投资方案评估《工程经济及项目评估》ppt课件.ppt

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1、第十一讲 项目投资方案经济效果评估,评价方案类型 指一组备选方案之间所具有的相互关系 这种关系一般分为:单一方案（又称独立型方案)；多方案又分为：互斥型互补型现金流量相关型组合互斥型混合相关型,方案的创造 和 确定机构内部的个人灵感、经验 和 创新意识以及集体智慧;技术招标、方案竞选;技术转让、技术合作 技术入股 和 技术引进;技术创新 、 技术扩散;社会公开征集、专家咨询 和 建议.,方案创造的方法：BS法 (头脑风暴法) 畅谈会哥顿法 (模糊目标法) 主要用于新产品 新方案的创新书面咨询法 ( Delphi法 )检查提问法特征列举法 多用于新产品的设计缺点列举法 多用于老产品的改进设计希望

2、点列举法 先提出改进的希望, 再按 这些希望改进设计方案,多方案间的关系类型：互斥关系在多个被选方案中只能选择一个, 其余均必须放弃, 不能同时存在;独立关系其中任一个方案的采用与否与其可行性有关，而和其他方案是否采用无关;相关关系某一方案的采用与否对其他方案的现金流量带来一定的影响, 进而影响其他方案是否采用或拒绝 有正负两种情况。,独立型方案指方案间互不干扰、在经济上互不相关的方案，即这些方案是彼此独立无关的；选择或放弃其中一个方案，并不影响其他方案的选择.独立型方案评价 :对方案自身的经济性的检验叫作 “绝对经济效果检验”, 如果方案通过了绝对经济效果检验，就认为方案在经济上是可行的;否

3、则，应予拒绝。,独立型方案 示例香港置地 在国内想与万通公司和华润公司两家公司合作：与万通合作项目A 置地投资 10亿, 收益 3亿与华润合作项目B 置地投资 20亿, 收益 5亿假设同时投资 A 和 B , 投资 30亿:若收益为3 + 5 = 8亿, 则加法法则成立, A和B 互相独立 (例如, A 与 B 位于不同城市)若收益不为8亿, 则 A 与 B 不是相互独立 (例如 A 和 B 在一个城市, 相互竞争 可为互斥型).,独立型方案的选择,独立方案的现金流量及其效果具有可加性一组独立方案中可能选择其中一个, 两个甚至全部方案, 也可能一个也不选.无资源限制 如，为无投资额限制取决于方

4、案自身的效果能否可行；有资源限制 如，投资额受到限制不仅需要考察方案本身是否可行, 还要在方案之间进行选择以决定取舍 .,独立方案 例 1,已知：A, B, C 三个独立方案的投资、年收益及据此计算出来的有关评价指标见下表, 折现率为12% , 投资总额最多不得超过 450万元. 要求设计 投资方案组合 .,各方案的寿命期相同,三个独立方案净现值率 排序,NPV =,NPVR =,独立方案 例 1,各方案的寿命期相同,方案组合法 是把受资金限制的独立方案都组合成相互排斥的方案其中每一个 组合方案 代表一个相互排斥的组合, 选择最优的组合方案方案组合法的步骤：1、建立所有的互斥的方案组合;2、计

5、算各互斥方案的效益指标, 如净现值指标;3、进行各互斥方案组合的比选.,方案组合法,方案组合 例2,折现率为12% , 投资总额最多不得超过 450万元 要求设计 投资方案组合 .,各方案的寿命期相同,各为互斥方案,例2：有 3个 独立的方案 A、B 和 C，寿命期皆为 10年, 现金流量如下表所示, 基准收益率为 8%, 投资资金限额为 12000万元 . 要求 选择最优方案 .,方案组合 例2,各方案的寿命期相同,方案组合 例2,各方案的寿命期相同,对每个组合方案内的各独立方案的现金流量进行叠加, 作为组合方案的现金流量并按叠加的投资额从小到大的顺序对组合方案进行排列排除投资额超过资金限制

