自考金融理论与实务第3 4章ppt课件.ppt

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1、第三章 利息与利率,本章学习目的和要求: 了解利率的决定理论与影响因素；了解我国的利率市场化改革理解货币时间价值的基本含义；理解终值与现值、到期收益率、基准利率、名义利率与实际利率的含义；理解利率的作用及利率发挥作用的条件，掌握利息成为收益一般形态的作用并会应用；掌握单利计息法和复利计息法,第三章 利息与利率,第一节 利息与收益的一般形态第二节 利率的计算与种类第三节 利率的决定与影响因素第四节 利率的作用,第一节 利息与收益的一般形态,（什么是利息和利率呢？我们先从货币的时间价值开始说起） 一、货币的时间价值与利息 1.货币的时间价值：就是指同等金额的货币其现在的价值要大于其未来的价值。 2

2、.利息：是货币时间价值的体现。,二、利息与收益的一般形态,作为货币时间价值的外在表现形式，利息通常被人们看作是收益的一般形态。货币资金的提供者将货币资金提供给需求者使用，货币资金需求者运用货币资金从事生产经营活动获得了利润，利润中要拿出部分以利息的形式交给货币资金的提供者，剩余部分作为自己的生产经营所得。利息转化为收益的一般形态发挥着非常重要的作用，它可以将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额，这便是收益的资本化。 C（收益）=P（本金）R（利率） P=C/R,第二节 利率的计量与种类,一、利率的概念 利率是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。 例如：借

3、贷期内所形成的利息额为100元，所贷资金额为1 000元，则利率为100/1000=10%,二、与利率密切相关的几个概念,1.终值 一笔货币资金按照一定的利息率水平所计算出来的未来某一时点上的金额，即本利和。 2.现值 与终值相对应，这笔货币资金的本金额就称为现值，即未来本利和的现在价值。 3.到期收益率 到期收益率是指投资人按照当前市场价格购买债券并且一直持有到债券期满时可以获得的年平均收益率。结论：当期债券市场价格与利率反向相关。利率上升,债券价格下降；利率下降，债券价格上升。,三、利息的计量,1.单利法 单利计息是指只按本金计算利息，而不将已取得的利息额加入本金再计算利息。其计算公式为：

4、CPrn 其中，C表示利息，P表示本金，r表示利率，n表示年限。 例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，单利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为： CPrn100005%31500（元）,2.复利法 复利计息与单利计息相对应，它要将上一期按本金计算出来的利息额并入本金，再一并计算利息。 其计算公式为：CP（1+ r） n-1例：银行向借款人发放一笔10000元的贷款，约期3年后偿还，若年利率为5%，复利计息，则到期后借款人要向银行支付的利息为： CP（1+r）n-1 10000（1+5%)3-1 100000.157625 1576.25（元） 要求会

5、应用,四、利率的种类,（在一国或一个地区范围内，利率的种类很多） 在一国的利率体系中，有一个非常重要的利率范畴，即基准利率。基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。 1.基准利率：是指在各种利率并存的条件下起决定作用的利率，（其决定作用即为该利率发生变动，其他利率也会随之发生相应的变动）包括市场基准利率和一国中央银行确定的官定利率。 市场基准利率即通过市场机制形成的无风险利率。（无风险利率是指这种利率仅反映市场中货币资金的供求关系，不包含对任何风险因素的补偿）,2.市场利率、官定利率和行业利率（按照利率的决定方式分类） 由货币资金的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定的利率是市场利

6、率，市场利率按照市场规律而自由变动。由一国政府金融管理部门或中央银行确定的利率是官定利率，官定利率是政府调控宏观经济的一种政策手段。 由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等，为了维护公平竞争所确定的利率是行业利率，行业利率对其行业成员具有一定的约束性。,3.固定利率和浮动利率（按照借贷期限内利率是否调整） 固定利率是指在整个借贷期限内不随市场上货币资金供求状况的变化而相应调整的利率。优点是容易计算借款成本，简便易行，适宜于短期借款 浮动利率是指在借贷期内会根据市场上货币资金供求状况的变化情况而定期进行调整的利率。借款人在计算借款成本时比较困难、繁杂、利息负担可能减轻，也可能加重，但由于借贷双

