项目投资管理课件.ppt

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1、1 概 述 2 项目投资 3 证券投资,投资是价值创造的关键环节，没有投资就不能产生利润，没有利润也就没有企业的长期发展。因此，投资活动是财务活动的重心。,一般了解投资规模与投资时机，一般掌握投资目的及投资种类：投资结构调整；重点掌握投资分析和评价的程序和方法、投资组合等内容。通过本章的学习，能掌握和熟练运用有关的计算方法。,学习目标,投资管理,授课人：张丰强,投资主体将资金投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。,投 资,股票、债券、基金、投资组合,一.概述 项目投资的含义、类型、程序,二.项目投资决策 （一）估算现金流量 （二）单一方案项目投资决策 （三）多方案项目投资决策 （四）

2、固定资产更新决策,项目一 项目投资,华凌公司准备新建一条生产线以扩充生产能力。现有甲、乙两方案可供选择，甲方案需要固定投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案固定资产需要投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,公司的资金成本为10%。华凌公司应该怎么选择最佳的方案进行投资呢？如果只考虑财务上的可行性，应该选择甲方案，还是乙方案呢？,引入,

3、一.概述,独立-非相关 互补-正相关互斥-负相关,特点,类型,是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为,单纯性固定资产投资完整性工业项目投资,投资数额大影响时间长变现能力差发生频率小,概念,拟定投资项目建议书,进行可行性研究,预计资金寻求状况、来源和方式,投资项目的评价和决策,长期投资的决策程序,投资环境分析，寻找投资机会,执行投资项目,投资项目的再评估,投资项目评价和决策的一般程序,二.项目投资决策（新建项目投资决策）,是通过对投资项目的现金流量的比较和分析,同时考虑投资风险来确定投资方案的优劣和取舍的过程。,现金流量的期望和风险（略）,折现率的确定（略）,（一

4、）项目现金流量的估算,曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业绩计量可以和现金媲美,现金流量的概念,Add your text in here,现金流量的计算,分析现金流量应注意的问题,现金流量的构成内容,项目计算期,原始总投资：是反映项目所需现实资金的价值指标，从项目投资的角度看，等于企业为使项目完全达到设计生产能力，开展正常经营而投入的全部现实资金。,1.项目计算期、资金投入方式和主体,投资总额：是反映项目投资总体规模的价值指标，等于原始总投资与建设期资本化利息之和。,2.现金流量的概念,现金流量是指企业在进行项目投资时从项目投资、设计、建造、

5、完工交付使用、正式投产、直至项目报废清理为止整个期间的现金流入和现金流出的数量（增量）。,现金流出量(CO) 指项目引起的企业现金支出的增加额（投资额） 固定资产投资+流动资产投资+其他资产投资+其他 现金流入量(CI) 指项目引起的企业现金收入的增加额（收益额） 营业收入+回收固定资产残值+ 回收流动资金 +其它 现金净流量(NCF) 指一定期间现金流入量与现金流出量的差额,广义,2.现金流量的构成内容,CF0 =初始现金流量CF1CFn-1=经营现金流量CFn=终结现金流量,初始现金流量(CF0),建设期内发生的现金流量： 固定资产投资支出（原始投资额） 垫支的营运资本（增加额） 其他投资

6、费用（无形资产、开办费、机会成本等） 原有固定资产的变价收入 所得税效应（变现损失抵税）,2.经营现金流量(CF1CFn-1),每年净现金流量（NCF） =收现营业收入-付现成本-所得税+利息 =营业收入-（营业成本-折旧）-所得税+利息 =营业收入-营业成本-所得税+ 折旧（摊销）+利息 =营业利润-所得税+折旧（摊销）+利息 =税后净利润+折旧（摊销）+利息,企业每年的现金流量来自两方面：每年增加的税后净利润和计提的折旧（摊销）。,思考：利息费用对经营期的净现金流量有什么影响？,是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入及流出的数量。,终结现金流量(CFn),现金流

7、量的估算应注意的问题,估算原则只有增量现金流量才是与投资项目相关的现金流量。 区分相关成本与非相关成本。（如沉没成本、账面成本等） 要考虑投资的机会成本，机会成本 是一种失去的潜在收益。 要考虑投资方案对公司其它部门的影响. 考虑对净营运资金的影响。（如对存货、应收账款的影响）,现金流量的估算的原则假设,估算的假设：（为实现计量、分析所做的一些假设，是对准确性的牺牲）时点现金流量假设各年投资在年初一次发生 各年营业现金流量在年末一次发生终结现金流量在年末一次发生 折旧期, 摊销期与经营期一致财务可行性分析假设全投资假设现销、现购和产销平衡假设,A公司准备购买一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两方

