财务管理第三章企业筹资方式ppt课件.ppt

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1、第三章 企业筹资方式 主讲人： 郭正杰,中原工学院经济管理学院系列课程,第三章 企业筹资方式,2,第三章 企业筹资方式,第一节 企业筹资方式第二节 权益资金的筹资第三节 负债资金的筹资,第三章 企业筹资方式,3,第一节 企业筹资方式,一、概念 筹资是筹措和集中资金的简称.它是企业根据生产经营的需要,通过一定渠道,运用一定方式, 筹集资金的行为.是企业资金运动的起点,同时也是投资的必要前提.,(1)设立性动机 (2)扩张动机 成长期的企业(3)调整性动机 调整资金结构 混合动机 兼有(2)和(3),基本,为企业自身维持和发展,具体,筹资管理 经济有效地筹集资金筹资管理的目标,动机,在满足企业生产

2、经营需要的情况下，以较低的筹资成本和较小的筹资风险，获取同样多(较多)的资金,第三章 企业筹资方式,4,第一节 企业筹资概述,二、企业筹资的分类 1.按资金使用期限的长短分类 短期资金 长期资金 2.按资金的来源渠道分类 权益资金 负债资金,第三章 企业筹资方式,5,第一节 企业筹资概述,从财务角度看二者主要区别： 1）负债在公司中并不具有股东权益，债权人通常没有投票权。 2）公司支付的债务利息属于经营成本，可税前扣除。 3）未清偿的债务是公司的义务 ，如果公司违约，债权人对公司资产在法律上有求偿权。 4）股东权益代表了业主的利益，有剩余求偿权。,第三章 企业筹资方式,6,第一节 企业筹资概述

3、,3.按是否通过金融机构分类 直接筹资：商业票据、股票、债券 间接筹资：银行借款、融资租赁等 4.按资金的取得方式分类内源筹资：企业利用自身的储蓄转化为投资的过程。外源筹资：指吸收其他经济主体的资金转化为自身投 资的过程。,第三章 企业筹资方式,7,第一节 企业筹资概述,5.按筹资结果是否在资产负债表上反映分类 表内筹资：指可能直接引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。 表外筹资：指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。包括租赁、代销商品、来料加工等。,第三章 企业筹资方式,8,三 、筹资渠道及方式,如何针对客观存在的筹资渠道，选择合理的筹资方式筹资便成为筹资管理的重要

4、内容。,向谁怎样,筹资渠道,指资金来源的方向和通道,体现资金的源泉和流量,筹资方式,指筹资所采取的具体形式, 体现资金的属性（自有，债务）,客观存在,主观行为,（1）获资的可能性 （2）资金成本 （3）使用期限 （4）风险,第三章 企业筹资方式,9,方 式渠 道,方 式,渠道,第三章 企业筹资方式,10,四.筹资原则,(一)影响筹资的因素1.经济性因素 筹资成本 筹资风险 投资项目及收益能力 资本结构及弹性2.非经济性因素 筹资的顺利程度 资金使用的约束程度 筹资的社会效应 筹资对企业控制权的影响,(二)筹资原则 规模适度 结构合理 成本节约 时机得当 依法筹资,第三章 企业筹资方式,11,第

5、一节 企业筹资概述,五、企业资金需要量的预测 定性预测法：指利用直观的资料，依据个人的经验和主观分析判断能力来预测未来资金需要量的方法。 缺点：不能提示资金需要量与有关因素之间的数量关系。 比率预测法：是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法。 销售百分率法：假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然而利用会计等式确定融资需求。,第三章 企业筹资方式,12,第一节 企业筹资概述,计算步骤：1.预计销售额增长率2.确定随销售额变动的敏感性资产和敏感性负债项目。3.确定需要增加的资金数额。4.计算对外筹

6、资数额。,第三章 企业筹资方式,13,第三章 企业筹资方式,具体的计算方法有两种： 总额法：先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求。 融资需求额=预计资产总额预计负债总额预计所有者权益 增加额法：根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。 融资需求额=资产增加额负债增加额所有者权益增加额,第三章 企业筹资方式,14,例：某公司2010年的资产负债表如下：单位：万元）,销售百分比法Example,第三章 企业筹资方式,15,1、该企业2010年的销售额为5000万元，净利润为300万元，股利支付率为40，2011年计划销售额为6400万元。假

