投资管理培训课程课件.ppt

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1、（1）介入程度,直接投资,间接投资,（2）投入领域,生产性投资,非生产性投资,（3）投入方向,对内投资,对外投资,（4）投资内容（对象）,固定资产、无形资产、流动资产、其他。,一、投资种类,第一节 项目投资,第一节 项目投资,二、项目投资的含义、特点与分类,含义：对特定项目所进行的一种长期投资行为。,特点：投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高,分类：新旧程度,更新改造项目投资,新建项目投资,单纯固定资产投资项目,完整工业投资项目,三、项目计算期的构成和资金投入方式（一）项目计算期的构成,第一节 项目投资,【例1】企业拟购建一项固定资产，预计使用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况

2、分别确定该项目的项目计算期：（1）在建设起点投资并投产。（2）建设期为1年。解：（1）项目计算期（n）=0+10=10(年)（2）项目计算期（n）=1+10=11（年）,三、项目计算期的构成和资金投入方式（二）项目投资金额及投入方式,投资总额,原始总投资,资本化利息,建设投资,流动资金投资,固定资产,无形资产,开办费,投入方式,一次投入,分次投入,年初年末,【例2】A企业拟新建一条生产线，需要在建设起点一次投入固定资产投资200万元，在建设期末投入无形资产20万元。建设期为1年，建设期资本化利息为15万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该项目有关指标如下：

3、（1）固定资产原值=200+15=215（万元）（2）建设投资=200+20=220（万元）（3）原始投资=220+20=240（万元）（4）项目投资总额=240+15=255（万元）,四、现金流量,项目投资决策评价的基本前提和主要根据。,（一）现金流量的含义现金流量:是指投资项目在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。 以收付实现制为计算基础。“现金”是广义的现金，包括各种货币资金和与投资项目有关的非货币资产的变现价值。,为方便投资现金流量的确定，首先作出以下假设：,（二）关于现金流量的假设,投资项目的现金流量 现金流入量 “” 现金流出量 “” 现金净流量,1、现金流入量（1）营业收

4、入均发生于经营期每期期末（2）回收流动资金（垫支）于终结点（3）回收的固定资产残值于终结点（4）其他现金流入量,（三）、现金流量的内容,2、现金流出量（1）建设投资均发生于建设期各年年初（年末）（2）（垫付）流动资金发生于投产日（即经营期期初）（3）（付现）营运成本生产经营期每年年末 营运成本 付现成本 非付现成本（折旧）付现成本 是指在投资项目生产经营期内每年发生的用现金支付的成本。非付现成本 是指营运成本中不需要每年实际支付现金的某些成本，如折旧费用、待摊费用等。（4）（支付）各项税款生产经营期每年年末（5）其他现金流出量,= 营运成本-折旧-摊销额,3、现金净流量 又称净现金流量（Net

5、-Cash-Flow，简称NCF），是指在项目计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。 某年现金净流量（NCF） 该年现金流入量该年现金流出量,1、建设期现金净流量 建设期某年现金净流量（NCF） 该年发生的投资额 或 建设期某年现金净流量（NCF） 原始投资额,（四）、现金净流量的计算,一般按年度计算,包括：初始现金净流量（建设期）、经营期现金净流量、终结点现金净流量,2、经营期现金净流量 （营业现金净流量） 经营期某年现金净流量（NCF） 营业收入付现成本所得税 营业收入（营运总成本折旧额摊销额）所得税 净利润折旧额摊销额,3、终结点现金净流量终结点现金净流量（NCF） 经营期现金净流量

6、回收额,【例3】三商集团进行一项固定资产投资，建设起点一次投入2000万元，无建设期，该项目的生产经营期为10年，该固定资产报废时预计残值为200万元。生产经营期每年预计获得税后利润470万元（固定资产按直线法计提折旧）要求：计算该项目投资计算期内各年的现金净流量。,项目计算期建设期生产经营期01010（年）固定资产年折旧额（2 000200）/10180（万元）NCF0 2 000（万元）NCF1-9470180650（万元）NCF10 650200850（万元）,新建项目投资-单纯固定资产投资,练习：P128 四 计算题 1（1）（2）,【例4】某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，另行