7、方可以共同承担利率变化风险，利息的负担与资金供求状况密切结合，适宜于中长期贷款。,4.实际利率和名义利率（按照是否剔除通货膨胀因素） 实际利率是指在物价不变从而货币的实际购买力不变条件下的利率 （名义利率剔出物价变动因素，以实际为标准计算出来的利率，表明投资者实际获得的利率或债务人实际所支付的利率）名义利率是包含了通货膨胀因素的利率（借贷契约和有价证券上载明的利息率）。 R（名义利率）=i（实际利率）+p（物价变化率） 根据实际利率的计算公式，实际利率存在三种情况：当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利

8、率。,5.年利率、月利率和日利率（按照计算利息的期限单位不同） 年利率是以年为单位计算利息，通常以本金的百分之几表示； 月利率是以月为单位计算利息，通常以本金的千分之几表示； 日利率是以日为单位利息，通常以本金的万分之几表示。,第三节 利率的决定与影响因素,一、利率决定理论 1.马克思的利率决定理论（了解） 马克思提出，利息是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，而利润是剩余价值的转化形式。利息量的多少取决于利润总额。利率的下限应该是大于零的正数，因为如果利率为零，那么有资本而未营运的资本家就不会把资本贷出。因此，利率总是在零和平均利润率之间波动。马克思进一步指出，在零

9、和平均利润率之间，利率的高低主要取决于借贷双方的竞争。一般来说，如果资本的供给大于资本的需求，利率会较低，反之，利率会较高。,2.西方利率决定理论（三种）（了解） （1）传统利率决定理论；古典经济学派的利率决定理论的基本内容是：利率决定于资本的供给和需求，这两种力量的均衡决定了利率水平。,（2）凯恩斯的利率决定理论； 凯恩斯指出，货币最富有流动性，在任何时候都能转化为资产，而不会遭受损失，利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。利率水平主要取决于货币数量与人们对货币的偏好程度。 凯恩斯的利率理论与古典经济学派的利率理论不同，凯恩斯的利率理论是一种纯粹的货币理论，即从货币的供求关系来分析利率的决定

10、，而不是从资本的供求关系来研究的，护士储蓄、投资等实际因素对利率的影响。,（3）可贷资金论 可贷资金理论认为，利率不是由储蓄和投资所决定，而是由可贷资金的供给与需求的均衡点来决定的。储蓄和投资决定的利率为自然利率，由可贷资金供求决定的利率为市场利率。 可贷资金理论是一种重要的利率决定理论，它从流量的角度研究借贷资金的供求关系和利率的决定，可以直接用于金融市场的利率分析，对利率决定的实证研究具有实用价值。,二、影响利率变化的其他因素,1.风险因素 在资金借贷行为当中，风险越高货币资金的提供者向货币资金的需求者收取的利息率越高，反之，就是越低。 2.通货膨胀因素 通货膨胀越严重，本金的贬值程度越深

11、，资金贷出者的损失就越大，为了避免通货膨胀中的本金 损失，资金贷出者通常要求名义利率伴随着通货膨胀率的上升而相应上升。3.利率管制因素 利率管制是指由政府有关部门直接规定利率水平或利率变动的界限。 在实施利率管制的国家或地区，利率管制是影响利率水平的一个重要因素。,第四节 利率的作用,一、利率的一般作用（从微观和宏观两个方面进行介绍） （一）利率在微观经济活动中的作用 1.利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配 在收入不变的条件下，利率的上升将会使人们减少即期消费，增加储蓄。 2.利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择利率的变动会引起股票、债券等金融资产市场价格的相