8、案可供选择，甲方案需要投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，年销售收入为8000元，年付现成本为3000元。乙方案需要投资12000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后有残值收入2000元，年销售收入为10000元，第一年付现成本为4000元,以后逐年增加修理费400元,另需垫支营运资金3000元.假设所得税率为40%,试计算两个方案的现金流量.,甲年折旧额=10000/5=2000乙年折旧额=(12000-2000)/5=2000,例题,营业现金流量计算表,建设起点 投产日 终结点,10000,3000,2000,现金流量,15000,甲方案,乙方

9、案,现金流量计算表,现金流量计算结果,甲方案NCF0 =-10000元NCF1-5 =3800元,乙方按NCF0 =-15000元NCF1 =4400元NCF2 =4160元NCF3 =3920 元NCF4=3680元NCF4=8440元,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。分别计算（1）项目计

10、算期（2）固定资产原值、折旧额（3）经营期的年净利润（4）建设期、经营期的每年净现金流量。,（二）投资评价指标的计算,静态评价法动态评价法风险评价法,投资回收期(PP) 投资收益率(ARR),净现值（NPV）净现值率（NPVR） 获利指数（PI） 内含报酬率（IRR）,风险调整贴现率法肯定当量法,时间价值及风险,辅助指标,基本指标,风险评价,太难不学,T为项目各年累计净现金流量为负值的最后年份,是指投资引起的现金流入累计与投资额相等所需要的时间.即收回投资所需的年限.,计算公式,决策规则,概 念,优缺点,独立 PP越短越好，要低于目标值 互斥 最小PP（最优）,计算简便,易理解; 只考虑资金的

11、流动性，没考虑资金的投资效率和回收期以后的收益性。,（1）投资回收期(PP),思考：投资回收期的适用性。,例题,要求：分别计算甲、乙两个方案的投资回收期，假设其他条件相同的情况下对比方案的优劣。,接上面案例：有甲、乙两个项目投资方案，两个方案各自在项目期发生的现金流量如下表：,例题,2 3800 X 2400,X=2400/3800=0.63 PP甲=2+ 0.63 =2.63,3 3680 X 2520,X=2520/3860=0.68PP乙=3+0.68=3.6,PP甲=2.63 PP乙=3.68 甲优于乙,PP标=3 甲可行 ,乙不可行 PP标=4 甲、乙均可行,扩展：当营业期净现金流量

12、相等时，计算可以变得非常简单。,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。 计算：(5)计算项目投资回收期（8.48）,是指投资后产生的平均年利润与原始投资额之间的关系。,计算公式,决策规则,概 念,优缺点,独立 ARR越高越好，要高于目标值 互斥 Max ARR （最优）,计算简便,易理解; 只考虑

13、资金的收益性，没考虑资金流动性。没有考虑时间价值和风险因素。,（2）会计收益率(ARR),例题,ARR甲=180010000=18%ARR乙= (2400+2160+1920+1680+1440) 515000 =12.8%,ARR甲=18%ARR乙=12.8% 甲优于乙,ARR标=1.7% 甲可行 ,乙不可行 ; ARR标=1.5% 甲、乙均可行,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为15

14、0元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。计算： (6)计算项目投资收益率（0.27%）。,(3)净现值（NPV）,指项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额,适用范围 广，理论上较完善； i 难以确定，不能用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策,计算公式,决策规则,概 念,优缺点,独立 NPV0互斥 Max NPV,经济意义,投资项目贴现后的净收益（投资收益),方案财务可行,例题,建设起点 投产日 终结点,10000,3000,2000,15000,NPV甲=4405.8 0,NPV乙=3137.22 0,NPV甲 NPV

15、乙,现金流量分析,NPV计算过程,NPV甲=3800(P/A,10%,5)-10000=3800*3.791-10000=4405.8NPV乙= 4400*0.9091+4160 *0.8265+3920 *0.7513 +3680*0.6830 +8440*0.6209-15000 =4000.04+3438.24+2945.10+2513.44+5240.40-15000 =3137.22 NPV甲=4405.8 NPV乙=3137.22 0,决策过程,NPV0 投资的收益大于成本，方案财务可行NPV0 投资的收益等于成本，方案财务可行NPV0 投资的收益小于成本，方案财务不可行,思考：甲