7、购置一套新设备来替换它。取得新设备的投资额为24万元，旧设备的变价收入为10万元，到第6年末新设备与继续使用旧设备届时的预计净残值相等。使用新设备可使企业在6年内每年增加营业收入7万元，并增加经营成本3万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的更换不会妨碍企业的正常经营，企业所得税率为25。要求：计算该更新设备项目计算期内各年的差量净现金流量(NCFt)。,固定资产更新改造,解： 建设期差量净现金流量（1）NCF0(24-10）14（万元）（2）经营期差量净现金流量 经营期差量净现金流量可按以下简算公式计算：NCF（年营业收入年付现成本） （1所得税率）年折旧所得税率NCF1-6（7-3）（12

8、5%）（24-10）/625% 3.58（万元）,练习：P128 四 计算题 2,p109-119,第二节 项目投资决策评价指标及其应用,项目投资决策评价指标：,分析项目可行性；决策的定量化标准与尺度。,投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率,一、非折现评价指标 -静态(辅助方法),概念：不考虑货币时间价值,包括：投资利润率和静态投资回收期。,（一）投资利润率,又称投资报酬率(记作ROI),决策标准：越高越好,【例3-8】P110,（二）静态投资回收期,回收某项目投资所需要的时间,通常为年数,前提： 投资均集中发生在建设期内； 经营期每年的现金净流量相等。,则包括建设期

9、的静态投资回收期可按下式计算：,【例3-10】P112,（二）静态投资回收期,假设：经营期每年的现金净流量不相等。,无论什么情况这种方法都能确定回收期，所以又称为一般方法,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，恰好是0的年限,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0,投资回收期（PP）=累计现金净流量最后一项负值对应的年限 + （累现金净流量最后一项负值的绝对值/下年现金净流量）,【例3-11】P112,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0,【练习】,投资回收期的决策标准是：1、投资回收期期望回收期，方案可行。2、如果同时有几个方案可供选择，采纳投资回收期最短者。,（二）静态投资

10、回收期,决策的次要指标,【练习】东方公司准备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法计提折旧，生产经营期为10年，期末有固定资产残值100万元。预计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。,年折旧额=（1100-100）/10=100（万元）NCF0=-1100（万元）NCF19=100+100=200（万元）NCF10=200+100=300（万元） 投资回收期（PP）原始投资额 年现金净流量 1100 200 5.5（年）该方案的投资回收期为5.5年小于企业期望回收期6年， 所以该投资方案可行。,第二节 项目投

11、资决策评价指标及其应用,非折现评价指标的优缺点：,优点：计算简单，明了，容易掌握。缺点：没有考虑资金的时间价值。投资利润率没有完整地反映现金流量（没有考虑折旧回收）投资回收期没有考虑回收期之后的现金流量对投资收益的贡献。,二、折现评价指标 -动态(主要方法),净现值(NPV)净现值率（ NPVR）现值指数(PI)获利指数内含报酬率(IRR),考虑资金的时间价值,（一）净现值（NPV）-净现值法,净现值（NPV） = 经营期各年现金净流量的现值原始投资额的现值 = 项目计算期内所有净现金流量的复利现值之和,对相互独立的备选方案进行决策时：净现值0，则方案可行；净现值0，则方案不可行。对相互排斥的

12、备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的净现值都0 ，应选择净现值最大的方案。,决策标准,【例】 华夏公司购入设备一台，价值400万元，按直线法计提折旧，项目计算期为5年，期末无残值。假定贴现率为10%，预计投产后每年可获得税后利润分别为200万元、230万元、300万元、340万元、400万元。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。固定资产年折旧额=400/5=80（万元）NCF0=-400（万元） NCF1=200+80=280（万元）NCF2=230+80=310（万元） NCF3=300+80=380（万元）NCF4=340+80=420（万元） NCF5=400+80=4

