证券投资学ppt课件.ppt

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1、,教材：证券投资学 主编：吴晓求 出版社：中国人民大学出版社参考书：证券业资格考试统编教材，证券业协会编， 证券投资分析，中国财经经济出版社；,报纸：中国证券报；上海证券报；证券时报网站： 上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券监督管理委员会、中国证券业协会、股票行情系统、上市公司资讯网、证券之星等相关网站。,相关杂志,投资与证券、证券市场周刊、财经、资本市场、证券市场导报、上市公司、经济研究、金融研究、经济学动态、当代财经、财经研究、中国研究、中国投资、中国证券期货等。,教材结构,总论篇（证券投资工具与证券市场基本概念）基本分析篇（价格决定；宏观经济分析；产业周期分析；公司分析）技术分析篇

2、（技术分析理论与方法；技术指标分析）组合管理篇证券监管篇,教学目的： 证券投资学作为一门专业基础课，是引领人们进入金融学术殿堂的概论性课程。通过学习本课程使学生掌握关于证券投资的基础知识、有价证券价格决定及证券组合基础理论；掌握证券投资的基本分析的理论和方法，了解证券投资技术分析的基本原理；正确理解证券市场的基本功能，了解证券监管的基本理论。,2007 我们这样走过: 2月26日 年内首只基金创记录地一个小时售罄；8月23日 沪指冲过5000点整数大关，掀开了中国证券史上的新篇章；10月11日 中国船舶成为第一只300元的股票；10月15日 上投摩根亚太优势基金认购规模达到创记录的1000亿元

3、；10月16日 沪指创下历史新高6124点；10月22日 中石油以668亿的融资规模成为史上最大IPO；11月5日 沪深总市值创历史新高33万亿元；11月14日 沪指创单日上涨点数之最254点。指数 全年大涨96雄冠全球盘点2007年，上证综指全年共上涨96.66%，意味着A股市场成为今年全球表现最强的股市；期间，上证综指最高曾见6124.04点，较2005年A股牛市启动前的历史最低点998.23点上涨超过5倍。,3、债券与股票的比较,共同点:都是重要的投资-筹资工具都是直接融资工具,同属于直接融资方式都是有价证券,同受证券法的约束,有相似的发行,流通机制,在同一证券市场运作,不同点:证券性质

4、不同权益方式不同投资价值不同企业破产清算,剩余资产分配顺序不同发行主体不同发行动机不同发行者的负担不同,可转换公司债券,指可以转换为股票的债券。简称可转债。特点：1.是一种有期限，有利率的公司债券。2.在一定期限内，可按一定价格转换为公司股票。3.债券至到期日，不转换为股票，由公司还本付息。作用1.发行可转债,通常是由于直接发行股票有困难,才以债代股。2.债券风险较低,易于发行筹资。3.投资者获得一个投资选择权。,证券经营机构及其业务证券承销业务证券经纪业务证券自营业务其他业务,经纪业务佣金经纪商交易所经纪商专业经纪商（特种经纪商）1.决定每日开盘价2.有责任保持交易的连续性3.负有抑制价格过

5、度波动的责任,其他业务私募发行兼并收购基金管理风险基金金融衍生工具交易咨询服务,证券服务机构会计师事务所资产评估机构律师事务所其他1.证券登记结算公司2.证券投资咨询公司3.证券信息公司4.按揭证券公司5.信用评级机构,第五节 金融衍生工具,1.金融衍生工具的产生 金融衍生工具是在原生金融工具的基础上派生出来的。 金融衍生工具是用于交易的远期和约。 引发金融创新的原因：转嫁风险和规避监管。2金融衍生工具的主要类型 金融衍生产品的分类：根据产品形态；原生资产； 交易方法的不同分类。3金融衍生工具的功能 转移风险 投资工具4金融衍生工具的缺陷 价格变动极为敏感，存在操作失误的可能性； 影响面较大。

6、,第二章 证券市场,1、证券市场： 有价证券及其衍生产品发行和交易而形成的经济关系的总和。2、证券发行市场 是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场。3、证券流通市场 已发行证券进行再次及至多次交易的市场。4、证券市场监管： 证券管理机关运用法律、经济的以及行政的手段对证券的发行，交易等行为以及证券中介机构的行为进行监督管理。,证券市场与一般商品市场的区别买土豆和买股票1、交易对象不同2、风险不同3、价格本质不同4、信用、信息特征不同,中国证券市场发展历史1、请光绪末年，最早的证券交易市场“上海股份工所”，“上海众业公所”成立，由上海外商组织创办。2、1919年，上海和北京分别成立中

