国际金融 离岸金融市场概要课件.ppt

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1、国际金融,主编：陈雨露 出版社：中国人民大学出版社,4.离岸金融市场,姜桂艳,国际金融,2,案例导读,中国资本和金融项目存在管制，2004年人民币升值的预期增加时以及2015年人民币贬值的预期增加时，国际游资为什么集中在香港？因为香港是人民币的境外市场，国际游资在香港可以有机会进入大陆赚取汇差和利差或者通过买空卖空人民币获利。境外货币市场=离岸金融市场：在岸金融市场是指在一国货币当局管辖之外的货币市场，不受货币发行机构的管制和影响 最早形成于欧洲，故也称为欧洲货币市场,国际金融,3,案例导读,离岸金融市场（off shore market ）20世纪50年代出现的一种新型金融市场目前，全球主要

2、国际金融中心都经营离岸市场业务离岸业务通常与国内金融市场完全分开，不受所在国金融、外汇政策限制，可以自由筹措资金，进行外汇交易，实行自由利率，无需缴纳存款准备金也有一些国际金融中心的离岸市场是与国内或地区内市场融合在一起的，比如香港等新兴国际金融中心,是中央银行根据法律规定，要求各商业银行按一定比例将吸收的存款存入在中央银行开设的准备金账户，在对其利用存款发放贷款的行为进行控制的同时，确保其有足够的能力应付突然的大量取款。商业银行缴存的准备金占其存款总额的比例，称为准备金率,国际金融,4,本章学习目标,认识离岸金融市场掌握欧洲货币市场的产生、特点和影响了解欧洲债券市场,国际金融,5,本章主要内

3、容,4.1欧洲货币市场4.2欧洲债券市场,国际金融,6,4.1欧洲货币市场,欧洲货币（Eurocurrency ）不是欧洲某个国家的货币也不是关于欧元的市场而是指由货币发行国境外银行体系所创造的该种货币存贷款业务 因为最早的境外货币是出现在欧洲国际金融市场的美元，因此出现了欧洲美元的概念 欧洲美元并不是一种特殊的美元，它与美国国内流通的美元是同质的，具有相同的流动性和购买力但欧洲美元不由美国境内金融机构经营，不受美联储相关银行法规、利率结构的约束因此，经营离岸金融业务的市场也称为欧洲货币市场，或境外货币市场,这里的欧洲，是指“非国内的”、“境外的”、 “离岸的”，而不是地理上的,这种自由发展的

4、性质，使得欧洲美元业务增长很快，又相继出现了欧洲英镑、欧洲马克、欧洲瑞士法郎、欧洲法国法郎、欧洲日元等,国际金融,7,4.1欧洲货币市场,国际金融,8,4.1欧洲货币市场,国际金融,9,欧洲货币市场的形成与发展,20世纪50年代初期，朝鲜战争爆发中国出兵朝鲜美国冻结了中国在美国存放的全部美元资产苏联与其他东欧国家唯恐遭到同样的危险，纷纷将存放在美国的资产转移英国伦敦的莫斯科人民银行法国巴黎的北欧商业银行这些资产形成了最早的欧洲美元存款由于数量不大，没有引起人们的重视,国际金融,10,欧洲货币市场的形成与发展,1956年，英国和法国不顾美国反对，联合入侵埃及，重新控制苏伊士运河美国采取了报复行动

5、，在国际外汇市场上大量抛售英镑，使英国的国际金融条件迅速恶化为控制外汇市场上的英镑供给，英格兰银行开始限制本国银行对外发放英镑贷款出于保持客户关系的目的，同时也看到市场上对美元的需求旺盛，放贷利润相当可观，当时伦敦的一些商业银行便把自己吸收的境外美元存款贷出，从而出现了最早的欧洲美元贷款,国际金融,11,欧洲货币市场的形成与发展,60年代，欧洲货币贷款业务发展迅速欧洲货币存贷业务，既游离于货币发行机构的管辖权限之外，也不受经营机构所在国金融市场的规则约束，有极强烈的“自由主义”倾向 随着经营欧洲美元业务的跨国银行机构遍布全球，欧洲美元的活动范围也逐步扩大美国于1981年12月批准在其境内建立国

