应用所带来的风险冲击，建立一套有明确独立性和权限的市场风险管理职能成为当务之急，并迫切需要准确及时的市场风险衡量方法的出台。无疑，计算机及管理信息系统的发展和日益先进的软件使成本更为降低，这些都推动和引导着市场风险综合衡量体系的问世。,商业银行市场风险衡量的历史演变

35、,5）预期分析阶段 以风险价值为主体的市场风险综合衡量体系具有明显的局限性，比如主要衡量正常变动下的市场风险，不能有效处理金融市场处于极端价格变动的情形，且不具备凸性，不能反映分散化效应等。针对上述不足，商业银行于2000年开始引进全新的风险度量技术预期损失分析（Expected Shortfall, ES），从而较好地弥补了VaR方法的固有缺陷。,商业银行市场风险综合衡量体系,市场风险综合衡量体系由VAR方法、极限测试和情景分析三种相互补充的技术共同组成。,VaR方法,2.5% 1% 0 损失 上图描述的是资产的损失分布图，假定每天的损失额服从标准正态分布N(0,1)。 根据标准正态分布的性

36、质，有如下表达式：,P(损失1.96 ) =2.5% P(损失2.33 ) =1%表示该笔资产在一天内的损失超过1.96的概率为2.5%，损失超过2.3的概率为1%。我们称1.96为该笔资产在一天内2.5%的置信水平下的VaR值。称2.33为该笔资产在一天内1%的置信水平下的VaR值。,VaR的一般定义：在一定的持有期间内，在给定的置信水平下，从不利的市场变动中可能遭受的最大损失额。举例说明：以银行Bankers Trust的数字为例。该银行某年度报告公布了它当年每日的VaR值,在99%的置信区间内平均为3500万美元, 这意味着,因市场波动而每天发生超过3500万美元损失的概率只有1%;或者

37、说每天将市场风险导致损失的数额约束在3500万元以内的概率有99%。,VaR的两个主要要素：（1）持有期间。正如前面提到的不同期限波动率的区别一样，不同持有期间的VaR也相差很大，期限越长，市场参数的波动率就越大，相应的VaR也会增大。持有期的选择取决于资产组合调整的频度,以及相应的进行头寸清算的可能的速率。 一些流动性很强的交易头寸往往需以每日为期计算风险收益和VaR值； 一些期限较长的头寸,如养老金和其它投资基金,则可以以每月为期 ；巴塞尔委员会要求银行以两周,即10个营业日为持有期。,（2）置信水平。通常采用的置信水平为5%、2.5%和1%。使用1%的置信水平表示一天中的损失超过VaR的

38、概率为1%。并非整齐划一，一般在95%到99%之间。JP.Morgan选择95%;花旗银行选择95.4%; 大通曼哈顿选择97.5%;BankersTrust选择99%。 选择不同的置信区间估计风险损失,在一定程度上反映了不同的金融机构对于风险承担的不同态度或偏好,一个较宽的置信区间意味着模型在对极端事件的发生进行预测时失败的可能性相对较小。 巴塞尔委员会要求采用99%的置信区间。,商业银行市场风险综合衡量体系,VAR方法优点： VAR方法能够把预期的未来损失的大小和该损失发 生的可能性综合起来。 VAR方法适用于包括利率风险、汇率风险、价格风 险及衍生工具风险在内的各种市场风险的衡量。 存在

39、模型风险，由于同样的模型可以采用历史模拟、 蒙特卡罗模拟等不同方法而得到资产收益的不同概 率分布。 适用于正常市场条件下对于市场风险的衡量，而对 于市场出现极端情况时却无能为力。,商业银行市场风险综合衡量体系,VAR方法缺陷：（一）偶发事件和稳定性风险基于历史数据模型的主要缺点在于，它们假设用历史数据可以很好的预计未来的不确定性。然而，即使过去的数值测量完全精确，也不能保证将来不会应产过去从未发生过的，令人措手不及的事情。突发性可能以两种形式表现出来，一是一次性的偶发事件（例如贬值）；二是结构性的变化（例如从固定汇率制变为浮动汇率制）。在历史的图形突然发生了突然而剧烈变化的情况下，就会导致基于