16、方案好还是乙方案好,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%，折现率10%。计算：（7）计算项目（-369724.31）,(4)净现值率（NPVR）,是指投资项目的净现值与投资额现值总和的比率。,计算公式,决策规则,概 念,优缺点,经济意义,一元原始投资额现值对应的项目净现值（投资效率）,独立 NPV

17、R0 互斥 Max NPVR,其优缺点和NPV指标基本相似，同时，它考虑了原始投资额。可用于比较投资额不同的项目。,方案财务可行,例题,建设起点 投产日 终结点,10000,3000,2000,15000,NPV甲=4405.8 0,NPV乙=3137.22 0,现金流量分析,NPV计算过程,NPV甲=4405.8 原始投资额现值（甲）= -10000NPV乙=3137.22 原始投资额现值（乙）= -15000NPVR甲= 4405.8 10000=44.06%NPVR甲= 3137.22 15000=20.91%NPV甲=44.06% NPV乙=20.91%0,决策过程,NPVR0 投资报

18、酬率大于预定贴现率，方案财务可行；NPVR0 投资报酬率等于预定贴现率，方案财务可行NPVR0 投资报酬率小于预定贴现率，方案财务不可行甲方案要优于乙方案,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%，折现率为10%。计算：（）计算项目（-28.44%）,(5)现值指数法或获利指数（PI）,是指项目未来现

19、金流入的现值与未来现金流出的现值的比率。,计算公式,决策规则,概 念,优缺点,经济意义,一元原始投资额可望获得的贴现净收益（投资效率）,独立 PI1 互斥 Max NPV,用于比较原始投资额不等经济寿命期不同的项目决策; 可进行独立投资项目排序,方案财务可行,PI和NPVR,PI=1+NPVR,现金流量,建设起点 投产日 终结点,10000,3000,2000,15000,NPV计算过程,PI甲 = 14405.8/10000= 1.44058 PI乙=18137.22/15000=1.209148PI甲=1.44 PI乙=1.210,决策过程,PI0 方案财务可行；PI0 方案财务可行PI0

20、 方案财务不可行甲方案要优于乙方案,练习,企业投资设备一台，设备买价为1，300，000元，在项目开始时一次投入，项目建设期为2年，发生在建设期的资本化利息200，000元。设备采用直线法计提折旧，净残值率为8%。设备投产后，可经营8年，每年可增加产品产销4，200件，每件售价为150元，每件单位变动成本80元，但每年增加固定性付现成本81，500元。企业所得税率为30%。计算：（）计算项目（0.72）,(6)内含报酬率（IRR）,与现值指数相比，不必事先选择贴现率；计算麻烦，确定项目是否可行时，需一切合实际的最低报酬率.,内含报酬率,能够使项目未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率。,

21、计算公式,决策规则,概 念,内插法,经济意义,项目本身的投资报酬率,独立IRRi 互斥Max IRR,优缺点,例题,建设起点 投产日 终结点,10000,3000,2000,15000,NPV=3800(P/A,i,5)-10000=0NPV =3800(P/A,10%,5)-10000=4405.8 NPV =3800(P/A,25%,5)-10000=218.2 NPV =3800(P/A,30%,5)-10000=-743.2 IRR=25%+218.2/(218.2+743.2)(30%-25%)=26.13 %,NPV =0NPV =3137.22 (i=10%) NPV = -10

22、11.44 (i=20%) NPV = 1515.12 (i=18%) IRR=18%+1515.2/(1515.2+1011.44)(20%-18%)=19.19 %,步骤：1.令NPV=0；2.试算，找到NPV=0最接近的i；3.内插法求解IRR；4.决策。,IRRi 方案财务可行；IRRi 方案财务可行IRRi 方案财务不可行甲方案要优于乙方案,习题1,某企业拟投资320000元购置一台设备，可使用10年，期满后有残值20000元。使用该设备可使该厂每年增加收入250000元，每年除折旧以外的付现营运成本将增加178000元。假定折旧采用直线法，贴现率为12%，所得税率为35%。分别计算

23、该投资项目的净现值和內部收益率，并对该投资项目进行是否可行作出决策。,参考答案,年折旧额 =（32000020000）/10 =30000元NCF0=-320000元NCF1-9=（25000017800030000）（135%）+30000=57300元NCF10 = 57300+20000 =77300元当i=12%时：NPV=57300（P/A，12%，9）+77300（P/F，12%，10）-320000= 573005.3282+773000.3220-320000= 10196.46元当i=14%时: NPV =57300（P/A，14%，9）+77300（P/F，14%，10）-

