企业融资方式介绍课件.ppt

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1、企业融资方式介绍,股权融资、银行贷款与债券融资比,股权融资,银行贷款,以股利的方式进行支付，和公司的经营业绩密切相关,依据贷款合同约定，进行还本付息,融资成本,偿还方式,对资本结构的影响,发行规模,债券融资,依据债券条款的规定，进行还本付息,募集资金用途,股权稀释，降低大股东控制能力,非公开发行规模不得超过发行前股本20%,不超过企业获得的银行授信额度,充分利用外部资金增加盈利，增加企业负债率,上市公司募集资金原则上应当用于主营业务。闲置募集资金和超募资金的使用有一系列的限制,依照贷款合同约定使用，中长期贷款必须用于固定资产项目投资,所募集的资金应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具

2、体资金用途。企业在存续期内变更募集资金用途应提前披露,包括承销费用等发行费用，融资成本较高,利息支出和承销费用等发行费用，融资成本较低,主要是利息支出，融资成本较低,充分利用外部资金来增加盈利，增加企业负债率增加中长期融资，改善债务结构,公募：不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%私募：无限制,主要融资方式,股权融资对比,股权融资主要规定,债券市场的监管,国内债券品种主要包括企业债券、公司债券、非金融企业债务融资工具、资产证券化产品等。目前，我国信用债市场处于分割监管的格局：,大家有疑问的，可以询问和交流,可以互相讨论下，但要小声点,主要债券品种,企业债,非上市公司、企业,国家发改委,企业

3、债券的发行利率比相同期限银行贷款利率低0.5-1.0个百分点左右,一般5-10年，不可分期发行,评级：实行跟踪评级制度，在企业债券存续期内，至少每年公告一次跟踪评级报告担保：无强制要求，企业可以自主选择,申请材料制作阶段：包括报表审计、信用评级报告以及发行材料等，历时1-3个月申请材料核准阶段：将材料上报国家发改委核准，并由人民银行和证监会会签，历时3-5个月发行准备与发行阶段：包括债券推介、信息披露以及债券上市，历时2周左右,企业债券是具有法人资格的企业依照法定程序发行，约定一定期限内还本付息的有价证券，由国家发改委审核。企业债始发于1983年，主要由产业债和平台债构成。,3,企业债券发行条

4、件,产业债与城投债分类审批国家发改委以募集资金投资项目是否为公益性或准公益性作为产业债和城投债划分标准，分类核查予以审批。目前，发改委大力支持产业债和保障房项目债，审批较快。,用于固定资产投资以及收购股权的，不得超过项目总投资的70%；（最新政策）用于补充营运资金的，不超过发债总额的40%； （最新政策）用于调整债务结构的，无比例限制。,融资平台类债券对发行人的特别要求发债的资产具有盈利性；偿债资金来源70%以上必须来自自身收益；不得使用模拟报表；县级市及以下的融资平台只有百强县才能发行城投债；国家发改委要求新报的债券不能在银监会的城投名单内，以控制发行债券企业的资质；募投项目为保障房，发行人

5、需提供土地储备明细表和目标责任书。目标责任书可以由同级住建部门出具。,1,4,5,累计债券余额不超过企业净资产（含少数股东权益）的40%； 最近三年持续盈利，且三年平均可分配利润（净利润）足以支付债券一年的利息。,净资产及盈利要求,募集资金用途,企业债：发行条件,2,交易所流通要求,发行人的债项评级不低于AA;发行人最近一期末的净资产不低于5亿元人民币，或最近一期末的资产负债率不高于75%；发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。,项目收益债,项目收益债券特指以在境内实施的重大基础设施项目的、在境内注册设立的法人企业为发债主体发行的，以特定收益为偿债来源，约定在

6、一定期限内还本付息的有价证券。项目收益债券是与特定项目相联系的债券，无论利息的支付或是本金的偿还均只能来自投资项目自身的收益，比如棚改、垃圾处理、电力、城市供水供热供气、收费公路、城铁、机场和景点门票的收费等有稳定现金流入的项目。,项目收益债券的定义,项目收益债券可以项目公司为发行主体，也可以设专户封闭运行，是一种非公司负债型债务融资工具，募集资金直接投入固定资产投资项目，项目收入进入专户，专门用于支持债券的偿还。,项目收益债券的实质,项目收益债：发行管理,项目收益债：发行管理（续）,项目收益债券的交易结构,以募集资金投向项目的融资主体为发行人，用于偿付债券本息的特定收益交予托管银行进行专户管

7、理，采用信托关系将特定收益与发行人、托管银行等相关当事人的资产相独立，除特定收益主要作为偿债来源外，发行人自身、担保机构等也可为债券偿付提供支持。,公司债券,非金融企业债务融资工具,企业债券,公司债券,企业资产支持证券,信贷资产支持证券,公司债券，是指公司依照法定程序发行、约定在一定期限还本付息的有价证券。证监会近年来决心大力发展债券市场，提倡简政放权、让市场充分发挥调控作用的监管思路，公司债券的审核规则发生了较大变化，未来具有较大的发展前景，将成为越来越重要的债券品种。公司债券以证监会审核要求为基础，以交易所市场为上市场所，主要由交易所投资者进行投资。交易所市场以其高质押回购效率、允许个人投

