期货基础知识教材第一章课件.ppt

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1、期货市场教程,授课教师：陈彦峰,期货市场教程,使用教材： 期货市场教程（第六版） 编：中国期货业协会 中国财政经济出版社出版（全国期货从业人员资格考试用书） 参考教材： 期货市场导论 浙江大学出版社 主编 李辉,期货市场教程,章节安排 第一章 期货市场概述 第二章 期货市场组织结构 第三章 期货合约与期货品种 第四章 期货交易制度与期货交易流程,期货市场教程,第五章 期货行情分析 第六章 套期保值 第七章 期货投机与套期交易 第八章 金融期货 第九章 期权与期权交易 第十章 期货市场风险监控与管理,期货市场教程,章节简介 按照理论与实践相结合的原则，本课程共分十章。 1、前四章具有总论性质，在

2、总体介绍期货市场产生与发展的基础上，使学生从总体上认识期货市场，掌握期货市场的基本特性、基本组织结构、基本功能和作用，掌握期货合约的概念、基本内容，了解国内外主要期货品种及其分类，为以后把握期货交易的具体业务奠定基础。,期货市场教程,章节简介 2、第四章至第七章，主要掌握期货交易制度、期货交易的业务流程、套期保值、投机与套利、行情分析等期货交易的基础知识，使学生具备实际操作、参与期货交易的基本能力。 3、第八章到第九章，分章阐述了金融期货、期货期权交易知识，以使学生更深入具体地了解期货市场，有针对性地参与期货交易。 4、第十章主要使学生掌握和理解期货市场风险的特征、类型、成因，重点掌握风险监管

3、体系与监管制度。,第一章 期货市场概述,【学习目的与要求】 通过本章学习，了解期货市场的发展过程和国际、国内期货市场发展的基本特点，以及期货市场在衍生品市场中的地位；掌握期货交易、期货市场规避风险和价格发现两个基本功能和作用。【学习重点】 期货交易的基本特征；期货市场的基本功能和作用；中国期货市场的发展历程。,第一章 期货市场概述,【导言】 1、期货市场是在现货市场、远期市场的基础上发展起来的。真正意义上的期货交易和期货市场形成，是以1865年芝加哥期货交易所推出标准化合约为标志。 2、期货的英文为Futures，是由“未来”一词演化而来，称为期货交易，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期就

4、交收实货，而是共同约定在未来的某一时候交收实货，通常就称其为“期货”。,第一章 期货市场概述,3、所谓期货，一般指期货合约，就是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。 这个标的物，又叫基础资产，是期货合约所对应的现货，这种现货可以是某种商品，如铜或原油，也可以是某个金融工具，如外汇、债券，还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率或股票指数。 4、广义的期货概念还包括了交易所交易的期权合约。大多数期货交易所同时上市期货与期权品种。,第一章 期货市场概述,【问题引入】 铁矿石涨价引发钢材价格上涨，钢材的使用者如何防范成本提高？ 农民种粮丰收，是否

5、会导致粮食价格下跌？天灾人害是否会导致粮食减产，引发粮食价格上涨？ 粮食加工商如何应对原材料涨价？经销商囤积的货物遇价格下跌，如何应对？,第一章 期货市场概述,【背景资料】国际铁矿业通过大规模兼并和收购，形成了天下三分的格局。排名前3位的三大铁矿石供应商掌控了世界铁矿石70%以上的海运量1.必和必拓公司必和必拓由两家巨型矿业公司合并而成，现在已经是全球最大的采矿业公司。在全球20个国家开展业务，合作伙伴超过90个，员工约3.5万人，遍及世界各地，主要产品有铁矿石、煤、铜、铝、镍、石油，液化天然气、镁、钻石等。总部设在墨尔本，是澳大利亚历史最悠久、规模最庞大的公司之一。,第一章 期货市场概述,2

6、.巴西淡水河谷公司 巴西铁矿砂资源占全球总储量6.5%，为世界富铁矿第一生产大国。巴西淡水河谷公司(CVRD)是世界第一大铁矿石生产和出口商，美洲大陆最大的采矿业公司。公司除经营铁矿砂外，还经营锰矿砂、铝矿、金矿等矿产品及纸浆、港口、铁路和能源。现在，淡水河谷铁矿石产量占巴西全国总产量的80%。保有铁矿储量约40亿吨，其主要矿产可维持开采近400年。,第一章 期货市场概述,3.力拓矿业公司力拓矿业公司成立于西班牙，通过兼并重组收购，已成为在勘探、开采和加工矿产资源方面的全球佼佼者。目前该公司总部在英国，澳大利亚总部设于墨尔本。（胡士泰等四人涉嫌“刺探、窃取中国国家机密”定调为“涉嫌侵犯商业秘密