7、设企业的销售净利率、股利支付率保持不变。 2、该企业的流动资产、固定资产、应付帐款都随着销售额的增加而增加，并且成正比，其他各项都与销售额没有关系。 要求：确定该企业2011年的外部融资额。,销售百分比法Example,第三章 企业筹资方式,16,销售百分比法Example,解:预计销售增长率=计算敏感项目增长额,第三章 企业筹资方式,17,(三) 资金习性预测法资金习性: 资金的变动同产销量变动之间的依存关系.可将资金分为: 变动资金与不变资金.分析方法有:1.高低点法.,1企业筹资概述,第三章 企业筹资方式,18,1企业筹资概述,高低点法：建立直线线性回归模型 Y=abx 建立联合方程组求

8、a和b的值 注意：筹资规模与业务量间的线性关系应符合合实际情况；确定不变资金规模与单位变动资金规模时，应尽量使历史资料不小于三年。,第三章 企业筹资方式,19,1企业筹资概述,b=（高收入期的资金占用量低收入期的资金占用量）（最高销售收入最低销售收入） 求出b值后代入Y=abx求出a 根据销售量计算出资金需要量 (举例见书P67),第三章 企业筹资方式,20,1企业筹资概述,2.回归直线法:是根据若干期业务量和资金占用的历史资料,运用最小平方法原理计算不变资金和单位销售额的变动资金的一种方法.(举例见书P68),第三章 企业筹资方式,21,一、吸收直接投资1 吸收投资的种类吸收个人投资、法人投

9、资、国家投资2 吸收投资中的出资方式 以现金出资 以实物出资 以工业产权出资指投资者专有技术、商标权、专利权等无形资产进行的投资。 以土地使用权出资,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,22,3 吸收投资的程序4 吸收投资的优缺点:优点: 有利于增强企业信誉 有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务风险,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,23,缺点: 资金成本较高原因: 股息率高于同期利息率 税后扣除 容易分散企业控制权 数量有限,无法上市.,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,24,二、发行普通股股票的概念：是指股份有限公司发行的、表示股东按其持有的股份享有权益和承担义务的

10、可转让凭证。股票的具体形式是股票证书股票的特征：法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性。,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,25,2 权益资金的筹集,. 股票的分类 按股东权利和义务分类 普通股:指股份公司依法发行的具有表决权、股利不固定的股票。它具有股票的最一般特征，每一份股权包含对公司财产享有的平等权利。 优先股：是股份公司依法发行的具有一定优先权的股票，是一种特殊的权益形式。,第三章 企业筹资方式,26,2 权益资金的筹集,按股票是否记名分类 记名股票：是在股票上载有股东姓名或名称并将其记入公司股东名册的股票。其转让、继承需办理过户手续。 无记名股票：指在

11、股票上不记载股东姓名或名称的股票。 公司向发行人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当为记名股票；向社会公众发行的股票为可记名、也可无记名股票。,第三章 企业筹资方式,27,2 权益资金的筹集,按股票是否标明金额分类 面值股票：是在票面上标有一定金额的股票。 无面值股票：是不在票面上标出金额，只载明占公司股本总额比例或股份数的股票。又称“分权股票”或“比例股”。 我国相关规定：股票应载明面额，且发行价格不得低于票面金额。,第三章 企业筹资方式,28,2 权益资金的筹集,按发行时间的先后顺序分类 始发股：指公司设立时发行的股票。 增发股：是公司增资时发行的股票 二者的发行条件、目的、价格不同，

12、但股东 的权利义务相同。,第三章 企业筹资方式,29,2 权益资金的筹集,(5) 按发行对象和上市地区不同分类A股:是供我国大陆地区个人或法人买卖,以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票.B股、H股、N股、S股：是专供外国和我国港、澳、台地区投资者买卖，以人民币标明票面金额但以外币认购和交易的股票（自2001年2月19日起B股对境内居民开放）。,第三章 企业筹资方式,30,2 权益资金的筹集,（6）按是否拥有完全表决权和获利权，可将普通股分为若干级别（西方） A级普通股：卖给社会公众，支付股利，但一段时间内无表决权。 B级普通股：由公司创办人保留，有表决权，但一段时间内不支付股利。 E级普