7、国人创办的证券交易所。3、1990年12月1日，深圳证券交易所开始试营业，并于7个月后正式营业。4、1990年12月9日，上海证券交易所正式挂牌营业。,证券市场的功能：1、证券市场提供风险管理的方法；2、有利于证券价格的统一和定价的合理；3、是资源合理配置的有效场所；4、是筹集资金的重要渠道；5、是一国中央银行宏观调控的场所；6、使投资者财富增值的功能。,发行市场特征：无固定场所无统一时间证券发行价格与票面价格价格较为接近,证券发行市场结构：证券发行者证券投资者证券中介机构,证券发行分类：按发行对象分类：公募发行和私募发行按有无中介分类：直接发行与间接发行按发行证券种类分类：股票发行；债券发行

8、；基金发行按发行者分类：主版和创业版证券发行者发行过程的两个选择：卖给谁，谁去卖。,股票发行市场,股票发行目的：1、新设立股份公司（发起设立，募集设立）2、现有股份公司为改善经营而发行新股增加投资，扩大规模调整财务结构满足上市条件巩固经营权维护股东直接利益其他目的,首次公开发行的条件（7）股票增资发行的条件（4）,股票发行方式：1、初次发行（IPO）2、增资发行有偿增资发行无偿增资发行混合增资发行,增资发行1、有偿增资发行股东配股公募增资私人配股（第三者配股）2、无偿增资发行公积金转增资红利增资股票分割,增资发行,有偿无偿混合增资发行有偿无偿并行发行（既送又配）有偿无偿混合发行（先配后送）,X

9、D是除息（除权是XR，除权除息是DR） G 是已经通过股改的股票 N 新股，只在上市一天加“N”，不设涨跌幅限制 A A股（只有深市部分股票带了），国内上市，人民币买卖 B股，也是国内上市，上海B股用美元交易；深圳B股用港币交易 ST 是Special treatment（特别处理）的缩写，一是上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值，二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股票面值 在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：（1）股票报价日涨跌幅限制为5；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”（3）上市公司的中期报告必须审计。 PT 特别转让 特别转让

10、与正常股票交易主要有四点区别：（1）交易时间不同。特别转让仅限于每周五的开市时间内进行，而非逐日持续交易。（2）涨跌幅限制不同。特别转让股票申报价不得超过上一次转让价格的上下5，与ST股票的日涨跌幅相同。（3）撮合方式不同，特别转让是交易所于收市后一次性对该股票当天所有有效申报按集合竞价方式进行撮合，产生唯一的成交价格，所有符合成交条件的委托盘均按此价格成交。（4）交易性质不同。特别转让股票不是上市交易，因此，这类股票不计入指数计算，成交数不计入市场统计，其转让信息也不在交易所行情中显示，只由指定报刊设专栏在次日公告。,股票上市要求,已向社会公开发行公司股本总额不少于人民币5000万元公司最近

11、3年连续盈利千人千股公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载国务院规定的其他条件,我国股票的发行方式,全额预缴款方式与储蓄存款挂钩发行方式上网定价发行向二级市场投资者配售对一般投资者上网发行和对机构投资者配售相结合公募增发的发行方式超额配售选择权,股票发行的信息披露,1、招股说明书招股说明书概要发行公告2、上市公告书主要内容包括：,股票上市的一般程序,公司上市申请证交所上市委员会审批订立上市协议股东名称送证交所或登记公司备案上市公告书披露挂牌交易,股票发行价格,面额发行溢价发行溢价发行的股票价格因素1、净资产2、盈利水平3、发展潜力4、行业特点5、发行数量6、股票市场的状态与趋势