8、资者参与等特点，与银行间债券市场有所区别，成为我国第二大的债券市场。新公司债券通过对非上市公司放开、增设私募债券、增加交易场所、减少审批流程等一系列改革，成为目前债券市场中最大变革，成为市场热点。,新公司债券,可转换公司债券,可交换公司债券,公司债券存量,公司债券的简析,公众发行公司债券（大公募）,合格投资者发行公司债券（小公募）,私募类公司债券,公司债券发行迎来政策机遇,中国证监会于2015年1月16日发布公司债券发行与交易管理办法（简称管理办法），公司债券发行试点办法（简称试点办法）同时废止，成为公司债券里程碑式的发展节点。证监会此举，意在自身管辖范围内全方位统一市场，客观上为企业，尤其是

9、非上市公司打开了发行空间。,公司债券相关法规及发行条件,公司债券发行与交易管理办法 、证券法、公司法及等法律法规共同构成发行公司债券的规范文件。考虑到债券的法律特征、债券持有人的权利义务关系，证监会公司债券发行试点办法对发行公司债券要求的条件低于权益类证券。,与原有试点办法下公司债券的对比,管理办法与原试点办法下公司债券的对比,与原试点办法相比，管理办法拓宽发行主体的范围到所有的公司制法人，取消了保荐制与发审制，简化流程。交易场所拓宽至场外市场，非公开发行产品采取事后备案，极大地增强了公司债券的灵活性。,管理办法,发行主体,发行方式,发行规模,所有公司制法人（包括证券公司、银行等金融机构）,面

10、向公众公开发行、面向合格投资者公开发行、非公开发行,公开发行：1、发行后公司债券余额不超过净资产40%（可不考虑中期票据和短期融资券余额）；2、最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。（仅面向合格投资者公开发行无此要求）非公开发行：无规模和利润限制,境内证券交易所上市公司、发行境外上市外资股的境内股份有限公司、证券公司,仅能公开发行,1、发行后公司债券余额不超过净资产40%；2、最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的。,发行核准,券商保荐，证监会以发审制核准；半年内完成首期发行50%，此后两年内每期发行完成后五个工作日内报证监会备案。,公开发行：无保

11、荐制与发审委制，对仅面向合格投资者的公开发行适用简化核准程序；首期无规模要求，十二个月内发行完成，此后每期发行完成后五个工作日内报证监会备案。非公开发行：无需审核，每次发行完成后五个工作日到证券业协会备案。,试点办法,与银行间市场债务融资工具的对比（1/2）,管理办法出台后，公司债券产品灵活度大大增加，成为替代非金融企业债务融资工具的优良品种。,监管机构,审核难度,中国证监会、中国证券业协会,公开发行：核准制（面向合格投资者公开发行适用简化核准程序）；非公开发行：备案制（受证监会大力支持）,银行间市场交易商协会,注册制（注册审核较严格）,公司债券与非金融企业债务融资工具的对比,公司债券,中期票

12、据及定向工具,交易场所,公开发行：证券交易所、全国中小企业股份转让系统、国务院批准其他证券交易场所非公开发行：证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台,银行间市场,审核时间,公开发行：证监会自受理申请文件之日起3个月内出具相关文件（面向合格投资者公开发行适用简化程序，从上报材料到拿到批文预计1个月左右时间）非公开发行：无需审核，每次发行完成后五个工作日到证券业协会备案,银行内部流程一般需一到两个月，协会审核时间一般超过3个月中期票据后续每期发行为事前备案，可能需根据交易商协会要求增加备案材料,分期发行,公开发行：可在2年内分多次发行；注册后一年内完成首期

13、发行，分期发行的，每期发行完成后5个工作日内备案非公开发行：无限制，事后证券业协会备案,可在2年内分多次发行，后续每期发行前备案中期票据2个月内完成首期发行定向工具6个月内完成首期发行,与银行间市场债务融资工具的对比（2/2）,管理办法出台后，公司债券的审核速度更快，发行规模更大，发行方式更灵活，综合成本更低。,公司债券与非金融企业债务融资工具的对比,公司债券,中期票据及定向工具,发行规模,公开发行：发行后累计债券余额不超过最近一期净资产的40%，可不考虑中期票据和短期融资券余额非公开发行：未作具体要求,中期票据：发行后累计债券余额不超过经审计净资产的40%，要扣掉已发行公司债和企业债余额定向

14、工具：未作具体要求,票面利率,公开发行的优质公司债券的票面利率普遍略低于中期票据非公开发行成本预计与定向工具持平,中期票据：优质企业发行成本低于指导利率定向工具：高于指导利率50-150BP,承销费率,一次性收取，3年及以上品种整体费用低于中期票据与定向工具，使公司债券拥有较低的综合成本,按年计费，年承销费一般为发行规模的0.3%-0.5%,新规下公司债券不同发行方式的分析,管理办法中规定，公司债券可以公开发行（包括面向公众公开发行和面向合格投资者公开发行），也可以非公开发行。,新规下公司债券不同发行方式的对比,面向公众公开发行,面向合格投资者公开发行,投资者,证监会核准,非公开发行,证监会核