13、通股：拥有部分表决权。,第三章 企业筹资方式,31,2 权益资金的筹集,3普通股股东的权利（按持有股份比例）公司管理权（选举和被选举权）具体表现为投票权、查账权、阻止越权等权利。分享盈余权股份转让权优先认股权剩余财产要求权,第三章 企业筹资方式,32,2 权益资金的筹集,4. 股票的发行5. 股票上市：股份公司公开发行股票经批准在证券交易所挂牌交易。 上市条件 股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行。 股本总额不少于人民币3000万元. 发行股份达到公司股份总数的25%以上,股本总额超过人民币4亿元的比例为10%以上. 最近3年无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载. 其他条件.,第三章

14、企业筹资方式,33,6. 普通股筹资的优缺点优点: 没有固定的利息负担 没有固定到期日,不用偿还 筹资风险小 能增强公司的信誉,提高公司知名度 筹资限制较少,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,34,缺点: 资金成本较高 容易分散控制权 上市公司需要履行严格的信息披露制度 股票上市会增大公司被收购风险 由于普通股融资成本较高,公司过度依赖普通股融资(增发),往往被视为消极信号,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,35,三、发行优先股1.优先股的种类 累积优先股和非累积优先股、可转换优先股和不可转换优先股2. 优先股股东的权力 优先分配股利权 优先分配剩余财产权 部分表决权,2 权益

15、资金的筹集,第三章 企业筹资方式,36,2 权益资金的筹集,3. 优先股的性质 双重性质，兼具股票和债券的特点4. 优先股筹资的优缺点优点: 没有固定到期日,不用偿还本金 股利支付固定,又有一定弹性 有利于增强公司信誉,第三章 企业筹资方式,37,缺点: 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,38,四、发行认股权证：是由股份公司发行的能按特定价格、在特定时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。1. 认股权证的种类按允许购买的期限分为长期认股权证和短期认股权证(90天以内).按发行方式,分为单独发行认股权证和附带认股权证,2 权益资金的筹集,第三章 企业

16、筹资方式,39,2 权益资金的筹集,2. 认股权证的基本要素认购数量认购价格认购期限赎回条款3. 认股权证的价值,第三章 企业筹资方式,40, 理论价值：认股权在其有效期内具有的价值。 V（PE）N,2 权益资金的筹集,理论价值,股票市价,认股价,换股比例,第三章 企业筹资方式,41,实际价值：指认股权证在证券市场上的市场价格。 一般情况下，实际价值要高于理论价值。认股证的实际价值最低限为理论价值。 4.认股证的作用 筹集额外资金；促进其他筹资方式的运用.,2 权益资金的筹集,第三章 企业筹资方式,42,一、银行借款 指企业根据借款合同从银行或非银行金融机构借入资金的筹资方式.1. 可供选择的

17、银行借款的种类 按借款期限分类 短期借款 中期借款 长期借款 按借款条件分类 信用借款、担保借款、票据贴现,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,43,3 负债资金的筹集,按提供借款的机构分类 政策性银行借款、商业银行借款2 银行借款筹资的程序3 与银行借款有关的信用条件 信贷额度 是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。,第三章 企业筹资方式,44, 周转信贷协定 是指银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的借款协定。 承诺费: (P99) 补偿性余额 是银行要求借款人在银行中保持按借款限额或实际借用额的一定百分比计算的最低存款余额。 实际利率的计算(P100) 借款

18、抵押 偿还条件：到期一次偿还和在借款期内定期等额偿还 以实际交易为贷款条件,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,45,4 借款利息的支付方式 利随本清法 在借款到期时,向银行支付利息的方法. 贴现法 在发放贷款时,先扣除利息,到期只偿还本金的方法.,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,46,实际利率= 100%,借款金额 - 利息,利 息,实际利率= 100%,名义利率,1 名义利率,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,47,5 银行借款筹资的优缺点优点: 筹资速度快 筹资成本低原因: 利息率低于同期股息率 税前扣除 无需支付发行费用 借款弹性好,3 负债资金的筹集,第三章

19、企业筹资方式,48,缺点: 财务风险较大 限制条款较多 筹资数额有限,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,49,二、公司债券 是指公司(企业)依照法定程序发行, 约定在一定期限内还本付息的有价证券. 1. 债券的基本要素 债券的面值 是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额 债券的期限(付息期 偿还期) 债券的利率(债券利息与债券面值的比值) 债券的价格,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,50,2 债券的种类 按有无抵押担保分类 分: 信用债券、抵押债券和担保债券 按债券是否记名分类 分: 记名债券和无记名债券 按债券能否转换为股票分类 分:可转换债券和不可转换债券,3