12、应调整，这些价格的调整会让人们重新权衡手持现金、储蓄存款、债券、股票等各类金融资产的收益率水平，进而对自己的资产组合进行相应的调整，以获得更大的投资收益,3.利率的变动影响企业投资决策和经营管理利率是企业融入资金的成本，当企业投资收益率不变而利率上升时，其支付利息后的收益将伴随着利率的上升而下降，企业会相应减少投资。,（二）利率在宏观经济调控中的作用,是与利率在微观经济活动中的作用分不开的。 微观经济主体行为的改变将共同作用于社会总储蓄、总消费和总投资这些宏观经济变量，使这些变量随之发生变化。例如，如果居民减少消费，增加储蓄，将会使社会总储蓄相应增加，总消费相应降低；企业减少投资，将会使全社会

13、的投资总额减少。一般来说，在经济萧条期，中央银行会通过货币政策操作引导利率走低，促进消费和投资，以此拉动经济增长；在经济高涨期，中央银行则会通过政策操作促使利率提高，进而降低消费和投资，抑制经济过热。,二、利率发挥作用的条件,上述利率作用的充分发挥是需要一定的前提条件的。 第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。对于企业部门来说，要使其产权明晰，自担风险，自负盈亏，唯有如此，其投资决策才会真正受到利率变动的影响，才会对利率的变动富有弹性；对于居民部门来说，只有建立了完善的社会保障体系，金融市场中可供选择的用于投资的金融资产比较丰富，其储蓄和消费行为才会对利率的变动敏感起来。 第二，由市场上资金

14、供求的状况决定利率水平的升降。 第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。,三、我国的利率市场化改革,为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率，90年代后，我国稳步推进了利率市场化的改革。 1993年，国务院关于金融体制改革的决定中提出了我国利率市场化改革的基本设想：建立以市场资金供求为基础，以中央银行基准利率为调控核心，由市场资金供求决定各种利率水平的市场利率体系和市场利率管理体系。 1996年，我国的利率市场化改革进程正式启动。,复习思考题,1.利息为什么成为收益的一般形态？利息成为收益的一般形态有什么作用？ 答：作为货币时间价值的外在表现形式，利息通常被人们看作是收益的一般形态利息是货币

15、资金所有者理所当然的收入。与此相对应，生产者总是把自己经营所得的利润分为利息与企业主收入两部分，似乎只有扣除利息所余下的利润才是经营所得。于是利息就成为一个尺度，用来衡量投资收益的高低，如果投资回报率低于利息率则根本不要投资。利息成为收益的一般形态可以将任何有收益的事物通过收益与利率的对比倒算出该事物相当于多大的资本金额，这便是收益的资本化。,2.分别用单利计息法和复利计息法当期我国3年期储蓄存款利息。 答：见87页例31，32 3.经济学家为什么将到期收益率作为计量利率最精确的指标？ 答：债券到期收益率是使从债券工具上获得的回报的现值与其今天的价值相等的利率，其计算是基于最基本的货币时间价值

16、原理，所以经济学家认为这一指标对利率进行了最精确的描述。 4.基准利率的概念有哪两种用法？ 答：基准利率的概念通常有两种用法。一种是指市场基准利率，即通过市场机制形成的无风险利率。基准利率的另外一种用法是指中央银行确定的官定利率。,5.在我国目前的利率体系中，哪些属于市场利率？哪些属于官定利率？ 答：市场利率包括国债利率、同业拆放利率等，在西方国家通常是中央银行的再贴现利率。在我国目前利率还没有完全市场化的情况下，主要是中国人民银行规定的金融机构的存贷款利率和对各金融机构的贷款利率。,6.实际利率与名义利率是怎样的一种关系？对经济活动发挥实质影响的是哪种利率？ 答：实际利率与名义利率的关系，大

17、致写成：r=i+p式中，r为名义利率，i为实际利率，p为借贷期内物价水平的变动率。 当名义利率高于通货膨胀率时，实际利率为正利率；当名义利率等于通货膨胀率时，实际利率为零；当名义利率低于通货膨胀率时，实际利率为负利率。,7.关于利率的决定有哪些代表性的观点？ 答：马克思的利率决定理论、西方利率决定理论（传统利率决定理论、凯恩斯的利率决定理论、可贷资金论） 8.在经济运行中，利率有着怎样重要的作用？ 答：（1）利率在微观经济活动中的作用 利率的变动影响个人收入在消费和储蓄之间的分配； 利率的变动影响金融资产的价格，进而会影响人们对金融资产的选择；利率的变动影响企业投资决策和经营管理。 （2）利率