7、罪、非国家工作人员受贿罪”） 2009年8月17日，中钢协与澳大利亚第三大矿商FMG签订协议，FMG承诺销售给中国钢企的铁矿石实行一个价格。,第一章 期货市场概述,第一节 期货市场的产生和发展 一、期货交易的产生（一）期货交易的起源 期货市场最早萌芽于欧洲。早在古希腊和古罗马时期，就出现过中央交易场所、大宗易货交易，以及带有期货贸易性质的交易活动。 1.现代意义上的期货交易产生于19世纪中期的美国芝加哥。1848年，芝加哥的82位商人发起组建了芝加哥期货交易所(CBOT)。,第一章 期货市场概述,当初的芝加哥期货交易所并非是一个市场，只是一家为促进芝加哥工商业发展而自然形成的商会组织。发展初期

8、主要是改进运输和储存条件，同时为会员提供价格信息等服务，促成买卖双方达成交易。【芝加哥期货交易所的产生和发展背景资料】 19世纪3040年代，随着美国中西部大规模的开发，芝加哥因毗邻中西部平原和密歇根湖，从一个名不见经传的小村落发展成为重要的粮食集散地。中西部的谷物汇集于此，再从这里运往东部消费区。,第一章 期货市场概述,由于粮食生产特有的季节性，加之当时仓库不足，交通不便，所以粮食供求矛盾异常突出 每年谷物收获季节，农场主们用车船将谷物运到芝加哥，因谷物在短期内集中上市，供给量大大超过当地市场需求。 粮食购销商因为恶劣的交通状况使大量谷物不能及时疏散到东部地区，加之仓储设施严重不足，无法采取

9、先大量购入再见机出售的办法，所以价格一跌再跌。 来年春季，由于农场主们种粮积极性严重受挫，使粮食短缺，价格飞涨，消费者又深受其害，加工企业也因缺乏原料而困难重重。,第一章 期货市场概述,在供求矛盾的反复冲击下，粮食经销商在交通要道旁边设立仓库，收获季节从农场主手中收购粮食，来年发往外地，缓解了粮食供求的季节性矛盾。 但是，粮食商为此要承担很大的价格风险。一旦来年粮价下跌，利润就会减少，甚至亏本。 解决办法：他们在购入谷物后立即跋涉到芝加哥，与这里的粮食加工商、销售商签订第二年春季的供货合同，事先确定销售价格，进而确保利润。在长期的经营活动中摸索出了一套远期交易的方式。,第一章 期货市场概述,2

10、. 1851年，芝加哥期货交易所引进了远期合同。农场主、加工商或贸易商利用远期合约稳定农产品价格、降低风险。【背景资料】 当时，粮食运输很不可靠，轮船航班也不定期，从美国东部和欧洲传来的供求消息很长时间才能传到芝加哥，粮食价格波动相当大。,第一章 期货市场概述,在这种情况下，农场主既可利用远期合同保护他们的利益，避免运粮到芝加哥时因价格下跌或需求不足等原因而造成损失；加工商和出口商也可以利用远期合同减少因各种原因而引起的加工费用上涨的风险，保护他们自身的利益。 这种远期交易方式存在问题：如商品品质、等级、价格、交货时间、交货地点等都是根据双方的具体情况达成的，当双方情况或市场价格发生变化，需要

11、转让已签订合同，则非常困难。 另外，远期交易最终能否履约主要依赖对方的信誉，交易中的风险较大。,第一章 期货市场概述,3. 1865年，芝加哥期货交易所推出了标准化合约，同时实行保证金制度，向签约双方收取一定数额的保证金，作为履约保证。 4.1882年，交易所允许以对冲方式免除履约责任，这种措施吸引了投机者的加入，使期货市场流动性明显增强。 5.1883年，成立了结算协会，向芝加哥期货交易所的会员提供对冲工具。1925年芝加哥期货交易所结算公司(BOTCC)成立，芝加哥期货交易所的所有交易都要进入结算公司结算。现代意义上的结算机构出现了。,第一章 期货市场概述,结论： 标准化合约、保证金制度、

12、对冲机制和统一结算的实施，这些具有历史意义的制度创新，标志着现代期货市场的确立。,第一章 期货市场概述,（二）相继产生的其它期货交易所1芝加哥商业交易所(CME)产生 1874年5月，芝加哥建立黄油、鸡蛋和其他农产品提供有组织的交易的市场。1919年9月，芝加哥黄油和鸡蛋交易所正式更名为芝加哥商业交易所(CME)。同年，统一的清算机构芝加哥商业交易所结算公司宣布成立。 交易的期货品种有鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆。二战后又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁、废钢和猪肚期货。,第一章 期货市场概述,20世纪60年代，上市交易的期货品种局限在那些耐储藏、不宜变质的商品，而不考虑品种是否到收获