20、负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,51, 按债券利率分类分:固定利率债券和浮动利率债券 按债券能否上市分类分:上市债券和非上市债券,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,52,3 公司债券的发行 债券发行条件股份公司净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司不低于人民币6000万元。累计债券余额不超过公司净资产的40%.最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年利息。筹资投向符合国家产业政策。债券利率不超过国务院限定的利率水平。其他条件。,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,53, 债券的发行价格 债券票面利率 市场利率 溢价发行 债券票面利率 市场利率 折价发行 债券票面利率

21、 = 市场利率 面值发行,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,54,模式一：一次还本付息不计复利债券发行价格=票面金额 （1+ r n） (P/F,i, n )模式二：按期付息，一次还本（复利计息）债券发行价格=票面金额 (P/F,i, n ) +票面金额 r (P/A,i, n ),3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,55,例 ：A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10，不计复利。购买时市场年利率为8。不考虑所得税。要求： (l) 利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？ (1

22、031.98元) 1000*(1+10%*3)*(p/f,8%,3)=1031.98 (2) 如果 A企业于 2000年 1月 5日将该债券以1130元的市价出售，计算该债券的投资收益率。 (由于其投资价值大于购买价格，故购买此债券合算),3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,56,例：方大公司向银行借入期限为1年期的短期借款800,000元，与银行的贷款合同中签订的利率为6，要求： （1）如果银行规定的补偿性余额为贷款金额的10，则该贷款的实际利率是多少？ （2）如果银行坚持企业采用贴现法计算利息，则该企业承担的实际利率为多少？ （3）如果银行规定采用加息法分12个月等额偿还借款的本息，

23、则该企业承担的实际利率为多少？ （4）如果该企业可以在上述三种方式中选择，则该企业应当选择哪一种方式？,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,57,答案（1）补偿性余额贷款的实际利率=（800,0006%）800,000(110)100=48,000720,000100=6.67（2）贴现法实际利率=(800,0006%)(800.000(1 - 6%)100=48,000752,000100=6.38（3）加息法的实际利率=(800,0006%)(800,0002)100=48,000400,000100=12（4）从上述计算中可知，此项借款采用贴现法的方法支付利息的实际利率最低，如果该

24、企业可以在上述三种方法中选择，则该企业应当选择贴现法支付利息的方式。,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,58,4 债券的偿还时间、形式及规定 债券的偿还时间到期偿还、提前偿还、 滞后偿还 债券的偿还形式以现金偿还、以新债券换旧债券 、用普通股偿还债券,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,59,5 债券筹资的优缺点优点: 保证控制权 筹资成本低 可以发挥财务杠杆的作用,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,60,缺点: 筹资的财务风险高 限制条件多 筹资数额有限,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,61,三、融资租赁1 融资租赁的含义 是指出租人根据承租人的要求购入指定资

25、产，并出租给承租人使用，定期收取租金，租赁期满时承租人可选择退回、续租或以象征性价款购买租租入资产的一种交易行为。是与银行信贷、证券并驾齐驱的三大金融工具之一。,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,62,2 融资租赁与经营租赁的区别 经营租赁是指承租方以获得一定时期内资产的使用权为目的，定期向出租人支付租金的租赁交易方式。其特征有：通常无法通过租金得到完全补偿；通常要求出租人维护设备、投保、收回残值；承租人可在租赁到期日之前撤销租赁。,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,63,3 负债资金的筹集,融资租赁的特征：出租人不提供维修、投保等服务；出租人通常能得到完全的价值补偿；承租人通

26、常拥有在到期日续租的权利；一般情况下，融资租赁是不能撤销的。区分的基本原则： 出租方是否实质上转移了与资产所有权相关的全部风险和报酬。,第三章 企业筹资方式,64,3 融资租赁的形式 售后租回 出售 承租人 （购买者） 出租人 出租,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,65, 直接租赁 支付租金 承租人 出租人 资 产,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,66, 杠杆租赁 支付租金 承租人 出租人（借款人） 借 还 资金出借者（债权人）,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,67,3 负债资金的筹集,4 融资租赁的程序5 融资租赁的计算 融资租赁租金的构成 设备价款： 融资成本