18、在宏观经济调控中的作用 利率可以作为宏观调控的工具以整个国民经济发挥调节和控制的作用。,9.利率作用的发挥需要什么样的前提条件？ 答：第一，微观经济主体对利率的变动比较敏感。 第二，由市场上资金供求的状况决定利率水平的升降。 第三，建立一个合理、联动的利率结构体系。 10.我国为什么要实行利率市场化？ 答：为了强化利率的调控作用，提升资金的配置效率。,第四章 汇率与汇率制度,学习目的与要求： 了解外汇与汇率类型，了解固定汇率与浮动汇率制的优缺点了解人民币汇率制度的演变理解外汇的基本含义汇率的各种决定理论掌握汇率的标价方法和作用,第四章 汇率与汇率制度,第一节 外汇与汇率第二节 汇率的决定与影响

19、因素第三节 汇率的作用第四节 汇率制度,第一节 外汇与汇率,一、外汇 1.外汇的含义：（着重掌握外汇的静态含义） 外汇的动态含义是指人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。 外汇的静态含义是指一切以外国货币表示的资产，包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证等。,我国经修订后重新颁布的中华人民共和国外汇管理条例中，将外汇定义为：外汇是指以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产，包括外币现钞、外币支付凭证或者支付工具、外币有价证券、特别提款权和其他外汇资产。,外国货币（外币现钞）-是指以可兑换货币表示的货币现钞。在国际经济交

20、易中，以外币现钞作为支付手段通常是在非贸易交易中，包括美元、日元、英镑、欧元、瑞士法郎、港元等等外币有价证券-是指以可汇兑外国货币表示的用以表明财产所有权或债权的凭证，其基本形式有外币股票、外币债券和外币可转让存款单等，其中外币可转让存款单是指可在票据市场上流通转让的定期存款凭证。外币支付凭证-是指以可兑换货币表示的各种信用工具特别提款权、欧洲货币单位其他外汇资产-主要是指各种外币投资收益，比如说股息、利息、债息、红利；租约、地契、房契、记账外汇等,2.外汇的种类1）按能否自由兑换和自由向其他国家进行支付，外汇可划分为自由外汇和非自由外汇。 自由外汇：是指无需货币发行国货币管理当局批准，就可以

21、随时自由兑换成其他国家的货币或者向第三国办理支付的外汇。 非自由外汇：是指不经货币发行国货币管理当局批准，不能自由兑换成其他货币或对第三国进行支付的外汇。,2）按交割期限的不同，外汇可划分为即期外汇和远期外汇。 即期外汇：是指在外汇买卖成交后2个营业日内进行交割的外汇。 远期外汇：是指按远期外汇合同约定的日期在未来办理交割的外汇。,二、汇率,1.汇率的含义及标价方法 汇率：汇率又称汇价、外汇行市或外汇牌价，是一国货币折算成另一国货币的比率，或者说是一国货币相对于另一国货币的价格。汇率的标价方法：直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。世界上多数国家都采用

22、直接标价法。 间接标价法是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。英国、美国是间接标价法国家的典型代表。,直接标价法下，外币是标价货币，本币是基准货币。外国货币数额固定不变，总是为一定单位(一、百、万等)，汇率涨跌都以相对的本国货币数额的变化来表示。一定单位外币折算的本国货币越多，说明外币汇率上涨，即外汇升值；反之，一定单位外币折算的本国货币越少，说明外汇贬值，本币升值。也就是说，在直接标价法下，汇率数值的变化与外汇价值的变化是同方向的。,在间接标价法下，外币是标价货币本币，本币是基准货币。本币金额总是为一定单位而不变，汇率的涨跌都是以相对的外国货币数额的变化来表示