13、时间。 1964年，该交易所一反传统，率先推出了活牛期货品种，后来又推出了活猪期货合约。到1969年，芝加哥商业交易所已发展成为世界上最大的肉类和畜类期货交易中心。 2019年，CBOT和CME合并成为芝加哥商业交易集团（ CME Group）。该集团成为全球最大的期货交易场所。,第一章 期货市场概述,2伦敦金属交易所(LME)产生19世纪中期，英国成为世界上最大的金属锡和铜的生产国。不断增长的工业需求，使英国开始从国外运输铜矿石和锡矿石回国进行精炼。在当时条件下，铜矿石和锡矿石的价格因运输路途遥远、运输过程中的种种问题而经常大起大落，价格风险很大。当时的英国商人和消费者面对铜和锡的价格风险，

14、采取了预约价格的方式，在货物没到之前就对“未来到货”签订合同，以保证货物运来很多时都可以卖掉，运来很少时也不至于价格暴涨。 1876年12月，伦敦金属交易所（LME）成立。现在，是世界上最大的有色金属期货交易中心。,第一章 期货市场概述,智利是全球最大铜生产国和出口国，已探明的铜储量超过2亿吨，居世界首位，铜产量约占世界总产量三分之一，铜出口量占全球市场的36。 2019年2月28日智利发生88级强震导致铜价疯狂上涨：,第一章 期货市场概述,3月1日伦敦市场电子盘上3月期铜价格高开近400美元达到7600美元一线；纽约商品交易所5月期铜合约在电子盘交易中升至每磅34870美元，较前一交易日上涨

15、62，创11个月以来的最大涨幅；沪铜主力合约大幅高开2960元吨，直接以61150元的涨停价格开盘，涨幅达5。,第一章 期货市场概述,3法国期货市场产生 法国是个老牌的资本主义国家，商品经济比较发达，商品交易所出现得比较早，但真正意义上的期货交易是在1885年以后才逐步得到发展 1986年2月20日，“法国国际金融期货市场”在巴黎正式开业。 1988年2月，法国商品交易所与“法国金融工具期货市场”合并为“法国国际期货期权交易所”(MATIF)。,第一章 期货市场概述,（三）期货交易与现货交易、远期交易的关系 期货交易的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂的演变过程。在现代市场经

16、济体系中，期货交易与现货交易、远期交易共同构成既各有分工又密切联系的多层次的交易体系。 1.期货交易与现货交易 （1）期货交易与现货交易的联系 现货交易 是买卖双方出于对商品需求或销售的目的，主要采用实时进行商品交收的一种交易方式。现货交易覆盖面广，不受交易对象、时间、空间等方面制约，随机性大。,第一章 期货市场概述,期货交易 是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。是一种高度组织化的交易方式，对交易对象、交易时间、交易空间等方面有较为严格的限定。 两者联系 期货交易是一种高级的交易方式，是以现货交易为基础；没有期货交易，现货交易的价格波动风险无法规避，没有现货交易，期货交易就没有了产生

17、的根基，两者相互补充、共同发展。,第一章 期货市场概述,（2）期货交易与现货交易的区别交易对象不同。现货交易的对象主要是实物商品或金融商品，期货交易的对象是标准化合约。现货交易涵盖了全部实物商品，期货合约所指的标的物则是有限的特定种类的商品，如粮食期货、金属期货等，并不是所有的商品都能够成为期货交易的品种。交割时间不同。 现货交易一般是即时成交或在很短时间内完成商品的交收活动，买卖双方一旦达成交易，实现商品所有权的让渡，商品的实体即商品本身便随之从出售者手中转移到购买者手中。,第一章 期货市场概述,期货交易从成交到货物收付之间存在着时间差。例如，买卖双方于3月10日达成一笔9月20日交割的铜期

18、货合约，实物交割在9月20日完成，但在3月10日却表现为双方买卖的是标准化的铜期货合约。 交易目的不同。现货交易的目的是获得或让渡商品的所有权，是满足买卖双方需求的直接手段。 期货交易的目的一般不是为了获得商品本身，而是为了转移风险或者追求风险收益。 套期保值者的目的是通过期货交易转移现货市场的价格风险，投机者的目的是为了从期货市场的价格波动中获得风险利润。,第一章 期货市场概述,交易的场所与方式不同。现货交易一般不受交易时间、地点、对象的限制，交易灵活方便，随机性强，可以在任何场所与对手交易。 期货交易必须在高度组织化的期货交易所内以公开竞价的方式进行。投资者参与期货交易须委托期公司代理交易