27、： 租赁手续费：,第三章 企业筹资方式,68,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,69,3 负债资金的筹集, 租金的支付方式 租金的计算 后付租金：普通年金问题 先付租金： 即付年金问题,第三章 企业筹资方式,70,6 融资租赁优缺点优点： 筹资速度快 限制条款少 设备淘汰风险小 财务风险小 税收负但轻缺点：资金成本高,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,71,四、 商业信用1 商业信用的形式 赊购商品 预收货款 商业汇票,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,72,2 商业信用条件 预收货款 主要发生的卖方市场，或买方信用欠佳时 延期付款，但无现金折扣 如：net30, ne

28、t45 延期付款，但早付款可享受现金折扣 2 10， 1 20， n 30,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,73,3 现金折扣成本的计算,放弃现金折扣 的成本,CD 360,1-CD N,= 100,举例： P96,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,74,3 负债资金的筹集,例：某公司拟采购一批商品，供应商报价如下： 立即付款，价格为9630元. 30天内付款，价格为9750元。 3060天付款，价格为9870元。 6190天内付款，价格为10000元。若银行短期借款利率为15%,每年按360天计算 。要求：计算放弃现金折扣成本。 确定对公司最有利的日期和价格。,第三章 企业

29、筹资方式,75,3 负债资金的筹集,答案：立即付款 折扣率（100009630）/10000=3.7%放弃折扣率3.7%/(1-3.7%)x360/(90-0)=15.37%30天内付款 折扣率（10000-9750)/10000=2.5%放弃折扣率2.5%/(1-2.5%)x360/(90-30)=15.38% 60天内付款 折扣率（10000-9870)/10000=1.3%放弃折扣率1.3%/(1-1.3%)x360/(90-60)=15.81% 最有利的是第60天付款，价格为9870元。,第三章 企业筹资方式,76,4 商业信用融资的优缺点优点： 筹资便利. 筹资成本低. 限制条件少.

30、缺点： 期限较短。 资金成本较高。,3 负债资金的筹集,第三章 企业筹资方式,77,第一节 企业筹资概述,二、筹资渠道与筹资方式,第三章 企业筹资方式,78,3.长期借款的种类（1）按照长期借款的用途分类 固定资产投资借款 更新改造借款 新产品试制借款 科技开发借款 （2）按照长期借款能否抵押分类 信用借款 抵押借款（3）按照提供长期借款的机构分类 政策性银行贷款 商业银行贷款,一、长期借款的概念、种类和条件,第三章 企业筹资方式,79,4.长期借款的取得条件独立核算、自负盈亏、有法人资格；经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围； 借款公司具有一定的物资和财产保

31、证，担保单位具有相应的经济实力； 具有偿还贷款的能力； 财务管理和经济核算制度健全，资本使用效益及公司经济效益良好； 在银行开立账户，办理结算。,一、长期借款的概念、种类和条件,第三章 企业筹资方式,80,二、长期借款的保护性条款和利率,1.建立长期借款的保护性条款的原因 由于长期借款的期限长、风险大，按照国际惯例，银行通常对借款企业提出一些有助于保证贷款按时足额偿还的条件。这些条件写进借款合同中，形成了合同的保护性条款。2. 保护性条款的内容 一般性保护条款 例行性保护条款 特殊性保护条款,第三章 企业筹资方式,81,3. 一般性保护条款 大多数借款合同都包括此类条款,具体内容有： 规定借款

32、企业应保持的最低流动资金净额（营运资金净额），还可能规定最低的流动比率。最低水准，由借贷双方协商确定； 规定对现金流出的限制，如支付股利、工资、回购股票等的限制； 规定对资本支出规模的限制； 规定对其他长期债务的限制。,二、长期借款的保护性条款和利率,第三章 企业筹资方式,82,4.例行性保护条款 大多数借款合同也都包括此类条款,具体内容有： 规定企业要定期向银行提交财务报表； 规定企业不准在正常情况下出售较多的资产； 规定企业要如期交税和偿债； 规定企业租赁固定资产的规模。,二、长期借款的保护性条款和利率,第三章 企业筹资方式,83,5.特殊性保护条款 对某些特殊情况做出规定，具体内容有：

33、要求贷款专款专用； 要求企业主要领导人不得在合同有效期内调离； 要求企业不能投资于短期不能收回的项目； 要求借款采取补偿性余额形式。,二、长期借款的保护性条款和利率,第三章 企业筹资方式,84,6. 长期借款的利率 银行长期贷款利率一般要比短期贷款利率要高。利率的具体水平决定于资本市场的供求关系、贷款金额、有无担保及公司的信誉等。 固定利率：贷款利率经借贷双方商定后通常不再变动。 变动利率：利率可以定期调整，一般是根据金融市场行情每半年或一年调整一次。调整后贷款的余额按新利率计息以还本付息。 浮动利率：利率按市场利率的变动可以随时调整。常常采用基本利率加成计算。通常将市场上信誉最好企业的借款利