6、的组合方案 ( A + B + C ) 见前表按组合方案的现金流量计算各组合方案的净现值( A + C ) 方案净现值最大，所以 ( A + C ) 为最优组合方案，故最优的选择应是 A 和 C,方案组合 例2,互斥型方案选择其中任何一个方案，则其他方案必然被排斥，这种择一 就不能择二的若干方案.互斥型方案 示例选择继续工作, 还是读脱产的 MBA ？花 100万元 是去投资股票, 还是开工厂做实业?,互斥型方案,互斥型方案,按服务寿命长短不同可分为:相同服务寿命的方案;不同服务寿命的方案;无限长寿命的方案:在工程建设中永久性工程即可视为无限长寿命的工程, 如,大型水坝、运河工程等.按规模不同

7、可分为:相同规模的方案;不同规模的方案.,互斥方案经济效果评价包含:考察各个方案自身的经济效果, 即进行绝对 (经济) 效果检验;考察方案的相对最优性, 称为相对 (经济) 效果检验；静态评价方法用增量投资 收益率/回收期、年折算费用、综合总费用 等评价方法.动态评价方法用 净现值 (NPV) 、增量内部收益率 (IRR)、 净年值 (NAV),仅用于方案初选,用于方案比较,互斥型方案,相同寿命期的 互斥方案评价,增量投资收益率法,增量投资回收期,净现值/净年值法,费用现值/费用年值法,净现值率/内部收益率法,增量投资收益率法,差额方案 :方案 B 投资大方案 A 投资小差额方案 方案 (B

8、A),如：方案 B 投资额: 1, 000 万元方案 A 投资额: 400 万元 差额方案 投资额: (1, 000 400) = 600 万元,增量投资收益率法 - IRR:若, 差额方案 的内部收益率 IRR ic 则, 增量投资 所带来的收益能够 满足要求故, 投资大 的方案 B为最优方案反之则, 投资小 的方案 A 入选,增量投资收益率法,计算 增量内部收益率 IRR 的步骤如下:项目按 投资额 由小到大排序，如 方案 A、B、 用投资大的 (B) 方案 减去 投资小的 (A) 方案, 形成 差额方案 (B - A)计算(B - A)方案的内部收益率, 得到 IRR (B - A)若,

9、 IRR (B - A) ic, 则投资大的 B 方案入选反之则投资小的 A 入选,增量投资收益率法,相同寿命期的 互斥方案评价 例3,例3 某公司欲改装设备, 可以通过几个方案来实现, 其现金流 见下表 , 各方案的寿命期均为 7年, 行业的基准收益率为 8 , 试用1) 计算增量内部收益率 IRR ; 分别找出其中经济上最有利的方案. 互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380,相同寿命期的 互斥方案评价 例3,解：(1) 用 内部增量收益率 IRR 指标比选按投资额由小到大排序

10、为: A、B、C、D如，B方案与A方案比较（万元）,互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380,解：(1) 用 内部增量收益率 IRR 指标比选按投资额由小到大排序为: A、B、C、D;NPVA = -2 000 + 500(P/A, IRRA, 7) = 0, 得 IRRA=16.4 iC;计算 B 方案对 A 方案的 增量内部收益率:插值法求, IRR(B - A) = 15.25 iC, 故 B 方案为临时最优方案;计算 C 方案对 B 方案的 增量内部收益率: 插值法求, I

11、RR(C - B) = 19.28 iC, 故 C 方案为临时最优方案;计算 D 方案对 C 方案的 增量内部收益率:插值法求, IRR(D-C) = 38 iC，故 D方案为最优方案.,互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380,相同寿命期的 互斥方案评价 例3,例5 数据同例3,互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380,解：(3) 用 增量净现值 NPV 指标比选 计

12、算 B 方案对 A 方案的增量净现值 NPV (B A) NPV (B A) = -1 000 + 400(P/A, 8, 7) = 1082(万元) 0 即方案 B 优于方案 A 计算 C 方案对 B 方案的增量净现值 NPV (C B) NPV (C B) = -1 000 + 200(P/A, 8, 7) = 42(万元) 0 即 方案 C 优于方案 B; 计算 D 方案 对 C 方案的增量净现值 NPV (D C) NPV (D C) = -1 000 + 280(P/A, 8, 7) = 457(万元) 0 即方案 D 优于方案 C, 故选择方案 D可以看出, 三种方法的选择结果是一