13、80（万元）,NPV=280(P/F，10%，1）+310（P/F，10%，2）+380（P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400=2800.9091+3100.8264+3800.7513+4200.6830 +4800.6209400=254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400=1381.11400=981.11(万元)由于该方案的净现值为981.11大于零，因此该方案可行。,【练习】 长城企业进行一项固定资产投资，有A、B、C三个投资项目，假定贴现率为10%，A、B、C方案各年现金净流量见下表3-1。要求：计算

14、A、B、C方案的净现值，评价A、B、C三个方案的可行性。,表3-1 投资项目现金净流量 单位：万元,NPVA=100（P/A，10%，6)200=1004.3553200=235.53（万元） NPVB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645200=223.66（万元）,NPVC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(

15、P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645（100+1000.9091）=185.21（万元）由于A、B、C三方案的净现值分别为235.53万元、223.66万元、185.21万元，都大于零，方案都可行。又因为NPVANPVBNPVC，所以选择A方案。,（二）净现值率（NPVR）-净现值率法,净现值的辅助指标,动态反应资金投入与净产出的关系,【例3-13】P114,PI的含义：是指单位投资回收资金额的多少。,（三）现值指数（PI）-现值指数法,项目投

16、产后,原 则：现值指数越大方案越有利。对相互独立的备选方案进行决策时：现值指数1，则方案可行；现值指数1，则方案不可行。对相互排斥的备选方案进行决策时：如果有两个或两个以上方案的现值指数都 1，应选择现值指数最大的方案。,现值指数法决策标准：,表3-1 投资项目现金净流量 单位：万元,根据下表（3-1）。要求：计算A、B、C三个方案的现值指数，并评价A、B、C方案的可行性。,PIA =100（P/A，10%,6)/200 =1004.3553/200 = 2.18PIB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F, 10%,4)+150(P/F,10%,5)+1

17、10(P/F,10%,6)/200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645/200=2.12,PIC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F, 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) /100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645/（100+1000.9091）=1.97由于A、B、C三方案的现值指数分别为2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。又因为PIA PI

18、B PIC，所以应选择A方案。,优点：第一，考虑了货币的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度；第二，现值指数可以反映投资的效率，有利于在原始投资额不同的投资项目之间进行排序；缺点:无法直接反映投资项目的实际收益率。,现值指数法的特征,本质相同，在进行投资项目的可行性分析时，采用这两种方法将得到相同的结果【如果一个投资项目的NPV0，则一定有PI1。】两者考虑资金时间价值，都需要准确的预测投资项目有效期内的现金净流量。在原始投资额不同的两个方案之间进行决策分析时，两种方法评价所得结果可能不一致。 现值指数是相对指标，反映投资项目的效率； 净现值是绝对指标，反映投资项目的效益。,现值指数法与

19、净现值法的比较,内含报酬率，又称内部收益率，是指投资项目可望达到的报酬率，即能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。,（四）内含报酬率（IRR）-内含报酬率法,式中：NCFt 代表第t年的现金净流量； IRR 代表内部报酬率； n 代表项目计算期。,对相互独立的备选方案：IRR企业的资金成本率或期望报酬率，则方案可行；IRR企业的资金成本率或期望报酬率，则方案不可行。对相互排斥的备选方案：每个方案的IRR企业的资金成本率或期望报酬率，选择内部报酬率最大的方案。,决策原则：内部报酬率越高方案越有利。,决策标准,内部报酬率的计算方法分为：（1）若经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次

20、投入，建设期为零，可采用年金计算方法。从内含报酬率的定义可知：,根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。在系数表上找到同期略大及略小于该系数的两个临界值及所对应的两个折现率。用插值法求出内部报酬率。,【例】宏达企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年。预计投产后每年可获得现金净流量为200万元。假定贴现率为10。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。 200 (P/A,i,10)-1000=0 则：(P/A,i,10)=5 查n=10年的年金现值系数表可知： （P/A,15,10）5.0188 （P/A,1

21、6,10）4.8332,采用插值法计算内部报酬率：由于该方案的内部报酬率IRR15.110，所以方案可行。,（2）若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等，必须采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即为内部报酬率。其计算程序如下：估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内部报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。寻找出使净现值接近零的两个值：设NPV10，对应的贴现率为i1；NPV20，对应的贴现率为i2。,根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内部报酬率：,投

