第七章 筹资管理ppt课件.ppt

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1、筹资管理,第七章,筹资管理概述短期负债融资权益性筹资长期负债筹资,知识点,2022/11/23,2,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,第一节 筹资管理概述,筹资的定义与分类 筹资渠道 筹资方式 筹资渠道与筹资方式的对应关系 企业筹资应遵循基本原则 资金需要量预测,2022/11/23,3,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,一、 筹资的定义与分类,企业筹资，是指企业根据其生产经营、对外投资以及调整资本结构等需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为 （一）权益性筹资 负债性筹资 不用还本？财务风险小？资金成本？要归还本金和支付利息？,基本特征有哪些？,资金的来源渠道,2022/11

2、/23,4,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二） 按筹集资金使用期限的长短短期资金筹集 长期资金筹集,2022/11/23,5,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,二、筹资渠道,筹资渠道，是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的来源与流量 银行信贷资金 其他金融机构资金 其他企业资金 居民个人资金 国家资金 企业自留资金,2022/11/23,6,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,三、 筹资方式,筹资方式 是指企业筹集资金所采用的具体形式吸收直接投资 发行股票 利用留存收益 向银行借款 利用商业信用 发行公司债券 融资租赁,2022/11/23,7,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,四、 筹资渠道与

3、筹资方式的对应关系,筹资渠道解决的是资金来源问题筹资方式则解决通过何种方式取得资金的问题 同一渠道的资金往往可采用不同的方式取得同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道,2022/11/23,8,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,五、 企业筹资应遵循基本原则,（一）规模适当原则：企业的筹资规模应与资金需求量相一致，既要避免因资金筹集不足，影响生产经营的正常进行，又要防止资金筹资过多，造成资金闲置。（二）筹措及时原则：企业财务人员应全面掌握资金需求的具体情况并熟知资金时间价值的原理，合理安排资金的筹集时间，适时获取所需资金。 （三）来源合理原则 ：不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响。因此，

4、要认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。（四）方式经济原则：企业筹集资金必然要付出一定的代价并承担相应的风险，不同筹资方式条件下的资金成本和财务风险有高有低。,2022/11/23,9,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,六、 资金需要量预测,定性预测法 比率预测法 资金习性预测法,2022/11/23,10,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（一）定性预测法 是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力、对外来资金需要量作出预测。 期预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形

5、式，对上述预测的初步意见进行修正补充。 定性预测法虽然十分实用，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。例如，预测资金需要量应和企业生产经营规模相联系。生产规模扩大，销售数量增加，会引起资金需求增加；反之，则会减少。,2022/11/23,11,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二）比率预测法 比率预测法是指依据财务比率与资金需要量之间的关系，预测未来资金需要量的方法 。如存货周转率、应收账款周转率等。 最常用的是资金与销售额之间的比率。应用销售额比率法预测资金需要量时，是以下列假定为前提的：1 企业的部分资产和负债与销售额同比例变化 2 企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优,

6、2022/11/23,12,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,比率预测法,A为随销售变化的资产(变动资产)；B为随销售变化的负债（变动负债)；S1为基期销售额；S2为预测期销售额；S为销售的变动额；P为销售净利率；E为留存收益比率； 之为变动资产占基期销售额的百分比； 为变动负债占基期销售额的百分比,2022/11/23,13,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,比率预测法,应用销售额比率法的预测程序说明如下：预计销售额增长额确定随销售额变动而变动的资产和负债项目确定需要增加的资金数额根据有关财务指标的约束确定对外筹资数额,2022/11/23,14,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,假定该公司200

7、6年的销售收入为100 000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经预测，2007年公司销售收 入将提高到120 000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。 现就销售额比率法的预测程序说明如下：,2022/11/23,15,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,2022/11/23,16,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三）资金习性预测法,1、资金习性：资金的变动与产销量变动之间的依存关系。（1）不变资金：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。如：为维持营业而占用的最低数额的资金、原材料的保险