15、准（适用简化程序）,证券业协会备案,盈利要求,发行后累计债券余额不超过最近一期净资产的40%（可不考虑中期票据和短期融资券余额）,发行后累计债券余额不超过最近一期净资产的40%（可不考虑中期票据和短期融资券余额）,未作具体要求,发行规模,最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍,最近三个会计年度实现的平均可分配利润不少于债券一年利息,未作具体要求,交易场所,债项评级达AAA,未作具体要求,未作具体要求,核准程序,社会公众,合格投资者（无人数要求）,合格投资者（不超过200人）,评级要求,证券交易所、全国中小企业股份转让系统、国务院批准其他证券交易场所,证券交易所、全国中

16、小企业股份转让系统、国务院批准其他证券交易场所,证券交易所、全国中小企业股份转让系统、机构间私募产品报价与服务系统、证券公司柜台,公司债券的基本特点对比简表,新公司债券的基本要素,证监会主管融资工具发行条件的比较,在证监会的监管框架下，上市公司再融资的工具包括配股、增发、可转债、分离交易的可转债（“分离债”）、定向增发（股票）以及最新推出的公司债。各融资工具特点简略比较如下：,企业资产证券化,资产证券化是以特定资产所产生的未来稳定、可预期现金流为支持，发行证券的一种融资方式。特定资产需与资产的原始权益人实现破产隔离由一个特设目的载体(SPV)发行证券资产未来的风险与原始权益人关系不大,券商专项

17、资产管理计划下的企业资产证券化（ABS）证券公司以专项资产管理计划（简称“专项计划”）为SPV，向投资者发行受益凭证募集资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产将该基础资产的收益分配给投资者,资产证券化的原理,企业资产证券化：基本要素,对融资主体无特殊要求，仅需生产经营合法合规、内控制度健全、具有持续经营能力，近三年无重大违法违规行为即可融资主体既可以是上市公司，也可以是非上市公司；可以是一家公司，也可以是多家公司,中国证监会等,基础资产未来产生的现金流,仅规定“募集资金使用应当符合法律、行政法规规定和国家经济政策”，并要求融资方对资金用途作出说明和承诺即可。对募集资金用途的要求低于传统

18、的债券品种,发行方式：网下协议推广（偏私募）流通场所：上海证券交易所或深圳证券交易所的大宗交易平台,资产管理报告：季报、年报（主要包括：基础资产运行情况、各参与方的履约情况、专项计划账户资金收支情况、以及会计师事务所对专项计划的审计意见等）托管报告：季报、年报；收益分配报告：每次分配前；临时报告：受益凭证信用等级变化等,权属明确，能够产生独立、稳定、可评估预测的现金流可以是单项或同一类型的资产组合不得附带抵、质押等权利限制，通过合法安排确保解除相关限制的除外,非金融企业债务融资工具分类,2005年,2012年8月,2010年10月,2010年12月,短期融资券,中期票据,中小企业集合票据,超短

19、融,信用风险缓释工具,私募中期票据,资产支持票据,2009年11月,2011年5月,非金融企业债务融资工具发展进程,2005年以来，非金融企业债务融资工具陆续推出，如短期融资券、中期票据、集合票据、超短融、私募中票、资产支持票据等。,2008年,短期融资券,一般情况下，低于银行贷款0.52个百分点左右,最长不超过365天，发行企业可在上述最长期限内自主确定每期融资券的期限；根据交易商协会指引，一般标准期限为3、6、9或12个月,包含短期融资券在内的债券余额不得超过公司净资产的40%；AA（含）及以上企业短期融资券可单独计算额度,由承销商准备和制作材料之后，提交交易商协会注册，注册时间为2个月左

20、右,从注册通知书落款日期起算2年内；分期发行的，应在注册后2个月内完成首期发行，后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案,应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，在存续期内变更募集资金用途应提前披露,短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。2005年，人民银行指定了短期融资券管理办法，第一批非金融企业短期融资券在银行间市场发行。,中期票据,一般情况下，低于银行贷款0.51.5个百分点左右,1年以上，一般为3年或5年,中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%，须与公司债、短券合并计算（主体评级AA级（含）以上企业

21、中期票据与短融可不合并计算；央企总部，以及净资产超过央企总部合并净资产50%的总部一级子公司，短券可不合并计算）,由承销商准备和制作材料之后，提交交易商协会注册，注册时间为2个月左右,从注册通知书落款日期起算2年内；分期发行的，应在注册后2个月内完成首期发行，后续发行应提前2个工作日向交易商协会备案,应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途，在存续期内变更募集资金用途应提前披露,中期票据，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。2008年，依据银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法，第一批非金融企业中期票据在交易商协会发行。,