19、。结算方式不同。现货交易主要采用到期一次性结清的结算方式，同时也有货到付款方式和信用交易中的分期付款方式等。 期货交易实行每日无负债结算制度，交易双方必须缴纳一定数额的保证金，并且在交易过程中始终要维持一定的保证金水平。举例,第一章 期货市场概述,【实例】郑州商品交易所小麦期货合约交易单位是每份（手）10吨，交易保证金是合约价值的5%。假设小麦每吨2000元，交易保证金应该是2000105%=1000元。如果今日小麦每吨跌4元，一份合约就跌40元，保证金帐户就剩下960元，如果小麦持续下跌，保证金帐户仅剩700元，比初期少了30%，或者说保证金帐户资金下降到了初期的70%，按规定就要补充保证金

20、，以使保证金帐户资金达到初始值1000元。,第一章 期货市场概述,2.期货交易与远期交易（1）期货交易与远期交易的联系 远期交易 是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。远期交易属于现货交易在时间上的延伸。 期货交易与远期交易有许多相似之处，主要表现在两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间以约定价格买入或卖出一定数量的商品。,第一章 期货市场概述,（2）期货交易与远期交易的区别交易对象不同。期货交易的对象是交易所统一制定的标准化合约，并非所有商品都可以进行期货交易；远期交易的对象是非标准化合同，合同中商品数量、等级、质量、交收地点等相关要素由交易双方私下协商

21、达成，所涉及的商品没有任何限制。,第一章 期货市场概述,交易目的不同。远期交易的目的是为了在未来某一时间获取或转让商品。期货交易是为了转移风险或者追求风险收益。功能作用不同。期货交易的功能是规避风险和发现价格。期货交易是众多的买卖方通过公开、公平、公正、集中竞价的方式进行期货合约的买卖，易于形成一种真实而权威的期货价格，指导企业的生产经营活动。 远期交易也能起到调节供求关系，减少价格波动的作用，但由于其流动性差，其价格的权威性和分散风险的作用大打折扣。,第一章 期货市场概述,履约方式不同。期货交易有对冲平仓与到期交割两种交割方式。远期交易履约方式主要采用商品交收方式，虽然也可以背书转让，但最终

22、的履约方式是商品交收。信用风险不同。在期货交易中，以保证金制度为基础，实行每日无负债结算制度，每日进行结算，信用风险较小。 远期交易从交易达成到最终完成实物交割有相当长的一段时间，其间，各种不利于履约的行为都有可能出现。如买方资金不足，不能如期付款；卖方生产不足，不能保证供应；市场价格趋涨，卖方不愿按原定价格交货；市场价格趋跌，买方不愿按原定价格付款等等。加之远期合同不易转让，所以，远期交易具有较高的信用风险。,第一章 期货市场概述,保证金制度不同。期货交易有特定的保证金制度，按照成交合约价值的一定比例向买卖双方收取保证金，通常是合约价值的510。而远期交易是否收取或收取多少定金由交易双方商定

23、。,第一章 期货市场概述,（四）期货交易的基本特征 期货交易的基本特征可以归纳为以下5个方面：1.合约标准化 期货交易是通过买卖期货合约进行的，而期货合约是标准化的。也就是说除价格外，期货合约的所有条款都是预先由期货交易所规定好的。期货合约标准化使交易双方不需对交易的具体条款进行协商，节约交易时间，减少交易纠纷。,第一章 期货市场概述,2.杠杆机制 期货交易具有的以少量资金进行较大价值额的投资的特点，被形象地称为“杠杆机制”。 交易者在进行期货交易时只需要缴纳少量的保证金，一般为成交合约价值的5%10，就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。期货交易的杠杆机制使期货交易具有高收益高风险的特点。 例如

24、，当保证金比率为10时，不考虑手续费等因素，买入期货合约后，当期货合约价格上涨10，交易者的投资收益率将达到100。但是，如果交易者对价格趋势判断错误，则交易者的投资损失也将达到100。保证金比率越低，期货交易的杠杆作用就越大，高收益高风险的特点就越明显。,第一章 期货市场概述,3.双向交易和对冲机制 双向交易是指期货交易者既可以买入期货合约作为期货交易的开端(买入建仓)，也可以卖出期货合约作为交易的开端(卖出建仓)，即“买空卖空”。 对冲机制，在期货交易中大多数交易者并不是通过合约到期时进行实物交割来履行合约，而是通过与建仓时的交易方向相反的交易来解除履约责任。具体说就是买入建仓之后可以通过

25、卖出相同合约的方式解除履约责任，卖出建仓后可以通过买入相同合约的方式解除履约责任。 期货交易的双向交易和对冲机制的特点，吸引了大量期货投机者参与交易,第一章 期货市场概述,4.当日无负债结算制度（逐日盯市） 期货交易实行当日无负债结算制度，也就是在每个交易日结束后，对交易者当天的盈亏状况进行结算，在不同交易者之间根据盈亏进行资金划转。如果交易者严重亏损，保证金帐户资金不足时，则要求交易者必须在下一日开市前追加保证金，以做到“每日无负债”。 这样，可以有效的防范风险，将因期货价格不利变动给交易者带来的风险控制在有限的幅度内，从而保证期货市场的正常运转。,第一章 期货市场概述,5.交易集中化 期货