22、资项目现金净流量 单位：元,【例】 豫财集团进行一项固定资产投资，投入资金为30 000元，贴现率为12，项目计算期为6年。各年现金净流量见表。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。,由于该方案的各年现金净流量不相等，因此，必须逐次进行测算：首先，设i=18%，则：NPV=8000（P/F,18%，1）+8000 （P/F,18%，2） +9000 （P/F,18%，3）+9000 （P/F,18%，4） +10000 （P/F,18%，5）+11000 （P/F,18%，6） -30000=8000 0.8475+80000.7182+90000.6086+9000 0.5158+

23、100000.4371+110000.4074-300000=1090.60提高贴现率再试，设i=20%，则：,NPV=8000（P/F,i，1）+8000 （P/F,i，2）+9000 （P/F,i，3）+ 9000 （P/F,i，4）+10000 （P/F,i，5）+11000 （P/F,i，6）- 30000=0,NPV=8000（P/F,20%，1）+8000 （P/F,20%，2） +9000 （P/F,20%，3）+9000 （P/F,20%，4） +10000 （P/F,20%，5）+11000 （P/F,20%，6） -30000=8000 0.8333+80000.6944+

24、90000.5787+9000 0.4823+100000.4019+110000.3349-300000=-526.50用插值法得：由于该方案的内部报酬率IRR19.3512，所以方案可行。,内部报酬率法的特征：优点：考虑了货币的时间价值，反映了投资项目的实际报酬率。缺点：是计算过程比较复杂，当在经营期间进行多次追加投资时，会出现多个IRR，缺乏实际意义。,（五）净现值、现值指数、净现值率和内部报酬率之间的关系：,当NPV 0时， NPVR 0， PI 1，IRR i ；当NPV = 0时， NPVR = 0， PI = 1，IRR = i ；当NPV 0时， NPVR 0， PI 1，IR

25、R i 。,分类：新旧程度,更新改造项目投资,新建项目投资,单纯固定资产投资项目,完整工业投资项目,补充：,【例】某工业项目需要投资136万元，其中固定资产100万元，开办费投资6万元，流动资金投资30万元。建设期为1年，建设期资本化利息10万元。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时(即第1年末)投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获8万元利润，以后每年递增4万元；流动资金于终结点一次回收。（计算项目计算期内NCF）,100万,6万,10万,30万,106万,136万,146万,完整工业

26、项目投资,解：根据所给资料计算有关指标如下：（1）项目计算期n11011（年）（2）固定资产原值10010110（万元）（3）固定资产年折旧额 10（万元）,（4）开办费年摊销额651.2（万元） （5）投产后每年利润分别为8，12，16，44万元（共10年）（6）终结点回收额103040（万元）（7）建设期净现金流量：NCF0（1006）106（万元）NCF130万元,（8）经营期净现金流量：NCF28101.2 19.2（万元）NCF312101.223.2（万元）NCF416101.227.2（万元）NCF520101.231.2（万元）NCF624101.235.2（万元）,NCF72

27、810038（万元）NCF83210042（万元）NCF93610046（万元）NCF104010050（万元）NCF11441004094（万元）,第二节 项目投资决策评价指标及其应用,三、项目投资评价指标的具体应用,P128 四、计算题 3,现金流量表“累计现金净流量”一栏中，无法找到0,PP=3+5520/8920=3.62,习题：大华公司准备购置一台设备，以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。乙方案需投资12000元，采用直线法计提折旧，使用

28、寿命为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年3000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费400元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率40%，贴现率为10%。企业期望的投资回收期为4年,期望的投资报酬率为11%.要求：1.计算两个方案的现金流量；2.运用投资回收期法、投资报酬率法、净现值法、现值指数法、净现值率法.内含报酬率法评价甲乙两个方案的可行性及其优劣。,项目投资净现金流量表,PP:3.125,4.16; ARR（ROI）:12%,8.8%; NPV:2131,861;PI:1.21,1.06; NPVR:21.31%,5.74%;IRR:18.03%,12.01%,答案:,大家辛苦啦!,