6、际银行业设施(international banking facility，IBF)，从事离岸金融业务,国际金融,12,欧洲货币市场的形成与发展,美国国际银行业设施IBF规定允许美国银行和在美国的外国银行吸收外国居民、银行、公司以及美国海外公司的存款【美元、非美元】免除存款准备金要求，不受存款利率上限的约束，同时免除联邦存款保险公司规定的保险总额和保险课税 允许上述银行对外国居民、企业及美国的海外附属公司提供贷款，但贷款必须用于美国境外,国际金融,13,欧洲货币市场的形成与发展,以纽约为代表的国际银行业设施IBF成为了依靠政策主动培育境内金融业务与离岸金融业务严格分离的离岸市场类型【非境外】I

7、BF的成立使得欧洲货币从“境外货币”演变为“治外货币”，即欧洲货币是不受发行机构管辖的货币资金，不论这些资金及其相关业务是在发行国境内还是境外,国际金融,14,欧洲货币市场的形成与发展,欧洲货币市场迅速发展的原因内在原因 第二次世界大战后，资本主义国家经济加快复苏，各国间经济联系越来越密切西方国家的生产、消费市场日趋国际化，促进了货币市场和资本市场的国际化外在原因,国际金融,15,欧洲货币市场的形成与发展,欧洲货币市场迅速发展的原因内在原因 外在原因 1. 美国国际收支逆差。20世纪50年代，美国海外军事开支庞大，海外投资增加，美元大量外流，国际收支出现巨额逆差，导致境外美元数量明显增加,国际

8、金融,16,欧洲货币市场的形成与发展,欧洲货币市场迅速发展的原因内在原因 外在原因 2.美国政府金融政策的影响。为改善国际收支状况，美国从20世纪60年代起采取了一系列限制美元外流的措施1963年开始征收利息平衡税，规定美国人购买外国债券所得收益高出本国证券投资收益的差额部分，必须作为税款交给国家这一措施导致美国人纷纷转向境外筹资，海外企业也不愿把利润汇回国内，而是存入境外银行,国际金融,17,欧洲货币市场的形成与发展,欧洲货币市场迅速发展的原因内在原因 外在原因 2.美国政府金融政策的影响。为改善国际收支状况，美国从20世纪60年代起采取了一系列限制美元外流的措施同期，受美联储“Q条例”的限

9、制，商业银行支付的存款利率最高不能超过6%，大批美元存款从美国国内转移到欧洲货币市场1965年，美国政府开始限制本国银行向外国人扩大借贷额度1968年，又禁止美国企业汇出美元到国外投资，导致美国银行纷纷到海外设点开展业务，以摆脱国内政策的限制,“Q条例”，即第Q项条例。美联储按照字母顺序排出了一系列条例，如第一项为A项条例。对存款利率进行管制的规则正好是Q项 该条例规定，银行对于活期存款不得公开支付利息，并对储蓄存款和定期存款的利率设定最高限度。此后，“Q条例”变成对存款利率进行管制的代名词。,国际金融,18,欧洲货币市场的形成与发展,离岸金融市场又称境外金融市场采取与国内金融市场隔离的形态，

10、使非居民在筹集资金和运用资金方面不受所在国税收和外汇管制及国内金融法规影响可进行货币的自由交易 离岸金融是不受当局国内银行法管制的资金融通，无论这些活动发生在境内还是在境外如美国的国际银行业设施(IBF)和东京离岸金融市场的业务活动等，均属离岸金融,国际金融,19,欧洲货币市场的形成与发展,70年代以来，离岸金融中心获得迅猛发展，从伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、卢森堡等欧洲地区扩展到新加坡、巴拿马、巴哈马等地80年代以来，随着美国国际银行业设施和东京离岸金融市场的建立，离岸金融业务将所在国货币也包括进来，但这种货币放款仅限于非居民 到90年代，离岸金融中心已遍布世界各地,国际金融,20,欧洲货