12、,股票定价方法：,议价法；竞价发；拟价法定价法：1、市盈率法2、净资产倍率法3、可比公司竞价法4、市价折扣法5、贴现现金流定价法,市盈率法：定义：股票的价格与每股净利润的比率市盈率=股票市场价格/每股收益市盈率定价公式：发行价格=每股收益发行市盈率,净资产倍率法：发行价格=每股净资产溢价倍数或者发行价格=每股净资产折扣倍率,可比公司定价法,台湾的定价公式P=A40%+B20%+C20%+D20%A=发行公司每股净利可比公司最近3年平均市盈率B=发行公司每股股利可比公司最近3年平均股利率C=发行公司每股净资产D=预计每股股利/1年期存款利息率,可比公司定价法,日本的定价公式：P=P*(A/a+B

13、/b)/2A:发行公司每股净利a:同类公司每股净利B:发行公司每股净资产b:同类公司每股净资产,债券的发行,政府：弥补财政赤字，扩大公共投资金融机构：扩大信贷规模公司1、筹集稳定、低成本资金2、灵活的运用资金3、转移通涨风险4、维持控制权5、多种方式筹资，降低筹资风险,公司债券发行要求,证券法第十六条 公开发行公司债券，应当符合下列条件： （一）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元； （二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十； （三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息； （四）筹集的资金投向符合国家产业政策； （五）债券的利率不

14、超过国务院限定的利率水平； （六）国务院规定的其他条件。,债券发行条件,发行总额券面金额票面利率：固定/浮动1、利率水平2、支付次数3、计息方法偿还期限：短期/中期/长期发行价格：溢价/平价/折价偿还方式发行担保：信用/担保税收效应,债券发行方式,定向发行承购包销直接发售招标发行1、缴款期招标2、价格招标3、收益率招标,证券交易所的组织形式,公司制会员制,证券上市制度,证券上市证券上市的好处对发行公司对投资者上市的条件上市和终止上市,中国股票发行制度演进,19992000，行政审批制2003-核准制+通道制和保荐人制,证券交易所运行系统,交易系统结算系统信息系统监察系统,证券交易原则,价格优先

15、时间优先客户优先,证券交易规则,交易时间交易单位价位报价方式价格决定（集合竞价，连续竞价）涨跌幅限制与涨跌停板限制,证券交易所的功能,提供证券交易的场所形成合理的价格引导资金合理流动预测、反映经济动态提供证券 市场信息对交易进行监管和清算,场外交易的对象,债券新发行的各类证券符合上市标准而没有上市的证券不符合上市标准的证券开放型基金的基金券,场外交易市场的功能,证券发行市场的重要场所为已经发行又未上市的证券提供转让的机会是证券交易所的必要补充是二级市场的重要组成部分,证券市场监管意义,保障广大投资者权益有效控制风险，维护市场良好秩序发展和完善证券市场体系提高证券市场效率,证券市场监管的原则,公

16、开原则公平原则公正原则,证券市场监管的体系,法定机构监管模式政府监管模式自律监管模式我国证券监管模式,证券市场监管的主要内容,证券发行市场的监管证券流通市场的监管上市公司的监管证券中介机构的监管证券从业人员的监管对投资者的监管,委比=（委买手数-委卖手数）/（委买手数+委卖手数）100%量比=（现在总手数/当前已开始多少分钟）/ （5日平均总手数/240）外盘按“卖一”价格成交，主动性买盘，红色内盘按“买一”价格成交，主动性卖盘，绿色均价=总成交额总成交股数,钢铁明确是宝钢和武钢。 银行是工商银行和中国银行，其次是建设银行和交通银行无论其他的股份制银行怎么折腾，还是要看工行的眼色行事。 地产龙

17、头毫无疑问的招商、保利、万科、金地。 券商龙头，中信证券。 航空方面是中国国航。 有色金属的老大中国铝业。 煤炭当然是中国神华。 电力方面水电是长江电力火电方面是华能国际。 酒业龙头非常明确，贵州茅台，谁也无法比肩的老大，五粮液、山西汾酒、泸州老窖仅次于茅台。 3G当然是中国联通，其次是中兴通讯。 港口物流当然是上港集团。 运输物流首推中国远洋，其次是中海集运、外运发展、大秦铁路。 工程建筑方面当然是中国中铁。 还有两个方面的股票没有形成板块，一个是石油方面另一个是保险方面，但是中石油和中石化以及三大保险公司可以说是整个大盘的龙头。,第二节 会计数据分析,会计数据构成了上市公司财务报表的主体，

