第二章财务管理的价值观念课件.ppt
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1、第二章 财务管理的价值观念,引导案例,当你借钱买汽车或房子时,你通常分期偿还贷款。假定你借了200,000元,以后每月得偿还1,500元,分15年还清。你怎么知道这样是否合算呢?假定你有20000可用于长期投资,某经纪人告诉你,一项投资可在没有任何风险的情况下,使你的钱翻倍:即现在向某企业投资20000,15年后得到40000元。这个机会与其他无风险投资相比如何呢?学完本章你将会得到答案。,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念资金时间价值是指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。 要点:1.增量(价值差额);2.投入周转使用过程(货币资金);3.经过一段时间(不同时点);4.转让资金使
2、用权参与社会财富分配的一种形式(借贷关系);5.活劳动创造的新价值(本质)。,衡量标准:相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 资金时间价值与利率的区别如果通货膨胀很低,可以用政府债券利率来表示资金时间价值。存在的前提:商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在应用领域:资金筹集、运用、收回和分配,二、复利终值与复利现值的计算终值(Future Value,FV) 又称将来值,是现在一定量的资金折算到未来某一时点所对应的金额。现值(Present Value,PV) 是指未来某一时点上的一定量资金折算到现在所对应的金额。求现值的过程称为贴现。,终值与现值的关系现值利息终值终值利息
3、现值现值与终值的差额即为资金的时间价值现实生活中,计算利息时,现值称为本金,终值称为本利和,利率是资金时间价值的一种具体表现,现值与终值时点之间为计算期。,利息的两种计算方法单利 只有本金能带来利息,利息不能作为本金计算利息。复利 本期利息从下期开始列入本金计算利息。,(一)单利的终值与现值单利利息: I= PVin单利终值: FVn= PV(1+in)单利现值: PV= FVn/(1+in),(二)复利的终值与现值复利终值: FVn=PV(1+i)n (1+i)n 为复利终值系数,记作FVIFi,n复利现值: PV=FVn(1+i)-n (1+i)-n 为复利现值系数,记作PVIFi,n结论
4、:复利终值与复利现值互为逆运算复利终值系数与复利现值系数互为倒数,三、年金终值与年金现值的计算概念 年金是指一定期间内每隔相同的时间发生等额的系列收付款项,如折旧、租金、利息、保险金等通常都采用年金的形式。种类 普通年金(后付年金)、先付年金(即付年金)、延期年金(递延年金)、永续年金等。,普通年金终值的计算(已知年金A,求普通年金终值FVAn)普通年金终值定义 普通年金是指一定时期内每期期末发生的等额系列收付款项。 普通年金终值是指各期期末发生的等额系列收付款的复利终值之和,犹如零存整取的终值本利和。计算 称为年金终值系数,记作FVIFAi,n,0 1 2 n-1 n A A A A A(1
5、+i)0 A(1+i)1 A(1+i)n-2 A(1+i)n-1 F=AFVIFAi,n,普通年金现值的计算(已知年金A,求普通年金现值PVAn)普通年金现值定义 普通年金现值是指各期期末发生的等额系列收付款的复利现值之和。计算 称为年金现值系数,记作PVIFAi,n,0 1 2 n-1 n A A A A A/(1+i)1 A/(1+i)2 A/(1+i)n-1 A/(1+i)n P=APVIFAi,n,先付年金终值的计算先付年金是指一定时期内每期期初发生等额系列的收付款项。先付年金与普通年金的区别仅在于发生时间的不同。计算先付年金终值与现值时,可在普通年金的基础上进行调整得到。先付年金终值
6、是指各期期初发生的等额系列收付款的复利终值之和。同期的先付年金终值比普通年金多计一期利息,计算方法有两种。,先付年金终值与普通年金终值的关系,n期先付 0 1 2 n-1 n年金终值 A A A An期普通 0 1 2 n-1 n年金终值 A A A A,方法一: 先付年金终值=同期普通年金终值(1+i)方法二: (记为“期数加1,系数减1”) 先付年金终值系数记作(FVIFAi,n+1-1),先付年金现值的计算 先付年金现值是指各期期初发生的等额系列收付款的复利现值之和。即付年金现值比普通年金少贴现一期,计算方法也有两种。,先付年金现值与普通年金现值的关系,n期先付 0 1 2 n-1 n年