11、币市场的形成与发展,离岸金融中心是指设在某国境内但与该国金融制度没有联系，也不受该国金融法规管制的金融机构集中的地区例如，一家信托投资公司将总部设在巴哈马群岛，其业务活动却是从欧洲居民或其它非美国居民那里吸收美元资金再将这些资金投放于欧洲居民或非美国居民中该公司从事的就是离岸金融活动,巴哈马群岛就是离岸金融中心,国际金融,21,欧洲货币市场的形成与发展,离岸金融中心大致有三种类型 1. 伦敦型：属于“自然形成”的市场伦敦离岸市场始于50年代末，它既经营银行业务，也经营证券业务早期这类市场的业务因受外汇管制的制约，与国内业务截然分开。自从1979年10月外汇管制取消后，对外汇金融业务的管理与国内

12、金融业务同等对待，“离岸”本身的含义便发生了变异，伦敦离岸市场实际上已经成为兼具境内和离岸业务的“内外一体式”金融市场香港自从1972年废除外汇管制后，也逐渐演变成亚太地区主要的伦敦型离岸市场,国际金融,22,欧洲货币市场的形成与发展,离岸金融中心大致有三种类型 2. 纽约型：最大特点在于“人为创设”和“内外分离”，没有证券交易1981年，美国联邦储备委员会同意设立国际银行业设施（又称国际银行便利）后，纽约离岸金融业务迅速发展其主要交易对象是非居民，贷款必须在美国境外使用美国银行和外国银行在美分行都可申请开办国际银行业设施存款不受美国国内银行法规关于准备金率的限制。可使用包括美元在内的任何一种

13、货币计价。由于美元是最主要的国际通货，而该离岸市场主要交易货币也是欧洲美元，所以纽约离岸市场以本国货币作为主要交易货币1986年开放的东京离岸市场也属这一类型,国际金融,23,欧洲货币市场的形成与发展,离岸金融中心大致有三种类型 3. 巴哈马型：只有记账而没有实质性业务的离岸金融中心又称“逃税型”离岸市场，实际上是“逃税港”由于在某些国家或地区开展金融业务可以逃避银行利润税及营业税等，同时在这些地方开办分行的成本与费用也远较伦敦低，所以这些地方成为离岸金融市场的新选择拿骚、开曼群岛和巴林等地皆属此类,国际金融,24,4.1欧洲货币市场,国际金融,25,欧洲货币市场结构,欧洲货币市场结构,2.欧

14、洲中长期借贷市场,3.欧洲债券市场,1.欧洲资金市场,国际资本市场,国际金融,26,欧洲货币市场结构,欧洲货币市场结构,2.欧洲中长期借贷市场,3.欧洲债券市场,1.欧洲资金市场,国际金融,27,欧洲货币市场结构-欧洲资金市场,欧洲资金市场是办理短期信贷业务的市场，主要进行1年以内的短期资金存放 欧洲货币存款分为两种一种是通知存款，即隔夜至7天的存款，可随时发出通知提取另一种是定期存款，分为7天、1个月、2个月、3个月、5个月等多种期限，通常以1个月和3个月的短期存款居多3个月的短期存款利率是衡量欧洲货币利率水平的标准,国际金融,28,欧洲货币市场结构-欧洲资金市场,欧洲货币市场短期资金拆放是

15、产生最早、规模最大的业务，也称银行同业拆放。这种拆放活动主要凭借信用，无须提供担保，也不需要签订合同，通过电话或者电传即可成交。利率一般以伦敦银行同业拆放利率(London Inter-Bank Offer Rate, LIBOR)为基础，酌量增加一定幅度的加息率，幅度大小根据情况由借贷双方自行议定，一般在0.25%1.25%之间。,国际金融,29,欧洲货币市场结构-欧洲资金市场,伦敦银行同业拆放利率(LIBOR)是6家主要伦敦银行上午11点的相互间存款（或放款）利率的算术平均数这6家银行是由借贷双方经过协商，从伦敦市场上业务最大的30家主要银行中选出的欧洲资金市场的存放款之间的利差很小存款利