18、是外部投资者据以对上市公司进行分析的数据基础。影响会计数据质量的因素 造成会计数据和其所代表的经济现实之间出现偏差的因素主要有： 1）会计准则； 2）预测的偏差； 3）经理人员通过影响会计数据来达到自己的目的。进行会计数据分析的步骤 第一步：弄清哪些会计政策对企业经营的影响最大； 第二步：重点检查容易出现数据不真实的会计科目。 第三步：对不真实的会计数据进行恢复,第三节 公司财务分析,财务分析的目的是从财务数据的角度评估上市公司在 何种程度上执行了既定的战略，是否达到了既定的目标。公司财务分析的基本工具有两种：比率分析和现金流量分析。比率分析 比率分析的目的就是透过财务数据之间的关系评估企业状

19、况。比率分析可以单独或综合运用三种分析方法： 1）纵向比较法；2）横向比较法；3）定值比较法。,需掌握以下比率和数据的计算方法： 1）净资产收益率； 2）反映偿债能力的比率：流动比率、速动比率、利息支付倍数指标、应收账款周转率； 3）资本结构比率：股东权益比率、资产负债率、股东权益与固定资产比率; 4）反映经营效率的比率：存货周转率或存货周转天数、固定资产周转率、主营业务收入增长率； 5）盈利能力比率分析：销售毛利率、销售净利率、主营业务利润率； 6）投资收益分析：普通股每股净收益、股息发放率、本利比、每股净资产。,普通股每股净收益=（净利优先股股息）/发行在外的加权平均普通股股数股息发放率（

20、每股股利每股净收益）100本利比股价/每股红利每股净资产净资产/发行在外的普通股股数,ABCD四家上市公司的主要财务比率如下： A B C D销售收入：1900 1700 3600 700净利润： 961 510 1070 210总资产： 11033 12823 28568 8900净资产： 2206.6 2564.6 5713.6 2670试用三因素分析法分别计算四家上市公司的净资产收益率，并作出具体分析。,现金流量分析通过对现金流量表的分析，可以进一步剖析企业的经营、投资和筹资活动的效率。现金流量是指在一定会计期间内流入和流出企业的现金和现金等价物。现金流量划分为三类：经营活动所产生的现金

21、流、投资活动所产生的现金流和筹资活动所产生的现金流。,现金流量表的分析要点,1、经营性现金流量为负数2、经营性现金流量所产生的现金流量与净收益之间的巨大差额3、经营活动现金流量小于利息支付额4、投资活动现金流量的流向是否与企业战略一致5、投资活动的资金来源是依赖于内源融资还是外援融资6、公司是否有自由现金流量7、筹资活动现金流量的主要来源,2、个人投资者个人投资者也称散户，包括个人和中小机构，其基本特征是资金规模小且分散，至2007年低，我国个人的证券账户总数为12583.51万个。,K线的两种基本形态,(1)单根K线的基本形态,K线的10种形态,缺口形态,主要技术分析理论和方法,随机漫步理论

22、波浪理论道氏理论相反理论,随机漫步理论,基本观点：证券的价格是随机的，价格的下一步的起伏是没有规律可循的。影响股市变化的是那些突发的、随意的、看似不相关的信息以随机漫步，不经意方式影响股市。股票的价格遵循正态分布规律，即大部分股票升跌幅度很窄，约为1030，处于中间高端位置。所以买卖股票是否赚钱很大程度上取决于人的运气。随机漫步理论的应用：是对图表技术理论的否定，当技术分析失灵的时候，应更重视基本面的分析。,波浪理论,波浪理论的发明人是美国的艾略特先生。他将股市的上升、下降的波动趋势形象地表示为如同大海的波浪，一浪推一浪，潮起潮落，如能把握住股市的波浪起伏，就能顺应潮流。,波浪理论的基本形态,

23、1、启动浪2、初次调整浪3、发展浪,4、再次调整浪5、冲高浪6、下跌出货浪,7、反弹出货浪8、出货探低浪,道氏理论,道氏理论由道琼斯发明。基点是利用图表、图线等方法研判股市的基本趋势。道氏理论的主要原理1、市场平均价格指数可以解释和反映市场的大 部分行为。2、市场的三种波动趋势。3、成交量在确定趋势中起很重要的作用4、收盘价是最重要的价格。,道氏理论的三大趋势,市场的三种基本趋势分为：长期主要趋势、中期调整趋势、短期波动趋势。长期主要趋势：大盘全面上升（或下跌），时间起码一年以上，幅度起码超过20。中期调整趋势：贯穿于长期趋势之中的反向行情。时间大体在2、3个月，幅度大约在10左右。短期波动趋