23、，一定单位本币折算的外国货币越多，说明本币升值，外汇贬值；反之，一定单位本币折算的外币越少，说明本币贬值，外汇升值。与直接标价法相反，在间接标价法下，汇率数值的变化与外汇价值的变化呈反方向,2.汇率的种类 1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基准汇率和套算汇率。 基准汇率是指一国选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。 套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率。,2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。 即期汇率是指外汇的买卖双方成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交

24、易所使用的汇率即为即期汇率。 远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同达成协议的汇率。 远期汇率与即期汇率之间存在差额，差额用升水、贴水或平价来表示。升水表示远期汇率比即期汇率高，贴水则表示远期汇率比即期汇率低，平价表示两者相等。,3）按照银行买卖外汇的不同划分，汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。 买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率是指国家货币管理当局所公布

25、的汇率。 市场汇率是指外汇市场上由外汇供求决定的汇率。,5）按照是否剔除通货膨胀因素划分，可将汇率分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。 公式为：实际汇率名义汇率（外国价格指数本国价格指数）,3.有效汇率及其测算 有效汇率是指某种加权平均汇率，它是一种货币与其他多种货币双边的加权平均数。A币有效汇率= A币对i国货币的汇率A国同i国的贸易额/A国的全部对外贸易值由于一国货币在对某一货币升值时也可能同时对另一货币贬值,即使一国货币同时对其它货币升值,其升值幅度也可能不一样,故使用有效汇率概念可以准确地反映一国货币汇率在

26、国际贸易中总体竞争力和总体波动幅度.,第二节 汇率的决定与影响因素,一、汇率决定的各种理论（理解即可） （一）国际借贷说（又称国际收支说） 该理论是阐述汇率变动原因的理论。 该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权（外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有当流动债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保持稳定。,（二）购买力平价理论,该理论是阐述汇率决定的理论。 该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国

27、货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。 绝对购买力平价 “一价定律”相对购买力平价：一定时期两国汇率水平的变动是两国之间相对通货膨胀率决定的。,（三）汇兑心理说,该理论是阐述汇率决定的理论。 该理论认为人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付，进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国货币具有了价值。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。由于每个经济主体使用外国货币会有不同的边际效应，他们对外币的主观评价也就不同，而不同的主观评价产生了外汇的供给与需求，供求双方通过市场达

28、到均衡，均衡点就是外汇汇率。,（四）利率平价理论,该理论认为两国之间的利率差对汇率起着决定作用。 该理论认为，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水。而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国的利率差。,（五）货币分析说,该理论是从货币数量的角度阐释汇率决定问题的。 该理论认为，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，本国货币汇率相应上升。 当本国利率水平相对于国外利率水平提高

29、更多时，会导致国内货币需求下降，价格上升，在购买力平价机制的作用下，本国货币汇率将下跌。,（六）资产组合平衡理论,该理论的核心思想是，一国的资产总量分布于本国货币、国内债券和国外债券之上，投资者会根据不同资产的收益率、风险及自身的风险偏好确定期最优的资产组合。一国货币供给量的变化、财政赤字增减导致国内发行规模的变化等因素都会导致原有的资产市场失衡，进而引起投资者调整其持有的国内外资产组合，引起资金在各国间的流动，影响外汇供求，汇率发生相应变动。汇率的变动又将使投资者重新评价并调整其所持资产，直至资产市场重新恢复均衡，此时的汇率为新的均衡汇率。,二、影响汇率变动的主要因素,（一）通货膨胀 （二）

30、经济增长（三）国际收支（四）利率 （五）心理预期（六）政府干预,（一）通货膨胀 一国发生通货膨胀该国货币代表的实际价值量下降外汇市场上对该国货币的需求减少外汇汇率上升，本币汇率下跌。 在国内外市场联系密切的情况下，一国较高的通货膨胀率会削弱本国商品在国际市场的竞争力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争能力，增加进口，这也会导致对外汇的需求大于供给，促使该国货币在外汇市场上贬值。,（二）经济增长 短期内一国经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加外汇汇率升值。长期内，该国货币通常会有对外长期升值的趋势。 （三）国际收支 收小于支，逆差本币汇率下跌，外国货币汇率上升。 收大于支，顺差外国货