26、交易必须在期货交易所内进行。期货交易所实行会员制，只有会员方能进场交易。场外的客户若想参与期货交易，只能委托期货经纪公司代理。 期货市场是一个实行严格的管理制度、高度组织化的市场。,第一章 期货市场概述,（五）期货市场与证券市场 期货市场是买卖期货合约的市场，期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有相似之处。 证券市场上流通的股票、债券，分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约，都是一种凭证。但是，期货市场与证券市场有以下几点重要区别。 1.基本经济职能不同 证券市场的基本职能是资源配置和风险定价；期货市场的基本

27、职能是规避风险和发现价格。,第一章 期货市场概述,2.交易目的不同 证券交易的目的是让渡证券的所有权；期货交易的目的是规避现货市场价格风险或获取投机利润。3.市场结构不同 证券市场分为一级市场（发行市场）和二级市场（流通市场）；期货市场不区分一级市场和二级市场。4.保证金规定不同 证券是现货交易，必须缴纳全额资金；期货交易只需缴纳期货合约价值一定比例的保证金。,第一章 期货市场概述,二、 期货市场的发展 国际期货市场的发展，大致经历了由商品期货到金融期货，再到期货期权的发展过程。在此过程中，新的期货交易所纷纷成立，期货、期货期权、其他期货品种等上市品种不断增加，交易规模不断扩大。（一）期货品种

28、的发展 国际期货品种的发展，经历了由商品期货（农产品期货金属期货能源期货）到金融期货（外汇期货利率期货股指期货）的发展过程，随着期货市场实践的深化和发展，天气期货、选举期货、各种指数期货等其他期货品种也开始出现。交易品种不断增加、交易规模不断扩大的过程。,第一章 期货市场概述,1.商品期货 商品期货是指标的物为实物商品的期货合约。主要包括：农产品期货、金属期货和能源期货等。（1） 农产品期货 小麦、玉米、稻米、燕麦、大豆、豆油、豆粕、油菜籽、亚麻籽、棕榈油、棉花、咖啡、可可、白糖、橙汁、黄油、鸡蛋、生猪、活牛、猪肚、木材、天然橡胶、羊毛等。（2）金属期货 金属期货是指以金属为标的物的期货合约。

29、,第一章 期货市场概述,最早的金属期货诞生于英国。伦敦金属交易所（LME）的期货价格是国际有色金属市场的晴雨表。主要经营铜、锡、铅、锌、铝、镍、白银等。目前，世界上金属期货品种主要是有色金属，即指黑色金属如铁、铬、锰以外的金属。 美国金属期货的出现晚于英国。19世纪后期到20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约多种类逐渐从传统的农产品扩大到金属、贵金属、制成品、加工品等。 纽约商品交易所（COMEX）成立于1933年，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成，交易品种有黄金、白银、铜、铝等，1974年推出黄金期货合约。,第一章 期货市场概述,（3）能源期货能源

30、是国民经济发展的动力。存在于自然界的天然能源被称为一次能源，如煤炭、石油、天然气、水利等；由一次能源直接或间接转化为其他种类或形式的人工能源为二次能源，如电能、汽油、焦炭、沼气、余热等；新能源包括原子核能和太阳能。 20世纪70年代初发生的石油危机，为世界石油市场带来巨大冲击，石油等能源产品价格剧烈波动，直接导致了石油等能源期货的产生。,第一章 期货市场概述,目前纽约商业交易所（NYMEX）是世界上最具影响力的能源产品交易所，上市品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。 （ 根据石油密度不同，1桶约合128-142公斤，1吨石油约合8-7桶。）四次石油危机 背景资料 ：第一次石油危机(1973年至1

31、974年) 国际市场上的石油价格从每桶3美元涨到12美元，上涨了4倍。石油价格暴涨引起了西方国家的经济衰退，美国经济学家的估计，那次危机使美国国内生产总值增长下降了4.7%，使欧洲的增长下降了2.5%，日本则下降了7%。,第一章 期货市场概述,第二次石油危机(1979年至1980年) 伊朗和伊拉克开战，使石油日产量锐减国际石油价格骤升，每桶价格从14美元涨到了35美元。危机引起了西方主要工业国的经济衰退。第三次石油危机(1990年) 海湾战争爆发。当时任美国总统的老布什表示，如果世界上最大石油储备的控制权落入萨达姆手中，那么美国人的就业机会、生活方式都将蒙受灾难。对美国而言，海湾石油是其“国家