16、率一般高于国内，而贷款利率往往较低因此，对存款人和借款人都很有吸引力,国际金融,30,欧洲货币市场结构-欧洲资金市场,欧洲资金市场的主要特点(1)“批发市场”大部分借款人和存款人都是大客户每笔交易金额很大，少则数万美元，多则可达数十亿美元(2)银行间市场银行同业交易占很大比重调拨迅速，最初贷款人的资金可以迅速到达最后贷款人那里(3)经营比较自由这个市场没有中央管理机构，几乎不存在任何管制(4) 高度竞争由于限制很少，因而市场竞争激烈，反应灵敏，效率很高(5) 独特的利率结构由于不受管制又不需要保存存款准备金所以利差可以保持很小的水平,国际金融,31,欧洲货币市场结构,欧洲货币市场结构,2.欧洲

17、中长期借贷市场,3.欧洲债券市场,1.欧洲资金市场,国际金融,32,欧洲货币市场结构-欧洲中长期借贷市场,这是欧洲货币市场放款的重要形式，用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资期限一般在1年以上，大部分为57年中长期借贷需签合同，有时还需经借款国的官方机构或政府担保,国际金融,33,欧洲货币市场结构-欧洲中长期借贷市场,中长期借贷的特点主要不在于期限的长短，而在于利率的规定：贷款利率在伦敦同业拆借利率基础上加一个附加利率，并根据市场利率变动情况定期调整，故亦称“浮动利率”放款。借款人除支付利息外，还要承担与借款有关的其他费用。对金额大、期限长的贷款，往往采用银团贷款方式，它构成欧洲中长

18、期信贷的主要方式。,国际金融,34,欧洲货币市场结构-欧洲中长期借贷市场,银团贷款又称国际辛迪加贷款。是由不同国家的数家银行联合组成银行团，由一家或几家商业银行牵头，按照贷款协议所规定的条件，统一向借款人提供巨额中长期专用贷款的模式。银团贷款分为直接贷款和间接贷款。直接贷款是由银团内各成员行委托代理行向借款人发放、回收和统一管理的贷款。间接贷款是由牵头行将参加贷款权（即贷款份额）分别转售给其他成员行，全部的贷款管理工作均由牵头行负责的贷款。,国际金融,35,欧洲货币市场结构-欧洲中长期借贷市场,银团贷款的程序(1)选择牵头银行。可以固定一家国际银行；也可以为保持与多家国际大银行的良好关系而轮流

19、选择；或采用招标方式，选择较为满意的做牵头银行。(2)谈判及组成经理集团。牵头银行确定后，可以针对贷款条件与借款人进行初步谈判，并同时联系其他银行参加经理集团。按照约定，经理集团对于借贷款项，可以承担完全责任，承担部分责任，或者只是代理筹集资金而不负任何法律责任。(3)准备和发布贷款备忘录。经理集团组成后，要着手准备贷款备忘录，其中包含有关借款人经营和财务状况、贷款用途、担保以及贷款条件等资料；完成后发布给各有意银行。参加行通常还要单独对贷款进行风险分析 。,国际金融,36,欧洲货币市场结构,欧洲货币市场结构,2.欧洲中长期借贷市场,3.欧洲债券市场,1.欧洲资金市场,国际金融,37,欧洲货币

20、市场结构-欧洲债券市场,债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证，其本质是债务证明书。债券购买者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行人即债务人，债券持有人即债权人。债券是一种有价证券。由于债券的利息通常是事先确定的，所以债券是一种固定利息证券。在金融市场发达的国家和地区，债券可以上市流通在中国，比较典型的政府债券是国库券。,国际金融,38,欧洲货币市场结构-欧洲债券市场,欧洲债券是指借款人（债券发行人）在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券。欧洲债券市场是欧洲货币市场的重要组成部分，也是国际中长期资金