31、币汇率下跌，本币汇率上升。,（四）利率 一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌；反之，一国的低利率水平会吸引国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。 （五）心理预期 心理预期因素主要影响短期汇率的变动，当预期某国家货币在未来将会升值，则外汇市场上投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值。反之，则助推本币贬值。 （六）政府干预,第三节 汇率的作用,一、汇率对进出口贸易的影响二、汇率对资本流动的影响 三、汇率对物价水平的影响四、汇率对资产选择的影响,一、汇率对进出口贸易的影响 一国货币对外

32、贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。反之，一国货币对外升值则会对出口 产生抑制，促进进口。当然汇率对进出口贸易的这一影响程度还取决于进出口商品的需求价格弹性。二、汇率对资本流动的影响 汇率的变动主要会对短期资本流动造成影响，若市场上普遍预期一国货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃。,三、汇率对物价水平的影响（可以从进出口两个方面来分析） 进口：本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品的价格的上升直接带来物价上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。反之，本币

33、升值，外汇汇率下降，会在一定程度上抑制一国物价水平的上涨。 出口：本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。,四、汇率对资产选择的影响 一国货币趋向升值，人们越愿意持有该国货币和货币计值的资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。,第四节 汇率制度,汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做的安排或规定。 一、汇率制度的种类二、汇率制度的比较与选择 三、人民币汇率制度的演进,（一）传统的分类方法,1）固定汇率制是指两国货币的汇率基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国货币当局有义

34、务维持本币币值基本稳定的汇率制度。2）浮动汇率制是指一国货币当局不再规定本国货币与外国货币的比价，也不规定汇率波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制度。 按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。 自由浮动又称为清洁浮动，是指货币当局不对外汇市场进行任何干预，完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨落。 管理浮动又称为肮脏浮动，是指货币当局按照本国经济利益的需要，干预外汇市场，使汇率朝有利于本国的方向浮动。,（二）国际货币基金组织的分类方法（了解）,1）无独立法定货币的汇率安排 即一国将另一国货币作为唯一法定货币在本国流通，或一国属于货币联盟的成员，与联

35、盟中其他成员共用同一种法定货币。 2）货币局制度：即一国货币当局从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来保证履行法定承诺。 3）其他传统的固定盯住制。 4）平行盯住的汇率安排 5）爬行盯住汇率安排 6）爬行带内的浮动汇率安排 7）不事先公布汇率干预方式的管理浮动制 8）浮动汇率制,二、汇率制度的比较与选择,1.两种汇率制度的比较 浮动汇率制度的优点： 1）浮动汇率制度下，汇率杠杆对国际收支可以起到自动调节作用，而且可以避免因汇率剧烈变动而导致经济随之发生剧烈波动。 2）浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。 3）浮动汇率制下一国的货币政策具

36、有自主性。 浮动汇率制度的缺点： 1）国际贸易和投资的汇率风险较大，不利于国际贸易和投资的发展。 2）浮动汇率制下的投机行为一般不具有稳定性。投机者在非理性心理的支配下做出的投机行为会加大汇率的波动 3）浮动汇率制下中央银行可能会滥用货币政策，造成国际经济秩序的混乱。 固定汇率制度的优缺点与浮动汇率制度的优缺点恰好相反。,2.汇率制度的选择 “二战”后的19451970年布雷顿森林体系期间，世界上多数国家都选择了固定汇率制度，后来随着布雷顿森林体系的崩溃，世界上多数国家采取了有管理的浮动汇率制度。但同时我们要注意，一国选择浮动汇率制度也不是毫无前提的，事实上是需要考虑如下三个方面的因素的：1）

37、经济规模较大的国家适合选择浮动汇率制；2）通货膨胀较低的国家适宜采用浮动汇率制；3）一国放松了对国际资本流入，流出本国的限制，而且货币当局手中没有掌握足以干预外汇市场的外汇储备数量时比较适宜采用浮动汇率制。,三、人民币汇率制度的演进（了解）,从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率市场决定，从固定汇率有管理的浮动汇率制度，由单一双轨制单一制的演变历程。 1.计划经济时期人民币汇率制度（19491978） 固定的、官方的、单一汇率制度 2.转轨经济时期的人民币汇率制度（19791993） 固定的、官方的、双重汇率制度固定的、官方的单一的汇率制度官方汇率和调剂市场汇率并存的汇率制度以市场供