24、势：贯穿于长期趋势之中的小幅行情。,相反理论,相反理论的基本观点： 大多数投资者看法一致的时候，有可能是错误的。该理论告述我们，与大多数人行动一致是不可能有太大成效的。相反理论的理论依据： 政券市场本身是不创造新价值的，手中的政券没有出现增值，甚至可以说是减值（交易成本）。相反理论的应用： 1、如股市处于上升高速阶段时，“众人皆醉我独醒， 众人皆炒我走人”。 2、如股市处于下跌高速阶段时， “众人皆醉我独醒，众人皆空我做多”。,第九章 技术指标,技术指标的本质技术指标的应用法则应用技术指标应注意的问题,技术指标分析,第二节 市场趋势指标,移动平均线平滑异同移动平均线,第三节 市场动量指标切线理

25、论,相对强弱指标RSI威廉指标和随机指标OBV指标,第四节 市场大盘指标,藤落指数涨跌比指数超卖超买指标,第五节 市场人气指标,乖离率心理线AR、BR、CR,复习思考题,1.什么是技术指标？2.应用技术指标的法则有哪几条？3.移动平均线的作用是什么？4.RSI的计算公式是什么？RSI反映价格变动有哪方面的特征？5.技术指标中参数的选择是否影响技术指标的结论？6何谓技术指标与价格的背离？应该如何使用？7RSI、KD指标是如何计算和使用的？8谈谈BIAS的构造原理。,第十章 证券组合管理（6课时）第一节 证券组合管理概述,证券组合管理及其必要性 简要介绍证券组合的含义、证券组合管理的意义。证券组合

26、管理的必要性在于降低风险、实现收益最大化。证券投资的风险 证券投资风险的经济内涵。证券投资风险分类。投资的总风险分为系统风险和非系统风险。,证券组合的基本类型 以组合的投资目标为标准进行分类，证券投资组合可以分为避税型、收入型、增长型、收入-增长混合型、货币市场型、国际型及指数化型等。指数基金的业绩好于进取型基金的主要原因。证券组合管理的基本步骤 证券组合管理的基本步骤包括：确定组合管理目标、制定组合管理政策、构建证券组合、修订证券组合资产结构、证券组合资产的业绩评估。现代组合理论的形成与发展 简要介绍现代组合理论的形成和发展，重点介绍理论逻辑关系以及应用范围，也要介绍各理论的局限性。,第二节

27、 马柯威茨选择资产组合的方法,理性投资者的行为特征和决策方法 投资者的理性经济行为有两个规律特征，其一为追求收益最大化，其二为厌恶风险，二者的综合反映为追求效用最大化。资产组合的有效率边界是指不仅满足同等收益水平下风险最小的条件，还满足同等风险水平上收益最高的条件的资产组合的风险和收益构成的组合。资产的收益和风险特征 收益用数学期望值衡量，预期收益的方差作为衡量风险的标准。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,资产组合的收益和方差 资产组合的预期收益是资产组合中所有资产预期收益的简单加权平均值，其中的权数为各资产投资占总投资的比率。资产组合的方差则为资产各自方差与它们之间协方差的加权平均。,第

28、二节 马柯威茨选择资产组合的方法,现代组合理论的主要贡献在于它阐明了组合的风险并不取决于各个个别资产风险的平均值，而是各资产的协方差资产间的相关关系。运用马柯维兹关于组合投资的基本思想，我们可以看到在资产完全不相关的情况下，资产组合的风险会随着资产数量的增加而消失。由于在现实生活中，资产完全不相关或完全负相关的情况不多，大部分处于不完全正相关状态，所以资产之间的协方差就成了资产组合方差的决定因素，而协方差是不能靠资产组合多元化来降低的。当我们对无风险资产和风险资产进行组合投资时，由这两种资产各种组合的预期收益和风险数据所构成的是一条直线。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,确定最小方差资产组