8、储备、厂房机器设备等固定资产占用的资金等。（2）变动资金：是指随着产销量的变动而同比例变动的那部分资金。如：存货、应收账款等。（3）半变动资金：指虽然受产销量的影响，但不成同比例变动的资金。如一些辅助材料所占用的资金。,2022/11/23,17,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,2、总资金习性模型：y=a+bx 设产销量为自变量X，资金占用量为因变量y，他们之间的关系可用上面公式表示；其中a为不变资金，b为单位产销量所需变动资金，期数值可采用高低点法或回归直线法求得。,2022/11/23,18,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三）计算b、a值的方法利用高低点法求b、a值（根据历史资料寻找最

9、高点、最低点）利用回归分析法求b、a值回归分析法：根据历史资料，用数学上的最小平方法原理，计算出能代表资金平均水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，预测资金需要量的一种方法。,2022/11/23,19,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,【例】某企业2000年至2004年的产销量和资金需要量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。某企业产销量与资金需要量表,2022/11/23,20,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,【答案】回归直线方程数据计算表,解方程得：a=205（万元）；b=49（元/万吨）；所以：y=205+49x2

10、005年的资金需要量=205+497.8=587.2（万元）,2022/11/23,21,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,第二节 短期负债融资,短期负债融资定义，筹资方式， 特点短期负债融资的政策短期借款商业信用应收帐款转让短期融资券,2022/11/23,22,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,一、短期负债融资概述,1、短期筹资是指为满足公司临时性流动资产需要而进行的筹资活动2、筹资方式：商业信用短期借款应收帐款转让短期融资券,2022/11/23,23,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,3、特点：筹资速度快？筹资弹性大？筹资风险大？筹资成本？,2022/11/23,24,公司理财 王晓省财务管

11、理 曾晖,二、短期负债融资的策略,（一）保守型融资策略,2022/11/23,25,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,保守型融资策略临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性流动资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本加以解决 资本成本？财务风险？,2022/11/23,26,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,保守型融资策略,2022/11/23,27,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二）平稳性融资政策,2022/11/23,28,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,平稳性融资政策,平稳型组合策略的特点是： 对于临时性流动资产，运用临时性负债满足其资金需要；对于永久

12、性流动资产和长期资产(以下统称为永久性资产)，则运用长期负债、自发性负债和权益资本来满足其资金需要,2022/11/23,29,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,平稳性融资政策,2022/11/23,30,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,激进型融资策略临时性负债不但满足临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资金的需要,（三）激进型融资策略,2022/11/23,31,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,激进型融资策略,资金成本？财务风险？,2022/11/23,32,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,第三节 权益性筹资,权益性筹资或称为自有资金，是指企业通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式筹

13、集的资金。 吸收直接投资 发行普通股票 留存收益筹资,具体事项,成本,2022/11/23,33,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,出资方式 成本优缺点,出资方式,筹资成本,优缺点,一、 吸收直接投资,2022/11/23,34,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,现金出资 实物出资 工业产权出资 土地使用权出资,生产所需,作价合理,（一）吸收直接投资中的出资方式,2022/11/23,35,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,吸收直接投资成本，是企业因吸收直接投资而支付给直接投资者的代价 。 吸收直接投资成本除不需考虑筹资费用外，其计算方法与普通股筹资基本相同。,（二） 吸收直接投资的成本,2022/

14、11/23,36,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,尽快形成生产能力 财务风险企业信誉资金成本 企业控制权,增强,自有资金增加,分散,高,降低,（三） 吸收直接投资的优缺点,2022/11/23,37,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,二、 发行普通股票股票的分类 普通股股东的权利股票发行 股票上市 普通股筹资的成本及优缺点,2022/11/23,38,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,股东的权利和义务不同,普通股,优先股,股利分配,剩余财产索取权,发行的地区不同,A股,B股,H股,N股,（一） 股票的分类,2022/11/23,39,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,公司管理权分享盈余权 出让股份权

15、 优先认股权 剩余财产要求权,（三） 股票发行,（二） 普通股股东的权利,2022/11/23,40,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,股票上市，指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所挂牌交易 有助于改善财务状况 利用股票收购其他公司 利用股票市场客观评价企业 利用股票可激励职员 使公司失去隐私权 限制经理人员操作的自由度 公开上市需要很高的费用,（四） 股票上市,2022/11/23,41,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（五）普通股筹资的成本及优缺点,利息筹集到的资金 筹资风险公司的信誉 筹资限制 资金成本 控制权,无固定的利息负担,小,无到期日，不许偿还,增强,少,高,容易分散,成