38、求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。,3.社会主义市场经济时期的人民币汇率制度（1994至今） 19942005以市场供求为基础，单一的、有管理的浮动汇率制。 2005年7月21日以后，我国进一步推进汇率形成机制改革，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。 我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。,复习思考题,1.我国的外汇包括哪些资产类型？ 我国外汇包括的资产类型有：外币现钞、外币支付凭证或支付工具、外币有价证券、特别提款权

39、和其他外汇资产。 2.如何区别汇率的两种标价方法？ 直接标价法是指以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币来表示汇率。 间接标价法是指以一定单位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币来表示汇率。,3.汇率有哪些类型？如何界定各种汇率的含义？ 1）按照制定汇率的方法不同，汇率可分为基准汇率和套算汇率。 基准汇率是指一国选定一种或几种外国货币作为关键货币，制定各关键货币与本国货币的兑换比率，这一汇率即为基准汇率。 套算汇率：是根据本国基准汇率套算出本国货币对国际金融市场上其他货币的汇率。2）按照外汇交易的清算交割时间划分，汇率分为即期汇率和远期汇率。 即期汇率是指外汇的买卖双方

40、成交后的当日或2个营业日内进行外汇交割，这种即期外汇交易所使用的汇率即为即期汇率。 远期汇率：是指外汇的买卖双方在未来一定时期进行外汇交割，而事先由双方签订合同达成协议的汇率。,3） 按照银行买卖外汇的不同划分，汇率分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率。 买入汇率是银行向同业或客户买入外汇时所使用的汇率。 卖出汇率是银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。 中间汇率：买入汇率与卖出汇率的算术平均数是中间汇率。 4）按照国家对汇率管制的宽严程度划分可将汇率分为官方汇率和市场汇率。 官方汇率是指国家货币管理当局所公布的汇率。 市场汇率是指外汇市场上由外汇供求决定的汇率。 5）按照是否剔除通货膨胀因素划

41、分，可将汇率分为名义汇率和实际汇率。 名义汇率：没有剔除通货膨胀因素的汇率。 实际汇率：是名义汇率用两国的价格水平调整后的汇率。,4.简述汇率决定的主要理论，并在此基础上分析影响汇率变动的因素。 汇率决定的主要理论有： 1）国际借贷说（又称国际收支说） 该理论是阐述汇率变动原因的理论。 该理论认为国际间的收支活动会引起国际借贷的发生，国际借贷又引起外汇供求的变动。当流动债权（外汇应收）大于流动债务（外汇应付）时，外汇供大于求，外汇汇率下跌；当流动债权小于流动债务时，外汇供小于求，外汇汇率上升；只有当流动债权等于流动债务时，外汇供求相等，外汇汇率保持稳定。,2）购买力平价理论 该理论是阐述汇率决

42、定的理论。该理论认为人们之所以需要其他国家的货币，是因为这些货币在其发行国具有购买商品和服务的能力，这样，两国货币的兑换比率就主要应该由两国货币的购买力之比决定。 3）汇兑心理说 该理论是阐述汇率决定的理论。该理论认为人们之所以需要外国货币，除了需要用外国货币购买商品外，还有满足债务支付，进行投资或投机、资本逃避等需求，正是这种需求使外国 货币具有了价值。因此，外国货币的价值取决于人们对外国货币所作出的主观 评价，而这种主观评价的高低又依托于使用外国货币的边际效用。由于每个经济主体使用外国货币会有不同的边际效应，他们对外币的主观评价也就不同，而不同的主观评价产生了外汇的供给与需求，供求双方通过