32、利益”。3个月的时间石油从每桶14美元，突破到40美元。持续时间不长，对世界经济的影响较小。第四次石油危机（2019至今结论待定）,第一章 期货市场概述,国际油价从2019年起一路攀升，2019年8月30日WTI原油期货（纽约商品交易所的WTI原油期货是世界上交易最活跃的期货合约，并且成为了世界石油的主要的定价基准之一 ）突破70美元桶大关，后来虽有所回落，但一直在60美元桶左右的高位。 此次油价暴涨与1973年、1981年两次石油危机的情况完全不同，未对世界经济产生大的影响。 在国际油价持续攀升的同时，世界经济增长没有下降，反而大幅增长了3年。,第一章 期货市场概述,进入年，世界石油价格像脱

33、缰的奔马: 月日，纽约市场原油期货价格历史上第一次突破每桶美元大关。 月日，油价每桶美元。月日，每桶美元。 月日，纽约商品交易所月份交货的轻质原油期货价格，收于每桶美元。当天，美国能源部报告称此前一周美国原油商业库存总量下降到亿桶，是四个月以来降幅最大的一次。急剧下降的库存，引起国际石油市场更大的恐慌，纽约商品交易所的石油价格终于在月日达到顶峰。,第一章 期货市场概述,月日，纽约商品交易所在当天交易中，月份交货的轻质原油期货价格，每桶价格比上一个交易日上涨美元，创下纽约市场基准原油期货价格的单日涨幅最高纪录。当日原油期货价格以美元收盘，创下纽约市场基准原油期货价格最高收盘价的新纪录。在盘后电子

34、交易中，纽约市场油价一度达到创纪录的美元。 7月3日，纽约商品交易所8月和9月交货的轻质原油期货价格分别达到145.29美元和145.86美元。2019年3月6日，纽约商业交易所（NYMEX）原油收于81.5美元/桶,第一章 期货市场概述,2.金融期货 随着第二次世界大战后布雷顿森林体系的解体，20世纪70年代初国际经济形势发生急剧变化，固定汇率制被浮动汇率制所取代，利率管制等金融管制政策逐渐取消，汇率、利率频繁剧烈波动，促使人们重新审视期货市场。在这种背景下，金融期货应运而生。外汇期货率先出现,第一章 期货市场概述,1972年5月，芝加哥商业交易所（CME）设立了国际货币市场分部（IMM），

35、首次推出包括英镑、加拿大元、西德马克、法国法郎、日元和瑞士法郎等在内的外汇期货合约。现在， CME交易的外汇期货品种有：欧元、加拿大元、英镑、人民币、人民币/欧元、人民币/日元、瑞士法郎等。利率期货推出。 1975年10月，芝加哥期货交易所上市国民抵押协会债券（GNMA）期货合约，从而成为世界上第一个推出利率期货合约的交易所。,第一章 期货市场概述,1977年8月，美国长期国债期货合约在芝加哥期货交易所上市，是迄今为止国际期货市场上交易量最大的金融期货合约。 3个月到期欧洲美元期货 3个月期欧洲银行间欧元利率（EURIBOR）期货 5年期、10年期、30年期国库券期货 股指期货产生。 1982

36、年2月，美国堪萨斯期货交易所（KCBT）开发了价值线综合指数期货合约，使股票价格指数也成为期货交易的对象。,第一章 期货市场概述,标准普尔500指数期货、道琼斯欧洲Stoxx50指数期货、德国DAX指数期货、美国Nasdaq-100指数期货、日经225指数期货、英国金融时报指数期货、法国CAC40指数、中国香港恒生指数期货等。 之后，还出现了股票期货、多种金融工具交叉的期货品种等其他金融期货品种创新。 至此，金融期货三大类别的外汇期货、利率期货和股票价格指数期货均上市交易，并形成一定规模。现在，在在国际期货市场上，金融期货已经占据了主导地位。,第一章 期货市场概述,3.其他期货品种芝加哥商业交

37、易所率先推出交易所交易的天气指数期货和期权。包括温度期货、降雪量期货、霜冻期货、飓风期货4大类天气期货品种。各种指数期货经济指数期货；GDP指数期货；房地产指数期货；消费者物价指数期货等。（二）交易模式的发展由期货到期权在期货品种由商品期货演变到金融期货不久，1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，引发了期货交易的又一场革命。这是20世纪80年代出现的最重要的金融创新之一。,第一章 期货市场概述,（三）期货市场的规模扩张和全球区域分布1.交易量变动。据全球各衍生品交易所统计，期货、期权成交量屡创新高，金融类占主要比重。2.全球区域分布。北美、欧洲和亚太地区三足鼎立