34、率或商业票据利率定为基本利率，并在此基础上加0.5至2个百分点作为浮动利率。到期按面值还本，平时按规定的付息期采用浮动利率付息。,二、长期借款的保护性条款和利率,第三章 企业筹资方式,85,三、长期借款的偿还,1.长期借款的偿还方式 到期一次还本付息 定期付息、到期一次偿还本金 每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还 剩余本金 定期等额偿还本利和,第三章 企业筹资方式,86,2.到期一次还本付息方式 如果借款企业采用该种方式偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,三、长期借款的偿还,第三章 企业筹资方式,87,三、长期借款的偿还,3.定期付息、到期一次偿还本金方式 如果借款企业采用该种方式

35、偿还债务的本息，借款者到期付出的总金额为：,第三章 企业筹资方式,88,4.每年偿还一定数额的本金和利息，到期偿还剩余本金方式 在这种方式下，企业借款到期前每年偿还的本金相等，并支付当年的利息，最后一期偿付剩余的本金并支付当期的利息。在借款期限内，企业偿付的借款总金额为：,三、长期借款的偿还,第三章 企业筹资方式,89,5.定期等额偿还本利和方式 该方式要求借款企业在债务期间内均匀偿付借款的本利和，其计算相当于已知年金现值，求年金的计算，借款者每期支付的本息和到期偿付总金额分别为：, 请看例题分析51,三、长期借款的偿还,第三章 企业筹资方式,90,6.不同偿还方式的选择 将例题分析5-1的计

36、算结果列表如下：,这四种偿还方式都偿还了10 000元的现实债务。只是不同的偿还方式在整个偿还过程中的现金流量分布不一样，企业可据此，结合企业的现金支付状况和投资收益水平选择适宜的偿还方式。,三、长期借款的偿还,第三章 企业筹资方式,91,四、长期借款的优缺点,1. 长期借款的优点 借款筹资速度快。与发行股票、债券相比，长期借款筹资，一般所需时间较短，不需做证券发行前的准备、印刷证券等，程序较为简单，融资迅速。 借款成本较低。长期借款利息可在税前支付，具有减少利息支出的效应，而且筹资费较少。通常长期借款成本低于股票和债券的成本。 借款弹性较大。在用款期间，企业若因财务状况发生某些变化，可与银行

37、重新协商，变更借款数量及还款期限等，因此它具有较大的灵活性。 可以发挥财务杠杆的作用。,第三章 企业筹资方式,92,2. 长期借款的缺点 财务风险较高。借款通常有固定的利息负担和固定的 偿付期限，在公司经营不佳时，可能产生不能偿付的 风险，甚至引起破产倒闭。 限制性条款较多。保护性条款可能会限制公司的经营 活动，影响企业今后的筹资能力。 筹资数量有限。一般很难象股票和债券一样筹集到大 笔资金。,四、长期借款的优缺点,第三章 企业筹资方式,93,第二节 债券筹资,一、债券的种类二、债券评级三、债券发行价格四、债券的偿还与收回五、债券调换分析六、债券的优缺点,第三章 企业筹资方式,94,一、债券的

38、种类,1. 债券的概念 债券是筹资单位为筹集资金而发行的，约定在一定期限内向债权人还本付息的有价证券。其目的是为了筹集大型建设项目的长期资金。,第三章 企业筹资方式,95,2. 债券按是否抵押分类 抵押债券（又称有担保债券）：是指以特定财产作为担保而发行的债券。,不动产抵押债券动产抵押债券信托抵押债券（金融资产抵押）,第一顺序抵押债券第二顺序抵押债券（利率比第一顺序高）, 信用债券（又称无担保债券）：是指没有抵押，完全凭自身良好的信用而发行的债券。由于信用债券没有特定的抵押品，利率要比同一时期发行的抵押债券利率要高。 次位信用债券：也是一种无财产担保的债券。清偿顺序在信用债券之后、股票之前。,