24、320000=573004.9164+773000.2697320000=-17442.47元则:IRR = 12%+10196.46/( 10196.46 +17442.47)（14%-12%）= 12.73%因为NPV=10196.46 0，IRR=12.73% 资金成本率12% ， 所以该方案可行。,完整工业生产项目投资分析与决策现在企业有一个投资项目，建设期二年，经营期八年。投资情况如下：固定资产投资1500000元，在建设期初投入1000000元，在建设期的第二年的年初投入500000元。300000元的开办费在项目初期投入，200000元无形资产在建设期末投入，流动资金500000

25、元在经营期初投入。发生在建设期的资本化利息为300000元。固定资产折按旧直线法计提折旧，期末有200000元的残值回收。开办费、无形资产自项目经营后按五年摊销。在项目经营的前四年每年归还借款利息200000元。项目经营后，可生产A产品，每年的产销量为10000件，每件销售价280元，每件单位变动成本140元，每年发生固定性付现成本180000元。（企业所得税税率为30%。企业资金成本为14%。）分别计算：（1）项目计算期（2）原始投资额、投资总额（3）固定资产原值、折旧额（4）回收额（5）经营期的净利润（6）建设期、经营期的净现金流量（7）投资回收期 (8) 净现值 (9) 净现值率 (10

26、) 获利指数 （11）内含收益率,综合练习,计算期=2+8=10年原始投资额=1500000+300000+200000+500000=2500000元投资总额=2500000+300000=2800000元固定资产原值=1500000+300000=1800000元折旧额=(1800000-200000)/8=200000元回收额=200000+500000=700000元3-6年的经营期净利润=10000(280-140)-180000200000200000/5300000/5200000(130%) =504000（元）第7年的经营期的净利润=10000(280-140)-180000

27、200000200000/5300000/50(130%) =644000元第8-10年的经营期净利润=10000(280-140)-180000200000(130%) =714000元NCF0=-1000000-300000 =-1300000元NCF1=-500000元NCF2=-200000-500000=-700000元NCF3-6=504000+200000+200000/5+300000/5+200000=1004000元NCF7=644000+200000+200000/5+300000/5=944000元NCF8-9=714000+200000=914000元NCF10=91

28、4000+200000+500000=1614000元,投资利润率=(5040004+644 000+714 0003)/10 / 2800000=17.15%投资回收期=PP = 4+ | -492000 | /1004000=4+0.49=4.49年净现值NPV= NCF3-6 (P/A，14%，6)-(P/A，14%，2) +NCF7 (P/A，14%，7)- (P/A，14%，6)+NCF8-9 (P/A，14%，9)-(P/A，14%，7)+NCF10 (P/A，14%，10)- ( P/A，14%，9)-NCF0+NCF1（P/A，14%，1）+NCF2 (P/A，14%，2)-(

29、P/A，14%，1)=1000400(3.8887-1.6467)+944000(4.2882- 3.8887)+914000(4.9162 -4.2882)+1614000(5.21614.9164)+-130+(-50)0.8772+(-70)(1.64670.8772)=3685986.62227250= 1387848.65元净现值率NPVR= 1387848.65 / 2277223.76 =60.94%获利指数PI=1+ 60.94 %=1.61,内含收益率IRR NPV= NCF3-6 (P/A，IRR，6)-(P/A， IRR ，2) +NCF7 (P/A， IRR ，7)-

30、(P/A， IRR ，6)+NCF8-9 (P/A， IRR ，9)-(P/A， IRR ，7)+NCF10 (P/A， IRR ，10)- ( P/A， IRR ，9)-NCF0+NCF1（P/A， IRR ，1）+NCF2 (P/A， IRR ，2)-(P/A， IRR ，1)=0IRR= 25.20%,（一）单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析,三、投资决策方法的应用,（二）多个互斥项目的比较与优选,（三）多个投资方案组合的决策,（一）单一投资项目（独立方案）的财务可行性分析,一、如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接

31、受此投资方案。这些条件是： （1）净现值NPV0； （2）净现值率NPVR0； （3）现值指数PI1； （4）内含报酬率IRR基准折现率i ；（资金成本或行业基准投资利润率） （5）静态投资回收期标准投资回收期 （6）投资利润率ROI基准投资收益率i,(二)多个互斥项目的比较与优选,互斥方案决策的方法主要有：净现值法净现值率法、净现值指数法差额法 年等额净回收额法等。,54,原始投资相同；项目计算期相等,原始投资不同；项目计算期相等,原始投资相同同；项目计算期不等,适用评价指标：净现值、净现值率、净现值指数、内含收益率。,适用评价指标：年等额净回收额法。,适用评价指标：净现值率、净现值指数、内