21、市场的重要组成部分。欧洲债券市场的主要借款人是跨国公司、各国政府和国际组织。这些借款机构资信较高，故对投资者来说比较安全。同时该市场是一个有效的和极富有活力的二级市场，持券人可转让债券取得现金 。,国际金融,39,欧洲货币市场结构,欧洲货币市场结构,2.欧洲中长期借贷市场,3.欧洲债券市场,1.欧洲资金市场,国际金融,40,4.1欧洲货币市场,国际金融,41,欧洲货币市场的供求,欧洲货币市场的资金来源 .,欧洲货币市场的资金运用,国际金融,42,欧洲货币市场的供求,1欧洲货币市场的资金来源(1)商业银行欧美商业银行为解决国内企业分布于世界各地的跨国公司对资金融通的需求或避开本国限制资金外流的措

22、施。纷纷到海外设立分支机构，并拥有了巨额资产，成为欧洲货币市场的重要资金来源。(2)跨国公司及其他工商企业、个人及非银行金融机构由于欧洲货币市场的存款利率较高，调拨灵活，手续简便，又可以不茭某些金融法令、规章的限制。所以跨国公司及一些较大的工商企业都愿意把资金投入欧洲货币市场，达到增值的目的。,国际金融,43,欧洲货币市场的供求,1欧洲货币市场的资金来源(3)各国政府和中央银行的外汇资金和外汇储备为了谋取高额利息，对外贸易持续顺差的国家的中央银行往往把其持有的外汇直接投放到欧洲货币市场。或通过本国商业银行或国际金融机构把美元资金间接投放到该市场。(4)石油美元存款大部分石油美元投入到国际金融市

23、场谋利，成为20世纪70年代欧洲货币市场重要的资金来源。(5)银行发行的中、短期欧洲票据和欧洲货币存款单以此聚集大量欧洲银行贷款资金。,在第二次世界大战后以美元为中心的布雷 顿森林体系下，美元是最重要的贸易、投资和储备货币。作为最大宗的贸易商品，绝大多数的石油进出口一直以美元计价和结算。1973年以后主要石油输出国大幅度提高石油价格积累了大量石油盈余资金，故称石油美元。,国际金融,44,欧洲货币市场的供求,欧洲货币市场的资金来源 .,欧洲货币市场的资金运用,国际金融,45,欧洲货币市场的供求,2欧洲货币市场的资金运用(1)跨国公司跨国公司是影响欧洲货币市场和国际游资活动的一股庞大的力量。欧洲货

24、币市场自然成为跨国公司所需资金的主要提供场所。(2)外汇投机者自1973年实施浮动利率制度以来，利用利率变动进行外汇投机买卖的交易增多。扩大了对欧洲货币贷款的需求。,国际金融,46,欧洲货币市场的供求,2欧洲货币市场的资金运用(3)非产油国家石油输出国将大量石油美元存入西方国家的商业银行，使这些资金成为国际信贷的重要部分。由于石油进口国家大量利用欧洲市场贷款来弥补因石油价格上涨造成的贸易收支逆差，石油美元在产油国和非产油国家之间不断循环。这种现象被称为“石油美元环流”。,国际金融,47,4.1欧洲货币市场,国际金融,48,欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场作为实现国际资本转移的场所，其加

25、速国际贸易的发展，促进国际金融密切联系的作用是其他国际金融市场和转移渠道无法相比、无法替代的。欧洲货币市场庞大的规模除了其自身存放款业务的因素之外，这个市场还同外汇交易紧紧交织在一起 。,国际金融,49,欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币存款是非居民的外币存款，而外币可以在外汇市场上买到。其最直接的方法，是买进即期外汇，随后存入该货币的欧洲市场。但通常人们在买进即期外汇的同时，还要卖出远期外汇，通过掉期交易避免风险。因此，尽管欧洲货币市场是个信用市场，但它仍同远期外汇市场发生着紧密的联系。在一些国际大银行中，欧洲货币交易往往是通过其外汇业务部门而不是信贷部门进行的。,国际金融,50,欧洲货币