13、致的,相同寿命期的互斥方案评价,净现值/净年值法净现值/净年值 大的方案优 费用现值/费用年值法费用 现值/年值 小的方案优 净现值率/内部收益率法净现值率/内部收益率 大的方案优,投资方案经济效果评价,增量投资回收期 :就是用 经营成本的节约 或 增量净收益 来补偿增量投资的年限对互斥方案采用增量投资回收期进行比较增量投资回收期小于基准投资回收期时，投资大的方案为优选方案反之，投资小的方案为优选方案,增量投资回收期,例4 数据同例3,解：(2) 直接用 净现值 NPV（ iC = 8%）指标比选各方案的净现值分别为： NPVA = -2 000 + 500(P/A, 8, 7) = 603

14、(万元);NPVB = -3 000 + 900(P/A, 8, 7) = 1, 685 (万元);NPVC = -4 000 + 1 100(P/A, 8, 7) = 1, 727 (万元);NPVD = -5 000 + 1 380(P/A, 8, 7) = 2, 184 (万元). 因为 NPVD 最大, 故 D 方案为最优方案 .,互斥方案的现金流量 单位：万元 方案 A B C D 投资 2 000 3 000 4 000 5 000 年收入 500 900 1 100 1 380,某工厂拟采用某种设备一台, 市场上有 A, B 两种型号可选, 寿命均为 5年，ic= 8, 比较并选

15、择两方案 .,互斥方案 (相同服务寿命),例6,解，费用方法,互斥方案 例题 6,不同寿命期的 互斥方案选择,最小公倍数法 方案重复，使寿命期一致 然后按相同寿命期互斥方案进行评价净年值法 净年值大的方案优年值折现法（研究期法） 共同的分析期 N，一般取 N = min（nk） NPVk = NAV (P/A，ic，N) K = 1，2，3 ,例7，假如有 两个方案 如下表所示, 其每年的产出是相同的, 但方案 A1 可使用 5年, 方案 A2 只能使用 3年 .,例7, 最小公倍数法 (以 NPV 法为基础), 现金流量如下所示,研究期法,视具体情况可分为3类以寿命期最短 方案的寿命为各方案

16、共同的服务年限, 令寿命较长方案在共同服务期末保留一定的残值 ;以寿命最长 方案的寿命为各方案共同的服务年限, 令寿命较短方案在寿命终止时, 以同类型或其他新型设备更新, 直至达到共同服务期;统一规定 方案的计划服务期 .,例7, 最小公倍数法,例8 不同寿命期 (互斥方案),已知, 如下表所示的数据，试对方案 A，B 进行比较选择, 设 ic = 10 .,此题需要解决可比性问题,解，现金流量图,方案 B,例8 不同寿命期,5000,NPV 法解,最小公倍数法净现值,研究期法净现值,例8 不同寿命期,净年值,例8 不同寿命期,例：有 A、B 两个互斥方案, A 方案的寿命为 4年, B方案的

17、寿命为 6年, 其现金流量如下表, 试比较两方案 .,此题需要解决可比性问题,例9 不同寿命期,解：例9 ，(最小公倍数法),假设: 在较长时间内, 方案可以连续地以同种方案进行 重复更新, 直到最小公倍数寿命期或无限寿命期 替代更新方案与原方案现金流量完全相同,因此 A 优于 B 直接用年值比较法,解 - 净现值法- 例9,因此 A 优于 B,B,估计研究期末设备残值 1500元,研究期法 - 例9,完全承认研究期末 设备未使用价值,完全不承认研究期末设备未使用价值,收益相同 或 未知 的互斥方案的比选 - 用最小费用法进行比选, 包括：费用现值法（PC法）,差额净现值法差额内部收益法,年费

18、用法 ( AC法 ),则,选 min AC 为优,或, 已知有等额的年费用 和 初期投资,互斥方案 的比选:,净现值法（ NPV法）,寿命期不同 的方案: 常用 NAV 法进行比较, 同样NAV大者为优 .,年值法（ NAV法）,投资增额 净现值法（ NPV B-A法） - 两个方案现金流量之差的净现值, 用NPV B-A 表示 .,例10: 投资增额净现值法,年末,单位：元,注：A。为全不投资方案 .,互斥方案 的比选,1100,第一步：各方案的现金流图如下,例10: 投资增额净现值法,第三步: 选择初始投资最少的方案作为临时的最优方案, 这里选定全不投资方案作为这个方案 ;第四步: 选择初