38、，拉美等其他地区市场份额较小。3.主要交易所排名。2009位居前三名的交易所是芝加哥商业交易所集团（CME）、韩国交易所（KRX）、欧洲期货交易所（EUREX ）。,第一章 期货市场概述,2009年3月，美国期货业协会（FIA）统计分析报告，对全球69家主要衍生品交易所2019年的交易量（含代为清算的场外市场衍生品）进行排名。其中中国的大连商品交易所、郑州商品交易所和上海期货交易所分别由2019年的第17、24、27位，跃升至第10、13、16位。郑州商品交易所2019年白糖期货的成交量增长264%，该品种与大连商品交易所的1号大豆期货、豆粕期货，目前排名全球农产品期货成交量的前三位。,第一章

39、 期货市场概述,【布雷顿森林体系简介】在20世纪后半叶的50年中，关贸总协定(现世界贸易组织)和世界银行、国际货币基金组织被认为支撑世界经贸和金融格局的三大支柱。这三大支柱实际上都肇自于1944年召开的布雷顿森林会议。后两者人们又习惯称之为布雷顿森林货币体系。 布雷顿森林货币体系是指战后以美元为中心的国际货币体系 国际货币体系是指各国对货币的兑换、国际收支的调节、国际储备资产的构成等问题共同作出的安排所确定的规则、采取的措施及相应的组织机构形式的总和。,第一章 期货市场概述,在布雷顿森林体系以前，每一经济集团都想以牺牲他人利益为代价，解决自身的国际收支和就业问题，国际货币体系呈现出一种无政府状

40、态。 30年代世界经济危机和二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因其国际黄金储备的巨大实力而空前稳固。这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。,第一章 期货市场概述,在这一背景下，1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。会议通过了国际货币基金协定。1945年12月27日，参加布雷顿森林会议的国家中的22国代表在布雷顿森林协定上签字，正式成立国际货币基金组织和世界银行。中国是这两个机构的创始国，1980年，中华人民共和国在这两个机构中的合法席位先

41、后恢复。 从此，开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。,第一章 期货市场概述,布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，规定每1美元的含金量为1/35金衡盎司，美国承担各国中央银行随时按35美元1金衡盎司的官价向美国兑换黄金的义务。 在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的固定汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构。布雷顿森林体系的建立，在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易空前发展和全球经济越来越相互依存的时代。,第一章 期货市场概述,从20世纪50年代后期开始，随

42、着美国经济竞争力逐渐削弱，其国际收支开始趋向恶化，出现了全球性“美元过剩”情况，各国纷纷抛出美元兑换黄金，美国黄金开始大量外流。到了1971年，美国的黄金储备再也支撑不住日益泛滥的美元了，尼克松政府被迫于这年8月宣布放弃按35美元一盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”，实行黄金与美元比价的自由浮动。欧洲经济共同体和日本、加拿大等国宣布实行浮动汇率制，不再承担维持美元固定汇率的义务，美元也不再成为各国货币围绕的中心。这标志着布雷顿森林体系的基础已全部丧失，该体系终于完全崩溃。,第一章 期货市场概述,所谓浮动汇率制，就是各国政府不规定本国货币的含金量，不维持本国货币的对外汇价，汇率主要由市场供求关

43、系决定的制度。 在浮动汇率制下，世界上所有货币几乎都呈现为浮动状态，汇率波动频繁猛烈，给国际贸易、国际借贷以及外汇储备管理带来了巨大的汇率风险。,第一章 期货市场概述,3.其他期货品种 期货交易作为一种规范、成熟的风险管理工具，作为一种高效的信息汇集、加工和反映机制，其应用范围并不局限与商品和金融领域，而是可以应用与社会、政治和经济各个领域，因此天气期货、信用期货、选举期货等开始出现。如天气凉暖将影响电力需求，影响电力成本，影响对石油、天然气及煤炭等能源的需求。 天气指数期货包括温度期货、降雪量期货、霜冻期货和飓风期货。 其他指数期货包括经济指数期货、GDP指数期货、房地产指数期货、消费者物价

44、指数期货。,第一章 期货市场概述,（二）交易模式的发展由期货到期权，最重要的金融创新之一 1982年10月1日，美国长期国债期货期权合约在芝加哥期货交易所上市，引发了期货交易的又一场革命。目前，国际期货市场上的大部分期货交易品种都引进了期权交易方式。 期货期权交易的对象既非物质商品，又非价值商品，而是一种权利，是一种“权钱交易”。在美国芝加哥和荷兰阿姆斯特丹、英国伦敦等地设有专门的期权交易所。芝加哥期权交易所（CBOE）就是世界上最大的期权交易所。 目前国际期货市场的基本态势是商品期货保持稳定，金融期货后来居上，期货期权方兴未艾。,第一章 期货市场概述,期权交易与期货交易都具有规避风险，提供套