26、市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场与外汇市场的另一种联系当人们需要远期外汇时，有了新选择：除了从远期外汇市场上直接购买外，也可以购买该货币的即期，然后将其存入欧洲市场，到期后（如3个月）提出。这样，通过即期交易和欧洲货币存款业务结合起来进行，也可以获得同传统的远期外汇交易一样的结果 。,国际金融,51,欧洲货币市场发展与信用膨胀,欧洲货币市场与外汇市场的结合，给市场带来了更广阔的活动空间。同时，各国际金融中心除了信用评级机构和中央结算体系外，没有任何正规的金融管理部门对欧洲货币市场上的金融机构以及它们所进行的信贷业务活动进行管理。如何控制全球的欧洲货币市场信贷规模，已经引起了业界的重视。已达成的

27、共识：欧洲货币市场增加金融系统创造货币和信贷的概率较低 ，在通常情况下，对货币主权国家的负面影响较低。,国际金融,52,4.1欧洲货币市场,国际金融,53,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,欧洲货币市场是国际性进入市场活动量大，且不受任何国家的法律约束；所以具有很大的竞争性、投机性和潜在的破坏性。经营欧洲货币业务的银行要承担更大的风险(1)借款人除了本国客户外，还有外国客户，或虽为本国客户，但又转手放给外国客户，所以它具有国际间极复杂的连锁关系；(2)借款金额巨大，又缺乏抵押担保；(3)有时借款人把资金转借出去，几经倒手后，甚至连最终用款人是谁也不能完全掌握。银行难以与实际客户取得紧密联系，对资

28、金运用情况更难进行了解。,国际金融,54,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,证券市场动荡加剧欧洲货币市场上的资金具有很强的流动性每当主要货币间的汇率大幅波动或出现升贬值可能时，它的流动就进一步加剧；时而抢购黄金，时而抢购硬通货币，还通过套汇进行投机，影响受冲击国家的货币稳定。这些资金还投向证券市场抢购股票和其他有价证券股市下跌后，这些资金或者冲向国债，或者套购硬通货；造成相关国家金融市场剧烈动荡。,国际金融,55,欧洲货币市场发展与国际金融稳定,影响各国金融政策的实施对于参与欧洲货币市场的国家：如果对欧洲美元等资金运用过多，依赖过深，或这种资金流人流出过于频繁，数额过大则在一定程度上将会影响到该

29、国国内货币流通的状况；影响对外汇率的稳定，甚至威胁中央银行的黄金外汇储备。,国际金融,56,4.1欧洲货币市场,国际金融,57,本章主要内容,4.1欧洲货币市场4.2欧洲债券市场,国际金融,58,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券是指借款人（债券发行人）在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券。通常是由一些国家的银行和金融机构建立的国际承销辛迪加出售，并由有关国家向投资人提供担保。欧洲债券市场拥有专门的清算系统。使其能够准确、及时地提供国际资本市场现时的资金供求和利率汇率的动向，缩小债券交割时间，世界各地的交易者可据此快速进行交易，极大地降低了交易成本。欧洲债券市场是最具有活力的市场之一。可以根据

30、供求情况，不断推出新的或组合产品，并以此把国际股票市场、国际票据市场、国际外汇市场和国际黄金市场紧密地联系在一起,有力地推动了国际金融一体化与世界经济一体化 。,国际金融,59,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券的种类按照计价货币的种类：可分为当地货币为本位的债券和以离岸美元为本位的债券。按照发行期限的长短，可分为短期债券（一般是2年）、中期债券（25年）和长期债券（5年以上）。按利率规定情况，可分为固定利率债券、浮动利率债券和混合利率债券。混合利率债券即把债券的偿还期限分为两段，一般前一段债券的计息按浮动利率，后一段债券的计息按固定利率。,国际金融,60,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券的种类按出