43、市场达到均衡，均衡点就是外汇汇率。,4）利率平价理论 该理论认为两国之间的利率差对汇率起着决定作用。 该理论认为，套利性的短期资本流动会驱使高利率国家的货币在远期外汇市场上贴水。而低利率国家货币将在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于两国的利率差。 5）货币分析说 该理论是从货币数量的角度阐释汇率决定问题的。该理论认为，当本国货币供给相对于国外货币供给增长更多时，将导致本国价格水平等比例上升，本国货币汇率将等比例下跌；当本国实际国民收入相对于国外实际国民收入增长更多时，将导致本国货币需求增加，在货币供给不变的情况下，国内价格水平下降，本国货币汇率相应上升。6）资产组合平衡理论,影响汇率变动的主

44、要因素有： 1）通货膨胀：一国发生通货膨胀该国货币代表的实际价值量下降外汇市场上对该国货币的需求减少外汇汇率上升，本币汇率下跌。 2）经济增长：短期内一国经济增长往往会引起进口的增加，外汇需求增加外汇汇率升值。长期内，该国货币通常会有对外长期升值的趋势。 3）国际收支：收小于支，逆差本币汇率下跌，外国货币汇率上升。收大于支，顺差外国货币汇率下跌，本币汇率上升。,4）利率：一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国，从而增加该国外汇的供给，导致即期外汇汇率下跌；反之，一国的低利率水平会吸引国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致即期外汇汇率上升。 5）心理预期：心理预期因素主要影响短期汇率的变

45、动，当预期某国家货币在未来将会升值，则外汇市场上投资者会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，助推本币升值。反之，则助推本币贬值。 6）政府干预,5.汇率对一国经济的哪些方面发挥作用？如何理解？ 1）汇率对进出口贸易的影响 一国货币对外贬值一般能起到促进出口、抑制进口的作用。反之，一国货币对外升值则会对出口产生抑制，促进进口。当然汇率对进出口贸易的这一影响程度还取决于进出口商品的需求价格弹性。2）汇率对资本流动的影响 汇率的变动主要会对短期资本流动造成影响，若市场上普遍预期一国货币将会贬值，为了防止货币贬值带来的损失，投资者不愿意持有以该国货币计值的各种金融资产，而将其转

46、兑成外汇，引起资本外逃。,3）汇率对物价水平的影响（可以从进出口两个方面来分析） 进口：本币贬值，外汇汇率上升，会引起进口消费品和原材料国内价格的上涨，进口消费品的价格的上升直接带来物价上涨，进口原材料价格的上升会引起与之相关的产成品价格的上升。反之，本币升值，外汇汇率下降，会在一定程度上抑制一国物价水平的上涨。出口：本币贬值，外汇汇率上升，会促进商品出口，出口增加会加剧国内商品的供需矛盾，引起物价总水平的上升。4）汇率对资产选择的影响 一国货币趋向升值，人们越愿意持有该国货币和货币计值的资产；相反，一国货币越趋向贬值，人们越倾向于减少持有该国货币和以该国货币计值的资产。,6.比较固定汇率制和

47、浮动汇率制的优劣？ 浮动汇率制度的优点：1）浮动汇率制度下，汇率杠杆对国际收支可以起到自动调节作用，而且可以避免因汇率剧烈变动而导致经济随之发生剧烈波动。 2）浮动汇率制降低了国际游资对一国汇率冲击的风险。 3）浮动汇率制下一国的货币政策具有自主性。 缺点：1）国际贸易和投资的汇率风险较大，不利于国际贸易和投资的发展。 2）浮动汇率制下的投机行为一般不具有稳定性。投机者在非理性心理的支配下做出的投机行为会加大汇率的波动 3）浮动汇率制下中央银行可能会滥用货币政策，造成国际经济秩序的混乱。固定汇率制度的优缺点与浮动汇率制度的优缺点恰好相反。,7.在说明人民币汇率制度历史演进的基础上，谈谈你对人民币汇率制度改革的思考。 从1949年至今，人民币汇率制度经历了由官定汇率市场决定，从固定汇率有管理的浮动汇率制度，由单一双轨制单一制的演变历程。 我国汇率制度改革的总体目标是，建立健全以以市场供求为基础，有管理的浮动汇率制度，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。在汇率制度改革中坚持的原则是主动性、可控性和渐进性。,