29、合集合的方法 用图像法确立三个风险资产的最小方差资产组合集合和有效边界。利用马柯维兹模型确定最小方差资产组合首先要计算构成资产组合的单个资产的收益、风险及资产之间的相互关系，然后，计算资产组合的预期收益和风险。在此基础上，依据理性投资者的投资决策准则确定最小方差资产组合。,第二节 马柯威茨选择资产组合的方法,单一指数模型一种简化的构建组合的方法 通过引入一个基本假设，即各种资产的收益率变动都只受市场共同因素的影响，单一指数模型极大地简化了组合投资理论的实践运用。单一指数模型被广泛用来估计Markowitz模型要计算的资产组合的方差。几个例子（略）,习 题,一、名词解释 收入型证券组合 增长型证

30、券组合 指数化证券组合 资产组合的有效边界 风险资产 单一指数模型 特征线,二、简答题1相对于传统投资管理而言，组合管理有什么重要意义?2证券组合的种类主要有哪些?分别适合于哪些投资者?3组合管理的基本步骤有哪些?各步骤在组合管理中的地位和作用如何?4理性投资者的行为特征是什么?5从理论上说，最佳资产组合应如何确定?6什么叫卖空?如果你有本金1 000元，卖空A股票并将收入的500元连同本金全部投资于B股票，在你的资产组合中A、B的权数各是多少?,7如果两项资产完全正相关，你能把它们组成一个方差为零的资产组合吗?8如果股票A和B的协方差为正值，当A的实际收益大于其预期收益时，你对B会有什么样的

31、预期?9为什么大多数金融资产都呈不完全正相关关系?试分别举一个资产收益高度正相关和高度负相关的例子。10请分析资产的数量与资产组合风险的关系。11什么是系统风险和非系统风险?,12根据单一指数模型的假设，资产I的收益率可表示如下： ri=ai+im+i(1)式中各符号分别代表什么?(2)宏观因素对这一模型会有什么影响?哪个符号可以反映这种影响的大小?(3)什么样的事件可以造成资产实际收益对回归线的偏离?哪个符号可以反映这种偏离?13利用值进行投资决策时需注意什么问题?14卖空限制对资产组合管理有什么影响?,第十一章 风险资产的定价与证券组合管理的应用（6课时）第一节 资本资产定价模型(CAPM

32、),资本资产定价模型的基本内涵 CAPM旨在解决的问题是假设资本市场中，当投资者都采用Markowitz资产组合选择理论时，资产的均衡价格是如何在风险与收益的权衡形成的，或者说，在市场均衡状态下资产的价格是如何依风险而确定的问题。,第一节 资本资产定价模型(CAPM),传统资本资产定价模型了解传统CAPM的假设前提和推导过程。传统CAPM至少可以有两种用途：资产估值和资源配置。 对传统CAPM的有效性的检验还没有一个确切的结论。因此，对CAPM的应用应持慎重态度，要充分认清传统CAPM的限制，避免简单、机械的应用CAPM。,第一节 资本资产定价模型(CAPM),几个例子（略）CAPM的几种发展

33、形式 经济学家对传统的CAPM进行了发展，提出了以下几种模型：零CAPM、跨期CAPM、多的CAPM和以消费为基础的CAPM。,第二节 套利定价理论(APT),1APT的研究思路 套利定价理论的出发点是假设资产的收益率与未知数量的未知因素相联系，其核心思想是对于一个充分多元化的大组合而言，只需几个共同因素就可以解释风险补偿的来源以及影响程度。此外，每个投资者都想使用套利组合在不增加风险的情况下增加组合的收益率，但在一个有效益的均衡的市场中，不存在无风险的套利机会。,第二节 套利定价理论(APT),套利定价理论要研究的是，如果每个投资者对各种证券的预期收益和市场敏感性都有相同估计的话，各种证券的

34、均衡价格是如何形成的。具有相同因素敏感性的证券或组合必然要求有相同的预期收益率。,第二节 套利定价理论(APT),2因素模型和套利组合 套利定价理论也是利用因素模型来描述资产价格的决定因素和均衡价格的形成机理的。 套利组合必须同时具备三个特征：它是一个不需要投资者任何额外资金的组合；套利组合对任何因素都没有敏感性。套利组合的预期收益率必须是正值。,第二节 套利定价理论(APT),3套利定价模型（APT Model） APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益随意受k个共同因素的影响。,第二节 套利定价理论(APT),4套利定价理论的应用 套利定价理论在资产组合管理中应用的领域与CAPM差不多