39、一、债券的种类,第三章 企业筹资方式,96,3. 债券按是否记名分类 记名债券：该类债券在债券的票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，必须办理过户手续。此种债券较为安全，其发行价格较无记名债券要高。 无记名债券：该类债券无需在票面和发行单位或代理机构进行记录或登记，债券转让时，不须办理过户手续，其安全性较差。,一、债券的种类,第三章 企业筹资方式,97,4.债券按是否可以转换分类 可转换债券：是指根据发行时的约定，允许债券持有人在预定的时间按规定的价格或转化比例，自由选择转换为普通股的债券。由于这种债券可调换成普通股，因此，利率一般比较低。 不可转换债券：是指发行债券时，没有约定

40、可以转换为普通股的债券。,一、债券的种类,第三章 企业筹资方式,98,5. 债券按是否可以提前偿还分类 可提前偿还债券：是指债券发行时，约定发行单位可在债券到期前的某一时间以某一价格提前偿付本息的债券。 当市场利率下降时，企业可用新债券替换旧债券，这样使发行单位在筹资上具有灵活性。通常债券的收购价格必须高于发行价格。 不可提前偿还债券：是指债券发行单位不可提前偿付的债券。,一、债券的种类,第三章 企业筹资方式,99,6. 债券按期限不同分类 短期债券：是指期限在一年以内的债券。 中期债券：是指期限在一年以上，十年以内的债券。 长期债券：是指期限在十年以上的债券。通常中期债券和长期债券合称为中长

41、期债券，其目的是用于长期投资项目的资金。,一、债券的种类,第三章 企业筹资方式,100,二、债券评级,1. 债券评级的内涵 债券评级是衡量违约风险的依据。它是由专门的债券评信机构对不同公司债券的质量做出的评判。 债券质量通常以信用等级来表示。信用等级越高，债券的质量越好，说明债券的风险小，安全性强。,第三章 企业筹资方式,101,2. 债券评级的标准 按照国际惯例，债券的等级一般可分为三等九级，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级。AAA为最高级，表明还本付息能力极高；而C为最低等级，一般指不能支付利息的债券；从BB往下的债券为投机债券。 债券的信誉等级

42、同利率高低一般成反比，等级高的债券利率低，等级低的债券利率高。 美国的标准普尔公司、穆迪公司；日本的日本公社债研究所；加拿大的债务级别服务公司；英国的艾克斯特尔统计服务公司都是公认的资信评定机构。,二、债券评级,第三章 企业筹资方式,102,3. 我国债券评级的标准 我国的债券评级工作正在开展，但尚无统一的债券评级标准和系统评级制度。 根据中国人民银行的有关规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由中国人民银行及其授权的分行指定资信评级机构或公证机构进行评信。这些机构对发行债券企业的企业素质、财务质量、项目状况、项目前景和偿债能力进行评分，以此评定信用级别。,二、债券评级,第三章 企业筹资方式

43、,103,4. 债券评信内容 债券发行企业的经营状况； 债券发行企业的财务状况； 债券的约定条件； 社会政治和经济环境对债券未来的影响。,二、债券评级,第三章 企业筹资方式,104,三、债券发行价格,1. 债券发行价格的影响因素债券面值：是指债券票面上注明的价值。即债券到期应偿还的本金。通常，债券的面值越大，发行价格就越高。债券票面利率：也称为名义利率，是债券发行时票面上注明的利率。一般来说，债券的票面利率越高，发行价格也就越高；反之，就越低。市场利率：是指债券有效期限内资金市场的平均利息率。通常债券的市场利率与债券的发行价格成反比。债券期限：是指债券的偿还期限。通常债券的期限与债券的发行价格

44、成反比。,第三章 企业筹资方式,105,2. 债券发行价格的确定 债券发行价格是债券有效期限内企业未来现金流出按市场利率的折现值。即企业未来应付利息和本金折现值之和。用公式表示如下：,债券发行价格通常有三种情况： 等价：发行价格=票面价 溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格,三、债券发行价格,第三章 企业筹资方式,106,3. 债券溢价、折价发行的原因 溢价或折价发行债券，主要是由于债券的票面利率与市场利率不一致造成的。债券的票面利率在债券发行前即已参照市场利率确定下来了，并标明于债券票面，无法改变，但市场利率经常变动，在债券发售时，如果票面利率与市场利率不一致，就需要调整发行价格，