7、金现值 A A A An期普通 0 1 2 n-1 n年金现值 A A A A,方法一: 先付年金现值=同期普通年金现值(1+i)方法二: (记为“期数减1,系数加1”) 先付年金现值系数(PVIFAi,n-1+1),小结,n期先付年金系数 n期普通年金系数(1i) n期先付年金终值系数 (n1)期普通年金终值系数1 n期先付年金现值系数 (n1)期普通年金现值系数1,延期年金终值的计算 延期年金是指收付款项在最初若干期(m期)没有发生,而是递延至后面若干期发生等额的收付款项。可看成是普通年金的一个特例。延期年金终值的计算方法与普通年金终值类似。 AA A 0 1 2 m m+1 m+n 式中
8、,m表示递延期,n表示的个数,并非递延期。,延期年金现值的计算方法一: 先将延期年金视为n期普通年金,求出递延期末(m期)普通年金的现值,然后再将此现值调整折现到第一期期初。 V0=A PVIFAi,n PVIFi,m,方法二: 先求出(mn)期的普通年金现值,再扣除递延期m期普通年金的现值。 V0=A(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m)方法三: 先求出延期年金的终值,再将其折算到第一期期初。 V0=A FVIFAi,n PVIFi,m+n,永续年金现值的计算定义: 永续年金是指无限期支付的年金。永续年金的现值可看成是一个n为无穷大普通年金的现值。计算公式:V0=A/i,小结,先付年金的
9、终值系数与现值系数: n期先付年金终值系数n期普通年金终值系数(1+i)(n1)期普通年金终值系数1 n期先付年金现值系数n期普通年金现值系数(1+i)(n1)期普通年金现值系数1,延期年金现值的计算公式: V0=A PVIFAi,n PVIFi,m V0=A(PVIFAi,m+n-PVIFAi,m) V0=A FVIFAi,n PVIFi,m+n永续年金现值的计算公式:P=A/i,思考练习题,1.某企业向某项目投资10万元,预计每年投资报酬率为10%,则该笔投资3年后的本利和是多少。2. 某企业打算5年后获得本利和10000元,假设投资报酬率为15%,该公司现在应投入多少钱。3. A公司租入
10、B设备,每年年初要支付租金4000元,年利率为8%,则5年中租金的现值应为多少?4.某人在年初存入一笔资金,存满5年后每年末取出1000元,至第10年末取完,银行存款利率为10,则此人应在最初一次存入银行的钱数是多少?,思考练习题,5. 甲公司2003年年初和2004年年初对乙设备投资均为60000元,该项目2005年年初完工投产;2005年、2006年、2007年年末预期收益为50000元;银行存款复利利率为8。要求:按年金计算2005年年初投资额的终值和2005年年初各年预期收益的现值。6. 某大学决定建立科研奖金,现准备存入一笔资金,预计以后无限期地在每年年末支取利息20000元用来发放
11、奖金。在存款年利率为10的条件下,现在应存入多少?,7.某公司准备购买一套设备,要求的投资报酬率为10,根据以下的情况,分别计算:(1)假设有三个付款方案可供选择,通过计算说明应选择以下哪个方案。甲方案:从现在起每年年初付款10万元,连续支付5年,共计50万元。乙方案:从第3年起,每年年初付款12万元,连续支付5年,共计60万元(分别用三种方法进行计算)。丙方案:从现在起每年年末付款11.5万元,连续支付5年,共计57.5万元。(2)假设公司要求使该设备的付款总现值为40万元,但分5年支付,每半年末支付一次,则每次需要支付多少金额?(3)假设公司要求使该设备的付款总现值为40万元,并且每年末支
12、付10万元,最多只能支付几年公司才会购买?,思考练习题答案,5. (1)2005年年初对乙设备投资额的终值为: 60000(F/A,8%,3)1 60000(3.24641)134784(元) (2)2005年年初各年预期收益的现值为: 50000(P/A,8%,3)500002.5771 128855(元),思考练习题答案,7. (1)甲方案:付款总现值 10(P/A,10%,51)1 10(P/A,10%,5)(110%)41.7(万元) 乙方案: 第一种方法:付款总现值 12(P/A,10%,5) (P/F,10%,1) 123.79080.909141.35(万元) 第二种方法:付款总
13、现值 12(P/A,10%,6)(P/A,10%,1) 12(4.35530.9091) 123.446241.35(万元),思考练习题答案,第三种方法:付款总现值 12(F/A,10%,5)(P/F,10%,6) 126.10510.564541.36(万元) 丙方案:付款总现值 11.5(P/A,10%,5)11.53.7908 43.59(万元) 通过计算可知,该公司应选择乙方案。,思考练习题答案,(2)40A(P/A,5,10), 则A40/(P/A,5,10) 40/7.72175.18(万元) 即每半年需要支付5.18万元。 (3)4010(P/A,10,n), 则(P/A,10,