32、含收益率，差额法。,(二)多个互斥项目的比较与优选,【例】某个固定资产投资项目需要原始投资1000万元，使用寿命均为10年，有A、B、C、D 四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为400万元，500万元，600万元和550万元。按净现值法进行比较决策。,（1）原始投资相同；项目计算期相等,因为A、B、C、D各个备选项目方案的NPV均大于零，所以这些方案均具备财务可行性。 又因为600550500400， 所以C方案最优，其次为D方案，再次为B方案，最差为 A方案。,【例2】A公司正在使用一台旧设备，其原始成本为 100 000元，使用年限为10年，已使用5年，已计提折旧50

33、000 元，使用期满后无残值。,如果现在出售可得收人50 000元；若继续使用，每年可获收入104 000元，每年付现成本62 000元； 若采用新设备，购置成本为190 000元，使用年限为5年，使用期满后残值为10 000元，每年可得收入180 000元，每年付现成本为84 000元。假定该公司的资本成本为12，所得税税率为 30，新旧设备均采用直线法计提折旧。要求分别计算净现值和净现值率作出是继续使用旧设备，还是出售旧设备并购置新设备的决策。,（2）原始投资不同；项目计算期相等,固定资产折旧的计算如下：,使用旧设备方案固定资产折旧额 50 000510 000（元） 更新设备方案固定资产

34、折旧额 （190 00010 000）5 36 000（元）,计算两个方案的年营业期现金净流量,59,计算两方案现金净流量,计算两方案净现值：,采用旧设备方案的净现值32 400（P/A，12 ，5）50 000 32 4003.60550 000 66 802（元）采用新设备方案的净现值78 000（P/A，12，5）10 000（P/F，12，5）190 000 78 0003.60510 0000.567190 000 96 860（元）,固定资产更新后，可增加净现值30 058元 (96 86066 802)，由此应决定进行固定资产更新。但是如果计算两方案的净现值率，则结果刚好相反：

35、采用旧设备方案的净现值率=66 80250 000=1.336 采用新设备方案的净现值率=96 860190 000=0.510 应放弃进行固定资产更新。,不同指标得出不同的结论，应该选哪个指标为基础判断？,方案决策：,（2）原始投资不同；项目计算期相等,是指在计算出两个原始投资额不相等的投资项目的差量现金净流量的基础上，计算出差额内含报酬率，并据以判断这两个投资项目孰优孰劣的方法。（一般情况下使用投资额大的项目减去投资额小的项目）判断标准： 当差额净现值大于零或差额内含报酬率指标大于或等于基准收益率或设定贴现率时，原始投资额大的项目较优；反之，则投资少的项目为优。,差额法,某企业有两个可供选

36、择的投资项目的差量净现金流量，如表所示。要求就以下两种不相关情况选择投资项目： (1)该企业的行业基准贴现率i为8； (2)该企业的行业基准贴现率i为12。,看 一 看,例题,64,决策过程,根据所给资料可知，差量现金净流量如下： NCF0=100万元，NCF1-5=26.70万元， 1 000 000（P/A，IRR，5） 3.7453 267 000用内插法可求得，甲乙两方案的差量内含报酬率 IRR10.49 在第(1)种情况下，由于差量内含报酬率大于8，所以应该选择甲项目。 在第(2)种情况下，由于差量内含报酬率小于12，所以应该选择乙项目。,练习,企业原有设备一台，买价240000元，

37、可用10年，已用2年，目前清理净收入为180000元。如果继续使用旧设备每年的经营收入120000元，经营成本80000元，期末设备的残值为12000元。如果企业购置一台新设备替代，目前市价360000元，可用8年，每年经营收入180000元，经营成本100000元，期末设备残值18000元。新旧设备均采用直线折旧，企业所得税率为30%，要求的最底报酬率为10%。计算NCF、NPV并决策是否更新。.,参考答案,固定资产净值= 240000-（24000012000）/102 =194400元原始投资= 360000180000 =180000元折旧额=(360000-18000)/8-（240

38、00012000）/10=19950元旧设备提前报废净损失抵减所得税=（194400180000） 30% = 4320元 NCF0=-(360000-180000)=-180000元NCF1=（180000120000）-(100000-80000)- 19950 （130%）+ 19950 + 4320=38305元NCF2-7=（180000120000）-(100000-80000)- 19950（130%）+ 19950=33985元 NCF8 =34525+（1800012000）=40525元,当i=10%时:NPV =38845(P/F,10%,1) +34525（P/A，10