45、以调节债券购销双方的利益。 市场利率=票面利率，等价发行 市场利率票面利率，折价发行 市场利率票面利率，溢价发行,三、债券发行价格,第三章 企业筹资方式,107,四、债券的偿还与收回,1. 债券的偿还与收回方式 建立偿债基金 分批偿还债券 转换成普通股 以新债换旧债 债券赎回,第三章 企业筹资方式,108,2. 建立偿债基金 特征一：发行债券的公司通常在债券期限内分期提存基金，委托银行或信托公司管理运用。 特征二：在债券到期时，积累的基金加运用收益之和恰好足以用来还本付息。这样做，既取信于投资者，也便于发行公司分期安排，避免到期时一次筹措巨额资金还债。 偿债基金的计算公式：,四、债券的偿还与收

46、回,第三章 企业筹资方式,109,3.分批偿还债券 为了使企业未来的现金流出量较为均衡，企业可采用分批偿还债券的方式，具体方式有两种： 将全部债券到期日定在不同时间 对同一债券的本息分次偿还4.转换成普通股 如果公司发行的是可转换债券，则可以通过转换成普通股来收回债券。5.以新债换旧债 又称为债券调换。即通过发行新债券来偿还旧债券。,四、债券的偿还与收回,第三章 企业筹资方式,110,6. 债券赎回（1）前提条件：如果债券的契约中规定有赎回条款，企业就可以按特定的价格在到期之前买回债券。（2）赎回的形式： 随时赎回：债券一经发行，债券发行人即有 权随时赎回债券。 推迟赎回：债券发行人只能在一定

47、时间后才能赎回已发行的债券。（3）赎回的价格：企业债券的赎回价格一般比面值要高。（4）优点：具有赎回条款的债券可使公司筹资有较大的弹性。当公司现金有结余时，可收回债券；当预期利率下降时，也可收回债券并发行新债券。,四、债券的偿还与收回,第三章 企业筹资方式,111,五、债券调换分析,1.债券调换分析的内涵 债券调换即以新债券替换旧债券的还债方式。债券调换分析是比较新旧两种债券的债务成本及成本节约额，并以此进行决策的分析。2.债券调换分析的决策标准 债券调换的净现值0，调换；否则，不换。,第三章 企业筹资方式,112,3. 债券调换分析决策指标的计算公式,4. 债券调换分析的程序 计算债券调换时

48、的投资成本 计算债券调换后的成本节约额 计算债券调换的净现值并决策,五、债券调换分析,第三章 企业筹资方式,113,5.债券调换时投资成本的确定 债券调换时所发生的现金流入与流出主要包括：（1）旧债券的赎回溢价：这笔支出属于可免税费用，因此赎回溢价的实际成本低于企业支付的溢价。（2）新债券的发行费用：如广告费、代理发行费等。（3）旧债券未摊销发行费用的税收节约：当新旧债券调换时，尚未摊销的旧债券发行费用作为当期费用会起到抵税作用。（4）旧债券的当期税后利息支出 债券调换时的投资支出=（1）+（2）-（3）+（4）,五、债券调换分析,第三章 企业筹资方式,114,6. 债券调换后成本节约额的确定

49、 通常债券调换后，新债券较旧债券相比，其成本支出会低于旧债券，从而形成债券调换后的成本节约额。相关内容如下： 新旧债券利息支出的节约额 新旧债券发行成本摊销的节约额 为了计算债券调换的净现值，须对上述成本节约额按一定的折现率折现，折现率应为新债券的税后成本，即税后利息率。, 请看例题分析52,五、债券调换分析,第三章 企业筹资方式,115,六、债券的优缺点,1. 债券的优点 债券成本较低。公司债券的利息费用具有抵税效应，因而其实际负担的资本成本较低。 可利用财务杠杆。当公司资本收益率高于债券利息率时，债券可以使股东获得杠杆收益。 保障股东控制权。债券持有人无权参与公司经营管理，因此，发行债券筹

50、资不会分散股东对公司的控制权。 融资具有一定的灵活性。债券与长期借款相比，在债券的价格、利率、偿还期限等方面的确定较为灵活。 便于调整资本结构。在发行可转换债券或可提前赎回债券的情况下，企业可根据需要主动合理地调整资本结构。,第三章 企业筹资方式,116,2. 债券的缺点 财务风险较高。债券有固定的到期日，并需要定期支付利息，发行企业必须承担按期付息偿本的义务。 限制条件较多。发行债券的限制条件一般要比长期借款、租赁筹资的限制条件要多且严格，从而限制了公司对债券筹资方式的使用，有时还会影响公司以后的筹资能力。,六、债券的优缺点,第三章 企业筹资方式,117,第三节 股票筹资,一、优先股筹资二、