35、，只是具体的决策依据和思路依模型的不同而有差异而已。,第三节 有效资本市场理论,1有效资本市场假说 有效市场指的是一个每一种证券的价格都等于其投资价值的市场。2有效资本市场假说成立的前提条件 有效的市场在现实中得以建立还需要四个条件，但这四个条件在现实中很难满足。,第三节 有效资本市场理论,3有效资本市场的三种形式及无效市场 把资本市场的有效性可以划分成三个不同的层次，即强式有效市场、半强式有效市场、弱式有效市场。 在无效市场上，不仅仅是信息从产生到被公开的有效性和投资者对信息进行价值判断的有效性受到损害，即存在着利用“内幕信息”和“专业知识”赚取超额利润的可能性，而且，投资者接收信息的有效性

36、和投资者实施其投资决策的有效性都可能受到损害。,第三节 有效资本市场理论,4有效资本市场与信息披露制度 提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。,第四节 期权定价理论(OPT),1 期权价格的经济内涵 期权价格应该包含了两部分内容：内在价值与时间价值。2二项式期权定价模型（略）,第四节 期权定价理论(OPT),3Black-Scholes期权定价模型 决定期权价格所需的变量涉及到股票的现价、期权的执行价格、期权离到期日的时间、无风险借贷率、相应股票年连续收益

37、率的标准差以及正态分布表。4Black-Scholes模型的应用（略）,习 题,一、名词解释资本市场线CML市场组合 因素模型证券市场线SML市场风险 套利组合有效资本市场假设 强式有效市场 半强式有效市场弱式有效市场 无效市场 二项式期权定价模型Black-Scholes期权定价模型,二、简答题1传统CAPM的假设条件有哪些?2复述资本市场线CML的推导过程。3复述证券市场线SML的推导过程。4分析CAPM与APT的异同。5有效资本市场假设的前提条件有哪些?,6什么是有效资本市场，它有哪些形式?7什么是无效市场?8已知两种股票A、B，其收益率标准差分别为0.25和0.6，与市场的相关系数分别

38、为0.4和0.7，市场指数的回报率和标准差分别为0.15和0.1，无风险利率为rf=0.05。 (1)计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的值； (2)利用CAPM计算股票A、B和1/2A+1/2B组合的预期收益率。,第12章 投资组合管理业绩评价模型,（3课时）,第一节 投资组合管理业绩评价概述,无论是从外部投资者的角度看，还是从投资基金内部考核激励的角度看，一个很基本的问题就是如何度量投资组合的业绩表现。,第二节 单因素投资基金业绩评价模型,1确定适当的投资基准 对投资基金的业绩表现的衡量必须在对收益进行风险调整后，才能得出初步结论。 以Treynor、Sharpe及Jensen分别提出

39、的三个指数模型为代表的业绩评价模型，从根本上简化了投资组合整体绩效评价的复杂性，得到了广泛运用。,2Sharpe指数评估模型 夏普指数（Sharpes measure）是用资产组合的长期平均超额收益(相对于无风险利益)除以这个时期该资产组合的收益的标准差。3Treyno评估模型 特雷纳指标（测度）给出了单位风险的超额收益，但它用的是系统风险而没有包括进非系统风险。,4Jensen指数评估模型 詹森测度是建立在CAPM模型基础上的，Jensen指数为绝对绩效指标，表示投资组合收益率与相同系统风险水平下市场投资组合收益率的差异，当其值大于零时，表示该投资组合的绩效优于市场投资组合绩效。当投资组合之

40、间进行业绩比较时，Jensen指数越大越好。,5Treynor-Black评估模型 估价比率（appraisal ratio）这种方法用资产组合的阿尔法值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标，所以有时它也被称作估价比率。,6各种不同业绩评估指标的相互联系 在不同的投资情形下，各种不同的业绩评价指标具有各自的适用性。投资者在选择投资组合作为自己的投资对象时，不仅要看到收益，而且要区别这种收益的源头在何处，这样才能公正合理地评估投资组合的业绩。,7M 测度指标 业绩的M测度指标的目的是纠正投资者只考虑投资组合原始业绩的倾向，鼓励他们应