19、始投资较高的方案A1, 作为竞赛方案 . 计算这两个方案的现金流量之差，并按基准贴现率计算现金流量增额的净现值, 假定 ic=15%，则,NPV (15% )A1 - A0 = - 5000 + 1400 ( 5.0188) = 2026.32 元,年末,单位：元,第二步：把方案按照初始投资 的递升顺序排列如下,(P/A,15%,10),例10: 投资增额净现值法, NPV (15%) A1 - A0 = 2026.32 元 0 , 则A1 优于A0,A1 作为临时最优方案, (否则 A0 仍为临时最优方案),第五步：把上述步骤反复下去, 直到所有方案都比较完毕, 最后可以找到最优的方案 .,

20、NPV (15%) A3 - A1 = - 8000 ( -5000 ) + ( 1900 1400 ) (5.0188) = - 3000 + 500 (5.0188) = - 490.6 元 0 A1 作为临时最优方案,(P/A,15%,10),(P/A,15%,10),例10: 投资增额净现值法,NPV (15%)A2 - A1 = - 5000 + 1100 ( 5.0188 ) = 520.68 元 0 方案 A2 优于 A1 A2 是最后的最优方案 .很容易证明, 按方案的净现值的大小直接进行比较, 会和上述的投资增额净现值的比较有完全一致的结论 . (实际直接用净现值的大小来比较

21、更为方便, 见下),NPV (15%) A0 = 0 NPV (15%) A1 = 2026.32元 NPV (15%) A2 = 2547.00元 NPV (15%) A3 = 1535.72元,选 max,为优,即, A2 为最优 .,(P/A,15,10%),例10: 投资增额净现值法,含义 : 是使增量现金流量净现值为 0 的 内部收益率 (NPVB-A = 0 时的 i ) .,差额内部收益率法 (投资增额收益率法),- i B-A,注：,i rB i rA 并不代表 i B - A i C,表达式:,几个关系 :,irA - irB i B - A,在 i B - A 处， NPV

22、A = NPVB,当 i rA , i rB 和 i B - A 均 i c 时, 选投资大的方案为优 ( B 方案),NPV,NPVB,NPVA,0,i c,i B - A,ir B,ir A,A,B,i,差额内部收益率法,评价标准,NPVB NPVA,适用范围： 此法仅可说明增加投资部分在经济上是否合理 ;i B-A i c 只能说明增量的投资部分是有效的, 并不能说明全部投资的效果 ;因此, 在这之前必须先对各方案进行单方案的检验 ,只有可行的方案才能作为比选的对象 .同样, 差额净现值法也是如此 .,差额内部收益率法,例11: 题同上，ic = 15%,差额内部收益率法,步骤与 投资增

23、额净现值法 基本相同;只是从 第三步 起计算 现金流量差额的收益率;并从是否大于基准贴现率 ic 作为选定方案的依据 . 第三步: 使投资增额 (A1 - A0) 等于零 , 求内部收益率 : 0 = - 5000 + 1400 ( P / A, i, n ) ;( P / A, i, n ) = 3.5714 ;查表可得 iA1 - A0 25.0% ic = 15% ; 所以 , A1 作为临时最优方案 ;,例11: 差额收益率法,其次, 取方案 A3 同方案 A1 比较, 计算投资增额 (A3 - A1) 的内部收益率 . 0 = - 3000 + 500 ( P/A, I, n ) ,

24、 ( P / A, I, n ) = 6 查表可得 ( P / A , 10% , 10) = 6.1446 ( P / A , 12% , 10) = 5.6502 ( P / A , I , n ) = 6 , 落在利率 10% 和 12% 之间, 用直线内插法可求得 : i A3 - A1 = 10.60% 15% 所以 A1 仍然作为临时最优方案 .,例11: 差额收益率法,再拿 方案 A2 同方案 A1 比较, 计算投资增额 (A3 - A1) 的内部收益率 0 = - 5000 + 1100 ( P / A, I, n ) ( P/A , i, n) = 4.5455 查表可得 :