45、期保值的功能。但期货交易主要是为现货商提供套期保值的渠道，而期权交易不仅对现货商具有规避风险的作用，而且对期货商的期货交易也具有一定程度的规避风险的作用。相当于给高风险的期货交易买上一份保险。因此，期权交易独具的或与期货交易结合运用的种种灵活交易策略吸引了大批投资者。,第一章 期货市场概述,（三）国际期货市场的发展趋势 20世纪最后十几年，世界经济全球化、一体化取得显著进展，而加速全球一体化的最大推动力就是市场经济。在这一进程中，国际期货市场起到重要作用。国际期货市场的发展趋势有以下特点： 1.期货中心日益集中现在世界上大约有百余家期货交易所，大多数都是近20年来成立的。世界各大洲均有期货交易

46、所，称得上国际期货交易中心的，主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。,第一章 期货市场概述,2.联网合并发展迅猛，成为一种发展方向 原因有三：一是经济全球化的影响；二是全球竞争机制趋于完善，竞争更为激烈；三是场外交易突飞猛进，对场内的交易所交易造成威胁。通过联网合并，可以充分发挥集团优势，聚集人气，扩大产品交易范围，利用现代技术，增加交易量。允许使用交叉保证金以减少其成员和客户的保证金需求，降低交易成本。 具体措施有：各交易所和经纪公司在国外设立分支机构，开发国外市场；积极吸纳外国会员；开设晚场交易以延长交易时间，以便利外国客户；上市相同合约的各国交易所积极联网，建立相互对冲体系。,第一章

47、期货市场概述,第一章 期货市场概述,1991年芝加哥商业交易所、芝加哥期货交易所与路透社合作推出了环球期货交易系统(GLOBEX)。是一种全球性的期货与期权电子交易系统。通过这一系统，可以使世界各地的投资者在全天24小时中连续交易，某一交易所会员可以直接下单买卖另一交易所的合约。期货交易较为发达的西方国家纷纷走上交易所合并的道路。由于历史原因，最初的期货交易都是集中在农产品、矿产品等初级产品上。现代期货市场越来越向金融中心集中，交易所日益向大型化、综合性的方向发展。1994年，纽约两家最大的期货交易所纽约商品交易所和纽约商业交易所宣布合并，共用一个交易大厅,第一章 期货市场概述,纽约咖啡、糖与

48、可可交易所和棉花交易所合并。伦敦国际金融期货交易所也与伦敦商品交易所合并。期货市场的两大巨头芝加哥期货交易所和芝加哥商业交易所也有过合并的意向。日本的期货交易所已从原有的10余家合并为现在的7家。法国国际期货交易所(MATIF)和巴西商品期货交易所(BM&F)都是在兼并了国内其他交易所的基础上组建的综合性交易所。,第一章 期货市场概述,结论：与现货市场不同，期货市场是一个通过现代化通讯手段联结起来的集中统一的公开市场，市场规模越集中，价格形成越公平、统一，市场流动性越大。同时，电子、通讯、信息技术的发展使世界期货市场趋于一体化。同一活跃品种各家交易所竞相上马，只会造成分散交易量，无法形成规模效

49、应和权威价格。在市场竞争和电子计算机技术广泛应用的情况下，在相同营业时间的时区内，同一上市品种几乎不可能在多家交易所同时取得成功，因此，联网、合并不失为扩大交易规模和发挥市场功能的有效途径。,第一章 期货市场概述,3.金融期货的发展势不可挡 近20年来，金融期货品种交易量已大大超过商品期货，出现上市品种金融化的趋势。 其一，从美国近20年期货交易统计数字比较中可以看出，尽管商品期货交易也有了很大发展，但其交易量占总交易量的份额呈明显下降趋势，而金融期货交易量占总交易量的份额则呈明显上升势头。股票指数期货迅速发展，成为除利率期货以外交易量最大的期货品种。 其二，从全球期货交易的统计数字中，我们同

50、样可以看出，金融期货品种占绝对优势。,第一章 期货市场概述,4.交易方式不断创新（1）两种交易方式传统的期货交易方式是场上公开喊价。随着现代电子和通讯技术的飞速发展，采用电子化的交易方式。（2）两种交易方式的特点电子交易所具有的优势： 一是提高了交易速度；二是降低了市场参与者的交易成本；三是突破了时空的限制，增加了交易品种，扩大了市场覆盖面，延长了交易时间且更具连续性；四是交易更为公平，无论市场参与者是否居住在同一城市，只要通过许可都可参与同一市场的交易；五是具有更高的市场透明度和较低的交易差错率；六是可以部分取代交易大厅和经纪人,第一章 期货市场概述,公开喊价的交易方式也有明显的长处：一是公