16、本普通股投资的必要报酬率,2022/11/23,42,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,三、留存收益筹资留存收益筹资的渠道 留存收益筹资的成本留存收益筹资的优缺点,2022/11/23,43,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（一） 留存收益筹资的渠道盈余公积 是指有指定用途的留存净利润，它是公司按照公司法规定从净利润中提取的积累资金，包括法定盈余公积金和任意盈余公积未分配利润 是指未限定用途的留存净利润。一是净利润没有分给公司的股东；二是这部分净利润未指定用途,2022/11/23,44,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二） 留存收益筹资的成本 企业留存收益等于股东对企业进行追加投资，股东对这

17、部分投资与以前交给企业的股本一样，要求获得同普通股等价的报酬 留存收益的成本同普通股的成本，但不用考虑筹资费用,2022/11/23,45,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三）留存收益筹资的优缺点,（三）留存收益筹资的优缺点资金成本 控制权 公司的信誉 筹资数额 资金使用,比普通股低,不改变所有权结构，不影响,增强,有限,有一定限制,back,2022/11/23,46,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,第四节 长期负债筹资,长期借款发行债券融资租赁,2022/11/23,47,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,一、 长期借款,长期借款的种类长期借款筹资的程序长期借款筹资的优缺点,2022/11

18、/23,48,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（一） 长期借款的种类按照用途基本建设贷款更新改造贷款科技开发新产品试制贷款 按有无担保信用贷款抵押贷款,2022/11/23,49,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二） 长期借款筹资的程序企业提出申请金融机构进行审批签订借款合同 企业取得借款 企业偿还借款,2022/11/23,50,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三） 长期借款筹资的优缺点筹资速度借款弹性 借款成本 财务杠杆 筹资风险 限制性条件 筹资数量,比发行证券快,较大,比发行证券低,有,较大,多,有限,back,2022/11/23,51,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,二、 发行

19、债券,二、 发行债券债券的种类债券的发行 债券筹资的优缺点,2022/11/23,52,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（一） 债券的种类按债券能否转化为公司股票 可转化债券不可转化债券 按有无担保分 信用债券抵押债券,（二）债券的发行,回顾,2022/11/23,53,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三） 债券筹资的优缺点资金成本 控制权 财务杠杆 筹资风险 限制条件 筹资额,比权益成本低,保证,有,较大,较多,有限,back,2022/11/23,54,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,三、 融资租赁,三、 融资租赁融资租赁程序融资租赁与经营租赁的区别 形式租金的计算,2022/11/23

20、,55,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（一）融资租赁程序选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议 签订租赁合同 办理验货与投保 支付租金 租赁期满的设备,2022/11/23,56,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二） 融资租赁与经营租赁的区别,项目,由承租人提出正式申请,由出租人融通资金引进设备,再租给承租人使用,租赁资产寿命的一半以上,租赁期短,租赁合同稳定，一般不允许退租,设备作价转让给承租人,出租人收回,延长租期续租,租赁资产一般要归还给出租人,出租人一般不提供维修和保养设备方面的服务,出租人提供设备保养、维修、保险等服务,租赁合同灵活,2022/11/23,57,公司理财 王晓省

21、财务管理 曾晖,（三） 形式售后租回 即根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用 直接租赁 承租人直接向出租人租人所需要的资产，并付出租金 杠杆租赁 出租人只出购买资产所需的部分资金作为自己的投资；另外以该资产作为担保向资金出借者借人其余资金,2022/11/23,58,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（四）租金的计算,某企业采用融资租赁方式于2007年1月1日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40 000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金A=40 000(P

22、A，18，8)9809.69元若租金每年年初支付A=40000(PA，18；7)+1 9313.42元,back,2022/11/23,59,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,第一节 股票筹资,2022/11/23,60,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,一、股票分类,（一）按股东享有的权利分类,股票是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的入股凭证。,2022/11/23,61,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二）按股票是否记名分类,我国公司法规定，向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票，应为记名股。,（三）按股票是否表明金额分类,我国公司法不承认无面值股票，规定股