39、%，7）-（P/A，10%，1）+ 40525（P/F，10%，8）-180000=388450.9091+345254.86840.9091+405250.4665180000=10913.73元因为NPV= 10913.73 0，所以可以进行更新改造。,某一方案年等额净回收额等于该方案净现值与相关的资本回收系数的乘积。表示的是项目每年等额的回收额。判断标准：等额净回收额最大的方案为最优。计算公式：年等额净回收额的计算 ANPV(PA，i，n),年等额净回收额法,（3）原始投资相同；项目计算期不等,某企业拟投资新建一条生产线。现有三个方案可供选择：甲方案的原始投资为200万元，项目计算期为5

40、年，净现值为120万元；乙方案的原始投资为150万元，项目计算期为6年，净现值为110万元；丙方案的原始投资为300万元，项目计算期为8年，净现值为1.25万元。行业基准折现率为10。按年等额净回收额法进行决策。,例题,看 一 看,因为甲和乙的净现值均大于零，所以这两个方案具有财务可行性。因为丙方案的净现值小于零，所以该方案不具有财务可行性，只需对甲、乙两方案进行评价即可。甲年等额净回收额=120(PA，10，5) =1203.791=31.65(万元)乙年等额净回收额=110(PA，10，6) =1104.355=25.26(万元)因为31.6525.26，显然甲方案优于乙方案,决策过程,原

41、始投资相同项目计算期相同,原始投资相同项目计算期不相同,原始投资相同项目计算期不相同,净现值等指标,净现值率差额法等指标,年等额净回收额,评价指标适用性总结,分两种情况：1、在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目顺序。（例题略）2、在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR(或现值指数PI)的大小，结合净现值NPV进行各种组合排队，从中选出能使NPV最大的组合。,（三）多个投资方案组合的决策程序（资金总量受到限制）,（三）多个投资方案组合的决策程序（资金总量受到限制）,一、以各方案的净现值率的高低为序，逐项计算累计投资额，并与限定投资总额进行比较。

42、,步骤,二、当截止到某项投资项目(假定为第j项)的累计投资额恰好达到限定的投资总额时，则第1至第j项的项目组合为最优的投资组合,第三，若在排序过程中未能直接找到最优组合，必须按下列方法进行必要的修正。 (1)当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，而删除该项后，按顺延的项目计算的累计投资额却小于或等于限定投资额时，可将第j项与第(j+1)项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换可连续进行。 (2)当排序中发现第j项的累计投资额首次超过限定投资额，又无法与下一项进行交换，第(j1)项的原始投资大于第j项原始投资时，可将第j项与第(j1)项交换位置，继续计算累计投资额。这种交换亦可连续进

43、行。 (3)若经过反复交换，已不能再进行交换，但仍未找到能使累计投资额恰好等于限定投资额的项目组合时，可按最后一次交换后的项目组合作为最优组合。,企业有A、B、C、D、E五个投资项目，有关原始投资额、净现值、净现值率、和内部收益率指标如下：（单位：万元） （1） 各方案为互斥方案，企业准备投资其中某一方案，资金成本为15%,该如何选择投资方案？（2） 企业投资总额不受限制，应该如何安排投资方案？（3） 企业投资总额限制在200、700万元时，应该如何安排投资？,（三）多个投资方案组合的决策,按照净现值率排序,（1） 因为各项目投资额不等，所以应该用净现值率或者内含收益率最大的方案作为投资方案。

44、所以应该选择C项目进行投资。,（2）由于企业投资总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序进行安排投资，所以最优投资组合为：C+A+E+D+B。,（3）由于企业投资总额受限制，所以应该按NPVR的大小顺序并计算NPV进行安排投资：投资总额限定在200万元时：NPVC=100万元E+D=30+22=52万元B=40万元所以最优投资组合为C项目。,投资总额限定在700万元时：NPVC+A+B=100+120+40=260万元A+E+D+B=120+30+22+40=212万元C+A+E+D=100+120+30+22=272万元所以最优投资组合为C+A+E+D项目。,授课内容总结,1、单一投资项目的财务可行性分析估算现金流量计算评价指标2、多个互斥项目的比较与优选净现值法净现值率法差额投资内含报酬率法年等额净回收额法 3、多个投资方案组合的决策,