41、同时注意投资组合业绩中的风险因素，从而帮助投资者挑选出能带来真正最佳业绩的投资组合。,第三节 多因素整体业绩评估模型,股票的投资收益率受到多个因素的影响，投资组合的投资收益率是由其投资的股票的收益率决定的，因此投资组合的收益率也同样受到这些因素的影响。所以研究者们又用多因素模型来代替单因素模型进行投资组合绩效的评估。,第四节 时机选择与证券选择能力评估模型,1时机选择模型概述 所谓把握市场时机，也就是说，投资组合经理人在预期市场将处于牛市行情时就采取更加进取的投资策略，将更多地资金投资于风险资产，而预期处于熊市的情况下则将更多资产投资于无风险资产。 2把握市场时机能力评价（略）,3Fama业绩

42、分解评价 Fama将投资组合的收益分解成4种成分，第一种成分是无风险资产的收益rf，第二种收益来自于投资者事前愿意承受的风险而需要获得的收益r-rf，即；第三种收益来自于基金经理人的把握市场时机的能力，这也是一种风险因素，因此就要求获得对应的收益r2 -r；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力，收益为rp-r2。,4Ferson和Schadt（1996）的条件模型 条件模型是由Ferson和Schadt提出的，该方法考虑了投资组合经理人会利用已知的股利、收益等公开信息调整投资策略，从而影响基金预期收益率这一因素，对投资组合评价方法进行了相应的改进。他们认为这些信息可以预测股票的未来收益，而

43、且可以预测市场的风险溢价。,第十三章 证券监管,（ 3课时）,第一节 证券市场监管理念,1证券市场监管的理论基础 金融监管理论的演化；证券市场监管的主要理论； 2证券监管的必要性 证券产品的特性与证券监管；证券业的特殊性与证券监管；证券监管的现实必要性3监管者的市场定位,第二节 证券市场监管要素,1证券监管主体 实施证券监管活动主体的多元化。各个国家有其特色。2证券监管目标与原则 证券监管的总体目标是建立一个高效率的证券市场,3. 证券监管的对象和内容 证券监管的对象是证券市场。证券市场参与者在市场上的一切行为和活动以及由这些行为和活动所产生的各种关系和后果，都是证券监管的内容。 4证券监管手

44、段 选择监管手段和工具时，要考虑一般市场监管所必须考虑的监管成本和效果问题，还要考虑到证券监管的特殊要求和不同证券市场的监管条件和监管环境。政府可以采取法律、经济、行政等三方面的手段，并辅之以自律管理。,第三节 证券监管体制,1集中型证券市场监管 集中型监管体制模式的涵义及主要特点。2自律型证券市场监管 自律型证券市场监管模式的涵义及特点。3中间型证券市场监管 中间型监管体制模式的特点及监管子模式。4中国现行的证券监管体制 中国现行证券监管体制属于集中型监管体制模式，其模式的特点。中国证券监管的实践。,第四节 证券监管实践,1证券市场发行监管 证券市场发行监管的含义。证券发行监管的制度：注册制

45、、审批制和核准制。2证券市场交易监管 各国证券交易所对证券上市标准规定的内容。,3证券商监管 对证券商资格的监管，包括：取得证券商资格的主要条件及限制；证券商申请审批程序及必备文件；对证券商资金的监管：规定最低资本额、提存保证金、自营交易额规定；对证券商行为的自律监管。4证券从业人员的监管 证券从业人员的资格管理制度；证券市场禁入；,5对证券交易所的监管 主管机关主要通过审查交易所的章程、业务规则和决议的内容，规定交易所报告业务以及监督检查交易所的业务、财务状况，调查违法、违规事件等方式对证券交易所进行管理和监督。,第五节 开放条件下的中国证券市场监管,1中国证券市场的开放给中国证券监管带来的机遇（略）2中国证券市场的开放给中国证券监管带来的挑战 证券市场国际化的挑战；银行和证券业的合作或职能一体化的挑战；金融创新的挑战,3中国证券监管调整的思路 分业监管对综合金融的适应和调整；监管组织体系的调整；一般监管行为的调整；监管的法律框架的调整和完善；国际合作监管；加强网上证券业务监管；对监管者的监管,