14、n)40/104 当n5时,(P/A,10,5)3.7908 当n6时,(P/A,10,6)4.3553 运用内插法,求出n6- 5.37(年),四、时间价值计算中的几个特殊问题(一)不等额现金流量现值的计算 分别计算它们的现金流量的复利现值,进行加总。(二)年金和不等额现金流量混合情况下的现值 能用年金公式计算的就用年金公式,不能用年金公式的,则用复利公式计算,然后与年金的计算部分加总。,(三)贴现率的计算复利计息方式下,首先求出换算系数,然后根据换算系数和有关系数表求贴现率。已知现值或终值系数,可以直接找出贴现率或可以通过内插法计算对应的贴现率。,1若已知复利现值或终值系数B以及期数n,可
15、以查相应表,直接找出对应的利率,或找出与已知复利现值或终值系数最接近的两个系数B1、B2及其对应的利率i1、i2,按内插法公式计算利率。若已知年金现值或终值系数以及期数n,可以查相应表,直接找出对应的利率,或找出与已知年金现值或终值系数最接近的两个系数B1、B2及其对应的利率i1、i2 ,按内插法公式计算利率。永续年金的利率可以通过公式i=A/P计算。,(四)计息期短于一年的时间价值的计算若i表示年利率,m表示每年的复利计息次数,n表示年数调整有关指标: 每期利率i/m、计息期数mn,思考练习题,1.某人拟于明年年初借款42000元,从明年年末开始,每年年末还本付息额均为6000元,连续10年
16、还清。假设预期最低借款利率为8,问此人是否能按其利率借到款项?,思考练习题,2. 某投资者购买丙公司发行的面值1000元、期限为5 年期的债券,其年利率为8%,复利计息。要求:分别计算每年计息一次、每年计息两次、每年计息四次的本利和。,思考练习题答案,1.根据题意,已知PVA42000,A6000, n10,则:PVIFAi,n42000/60007 即7PVIFAi,10,查n10的1元年金系数表。在n10一列上找不到恰为的系数值,于是找其临界值,分别为: 同时找出临界利率,分别为:i17%,i28%,思考练习题答案,7%+(7.02367)/(7.02366.7101)(8%7%) 7%+
17、0.075% 7.075%8% 可见此人的计划借款利率低于预期最低利率,不能按原计划借到款项。,思考练习题答案,2. (1)每年计息一次 本利和(F)1000(18%)5 1 469(元)(2)每年计息两次 本利和(F)1000(1+8%/2)52 1480.24(元) (3)每年计息4次 本利和(F)1000(1+8%/4)54 1485.95(元),第二节 风险与报酬,一、风险与报酬的概念资产报酬是指资产的价值在一定时期的增值。资产的报酬率,是资产报酬与期初资产价值(格)的比值。,风险是客观存在的,可以按照风险的程度,将公司的财务决策分为确定性决策、风险性决策和不确定性决策三种。(一)确定
18、性决策 决策者对未来的情况是完全确定的或已知的决策,称为确定性决策。,(二)风险性决策 决策者对未来的情况不能完全确定,但不确定性出现的可能性概率的具体分布是已知的或可以估计的,将此决策称为风险性决策。(三)不确定性决策 决策者对未来的情况不仅不能完全确定,而且对不确定性出现的概率也无法确定,此种决策称为不确定性决策。,在财务管理中,通常为不确定性规定了一些主观概率,以便进行定量分析。不确定性在被规定了主观概率后,就与风险十分近似了。,二、单项资产的风险与报酬资产的风险是资产报酬率的不确定性,其大小可以用资产报酬率的离散程度来衡量。衡量风险的指标主要有报酬率的方差、标准差和离散系数等。,单项资
19、产的风险衡量过程如下:确定概率分布计算期望报酬率计算方差和标准差计算离散系数,期望报酬率( )报酬率的方差( ),报酬率的标准差( )利用历史数据度量风险,报酬率的离散系数风险规避与必要收益,小结,1)资产的风险是资产报酬率的不确定性。2)资产的风险可从其独立性(从每一资产本身)考虑,也可在资产组合的背景下考虑。这时该项投资和其它资产联系起来,其风险可通过多元化投资得到削减。3)资产的期望报酬是报酬率概率分布的平均值。4)实际报酬远低于期望报酬的可能性越大,则某项资产的独立性风险越大,衡量独立性风险的指标有:方差、标准差和离散系数。,三、证券组合的风险与报酬1.证券组合的报酬 投资两个或两个以
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