40、历史数据的模型失效。,商业银行市场风险综合衡量体系,VAR方法缺陷： （二）模型风险1。函数形式的风险是模型风险中最典型的风险类型，如果对证券进行估价的函数选取不当，就会导致估价误差增大。例如，布莱克斯科尔斯模型，就是建立在一系列相当严格的假设之上：布朗几何运动，不变的利率及波动。对于传统的股票期权，这些假设是成立的，但是对于如短期利率期权，运用这一模型就不合适了。 2。参数风险也称为估测风险，它源于测量参数不精确，即使在一个完全稳定的环境下，我们都不可能观测到真实的期望回报以及波动度随着参数数量的增加，参数风险也不断扩大，用来估测风险的参数越多，由于其内部相互作用而产生错误的几率就越大，它们

41、对风险测度的误导性就越大。,极端测试,所谓极端测试是指将商业银行置于某一特定的极端市场情况下，如假设利率突然上升160个标准点，估价暴跌20%等异常的市场变化，然后测试该银行在这些关键市场变量突变情况下的表现状况。,极端测试的步骤选择测试对象 1.选择市场变量 2.测试幅度 3.测试信息效用和数据过载问题 鉴定假设条件 1.相关性继续存在与否？ 2.对于失效的相关性，新的假设是什么？ 3.被经济融模型是否仍然适用？重新评估产品组合的价值决定行动计划,极端测试实例 对一种货币（德国马克）的单一角度的极限测试。假设德国马克对美元的预期汇率是1美元兑1.5德国马克。现在我们手中有一份远期合同，需要在

42、合同到期时按照当时的即期汇价卖出1.5亿德国马克。现在这1.5亿德国马克相当于1亿美元。下图中表示的是即期汇率上下波动时对损益的影响。比如，德国马克对美元贬值6%，造成的损失就是600万美元。在这种情况下，损益结果是严格线性的。,极端测试的优点 1. 极端测试的对象选择是建立在主观基础上，测试者自行决定市场变量及其测试幅度，因而可以模拟市场因素任何幅度的变化。 2. 极端测试不需要明确得出发生某一类事件的可能性大小，因而没有必要对某一种变化确定一个概率，相对较少涉及复杂的数学知识，非常适合交流。 3. 作为商业银行高级风险管理工具，极端测试可以为管理层明确指出资产组合价值发生变化的本质原因和风

43、险因素。,极端测试的缺陷 1. 测试变量与测试幅度选择问题。 2. 对极端测试假设条件的重新鉴定，这是因为某些市场因素异常或极端那变化可能使得分险分析的假设前提条件发生变化。 3. 对众多风险因素进行不同幅度的测试所带来的工作量巨大。 4. 每次极端测试只能说明事件的影响程度，并没有考虑未来事件发生的可能性，这不仅在某种程度上加重数据过载的问题，同时使得管理层难以分清主次。,情景分析,所谓情景分析是假定包括政治、经济、军事在内的投资环境发生变化，首先分析市场主要变量的可能变化，进而分析对商业银行资产组合的影响情景分析是一个战略角度的分析技巧，它使得公司能够评价各种不同的偶然事件对自身利润流量的

44、潜在影响。它使用多维的预测方法，帮助公司对其长期的关键薄弱层面作出评价情景分析的目的是帮助公司的决策者在那些未必会发生但是具有灾难性后果的事件发生之前考虑并了解这些事件的影响,情景分析的步骤第一步：情景定义第二步：情景要素分析第三步：情景预测第四步：情景合并第五步：情景展示和后续步骤,在我们研究利率风险的时候，比较有代表的虚拟情景有纽约利率7景（NY7 Scenarios）。纽约利率7景源于纽约第126条监管条例，它要求企业测试一下7种利率变化情景对公司的影响：l 原有利率l 利率在头10年每年均匀递增0.5，然后维持不变l 利率在头5年每年均匀递增1，其后的5年间每年均匀递减1， 然后维持不