25、 ( P / A, 15% , 10 ) = 5.0188 ( P / A, 20% , 10 ) = 4.1925 ( P / A, i, n ) = 4.5455 , 落在利率 15% 和 20% 之间 , 用直线内插法可求得 i A2 - A1 = 17.9% 15% 所以, 方案 A2 是最后的最优方案 .,例11: 差额收益率法,例12： 已知 甲 方案投资额 200万元, 内部收益率为 8% 乙方案投资额 150万元, 内部收益率为 10%, 若, 基准收益率分别取 4%, 7%, 11%时, 那个方案最优 ？,解： 当 i c= 4% 时 , NPV甲 NPV乙, 甲优于乙, 当

26、 i c = 7% 时， NPV甲 NPV乙 , 乙优于甲, 当 i c = 11% 时，NPV甲、 NPV乙均 0 ,甲、乙方案都不可取 .,200,150,净现值 NPV,0,i,4%,7%,8%,10%,11%,甲,乙,5%,i 甲-乙,i甲,例12 : 差额收益率法,例13：某项目有四种方案, 各方案的投资、现金流量及有关评价见下表 . 若已知 i c= 18% 时, 则比较最优方案 .,解, i r D i r B i r C i r A i c ; I D I C I B I A . 方案 D 最优 .,例13 : 差额收益率法,寿命期无限 的互斥方案比选, 当 n 时， A =

27、P/i,例14, 某桥梁工程, 初步拟定 2个 结构类型方案, A 方案 投资 I = 1500万元, 年维护费为 10万元 , 每 5年 大修一次, 费用为 100万元 , B方案 投资 I = 2000万元 , 年维护费为 5万元 , 每 10年 维修一次, 费用为 100万元 , 问哪个方案更优 ?,例14 : 寿命期无限,费用限值小者为优, 选 A,费用现值法,费用年值法,费用限值小者为优, 选 A,例14 :寿命期无限,寿命期无限的比选,注: 年费用法是一种比较其他几种方法更广泛的方法, 因为若寿命期不同的方案进行比选常用 AC 法, 而不能用 PC 法。此外: 最小费用法只能比较互

28、斥方案的相对优劣, 并不代表方案自身在经济上的可行合理性, 因此必须先进行各方案的可行性分析方可用最小费用法.,互斥方案 的比选,例15: 某企业技改投资项目有两个可供选择的方案, 各方案的投资额及评价指标见下表, 若 i c = 15% , 则适用的 两个方案比选的方法有：,A. 净现值率排序法 B. 差额内部收益率法 C. 研究期法 D. 年值法 E. 独立方案互斥法,答案：C 和 D,互斥方案 的比选,互补型方案出现技术经济互补的方案称为 互补型方案;方案可能是 对称 的相互依存关系, 如:建设一个大型的电站, 就必须同时建设铁路、电厂, 它们无论在建成时间、建设规模上都要彼此适应, 缺

29、少其中任何一个项目, 其它项目都不能运行 ;它们之间是互补的, 又是对称的.此外还存有 不对称 的经济互补, 如:建造一座建筑物 A 和 增加一个空调系统 B, 建筑物 A 本身是有用的, 增加空调系统 B 后会使建筑物 A 更有用;但不能说采用 A 方案的同时, 一定要采用方案 B,现金流量 相关型方案即, 方案间不完全互斥, 也不完全互补;若干方案中任一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化, 方案之间也具有相关性;现金流量相关型方案经济效果评价现金流量之间有正影响的方案, 等同于独立方案;相互之间有负影响的方案, 等同于互斥方案看待;再根据方案之间的关系, 把方案组合成互斥的组合方案;最

30、后按照互斥方案的评价方法对组合方案进行比选.,组合互斥型方案在若干可采用的独立方案中, 如果有资源约束条件 ( 如, 受资金、劳动力、材料、设备及其他资源拥有量限制 ) , 只能从中选择一部分方案实施时, 可以将它们组合为互斥型方案.组合互斥型方案 (有资金限制的独立方案) 的经济效果评价资金约束条件下的独立方案选择, 其根本原则在于 使有限的资金获得最大的经济利益;分为, 独立方案组合互斥化法 和 净现值率排序法,混合方案混合方案的结构类型不同选择方法也不一样，分两种情形来讨论。在一组独立多方案中，每个独立方案下又有若干个互斥方案的情形例如， A, B 两方案是相互独立的, A 方案下有 3个互斥方案 A1, A2 , A3 , B方案下有 2个互斥方案 B1 , B2, 如何选择最佳方案呢?,