肯尼斯·费雪市销(收)率选股法ppt课件.pptx

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1、1,肯尼斯费雪市销（收）率选股法,肯尼斯费雪,菲利普费雪,肯尼斯费雪（小费雪），是费雪投资公司的创办人和总裁，投资畅销书超级强势股作者，且长期为福布斯杂志撰写投资策略专栏。 费雪投资公司主要为退休基金、大学校产及私人基金会等机构管理投资组合，曾被尼尔森世界最佳基金经理评定为全球表现最佳20 名机构投资者之一。 其父菲利普费雪（老费雪）为华尔街著名投资家，代表作怎样选择成长股被誉为华尔街投资经典。,什么事市销率（PS）？,市销率=,企业年度销售额（收入）,_,企业总市值,=,S,_,P,市销率（PS）与,市盈率（PE）市净率（PB）市现率（PC）,之间有什么不同之处？,低市收率曾经是美国一些投资

2、家选股的出发点。它隐含的意思是： 如果一家企业每年销售收入1 亿元，投家愿意对此出价1 亿元，假设利润率能达到5%，则隐含的市盈率是20 倍。有的投资家之所以愿意以这个价格去买，是因为他们认为如果自己入手进行管理改善，则利润率能提升一个以上百分点，股价就会显得便宜。如果利润率达到10%，则原先的出价对应的市盈率就将是10 倍，所以买卖就是划算的。,销售额 利润率 市盈率 1亿 1% 100 1亿 2% 50.0 1亿 3% 33.3 1亿 4% 25.0 1亿 5% 20.0 1亿 10% 10.0 1亿 20% 5.0,肯尼斯费雪提出以市收率为核心指标的选股法，他认为低市收率的公司里存在被错

3、杀的黄金。首先，从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司；其次，通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的；最后，用资产负债率和现金流指标作为安全带排除问题公司。,（一）从相对和绝对两个角度挑选低市收率公司 市场容易对各种好坏消息反应过度，在公司发展强劲的时候估价过高，而大幅压低那些处于困难期的公司股价，使之偏低的估值具有一定吸引力。肯尼斯费雪在他的1984 年出版的超级股票一书中提出用市收率(当前市值/近12 个月来的销售收入)来选择价值被低估的股票。 销售收入在同行业的不同公司间更具可比性。基于盈利能力选股的方法中，盈利易受企业会计处理的影响。基于资产的模型如低市净率筛选方法易受公司因素如特定

4、的折旧规则、资产年限，甚至存货计算方法的影响，市场如不能正确调节这些特定的因素，将产生错误的定价。一些短期的因素如新产品的开发成本或正常的周期低谷对盈利的影响甚于销售收入，特别是可能导致盈利为负，此时市收率作为价值评估工具是有意义的。而不同行业属性使得市收率差异也很大，除了要求市收率绝对值很低外，也要求其较行业比较也明显偏低。我们设定的财务指标是，市收率绝对值小于1.5 且其市收率小于所属行业市收率的70%。具体财务指标： 市收率1.5 市收率行业市收率*70%,（二）通过收入增长率和净利润率选择其中质地良好的 如果没有销售收入和盈利能力大幅增长的前景，即使低市收率的股票也不一定是便宜货。市收

5、率指标也不是完美的，销售额需要与利润率、增长率等指标结合。我们在低市收率的基础上要求公司长期税后利润率和长期增长率高于一定水平。具体财务指标： 过去三年销售净利率5,当期销售净利率5% 过去 3 年销售收入增长率0 且年均增长率约大于10%,当期销售收入增长率0,（三）用资产负债率和现金流指标排除问题公司 对于股价被低估的股票来说，价值低估可能表明公司遇上麻烦了。作为安全屏障，许多投资者建立最大限度的财务杠杆指标。当公司发展强劲时，负债有助于提高权益报酬率，同时也使公司背负了相当的利息支出，一旦公司发展放缓，过高的负债将降低权益报酬率而增加财务风险，公司甚至可能无法付息，因此我们排除那些负债率