45、变l 利率即刻跳升3，然后维持不变l 利率即刻跳低3，然后维持不变l 利率在头10年每年均匀递减0.5，然后维持不变l 利率在头5年每年均匀递减1，其后的5年间每年均匀递增1， 然后维持不变,极端测试与情景分析的比较分析,极端测试 测试银行在关键市场变量突变情况下的表现状况。 其特点为：1 自下而上的方法2 一维分析3 短期战术性方法,情景分析 从战略角度分析在特定背景下、特定时间段内发生的偶然事件对银行的直接和间接影响。其特点为：1 自上而下的方法2 多维预测3 长远战略性方法,商业银行市场风险度量ES模型,尽管VaR在对市场风险进行定量计算上发挥着不可或缺的作用，但是在一致性风险度量体系下

46、其固有的缺陷一览无遗。而Artzner提出的ES模型则较好地弥补了VaR在各方面的局限性，鉴于其概念的合理性及优良性质，各国商业银行于世纪之交2000年开始引进这一全新的市场风险度量技术。ES是比VaR更为优良的统计估计值，运用ES技术进行风险度量可以避免VaR的内在缺陷，起到金融风险优化的作用。 ES（Expected Shortfall）即预期损失，有时也称为CVaR（条件风险价值）,它度量的是损失在VaR水平之上的平均损失值。,VaR和ES在风险度量方面的性质比较,1、VaR不是光滑连续的。因为VaR不考虑概率在100%下的极端事件，因而当置信度稍微增大时，VaR可能会变化很大。下图显示

47、了这一点。但我们由ES的性质可知，ES关于是一致连续的，这就保证了度量结果的连续性和有效性。,F(x) VaR1 VaR2（,1,x,2、VaR只满足一阶随机占优，不满足二阶随机占优，而二阶随机占优考虑了投资者的偏好问题（假定投资者为风险厌恶的）。由VaR进行风险管理的结果很可能得出与效用最大化目标相违背的结果。但我们由ES的性质知它是满足二阶随机占优的，从这个意义上来说，ES更符合理性化条件。,3、VaR不满足次可加性，但ES满足这一性质。次可加性（投资组合风险值不超过其各个组成部分的风险值之和）意味着具有组合风险分散化效应，违背次可加性将对风险资本金的分配产生了较大的困难，给全面风险管理带

48、来很大的障碍，同时本来由于风险分散化效应使得金融机构能用比理论潜在损失少得多的资本来运作的好处也不存在了。,4、VaR是一定置信度内的最大损失，并没有排除高于VaR值的损失发生的可能性，BIS（国际清算银行）将这种风险称为“尾部风险（tail risk）”。但ES刚好考虑的是尾部损失的期望值大小，因此在一定程度上排除了尾部风险。 VaR的尾部风险则可能导致投资者错误地认为那些具有较高潜在损失的资产组合的风险小于具有较低潜在损失的资产组合。例如在99%置信水平下组合A的VaR为1000万美元，组合B为1500万美元，比较VaR可知组合A的风险要小于组合B的风险。但是若在置信区间外组合A的最大损失

49、为10亿美元，而组合B为1600万美元时，组合A的风险值要远远大于组合B。,5、从实际运用的角度看，ES依赖于估计的稳定性及有效的向后测试方法的选择。这主要是由于ES考虑的是损失超过VaR的条件期望值，故尾部分布的估计对于计算ES来说是至关重要的。由于采用传统方法来估计很困难，ES的向后测试需要比较实际损失超过VaR的期望值与估算出的ES，但是实际损失超过VaR水平的频率很低，故需要更多数据，同时对期望值的计算精度也不高。,ES和VaR优缺点比较,鉴于ES具有优于VaR的性质，而且对于原来采用VaR进行风险度量的商业银行只需在原有的系统上升级就能使用ES，不必废除原有系统，因而随着金融全球化的发展，为防范日益增大的金融风险，ES具有广泛的应用前景。,谢 谢 大 家！,