31、售方式，可分为公募债券和私募债券。公募债券指公开发行，在证券交易所挂牌出售，并可在市场上自由买卖或转让的债券；私募债券是指不公开发行，不在市场上自由买卖或转让的债券。按清偿的要求，分为到期清偿本息或每半年、一年付息一次，到期偿还本金。,国际金融,61,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的构成1.欧洲美元债券市场是指在美国境外发行的以美元为面额的债券，在欧洲债券中所占的比例最大。 欧洲美元债券市场不受美国政府的控制和监督，是一个完全自由的市场。与美国的国内债券相比，欧洲美元债券具有发行手续简便、发行数额较大的优点。欧洲美元债券的发行由世界各国知名的公司组成大规模的辛迪加认购团完成，因而较容易在世

32、界各地筹措资金。,国际金融,62,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的构成2.欧洲日元债券市场 是指在日本境外发行的以日元为面额的债券。欧洲日元债券的发行需得到日本大藏省的批准。欧洲日元债券的主要特点 ：(1)债券发行额较大，通常每笔发行额在200亿日元以上；(2)欧洲债券大多与互换业务相结合，筹资者首先发行利率较低的日元债券，然后将其调换成美元浮动利率债券，从而以较低的利率获得美元资金。,国际金融,63,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的构成3.欧洲债券的面值表示方法单一货币表示方法：美元、日元、英镑为了规避不同货币汇率变动的风险，出现了以多种货币表示面值的新型债券：每种货币占有一定的比例

33、，各种货币汇率变动可以互相抵消；发行者和投资者能因此减少或避免汇率变动的风险。,国际金融,64,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的特点1.筹资者的优势第一，发行欧洲债券进行融资的成本更低。比如，欧溯美元债券比在美国发行的美元债券成本低大约0. 2%左右。第二，由于是境外市场，不需要向有关国家申请批准，不受各国金融法令的约束。而且在审批手续、资料提供、评级条件掌握等方面都比较宽松。第三，可以自由选择货币面值。通常以1 000美元或与1 000美元等值的其他欧洲货币为面值发行。,国际金融,65,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的特点1.筹资者的优势第四，可以用一种货币发行，也可以用两三种货币发

34、行。到期由贷款人选择使用对自己最为有利货币还本付息。欧洲。第五，可以筹集到大额资金。由于债券可以转让，金额分散，地理范围广大，一般有政府担保，所以欧洲债券市场比一般债券市场的容量大。期限长。以前欧洲债券期限多为5l2年，现在延长到2030年，甚至还出现了无偿还期的永久性债券。,国际金融,66,4.2 欧洲债券市场,欧洲债券市场的特点2.投资者的优势投资比较安全。发行人多是各国政府、国际金融机构和信誉卓越的公司。可以获得较多的收益。债券利息收入在多数国家免税。,国际金融,67,本章主要内容,4.1欧洲货币市场4.2欧洲债券市场,国际金融,68,总结,国际金融市场的核心部分，是从事境外金融业务的境

35、外市场，也称离岸市场离岸市场不是指某一市场的地理位置，而是相对于在岸市场（传统的国内市场）而言，以区别市场中交易货币的性质欧洲货币是指某种货币发行国国境以外的银行体系所创造的该种货币存款它并非指欧洲某个国家的货币。欧洲货币市场发端于欧洲美元市场，即美国境外的美元存款或 美元贷款,国际金融,69,总结,按照借贷期限的长短，可以把欧洲货币市场分为欧洲资金市场（欧洲货币市场）欧洲中长期借贷市场（欧洲资本市场）欧洲债券市场（欧洲资本市场）欧洲债券是指借款人（债券发行人）在其他国家发行的以非发行国货币标价的债券国内债券以发行国货币为面值，在该国国内市场销售外国债券以发行国货币为面值，在其他国家市场销售,国际金融,70,本章小结,思考题：p101-102（无需提交）第1题-第5题,多谢分享欢迎提问,姜桂艳,4. 外汇衍生产品市场,主编：陈雨露 出版社：中国人民大学出版社,