6、过高的公司。 如果在一个给定的销售收入水平上利润率高，或在一个给定的利润率出售更多的商品，公司将获得更多现金收入，因此我们排除经营活动产生现金流为负的公司。具体财务指标： 当期资产负债率0, 当期经营活动产生现金流0,案例分析1,在瘦肉精事件之前双汇股价为85元流通股6.06亿市值515亿，2010年销售363亿，市销售率1.418每股收益1.8元，市盈率（静）47倍在瘦肉精事件之后股价最低跌至51元，利润跌至每股0.93元，市盈率（静）54倍2010年销售358亿，市值309亿，市销售率0.863,市盈率上升市销率下降如果用PE作为投资的向导，很可能就失去了一个很的投资机会。,公司随后利润回

7、复增长，股价最高翻倍。,案例分析2,在扇贝事件之前獐子岛股价为16.3元流通股6.82亿市值111亿，2013年销售26.2亿，市销售率4.24每股收益0.14元，市盈率（静）116倍在扇贝事件之后股价最低跌至51元，利润跌至每股亏1.67元，市盈率（静）无法计算2010年销售26.62亿，市值75亿，市销售率2.81,市盈率为负市销率下降无法提供估值参考的前提下，如何确定投资机会是比较困难的,案例分析3,在三聚氰胺事件之前伊利股价为33元流通股6.06亿市值200亿，2006年销售165.80亿，市销售率1.206每股收益0.63元，市盈率（静）52倍在三聚氰胺事件之后股价最低跌至6.45元

8、，利润跌至每股亏0.22元，市盈率（静）无法计算2007年销售193.60亿，市值47亿，市销售率0.242,寻找超级强势股：从赔钱的公司中寻找机会“怎么会有人想要赔钱的公司呢？赔钱的公司也不容易得到金融界的支持。只有极少数华尔街的宠儿，如生物技术股，尽管经常赔钱，却仍能得到金融界的全民追捧，但它们只是例外。“大多数赔钱的公司，即使是短时期赔钱，都会失宠于金融界。我每天浏览华尔街日报的收益报告摘要，在里面寻找赔钱的公司。我对那些名字陌生的公司尤其感兴趣。“我不熟悉的那些赔钱的公司，我会用蓝笔圈起来，然后把这些摘要给一位同事。她会在标准普尔中查看每家公司的情况，并在一张纸上简要地归纳出某家公司在

9、经营什么，以及一些简单的财务数据，包括市销率。如果市销率大于0.75，那么她就会把这张纸扔掉；但如果市销率小于0.75的话，她就会把它给我。市销率：股价与销售收入的关系“市销率是有价值的，因为在公司层面上，与其他大多数变量相比，销售收入本质上具有更大的稳定性。如果你做过企业经营基本原理的研究，你就有可能发现，当企业由巨大的盈利转向微小的（或者甚至大额的）损失时，销售收入却在经历多年的增长后趋于平稳。“很难发现，一个超级公司会出现销售收入的大幅下降。公司遭遇收益的严重逆转却是普遍的现象。超级公司出现销售收入持续2年逆转的现象，将会最坏的预期。与其他的财务指标一起，增长相对稳定的销售收入指标，在证

10、券估价的过程中为我们提供了一个风向标。,市销率（P/S）适合于那些个股：1.遭受突然事件导致财务损失，但对公司收入影响小的企业；2.公司短期有大量的资本性投入，会影响短期利润，但对公司长期发展有利的情形，比如的京东自建物流；3.小企业在发展过程中，由于研发市场开拓等费用的投入，会导致短期利润受到影响，但公司的成长型不变；,根据市销率的计算方法，知道有两种原因会促使市销率低： 一是销售额的提升，分母加大了； 二是股票价格的下降，分子减小了。,有时候对企业和个股看起来是负面的时间，对逆境投资者来说或许是赚大钱的机会！,2015年，苏宁云商最高市值1698亿，同期销售额为1335亿，市销率为1.272016年，苏宁云商销售额为1485亿，目前市值为1065亿，市销率为0.712,投资物流,投资金融,投资电商,其他投资,19,