23、票应记载股票的面额，并且其发行价格不得低于票面金额，股价高于面值部分，作为“资本公积”记入有关会计账户 。,2022/11/23,62,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（四）按投资主体分类,（五）按发行对象和上市地区分类,2022/11/23,63,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,二、股票筹资方式,首次公开发行（initial public offering, IPO） 增发上市后公开发行(seasoned public offering, SPO) 配股,表10- 1上海证券交易所及深圳证券交易所市场规模统计（截至2006年9月底）,2022/11/23,64,公司理财 王晓省财务管理 曾晖

24、,三、股票发行条件,中国证监会2006年首次公开发行股票并上市管理办法 （1）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3 000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据； （2）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元，或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元； （3）发行前股本总额不少于人民币3 000万元； （4）最近一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后)占净资产的比例不高于20%； （5）最近一期末不存在未弥补亏损。,2022/11/23,65,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,四、新股定价方式,股票价格是指公司发行股票

25、时，或将股票出售给投资者时所采用的价格，也是投资者认购股票时所必须支付的价格。,(一)市盈率定价法,根据拟发行上市公司的每股净收益和所确定的发行市盈率来决定发行价格的一种新股定价方法。,发行价格=每股净收益发行市盈率,确定发行价格的程序相对简单、成本较低。,2022/11/23,66,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二）固定价格方式（fixed price offer）,又称为公开发售方式(public offer)，是指承销商根据对发行公司的价格评估，在估价结果范围内与发行公司协商确定一个固定的发行价格，并根据该价格向投资者公开发售。,超额认购情况下股票分配方式,根据承销商有无分配权分类,

26、2022/11/23,67,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,表10- 2 固定价格发行方式的运作程序及时间安排（以香港市场为例）,2022/11/23,68,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,固定价格发行方式的优势 （1）避免了累计投标询价中高昂的路演（road show）成本，对于发行量较小的IPO是一种节约成本的有效机制。 （2）预先缴款的特点保证了申购资本的及时到位，同时可以为发行人带来利息收入。,2022/11/23,69,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（三）累计投标询价方式（book-building）,基本步骤： 1.确定价格区间 2.累计投标询价 3.价格支持,在累计投标询价方式

27、下，发行价格由市场供求决定，更贴近上市价格。此外，发行人有权选择理想的股东结构，有助于上市公司改善治理结构，提高公司质量。特别地，当赋予承销商选择客户的权利时，有助于大型投资银行的培育。,2022/11/23,70,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,表10- 3 累计投标询价方式的运作程序及时间安排,2022/11/23,71,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（四）竞价方式（auction）,股票发行人将发行股票的有关资料向投资者公告，由各股票承销商或者投资者以投标方式相互竞争确定股票发行价格。,竞价方式的形式,竞价发行方式可有效地发挥价格发现的功能，缩小发行价格与上市价格之间的差距。但较之累计

28、投标询价方式，该方式尚缺乏选择理想股东结构方面的功能。,2022/11/23,72,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,五、新股发行方式,（一）公募发行,公募发行，也称公开招股发行方式，是指发行时公开向不特定的多数投资者募集资本的一种发行方式。,公募发行具体方式,2022/11/23,73,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,1股票公开认购发行 自销方式 委托承销方式,2认股权发行,提供给现有股东优先购买部分新发行股票的权利以保持他们的权益比例。,2022/11/23,74,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,【例10-1】假定某公司现有普通股股数为420 000股，股票现行市场价格为每股100元。公司最

29、近宣布通过认股权筹资1 120万元用于新的投资项目，并决定新股票以每股80元的价格向股东出售；另外公司规定股东每持有1支股票可获得1份认股权。 要求: 计算购买1支新股票需要的认股权份数。,由于股东每持有1支股票可获得1份认股权， 则购买1支新股票所需的认股权份数为：,2022/11/23,75,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,（二）私募发行 发行时公司向特定少数投资者募集资本的一种发行方式。,优点： （1）发行费用相对较低； （2）可以较快地达到募集到所需资本的目的； （3）发行方式更为灵活。,缺点： （1）资本成本较高。 （2）限制条款较多，经营灵活性受限。,2022/11/23,76,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,缺点 发行费用较高 容易分散控制权 降低普通股的收益 向社会披露信息，接受证券监管部门的监管,优点 企业永久性资本 没有固定的股利负担 筹资风险小 增强公司的信誉 普通股比债券更容易卖出,六、普通股筹资的优缺点,2022/11/23,77,公司理财 王晓省财务管理 曾晖,